GIỚI THIỆU
Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu
Sự phát triển của một nền kinh tế luôn gắn liền với sự tiến bộ của hệ thống tài chính Vai trò của phát triển tài chính thể hiện rõ qua việc xóa đói giảm nghèo, nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường tài chính, cũng như tạo ra cơ hội và khuyến khích sự phát triển kinh tế.
Nhiều nghiên cứu gần đây đã chỉ ra mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên, sự khác biệt tồn tại giữa các quốc gia và nhóm nước theo mức thu nhập Việc hiểu rõ xu hướng này là rất quan trọng để cải thiện hệ thống tài chính và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế quốc gia, đặc biệt trong bối cảnh hiện nay Vì lý do đó, tôi đã chọn đề tài “Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: bằng chứng thực nghiệm từ các nước châu Á” để nghiên cứu.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này có mục tiêu chính như sau:
Nghiên cứu mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trong các nhóm quốc gia châu Á được phân loại theo vùng địa lý và thu nhập là cần thiết để hiểu rõ hơn về tác động của tài chính đối với sự phát triển kinh tế Việc phân tích này giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh phát triển tài chính đa dạng của các quốc gia trong khu vực.
Xem xét mức độ đóng góp vào tăng trưởng kinh tế của các yếu tố tài chính và khu vực sản xuất.
Câu hỏi nghiên cứu
Chiều hướng tác động giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế có thể được xem xét dưới hai khía cạnh: một chiều hoặc hai chiều, tùy thuộc vào từng vùng quốc gia và nhóm quốc gia phân loại theo mức thu nhập Để hiểu rõ hơn về mối quan hệ này, cần xác định yếu tố nào trong phát triển tài chính và khu vực sản xuất vật chất có khả năng giải thích tốt hơn cho biến động tăng trưởng kinh tế.
Phạm vi nghiên cứu
Dữ liệu từ năm 1985 đến 2013 được thu thập từ World Development Indicator (WDI) 2013 của Ngân hàng Thế giới và World Economic Outlook Database của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) để thực hiện nghiên cứu Bộ dữ liệu này bao gồm 26 quốc gia, được chia thành hai nhóm theo vùng lãnh thổ châu Á (Nam Á và Đông Á), đại diện cho nhóm thu nhập trung bình – thấp và nhóm thu nhập cao theo phân loại của Ngân hàng Thế giới.
Phương pháp nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, luận văn khởi đầu bằng lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tiếp theo, bài viết trình bày nguồn dữ liệu và phương pháp nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ này Cuối cùng, kết quả nghiên cứu định lượng được đưa ra cùng với các chính sách hàm ý từ nghiên cứu.
KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỒNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Khung lý thuyết
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản lượng quốc gia (GNP) hoặc quy mô sản lượng quốc gia tính bình quân trên đầu người (PCI) trong một khoảng thời gian nhất định.
Quy mô nền kinh tế được đo lường thông qua tổng sản phẩm quốc nội (GDP) và tổng sản phẩm quốc gia (GNP) Ngoài ra, tổng sản phẩm bình quân đầu người và thu nhập bình quân đầu người (Per Capita Income, PCI) cũng là những chỉ số quan trọng phản ánh sức mạnh kinh tế của một quốc gia.
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là giá trị tiền tệ của tất cả sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một nền kinh tế trong một khoảng thời gian xác định, thường là một năm tài chính.
Tổng sản phẩm quốc gia (GNP) là giá trị tiền tệ của tất cả sản phẩm và dịch vụ cuối cùng do công dân của một quốc gia sản xuất trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm GNP được tính bằng tổng sản phẩm quốc nội cộng với thu nhập ròng từ nước ngoài.
Tổng sản phẩm bình quân đầu người được tính bằng cách chia tổng sản phẩm quốc nội cho dân số, trong khi tổng thu nhập bình quân đầu người là tổng sản phẩm quốc gia chia cho dân số.
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng của GDP, GNP hoặc thu nhập bình quân đầu người trong một khoảng thời gian nhất định, phản ánh sự thay đổi về lượng của nền kinh tế Tuy nhiên, ở một số quốc gia, mức độ bất bình đẳng kinh tế cao dẫn đến việc dù thu nhập bình quân đầu người cao, nhiều người vẫn sống trong cảnh nghèo khổ.
Phát triển kinh tế không chỉ đơn thuần là tăng trưởng kinh tế mà còn bao gồm những cải thiện về chất lượng cuộc sống như phúc lợi xã hội và tuổi thọ Nó phản ánh sự chuyển biến trong cơ cấu kinh tế, với sự giảm thiểu tỷ trọng khu vực sơ khai và gia tăng tỷ trọng khu vực chế tạo và dịch vụ Quá trình này nhằm hoàn thiện mọi khía cạnh của nền kinh tế, bao gồm kinh tế, xã hội, môi trường và thể chế, để đảm bảo rằng sự gia tăng GDP đi đôi với mức độ hạnh phúc cao hơn.
Mô hình cổ điển về tăng trưởng kinh tế, được phát triển cách đây 200 năm bởi Adam Smith và Ricardo, bao gồm những nội dung cơ bản như vai trò của thị trường tự do, sự phân bổ tài nguyên hiệu quả và tầm quan trọng của lao động trong việc tạo ra giá trị kinh tế.
