Luận văn thạc sĩ UEH mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính tại việt nam

GIỚI THIỆU

Tính c ấp thiết của đề tài

Việt Nam đã tích cực hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu, mở ra nhiều cơ hội phát triển Tuy nhiên, quá trình này cũng mang đến không ít khó khăn và thách thức, yêu cầu sự cạnh tranh khốc liệt hơn bao giờ hết.

Việt Nam đang tích cực hoàn thiện tiến trình đàm phán và ký kết các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới như Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam - EU và Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam - Liên minh kinh tế Á Âu Những hiệp định này tạo ra sức cộng hưởng mạnh mẽ, thúc đẩy nền kinh tế và doanh nghiệp Việt Nam bước vào giai đoạn phát triển mới Tuy nhiên, Việt Nam vẫn cần tiếp tục hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường, đối mặt với nhiều thách thức để đáp ứng yêu cầu hội nhập sâu hơn vào nền kinh tế toàn cầu.

Kể từ khi Việt Nam gia nhập WTO năm 2007, thị trường tài chính đã hình thành với sự phát triển về số lượng và chất lượng của các định chế tài chính Hoạt động quản lý nhà nước đã được thể chế hóa và các cơ quan quản lý phối hợp trong kiểm tra, giám sát thị trường Khung pháp lý cho thị trường tài chính đã được xây dựng, sản phẩm ngày càng đa dạng và chất lượng dịch vụ được nâng cao Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu đạt được, thị trường tài chính vẫn tồn tại nhiều bất cập và rủi ro, gây bất ổn cho cả thị trường và nền kinh tế.

Mở cửa thương mại và mở cửa tài khoản vốn có mối quan hệ chặt chẽ, với việc một quốc gia mở cửa thương mại có thể thúc đẩy mức độ mở cửa tài chính thông qua việc thu hút dòng vốn đầu tư Nghiên cứu của Aizenman và Noy cho thấy sự gia tăng độ lệch chuẩn của độ mở thương mại tương ứng với mức tăng 9,5% trong độ mở tài chính Lý thuyết kinh tế cho rằng các quốc gia có tự do trao đổi quốc tế cao hơn sẽ được hưởng lợi từ sản xuất lớn hơn và thu nhập cao hơn Điều này phù hợp với lý thuyết của Ricardo, cho rằng thương mại quốc tế nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn lực và góp phần vào tăng trưởng kinh tế tổng thể.

Nghiên cứu của Gwartney (2001) cho thấy rằng độ mở kinh tế lớn hơn thúc đẩy hoạt động kinh doanh và tính sáng tạo, nhờ vào kỳ vọng sản xuất hiệu quả và khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế Sự cởi mở yêu cầu các quốc gia phải có chính sách và tổ chức phù hợp để tạo môi trường thuận lợi cho thương mại và đầu tư Trong bối cảnh toàn cầu hóa, nhà đầu tư sẽ không mặn mà với các quốc gia có đặc điểm thù địch với doanh nghiệp, bất ổn tiền tệ, thuế cao và dịch vụ công cộng kém chất lượng Để hiểu rõ hơn về tác động của độ mở thương mại và tài chính đối với sự phát triển tài chính tại Việt Nam, nghiên cứu này tập trung vào mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính, xem xét các khía cạnh như quy mô, hiệu quả và cạnh tranh Kết quả của nghiên cứu này sẽ đóng góp quan trọng vào việc phát triển lý thuyết trong lĩnh vực tài chính ở các quốc gia đang phát triển.

M ục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu của nghiên cứu này là khám phá mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính tại Việt Nam trong giai đoạn 1990-2017.

Phương pháp nghiên cứu

Tác giả nghiên cứu các lý thuyết liên quan đến độ mở tài chính và thương mại, cùng với sự phát triển của lĩnh vực tài chính Bên cạnh đó, tác giả tổng hợp các kết quả nghiên cứu trước đây để xây dựng khung lý thuyết và xác định mô hình nghiên cứu cho đề tài.

Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả phát triển mô hình nghiên cứu định lượng theo mô hình của Chengsi Zhang, Yueteng Zhu và Zhe Lu (2015) Để đảm bảo độ tin cậy cho luận văn, kích thước mẫu trong phân tích thống kê cần đủ lớn Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng mô hình hồi quy với dữ liệu chuỗi thời gian (dữ liệu theo năm) Theo Greene W H (2003) và Tabachnick & Fidell (2007), kích thước mẫu được xác định bằng công thức n–k≥20, trong đó n là số năm tham khảo và k là số biến độc lập.

Nghiên cứu này phân tích dữ liệu trong khoảng thời gian 28 năm, từ năm 1990 đến 2017, nhằm đảm bảo tính chính xác và ý nghĩa thống kê Các phương pháp được áp dụng bao gồm kiểm định tính dừng theo Augmented Dicky-Fuller (1979) và kiểm định quan hệ nhân quả Granger.

Johansen và phân tích mô hình VECM được sử dụng để nghiên cứu mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính Bên cạnh đó, hàm phản ứng xung IRF cũng được áp dụng nhằm phân tích tác động và sự tương tác giữa các yếu tố này.

K ết cấu của đề tài

Luận văn có kết cấu 5 chương bao gồm :

Chương 1: Giới thiệu Chương này tác giả nêu tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và cuối cùng trình bày bố cục, kết cấu của đề tài

Chương 2: Cơ sở lý thuyết Chương này tác giả tổng hợp các khái niệm cơ bản về: độ mở thương mại, độ mở tài chính, sự phát triển tài chính và trình bày tổng quan các nghiên cứu trước đây

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Tác giả trình bày thiết kế nghiên cứu, dữ liệu nghiên cứu và mô hình nghiên cứu và các giả thiết Tác giả cũng trình bày phương pháp xử lý số liệu ở chương này

Chương 4: Kết quả nghiên cứu Nội dung chính của chương thể hiện các kết quả kiểm nghiệm đơn vị (Unit Root Test), kiểm định đồng liên kết của Johansen, kiểm định quan hệ nhân quả (Granger causibility) phân tích mô hình VECM và hàm phản ứng xung IRF

Chương 5: Kết luận Chương này, tác giả trình bày các thảo luận về kết quả nghiên cứu từ chương 4, nêu lên hạn chế của đề tài và hướng mở rộng đề tài

Chương 1 trình bày bức tranh toàn cảnh của nghiên cứu và đưa ra các cơ sở cho các chương tiếp theo Chương 1 cung cấp một cái nhìn tổng quan của nền tảng nghiên cứu và mô tả ngắn gọn về nghiên cứu, bao gồm lý do nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu

Cuối cùng là trình bày cấu trúc luận văn làm cơ sở để tác giả phát triển nghiên cứu ở các chương tiếp theo.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT

Các khái ni ệm cơ bản

Độ mở thương mại phản ánh mức độ cho phép buôn bán giữa các quốc gia hoặc nền kinh tế Theo nghiên cứu của Marelli và Signorelli (2011), Yanikkaya (2003) và Edwards (1993), độ mở thương mại được xác định bằng tỷ lệ tổng giá trị thương mại (bao gồm cả nhập khẩu và xuất khẩu) so với thu nhập quốc dân (GDP) của một quốc gia.

