GIỚI THIỆU
Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu
Nền kinh tế phát triển luôn gắn liền với sự tiến bộ của hệ thống tài chính, đóng vai trò quan trọng trong việc xóa đói giảm nghèo và nâng cao hiệu quả thị trường tài chính Sự phát triển tài chính không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho các hoạt động kinh tế mà còn mở ra cơ hội và kích thích sự phát triển bền vững cho nền kinh tế.
Nhiều nghiên cứu gần đây đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế là mối quan hệ nhân quả, tuy nhiên, sự tác động này lại khác nhau giữa các vùng quốc gia và nhóm nước theo mức thu nhập Việc hiểu rõ xu hướng giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế sẽ giúp cải thiện hệ thống tài chính và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế quốc gia, đặc biệt trong bối cảnh hiện nay Chính vì vậy, tôi đã chọn nghiên cứu đề tài: “Mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế: bằng chứng thực nghiệm từ các nước châu Á.”
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này có mục tiêu chính như sau:
Nghiên cứu mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trong các nhóm quốc gia châu Á được phân loại theo khu vực địa lý và thu nhập là rất quan trọng Việc phân tích này giúp hiểu rõ hơn về cách thức mà phát triển tài chính ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia khác nhau Các kết quả có thể cung cấp thông tin quý báu cho các nhà hoạch định chính sách nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững trong khu vực.
Xem xét mức độ đóng góp vào tăng trưởng kinh tế của các yếu tố tài chính và khu vực sản xuất.
Câu hỏi nghiên cứu
Chiều hướng tác động giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế có thể được xem là một chiều hoặc hai chiều, tùy thuộc vào từng vùng quốc gia và nhóm quốc gia phân loại theo mức thu nhập Để hiểu rõ hơn về mối liên hệ này, cần xác định yếu tố nào trong phát triển tài chính và khu vực sản xuất vật chất có khả năng giải thích tốt hơn cho biến động tăng trưởng kinh tế.
Phạm vi nghiên cứu
Dữ liệu từ năm 1985-2013 được thu thập từ World Development Indicator (WDI) 2013 của Ngân hàng Thế giới và World Economic Outlook Database của Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) nhằm phục vụ cho nghiên cứu Bộ dữ liệu bao gồm 26 quốc gia, được phân chia thành hai nhóm theo vùng lãnh thổ châu Á (Nam Á và Đông Á), đại diện cho nhóm thu nhập trung bình – thấp và nhóm thu nhập cao theo phân loại của Ngân hàng Thế giới.
Phương pháp nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, luận văn bắt đầu bằng việc trình bày lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tiếp theo, nghiên cứu sẽ giới thiệu nguồn dữ liệu và phương pháp nghiên cứu để xác định mối liên hệ này Cuối cùng, luận văn sẽ trình bày kết quả nghiên cứu định lượng cùng với các chính sách hàm ý từ những phát hiện nghiên cứu.
KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỒNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Khung lý thuyết
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản lượng quốc gia (GNP) hoặc quy mô sản lượng quốc gia tính bình quân trên đầu người (PCI) trong một khoảng thời gian nhất định.
Quy mô nền kinh tế có thể được đo lường thông qua tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản phẩm quốc gia (GNP), tổng sản phẩm bình quân đầu người hoặc thu nhập bình quân đầu người (Per Capita Income, PCI).
Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là giá trị tiền tệ của tất cả các sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất trong một nền kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm tài chính.
Tổng sản phẩm quốc gia (GNP) là giá trị tiền tệ của tất cả sản phẩm và dịch vụ cuối cùng được sản xuất bởi công dân của một quốc gia trong một khoảng thời gian xác định, thường là một năm GNP được tính bằng cách cộng tổng sản phẩm quốc nội với thu nhập ròng từ nước ngoài.
Tổng sản phẩm bình quân đầu người được tính bằng cách chia tổng sản phẩm quốc nội cho dân số, trong khi tổng thu nhập bình quân đầu người là tổng sản phẩm quốc gia chia cho dân số.
Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng GDP, GNP hoặc thu nhập bình quân đầu người trong một khoảng thời gian nhất định, phản ánh sự thay đổi về lượng của nền kinh tế Tuy nhiên, ở một số quốc gia, mức độ bất bình đẳng kinh tế cao dẫn đến việc mặc dù thu nhập bình quân đầu người cao, nhiều người dân vẫn sống trong cảnh nghèo khổ.
Phát triển kinh tế không chỉ đơn thuần là tăng trưởng kinh tế, mà còn bao gồm những cải thiện về chất lượng cuộc sống như phúc lợi xã hội và tuổi thọ Nó cũng liên quan đến sự thay đổi cơ cấu kinh tế, với sự giảm tỷ trọng của khu vực sơ khai và tăng tỷ trọng của khu vực chế tạo và dịch vụ Quá trình phát triển kinh tế là sự hoàn thiện toàn diện về kinh tế, xã hội, môi trường và thể chế trong một khoảng thời gian nhất định, nhằm đảm bảo rằng sự gia tăng GDP đi đôi với mức độ hạnh phúc cao hơn cho người dân.