Yếu tố cơ bản của tăng trưởng kinh tế bao gồm đất đai, lao động và vốn, trong đó đất đai được coi là yếu tố quan trọng nhất, đóng vai trò là giới hạn cho sự phát triển.
Xã hội được chia thành ba nhóm chính: địa chủ, tư bản và công nhân, với thu nhập của mỗi nhóm phụ thuộc vào quyền sở hữu các yếu tố sản xuất Địa chủ sở hữu đất nhận địa tô, tư bản có vốn nhận lợi nhuận, còn công nhân với sức lao động nhận tiền công Họ cho rằng cách phân phối này là hợp lý, dẫn đến công thức thu nhập xã hội = địa tô + lợi nhuận + tiền công.
Trong 3 nhóm người này, thì nhà tư bản giữ vai trò quan trọng trong cả sản xuất, tích luỹ và phân phối Họ đứng ra tổ chức sản xuất, giành lại một phần lợi nhuận để tích luỹ và chủ động trong quá trình phân phối h
Các nhà kinh tế học cổ điển cho rằng hoạt động của các chủ thể kinh tế bị chi phối bởi cơ chế thị trường, hay còn gọi là bàn tay vô hình, và họ phủ nhận vai trò của nhà nước, xem đây là một trở ngại cho sự phát triển kinh tế Trong khi đó, mô hình của Các-Mác lại đề cập đến những yếu tố khác ảnh hưởng đến nền kinh tế.
Theo Mác, các yếu tố tác động đến tăng trưởng kinh tế là đất đai, lao động, vốn, tiến bộ kĩ thuật
Mác đặc biệt nhấn mạnh vai trò của lao động trong việc tạo ra giá trị thặng dư Ông coi sức lao động là một loại hàng hóa đặc biệt đối với nhà tư bản Khi nhà tư bản sử dụng lao động, hàng hóa sức lao động tạo ra giá trị lớn hơn giá trị bản thân nó, bao gồm giá trị sức lao động cho người lao động và giá trị thặng dư cho tư bản và địa chủ.
Mác cho rằng mục đích của các nhà tư bản là tăng giá trị thặng dư, nhưng để tăng cường sức lao động của công nhân, cần phải cải tiến kỹ thuật Tiến bộ kỹ thuật dẫn đến sự gia tăng số lượng máy móc và dụng cụ lao động, làm tăng cấu tạo hữu cơ của tư bản Do đó, các nhà tư bản cần nhiều vốn hơn để đầu tư vào máy móc và công nghệ mới Cách duy nhất để gia tăng vốn là thông qua tiết kiệm Vì vậy, họ chia giá trị thặng dư thành hai phần: một phần cho tiêu dùng và một phần cho tích lũy để phát triển sản xuất, tạo thành nguyên lý tích lũy của chủ nghĩa tư bản.
Mác, giống như các nhà kinh tế học cổ điển, nhận định rằng khu vực sản xuất của cải vật chất trong xã hội được chia thành ba nhóm: địa chủ, tư bản và công nhân, với thu nhập tương ứng là địa tô, lợi nhuận và tiền công Tuy nhiên, sự phân phối này thể hiện tính chất bóc lột, phản ánh sự tồn tại của hai giai cấp chính: giai cấp bóc lột và giai cấp bị bóc lột.
Các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, nhưng kết quả vẫn gây tranh cãi về chiều hướng tác động của mối quan hệ nhân quả này.
Hiện nay, có ba quan điểm chính từ các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, cũng như ba lý thuyết về tăng trưởng kinh tế Đáng chú ý là sự đóng góp tiên phong của Goldsmith (1969) và McKinnon.
Nghiên cứu của Shaw (1973) và King & Levine (1993) nhấn mạnh vai trò quan trọng của sự phát triển tài chính trong sự phát triển kinh tế Lý thuyết tăng trưởng kinh tế sơ khai cho rằng sự cải tiến trong cả lĩnh vực tài chính và sản xuất vật chất là yếu tố then chốt dẫn đến tăng trưởng kinh tế Cụ thể, nghiên cứu của King và Levine (1993a) với mẫu 77 quốc gia từ năm 1960 đến 1989 cho thấy rằng mức độ phát triển tài chính cao hơn sẽ tạo ra mối tương quan mạnh mẽ hơn giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế.
Lý thuyết tăng trưởng kinh tế hiện đại và các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy vai trò quan trọng của trung gian tài chính trong việc huy động tiền gửi tiết kiệm, phân bổ nguồn lực và đa dạng hóa rủi ro, từ đó góp phần vào sự phát triển kinh tế Các nghiên cứu của Greenwood & Jovanovic (1990) và Jbili, Enders & Treichel (1997) đã chỉ ra điều này Levine (1991) cũng chứng minh rằng thị trường chứng khoán giúp cá nhân quản lý rủi ro thanh khoản, kích thích tăng trưởng kinh tế Nếu không có thị trường tài chính, các cú sốc năng suất của công ty có thể khiến nhà đầu tư e ngại, làm giảm khả năng đầu tư vào các doanh nghiệp Do đó, việc phân bổ nhiều nguồn lực cho các công ty sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn.