Mặc dù nhiều nghiên cứu đã phân tích mối quan hệ giữa độ mở thương mại và các biến số kinh tế, nhưng các phát hiện lại trái ngược nhau do khó khăn trong việc đo lường độ mở thương mại (Yanikkaya, 2003; Manole và Spatareanu, 2010; Squalli và Wilson, 2011) Điều này đặt ra câu hỏi về tính hợp lệ của các kết quả nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến độ mở thương mại, vì các nghiên cứu đã sử dụng nhiều biện pháp đo lường khác nhau (Kandiero và Wadhawan, 2003) Rose (2004) đã đề xuất một phương pháp hữu ích bằng cách nhóm các biện pháp thành bảy loại, bao gồm tỷ lệ thương mại trên GDP, dòng chảy thương mại điều chỉnh, biện pháp dựa trên giá, hàng rào phi thuế quan, chỉ số hỗn hợp và các biện pháp chính thức, định lượng Các phân loại này có thể được xem xét theo hai khía cạnh: độ mở thương mại dưới dạng dòng chảy và mức giá, còn lại dựa trên các hạn chế thương mại hay chính sách Yanikkaya (2003) phân loại các biện pháp thành hai loại: dựa trên khối lượng và quy mô thương mại, và dựa trên hạn chế thương mại, nhằm xác định mức độ phòng ngừa và ổn định của nền kinh tế Tỷ lệ phụ thuộc vào thương mại và tăng trưởng xuất khẩu được xác định dựa trên các biện pháp mở cửa thương mại (Balassa, 1982).

Trong bài này độ mở thương mại được đo lường bằng tổng giá trị thương mại (xuất khẩu+ nhập khẩu)/ GDP

2.1.2 Độ mở tài chính Độ mở tài chính được thể hiện qua sự tự do hóa khu vực tài chính Tự do hóa khu vực tài chính đề cập đến việc loại bỏ hoặc nới lỏng các quy định được áp đặt bởi chính phủ đối với khu vực tài chính trong nước Độ mở tài chính nền kinh tế thường được đo bằng tổng của các dòng vốn tư nhân trên tổng sản phẩm quốc dân (Aizenman và Noy, 2003) Đo lường độ mở tài chính khó khăn hơn đo lường độ mở thương mại

Các quốc gia có hệ thống kiểm soát giá cả phức tạp và giao dịch tài chính đa dạng, khiến việc đo lường độ mở tài chính trở thành một thách thức lớn (Eichengreen, 2001) Việc xác định độ mở tài chính thực sự khó khăn (Edison, Levine, Ricci và Slok, 2002), và nhiều nghiên cứu đã phát triển các biện pháp khác nhau để phân tích ảnh hưởng của nó đối với tăng trưởng Có hai cách tiếp cận chính trong nghiên cứu này: dựa trên thực tế (de facto) và dựa trên luật (de jure) Lane và Milesi-Frerretti (2007) đã phát triển cách đo lường độ mở tài chính thực tế thông qua tỷ lệ tài sản và nợ nước ngoài trên GDP, trong khi Chinn và Ito (2006) tập trung vào các hạn chế giao dịch tài chính xuyên biên giới để đo lường phát triển tài chính dựa trên luật Nghiên cứu cho thấy rằng độ mở tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng thông qua việc cải thiện hệ thống tài chính, chất lượng thể chế, môi trường pháp lý và chính sách kinh tế vĩ mô (Bekaert, Harvey, Lundbland, 2005).

Mỗi chỉ số về độ mở tài chính đều có những lợi ích và hạn chế riêng Chỉ số thực tế ít bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nội sinh so với chỉ số dựa trên luật Ngược lại, chỉ số dựa trên luật thường có nền tảng lý thuyết vững chắc hơn (Baltagi và cộng sự, 2009).

Trong bài viết này, tác giả sử dụng phương pháp đo lường độ mở tài chính dựa trên dữ liệu thực tế có sẵn Độ mở tài chính được xác định thông qua tỷ lệ khối lượng tài sản và khoản nợ nước ngoài so với GDP danh nghĩa của một quốc gia.

2.1.3 Sự phát triển tài chính

Một số biện pháp đo lường sự phát triển tài chính bao gồm tỷ lệ nợ phải trả của hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa, tỷ lệ tiền gửi trên GDP, tỷ lệ tín dụng cho khu vực tư nhân trên GDP, và tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán trên GDP Các biện pháp này có thể được phân loại thành hai nhóm: biện pháp theo quy mô như tổng nợ phải trả hoặc tổng tín dụng, và biện pháp tính hiệu quả như tín dụng phân bổ cho khu vực tư nhân.

Biện pháp đầu tiên để đo lường phát triển tài chính là quy mô, được xác định qua ba biến chính Biến đầu tiên là tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính, bao gồm ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng, so với GDP danh nghĩa, ký hiệu là DEPT, phản ánh độ sâu tổng thể của các trung gian tài chính (Lu và Yao, 2009) Biến thứ hai là tỷ lệ tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính so với GDP danh nghĩa, ký hiệu là FIR, đo lường quy mô tổng thể của các trung gian tài chính (Goldsmith, 1969) Cuối cùng, chỉ số thứ ba là tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa, cung cấp cái nhìn về khả năng tiết kiệm của các hộ gia đình trong nền kinh tế.

GDP danh nghĩa; được ký hiệu là SAV, nó đại diện cho sự phát triển tài chính về các nguồn tài trợ phi ngân hàng (Guariglia và Poncet, 2008)

Biện pháp thứ hai liên quan đến việc đo lường hiệu quả thông qua tỷ lệ tín dụng phân bổ cho các doanh nghiệp tư nhân so với tổng tín dụng trong nước, được ký hiệu là PRV.

Sự đàn áp và bóp méo tài chính là đặc điểm nổi bật của hệ thống tài chính Việt Nam, vì vậy việc đánh giá sự phát triển tài chính tại đây cần xem xét hiệu quả Tín dụng tư nhân, được xem như một chỉ số quan trọng phản ánh sự phát triển tài chính, là khoản tín dụng dành cho khu vực tư nhân, trái ngược với tín dụng dành cho doanh nghiệp nhà nước, nơi thường có hiệu quả thấp Tỷ lệ tín dụng tư nhân (PRV) cao cho thấy dịch vụ tài chính hoạt động hiệu quả hơn và sự phát triển trung gian tài chính lớn hơn.

Trong một hệ thống tài chính do ngân hàng chi phối, tín dụng tư nhân được coi là chỉ số hiệu quả tài chính quan trọng nhất (Brandt và Zhu, 2000; Song và Yao, 2006).

Bài viết này phân tích khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng của các công ty tư nhân và mức độ dễ dàng mà các doanh nghiệp có thể thực hiện các dự án Theo nghiên cứu của Baltagi et al (2009), việc đo lường này rất quan trọng để hiểu rõ hơn về môi trường tài chính Hơn nữa, Rajan và Zingales (2003) nhấn mạnh rằng sự thuận lợi trong việc tiếp cận các dự án có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của doanh nghiệp.

