GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Lý do chọn đề tài
Tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế hàng năm là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả kinh tế của một quốc gia Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng phát triển tài chính là một trong những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng vẫn còn tranh cãi về việc liệu phát triển tài chính là nguyên nhân hay kết quả của tăng trưởng Ngoài ra, vấn đề đo lường chính xác các chỉ số đại diện cho phát triển tài chính cũng đang được thảo luận trong lý thuyết tăng trưởng.
Các lý thuyết hiện có chỉ ra rằng sự phát triển tài chính ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thông qua nhiều kênh truyền dẫn, đặc biệt là hành vi tiết kiệm và đầu tư Theo Levine (2004), phát triển tài chính bao gồm năm chức năng chính: xử lý thông tin về đầu tư và phân bổ vốn, giám sát đầu tư và quản trị doanh nghiệp, tạo thuận lợi cho giao dịch và quản trị rủi ro, huy động tiết kiệm, và trao đổi hàng hóa, dịch vụ Mỗi chức năng này đều có tác động đáng kể đến quyết định tiết kiệm và đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến sự tăng trưởng kinh tế.
Giả thuyết cho rằng phát triển tài chính là động lực chính cho tăng trưởng kinh tế hiện nay đang được nhiều nhà nghiên cứu thực nghiệm thảo luận Vai trò của các thị trường tài chính và trung gian tài chính đối với tăng trưởng kinh tế khác nhau giữa các quốc gia, phụ thuộc vào mức độ tự do chính trị, hệ thống pháp luật và bảo vệ quyền sở hữu Theo Aghion và Howitt (2009), người dân có xu hướng tiết kiệm nhiều hơn và cung cấp nguồn lực cho các nhà đầu tư trong những quốc gia có ngân hàng hoạt động hiệu quả và đáng tin cậy, trái ngược với những nơi mà ngân hàng có thể lãng phí tài sản của người gửi tiền thông qua các khoản cho vay kém chất lượng hoặc lừa đảo.
Các tổ chức tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý rủi ro và tối ưu hóa sự cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận Bằng cách huy động tiền tiết kiệm từ nhiều cá nhân và đầu tư vào các dự án đa dạng, các tổ chức này giúp người tiết kiệm nhỏ đạt được tỷ lệ lợi nhuận an toàn Hơn nữa, các tổ chức tài chính hiệu quả còn giảm thiểu vấn đề đại diện bằng cách giám sát các nhà đầu tư, đảm bảo rằng họ sử dụng khoản vay một cách hiệu quả, thay vì chi tiêu vào tiêu dùng cá nhân hoặc lừa đảo.
Mặc dù có sự đồng thuận về việc phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng không có chỉ số thống nhất nào để đo lường phát triển tài chính Các kênh truyền dẫn từ phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào các thước đo được sử dụng, dẫn đến những kết luận khác nhau từ các tác giả Hơn nữa, sự liên quan của mỗi kênh truyền là đặc trưng theo từng quốc gia, do sự khác biệt về chính trị, pháp lý và thể chế Điều này cho thấy các quốc gia sử dụng nhiều chỉ số đo lường phát triển tài chính có khả năng hiểu rõ hơn về tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc sử dụng nhiều chỉ số trong cùng một phương trình có thể gây ra hiện tượng đa cộng tuyến.
Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ kết hợp các chỉ số đo lường phát triển tài chính để tạo ra một chỉ số tổng hợp, nhằm phản ánh nhiều khía cạnh của phát triển tài chính Mục tiêu là nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại một số quốc gia trong khu vực Châu Á - Thái Bình Dương.
Nghiên cứu về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế đã được thực hiện nhiều lần, nhưng bài nghiên cứu này tập trung vào các quốc gia khu vực Châu Á Thái Bình Dương với thời điểm cập nhật gần nhất Khu vực này có nhiều hiệp định thương mại và sự ảnh hưởng kinh tế lẫn nhau, nhưng vẫn chưa có nhiều nghiên cứu về chủ đề phát triển tài chính ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Đây là điểm mới thứ nhất của bài viết Sử dụng dữ liệu bảng cho phép đo lường và loại bỏ các yếu tố không thể đo lường trên dữ liệu chuỗi thời gian, như vị trí địa lý, văn hóa và ngoại ngữ, đây là ưu điểm của phương pháp này theo Baltagi (2008).
Tác giả đóng góp một cách tiếp cận mới trong việc đo lường phát triển tài chính bằng cách sử dụng hơn hai phương pháp khác nhau Phương pháp đầu tiên dựa trên các tiếp cận từ nghiên cứu trước và kết hợp với việc đo lường tác động đơn của các yếu tố vĩ mô trong bộ chỉ tiêu của thành phần chính Mục tiêu là so sánh và đối chiếu để tăng cường tính tin cậy của kết quả thực nghiệm.
Một điểm mới trong nghiên cứu là việc áp dụng phương pháp SCC dựa trên nghiên cứu của Daniel Hoechle (2007), sử dụng kỹ thuật điều chỉnh độ lệch chuẩn của Driscoll-Kraay (1998) Phương pháp hồi quy SCC trên dữ liệu bảng mang lại kết quả ước lượng vững và hiệu quả, giúp khắc phục các vấn đề như phương sai thay đổi, tự tương quan, và nội sinh Hơn nữa, phương pháp này còn giải quyết được tương quan chéo của các yếu tố không gian quốc gia, điều này đã được chứng minh thông qua mô phỏng dữ liệu Monte Carlo của Daniel Hoechle.
Phương pháp hồi quy được đề cập trong nghiên cứu năm 2007 mang lại hiệu quả ước lượng hệ số tốt hơn và độ lệch chuẩn ước lượng nhỏ hơn, đồng thời đạt được tính vững và hiệu quả với nhiều dạng dữ liệu mô phỏng vi phạm các giả thiết định lượng Điều này cho phép phương pháp này phù hợp với mọi dạng cỡ mẫu dữ liệu Một trong những yếu tố quan trọng được xem xét trong phương pháp này là tương quan phụ thuộc chéo (cross-section dependence), giúp kiểm soát các nhiễu trong mối quan hệ giữa các quốc gia và giảm thiểu ảnh hưởng không mong muốn Điều này đặc biệt quan trọng trong môi trường vĩ mô ngày càng tự do hóa và mở cửa.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào việc kiểm tra mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại một số quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương.
Nghiên cứu này xem xét mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia, nhằm xác định liệu mối quan hệ này có tồn tại và có tính chất tích cực hay tiêu cực Bằng cách tổng hợp các bằng chứng thực nghiệm từ nhiều nơi trên thế giới, bài viết sẽ kiểm định mối quan hệ này thông qua mô hình thực nghiệm, đồng thời đánh giá tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế Các câu hỏi nghiên cứu sẽ được trả lời dựa trên những phân tích và kết quả thu được.
- Có tồn tại mối quan hệ giữa phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế ở một số quốc gia khu vực Châu Á Thái Bình Dương hay không?
- Tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia này là tích cực hay tiêu cực?
Phương pháp nghiên cứu
Tác giả tiến hành kiểm tra tính tương quan, đa cộng tuyến, phương sai của nhiễu và tự tương quan trong mô hình Sau đó, tác giả sẽ thực hiện kiểm định để lựa chọn mô hình ước lượng hồi quy, nhằm khắc phục các khiếm khuyết trong quá trình định lượng.