Mô hình tăng trưởng kinh tế cổ điển, được phát triển cách đây 200 năm bởi Adam Smith và Ricardo, bao gồm những nội dung cơ bản như vai trò của thị trường tự do, sự phân bổ tài nguyên hiệu quả và tầm quan trọng của lao động trong việc tạo ra giá trị Mô hình này nhấn mạnh rằng tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào sản xuất và tích lũy vốn, đồng thời khẳng định rằng các yếu tố như cạnh tranh và đổi mới là động lực chính thúc đẩy sự phát triển.
Tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào ba yếu tố cơ bản: đất đai, lao động và vốn Trong số này, đất đai được xem là yếu tố quan trọng nhất, đóng vai trò quyết định trong việc xác định giới hạn của sự phát triển kinh tế.
Xã hội được chia thành ba nhóm chính: địa chủ, tư bản và công nhân, với việc phân phối thu nhập của họ phụ thuộc vào quyền sở hữu các yếu tố sản xuất Địa chủ sở hữu đất nhận địa tô, tư bản có vốn thu lợi nhuận, và công nhân bán sức lao động nhận tiền công Phân phối thu nhập này được xem là hợp lý, dẫn đến công thức tổng quát: thu nhập xã hội = địa tô + lợi nhuận + tiền công.
Trong 3 nhóm người này, thì nhà tư bản giữ vai trò quan trọng trong cả sản xuất, tích luỹ và phân phối Họ đứng ra tổ chức sản xuất, giành lại một phần lợi nhuận để tích luỹ và chủ động trong quá trình phân phối
Các nhà kinh tế học cổ điển tin rằng hoạt động của các chủ thể kinh tế bị chi phối bởi cơ chế thị trường, hay còn gọi là "bàn tay vô hình", và họ phủ nhận vai trò của nhà nước, cho rằng sự can thiệp của nhà nước là một rào cản cho sự phát triển kinh tế Trong khi đó, mô hình của Các-Mác lại đưa ra những quan điểm khác biệt về vai trò của nhà nước trong nền kinh tế.
Theo Mác, các yếu tố tác động đến tăng trưởng kinh tế là đất đai, lao động, vốn, tiến bộ kĩ thuật
Mác đặc biệt quan tâm đến vai trò của lao động trong quá trình tạo ra giá trị thặng dư
Theo Mác, sức lao động là hàng hoá đặc biệt đối với nhà tư bản Khi nhà tư bản sử dụng lao động, hàng hoá sức lao động tạo ra giá trị lớn hơn giá trị bản thân nó Giá trị này bao gồm giá trị sức lao động dành cho người lao động và giá trị thặng dư cho tư bản và địa chủ.
Mác cho rằng mục đích của các nhà tư bản là tăng giá trị thặng dư, nhưng để nâng cao sức lao động của công nhân, cần phải có tiến bộ kỹ thuật Tiến bộ kỹ thuật dẫn đến sự gia tăng số lượng máy móc và dụng cụ lao động, làm tăng cấu tạo hữu cơ của tư bản Do đó, các nhà tư bản cần nhiều vốn hơn để đầu tư vào máy móc, trang thiết bị và công nghệ mới Cách duy nhất để gia tăng vốn là thông qua tiết kiệm, vì vậy họ chia giá trị thặng dư thành hai phần: một phần cho tiêu dùng và một phần để tích lũy phát triển sản xuất, phản ánh nguyên lý tích lũy của chủ nghĩa tư bản.
Mác, giống như các nhà kinh tế học cổ điển, phân chia khu vực sản xuất ra của cải vật chất thành ba nhóm: địa chủ, tư bản và công nhân, với thu nhập tương ứng là địa tô, lợi nhuận và tiền công Tuy nhiên, sự phân phối này thể hiện tính chất bóc lột, phản ánh sự tồn tại của hai giai cấp chính: giai cấp bóc lột và giai cấp bị bóc lột.
Các nhà kinh tế trước Mác chỉ phân biệt rõ hai thuộc tính có mâu thuẫn của hàng hoá:
Các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, kết quả của các nghiên cứu này vẫn gây tranh cãi về chiều hướng tác động của mối quan hệ nhân quả giữa hai yếu tố này.
Hiện nay, có ba quan điểm chính từ các nghiên cứu trước đây liên quan đến mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, cùng với ba lý thuyết về tăng trưởng kinh tế Đáng chú ý là sự đóng góp tiên phong của Goldsmith (1969) và McKinnon.
Nghiên cứu của Shaw (1973), King và Levine (1993) cho thấy sự phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Lý thuyết tăng trưởng kinh tế sơ khai chỉ ra rằng sự cải tiến trong cả khu vực tài chính và sản xuất vật chất dẫn đến sự phát triển kinh tế Cụ thể, nghiên cứu của King và Levine (1993a) với dữ liệu từ 77 quốc gia trong giai đoạn 1960-1989 chỉ ra rằng mức độ phát triển tài chính cao hơn sẽ tạo ra mối tương quan mạnh mẽ hơn giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế.
Lý thuyết tăng trưởng kinh tế hiện đại và các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy vai trò quan trọng của trung gian tài chính trong việc huy động tiền gửi tiết kiệm, phân bổ nguồn lực và đa dạng hóa rủi ro, từ đó góp phần vào tăng trưởng kinh tế Các nghiên cứu như của Greenwood & Jovanovic (1990) và Levine (1991) chỉ ra rằng thị trường chứng khoán giúp cá nhân quản lý rủi ro thanh khoản, kích thích kinh tế Nếu không có thị trường tài chính, những cú sốc năng suất của các công ty có thể khiến nhà đầu tư e ngại, dẫn đến việc phân bổ nguồn lực không hiệu quả, ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.