2.1.4 Mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính

Lý thuyết kinh tế cho thấy rằng các quốc gia có quyền tự do trao đổi quốc tế có thể tận dụng lợi ích từ việc sản xuất lớn hơn, từ đó gia tăng thu nhập Theo lý thuyết của Ricardo, thương mại quốc tế giúp tối ưu hóa việc sử dụng nguồn lực, góp phần vào sự tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính của quốc gia.

Mở cửa thương mại có tác động lớn đến sự phát triển tài chính, tạo ra nhu cầu cho các sản phẩm tài chính mới như công cụ tài chính thương mại và phòng ngừa rủi ro (Svaleryd và Vlachos, 2002) Tuy nhiên, ảnh hưởng của việc mở cửa thương mại đến phát triển tài chính có thể tích cực hoặc tiêu cực, tùy thuộc vào mức thu nhập của quốc gia (Do và Levchenko, 2004) Các quốc gia có thu nhập cao thường hưởng lợi từ việc tăng cường độ mở thương mại, trong khi các quốc gia có thu nhập thấp lại gặp khó khăn hơn do phụ thuộc vào việc nhập khẩu tài chính chuyên sâu thay vì phát triển hệ thống tài chính nội địa.

Sự cởi mở về tài chính có khả năng tăng thanh khoản và giảm chi phí vốn, từ đó thúc đẩy sự phát triển tài chính Việc gia tăng độ mở tài chính không chỉ cải thiện chức năng và dịch vụ của ngành tài chính mà còn nâng cao hiệu quả phân bổ vốn Theo Mishkin (2009), sự gia nhập của vốn nước ngoài thúc đẩy chuyển giao công nghệ, giúp các ngân hàng trong nước nâng cấp quy trình cho vay theo tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế tốt nhất.

T ổng quan các công trình nghiên cứu

Nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm đã chỉ ra mối quan hệ tiềm tàng giữa phát triển tài chính và phát triển kinh tế, bao gồm các công trình của Beck và cộng sự (2000), Darrat và cộng sự (2006), Ductor và Grechyna (2015), Guariglia và Poncet (2008), cùng với Levine (1997).

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự phát triển tài chính có nguồn gốc từ nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm tự do hóa tài chính (McKinnon, 1973), hệ thống pháp luật (La Porta và cộng sự, 1998), sự sở hữu của chính phủ đối với các ngân hàng (Andrianova và cộng sự, 2008), và ổn định chính trị (Girma và Shortland, 2008).

Sự mở cửa được xem là một nguồn quan trọng cho sự phát triển tài chính, với nhiều nghiên cứu chỉ ra mối liên hệ tích cực giữa độ mở thương mại và sự phát triển tài chính (Beck, 2002; Braun và Raddatz, 2005; Do và Levchenko, 2004; Mishkin, 2009) Ngoài ra, các nghiên cứu cũng chỉ ra mối liên hệ giữa độ mở tài chính và sự phát triển tài chính (Chinn và Ito, 2006; Levine, 2001), cũng như giữa độ mở thương mại và độ mở tài chính (Aizenman và Noy, 2009) Những phát hiện này cho thấy sự cởi mở thương mại và tài chính có ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển tài chính, đặc biệt là ở các nền kinh tế đang phát triển.

2.2.1 Tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính

Nghiên cứu của Do, Q.-T và Levchenko, A.A (2004) sử dụng hồi quy OLS để phân tích dữ liệu từ 20 quốc gia OECD và 55 nước đang phát triển trong giai đoạn 1965-1995, nhằm xác định tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính Các biến được xem xét bao gồm phát triển tài chính (đo bằng tín dụng tư nhân/GDP) và độ mở thương mại (đo bằng tổng xuất nhập khẩu/GDP), cùng với một số biến kiểm soát khác Kết quả cho thấy mức độ tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính phụ thuộc vào mức thu nhập trung bình của quốc gia Cụ thể, ở các quốc gia có thu nhập trung bình cao, độ mở thương mại có mối tương quan dương với phát triển tài chính, trong khi ở các quốc gia có thu nhập thấp, mối tương quan này lại là nghịch chiều.

Nghiên cứu của Kim và cộng sự (2009) chỉ ra rằng độ mở thương mại có ảnh hưởng đáng kể đến phát triển tài chính của các quốc gia Mặc dù các nghiên cứu trước đây đã khẳng định tác động tích cực của tự do thương mại, tác giả nhấn mạnh rằng việc mở cửa thương mại cũng có thể gia tăng áp lực cạnh tranh và rủi ro, dẫn đến khủng hoảng kinh tế trong ngắn hạn Để phân tích tác động này, tác giả sử dụng ba biến đo lường phát triển tài chính: tín dụng tư nhân, cung tiền M3 và tài sản ngân hàng, cùng với độ mở thương mại được đo bằng logarit của tổng xuất nhập khẩu/GDP Nghiên cứu cũng kiểm soát các biến như GDP trên đầu người, chi tiêu chính phủ/GDP và tỷ lệ lạm phát Bằng phương pháp PMG trên dữ liệu của 88 quốc gia từ 1960-2005, kết quả cho thấy tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính phụ thuộc vào mức thu nhập quốc gia Đối với các nước thu nhập thấp, độ mở thương mại có tác động tích cực trong dài hạn nhưng tiêu cực trong ngắn hạn, trong khi ở các nước thu nhập cao, tác động tích cực chỉ diễn ra trong dài hạn mà không có ảnh hưởng ngắn hạn.

2.2.2 Tác động của độ mở tài chính đến phát triển tài chính

Nghiên cứu của Chinn và Ito (2006) đã khảo sát mối liên hệ giữa độ mở tài chính và phát triển tài chính, sử dụng dữ liệu bảng từ 108 quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định.

Nghiên cứu giai đoạn 1980-2000 đã chỉ ra mối liên hệ tích cực giữa tự do hóa hàng hóa và sự phát triển của thị trường tài chính Cụ thể, khi độ mở tài chính gia tăng, thị trường vốn chủ sở hữu cũng có xu hướng phát triển mạnh mẽ hơn.

Nghiên cứu của Asongu (2010) về mối liên hệ giữa độ mở và phát triển tài chính tại 29 quốc gia đang phát triển ở Châu Phi trong giai đoạn 21 năm từ 1987 đến 2008 cho thấy rằng độ mở tài chính có tác động hạn chế đến phát triển tài chính ở các nước có thu nhập thấp, trong khi tác động này đối với các nước có thu nhập trung bình là không đáng kể.