Phân tích hồi quy dữ liệu bảng bằng phương pháp SCC giúp khắc phục nhược điểm của các mô hình dữ liệu bảng, bao gồm vấn đề phương sai của phần nhiễu thay đổi, tự tương quan của nhiễu, tương quan phụ thuộc chéo và nội sinh trong mô hình Phương pháp này đảm bảo ước lượng thu được vững và hiệu quả, đồng thời là phương pháp chính mà tác giả sử dụng để thảo luận kết quả trong bài nghiên cứu.
Ý nghĩa đề tài
Đề tài đã tổng hợp các nghiên cứu lý thuyết trước đây liên quan đến mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của tài chính đối với sự phát triển kinh tế.
Đề tài này cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở khu vực Châu Á Thái Bình Dương, nơi nhiều quốc gia đã chuyển mình từ kém phát triển sang phát triển cao Bằng cách áp dụng phương pháp phân tích thành phần chính và ước lượng SCC, nghiên cứu làm rõ sự liên kết giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia trong khu vực Kết quả nghiên cứu sẽ làm cơ sở cho các khuyến nghị nhằm thúc đẩy tăng trưởng không chỉ trong khu vực này mà còn cho các khu vực khác.
Bố cục đề tài
Nội dung chính của luận văn bao gồm 5 chương, được trình bày cụ thể theo trình tự sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài
Tác giả nêu rõ lý do lựa chọn đề tài nghiên cứu và mục tiêu của nó, đồng thời giới thiệu tổng quan về phương pháp nghiên cứu và ý nghĩa của việc thực hiện đề tài này.
Chương 2: Cơ sở lý luận khoa học và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
Tác giả tổng hợp các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm toàn cầu về mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, nhấn mạnh tầm quan trọng của tài chính trong việc thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Bài viết trình bày phương pháp nghiên cứu, giải thích rõ ràng các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình Nó cũng mô tả các đặc điểm của mô hình thực nghiệm, các giả định cần thiết để kiểm định, cùng với nguồn dữ liệu được sử dụng để thực hiện nghiên cứu.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu
Nghiên cứu này trình bày kết quả thực nghiệm về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia khu vực Châu Á Thái Bình Dương, nhấn mạnh tầm quan trọng của hệ thống tài chính trong việc thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững Các dữ liệu thu thập cho thấy rằng sự phát triển tài chính không chỉ đóng vai trò là động lực cho tăng trưởng kinh tế mà còn tạo ra môi trường thuận lợi cho đầu tư và đổi mới Kết quả nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức mà các quốc gia trong khu vực có thể tối ưu hóa chính sách tài chính nhằm đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế hiệu quả.
Tổng kết các vấn đề nghiên cứu, bài viết rút ra kết luận từ kết quả thực nghiệm của mô hình nghiên cứu, đồng thời chỉ ra những hạn chế của đề tài và đề xuất hướng mở rộng cho nghiên cứu trong tương lai.
TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY
Cơ sở lý thuyết
Khu vực tài chính bao gồm các tổ chức, công cụ và thị trường tài chính, cùng với khung pháp lý và quy định cho phép giao dịch thông qua tín dụng Phát triển tài chính được hiểu là cải thiện số lượng, chất lượng và hiệu quả của dịch vụ trung gian tài chính, nhằm khắc phục chi phí trong hệ thống tài chính Chi phí thu thập thông tin, thực thi hợp đồng và giao dịch thúc đẩy sự hình thành các loại hợp đồng và thị trường tài chính Sự kết hợp của các chi phí này với hệ thống pháp luật và quy định khác nhau đã tạo ra sự minh bạch trong các hợp đồng tài chính qua các quốc gia và thời gian Để đánh giá tác động của hệ thống tài chính đối với quyết định tiết kiệm và đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, Levin (2004) đã chỉ ra năm chức năng chính của hệ thống tài chính nhằm giảm chi phí thông tin, thực thi và giao dịch.
Cung cấp thông tin về khả năng đầu tư và phân bổ vốn
Theo dõi các khoản đầu tư và thực hiện quản trị doanh nghiệp sau khi cung cấp tài chính
Tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh, đa dạng hóa và quản lý rủi ro
Huy động và tập hợp các khoản tiết kiệm
Dễ dàng trao đổi hàng hóa và dịch vụ
Sự phát triển tài chính diễn ra khi các công cụ tài chính, thị trường tài chính và các bên trung gian tài chính được cải thiện, mặc dù vẫn có ảnh hưởng của chi phí thông tin, chi phí thực thi và chi phí giao dịch Điều này dẫn đến việc nâng cao hiệu quả trong việc thực hiện năm chức năng tài chính Do đó, phát triển tài chính gắn liền với việc cải tiến các chức năng tài chính này.
Các chức năng tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc định hình quyết định tiết kiệm và đầu tư, từ đó tác động đến sự tăng trưởng kinh tế.
Tầm quan trọng của phát triển tài chính
Sự phát triển của khu vực tài chính đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế, thông qua việc tích lũy vốn và thúc đẩy tiến bộ công nghệ Nó tăng tỷ lệ tiết kiệm, huy động và tổng hợp nguồn lực tài chính, cung cấp thông tin đầu tư, khuyến khích dòng vốn nước ngoài, và tối ưu hóa phân bổ vốn.
Các quốc gia với hệ thống tài chính phát triển thường đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn trong thời gian dài Nhiều nghiên cứu cho thấy mối quan hệ này là nhân quả, tức là sự phát triển tài chính không chỉ là hệ quả của tăng trưởng kinh tế mà còn là yếu tố góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng này.
Phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc giảm nghèo đói và bất bình đẳng bằng cách mở rộng khả năng tiếp cận tài chính cho những người nghèo và các nhóm dễ bị tổn thương Điều này giúp họ quản lý rủi ro hiệu quả hơn, giảm thiểu tác động của các cú sốc, đồng thời thúc đẩy đầu tư và nâng cao năng suất Kết quả là, người dân có thể tạo ra thu nhập cao hơn, cải thiện chất lượng cuộc sống.
Phát triển ngành tài chính giúp doanh nghiệp vừa và nhỏ tiếp cận nguồn vốn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng Các doanh nghiệp này không chỉ tạo ra nhiều việc làm mà còn đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế, đặc biệt là ở các nền kinh tế mới nổi.
Thước đo phát triển tài chính:
Một thước đo hiệu quả về phát triển tài chính là cần thiết để đánh giá sự tiến bộ của khu vực tài chính và tác động của nó đến tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc đo lường phát triển tài chính gặp nhiều khó khăn do tính chất rộng lớn và đa dạng của khái niệm này Việc lựa chọn các biến số chính để phản ánh mức độ dịch vụ tài chính trong nền kinh tế, cũng như cách thức đo lường hiệu quả của các trung gian tài chính, là những thách thức lớn trong nghiên cứu thực nghiệm Hơn nữa, việc xây dựng các chỉ số phát triển tài chính là một nhiệm vụ phức tạp do sự phong phú của các dịch vụ tài chính trong hệ thống.
Về lý thuyết, không tồn tại một biến đại diện duy nhất để đo lường phát triển tài chính Trong thực tế, có nhiều biến khác nhau được sử dụng trong các nghiên cứu, được chia thành hai nhóm: nhóm liên quan đến ngân hàng và nhóm liên quan đến thị trường chứng khoán Tuy nhiên, các biến đo lường phát triển tài chính liên quan đến ngân hàng thường được sử dụng phổ biến hơn do hạn chế về dữ liệu ở các quốc gia đang phát triển.
