GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Lý do chọn đề tài
Tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế hàng năm là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả kinh tế của một quốc gia Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng mức độ phát triển tài chính là một trong những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, vẫn còn nhiều tranh cãi về việc liệu phát triển tài chính là nguyên nhân hay chỉ là hệ quả của tăng trưởng kinh tế Thêm vào đó, vấn đề đo lường chính xác các chỉ số đại diện cho phát triển tài chính cũng đang là một chủ đề gây tranh luận trong lý thuyết tăng trưởng.
Các lý thuyết hiện có chỉ ra rằng phát triển tài chính ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế qua nhiều kênh, đặc biệt là hành vi tiết kiệm và đầu tư Theo Levine (2004), phát triển tài chính bao gồm việc xử lý thông tin về khả năng đầu tư, giám sát và quản trị doanh nghiệp, tạo điều kiện cho giao dịch và quản trị rủi ro, huy động tiết kiệm, và trao đổi hàng hóa, dịch vụ Mỗi chức năng này đều có tác động đến quyết định tiết kiệm và đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.
Phát triển tài chính được xem là động lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế, với vai trò của các thị trường và trung gian tài chính khác nhau giữa các quốc gia, phụ thuộc vào tự do chính trị, luật pháp và quyền sở hữu Aghion và Howitt (2009) chỉ ra rằng, ở những quốc gia có ngân hàng hoạt động hiệu quả, người dân có xu hướng tiết kiệm nhiều hơn, từ đó cung cấp nguồn lực cho nhà đầu tư, trái ngược với những nơi ngân hàng có thể lãng phí tài sản của người gửi Các tổ chức tài chính cũng giúp phân bổ rủi ro và lợi nhuận một cách tối ưu, cho phép những người tiết kiệm nhỏ đầu tư vào nhiều dự án khác nhau để đạt được lợi nhuận an toàn Hơn nữa, các tổ chức tài chính hoạt động hiệu quả còn giám sát các nhà đầu tư, đảm bảo rằng họ sử dụng khoản vay một cách hợp lý, thay vì chi tiêu cho tiêu dùng cá nhân hoặc lừa đảo.
Mặc dù có sự đồng thuận về việc phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng không có chỉ số thống nhất nào để đo lường phát triển tài chính Các kết quả nghiên cứu khác nhau phụ thuộc vào các thước đo được sử dụng, và sự liên quan của các kênh truyền dẫn giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thường khác nhau theo từng quốc gia do các yếu tố chính trị, pháp lý và thể chế Điều này cho thấy rằng các quốc gia sử dụng nhiều chỉ số đo lường phát triển tài chính có khả năng hiểu rõ hơn về tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc áp dụng nhiều chỉ số trong cùng một phương trình có thể dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến.
Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ kết hợp các chỉ số đo lường phát triển tài chính để tạo ra một chỉ số tổng hợp, đại diện cho nhiều chỉ số phát triển tài chính khác nhau Mục tiêu là nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở một số quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương.
Nghiên cứu về phát triển tài chính ảnh hưởng đến phát triển kinh tế đã được thực hiện nhiều lần, nhưng bài nghiên cứu này tập trung vào khu vực Châu Á Thái Bình Dương, nơi có nhiều hiệp định thương mại và sự tương tác kinh tế Tác giả nhận thấy rằng nhóm quốc gia này chưa được nghiên cứu về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, tạo ra tính mới cho nghiên cứu Việc sử dụng dữ liệu bảng cho phép đo lường và loại bỏ các yếu tố không thể đo lường từ dữ liệu chuỗi thời gian, như vị trí địa lý, văn hóa và ngoại ngữ, đây là ưu điểm nổi bật của phương pháp này theo Baltagi (2008).
Tác giả đóng góp một cách tiếp cận mới trong việc đo lường phát triển tài chính bằng cách sử dụng hai phương pháp chính Phương pháp đầu tiên dựa trên các nghiên cứu trước đó và kết hợp với việc đo lường tác động đơn của các yếu tố vĩ mô trong bộ chỉ tiêu thành phần Mục tiêu của nghiên cứu là so sánh và đối chiếu để tăng cường tính tin cậy của kết quả thực nghiệm.