2.2.3 Tác động của độ mở thương mại, độ mở tài chính đến phát triển tài chính

Rajan và Zingales (2003) chỉ ra rằng việc kiểm tra các mối quan hệ giữa các cặp có thể không đầy đủ và gây hiểu nhầm Họ đề xuất thiết lập mối quan hệ ba biến giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và phát triển tài chính Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ 24 quốc gia công nghiệp phát triển trong giai đoạn 1913-1999 với phương pháp hồi quy đa biến, xác định bốn yếu tố quan trọng cho sự phát triển tài chính: phát triển ngân hàng, phát triển thị trường vốn, chỉ số vốn hóa thị trường trên GDP, và số công ty nội địa niêm yết trên 100 dân Nghiên cứu cũng đưa ra lý thuyết nhóm lợi ích, cho rằng sự phát triển tài chính làm giảm lợi ích nhóm trong ngành tài chính và tạo ra nhiều cơ hội cho các công ty mới, từ đó tăng cường cạnh tranh Kết quả cho thấy khi quốc gia mở cửa dòng vốn mạnh, phát triển tài chính có tương quan dương mạnh với tự do hóa thương mại; ngược lại, khi mức độ mở cửa dòng vốn giảm, tương quan này cũng giảm theo.

Dựa trên nghiên cứu của Rajan và Zingales (2003), Law (2009) đã phân tích tác động của độ mở thương mại và độ mở tài chính đến sự phát triển tài chính, sử dụng dữ liệu bảng từ 43 quốc gia đang phát triển trong khoảng thời gian 21 năm từ 1980.

Năm 2001, nghiên cứu đã áp dụng phương pháp GMM và PMG để ước lượng các chỉ số kinh tế Độ mở thương mại được xác định qua tỷ lệ tổng xuất nhập khẩu trên GDP, trong khi độ mở tài chính được đo bằng dòng vốn tư nhân và chỉ số tự do hóa tài chính do Chinn và Ito (2002) phát triển Sự phát triển tài chính được đánh giá dựa trên hai yếu tố chính: phát triển khu vực ngân hàng, được đo bằng tỷ lệ cung tiền M3 trên GDP, tín dụng dành cho tư nhân trên GDP, và tín dụng nội địa của khu vực ngân hàng trên GDP; cùng với phát triển thị trường vốn, được đo bằng số lượng công ty nội địa niêm yết trên sàn chứng khoán.

Nghiên cứu của Law (2009) cho thấy rằng việc mở cửa thương mại và tài khoản vốn đồng thời có ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển tài chính ở các nước đang phát triển, bổ sung cho lý thuyết của Rajan và Zingales (2003) Tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính phụ thuộc vào mức thu nhập trung bình của từng quốc gia Tuy nhiên, Law cũng nhấn mạnh rằng kết quả này cần được xem xét cẩn thận, vì mẫu nghiên cứu chủ yếu là các nước đang phát triển, nơi hệ thống ngân hàng đóng vai trò chủ yếu trong lĩnh vực tài chính.

Baltagi và cộng sự (2009) đã áp dụng phương pháp GMM trên dữ liệu bảng để nghiên cứu mối quan hệ giữa mở cửa thương mại, mở cửa tài chính và phát triển tài chính ở các nước đang phát triển và công nghiệp Độ mở thương mại được xác định qua tỷ lệ tổng xuất nhập khẩu trên GDP, trong khi độ mở tài chính được đo bằng chỉ số tự do hóa tài chính, được thu thập từ 42 nước đang phát triển trong giai đoạn 1980-2003, và tỷ lệ tài sản, nợ nước ngoài trên GDP Chỉ số tự do hóa dòng vốn được đánh giá thông qua bốn biến giả liên quan đến giới hạn giao dịch vốn theo báo cáo của IMF Cuối cùng, phát triển tài chính được đo lường qua tín dụng tư nhân và chỉ số vốn hóa thị trường chứng khoán.

Họ đã nhấn mạnh sự tương tác giữa mở cửa thương mại và mở cửa tài chính trong việc phát triển tài chính Sự tương tác này giúp đánh giá tác động của việc gia tăng mở cửa thương mại và tài chính lên sự phát triển tài chính Theo lý thuyết, một quốc gia mở cửa thương mại khi tài khoản vốn bị đóng, dẫn đến các chính sách tài chính bổ sung nhằm ngăn chặn tác động tiêu cực đến ngành công nghiệp hiện tại, như lãi suất Tuy nhiên, những chính sách này có thể cản trở sự phát triển tài chính Do đó, tác động biên của mở cửa thương mại sẽ tiêu cực hoặc bằng không đối với sự phát triển tài chính khi tài khoản vốn bị đóng Kết quả cho thấy cả mở cửa thương mại và tài chính đều có ý nghĩa thống kê quan trọng trong việc xác định sự phát triển tài chính, và việc mở cửa thương mại mà không mở cửa tài chính, hoặc ngược lại, vẫn có thể thúc đẩy sự phát triển tài chính.

Sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu từ các quốc gia khác nhau cho thấy rằng mối quan hệ giữa mở cửa thương mại, mở cửa tài chính và phát triển tài chính có thể rất khác nhau Bối cảnh lịch sử, kinh nghiệm và văn hóa, cũng như thị trường tài chính của từng quốc gia đều góp phần vào sự khác biệt này Các nghiên cứu thực nghiệm dựa trên dữ liệu từ các nước phát triển và đang phát triển chỉ cung cấp một phần hỗ trợ cho các lý thuyết cơ bản.

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Thi ết kế nghiên cứu

Thời kỳ lấy mẫu kéo dài từ năm 1990 đến năm 2017, tương ứng với 28 mẫu nghiên cứu Dữ liệu về GDP, dân số, kim ngạch xuất nhập khẩu và các chỉ tiêu tài chính của nền kinh tế như cho vay, tiền gửi, cũng như sản lượng ngành công nghiệp khu vực nhà nước và tư nhân được thu thập từ trang web của Tổng cục Thống kê Việt Nam (https://www.gso.gov.vn) trong suốt các năm này.

3.1.2 Mô hình nghiên cứu và các giả thiết

Nghiên cứu mối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và sự phát triển tài chính tại Việt Nam, tác giả áp dụng lý thuyết về độ mở thương mại và tài chính Nghiên cứu này dựa trên các mô hình thực nghiệm được phát triển bởi Chengsi Zhang và Yueteng Zhu, nhằm làm sáng tỏ ảnh hưởng của độ mở đến sự phát triển tài chính trong bối cảnh Việt Nam.

Nghiên cứu này dựa trên các công trình của Zhe Lu (2015), Thomas và cộng sự (2008) cùng với các nghiên cứu nền tảng từ Levine (2001), Beck (2002), Rajan và Zingales (2003), Braun và Raddatz (2005), Chinn và Ito (2006), Aizenman và Noy (2009), Mishkin (2009), Baltagi et al (2009) và Law (2009) Mục tiêu chính của nghiên cứu là thực hiện các kiểm định tính dừng.

Mô hình nghiên cứu đề xuất sử dụng các phương pháp như kiểm định Augmented Dicky-Fuller (1979), kiểm định quan hệ nhân quả Granger, và kiểm định Johansen kết hợp với phân tích mô hình VECM Các giả thiết nghiên cứu cụ thể sẽ được trình bày để làm rõ mối quan hệ giữa các biến trong nghiên cứu.