Hầu hết các tài liệu thực nghiệm về phát triển tài chính sử dụng tỷ số M2 hoặc M3 so với GDP danh nghĩa để đo lường quy mô và chiều sâu của khu vực tài chính Tuy nhiên, Khan và Senhadji (2003) chỉ ra rằng M2/GDP có thể không phản ánh chính xác sự phát triển tài chính ở các nước có hệ thống tài chính kém phát triển, do mức độ tiền tệ hóa cao có thể liên quan đến tình trạng tài chính yếu kém và M2 chủ yếu phục vụ cho chức năng trung gian giao dịch Các nghiên cứu của Beck và cộng sự (2000a), Favara (2003), và Deidda và Fattouh (2002) khuyến nghị sử dụng M3/GDP, một tổng tiền tệ ít thanh khoản hơn, để đại diện cho sự phát triển tài chính.
M3/GDP thể hiện tổng nợ thanh khoản trong hệ thống tài chính, bao gồm nợ của ngân hàng, ngân hàng trung ương và các tổ chức tài chính trung gian, phản ánh sự tăng trưởng tài chính Điều này cũng liên quan đến dịch vụ tài chính, như được nghiên cứu bởi King và Levine (1993a/b), Demetriades và Hussein (1996), và Favara (2003).
Fry (1997) và Ang cùng McKibbin (2007) cho rằng tổng tiền tệ không phản ánh đúng sự phát triển tài chính, vì nó chỉ thể hiện mức độ dịch vụ giao dịch của hệ thống tài chính, không phải khả năng phân phối quỹ từ người gửi tiền đến nhà đầu tư Do đó, tỷ số tín dụng khu vực tư nhân so với GDP trở thành một thước đo phổ biến để đánh giá phát triển tài chính (Demetriades và Hussein, 1996; King và Levine, 1993a; Beck và cộng sự, 2000a; Favara, 2003; Liang và Teng, 2006; Arcand và cộng sự, 2011) Thước đo này quan trọng vì tín dụng cho khu vực tư nhân cho phép sử dụng quỹ hiệu quả hơn và loại trừ tín dụng từ ngân hàng trung ương, từ đó cung cấp một cái nhìn chính xác hơn về số tiền tiết kiệm mà các trung gian tài chính chuyển đến khu vực tư nhân.
Nghiên cứu của King và Levine (1993) là một trong những nghiên cứu thường được trích dẫn nhất về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tác giả đã phân tích mối quan hệ này ở 80 quốc gia trong giai đoạn 1960-1989, sử dụng bốn thước đo phát triển tài chính để đánh giá tác động đến tăng trưởng kinh tế.
Tỷ lệ LLY là chỉ số đo lường mối quan hệ giữa nợ thanh khoản và GDP, trong đó nợ thanh khoản (Liquid liabilities) phản ánh tổng cung tiền M3, bao gồm tiền mặt, tài khoản ngân hàng và tài khoản tại các tổ chức tài chính phi ngân hàng Khi dữ liệu M3 không có sẵn, tác giả sẽ sử dụng chỉ số M2, một thước đo hẹp hơn, không bao gồm tài khoản tiền gửi ngoại tệ có kỳ hạn, cổ phần trong các quỹ đầu tư và thương phiếu (nợ doanh nghiệp ngắn hạn).
Tỷ lệ tài sản ngân hàng được tính bằng tổng tài sản của ngân hàng chia cho tổng tài sản của ngân hàng và tài sản ngân hàng trung ương Mục đích của chỉ số này là để đo lường tầm quan trọng tương đối của ngân hàng so với cơ quan tiền tệ.
Bằng chứng thực nghiệm
Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế đã được thảo luận rộng rãi trong các lý thuyết kinh tế Nhiều nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng có mối liên hệ trực tiếp giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên vẫn còn nhiều tranh cãi về cách hiểu và giải thích các kết quả này.
Nghiên cứu này xem xét bốn nguồn tranh luận chính liên quan đến phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, bao gồm: cách lựa chọn và đo lường các chỉ số phát triển tài chính, mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, việc áp dụng các phương pháp thực nghiệm để kiểm tra giả thuyết về tăng trưởng tài chính, và các cuộc tranh luận xung quanh các kênh mà qua đó phát triển tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Goldsmith, King và Levine (1993) đã mở rộng mô hình hồi quy bằng cách bổ sung các biến kiểm soát và sử dụng tập dữ liệu đa quốc gia Họ thực hiện phân tích hồi quy trên mẫu 77 quốc gia trong giai đoạn từ 1960.
Năm 1989, sau khi kiểm soát các yếu tố như thương mại, giáo dục và ổn định chính trị, sự phát triển tài chính đã đóng góp quan trọng vào tăng trưởng kinh tế.
Levine và Zervos (1998) đã mở rộng mô hình hồi quy của họ bằng cách bổ sung các thước đo của thị trường chứng khoán và kiểm soát các yếu tố khác ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế dài hạn, bao gồm cả phát triển ngân hàng Nghiên cứu của họ chỉ ra rằng sự thanh khoản của thị trường chứng khoán và sự phát triển của ngân hàng có khả năng dự đoán tăng trưởng kinh tế, một kết quả tương đồng với nghiên cứu của Beck và Levine.
Nghiên cứu của Demetriades và Hussein (1996) đã chỉ ra mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở 16 nước đang phát triển, cho thấy có bằng chứng cho mối quan hệ hai chiều giữa hai yếu tố này Họ cũng phát hiện rằng tăng trưởng kinh tế có thể dẫn đến phát triển tài chính Tuy nhiên, các tác giả cảnh báo về việc chấp nhận một chiều rằng phát triển tài chính luôn dẫn đến tăng trưởng kinh tế, nhấn mạnh những rủi ro từ việc áp dụng sai lầm trong chính sách kinh tế, đặc biệt là ở các nước đang phát triển Một nghiên cứu tương tự cũng được thực hiện bởi Neusser và Kugler (1998).
Nghiên cứu của Levine và cộng sự (2000) trên 74 quốc gia trong giai đoạn 1960-1995 chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Các chỉ số được sử dụng bao gồm tỷ lệ nợ thanh khoản trên GDP, tỷ lệ tài sản tiền gửi của ngân hàng so với tổng tài sản tiền gửi và tài sản nội địa của ngân hàng trung ương, cùng với tỷ lệ tín dụng tư nhân đối với GDP danh nghĩa.
Al-Yousif (2002) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế qua dữ liệu từ 30 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1970-1999 Kết quả cho thấy có sự tương tác nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Mặc dù có một số quan điểm cho rằng phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế hoặc ngược lại, nhưng những lập luận này không mạnh mẽ bằng quan điểm về mối quan hệ nhân quả hai chiều Phát hiện của Al-Yousif (2002) phù hợp với quan điểm của Ngân hàng Thế giới, cho thấy mối liên hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế không thể áp dụng chung cho mọi quốc gia, mà phụ thuộc vào chính sách kinh tế và hiệu quả hoạt động của các tổ chức thực hiện.
Beck và Levine (2004) nghiên cứu tác động của sự phát triển thị trường chứng khoán và ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế, chỉ ra rằng hai thành phần này cung cấp các dịch vụ tài chính khác nhau và ảnh hưởng khác nhau đến nền kinh tế Sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng từ 40 quốc gia trong giai đoạn 1976-1998 và phương pháp GMM, nghiên cứu cho thấy cả ngân hàng và thị trường chứng khoán đều có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế Kết quả cho thấy sự phát triển của trung gian tài chính đóng góp tích cực vào sự phát triển kinh tế.