Theo Saint – Paul (1992), một nền kinh tế với thị trường tài chính phát triển mạnh mẽ có khả năng đa dạng hóa tài chính tốt hơn, từ đó giảm thiểu rủi ro và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hiệu quả hơn so với nền kinh tế có thị trường tài chính kém phát triển.
Theo nghiên cứu của Levine (2005), các bằng chứng thực nghiệm từ phân tích dữ liệu chéo và dữ liệu mảng cho thấy rằng độ sâu tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, ngay cả khi đã kiểm soát các vấn đề về bỏ sót biến, đồng nhất và các tác động đặc thù của từng quốc gia.
Quan điểm mới về tăng trưởng kinh tế nhấn mạnh vai trò của các định chế tài chính và thị trường trong môi trường bất hoàn hảo, góp phần vào sự tăng trưởng dài hạn Sự nội sinh giữa các định chế tài chính trung gian và thị trường giúp giảm thiểu chi phí thông tin và giao dịch, đồng thời ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào các dự án Điều này cải thiện năng suất thông qua việc định giá các doanh nghiệp triển vọng và tài trợ cho những doanh nghiệp đầy hứa hẹn Giả định rằng các định chế tài chính trung gian có khả năng cung cấp dịch vụ định giá và giám sát hiệu quả hơn so với cá nhân là một yếu tố quan trọng trong luận điểm này.
Dựa trên quan điểm mới, Khan (2001) tiếp cận theo hướng chi phí tài trợ bên ngoài
Chi phí phát sinh từ bất cân xứng thông tin giữa người vay và bên cho vay có thể dẫn đến việc các nhà sản xuất tiếp cận nguồn vay qua trung gian tài chính đạt được suất sinh lợi cao hơn Điều này tạo động lực cho các nhà sản xuất khác học hỏi cách thức vay để tiếp cận nguồn vốn Khi số lượng nhà sản xuất tiếp cận vốn vay bên ngoài tăng lên, giá trị ròng của họ cũng gia tăng nhờ suất sinh lợi cao hơn từ các khoản vay Kết quả là, chi phí tài chính trung gian giảm, suất sinh lợi từ đầu tư tăng, và mức độ đầu tư cao hơn sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nhóm quan điểm thứ hai cho rằng sự tăng trưởng kinh tế mới là động lực chính dẫn đến sự phát triển tài chính Họ lập luận rằng khi nền kinh tế tăng trưởng, nhu cầu về dịch vụ tài chính cũng sẽ gia tăng, từ đó thúc đẩy sự phát triển của khu vực tài chính Bằng chứng thực nghiệm từ nghiên cứu của Jung (1986) cho thấy, qua mô hình tự hồi quy véc tơ trên 56 quốc gia đang phát triển, mối quan hệ nhân quả giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế chủ yếu diễn ra từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính.
Nghiên cứu của Demetriades và Hussein (1996) trên dữ liệu các nước châu Á từ năm 1965 đến 1992 cho thấy rằng tăng trưởng kinh tế tại Pakistan đã thúc đẩy sự phát triển tài chính Bằng chứng thực nghiệm này cũng được hỗ trợ bởi nghiên cứu của Thornton.
(1996) cũng cho thấy hướng tác động từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính ở các quốc gia Myanmar và Hàn Quốc
Bằng chứng thực nghiệm từ Al-Yousif (2002) cho thấy kết quả hỗn hợp về tác động của tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, với những ảnh hưởng tích cực được ghi nhận ở Philippines và Hàn Quốc, trong khi chiều hướng tác động ngược lại lại xuất hiện ở Sri Lanka và Pakistan.
Nhóm quan điểm cuối cùng cho rằng mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính là hai chiều, tương tác qua lại Theo Patrick (1966), trong giai đoạn phát triển ban đầu, phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế, thể hiện qua hiện tượng cung kéo (supply-leading) Khi nền kinh tế đã tăng trưởng, chiều hướng tác động sẽ đảo ngược, tức là từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính, với nhu cầu về dịch vụ tài chính tăng lên, từ đó thúc đẩy sự phát triển của khu vực tài chính và sản xuất vật chất, lúc này hiện tượng cầu đẩy (demand-following) trở nên chiếm ưu thế hơn.
Nghiên cứu của Blackburn và Huang (1998) đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Phân tích của họ chỉ ra rằng cả tự do hóa tài chính và thương mại đều kích thích các trung gian tài chính, nhưng chỉ tự do hóa thương mại có tác động tích cực trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Demetriades và Hussein (1996) cho thấy mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính tại các quốc gia châu Á như Ấn Độ, Hàn Quốc và Thái Lan trong giai đoạn 1965-1992 Các tác giả Luintel và Khan cũng đã nhấn mạnh tầm quan trọng của sự phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế trong khu vực này.