LnFD t = β 0 +γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t }+β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t (1)

Trong đó, FD là chỉ tiêu phát triển tài chính, TO là chỉ tiêu độ mở thương mại,

FO là chỉ số đo lường độ mở tài chính của một quốc gia Các biến kiểm soát bao gồm GDP, tỷ lệ chi tiêu của chính phủ so với GDP, tỷ lệ sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước trên tổng sản lượng công nghiệp, và tỷ lệ người trong độ tuổi đi học được tham gia giáo dục.

 Sự phát triển tài chính (FD)

Có 4 biện pháp đo lường sự phát triển tài chính:

Tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính, bao gồm cả ngân hàng và các tổ chức tài chính phi ngân hàng, so với GDP danh nghĩa được gọi là DEBT.

- Thứ hai là tỷ lệ của tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa, và được ký hiệu là FIR

- Thứ ba là tỷ lệ của tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa; nó được ký hiệu là SAV

- Cuối cùng là tỷ lệ tín dụng được phân bổ cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (ký hiệu là PRV)

Độ mở thương mại (TO) được xác định bằng cách lấy tổng giá trị kim ngạch xuất nhập khẩu chia cho GDP Tỷ lệ này càng cao, chứng tỏ quốc gia đó có mức độ mở cửa thương mại lớn, ngược lại, tỷ lệ thấp cho thấy sự hạn chế trong hoạt động thương mại.

Công thức tính : TO= (Export + Import)/ GDP

 Độ mở tài chính (FO)

Trong các nghiên cứu trước đây, có hai biện pháp đo lường độ mở tài chính Biện pháp thứ nhất là chỉ số quy mô, được phát triển bởi Lane và Milesi-Ferretti (2007), định nghĩa là tỷ lệ khối lượng tài sản và nợ nước ngoài so với GDP Biện pháp thứ hai là chỉ số hiệu quả, do Chinn và Ito (2006) đề xuất, xây dựng từ các biến giả thể hiện hạn chế giao dịch tài chính xuyên biên giới Mỗi biện pháp có ưu điểm và nhược điểm riêng; chỉ số quy mô dễ bị ảnh hưởng bởi yếu tố nội sinh, trong khi chỉ số hiệu quả có thể chính xác hơn về lý thuyết Do sự sẵn có của dữ liệu, biến FO trong nghiên cứu này được xây dựng theo tỷ lệ khối lượng tài sản và nợ nước ngoài so với GDP danh nghĩa.

Bảng 3.1 Bảng tổng hợp các biến dùng trong mô hình

STT Tên biến Cách tính

FD (chỉ số về sự phát triển tài chính)

+(DEPT): Tổng dư nợ trong hệ thống tài chính/GDP

+(FIR): Tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính/GDP

+(SAV): Tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình/GDP

+(PRV): Tín dụng tư nhân/tổng tín dụng

2 TO (độ mở thương mại) Tổng kim ngạch xuất và nhập khẩu/GDP

3 FO (độ mở tài chính) (ASSET+FOREIGN DEBT)/GDP

4 GOV Chi tiêu chính phủ/GDP

5 State Sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước/

Tổng sản lượng công nghiệp

6 Enroll Số trẻ em đi học/ Số trẻ em trong độ tuổi đi học

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp

Các biến kiểm soát bao gồm GDP (gdp), tỷ lệ chi tiêu của chính phủ so với GDP (gov), tỷ lệ sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước so với tổng sản lượng công nghiệp (state), và enroll, tỷ lệ người trong độ tuổi đi học được đến trường.

Sự tăng trưởng kinh tế có tác động đến phát triển tài chính Theo quan điểm của

Theo Levine (1997), sự thay đổi trong lĩnh vực viễn thông, công nghệ máy tính, chính sách khu vực phí tài chính, và các thể chế cùng với tăng trưởng kinh tế đều tác động đến chất lượng dịch vụ tài chính và cấu trúc hệ thống tài chính Cải tiến công nghệ giúp giảm chi phí giao dịch, trong khi chính sách tiền tệ và tài khóa ảnh hưởng đến việc đánh thuế các trung gian tài chính Hơn nữa, tăng trưởng kinh tế cũng làm thay đổi sự sẵn lòng của người gửi tiết kiệm và nhà đầu tư trong việc chấp nhận các chi phí liên quan đến việc tham gia vào hệ thống tài chính.

Sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước gắn liền với sự phát triển tài chính, trong đó mức độ sở hữu nhà nước cao trong nền kinh tế thể hiện sự méo mó tài chính và hiệu quả phân bổ tài nguyên tài chính thấp.

Theo Barro và Sala-i-Martin (1995) cũng như Dollar (1992), chi tiêu của chính phủ và việc cải thiện giáo dục có thể thúc đẩy phát triển kinh tế, từ đó tác động tích cực đến sự phát triển tài chính.

Phương pháp xử lý số liệu

Tác giả sử dụng phần mềm EVIEWS 8, Excel để phân tích số liệu

3.2.1 Phân tích thống kê mô tả :

Tác giả đã sử dụng phần mềm EVIEWS 8 để thực hiện các phép tính, tóm tắt và tạo bảng, biểu đồ cho một tập dữ liệu nhằm làm nổi bật các đặc điểm chính như giá trị trung bình, phương sai và phân bố Phân tích thống kê mô tả tập trung vào việc tóm tắt các đặc trưng của dữ liệu, bao gồm giá trị trung bình, giá trị trung vị, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất và độ lệch chuẩn.

Trước khi tiến hành phân tích hồi quy, việc kiểm tra tính dừng của dữ liệu là rất quan trọng để đảm bảo rằng các biến độc lập không mang tính ngẫu nhiên, phù hợp với giả thuyết của mô hình hồi quy cổ điển.

Theo Gujarati (1995), khi thực hiện hồi quy giữa các chuỗi thời gian không dừng, hiện tượng hồi quy giả mạo có thể xảy ra do ảnh hưởng của yếu tố xu thế, dẫn đến kết quả ước lượng không đáng tin cậy Vì vậy, trước khi tiến hành hồi quy, cần kiểm định tính dừng của dữ liệu Trong bài viết này, tác giả áp dụng kiểm định Augmented Dicky-Fuller (1979) để xác định tính dừng của các biến.

3.2.3 Kiểm định đồng liên kết của Johansen:

Kiểm định đồng liên kết Johansen là một phương pháp quan trọng để xác định khả năng đồng liên kết của các chuỗi thời gian có thuộc tính I(1) Theo nghiên cứu của Engle và Granger (1987), sự kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian không dừng có thể tạo thành một chuỗi dừng, từ đó các chuỗi thời gian này được coi là đồng liên kết Phương trình đồng liên kết, được hình thành từ các kết hợp tuyến tính dừng, thể hiện mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mô hình.

3.2.4 Kiểm định nhân quả Granger:

Kiểm định nhân quả Granger được sử dụng để xác định mối quan hệ nhân quả giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển của thị trường tài chính Phương pháp này cũng giúp làm rõ xem mối quan hệ nhân quả này là một chiều hay hai chiều.