Christopoulos và Tsionas (2004) đã tiến hành nghiên cứu trên dữ liệu bảng của 10 quốc gia đang phát triển từ năm 1970 đến 2000, sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết để phân tích mối quan hệ giữa độ sâu tài chính và tăng trưởng kinh tế Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng trong dài hạn, có mối quan hệ đồng biến một chiều, trong đó phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, mối quan hệ này chỉ có ý nghĩa trong dài hạn và không có ý nghĩa trong ngắn hạn.
Odhiambo (2008) áp dụng mô hình VECM và kiểm định đồng liên kết với dữ liệu từ Kenya trong giai đoạn 1968-2002, sử dụng thu nhập bình quân đầu người để đại diện cho tăng trưởng kinh tế Phát triển tài chính được đo lường qua ba biến: tỷ lệ M2/GDP, tỷ lệ tiền tệ lưu thông/M1, và tỷ lệ tín dụng khu vực tư nhân/GDP Kết quả cho thấy, khi sử dụng tỷ lệ M2/GDP, có mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Ngược lại, với hai biến còn lại, mối quan hệ chỉ là một chiều, với tăng trưởng kinh tế dẫn đến phát triển tài chính Do đó, mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào cách đo lường phát triển tài chính.
Perera và Paudel (2009) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Sri Lanka, sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian từ năm 1955 đến 2005 Nghiên cứu này áp dụng 6 biến số để đo lường phát triển tài chính, bao gồm tỷ lệ cung tiền hẹp (M1) so với GDP, tỷ lệ cung tiền rộng (M2) so với GDP, tỷ lệ tiết kiệm so với GDP, tỷ lệ tín dụng trong khu vực tư nhân so với GDP, tỷ lệ tổng tín dụng so với GDP, và tỷ lệ tín dụng trong khu vực tư nhân và tổng tín dụng.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng tiền rộng so với GDP có mối quan hệ nhân quả hai chiều với tăng trưởng kinh tế Điều này cho thấy rằng phát triển tài chính không nhất thiết thúc đẩy tăng trưởng kinh tế một cách mạnh mẽ.
Kargbo và Adamu (2009) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Sierra Leone từ năm 1970 đến 2008 Họ đã xây dựng chỉ số phát triển ngành tài chính (FSDI) thông qua phương pháp phân tích thành phần chính Sử dụng phương pháp ARDL, nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ hợp nhất giữa GDP thực, phát triển tài chính, đầu tư và lãi suất huy động thực Kết quả chỉ ra rằng phát triển tài chính không chỉ có tác động tích cực mà còn có ý nghĩa thống kê đối với tăng trưởng kinh tế, với đầu tư là kênh quan trọng giúp phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Hassan và cộng sự (2011) chỉ ra rằng phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia thu nhập thấp và trung bình Bằng cách phân tích dữ liệu về GDP thực bình quân đầu người, nghiên cứu xác định các yếu tố phát triển tài chính như tín dụng trong nước, tín dụng tư nhân, cung tiền M3, tỷ lệ tiết kiệm, thương mại, chi tiêu chính phủ và tỷ lệ lạm phát Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại các nước đang phát triển, với mối quan hệ nhân quả hai chiều ở hầu hết các khu vực, ngoại trừ hai vùng nghèo nhất chỉ có quan hệ một chiều từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính Thêm vào đó, các yếu tố như thương mại và chi tiêu chính phủ cũng đóng vai trò quan trọng trong giải thích tăng trưởng kinh tế, cho thấy rằng một hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả là cần thiết nhưng chưa đủ để đảm bảo tăng trưởng kinh tế bền vững.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Mô hình nghiên cứu
Mục đích của nghiên cứu này là đánh giá mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại một số quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương Tác giả sử dụng mô hình thực nghiệm của Adu và cộng sự (2013) để xây dựng mô hình nghiên cứu phù hợp.
1 Y là GDP thực bình quân đầu người (đại diện cho tăng trưởng kinh tế)
2 Z biểu thị một vector các biến kiểm soát của tăng trưởng bao gồm:
L: lực lượng lao động/tổng dân số
K: vốn (được đo lường bằng tỷ số tổng vốn cố định thực trên GDP)
GE: tổng chi tiêu thực tế của chính phủ (được đo lường bằng tỷ số chi tiêu cuối cùng của chính phủ so với GDP)
Open: mức độ mở cửa của nền kinh tế (được đo lường bằng tỷ số tổng xuất khẩu và nhập khẩu trên GDP)
Infl: lạm phát (được đo lường bằng phần trăm thay đổi trong chỉ số giá tiêu dùng CPI hàng năm)
3 FD biểu thị một véc tơ đại diện cho phát triển tài chính bao gồm:
Tín dụng khu vực tư nhân/GDP (CPS/Y)
Tín dụng khu vực tư nhân/tổng tín dụng trong nước (CPS/DC)
Tổng số tín dụng trong nước/GDP (DC/Y)
Tổng nợ tiền gửi ngân hàng/GDP (Dep/Y)
Tín dụng nội địa khu vực ngân hàng/GDP (Dcreditb)
4 DPR: lãi suất huy động thực tế (được trả theo lãi suất tiền gửi và được tính bằng chênh lệch giữa lãi suất huy động danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát hàng năm,%)
Nghiên cứu của Adu và cộng sự (2013) đã phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua tám chỉ số khác nhau Do sự tương quan cao giữa các chỉ số và kích thước mẫu nhỏ, nhóm tác giả đã áp dụng phân tích thành phần chính để giảm số lượng chỉ số từ tám xuống bốn, đồng thời giữ lại khoảng 95% tổng phương sai trong dữ liệu Kết quả cho thấy rằng tác động của phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào lựa chọn đại diện được sử dụng.
Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế khi sử dụng tỷ số tín dụng tư nhân so với GDP hoặc tỷ số tín dụng khu vực tư nhân so với tổng tín dụng trong nước Tuy nhiên, khi sử dụng tỷ số cung tiền rộng trên GDP để đại diện cho phát triển tài chính, kết quả không có ý nghĩa thống kê Phân tích thành phần chính xác nhận rằng sự lựa chọn đại diện có ảnh hưởng đến độ nhạy cảm của tác động Phát hiện này giúp giải thích các kết quả mâu thuẫn trong lý thuyết, vì nhiều nghiên cứu dựa vào các chỉ số đơn lẻ, do đó không thể xác định rõ ràng tác động tích cực của các biến đo lường phát triển tài chính lên tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Pradhan và cộng sự (2014) đã áp dụng phân tích thành phần chính để xây dựng các chỉ số phát triển tài chính và mô hình tự hồi quy vector Kết quả nghiên cứu cho thấy sự hiện diện của cả hai mối quan hệ nhân quả một chiều và hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia được khảo sát Điều này chứng tỏ rằng phát triển tài chính không chỉ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn tăng trưởng kinh tế cũng góp phần vào sự phát triển tài chính.
Mô tả các biến
Bài nghiên cứu này sử dụng GDP thực bình quân đầu người làm đại diện cho tăng trưởng kinh tế, dựa trên cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây.
Thị trường tài chính bao gồm ngân hàng và thị trường chứng khoán, nhưng bài nghiên cứu này tập trung vào các quốc gia có thị trường chứng khoán chưa phát triển Tác giả đánh giá sự phát triển của hệ thống ngân hàng như một phần của sự phát triển tài chính Các chỉ số đo lường sự phát triển tài chính bao gồm: tín dụng khu vực tư nhân so với GDP, tín dụng khu vực tư nhân so với tổng tín dụng trong nước, tiền rộng so với GDP, tổng tín dụng trong nước so với GDP, tổng nợ tiền gửi ngân hàng so với GDP, và tín dụng nội địa khu vực ngân hàng so với GDP.