Một điểm mới trong nghiên cứu là áp dụng phương pháp SCC dựa trên nghiên cứu của Daniel Hoechle (2007), kết hợp với phương pháp điều chỉnh độ lệch chuẩn của Driscoll-Kraay (1998) Phương pháp hồi quy SCC trên dữ liệu bảng cho thấy kết quả ước lượng vững và hiệu quả, đồng thời khắc phục được các vấn đề như phương sai thay đổi, tự tương quan, nội sinh, và tương quan chéo của yếu tố không gian quốc gia Điều này đã được xác nhận thông qua mô phỏng dữ liệu Monte Carlo do Daniel Hoechle thực hiện.
Phương pháp hồi quy được đề cập trong nghiên cứu năm 2007 cung cấp hiệu quả ước lượng hệ số tốt hơn và độ lệch chuẩn ước lượng nhỏ hơn, đồng thời đạt tính vững và hiệu quả với nhiều loại dữ liệu mô phỏng vi phạm giả thiết định lượng Phương pháp này thích hợp cho mọi cỡ mẫu dữ liệu Tình trạng tương quan phụ thuộc chéo là một yếu tố ít được kiểm soát trong các nghiên cứu trước đây, dẫn đến khả năng các nhiễu trong mối quan hệ giữa các quốc gia có thể ảnh hưởng lẫn nhau mà không được phát hiện, đặc biệt trong bối cảnh môi trường vĩ mô ngày càng tự do hóa và mở cửa.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào việc kiểm tra mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại một số quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương.
Bài nghiên cứu này xem xét mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia, nhằm xác định liệu mối quan hệ này có tồn tại và có tính chất tích cực hay tiêu cực Nghiên cứu tổng hợp các bằng chứng thực nghiệm từ khắp nơi trên thế giới về mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, đồng thời áp dụng mô hình thực nghiệm để kiểm định mối quan hệ này cũng như tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế Các câu hỏi nghiên cứu sẽ được trả lời thông qua phân tích và tổng hợp dữ liệu thực tế.
- Có tồn tại mối quan hệ giữa phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế ở một số quốc gia khu vực Châu Á Thái Bình Dương hay không?
- Tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia này là tích cực hay tiêu cực?
Phương pháp nghiên cứu
Tác giả bắt đầu bằng việc áp dụng các phương pháp kiểm tra tính tương quan, đa cộng tuyến, phương sai của nhiễu và tự tương quan trong mô hình Sau đó, tác giả tiến hành kiểm định để lựa chọn mô hình ước lượng hồi quy, nhằm khắc phục các khiếm khuyết trong việc định lượng.
Phân tích hồi quy dữ liệu bảng bằng phương pháp SCC giúp khắc phục những nhược điểm của các mô hình dữ liệu bảng, bao gồm vấn đề phương sai của phần nhiễu thay đổi, tự tương quan của nhiễu, và tương quan phụ thuộc chéo Phương pháp này đảm bảo ước lượng thu được vững và hiệu quả, đồng thời là phương pháp chính mà tác giả sử dụng để thảo luận kết quả trong bài nghiên cứu.
Ý nghĩa đề tài
Bài viết đã tổng hợp các nghiên cứu lý thuyết trước đây liên quan đến mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của tài chính đối với sự phát triển kinh tế.
Nghiên cứu này cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại một số quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương, nơi có sự chuyển dịch kinh tế mạnh mẽ từ các nước kém phát triển sang các nước phát triển với thu nhập cao Bằng cách áp dụng phương pháp phân tích thành phần chính và ước lượng SCC, nghiên cứu làm rõ mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trong khu vực Kết quả nghiên cứu sẽ là cơ sở để đưa ra các khuyến nghị nhằm thúc đẩy tăng trưởng không chỉ cho khu vực này mà còn cho các khu vực khác.