(1999) dùng một mẫu 10 quốc gia phát triển cũng kết luận mối tương quan giữa phát triển tài chính và tăng trưởng sản lượng đầu ra là hai chiều
Năm 2002, Al-Yousif đã phân tích dữ liệu từ 30 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1970-1999 và phát hiện mối quan hệ hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Malaysia và Singapore Tuy nhiên, nghiên cứu này cũng nhấn mạnh rằng mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính không thể áp dụng chung cho tất cả các quốc gia, do chính sách kinh tế của mỗi nước có đặc thù riêng Sự thành công của các chính sách này phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của các tổ chức tài chính trong việc thực thi chúng.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dữ liệu
Bộ dữ liệu nghiên cứu có thời gian từ 1985 đến 2013, phản ánh giai đoạn tự do hóa và phát triển tài chính cùng với sự mở rộng sản xuất, tiền tệ và đầu tư ở nhiều quốc gia Dữ liệu ban đầu bao gồm 26 quốc gia, được cấu trúc theo cơ sở dữ liệu World Development Indicator (2014) của Ngân hàng Thế giới và Quỹ tiền tệ quốc tế Các số liệu được thu thập theo năm và mẫu dữ liệu là dạng cân bằng.
Sự phân loại các quốc gia theo vùng và thu nhập được thực hiện dựa trên tiêu chí của Ngân hàng Thế giới Trong đó, nhóm vùng được chia thành hai khu vực chính, bao gồm Đông Á.
(13 quốc gia gồm : Cambodia, Trung Quốc, Fiji, Indonesia, Lào, Mongola, Paqua New Guinea, Philippines,Solomon Islands, Thái Lan, Tonga, Vanuatu, Việt Nam) và Nam Á
Sáu quốc gia bao gồm Bangladesh, Bhutan, Ấn Độ, Nepal, Pakistan và Sri Lanka thuộc nhóm thu nhập trung bình - thấp, trong khi đó bảy quốc gia như Hồng Kông, Macao, Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc, Brunei và Úc nằm trong nhóm thu nhập cao ở châu Á.
Cách tiếp cận theo bộ dữ liệu này sẽ có nhiều ưu điểm so với các nghiên cứu trước
Các quốc gia được phân loại dựa trên các đặc điểm tương đồng như cấu trúc tài chính, thu nhập đầu người và văn hóa Bằng cách tiến hành phân tích chuỗi thời gian đa biến, chúng ta có thể khám phá nhiều khía cạnh của mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính, khu vực sản xuất vật chất và tăng trưởng kinh tế.
Phương pháp nghiên cứu
3.2.1 Các biến đại diện cho phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế
Trong nghiên cứu này, chúng tôi dựa trên mô hình của M.Kabir Hassan, Benito Sanchez, Jung-Suk Yu (2011) để phân tích tăng trưởng kinh tế (GROWTH) thông qua tỷ lệ tăng thu nhập đầu người (GDP/tổng dân số) Phát triển tài chính được đại diện bởi hai biến: tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân (DCPS) và tổng tiết kiệm quốc gia (GDS) Biến DCPS được đo bằng tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP, với tỷ số cao cho thấy mức đầu tư nội địa và sự phát triển của hệ thống tài chính cũng gia tăng.
Hệ thống tài chính phân bổ tín dụng cho khu vực tư nhân nhiều hơn giúp giám sát các công ty vay nợ hiệu quả, cung cấp quản trị rủi ro và tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch Điều này cũng góp phần huy động tiết kiệm nhiều hơn, phản ánh mức độ phát triển của tài chính (theo Levine, 2005).
Tỷ lệ tiết kiệm quốc gia trên GDP (GDS) là một chỉ số quan trọng phản ánh sự phát triển tài chính Theo nghiên cứu của Pagano (1993), tỷ lệ tăng trưởng ổn định có mối liên hệ tích cực với phần trăm tiết kiệm trên đầu tư, cho thấy rằng chuyển đổi tiết kiệm thành đầu tư là một kênh quan trọng ảnh hưởng đến tăng trưởng Cụ thể, tỷ lệ GDS cao đồng nghĩa với mức độ đầu tư cao hơn Tuy nhiên, ở nhiều quốc gia phát triển, các biện pháp hạn chế tài chính và kiểm soát tín dụng có thể làm giảm lãi suất thực, từ đó làm giảm động lực tiết kiệm McKinnon (1973) và Shaw (1973) cũng nhấn mạnh rằng tỷ lệ GDS cao có thể thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng nhờ vào tác động tích cực của lãi suất thực.
Hai biến đại diện cho khu vực sản xuất vật chất đó là tỷ lệ thương mại trên GDP
Tỷ lệ chi tiêu chính phủ trên GDP (GOV) và thương mại (TRADE) là hai yếu tố quan trọng đánh giá quy mô khu vực sản xuất vật chất và ảnh hưởng của chính sách tài khóa Nhiều quốc gia phát triển chủ yếu dựa vào ngoại thương để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, trong khi quá trình tự do hóa tài chính vẫn đang diễn ra Đồng thời, một số quốc gia áp dụng chính sách tài khóa mở rộng hoặc thu hẹp nhằm ổn định tăng trưởng kinh tế thông qua điều chỉnh chi tiêu chính phủ Cuối cùng, tỷ lệ lạm phát (INF) cũng được đưa vào mô hình để kiểm soát sự bóp méo giá cả.