Theo Saint-Paul (1992), nền kinh tế với thị trường tài chính phát triển cao sẽ hỗ trợ khả năng đa dạng hóa tài chính hiệu quả hơn, từ đó giảm thiểu rủi ro và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tốt hơn so với nền kinh tế có thị trường tài chính kém phát triển.
Bằng chứng thực nghiệm từ Levine (2005) cho thấy rằng độ sâu tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, sau khi đã kiểm soát các vấn đề như bỏ sót biến, đồng nhất và các tác động đặc thù của từng quốc gia thông qua phân tích dữ liệu chéo và dữ liệu mảng.
Quan điểm mới về tăng trưởng kinh tế nhấn mạnh vai trò của các định chế tài chính và thị trường trong bối cảnh thị trường bất hoàn hảo, từ đó góp phần vào sự tăng trưởng dài hạn Sự nội sinh giữa các định chế tài chính trung gian và thị trường giúp giảm thiểu chi phí thông tin và giao dịch, ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư vào các dự án và cải thiện năng suất thông qua việc định giá các doanh nghiệp triển vọng Giả định cho rằng các định chế tài chính trung gian có khả năng cung cấp dịch vụ định giá và giám sát hiệu quả hơn so với cá nhân.
Theo quan điểm của Khan (2001), chi phí tài trợ bên ngoài phát sinh từ bất cân xứng thông tin giữa người vay và bên cho vay Khi nguồn vay hạn chế, các nhà sản xuất có thể tiếp cận vốn thông qua trung gian tài chính, từ đó đạt được suất sinh lợi cao hơn khi đầu tư Điều này khuyến khích các nhà sản xuất khác học hỏi phương thức vay vốn, dẫn đến sự gia tăng số lượng nhà sản xuất tiếp cận nguồn vốn bên ngoài Giá trị ròng của những nhà sản xuất này tăng theo, nhờ vào suất sinh lợi cao hơn từ các khoản vay Hệ quả là, chi phí tài chính trung gian giảm và suất sinh lợi từ đầu tư tăng, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nhóm quan điểm thứ hai cho rằng sự tăng trưởng kinh tế mới là yếu tố thúc đẩy sự phát triển của lĩnh vực tài chính Họ lập luận rằng khi nền kinh tế tăng trưởng, nhu cầu về dịch vụ tài chính sẽ gia tăng, dẫn đến sự phát triển mạnh mẽ hơn của khu vực tài chính Bằng chứng thực nghiệm từ Jung (1986) cho thấy, qua mô hình tự hồi quy véc tơ trên 56 quốc gia đang phát triển, mối quan hệ nhân quả giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế chủ yếu diễn ra từ tăng trưởng kinh tế đến sự phát triển tài chính.
Nghiên cứu của Demetriades và Hussein (1996) trên dữ liệu các nước châu Á từ năm 1965 đến 1992 cho thấy rằng tại Pakistan, tăng trưởng kinh tế đã thúc đẩy sự phát triển tài chính Bằng chứng thực nghiệm từ Thornton cũng hỗ trợ kết luận này.
(1996) cũng cho thấy hướng tác động từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính ở các quốc gia Myanmar và Hàn Quốc
Nghiên cứu của Al-Yousif (2002) cho thấy tác động của tài chính đến tăng trưởng kinh tế có kết quả hỗn hợp; cụ thể, ở Philippines và Hàn Quốc, tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng, trong khi ở Sri Lanka và Pakistan, tác động lại theo chiều ngược lại.
Chiều hướng tác động giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính là hai chiều, với sự tương tác qua lại giữa chúng Theo Patrick (1966), mối quan hệ này thay đổi theo từng giai đoạn phát triển Trong giai đoạn đầu, phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, thể hiện qua hiện tượng cung kéo (supply-leading) Khi nền kinh tế đã phát triển, tác động sẽ chuyển hướng, tức là tăng trưởng kinh tế sẽ dẫn đến sự gia tăng cầu về dịch vụ tài chính, từ đó thúc đẩy sự phát triển của khu vực tài chính và sản xuất vật chất, lúc này hiện tượng cầu đẩy (demand-following) trở nên chiếm ưu thế hơn.
Nghiên cứu của Blackburn và Huang (1998) đã chỉ ra mối quan hệ hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Phân tích của họ cho thấy rằng cả tự do hóa tài chính và thương mại đều thúc đẩy sự phát triển của các trung gian tài chính; tuy nhiên, chỉ tự do hóa thương mại có tác động tích cực trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Demetriades và Hussein (1996) chỉ ra rằng giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính ở các quốc gia châu Á như Ấn Độ, Hàn Quốc và Thái Lan tồn tại mối quan hệ nhân quả hai chiều trong giai đoạn từ 1965 đến 1992.