Bố cục đề tài
Nội dung chính của luận văn bao gồm 5 chương, được trình bày cụ thể theo trình tự sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài
Tác giả nêu rõ lý do lựa chọn đề tài nghiên cứu và mục tiêu cụ thể của nghiên cứu Bên cạnh đó, bài viết cũng giới thiệu tổng quan về phương pháp nghiên cứu được áp dụng và nhấn mạnh ý nghĩa quan trọng của việc thực hiện đề tài này.
Chương 2: Cơ sở lý luận khoa học và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
Tác giả tổng hợp các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm toàn cầu về mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng sự phát triển của hệ thống tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững, đồng thời góp phần cải thiện hiệu quả sử dụng nguồn lực Qua đó, việc hiểu rõ mối quan hệ này là cần thiết để xây dựng các chính sách tài chính phù hợp nhằm hỗ trợ sự phát triển kinh tế.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Bài viết trình bày phương pháp nghiên cứu, giải thích rõ ràng các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình Nó mô tả các đặc điểm của mô hình thực nghiệm, nêu rõ các giả định cần thiết để kiểm định, cùng với nguồn dữ liệu được sử dụng để thực hiện nghiên cứu.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu
Nghiên cứu thực nghiệm này phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại một số quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương Kết quả cho thấy sự tương tác tích cực giữa hai yếu tố này, với phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Những phát hiện này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách các quốc gia có thể tối ưu hóa chính sách tài chính để đạt được sự phát triển bền vững.
Tổng kết các vấn đề nghiên cứu và kết quả thực nghiệm từ mô hình nghiên cứu, bài viết chỉ ra những hạn chế của đề tài và đề xuất hướng mở rộng cho nghiên cứu trong tương lai.
TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY
Cơ sở lý thuyết
2.1.1 Lý thuyết về phát triển tài chính
Khu vực tài chính bao gồm các tổ chức, công cụ và thị trường tài chính, cùng với khung pháp lý và quy định cho phép giao dịch qua tín dụng Phát triển tài chính được định nghĩa là cải thiện số lượng, chất lượng và hiệu quả của dịch vụ trung gian tài chính, nhằm khắc phục chi phí trong hệ thống tài chính Các chi phí như thu thập thông tin, thực thi hợp đồng và giao dịch thúc đẩy sự phát triển của các hợp đồng tài chính và thị trường tài chính Sự kết hợp của các chi phí này với các hệ thống pháp luật và thuế đã làm cho các hợp đồng tài chính trở nên minh bạch hơn giữa các quốc gia Để đánh giá tác động của hệ thống tài chính đến quyết định tiết kiệm và đầu tư, Levin (2004) đã chỉ ra năm chức năng chính giúp giảm thiểu chi phí thông tin, thực thi và giao dịch.
Cung cấp thông tin về khả năng đầu tư và phân bổ vốn
Theo dõi các khoản đầu tư và thực hiện quản trị doanh nghiệp sau khi cung cấp tài chính
Tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh, đa dạng hóa và quản lý rủi ro
Huy động và tập hợp các khoản tiết kiệm
Dễ dàng trao đổi hàng hóa và dịch vụ
Sự phát triển tài chính diễn ra khi các công cụ, thị trường và bên trung gian tài chính được cải thiện, mặc dù không thể loại bỏ hoàn toàn chi phí thông tin, chi phí thực thi và chi phí giao dịch Điều này giúp nâng cao hiệu quả trong việc cung cấp năm chức năng tài chính cơ bản Mỗi chức năng này đều có tác động đến quyết định tiết kiệm và đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.
Tầm quan trọng của phát triển tài chính
Sự phát triển của khu vực tài chính đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế, thông qua việc tích lũy vốn và thúc đẩy công nghệ Điều này được thực hiện bằng cách tăng tỷ lệ tiết kiệm, huy động và tổng hợp tiết kiệm, cung cấp thông tin về đầu tư, khuyến khích dòng vốn nước ngoài, và tối ưu hoá phân bổ vốn.