3.2.2 Mô tả thống kê và đo lường các biến
Tác giả sử dụng thống kê để so sánh sự khác biệt về tốc độ tăng trưởng kinh tế, chỉ số phát triển tài chính và khu vực sản xuất vật chất, với cách tính trung bình giá trị của từng quốc gia trong giai đoạn 1985-2013 cho mỗi chỉ số Phương pháp này khác biệt so với mô tả thống kê thông thường của dữ liệu mảng Ngoài ra, thống kê mô tả còn giúp kiểm tra xem phân loại các quốc gia theo thu nhập có phù hợp với tiêu chuẩn của Ngân hàng Thế giới hay không.
Tăng trưởng thu nhập đầu người xác định theo phương trình sau:
Trong nghiên cứu này, GDPPC được định nghĩa là thu nhập bình quân đầu người thực, trong khi N đại diện cho số lượng quốc gia trong khu vực Các biến DCPS, GDS, TRADE, và GOV đều được tính bằng giá trị logarithm tự nhiên Đối với biến INF, giá trị được tính bằng logarithm của tổng một cộng với tỷ lệ lạm phát.
3.2.3 Mô hình chuỗi thời gian đa biến Để xem xét mối quan hệ nhân quả, chiều hướng tác động giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, tôi sẽ áp dụng mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) theo Sims (1980) và kiểm định có hay không và bằng cách nào các biến đại diện thể hiện mối quan hệ nhân quả Granger dẫn tới tăng trưởng kinh tế và ngược lại Kiểm định nhân quả Granger sẽ giúp vượt qua các vấn đề nội sinh tồn tại trong hồi quy mảng bởi vì mô hình VAR xem xét tất cả các biến là nội sinh
Khi phân tích kết quả từ mô hình VAR, kiểm định Granger sử dụng hai công cụ chính: hàm phản ứng xung (GIRF) và phân rã phương sai sai số dự đoán (FEVD) Hàm phản ứng xung giúp xác định cách một biến phản ứng theo thời gian đối với các tác động của chính nó hoặc các biến khác Đồng thời, việc tính toán phân rã phương sai sai số dự đoán của biến GROWTH cho phép chúng ta xác định biến đo lường nào đóng vai trò quan trọng nhất trong việc góp phần vào tăng trưởng kinh tế theo thời gian.
3.2.3.1 Mô hình VAR tổng quát
Mô hình VAR (Vector Autoregression) là một hệ thống gồm nhiều phương trình, trong đó các biến số có sự liên quan và có các trễ VAR được coi là mô hình động cho nhiều biến thời gian, cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến này theo thời gian.
Ta xét hai chuỗi thời gian Y 1 và Y 2 Mô hình Var tổng quát đối với Y 1 và Y 2 có dạng sau đây:
Trong mô hình này, mỗi phương trình bao gồm p trễ cho từng biến Đối với hai biến, mô hình sẽ có 2p hệ số góc và 2 hệ số chặn Trong trường hợp tổng quát, với k biến, sẽ có k(2p) hệ số góc và k hệ số chặn, cho thấy rằng khi k tăng lên, số lượng hệ số cần ước lượng cũng tăng theo.
*Phương pháp ước lượng mô hình VAR
Xét tính dừng của các biến trong mô hình Nếu chưa dừng thì sử dụng kỹ thuật lấy sai phân để đưa về các chuỗi dừng
Lựa chọn khoảng trễ phù hợp
Để đánh giá mức độ phù hợp của mô hình chạy ra, cần kiểm định tính dừng của phần dư Nếu phần dư của mô hình là dừng, điều này cho thấy mô hình phù hợp với chuỗi thời gian; ngược lại, nếu phần dư không dừng, mô hình không đạt yêu cầu.
So sánh các mô hình và lựa chọn mô hình phù hợp nhất
*Một số vấn đề trong xây dựng mô hình VAR
Mô hình VAR có nhiều ưu điểm nổi bật như không yêu cầu xác định biến nội sinh và ngoại sinh, cũng như cho phép sử dụng phương pháp OLS cho từng phương trình riêng lẻ Tuy nhiên, mô hình này cũng gặp phải một số hạn chế cần được lưu ý.
Khi xét đến mô hình VAR ta còn phải xét đến tính dừng của các biến trong mô hình
Khi ước lượng mô hình VAR, yêu cầu quan trọng là tất cả các biến phải dừng Nếu các biến chưa dừng, cần thực hiện sai phân để đảm bảo chuỗi dữ liệu đạt trạng thái dừng.
Việc xử lý dữ liệu trở nên phức tạp khi hỗn hợp chứa cả các biến có tính dừng và biến không có tính dừng, khiến cho việc biến đổi dữ liệu trở thành một thách thức không nhỏ.
Việc lựa chọn khoảng trễ thích hợp trong mô hình VAR là một thách thức lớn, đặc biệt khi có ba biến và mỗi biến được đưa vào 8 trễ, dẫn đến việc cần ước lượng tới 75 hệ số Khi tăng số biến và số trễ, số lượng hệ số cần ước lượng sẽ gia tăng đáng kể Hơn nữa, việc kéo dài độ trễ sẽ làm giảm bậc tự do, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến chất lượng của các ước lượng.