3.2.5 Phân tích mô hình VECM và hàm phản ứng xung IRF:

Khi không có mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến, mô hình vector tự hồi quy (VAR) được sử dụng để ước lượng Tuy nhiên, nếu tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp, việc sử dụng VAR sẽ không nhất quán Trong trường hợp này, cần bổ sung thành phần hiệu chỉnh sai số (ECM), dẫn đến mô hình VECM Mô hình VECM không chỉ giữ lại các ưu điểm của VAR mà còn xem xét các tác động dài hạn giữa các biến.

 Mô hình hiệu chỉnh sai số dạng vector (VECM) Xét một mô hình VAR(p) có dạng như sau:

Ta biến đổi, viết lại mô hình thành:

Mô hình hiệu chỉnh sai số Vector (VECM) được biểu diễn qua phương trình ∆Yt = Yt – Yt-1 = ПYt-1 + C1∆Yt-1 + C2∆Yt-2 + … + Cp-1∆Yt-p + ut, trong đó П = - (I-A1 - A2 - … - Ap) và C i = − ∑Aj (j = i+1 → p), i-1,2,…, p-1 Thành phần ПYt-1 thể hiện hiệu chỉnh sai số của mô hình, với p là bậc tự tương quan Ngoài ra, П được định nghĩa là α x β’, trong đó α là ma trận tham số điều chỉnh và β là ma trận hệ số dài hạn, cho thấy mối quan hệ đồng liên kết tối đa trong mô hình n biến nội sinh Mô hình VECM phát triển từ mô hình VAR nhưng có cấu trúc của một mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM), với các quan hệ ngắn hạn giữa ∆Yt và các độ trễ của nó được thể hiện qua các tham số Ci, trong khi mối quan hệ dài hạn được phản ánh qua thành phần hiệu chỉnh sai số ПYt-1 Điểm khác biệt chính giữa VECM và ECM là thành phần hiệu chỉnh sai số của VECM có dạng một Vectơ đồng tích hợp, thể hiện mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến.

Mô hình VECM (Vector Error Correction Model) ràng buộc các hành vi dài hạn của biến nội sinh trong khi cho phép biến động ngắn hạn, nhờ vào lý thuyết đồng tích hợp giữa các biến VECM có khả năng ước lượng các chuỗi dừng (I(1)) có quan hệ đồng tích hợp mà không gặp phải hồi quy giả mạo, điều này khác biệt so với mô hình VAR, chỉ có thể ước lượng khi tất cả biến số là dừng (I(0)) Với cấu trúc này, VECM cung cấp thông tin về điều chỉnh ngắn hạn và dài hạn thông qua các thay đổi trong Yt, thông qua dự báo và ước lượng của Ci và Π tương ứng.

Phân tích hàm phản ứng xung IRF giúp đánh giá mức độ phản ứng của biến nghiên cứu trước các cú sốc từ các biến khác Phương pháp này cho phép xác định cách mà biến nghiên cứu điều chỉnh và phản ứng theo thời gian khi chịu ảnh hưởng từ các yếu tố bên ngoài Sử dụng IRF, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về mối quan hệ động giữa các biến trong mô hình nghiên cứu.

Chương 3 đã xây dựng thiết kế nghiên cứu và lựa chọn mô hình nghiên cứu để giải quyết các câu hỏi và mục tiêu nghiên cứu đã được đặt ra ở phần giới thiệu Phương pháp sử dụng để nghiên cứu là phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng mô hình VECM để nghiên cứu, sử dụng các kiểm định đơn vị, quan hệ nhân quả Granger Causibility, kiểm định đồng liên kết Sau khi phân tích mô hình VECM, phân tích hàm phản ứng xung IRF tác giả tiến hành thảo luận kết quả nghiên cứu.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Mô t ả và phân tích thống kê

Trong phần này, tác giả thực hiện thống kê mô tả các yếu tố trong mô hình nghiên cứu và đánh giá tổng quan mối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và tăng trưởng kinh tế Việt Nam Các dữ liệu cụ thể được sử dụng bao gồm xuất nhập khẩu, tăng trưởng kinh tế, độ mở thương mại và độ mở tài chính, được định nghĩa là tỷ lệ khối lượng tài sản và khoản nợ nước ngoài so với GDP, theo Lane và Milesi-Ferretti (2007), cùng với sự phát triển tài chính.

Phương pháp thống kê phân tích bao gồm việc phân tích cấu trúc bảng dữ liệu với các chỉ số như giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất và độ lệch chuẩn Đồ thị được sử dụng để minh họa các giá trị, giúp làm rõ mối quan hệ giữa các nhân tố ảnh hưởng và số liệu khảo sát một cách trực quan Kết quả thống kê mô tả cụ thể sẽ được trình bày sau đây.

Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu

Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất

Nguồn : Trích xuất từ EVIEWS 8

Trong những năm qua, hoạt động xuất nhập khẩu đã đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì và phát triển kinh tế xã hội Việt Nam hiện đang xuất khẩu các sản phẩm chủ lực ra thế giới, trong đó có sản phẩm dệt may.

Ngành xuất khẩu thủy sản, gạo, cà phê, cao su, gỗ và sản phẩm gỗ, cũng như tôm đông lạnh, đóng góp lớn vào tổng giá trị xuất khẩu của Việt Nam, với dệt mây và thủy sản chiếm hơn 20% Nhật Bản, Hoa Kỳ và Trung Quốc là những thị trường xuất khẩu chủ yếu Từ năm 1990 đến 2017, giá trị xuất khẩu trung bình đạt 53.886 triệu USD, với mức thấp nhất là 919 triệu USD và cao nhất là 214.010 triệu USD vào năm 2017 Mặc dù hoạt động xuất khẩu đang gia tăng về quy mô và tốc độ, Việt Nam vẫn đối mặt với nhiều thách thức như hàng hóa chủ yếu là sản phẩm thô, hàm lượng công nghệ thấp, năng lực cạnh tranh yếu và phụ thuộc vào một số thị trường, đặc biệt là Trung Quốc Ngoài ra, rủi ro pháp lý trong thương mại quốc tế và khó khăn trong việc thâm nhập thị trường cũng là những vấn đề cần giải quyết Trong giai đoạn 1990-2017, giá trị nhập khẩu trung bình đạt 57.658 triệu USD, với giá trị dao động từ 1.850 triệu USD đến 211.100 triệu USD.

Từ năm 2017, Việt Nam đã nhập khẩu nhiều mặt hàng chủ yếu như lương thực, thực phẩm, đồ uống, thuốc lá, nguyên liệu thô không dùng để ăn, nhiên liệu, dầu mỡ nhờn, hóa chất và sản phẩm liên quan, hàng chế biến, cùng với máy móc và phương tiện vận tải Hoạt động nhập khẩu không chỉ gia tăng về tốc độ mà còn về quy mô, đang dần lấn át xuất khẩu cả về quy mô và giá trị.

Biểu đồ 4.1 Độ mở thương mại của Việt Nam giai đoạn 1990-2017

Độ mở tài chính của quốc gia, được đo bằng tài sản quốc gia, nợ nước ngoài và GDP, đạt giá trị trung bình 1,4683 trong giai đoạn 1990-2017, cho thấy tài sản và nợ nước ngoài chiếm 146,8% GDP.