Trong mô hình nghiên cứu, các biến kiểm soát bao gồm tỷ lệ lực lượng lao động so với tổng dân số, vốn, tổng chi tiêu của chính phủ, mức độ mở cửa của nền kinh tế và lạm phát Bên cạnh đó, lãi suất huy động thực tế cũng được xem xét trong mô hình này.
Việc lựa chọn các yếu tố đại diện cho phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tương tự như nghiên cứu của Adu và cộng sự (2013) Tác giả đã loại bỏ một số biến như M1/M2+, Cu/M2+, Cu/Y do dữ liệu không đầy đủ từ các quốc gia trong khu vực nghiên cứu.
Mô tả các biến trong mô hình:
Tăng trưởng kinh tế được xác định là biến phụ thuộc và được đo lường thông qua tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người GDP thực bình quân đầu người được tính bằng tổng sản phẩm nội địa theo giá trị hàng hóa và dịch vụ cuối cùng trong năm nghiên cứu, chia cho dân số tại thời điểm đó Việc lựa chọn biến phụ thuộc này tương đồng với nghiên cứu của King và Levine (1993a) cũng như Rudra.
- Các biến kiểm soát của tăng trưởng kinh tế bao gồm:
Lực lượng lao động đóng vai trò quan trọng trong mô hình tân cổ điển và mô hình nội sinh về tăng trưởng kinh tế Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng lao động có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Barro (1998) nhấn mạnh rằng sự tăng trưởng của lực lượng lao động và dân số có ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng kinh tế, nhưng nếu tốc độ tăng trưởng dân số quá cao, chất lượng nguồn nhân lực có thể bị suy giảm, dẫn đến tác động tiêu cực C Kelley A và M Schmidt R (1995) cũng đồng tình rằng sự thay đổi nhân khẩu học và mô hình kinh tế có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Các nghiên cứu của Adu và cộng sự (2013) và Alfaro cũng đã sử dụng biến này để phân tích ảnh hưởng của lực lượng lao động đến tăng trưởng kinh tế.
(2003), Chee (2010) Ngược lại các nghiên cứu cho rằng lao động có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế là của Jwan và James (2014), Kandenge (2010)…
Tổng vốn cố định thực trên GDP, theo Ngân hàng Thế giới, bao gồm các yếu tố như cải thiện đất đai, mua sắm máy móc và thiết bị, xây dựng cơ sở hạ tầng như đường xá và đường sắt, cùng với đầu tư vào các lĩnh vực giáo dục, y tế, nhà ở tư nhân và các tòa nhà thương mại và công nghiệp Biến này đã được sử dụng trong nhiều nghiên cứu quan trọng, bao gồm các công trình của Adu và cộng sự (2013), Abida và cộng sự (2015), Hasan và cộng sự (2011), Christopoulos và Tsionas (2004), cũng như King và Levine (1993a).
Chi tiêu chính phủ trên GDP bao gồm tất cả các khoản chi hiện hành cho hàng hóa và dịch vụ, như lương nhân viên, cũng như chi cho quốc phòng và an ninh, ngoại trừ chi tiêu quân sự Chi tiêu này có thể ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế bằng cách tạo ra hàng hóa công, nhưng nếu quá lớn, nó có thể lấn át khu vực tư và gây tác động tiêu cực đến tăng trưởng Biến này đã được nghiên cứu bởi Adu và cộng sự (2013) cùng với Hasan và các tác giả khác.
(2011), Christopoulos và Tsionas (2004), King và Levine (1993a)
Mức độ mở cửa thương mại, được đo bằng tổng xuất nhập khẩu trên GDP, đã được sử dụng trong các nghiên cứu của Adu và cộng sự (2013), Hassan và cộng sự (2011), cũng như King và Levine (1993a) Nhiều nghiên cứu cho thấy rằng độ mở thương mại có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế.
CPI lạm phát là chỉ số quan trọng phản ánh sự ổn định của kinh tế vĩ mô và hiệu quả của chính sách tiền tệ, đồng thời ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và tiết kiệm của hộ gia đình và doanh nghiệp Lạm phát có thể có tác động tích cực hoặc tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Nhiều nghiên cứu như của Adu và cộng sự (2013), Abida và cộng sự (2015), Hasan và cộng sự (2011), Christopoulos và Tsionas (2004), King và Levine (1993a), và Tobin (1965) đã sử dụng chỉ số lạm phát để phân tích những ảnh hưởng này.
Lãi suất huy động thực tế có ảnh hưởng lớn đến quyết định tiêu dùng của người dân, khi kỳ vọng sự gia tăng lãi suất dẫn đến việc giảm tiêu dùng hiện tại, từ đó làm giảm mức độ tăng trưởng kinh tế Biến này đã được nghiên cứu bởi Adu và cộng sự (2013) cũng như King và Levine (1993a).
- Các biến đại diện cho phát triển tài chính bao gồm:
Tín dụng khu vực tư nhân/GDP, tín dụng khu vực tư nhân/tổng tín dụng trong nước, và tiền rộng/GDP (M2+/Y) là những chỉ số quan trọng trong việc phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Hệ thống tài chính đóng vai trò cầu nối giữa tiết kiệm và đầu tư, chủ yếu thông qua hoạt động ngân hàng và các công ty tài chính, góp phần vào việc phân bổ vốn và tăng cường đầu tư trong nền kinh tế Sự tăng trưởng kinh tế được thúc đẩy bởi nguồn vốn được tích lũy từ các khoản đầu tư này Các biến tín dụng trong nước được đưa vào mô hình dựa trên nghiên cứu của các tác giả như King và Levine (1993a), Hassan và cộng sự (2011), Adu và cộng sự (2013), Rudra P Pradhan và cộng sự (2014).
Tổng nợ tiền gửi ngân hàng/GDP là yếu tố quan trọng trong việc đánh giá mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Chỉ số này phản ánh quy mô khu vực trung gian tài chính so với nền kinh tế và là thước đo tổng quát của cung tiền M3 Việc lựa chọn các biến này tương đồng với các nghiên cứu của King và Levine (1993a), Hasan và cộng sự (2011), cũng như Adu và cộng sự.
(2013), Rudra P Pradhan và cộng sự (2014)
Bảng 3.1 Tóm tắt các biến trong mô hình thực nghiệm
Ký hiệu Mô tả biến Nghiên cứu liên quan
Y Tăng trưởng kinh tế đo lường bởi
GDP thực bình quân đầu người
King và Levine (1993a), Hassan và cộng sự (2011), Rudra
Z L Lực lượng lao động/ tổng dân số
Số lực lượng lao động trên 15 tuổi trên quy mô dân số
K Vốn được đo lường bởi chỉ số tổng vốn cố định thực trên GDP
(2013), Abida và cộng sự (2015), Hasan và cộng sự (2011), Christopoulos và Tsionas (2004), King và Levine (1993a)
Tổng chi tiêu thực tế của chính phủ, đại diện cho tỷ lệ chi tiêu tiêu dùng cuối cùng, được so sánh với GDP để đánh giá mức độ tham gia của chính phủ vào nền kinh tế Đo lường này được thể hiện dưới dạng phần trăm của GDP, giúp hiểu rõ hơn về vai trò của chính phủ trong các hoạt động kinh tế.