*Áp dụng mô hình VAR trong bài nghiên cứu này
KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
Mô tả thống kê các biến đại diện
Bảng 4.1: Tóm tắt mô tả thống kê
Tăng trưởng kinh tế Phát triển tài chính Khu vực sản xuất vật chất
GDPPC GROWTH(%) DCPS(%) M3(%) GDS(%) TRADE(%) GOV(%) INF(%) Đông Á
Nguồn: Tính toán của tác giả
Cách phân nhóm của Ngân hàng Thế giới năm 2013 dựa trên thu nhập như sau:
Bảng 4.2: Phân loại thu nhập giữa các quốc gia theo Ngân hàng Thế giới
Phân loại thu nhập Mức thu nhập bình quân đầu người
Thấp Thấp hơn hoặc bằng 664$
Bảng 4.1 cho thấy sự khác biệt về chỉ số tài chính và sản xuất vật chất giữa các vùng và nhóm thu nhập, với khu vực Đông Á có thu nhập bình quân cao hơn Nam Á Tốc độ tăng trưởng của cả Đông Á và Nam Á đạt mức cao, gần tương đương với các nước có thu nhập cao Điều này phản ánh sự phát triển nhanh chóng của thị trường mới nổi tại châu Á trong những thập kỷ gần đây.
Nhóm thu nhập cao sở hữu các chỉ số tài chính vượt trội, gấp ít nhất 3 lần so với các khu vực khác, phản ánh sức mạnh của hệ thống tài chính tại các quốc gia như Nhật Bản, Hàn Quốc, Hồng Kông và Singapore Ngược lại, khu vực Nam Á lại có các chỉ số tài chính yếu kém, cho thấy sự kém hiệu quả trong hệ thống tài chính của mình.
Chỉ số tín dụng cho khu vực tư nhân và độ sâu tài chính thấp cho thấy sự thiếu hụt trong vốn tín dụng và khả năng huy động kém từ các kênh tài chính tại khu vực Đông Á, nơi có chỉ số nợ thanh khoản thấp nhất và tình trạng nợ xấu cao Mặc dù vậy, khu vực này ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ trong sản xuất vật chất và chỉ số thương mại, nhờ vào việc tập trung nhiều công xưởng và nguồn nông sản lớn Chi tiêu chính phủ giữa các nước trong khu vực không có sự khác biệt đáng kể, trong khi chỉ số lạm phát ở nhóm thu nhập cao thấp hơn rõ rệt so với các nước thu nhập trung bình và thấp.
Kết quả mô hình VAR giữa các nhóm nước
4.2.1 Kiểm định nhân quả Granger Áp dụng phương pháp Toda-Yamamoto để tiến hành kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger Kết quả kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger giữa tăng trưởng kinh tế và hai biến tài chính là tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân DCPS và tổng tiết kiệm quốc gia GDS sẽ cung cấp nhiều thông tin để thực hiện việc phân tích chính sách ở các vùng quốc gia
4.2.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị
Kiểm định nghiệm đơn vị giúp xác định mức độ dừng của chuỗi dữ liệu, từ đó xác định bậc tích hợp cao nhất (d max) Kết quả được trình bày qua các bảng bên dưới với giá trị p-value.
Bảng 4.3: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Đông Á
Phương pháp/Biến Levin, Lin & Chu ADF PP
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định vùng Đông Á cho thấy chuỗi tăng trưởng kinh tế, chuỗi tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân, tổng tiết kiệm quốc gia và lạm phát đều dừng ở mức độ ban đầu của dữ liệu, trong khi chi tiêu chính phủ và thương mại dừng ở sai phân bậc một Do đó, bậc tích hợp cao nhất của chuỗi là một (d EA =1).
Bảng 4.4: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị Nam Á
Phương pháp/Biến Levin, Lin & Chu ADF PP
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị tại vùng Nam Á cho thấy chuỗi tăng trưởng kinh tế, tổng tiết kiệm quốc gia và tín dụng cho khu vực tư nhân giữ nguyên ở mức độ ban đầu của dữ liệu, trong khi chuỗi thương mại, lạm phát và chi tiêu chính phủ dừng lại ở sai phân bậc một Điều này chỉ ra rằng bậc tích hợp cao nhất là một (d SA = 1).
Bảng 4.5: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị nhóm thu nhập cao
Phương pháp/Biến Levin, Lin & Chu ADF PP
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị cho thấy chuỗi tăng trưởng kinh tế, tổng tiết kiệm quốc gia, tín dụng khu vực tư nhân, chi tiêu chính phủ và tỷ lệ lạm phát đều dừng ở mức độ ban đầu của dữ liệu, trong khi chuỗi thương mại dừng ở sai phân bậc một Điều này dẫn đến kết luận rằng bậc tích hợp cao nhất là một (d HI =1).