Từ năm 2011, độ mở tài chính của Việt Nam có xu hướng gia tăng, chủ yếu do sự gia tăng các khoản nợ nước ngoài trong cơ cấu nợ công Nợ nước ngoài, phần lớn đến từ các quốc gia phát triển như Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản, Úc và Canada, đã ảnh hưởng lớn đến quản lý chi tiêu công và đầu tư công nhằm phát triển kinh tế xã hội Tuy nhiên, từ năm 2012, mặc dù nợ nước ngoài tiếp tục tăng, nhưng tốc độ tăng trưởng đã giảm đáng kể, phản ánh mức độ tự do hóa tài chính gia tăng, giúp tiết kiệm đầu tư và kiềm chế tốc độ tăng trưởng nợ công.

Biểu đồ 4.2 Độ mở tài chính của Việt Nam giai đoạn 1990-2017 ồn : Dữ liệu tổng cục thống kê

Trong nghiên cứu này, tác giả xác định bốn biến để đo lường sự phát triển tài chính, bao gồm DEPT, FIR, SAV và PRV DEPT đại diện cho tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính (bao gồm ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng) so với GDP danh nghĩa FIR là tỷ lệ tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa SAV thể hiện tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm của hộ gia đình so với GDP danh nghĩa Cuối cùng, PRV là chỉ số hiệu quả, được đo bằng tỷ lệ tín dụng dành cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước.

Biểu đồ 4.3 Sự phát triển tài chính của Việt Nam giai đoạn 1990-2017

Nguồn : Dữ liệu tổng cục thống kê

Tín dụng khu vực tư nhân tại Việt Nam đã có sự tăng trưởng đáng kể qua các năm, từ hơn 50% vào những năm 90 lên trên 80% kể từ năm 2010 Sự gia tăng này phản ánh vai trò quan trọng của kinh tế tư nhân trong nền kinh tế Việt Nam và kết quả của chính sách phát triển kinh tế tư nhân hiện nay.

Mặc dù tín dụng khu vực tư nhân tại Việt Nam đã tăng trưởng về quy mô tiết kiệm và cho vay, nhưng vẫn đối mặt với nhiều khó khăn và thách thức Hệ thống doanh nghiệp chủ yếu là vừa và nhỏ, với trình độ quản lý và khoa học công nghệ còn hạn chế, điều này khiến họ khó có thể cạnh tranh bền vững trong nền kinh tế hội nhập sâu rộng.

Phân tích m ối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và phát triển tài chính t ại Việt Nam

4.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test)

H 0 : β = 0 (Yt là chuỗi dữ liệu không dừng)

H 1 : β < 0 (Yt là chuỗi dữ liệu dừng)

Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị ADF cho các chuỗi số liệu nghiên cứu được trình bày ở Bảng 4.2

Bảng 4.2 Kiểm định nghiệm đơn vị ADF 1

Ghi chú:dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5%

Nguồn: Trích xuất dữ liệu Eviews 8

Kết quả kiểm định ADF cho thấy giả thuyết H0 về tính không dừng của các chỉ số LNDEPT, LNFIR, LNGDP bị bác bỏ ở mức ý nghĩa 5%, cho thấy chúng có tính dừng Ngược lại, các chỉ số LNTO, LNFO, LNFOLNTO, LNSAV, LNPRV, LNGOV, LNENROLL, LNSTATE không thể bác bỏ giả thuyết H0, vì giá trị kiểm định của chúng thấp hơn giá trị tới hạn tương ứng.

Xét kiểm định ADF sai phân bậc một của các chuỗi chỉ số số LNTO, LNFO,

Kết quả kiểm định cho các chuỗi LNFOLNTO, LNSAV, LNPRV, LNGOV, LNENROLL cho thấy giả thuyết H0 về tính không dừng không bị bác bỏ ở mức ý nghĩa 5% Điều này cho phép chúng ta kết luận rằng các chuỗi giá trị này có tính dừng Các biến chính trong mô hình như LNSAV, LNFIR, LNDEBT, LNPRV, LNTO, LNFO và LNFOLNTO đều có tính dừng, nghĩa là giá trị trung bình và phương sai của chúng không thay đổi theo thời gian.

4.2.2 Kiểm định đồng liên kết của Johansen (1991)

Dưới đây là kết quả kiểm định đồng liên kết mối quan hệ giữa độ mở tài chính, thương mại và sự phát triển tài chính:

LnDEPT t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (1) + β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t

LnSAV t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (2) + β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t

LnPRV t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (3) + β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t

LnFIR t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (4)

Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp kiểm định Johansen để kiểm tra đồng liên kết, dựa trên hai tiêu chuẩn: giá trị thống kê Trace và giá trị thống kê Max-Eigen Giả thuyết H0 cho rằng có r mối quan hệ đồng liên kết giữa các chuỗi dữ liệu Mức ý nghĩa thống kê trong kiểm định Johansen được thiết lập ở mức 5% Kết quả của kiểm định đồng liên kết được trình bày chi tiết trong Bảng 4.3.

Bảng 4.3 Kiểm định đồng liên kết

Giả thiết Giá trị riêng Thống kê

Giá trị tới hạn ở 5% Xác suất

Không có đồng liên kết ** 0.824391 79.83654 40.17493 0.0000

Ghi chú: dấu ** cho thấy việc bác bỏ giả thiết H0 tại mức ý nghĩa 5%

Bảng 4.3 trình bày các giá trị riêng lớn nhất, nhỏ nhất và giá trị tới hạn của các mô hình Kết quả kiểm định cho thấy chúng ta bác bỏ giả thuyết.

Kiểm định H0 tại r=0 cho thấy có sự tồn tại của hai vector đồng liên kết, chứng tỏ mối quan hệ dài hạn giữa tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính (bao gồm ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng) trên GDP danh nghĩa (DEP), tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa (SAV), tỷ lệ tổng tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa (FIR), và tỷ lệ tín dụng phân bổ cho doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (PRV) với các biến độc lập.

Sau khi xác định hai đồng liên kết, bước tiếp theo là kiểm định độ trễ tối ưu để xây dựng mô hình VECM Kết quả của kiểm định này sẽ cung cấp thông tin cần thiết cho việc phát triển mô hình phân tích.

Bảng 4.4 Xác định độ trễ tối ưu

Chỉ tiêu Mô hình 1 Mô hình 2 Mô hình 3 Mô hình 4

Chi-squared test statistics - lag2

Ghi chú: dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5%

Như vậy mô hình VECM phân tích mối quan hệ giữa độ mở tài chính, thương mại và sự phát triển tài chính được ước lượng với 2 độ trễ

Sau khi thực hiện kiểm định đồng liên kết, tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ nhân quả với hai độ trễ để xác định mối quan hệ hai chiều giữa biến độc lập là độ mở tài chính, thương mại và sự phát triển tài chính của Việt Nam.