(2013), Hasan và cộng sự (2011), Christopoulos và Tsionas (2004), King và Levine (1993a)
OPEN Mức độ mở cửa của nền kinh tế Được đo bằng tổng xuất khẩu và nhập khẩu trên GDP
(2013), Hassan và cộng sự (2011), King và Levine (1993a)
INFL Lạm phát Được đo bằng phần trăm thay đổi trong chỉ số giá tiêu dùng CPI
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đo lường sự biến động chi phí mà người tiêu dùng trung bình phải chi cho một rổ hàng hóa và dịch vụ Chỉ số này có thể được điều chỉnh theo thời gian, thường là hàng năm, để phản ánh chính xác hơn sự thay đổi trong chi phí sinh hoạt.
(2013), Abida và cộng sự (2015), Hasan và cộng sự (2011), Christopoulos và Tsionas (2004), King và Levine (1993a)
Dữ liệu nghiên cứu
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu thu thập từ 17 quốc gia trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương từ năm 1998 đến 2016, theo phân loại của Ngân hàng Thế Giới Các quốc gia được nghiên cứu bao gồm: Australia, Brunei Darussalam, Cambodia, China, Hong Kong SAR, China, Indonesia, Japan, Korea, Rep, Macao SAR, China, Malaysia, Mongolia, New Zealand, và Philippines.
Châu Á Thái Bình Dương được lựa chọn do có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn so với các khu vực khác Những quốc gia nổi bật trong khu vực này bao gồm Trung Quốc, Việt Nam, Hàn Quốc và Singapore, tất cả đều ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng Đề tài nghiên cứu tập trung vào sự phát triển kinh tế của các quốc gia trong khu vực này.
Giai đoạn từ 1998 đến 2016 được lựa chọn để nghiên cứu tác động của cuộc khủng hoảng tài chính châu Á bắt đầu từ Thái Lan năm 1997 Việc chọn khoảng thời gian này nhằm đảm bảo tính cập nhật và độ tin cậy của phương pháp hồi quy thông qua việc tăng cỡ mẫu nghiên cứu.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Phân tích thống kê mô tả
Thống kê mô tả cung cấp cái nhìn tổng quan về dữ liệu và giúp phát hiện những quan sát sai biệt trong cỡ mẫu Kết quả được trình bày trong bảng thống kê mô tả 4.1, chỉ ra phạm vi, giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của các biến trong nghiên cứu này.
Bảng 4.1: Thống kê mô tả giữa các biến trong mô hình Biến Cỡ mẫu Trung bình Độ lệch chuẩn GT nhỏ nhất GT lớn nhất
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata(Phụ lục 1)
Biến GDPPERCAPITA đo lường GDP đầu người theo logarit tự nhiên có giá trị dao động từ 7.08 đến 11.82, với giá trị trung bình mẫu là 9.43 và độ lệch chuẩn là 1.3 Độ lệch chuẩn cho thấy mức độ phân tán của dữ liệu xung quanh giá trị trung bình.
Chỉ số INFL đại diện cho đo lường lạm phát thể hiện sự ổn định khi dao động trong khoảng từ 35,22 đến 164,36, với giá trị trung bình của mẫu là 91,58 và độ lệch chuẩn là 21,8 Điều đáng chú ý là độ lệch chuẩn không quá lớn so với giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định của biên độ dao động dữ liệu qua các năm.
Biến M2Y đo lường cung tiền trên phần trăm GDP có giá trị dao động từ 9.84 đến 362.86, với giá trị trung bình mẫu là 102.21 và độ lệch chuẩn là 67.85 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định của dữ liệu qua các năm.
Biến GE đại diện cho chi tiêu chính phủ có giá trị dao động từ 18.33 đến 27.89, với giá trị trung bình mẫu là 23.29 và độ lệch chuẩn là 2.47 Độ lệch chuẩn này không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy tính ổn định của dữ liệu qua các năm.
Biến DCY đo lường tín dụng nội địa trong khu vực tài chính, với tỷ lệ phần trăm GDP dao động từ -52.69 đến 357.32, có giá trị trung bình là 90.36 và độ lệch chuẩn là 78.34 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định trong biên độ dao động dữ liệu qua các năm.
Biến CPSY đo lường tín dụng nội địa khu vực tư nhân trên phần trăm GDP có giá trị dao động từ 1.44 đến 233.21, với giá trị trung bình mẫu là 82.5 và độ lệch chuẩn 54.3 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định của dữ liệu qua các năm.
Biến DCREDITB đo lường tín dụng nội địa khu vực ngân hàng trên phần trăm GDP, với giá trị dao động từ 1.44 đến 233.21 và giá trị trung bình là 77.72, cùng độ lệch chuẩn là 49.47 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định của dữ liệu qua các năm.
Biến CPSDC đo lường tín dụng nội địa khu vực tư nhân trong tổng tín dụng nội địa của khu vực tài chính, với giá trị dao động từ -18.61 đến 18.64 Giá trị trung bình mẫu đạt 0.75, cùng với độ lệch chuẩn là 2.16 Một số quan sát cho thấy biên độ dao động dữ liệu lớn hơn so với các năm khác.
Biến DEPY đại diện cho M3 trên phần trăm GDP có giá trị dao động từ 9.35 đến 348.75, với giá trị trung bình mẫu là 94.86 và độ lệch chuẩn là 65.42 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định trong biên độ dao động dữ liệu qua các năm.
Biến LABOR đo lường tỷ lệ lao động trong dân số với giá trị dao động từ 39.57 đến 85.2, có giá trị trung bình là 63.91 và độ lệch chuẩn là 8 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định của dữ liệu qua các năm.
Biến K đại diện cho tổng vốn cố định trên phần trăm GDP, với giá trị dao động từ 9.27 đến 65.51 Giá trị trung bình của mẫu là 25.57 và độ lệch chuẩn là 7.64, cho thấy độ lệch chuẩn không lớn hơn giá trị trung bình Biên độ dao động dữ liệu ổn định qua các năm.
Biến OPEN đo lường độ mở thương mại có giá trị dao động từ 18.35 đến 442.62, với giá trị trung bình là 124.98 và độ lệch chuẩn là 91.61 Độ lệch chuẩn không vượt quá giá trị trung bình, cho thấy sự ổn định của biên độ dao động dữ liệu qua các năm.
Biến DPR đại diện cho lãi suất tiền gửi, với giá trị dao động từ 0 đến 39.07 và giá trị trung bình mẫu là 3.88, cùng độ lệch chuẩn là 4.6 Chênh lệch giữa độ lệch chuẩn và trung bình của biến quan sát không đáng kể, cho thấy biên độ dữ liệu dao động nhìn chung là nhỏ so với các năm trước.
Thống kê mô tả các biến trong mô hình cho thấy độ lệch chuẩn không lớn so với trung bình, cho thấy dữ liệu tương đối đồng đều Nghiên cứu sử dụng cỡ mẫu 361 quan sát, được xem là lớn theo Greene (1991) Dữ liệu đầu vào phù hợp cho việc thực hiện hồi quy.
Phân tích thành phần chính biến sự phát triển tài chính
Phân tích thành phần chính (PCA) là một thuật toán thống kê sử dụng biến đổi trực giao để giảm chiều dữ liệu từ không gian nhiều chiều xuống không gian ít chiều hơn, nhằm tối ưu hóa việc thể hiện sự biến thiên của dữ liệu Chuỗi dữ liệu từ PCA phản ánh sự biến động của các biến thành phần, giúp hiểu rõ hơn về cấu trúc và mối quan hệ trong tập dữ liệu.