Như vậy, bậc tích hợp cao nhất cho tất cả các vùng quốc gia và nhóm thu nhập đều là một
4.2.1.2 Xác định độ trễ tối ƣu Áp dụng tiêu chí lựa chọn tối ưu của Akaike (AIC) Bên cạnh đó để tăng thêm mức thuyết phục, tôi sẽ đưa thêm kết quả của một số tiêu chí khác để tham khảo
Bảng 4.6: Kết quả xác định độ trễ tối ưu vùng Đông Á
VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GROWTH DCPS GDS TRADE GOV INF Exogenous variables: C
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Dựa trên kết quả bảng 4.6, độ trễ tối ưu của vùng Đông Á là một (m EA =4)
Bảng 4.7: Kết quả xác định độ trễ tối ưu vùng Nam Á
VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GROWTH DCPS GDS TRADE GOV INF Exogenous variables: C
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả cho thấy độ trễ tối ưu của vùng Nam Á là một (m SA =1) Bảng 4.8: Kết quả xác định độ trễ tối ưu nhóm thu nhập cao
VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GROWTH DCPS GDS TRADE GOV INF Exogenous variables: C
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả cho thấy độ trễ tối ưu của nhóm thu nhập cao là hai (m HI =2)
4.2.1.3 Kiểm định độ ổn định của mô hình VAR
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
Hình 4.1: Vòng tròn đơn vị vùng Đông Á
Hình 4.2: Vòng tròn đơn vị vùng Nam Á
Hình 4.3: Vòng tròn đơn vị nhóm thu nhập cao với độ trễ là 2
Kết quả kiểm định độ ổn định của mô hình VAR cho thấy chỉ có vùng Đông Á và Nam Á đạt kết quả tốt, trong khi mô hình VAR của nhóm thu nhập cao chỉ ổn định với độ trễ là 2.
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial không ổn Trong bảng kết quả độ trễ tối ưu của nhóm thu nhập cao theo tiêu chí SC và
HQ là 1 Tôi sẽ kiểm định độ ổn mô hình VAR của nhóm này với độ trễ là 1 (m HI =1)
Hình 4.4: Vòng tròn đơn vị nhóm thu nhập cao với độ trễ 1
Kết quả kiểm định độ ổn mô hình VAR của nhóm thu nhập cao với độ trễ là 1 đạt kết quả tốt
4.2.1.4 Kiểm định đồng liên kết
Bảng 4.9: Kết quả kiểm định đồng liên kết khu vực Đông Á
Trace Test Max eigenvalue Test
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
Kết quả kiểm định đồng liên kết của vùng Đông Á cho thấy có ít nhất 4 véc tơ đồng liên kết theo kiểm định vết (trace), trong khi kiểm định theo giá trị tới hạn cực đại chỉ ra ít nhất 3 véc tơ đồng liên kết.
Bảng 4.10: Kết quả kiểm định đồng liên kết khu vực Nam Á
Trace Test Max eigenvalue Test
At most 5 1.536218 3.841466 At most 5 1.536218 3.841466 None *
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định đồng liên kết vùng Nam Á cho thấy có ít nhất 2 véc tơ đồng liên kết, theo kiểm định vết Đồng thời, kiểm định theo giá trị tới hạn cực đại cũng xác nhận sự tồn tại của ít nhất 2 véc tơ đồng liên kết trong khu vực này.
Bảng 4.11: Kết quả kiểm định đồng liên kết nhóm thu nhập cao
Trace Test Max eigenvalue Test
At most 5 0.998464 3.841466 At most 5 0.998464 3.841466 None *
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả kiểm định đồng liên kết cho nhóm thu nhập cao, dựa trên kiểm định vết và giá trị tới hạn cực đại, cho thấy sự tồn tại của ít nhất 4 véc tơ đồng liên kết.
4.2.1.5 Kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger
Kết quả ước lượng mô hình VAR sử dụng độ trễ (m+d max) và phương pháp SUR được trình bày trong phụ lục Tôi sẽ tiến hành kiểm định Wald và phân phối Chi bình phương với giả thuyết H0: không có mối quan hệ nhân quả Granger.
Trước tiên, ta xem xét mối quan hệ các biến: DCPS, GDS, TRADE, GOV, INF đối với tăng trưởng kinh tế GROWTH thông qua phương trình sau:
The growth equation incorporates multiple factors influencing economic growth, represented by a series of coefficients (C) and lagged variables Specifically, the current growth (GROWTH) is determined by its previous values and several key indicators, including domestic credit to the private sector (DCPS), gross domestic savings (GDS), trade, government spending (GOV), and inflation (INF) over the past five periods This comprehensive model highlights the interconnectedness of these variables in shaping economic performance.
Giả thuyết H 0 : Biến i={DCPS, GDS, TRADE, GOV, INF} không dẫn tới tăng trưởng GROWTH
Bảng 4.12: Kết quả kiểm định Granger với giả thuyết H 0 : Biến i={DCPS, GDS, TRADE, GOV, INF} không dẫn tới tăng trưởng GROWTH (Đông Á)
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Kết quả từ bảng 4.12 cho thấy, ở khu vực Đông Á, tài chính có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là tín dụng cho khu vực tư nhân Tuy nhiên, tổng tiết kiệm quốc gia không phải là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, và các biến đại diện cho sản xuất vật chất cũng không tạo ra sự tăng trưởng này.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ phân tích mối quan hệ nhân quả giữa các biến GROWTH, GDS, TRADE, GOV, INF và tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân DCPS thông qua phương trình Việc hiểu rõ sự tác động của những yếu tố này đến tín dụng sẽ giúp cải thiện chiến lược phát triển kinh tế.