4.2.3 Kiểm định quan hệ nhân quả (Granger causibility)

Kiểm định Granger được sử dụng để xác định mối quan hệ nhân quả giữa sự thay đổi của các chỉ số phát triển tài chính như LNFIR, LNSAV, LNPRV, LNDEPT và các biến độc lập cũng như biến kiểm soát như LNTO, LNFO, LNFO x LNTO, LNGOV, LNENROLL, LNSTATE, LNGDP Các biến này được phân chia theo thứ tự từ mô hình 1 đến mô hình tiếp theo.

Kết quả kiểm định Granger causality tương ứng với 4 mô hình lần lượt được trình bày cụ thể trong bảng 4.5 đến bảng 4.8 như sau:

Bảng 4.5 Kiểm định Granger causibility (mô hình 1)

Ghi chú: dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5%

Kết quả kiểm định cho thấy biến độ mở tài chính, được đo lường bằng tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa (DEPT), không có mối quan hệ nhân quả hai chiều với các biến TO và FO*TO ở mức ý nghĩa 5% Tuy nhiên, có mối quan hệ nhân quả một chiều từ LNDEPT sang LNFO, trong khi không có mối quan hệ ngược lại từ LNFO sang LNDEPT ở cùng mức ý nghĩa.

Kết quả kiểm định cho thấy không tồn tại mối quan hệ nhân quả giữa độ mở tài chính, được đo lường bằng tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa (SAV), và các biến TO, FO, TO*FO.

Ghi chú: dấu (***) thống kê có ý nghĩa mức 10%

Kết quả kiểm định cho thấy rằng biến độ mở tài chính, được đo bằng tỷ lệ tín dụng phân bổ cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (PRV), không có mối quan hệ nhân quả hai chiều với các biến FO Tuy nhiên, có mối quan hệ nhân quả một chiều từ LNTO sang LNPRV, trong khi không có mối quan hệ ngược lại từ LNPRV sang LNTO ở mức ý nghĩa 10%.

Bảng 4.8 Kiểm định Granger causibility (Mô hình 4)

Ghi chú: dấu (***) thống kê có ý nghĩa mức 10%

Kết quả kiểm định cho thấy biến độ mở tài chính (FIR) được đo lường bằng tỷ lệ tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa không có mối quan hệ nhân quả hai chiều với các biến TO và TO*FO Tuy nhiên, có sự tồn tại của mối quan hệ nhân quả một chiều từ LNFIR sang LNFO, trong khi không có mối quan hệ nhân quả ngược lại từ LNFO sang LNFIR ở mức ý nghĩa 10%.

Phân tích 04 mô hình tương ứng với 04 chỉ tiêu đo lường sự phát triển tài chính cho thấy mối quan hệ nhân quả giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và sự phát triển tài chính Cụ thể, độ mở thương mại có tác động một chiều đến sự phát triển tài chính, được đo lường qua tỷ lệ tín dụng dành cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (PRV).

4.2.4 Phân tích mô hình VECM và phân tích hàm phản ứng xung IRF

Mô hình VECM (Vector Error Correction Model) sử dụng vectơ đồng tích hợp để thể hiện mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến, giúp ràng buộc hành vi dài hạn của biến nội sinh trong khi vẫn cho phép biến động ngắn hạn Lý thuyết đồng tích hợp cho phép VECM ước lượng chính xác với các chuỗi dừng I(1) có quan hệ đồng tích hợp, tránh được hiện tượng hồi quy giả mạo, điều này khác biệt so với mô hình VAR chỉ có thể ước lượng khi tất cả các biến là dừng I(0) Nhờ cấu trúc này, VECM cung cấp thông tin về điều chỉnh ngắn hạn và dài hạn liên quan đến sự thay đổi của biến phụ thuộc.

Trước khi thực hiện hồi quy ngắn hạn với mô hình VECM, tác giả kiểm tra tương quan chuỗi giữa các phần dư Nếu các phần dư có tương quan với nhau, mô hình sẽ không phù hợp Kiểm định này được thực hiện thông qua phương pháp Lagrange và Portmanteau.

H 0 : Không có tương quan chuỗi giữa các phần dư;

H 1 : Có tương quan chuỗi giữa các phần dư

K ết quả nghiên cứu

Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính, sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, sử dụng dữ liệu từ năm 1990 đến 2017 Số liệu được phân tích bằng phần mềm EVIEWS 8 thông qua mô hình VECM, với các kiểm định như ADF, Granger causability và phân tích hàm phản ứng xung IRF Kết quả cho thấy rằng độ mở thương mại và độ mở tài chính không có tác động rõ ràng đến sự phát triển tài chính, được đo bằng tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính (DEBT) và tỷ lệ tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP (SAV) Trong dài hạn, cả hai yếu tố này đều có tác động tiêu cực đến sự phát triển tài chính khi gặp cú sốc Tuy nhiên, độ mở thương mại có ảnh hưởng tiêu cực trong ngắn hạn đến tỷ lệ tín dụng phân bổ cho khu vực tư nhân (PRV), nhưng lại cho thấy mối tương quan dương trong dài hạn Đối với tỷ lệ cho vay và tiền gửi trên GDP (FIR), nghiên cứu cũng không tìm thấy bằng chứng thống kê rõ ràng về tác động của độ mở tài chính đến sự phát triển tài chính.

Nghiên cứu cho thấy không có bằng chứng thống kê rõ ràng về tác động của độ mở thương mại và độ mở tài chính đối với sự phát triển tài chính Trong dài hạn, sự phát triển tài chính, bao gồm tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính so với GDP danh nghĩa, sẽ phản ứng tiêu cực trước việc mở rộng thương mại và tài chính.

+ Sau khi phân tích mô hình VECM, tác giả thu được các kết quả đáng tin cậy như sau:

Nội dung Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến quy mô ( DEBT, SAV, FIR)

Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến hiệu quả

TO lên FD Không có bằng chứng thông kê Tiêu cực Tác động của

FO lên FD Không có bằng chứng thông kê Không có bằng chứng thông kê

+ Phân tích hàm phản ứng đẩy IRF có kết quả như sau:

Nội dung Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến quy mô ( DEBT,

Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến hiệu quả

Sự phản ứng của FD khi nhận cú sốc từ

TO Ít có phản ứng trong năm đầu tiên, ảnh hưởng tiêu cực nhưng không rõ rệt từ năm thứ 2

Phản ứng tiêu cực nhưng không rõ rệt trong 2 năm đầu tiên, phản ứng tích cực rõ rệt từ năm thứ 3

Sự phản ứng của FD khi nhận cú sốc từ

Trong năm đầu tiên, phản ứng của FO ít xuất hiện, nhưng từ năm thứ hai, ảnh hưởng tiêu cực trở nên rõ rệt hơn.

Tiêu đề	Mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính tại Việt Nam
Tác giả	Nguyễn Văn Hiếu
Người hướng dẫn	PGS.TS. Nguyễn Thị Liên Hoa
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
Chuyên ngành	Tài chính- Ngân hàng
Thể loại	Luận văn Thạc sĩ Kinh tế
Năm xuất bản	2018
Thành phố	Tp. Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	101
Dung lượng	2,76 MB