(1999) dùng một mẫu 10 quốc gia phát triển cũng kết luận mối tương quan giữa phát triển tài chính và tăng trưởng sản lượng đầu ra là hai chiều
Năm 2002, Al-Yousif đã phân tích 30 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1970-1999 và phát hiện mối quan hệ hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Malaysia và Singapore Tuy nhiên, nghiên cứu này nhấn mạnh rằng mối quan hệ giữa hai yếu tố này không thể áp dụng chung cho mọi quốc gia, do chính sách kinh tế của mỗi nước có đặc thù riêng Sự thành công của các chính sách này còn phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của các tổ chức tài chính trong việc triển khai chúng.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dữ liệu
Bộ dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ năm 1985 đến 2013, phản ánh giai đoạn tự do hóa tài chính và mở rộng sản xuất, đầu tư ở nhiều quốc gia Dữ liệu gốc bao gồm 26 quốc gia, được cấu trúc theo cơ sở dữ liệu World Development Indicator (2014) của Ngân hàng Thế giới và Quỹ tiền tệ quốc tế Các số liệu được thu thập theo năm với mẫu dữ liệu dạng bảng cân bằng.
Sự phân loại các quốc gia theo vùng và thu nhập được thực hiện dựa trên tiêu chí của Ngân hàng Thế giới Trong đó, khu vực Đông Á được xác định là một trong hai nhóm vùng chính.
(13 quốc gia gồm : Cambodia, Trung Quốc, Fiji, Indonesia, Lào, Mongola, Paqua New Guinea, Philippines,Solomon Islands, Thái Lan, Tonga, Vanuatu, Việt Nam) và Nam Á
Sáu quốc gia bao gồm Bangladesh, Bhutan, Ấn Độ, Nepal, Pakistan và Sri Lanka thuộc nhóm thu nhập trung bình - thấp, trong khi đó bảy quốc gia như Hồng Kông, Macao, Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc, Brunei và Úc nằm trong nhóm thu nhập cao ở châu Á.
Cách tiếp cận dựa trên bộ dữ liệu này mang lại nhiều lợi thế so với các nghiên cứu trước, nhờ vào việc phân loại các vùng quốc gia dựa trên các đặc điểm tương đồng như cấu trúc tài chính, thu nhập đầu người và văn hóa Hơn nữa, chúng ta có thể thực hiện phân tích chuỗi thời gian đa biến, giúp khám phá sâu hơn mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính, khu vực sản xuất vật chất và tăng trưởng kinh tế.
Phương pháp nghiên cứu
3.2.1 Các biến đại diện cho phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
Trong nghiên cứu này, các biến và mô hình được xây dựng dựa trên công trình của M.Kabir Hassan, Benito Sanchez, Jung-Suk Yu (2011) Tăng trưởng kinh tế (GROWTH) được đo lường qua tỷ lệ tăng thu nhập đầu người (GDP/tổng dân số) Phát triển tài chính được đại diện bởi hai biến: tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân (DCPS) và tổng tiết kiệm quốc gia (GDS) Biến DCPS được tính bằng tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP, với tỷ số cao cho thấy mức đầu tư nội địa và sự phát triển hệ thống tài chính gia tăng.
Hệ thống tài chính phát triển sẽ phân bổ tín dụng cho khu vực tư nhân, giúp giám sát các công ty vay nợ hiệu quả hơn Điều này không chỉ cung cấp quản trị rủi ro tốt hơn mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch và huy động tiết kiệm cao hơn, theo nghiên cứu của Levine (2005) Đây là dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự phát triển của hệ thống tài chính.
Tỷ lệ tiết kiệm quốc gia trên GDP (GDS) là một chỉ số quan trọng trong phát triển tài chính, với mối liên hệ tích cực đến tỷ lệ tăng trưởng ổn định Theo Pagano (1993), phần trăm tiết kiệm trên đầu tư có ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển này, cho thấy rằng tỷ lệ tiết kiệm cao sẽ dẫn đến mức đầu tư cao hơn Tuy nhiên, ở nhiều quốc gia phát triển, sự hạn chế tài chính và kiểm soát tín dụng có thể làm giảm động lực tiết kiệm do tác động tiêu cực đến lãi suất thực McKinnon (1973) và Shaw (1973) cũng nhấn mạnh rằng tỷ lệ GDS cao sẽ thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng nhờ vào ảnh hưởng tích cực của lãi suất thực.
Hai biến đại diện cho khu vực sản xuất vật chất đó là tỷ lệ thương mại trên GDP
Tỷ lệ thương mại (TRADE) và tỷ lệ chi tiêu chính phủ trên GDP (GOV) là hai chỉ số quan trọng để đo lường quy mô khu vực sản xuất vật chất và ảnh hưởng của chính sách tài khóa Nhiều quốc gia phát triển chủ yếu dựa vào ngoại thương để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, trong khi quá trình tự do hóa tài chính vẫn đang diễn ra Đồng thời, một số quốc gia áp dụng chính sách tài khóa mở rộng hoặc thu hẹp nhằm ổn định tăng trưởng kinh tế thông qua việc điều chỉnh chi tiêu chính phủ Cuối cùng, tỷ lệ lạm phát (INF) được đưa vào mô hình để kiểm soát tình trạng bóp méo giá, đảm bảo tính chính xác trong phân tích kinh tế.
3.2.2 Mô tả thống kê và đo lường các biến
Bài nghiên cứu sử dụng thống kê để so sánh sự khác biệt về tốc độ tăng trưởng kinh tế, chỉ số phát triển tài chính và khu vực sản xuất vật chất Các giá trị được tính trung bình cho từng quốc gia trong giai đoạn 1985-2013, khác với phương pháp thống kê thông thường Thống kê mô tả cũng giúp kiểm tra tính phù hợp của phân loại quốc gia theo thu nhập với tiêu chuẩn của Ngân hàng Thế giới.