Các quốc gia có hệ thống tài chính phát triển tốt thường đạt được tăng trưởng kinh tế nhanh chóng và bền vững Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng phát triển tài chính không chỉ là kết quả của sự tăng trưởng kinh tế mà còn góp phần thúc đẩy sự phát triển này Hơn nữa, phát triển tài chính giúp giảm nghèo đói và bất bình đẳng bằng cách mở rộng tiếp cận tài chính cho những người nghèo và các nhóm dễ bị tổn thương Điều này tạo điều kiện cho việc quản lý rủi ro, giảm thiểu tác động của các cú sốc, đồng thời khuyến khích đầu tư, nâng cao năng suất và tạo ra thu nhập cao hơn.
Phát triển ngành tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ, giúp họ tiếp cận nguồn tài chính cần thiết để tăng trưởng Những doanh nghiệp này không chỉ tạo ra nhiều việc làm hơn so với các công ty lớn mà còn góp phần quan trọng vào sự phát triển kinh tế, đặc biệt là ở các nền kinh tế mới nổi.
Thước đo phát triển tài chính:
Đo lường phát triển tài chính là một thách thức quan trọng để đánh giá sự tiến bộ của khu vực tài chính và ảnh hưởng của nó đối với tăng trưởng kinh tế Phát triển tài chính là một khái niệm phức tạp với nhiều khía cạnh, khiến việc xác định các biến chính để phản ánh dịch vụ tài chính trong nền kinh tế trở nên khó khăn Các nghiên cứu thực nghiệm gặp phải vấn đề trong việc đo lường hiệu quả của trung gian tài chính và xây dựng các chỉ số phát triển tài chính, do sự đa dạng của các dịch vụ tài chính trong hệ thống.
Không có một biến đại diện duy nhất nào có thể đo lường phát triển tài chính, nhưng nhiều biến khác nhau đã được sử dụng trong nghiên cứu Các biến này có thể được chia thành hai nhóm: nhóm liên quan đến lĩnh vực ngân hàng và nhóm liên quan đến thị trường chứng khoán Tuy nhiên, các biến liên quan đến ngân hàng thường được sử dụng nhiều hơn trong các nghiên cứu, chủ yếu do hạn chế về số liệu ở các quốc gia đang phát triển.
Nhiều tài liệu nghiên cứu về mối quan hệ giữa tiền tệ và phát triển tài chính thường sử dụng tỷ lệ M2 hoặc M3 so với GDP danh nghĩa để đánh giá quy mô và chiều sâu của khu vực tài chính Tuy nhiên, Khan và Senhadji (2003) cho rằng M2/GDP có thể không phản ánh chính xác sự phát triển tài chính ở các quốc gia có hệ thống tài chính kém phát triển, do hai lý do: thứ nhất, mức độ tiền tệ hóa cao có thể gắn liền với tình trạng tài chính yếu kém; thứ hai, M2 chủ yếu phục vụ cho chức năng trung gian giao dịch, thay vì kết nối các đơn vị có vốn thặng dư và thâm hụt Do đó, một số nghiên cứu như của Beck và cộng sự (2000a), Favara (2003), và Deidda và Fattouh (2002) đề xuất sử dụng M3/GDP, một tổng tiền tệ ít thanh khoản hơn, để phản ánh sự phát triển tài chính một cách chính xác hơn.
M3/GDP phản ánh tổng nợ thanh khoản của hệ thống tài chính, bao gồm nợ của ngân hàng, ngân hàng trung ương và các tổ chức trung gian tài chính, cho thấy sự tăng trưởng tài chính Tuy nhiên, một số nghiên cứu chỉ ra rằng tổng tiền tệ không phải là thước đo chính xác cho sự phát triển tài chính, vì nó chỉ phản ánh dịch vụ giao dịch mà hệ thống tài chính cung cấp Do đó, tỷ số tín dụng khu vực tư nhân so với GDP được coi là một thước đo thay thế quan trọng hơn, cho phép đánh giá khả năng phân phối quỹ từ người gửi tiền đến nhà đầu tư Thước đo này giúp xác định hiệu quả sử dụng quỹ và loại trừ tín dụng từ ngân hàng trung ương, từ đó cung cấp cái nhìn chính xác hơn về số tiền tiết kiệm mà các trung gian tài chính chuyển đến khu vực tư nhân.