Sự phát triển khu vực tài chính được xác định thông qua phân tích thành phần chính (PCA) của các biến CPSY, CPSDC, M2Y, DCY, DEPY, tạo thành chuỗi FDINDEX1 theo phương pháp của George Adu và cộng sự (2013) Chuỗi FDINDEX1 sau đó được so sánh với thành phần chính từ các yếu tố DCY, CPSY, DCREDITB, M2Y, hình thành chuỗi FDINDEX2 dựa trên nghiên cứu của Rudra P Pradhan và cộng sự (2014), đã tổng hợp từ các tài liệu trước đó được trình bày ở chương 3.
Bảng kết quả PCA cho thấy thành phần chính thứ nhất giải thích 70.04% biến động của chỉ tiêu phát triển tài chính FDINDEX1 và 87.98% đối với FDINDEX2, thể hiện sự ảnh hưởng mạnh mẽ của các biến trong phân tích thành phần chính.
Tỷ lệ giải thích vượt quá 60% cho thấy phương pháp phân tích thành phần chính rất hiệu quả trong việc đo lường sự phát triển của khu vực tài chính Điều này khẳng định rằng phương pháp của Rudra P Pradhan và cộng sự (2014) là phù hợp Tác giả đã tiếp cận cả hai chỉ tiêu để so sánh và đối chiếu kết quả, nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm đáng tin cậy hơn.
Bảng 4.2: Kết quả phân tích thành phần chính Fdindex1
Principal components/correlation Number of obs = 361
Component Eigenvalue Difference Proportion Cumulative
Comp1 Comp2 Comp3 Comp4 Comp5
Principal components (eigenvectors) Variable Comp1 Comp2 Comp3 Comp4 Comp5 Unexplained
Bảng 4.3: Kết quả phân tích thành phần chính Fdindex2
Principal components/correlation Number of obs = 361
Component Eigenvalue Difference Proportion Cumulative
Principal components (eigenvectors) Variable Comp1 Comp2 Comp3 Comp4 Unexplained
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata
Kiểm định sự tương quan và đa cộng tuyến
Hệ số tương quan thể hiện mối quan hệ giữa các biến trong mô hình Từ ma trận tương quan, tác giả sẽ phân tích mối liên hệ giữa các biến phụ thuộc và biến độc lập, cũng như mối quan hệ giữa các biến độc lập với nhau.
Các chỉ tiêu FDINDEX1, FDINDEX2, CPSY, M2Y có mối tương quan cao nhưng không phải là các biến độc lập trong cùng một mô hình Phân tích ma trận tự tương quan cho thấy không có hệ số tự tương quan nào giữa các biến độc lập lớn hơn 0.8, đồng thời cũng không xuất hiện hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng giữa các cặp biến độc lập trong mô hình.
Kết luận: Không tồn tại tại hiện tượng đa cộng tuyến với tiêu chuẩn tương quan cặp tuyến tính
Bảng 4.4: Kết quả ma trận tương quan đơn tuyến tính Pearson
GDPPERCAPITA INFL M2Y GE DCY CPSY DCREDITB CPSDC DEPY LABOR K OPEN DPR FDINDEX1 FDINDEX2
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata(Phụ lục 2)
4.3.2 Kiểm định đa cộng tuyến
Theo phụ lục 3, kết quả kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phương sai cho thấy rằng giá trị trung bình VIF của các biến trong các mô hình đều nhỏ hơn mức quy định.
10 Không có VIF của biến độc lập nào vượt quá 10 Như vậy với tiêu chuẩn nhân tử phóng đại phương sai VIF, mô hình không tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng trong mô hình
4.3.3 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi phần dư trên dữ liệu ảng - Greene (2000)
Hiện tượng phương sai thay đổi có thể làm giảm hiệu quả của ước lượng mô hình và làm mất tính tin cậy của kiểm định hệ số Để kiểm tra phương sai sai số thay đổi, tác giả sử dụng phương pháp kiểm định Greene (2000) với các giả thuyết đã được thiết lập.
Giả thuyết H 0 : Mô hình không có hiện tượng phương sai thay đổi Giả thuyết H 1 : Mô hình có hiện tượng phương sai thay đổi
Bảng 4.5: Kết quả kiểm tra phương sai thay đổi mô hình
Mô hình Chi bình Phương (χ2) p-value
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata(Phụ lục 4)
Kết quả kiểm định Greene (2000) thông qua phần mềm Stata cho thấy p-value bằng 0.0000, nhỏ hơn α = 0.05 Do đó, giả thuyết Ho bị bác bỏ ở mức ý nghĩa 5%, chứng tỏ có hiện tượng phương sai thay đổi trong mô hình.
Do đó, cần thiết khắc phục phương sai thay đổi trong lựa chọn phương pháp ước lượng hồi quy
4.3.4 Kiểm định hiện tượng tự tương quan phần dư trên dữ liệu ảng–
Hiện tượng tự tương quan phần dư có thể làm giảm hiệu quả ước lượng mô hình và gây mất tính tin cậy cho kiểm định hệ số Để kiểm tra hiện tượng này, tác giả áp dụng các phương pháp kiểm định của Wooldridge (2002) và Drukker (2003), với các giả thuyết kiểm định được thiết lập rõ ràng.
Giả thuyết H 0 : Mô hình không có hiện tượng tự tương quan bậc 1 Giả thuyết H 1 : Mô hình có hiện tượng tự tương quan bậc 1
Bảng 4.6 : Kết quả kiểm tra tự tương quan mô hình
Mô hình Thống kê F p-value
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata(Phụ lục 5)
Kết quả kiểm định từ phần mềm Stata 13 cho thấy p-value là 0.0000, nhỏ hơn α = 0.05, dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết Ho ở mức ý nghĩa 5% Điều này chỉ ra sự tồn tại của hiện tượng tự tương quan bậc 1 trong mô hình Vì vậy, việc khắc phục tự tương quan là cần thiết khi lựa chọn phương pháp ước lượng hồi quy.
4.3.5 Kiểm định tính dừng dữ liệu bảng Breitung
Theo Baltagi (2009), nếu số năm quan sát không vượt quá 25 năm, vấn đề tính dừng trên chuỗi dữ liệu không quá nghiêm trọng Tuy nhiên, để đảm bảo các biến có cùng tính dừng trong hồi quy và tránh hiện tượng hồi quy giả mạo, tác giả đã tiến hành kiểm định tính dừng của dữ liệu.
Kiểm định tính dừng Breitung được lựa chọn vì sự phù hợp về cỡ mẫu số nước N và số năm T tương đương của mẫu dữ liệu
Bảng 4.7: Kiểm định tính dừng của các biến trong mô hình
Biến Bậc gốc của dữ liệu
*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa lần lượt là 10%, 5% và 1%
Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata(Phụ lục 6)
Kết quả kiểm định tính dừng cho thấy các biến ở bậc gốc là dừng theo kiểm định Breitung Điều này chứng tỏ không cần thiết phải kiểm định đồng liên kết, đồng thời đảm bảo rằng kết quả hồi quy sẽ tránh được hiện tượng hồi quy giả mạo.
Phân tích kết quả hồi quy
Bài nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua kiểm định hồi quy các biến độc lập Mục tiêu là xác định xem có tồn tại mối quan hệ giữa các yếu tố độc lập và biến phụ thuộc, thể hiện qua mức ý nghĩa thống kê của từng biến Kết quả kiểm định từ Greene (2000), Wooldridge (2002) và Drukker (2003) cho thấy hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan trong dữ liệu mẫu, từ đó cần lựa chọn các phương pháp khắc phục phù hợp.
Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng phương pháp hồi quy SCC dựa trên nghiên cứu của Daniel Hoechle (2007), sử dụng công thức tính độ lệch chuẩn do Driscoll-Kraay (1998) giới thiệu Phương pháp hồi quy SCC trên dữ liệu bảng cho kết quả ước lượng vững và hiệu quả, khắc phục được vấn đề về phương sai thay đổi, tự tương quan và nội sinh, đồng thời giải quyết tương quan chéo giữa các yếu tố không gian quốc gia, như đã được chứng minh qua mô phỏng dữ liệu Monte Carlo của Hoechle Phương pháp này mang lại hiệu quả ước lượng hệ số tốt hơn và độ lệch chuẩn ước lượng nhỏ hơn, đảm bảo tính vững và hiệu quả ngay cả với nhiều dạng dữ liệu mô phỏng vi phạm các giả thiết định lượng.
Bảng 4.8: Kết quả hồi quy mô hình theo phương pháp SCC
Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Gdppercapita Labor -0.0201** -0.0183* -0.0181* -0.0180** -0.0188** -0.0216** -0.0224** -0.0185** -0.0193**
*, **, *** Tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%;Nguồn: Kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata (Phụ lục 7)
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia Châu Á Thái Bình Dương trong giai đoạn 1998-2016 Các biến đại diện cho phát triển tài chính có mối tương quan dương và có ý nghĩa thống kê với tăng trưởng kinh tế, khẳng định rằng phát triển tài chính ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế Mặc dù có nhiều nghiên cứu trước đây với kết quả khác nhau về tác động và mối quan hệ nhân quả, nhưng nhìn chung, hầu hết đều đồng tình rằng phát triển tài chính có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, ngay cả khi đã xem xét các yếu tố khác và các sai lệch tiềm ẩn.
Tương đồng với kết luận của tác giả là các nghiên cứu của Adu và cộng sự
Năm 2013, nghiên cứu sử dụng GDP thực để đại diện cho tăng trưởng kinh tế và các chỉ số như tín dụng tư nhân trên GDP, tín dụng tư nhân trên tổng tín dụng, cung tiền M2 trên GDP, nợ thanh khoản trên GDP, tổng tín dụng trên GDP để phản ánh phát triển tài chính Nhóm tác giả áp dụng phương pháp phân tích thành phần chính để xây dựng chỉ số phát triển ngành tài chính từ các chỉ số này Kết quả cho thấy rằng mặc dù các chỉ số riêng lẻ có tác động khác nhau đến tăng trưởng kinh tế, chỉ số tổng hợp đại diện cho phát triển tài chính có tác động tích cực và ý nghĩa thống kê đối với tăng trưởng kinh tế.
Kết luận của tác giả cũng tương đồng với nghiên cứu của Pradhan và cộng sự
Nghiên cứu năm 2014 của nhóm tác giả này đã sử dụng GDP thực bình quân đầu người để đại diện cho tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, nghiên cứu còn xem xét phát triển tài chính thông qua hai nhóm chỉ số khác nhau.
Nhóm chỉ số đại diện cho ngân hàng bao gồm tổng tín dụng trên GDP, tín dụng tư nhân trên GDP, tín dụng trong nước khu vực ngân hàng trên GDP và cung tiền M2 trên GDP, phản ánh tình hình tài chính và khả năng cho vay của ngân hàng trong nền kinh tế.
Các chỉ số đại diện cho thị trường chứng khoán bao gồm vốn hóa thị trường, cổ phiếu giao dịch, tỷ lệ doanh thu và số lượng công ty niêm yết Phân tích thành phần chính cho thấy hai nhóm chỉ số từ hai ngành tài chính có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Điều này chứng tỏ rằng sự phát triển của lĩnh vực tài chính có mối quan hệ tích cực với tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Hassan và cộng sự (2011) khẳng định vai trò quan trọng của phát triển tài chính trong việc đo lường tăng trưởng kinh tế, sử dụng GDP thực bình quân đầu người làm thước đo chính Các chỉ số như tín dụng trong nước, tín dụng tư nhân, cung tiền M3, tỷ lệ tiết kiệm, thương mại, chi tiêu chính phủ và tỷ lệ lạm phát được xem là các yếu tố đại diện cho phát triển tài chính Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển, với mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa hai yếu tố này ở hầu hết các khu vực, trong khi ở hai vùng nghèo nhất, chỉ tồn tại mối quan hệ nhân quả một chiều từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính.
Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng thương mại và chi tiêu của chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, các yếu tố như tổng tiết kiệm trong nước, tín dụng từ hệ thống ngân hàng và tín dụng tư nhân cũng có tác động tích cực đến sự phát triển kinh tế.
Bằng chứng thực nghiệm từ giai đoạn 1998 đến 2016 cho thấy mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia Châu Á Thái Bình Dương, củng cố quan điểm của các nghiên cứu trước đây của Levine và cộng sự (2000) cũng như Odhiambo.
(2008), Chee-Keong và Chan (2011), Beck và Levine (2004), Christopoulos và Tsionas
Nhiều nghiên cứu, bao gồm các tác giả như Giri và Mohapatra (2012), Al-Yousif (2002), Abida và cộng sự (2015), cùng Kargbo và Adamu (2009), đều đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia được khảo sát.
Mặc dù có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa phát triển ngành tài chính và tăng trưởng kinh tế, nhưng nghiên cứu của Ayadi và cộng sự (2013) cho thấy rằng tín dụng đối với khu vực tư nhân và tiền gửi ngân hàng lại có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế Kết quả này chỉ ra sự thiếu hụt trong phân bổ tín dụng trong khu vực tư nhân và phản ánh tình trạng kiểm soát và giám sát tài chính còn yếu kém.
Kết quả của bài nghiên cứu cũng không đồng quan điểm với Perera và Paudel
(2009) khi nghiên cứu của hai tác giả này không ủng hộ mạnh mẽ quan điểm cho rằng phát triển tài chính thúc đẩy tăng trưởng kinh tế
Bài nghiên cứu khẳng định mối quan hệ tích cực giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, nhấn mạnh vai trò của phát triển tài chính trong việc huy động tiết kiệm, phân bổ nguồn lực cho các khoản đầu tư hiệu quả, và giảm chi phí giao dịch Điều này không chỉ giúp đa dạng hóa rủi ro mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ, dẫn đến phân bổ nguồn lực hiệu quả hơn, gia tăng tích lũy vốn vật chất và con người, cũng như thúc đẩy tiến bộ công nghệ nhanh chóng.
Phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc giảm nghèo đói và bất bình đẳng bằng cách mở rộng khả năng tiếp cận tài chính cho người nghèo và các nhóm dễ bị tổn thương Điều này giúp quản lý rủi ro hiệu quả hơn, giảm thiểu tác động của các cú sốc và khuyến khích đầu tư, từ đó nâng cao năng suất và tạo ra thu nhập cao hơn Hơn nữa, sự phát triển của ngành tài chính còn hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong việc tăng trưởng thông qua việc cung cấp khả năng tiếp cận tài chính.
Các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường tạo ra nhiều việc làm hơn các công ty lớn, đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế, đặc biệt ở các nền kinh tế mới nổi Phát triển tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu cho thấy tổng vốn cố định (K) và lực lượng lao động (L) có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, trong khi các yếu tố như chi tiêu chính phủ, mức độ mở cửa thương mại và lạm phát lại có tác động tích cực.