Tăng trưởng thu nhập đầu người xác định theo phương trình sau:
GDPPC đại diện cho thu nhập đầu người thực, trong khi N là số lượng quốc gia trong khu vực Các biến DCPS, GDS, TRADE và GOV được tính bằng giá trị logarithm tự nhiên Đối với biến INF, giá trị sẽ được tính bằng logarithm của tổng một cộng với tỷ lệ lạm phát.
3.2.3 Mô hình chuỗi thời gian đa biến Để xem xét mối quan hệ nhân quả, chiều hướng tác động giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, tôi sẽ áp dụng mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) theo Sims (1980) và kiểm định có hay không và bằng cách nào các biến đại diện thể hiện mối quan hệ nhân quả Granger dẫn tới tăng trưởng kinh tế và ngược lại Kiểm định nhân quả Granger sẽ giúp vượt qua các vấn đề nội sinh tồn tại trong hồi quy mảng bởi vì mô hình VAR xem xét tất cả các biến là nội sinh h
Khi phân tích kết quả từ mô hình VAR, kiểm định Granger sử dụng hai công cụ chính: hàm phản ứng xung (GIRF) và phân rã phương sai sai số dự đoán (FEVD) Hàm phản ứng xung giúp hiểu cách một biến phản ứng theo thời gian trước tác động của chính nó hoặc của biến khác Đồng thời, phân rã phương sai sai số dự đoán của biến GROWTH cho phép xác định biến nào đóng góp quan trọng nhất vào tăng trưởng kinh tế theo thời gian và mức độ đóng góp của nó.
3.2.3.1 Mô hình VAR tổng quát
Mô hình VAR là một hệ thống gồm nhiều phương trình và bao gồm các trễ của các biến số, tạo thành một mô hình động cho nhiều biến thời gian.
Ta xét hai chuỗi thời gian Y 1 và Y 2 Mô hình Var tổng quát đối với Y 1 và Y 2 có dạng sau đây:
Trong mô hình này, mỗi phương trình đều bao gồm p trễ cho từng biến Đối với hai biến, mô hình sẽ có 2p hệ số góc và 2 hệ số chặn Trong trường hợp tổng quát với k biến, số lượng hệ số góc sẽ là k2p và số hệ số chặn là k Khi k tăng lên, số lượng hệ số cần ước lượng cũng sẽ gia tăng.
*Phương pháp ước lượng mô hình VAR
Xét tính dừng của các biến trong mô hình Nếu chưa dừng thì sử dụng kỹ thuật lấy sai phân để đưa về các chuỗi dừng h
Lựa chọn khoảng trễ phù hợp
Để đánh giá mức độ phù hợp của mô hình, cần kiểm tra tính dừng của phần dư Nếu phần dư của mô hình là dừng, điều này cho thấy mô hình phù hợp với chuỗi thời gian; ngược lại, nếu phần dư không dừng, mô hình không đạt yêu cầu.
So sánh các mô hình và lựa chọn mô hình phù hợp nhất
*Một số vấn đề trong xây dựng mô hình VAR
Mô hình VAR có nhiều ưu điểm nổi bật như không cần phân biệt biến nội sinh và biến ngoại sinh, cũng như khả năng áp dụng phương pháp OLS cho từng phương trình riêng lẻ Tuy nhiên, mô hình này cũng gặp phải một số hạn chế nhất định.
Khi phân tích mô hình VAR, việc xem xét tính dừng của các biến là rất quan trọng Để ước lượng chính xác mô hình VAR, tất cả các biến cần phải dừng Nếu các biến chưa đạt tính dừng, cần thực hiện sai phân để đảm bảo chuỗi dữ liệu trở nên dừng Điều này trở nên phức tạp hơn khi có sự kết hợp giữa các biến dừng và không dừng, làm cho việc biến đổi dữ liệu trở nên khó khăn.
Việc lựa chọn khoảng trễ thích hợp trong mô hình VAR gặp nhiều khó khăn, đặc biệt khi có ba biến với mỗi biến có 8 trễ, dẫn đến việc ước lượng 75 hệ số Khi tăng số biến và số trễ, số lượng hệ số cần ước lượng sẽ tăng lên đáng kể Hơn nữa, việc kéo dài khoảng trễ sẽ làm giảm bậc tự do, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến chất lượng các ước lượng.
*Áp dụng mô hình VAR trong bài nghiên cứu này
Mô hình VAR sẽ bao gồm 6 biến chính, trong đó có 2 biến đo lường phát triển tài chính (DCPS và GDS), 3 biến liên quan đến khu vực sản xuất vật chất (TRADE, GOV và INF), và 1 biến tăng trưởng kinh tế (GROWTH) Mô hình này được áp dụng cho 2 vùng quốc gia và nhóm thu nhập cao.
KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
Mô tả thống kê các biến đại diện
Bảng 4.1: Tóm tắt mô tả thống kê
Tăng trưởng kinh tế Phát triển tài chính Khu vực sản xuất vật chất
GDPPC GROWTH(%) DCPS(%) M3(%) GDS(%) TRADE(%) GOV(%) INF(%) Đông Á
Nguồn: Tính toán của tác giả h
Cách phân nhóm của Ngân hàng Thế giới năm 2013 dựa trên thu nhập như sau:
Bảng 4.2: Phân loại thu nhập giữa các quốc gia theo Ngân hàng Thế giới
Phân loại thu nhập Mức thu nhập bình quân đầu người
Thấp Thấp hơn hoặc bằng 664$
Bảng 4.1 chỉ ra sự khác biệt về chỉ số tài chính và sản xuất vật chất giữa các vùng và nhóm thu nhập, trong đó khu vực Đông Á ghi nhận thu nhập bình quân cao hơn khu vực Nam Á Tốc độ tăng trưởng của cả hai khu vực này gần đạt mức của các nước có thu nhập cao, cho thấy sự phát triển nhanh chóng của thị trường mới nổi tại châu Á trong những thập kỷ qua.
Nhóm thu nhập cao có chỉ số tài chính vượt trội, gấp ít nhất 3 lần so với các khu vực khác, phản ánh sức mạnh của hệ thống tài chính ở các quốc gia như Nhật Bản, Hàn Quốc, Hồng Kông và Singapore Ngược lại, chỉ số tài chính của khu vực Nam Á lại rất thấp, cho thấy sự kém hiệu quả trong hệ thống tài chính của khu vực này.
Chỉ số tín dụng cho khu vực tư nhân và độ sâu tài chính thấp cho thấy sự thiếu hụt trong vốn tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân và khả năng huy động kém từ các kênh tài chính Khu vực Đông Á đang đối mặt với tình trạng nợ thanh khoản thấp nhất và tỷ lệ nợ xấu cao Tuy nhiên, chỉ số sản xuất vật chất ở Đông Á lại cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt là trong lĩnh vực thương mại, nơi tập trung nhiều công xưởng và sản lượng nông sản lớn Chi tiêu chính phủ giữa các quốc gia không có sự khác biệt lớn, trong khi chỉ số lạm phát ở nhóm thu nhập cao lại thấp hơn so với các nước có thu nhập trung bình và thấp.
Kết quả mô hình VAR giữa các nhóm nước
4.2.1 Kiểm định nhân quả Granger Áp dụng phương pháp Toda-Yamamoto để tiến hành kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger Kết quả kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger giữa tăng trưởng kinh tế và hai biến tài chính là tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân DCPS và tổng tiết kiệm quốc gia GDS sẽ cung cấp nhiều thông tin để thực hiện việc phân tích chính sách ở các vùng quốc gia
4.2.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị
Kiểm định nghiệm đơn vị giúp xác định mức độ dừng của chuỗi dữ liệu, từ đó xác định bậc tích hợp cao nhất (d max) của chuỗi Các bảng dưới đây trình bày giá trị p-value liên quan đến kết quả này.
Bảng 4.3: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Đông Á
Phương pháp/Biến Levin, Lin & Chu ADF PP
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0 h
Kết quả kiểm định vùng Đông Á cho thấy chuỗi tăng trưởng kinh tế, chuỗi tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân, tổng tiết kiệm quốc gia và lạm phát đều dừng ở mức độ ban đầu của dữ liệu Trong khi đó, chi tiêu chính phủ và thương mại dừng ở sai phân bậc một, cho thấy bậc tích hợp cao nhất của chuỗi là một (d EA = 1).
Bảng 4.4: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Nam Á
Phương pháp/Biến Levin, Lin & Chu ADF PP
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị tại vùng Nam Á chỉ ra rằng chuỗi dữ liệu về tăng trưởng kinh tế, tổng tiết kiệm quốc gia và tín dụng cho khu vực tư nhân dừng lại ở mức độ ban đầu, trong khi chuỗi thương mại, lạm phát và chi tiêu chính phủ chỉ dừng ở sai phân bậc một Điều này cho thấy bậc tích hợp cao nhất của các chuỗi này là một (d SA = 1).
Bảng 4.5: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị nhóm thu nhập cao
Phương pháp/Biến Levin, Lin & Chu ADF PP
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị cho thấy chuỗi tăng trưởng kinh tế, tổng tiết kiệm quốc gia, tín dụng khu vực tư nhân, chi tiêu chính phủ và tỷ lệ lạm phát đều dừng ở mức độ ban đầu của dữ liệu, trong khi chuỗi thương mại dừng ở sai phân bậc một Điều này dẫn đến kết luận rằng bậc tích hợp cao nhất của các chuỗi này là một (d HI =1).