Nghiên cứu nổi bật của King và Levine (1993) đã phân tích mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, dựa trên bốn chỉ số phát triển tài chính ở 80 quốc gia trong giai đoạn 1960-1989 Các chỉ số này đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ tác động của tài chính đến sự phát triển kinh tế.
Tỷ lệ LLY là tỷ lệ giữa nợ thanh khoản và GDP, trong đó nợ thanh khoản (Liquid liabilities) được định nghĩa là một chỉ số tổng quát của cung tiền (M3), bao gồm tiền mặt, tài khoản ngân hàng và tài khoản tại các tổ chức tài chính phi ngân hàng Khi dữ liệu M3 không khả dụng, tác giả sử dụng chỉ số M2 hẹp hơn, không bao gồm tài khoản tiền gửi ngoại tệ có kỳ hạn, cổ phần trong các quỹ đầu tư và thương phiếu (nợ doanh nghiệp ngắn hạn).
Tỷ lệ tài sản ngân hàng được tính bằng tổng tài sản của ngân hàng so với tổng tài sản của ngân hàng và ngân hàng trung ương, nhằm đo lường tầm quan trọng tương đối của ngân hàng trong hệ thống tài chính so với cơ quan tiền tệ.
Tỷ lệ các khoản vay cho khu vực tư nhân phi tài chính so với tổng tín dụng nội địa là chỉ số quan trọng, phản ánh mức độ tín dụng được phân bổ cho khu vực tư nhân Điều này giúp đánh giá khả năng tiếp cận tài chính của các doanh nghiệp và cá nhân trong nền kinh tế.
PRIVY là một chỉ số quan trọng phản ánh mức độ tham gia của khu vực tư nhân trong nền kinh tế Cụ thể, PRIVY đo lường tỷ lệ các khoản vay dành cho khu vực tư nhân phi tài chính so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP).
Một số nghiên cứu đã sử dụng tỷ lệ tài sản của ngân hàng thương mại so với tổng tài sản của cả ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương để đánh giá tầm quan trọng của các ngân hàng thương mại trong hệ thống tài chính (Ang và McKibbin, 2007; Campos và Kinoshita, 2008; Rioja và Valev, 2004a, b) Theo Ang và McKibbin (2007), lợi thế của chỉ số này nằm ở khả năng các ngân hàng thương mại sử dụng hiệu quả hơn ngân hàng trung ương, nhờ vào việc tiết kiệm cho các cơ hội đầu tư có lợi nhuận.
Bằng chứng thực nghiệm
Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế đã được tranh luận nhiều trong lý thuyết, với các nghiên cứu thực nghiệm thường chỉ ra mối liên hệ trực tiếp giữa chúng Tuy nhiên, vẫn còn nhiều tranh cãi về cách giải thích các kết quả này Nghiên cứu này thảo luận về bốn nguồn tranh luận chính: lựa chọn và đo lường các chỉ số phát triển tài chính, định hướng nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, cách tiếp cận thực nghiệm cho giả thuyết tăng trưởng tài chính, và các kênh qua đó phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Goldsmith, King và Levine (1993) đã mở rộng mô hình hồi quy bằng cách bổ sung các biến kiểm soát và sử dụng một tập dữ liệu đa quốc gia Họ đã thực hiện hồi quy trên mẫu 77 quốc gia trong giai đoạn từ 1960.
Năm 1989, sau khi kiểm soát các yếu tố như thương mại, giáo dục và ổn định chính trị, sự phát triển tài chính đã trở thành động lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế.