The formula for DCPS incorporates various economic indicators and their lagged values, represented by coefficients C(32) to C(62) It includes the growth rate, previous DCPS values, Gross Domestic Supply (GDS), trade figures, government spending, and inflation rates from the last five periods Each component contributes to the calculation of DCPS, reflecting the complex interplay of these factors in economic modeling.
Giả thuyết H 0 : Biến i={GROWTH, GDS, TRADE, GOV, INF} không có mối quan hệ Granger dẫn tới GDS
Bảng 4.13: Kết quả kiểm định Granger với giả thuyết H 0 : Biến i={GROWTH, GDS, TRADE, GOV, INF} không có mối quan hệ Granger dẫn tới DCPS (Đông Á)
Nguồn: kết quả từ phần mềm Eview 6.0
Phân tích chính sách ngụ ý giữa các nhóm quốc gia
4.3.1 Các nước thu nhập trung bình thấp – Đông Á
Tóm tắt kết quả khu vực Đông Á:
Phân rã phương sai Sau 10 năm: tỷ trọng các biến giải thích cho GROWTH:
Kiểm định Granger DCPS GROWTH
GROWTH GDS Hàm phản ứng xung Ngắn hạn: DCPS tiêu cực, GDS tiêu cực
Tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân đóng góp 9% vào sự biến động của tăng trưởng kinh tế trong 10 năm qua ở các quốc gia Đông Á Mặc dù trong ngắn hạn, tín dụng và tiết kiệm quốc gia có thể làm giảm tăng trưởng kinh tế, nhưng chúng lại thúc đẩy tăng trưởng bền vững trong dài hạn Kết quả kiểm định nhân quả Granger cho thấy tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân có mối quan hệ nhân quả dẫn đến tăng trưởng kinh tế.
Tổng tiết kiệm quốc gia chỉ chiếm 0.3% trong sự biến động của tăng trưởng kinh tế sau 10 năm, cho thấy ảnh hưởng hạn chế của nó Đồng thời, có một mối quan hệ nhân quả giữa tiết kiệm quốc gia và tăng trưởng kinh tế, với chiều hướng từ tăng trưởng kinh tế dẫn đến sự gia tăng tiết kiệm quốc gia.
Nhóm sản xuất vật chất không đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích biến động của tăng trưởng kinh tế
Chính sách của các nước thu nhập trung bình - thấp ở Đông Á dựa vào tiết kiệm quốc gia và tín dụng ngắn hạn cho khu vực tư nhân sẽ không hiệu quả Tuy nhiên, trong dài hạn, chính sách tín dụng này sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế.
4.3.2 Các nước thu nhập trung bình thấp – Nam Á Tóm tắt kết quả khu vực Nam Á:
Phân rã phương sai Sau 10 năm: tỷ trọng các biến giải thích cho GROWTH:
GROWTH-57.1%; DCPS-28%; GDS-10.4%: TRADE- 1.5%; GOV-0.2%; INF-2.8%
Kiểm định Granger INF GROWTH Hàm phản ứng xung Ngắn hạn: DCPS tích cực, GDS tích cực
Trong nhóm các quốc gia này, tín dụng cho khu vực tư nhân đóng vai trò quan trọng, giải thích 28% biến động tăng trưởng kinh tế Hàm phản ứng xung cho thấy rằng tiết kiệm quốc gia và tín dụng tư nhân có tác động tích cực ngắn hạn đến tăng trưởng Tuy nhiên, tiết kiệm quốc gia chỉ giải thích 1.2% biến động tăng trưởng Tương tự như vùng Đông Á, nhóm sản xuất vật chất không có vai trò quan trọng trong việc giải thích biến động tăng trưởng, ngoại trừ lạm phát Kết quả kiểm định nhân quả Granger chỉ ra rằng lạm phát có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.
Các chính sách tài chính tại nhóm quốc gia này không mang lại hiệu quả, trong khi các chính sách chấp nhận lạm phát để thúc đẩy tăng trưởng lại cho thấy tính khả thi cao.
4.3.3 Các nước thu nhập cao ở châu Á
Tóm tắt kết quả nhóm thu nhập cao:
Phân rã phương sai Sau 10 năm: tỷ trọng các biến giải thích cho GROWTH:
GROWTH-93.5%; DCPS-2.2%; GDS-0.2%: TRADE- 0.9%; GOV-2.5%; INF-0.6%
Kiểm định Granger GOV, INF GROWTH Hàm phản ứng xung Ngắn hạn: DCPS tiêu cực, GDS tiêucực
Trong dài hạn, DCPS và GDS trở nên ổn định, đặc biệt là ở các nước thu nhập cao, cho thấy sự khác biệt rõ rệt so với nhóm thu nhập thấp Các yếu tố trong khu vực sản xuất vật chất, như thương mại (0.9%), chi tiêu chính phủ (2.5%) và lạm phát (0.6%), có vai trò quan trọng hơn trong việc giải thích biến động tăng trưởng kinh tế so với khu vực tài chính, nơi tiết kiệm quốc gia chỉ chiếm 0.2% và tín dụng cho khu vực tư nhân là 2.2% Mối quan hệ nhân quả cho thấy lạm phát và chi tiêu chính phủ có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế.
Các kết quả cho thấy rằng chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng hơn nhiều so với chính sách tài chính đối với các quốc gia thu nhập cao ở châu Á.