Như vậy, bậc tích hợp cao nhất cho tất cả các vùng quốc gia và nhóm thu nhập đều là một
4.2.1.2 Xác định độ trễ tối ƣu Áp dụng tiêu chí lựa chọn tối ưu của Akaike (AIC) Bên cạnh đó để tăng thêm mức thuyết phục, tôi sẽ đưa thêm kết quả của một số tiêu chí khác để tham khảo h
Bảng 4.6: Kết quả xác định độ trễ tối ưu vùng Đông Á
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: GROWTH DCPS GDS TRADE GOV INF
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Dựa trên kết quả bảng 4.6, độ trễ tối ưu của vùng Đông Á là một (m EA =4)
Bảng 4.7: Kết quả xác định độ trễ tối ưu vùng Nam Á
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: GROWTH DCPS GDS TRADE GOV INF
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0 h
Kết quả cho thấy độ trễ tối ưu của vùng Nam Á là một (m SA =1)
Bảng 4.8: Kết quả xác định độ trễ tối ưu nhóm thu nhập cao
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: GROWTH DCPS GDS TRADE GOV INF
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả cho thấy độ trễ tối ưu của nhóm thu nhập cao là hai (m HI =2)
4.2.1.3 Kiểm định độ ổn định của mô hình VAR
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial h
Hình 4.1: Vòng tròn đơn vị vùng Đông Á
Hình 4.2: Vòng tròn đơn vị vùng Nam Á
Hình 4.3: Vòng tròn đơn vị nhóm thu nhập cao với độ trễ là 2
Kết quả kiểm định độ ổn định của mô hình VAR chỉ ra rằng chỉ có vùng Đông Á và Nam Á đạt kết quả tốt Đặc biệt, với độ trễ là 2, mô hình VAR của nhóm thu nhập cao cho thấy hiệu quả rõ rệt.
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial h không ổn Trong bảng kết quả độ trễ tối ưu của nhóm thu nhập cao theo tiêu chí SC và
HQ là 1 Tôi sẽ kiểm định độ ổn mô hình VAR của nhóm này với độ trễ là 1 (m HI =1)
Hình 4.4: Vòng tròn đơn vị nhóm thu nhập cao với độ trễ 1
Kết quả kiểm định độ ổn mô hình VAR của nhóm thu nhập cao với độ trễ là 1 đạt kết quả tốt
4.2.1.4 Kiểm định đồng liên kết
Bảng 4.9: Kết quả kiểm định đồng liên kết khu vực Đông Á
Trace Test Max eigenvalue Test
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial h
Kết quả kiểm định đồng liên kết của vùng Đông Á cho thấy có ít nhất 4 véc tơ đồng liên kết theo kiểm định vết, trong khi kiểm định theo giá trị tới hạn cực đại chỉ ra có ít nhất 3 véc tơ đồng liên kết.
Bảng 4.10: Kết quả kiểm định đồng liên kết khu vực Nam Á
Trace Test Max eigenvalue Test
At most 5 1.536218 3.841466 At most 5 1.536218 3.841466 None *
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định đồng liên kết vùng Nam Á cho thấy có ít nhất 2 véc tơ đồng liên kết, theo cả kiểm định vết và kiểm định giá trị tới hạn cực đại.
Bảng 4.11: Kết quả kiểm định đồng liên kết nhóm thu nhập cao
Trace Test Max eigenvalue Test
At most 5 0.998464 3.841466 At most 5 0.998464 3.841466 None *
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0 h
Kết quả kiểm định đồng liên kết cho nhóm thu nhập cao, thông qua kiểm định vết và giá trị tới hạn cực đại, cho thấy sự tồn tại của ít nhất 4 véc tơ đồng liên kết.
4.2.1.5 Kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger
Trong bài viết này, tôi sẽ trình bày kết quả ước lượng mô hình VAR với độ trễ (m+d max) sử dụng phương pháp SUR, như đã nêu trong phụ lục Tiếp theo, tôi sẽ thực hiện kiểm định Wald và phân phối Chi bình phương để kiểm tra giả thuyết H0: không có mối quan hệ nhân quả Granger.
Trước tiên, ta xem xét mối quan hệ các biến: DCPS, GDS, TRADE, GOV, INF đối với tăng trưởng kinh tế GROWTH thông qua phương trình sau:
The growth equation incorporates multiple factors influencing economic performance over time It is represented as GROWTH, which is a function of past growth rates, domestic credit to the private sector (DCPS), gross domestic savings (GDS), trade, government expenditure (GOV), and inflation (INF) from previous periods Specifically, it considers these variables from the last five periods, emphasizing their cumulative effects on current growth Each factor is weighted by coefficients (C) that reflect their relative importance, illustrating the interconnectedness of economic indicators in forecasting growth.
Giả thuyết H 0 : Biến i={DCPS, GDS, TRADE, GOV, INF} không dẫn tới tăng trưởng GROWTH h
Bảng 4.12: Kết quả kiểm định Granger với giả thuyết H 0 : Biến i={DCPS, GDS, TRADE, GOV, INF} không dẫn tới tăng trưởng GROWTH (Đông Á)
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Theo bảng 4.12, vùng Đông Á cho thấy sự ảnh hưởng tích cực của tài chính đến tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là tín dụng dành cho khu vực tư nhân Ngược lại, tổng tiết kiệm quốc gia không đóng vai trò là nguyên nhân thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tương tự, các yếu tố liên quan đến sản xuất vật chất cũng không tạo ra sự tăng trưởng kinh tế.
Mối quan hệ nhân quả giữa các biến GROWTH, GDS, TRADE, GOV và INF ảnh hưởng đến tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân DCPS được phân tích thông qua phương trình.
The equation for DCPS incorporates various factors, including past growth rates, previous DCPS values, and historical data on GDP, trade, government spending, and inflation over multiple periods Specifically, it is expressed as a linear combination of coefficients applied to growth and economic indicators from the last five periods, highlighting the influence of these variables on the current DCPS value This comprehensive model reflects the interconnectedness of economic metrics and their impact on determining the current state of DCPS.