Levine và Zervos (1998) đã mở rộng mô hình hồi quy của họ bằng cách bổ sung các thước đo thị trường chứng khoán và kiểm soát các yếu tố khác ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế dài hạn, bao gồm phát triển ngân hàng Nghiên cứu của họ chỉ ra rằng sự thanh khoản của thị trường chứng khoán và sự phát triển của hệ thống ngân hàng có khả năng dự đoán tăng trưởng kinh tế Kết quả này tương đồng với nghiên cứu trước đó của Beck và Levine.
Nghiên cứu của Demetriades và Hussein (1996) đã chỉ ra mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở 16 nước đang phát triển, cho thấy có bằng chứng về mối quan hệ hai chiều giữa hai yếu tố này Họ cũng phát hiện rằng tăng trưởng kinh tế có thể dẫn đến phát triển tài chính Tuy nhiên, các tác giả đã cảnh báo rằng không nên vội vàng chấp nhận quan điểm phát triển tài chính là nguyên nhân chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế, vì điều này có thể dẫn đến những sai lệch trong chính sách kinh tế, đặc biệt là ở các nước đang phát triển Tương tự, Neusser và Kugler (1998) cũng đã thực hiện những nhận định tương tự về vấn đề này.
Nghiên cứu của Levine và cộng sự (2000) trên 74 quốc gia trong giai đoạn 1960-1995 cho thấy mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Các chỉ số phát triển tài chính được sử dụng bao gồm tỷ lệ nợ thanh khoản trên GDP, tỷ lệ tài sản tiền gửi của ngân hàng so với tổng tài sản của ngân hàng và ngân hàng trung ương, cùng với tỷ lệ tín dụng tư nhân so với GDP danh nghĩa Kết quả nghiên cứu khẳng định rằng sự phát triển của hệ thống tài chính đóng góp quan trọng vào sự tăng trưởng kinh tế của các quốc gia.
Al-Yousif (2002) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại 30 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1970-1999, sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian và bảng Kết quả cho thấy có mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Mặc dù có một số quan điểm cho rằng phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế hoặc ngược lại, nhưng những lập luận này không mạnh mẽ bằng mối quan hệ nhân quả hai chiều Phát hiện của Al-Yousif (2002) phù hợp với quan điểm của Ngân hàng Thế giới, nhấn mạnh rằng mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế không thể tổng quát hóa cho tất cả các quốc gia, mà phụ thuộc vào các chính sách kinh tế và hiệu quả hoạt động của các tổ chức thực hiện chúng.
Beck và Levine (2004) nghiên cứu tác động của sự phát triển thị trường chứng khoán và ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế Họ nhận định rằng ngân hàng và thị trường chứng khoán cung cấp các dịch vụ tài chính khác nhau, từ đó ảnh hưởng khác nhau đến sự phát triển kinh tế Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng từ 40 quốc gia trong giai đoạn 1976-1998 và áp dụng phương pháp GMM Kết quả cho thấy cả ngân hàng và thị trường chứng khoán đều có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế, cho thấy sự phát triển của trung gian tài chính đóng góp tích cực vào sự phát triển kinh tế.
Christopoulos và Tsionas (2004) đã tiến hành nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng từ 10 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1970-2000, áp dụng kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết để phân tích mối quan hệ giữa độ sâu tài chính và tăng trưởng kinh tế Kết quả cho thấy rằng trong dài hạn, có mối quan hệ đồng biến một chiều, trong đó phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đặc biệt, nghiên cứu chỉ chỉ ra rằng mối quan hệ này có ý nghĩa trong dài hạn, trong khi không có ý nghĩa trong ngắn hạn.
Odhiambo (2008) đã áp dụng mô hình VECM và kiểm định đồng liên kết để phân tích dữ liệu tại Kenya từ năm 1968 đến 2002, với thu nhập bình quân đầu người là chỉ số tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính được đo bằng ba biến: tỷ lệ M2/GDP, tỷ lệ tiền tệ lưu thông/M1, và tỷ lệ tín dụng khu vực tư nhân/GDP Kết quả cho thấy, khi sử dụng tỷ lệ M2/GDP, có mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, khi sử dụng hai biến còn lại, chỉ có mối quan hệ một chiều, trong đó tăng trưởng kinh tế dẫn đến phát triển tài chính Điều này cho thấy rằng mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào biến đo lường phát triển tài chính được lựa chọn.