Giả thuyết H 0 : Biến i={GROWTH, GDS, TRADE, GOV, INF} không có mối quan hệ Granger dẫn tới GDS h
Bảng 4.13: Kết quả kiểm định Granger với giả thuyết H 0 : Biến i={GROWTH, GDS, TRADE, GOV, INF} không có mối quan hệ Granger dẫn tới DCPS (Đông Á)
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Phân tích chính sách ngụ ý giữa các nhóm quốc gia
4.3.1 Các nước thu nhập trung bình thấp – Đông Á
Tóm tắt kết quả khu vực Đông Á:
Phân rã phương sai Sau 10 năm: tỷ trọng các biến giải thích cho GROWTH:
GROWTH-88%; DCPS-9%; GDS-0.3%: TRADE-0.8%; GOV-1.4%; INF-0.4%
Kiểm định Granger DCPS GROWTH
GROWTH GDS Hàm phản ứng xung Ngắn hạn: DCPS tiêu cực, GDS tiêu cực
Dài hạn : DCPS tích cực, GDS tích cực
Tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân đóng góp 9% vào sự biến động của tăng trưởng kinh tế trong 10 năm qua ở các quốc gia Đông Á Hàm phản ứng xung cho thấy rằng tín dụng khu vực tư nhân và tiết kiệm quốc gia có thể làm giảm tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn, nhưng lại thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong dài hạn Kết quả kiểm định nhân quả Granger chỉ ra rằng tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân có mối quan hệ nhân quả dẫn tới tăng trưởng kinh tế.
Tổng tiết kiệm quốc gia chỉ chiếm 0.3% trong sự biến động của tăng trưởng kinh tế trong vòng 10 năm qua Đồng thời, có mối quan hệ nhân quả giữa tiết kiệm quốc gia và tăng trưởng kinh tế, với chiều hướng từ tăng trưởng kinh tế dẫn đến tiết kiệm quốc gia.
Nhóm sản xuất vật chất không đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích biến động của tăng trưởng kinh tế
Chính sách của các nước thu nhập trung bình - thấp ở Đông Á, mặc dù không hiệu quả trong ngắn hạn khi dựa vào tiết kiệm quốc gia và tín dụng cho khu vực tư nhân, sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn.
4.3.2 Các nước thu nhập trung bình thấp – Nam Á
Tóm tắt kết quả khu vực Nam Á:
Phân rã phương sai Sau 10 năm: tỷ trọng các biến giải thích cho GROWTH:
GROWTH-57.1%; DCPS-28%; GDS-10.4%: TRADE- 1.5%; GOV-0.2%; INF-2.8%
Kiểm định Granger INF GROWTH
Hàm phản ứng xung Ngắn hạn: DCPS tích cực, GDS tích cực
Trong nhóm các quốc gia này, tín dụng cho khu vực tư nhân đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích biến động tăng trưởng kinh tế, chiếm 28% Hàm phản ứng xung cho thấy tiết kiệm quốc gia và tín dụng tư nhân có tác động tích cực ngắn hạn đến tăng trưởng Tuy nhiên, tiết kiệm quốc gia chỉ chiếm 1.2% trong việc giải thích biến động này Tương tự, nhóm sản xuất vật chất ở vùng Đông Á cũng không có ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng kinh tế, ngoại trừ lạm phát Kết quả kiểm định nhân quả Granger chỉ ra rằng lạm phát có tác động đến tăng trưởng kinh tế.
Các chính sách tài chính tại nhóm quốc gia này sẽ không mang lại hiệu quả cao Thay vào đó, việc thiết lập các chính sách chấp nhận lạm phát nhằm thúc đẩy tăng trưởng lại cho thấy sự hiệu quả rõ rệt.
4.3.3 Các nước thu nhập cao ở châu Á
Tóm tắt kết quả nhóm thu nhập cao:
Phân rã phương sai Sau 10 năm: tỷ trọng các biến giải thích cho GROWTH:
GROWTH-93.5%; DCPS-2.2%; GDS-0.2%: TRADE- 0.9%; GOV-2.5%; INF-0.6%
Kiểm định Granger GOV, INF GROWTH
Hàm phản ứng xung Ngắn hạn: DCPS tiêu cực, GDS tiêucực
Dài hạn, DCPS và GDS trở nên ổn định, đặc biệt ở các nước thu nhập cao, cho thấy sự tương phản rõ rệt với nhóm thu nhập thấp Các yếu tố trong khu vực sản xuất vật chất, như thương mại (0.9%), chi tiêu chính phủ (2.5%) và lạm phát (0.6%), có vai trò quan trọng hơn trong việc giải thích biến động tăng trưởng kinh tế so với khu vực tài chính, nơi tiết kiệm quốc gia chỉ chiếm 0.2% và tín dụng cho khu vực tư nhân là 2.2% Có mối quan hệ nhân quả cho thấy lạm phát và chi tiêu chính phủ có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế.
Các kết quả cho thấy rằng các chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng hơn rất nhiều so với các chính sách tài chính đối với các quốc gia thu nhập cao ở châu Á.