Perera và Paudel (2009) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Sri Lanka từ năm 1955 đến 2005, sử dụng 6 biến số để đo lường phát triển tài chính, bao gồm tỷ số cung tiền hẹp (M1) và rộng (M2) so với GDP, tỷ số tiết kiệm, tỷ số tín dụng trong khu vực tư nhân và tổng tín dụng so với GDP Kết quả cho thấy tỷ số tiền rộng so với GDP có mối quan hệ nhân quả hai chiều với tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên, nghiên cứu không mạnh mẽ ủng hộ quan điểm rằng phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Kargbo và Adamu (2009) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Sierra Leone từ năm 1970 đến 2008, sử dụng phương pháp phân tích thành phần chính để xây dựng chỉ số phát triển ngành tài chính (FSDI) Nghiên cứu áp dụng phương pháp ARDL và chỉ ra mối quan hệ hợp nhất độc nhất giữa GDP thực, phát triển tài chính, đầu tư và lãi suất huy động thực Kết quả cho thấy phát triển tài chính có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đối với tăng trưởng kinh tế, trong đó đầu tư được xác định là kênh quan trọng giúp phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Hassan và cộng sự (2011) chỉ ra rằng phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc đo lường tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia có thu nhập thấp và trung bình Sử dụng GDP thực bình quân đầu người làm thước đo tăng trưởng, nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, đặc biệt tại các nước đang phát triển Phân tích đa biến cho thấy tồn tại mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở hầu hết các khu vực, trong khi chỉ có mối quan hệ một chiều từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính ở hai vùng nghèo nhất Ngoài ra, các yếu tố như thương mại và chi tiêu chính phủ cũng đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế Các biến như tổng tiết kiệm trong nước, tín dụng từ hệ thống ngân hàng và tín dụng tư nhân đều thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, cho thấy rằng một hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả là điều kiện cần thiết nhưng không đủ để đạt được tăng trưởng kinh tế bền vững ở các nước đang phát triển.
Nghiên cứu của Giri và Mohapatra (2012) phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Ấn Độ trong giai đoạn 1970-2009, sử dụng mô hình VAR đa biến để kiểm tra giả thuyết cung kéo và cầu đẩy Kết quả từ kiểm định Johansen và Juselius cho thấy có mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa hai yếu tố này Thêm vào đó, kiểm định nhân quả Granger dựa trên mô hình VECM chỉ ra rằng phát triển tài chính có ảnh hưởng một chiều đến tăng trưởng kinh tế, ủng hộ giả thuyết cung kéo cho nền kinh tế Ấn Độ trong thời gian nghiên cứu Phát hiện này nhấn mạnh vai trò quan trọng của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế gần đây của Ấn Độ.
Ayadi và cộng sự (2013) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia Địa Trung Hải từ năm 1985 đến 2009 Nghiên cứu sử dụng nhiều biến để đo lường sự phát triển của ngành tài chính, bao gồm cả số lượng và chất lượng Kết quả cho thấy tín dụng đối với khu vực tư nhân và tiền gửi ngân hàng có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế, chỉ ra sự thiếu hụt trong phân bổ tín dụng và kiểm soát tài chính yếu kém Đặc biệt, quy mô và thanh khoản của thị trường chứng khoán được xác định là yếu tố quan trọng cho tăng trưởng kinh tế, cùng với chất lượng tổ chức Đầu tư trong nước và FDI cũng đóng góp đáng kể vào sự phát triển kinh tế Ngoài ra, các tổ chức mạnh và lạm phát thấp là những yếu tố thiết yếu cho sự tăng trưởng Cuối cùng, GDP ban đầu có ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, cho thấy các nước nghèo đang dần bắt kịp các nước giàu hơn.
