Tính cấp thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế Do đó, việc xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán là điều tất yếu đối với các quốc gia có nền kinh tế thị trường, trong đó có Việt Nam.
Trong suốt 13 năm hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam (kể từ 28/07/2000), nhà đầu tư đã trải qua nhiều cung bậc cảm xúc khác nhau Giai đoạn 2000 – 2007 đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ đầu tiên, với chỉ số VN-Index đạt đỉnh hơn 1.170 điểm vào ngày 12/03/2007 Thị trường chứng khoán niêm yết và OTC đều chứng kiến sự bùng nổ nhờ vào nền kinh tế tăng trưởng nóng và các chỉ số vĩ mô tích cực Sự tăng trưởng liên tục đã mang lại lợi nhuận kỷ lục cho nhà đầu tư, với mức lợi nhuận lên tới 600% trên thị trường niêm yết.
Thị trường chứng khoán hiện nay đang thu hút sự chú ý từ mọi tầng lớp xã hội, từ quán trà đá đến công sở, dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng số lượng nhà đầu tư tham gia Chưa bao giờ việc kiếm tiền từ chứng khoán lại dễ dàng đến vậy, khi mà chỉ cần mua vào buổi sáng là có thể thu lợi vào buổi chiều Câu nói "người người đầu tư chứng khoán, nhà nhà đầu tư chứng khoán" phản ánh tình trạng này Tuy nhiên, chất lượng kiến thức của nhà đầu tư lại khá thấp, khi mà nhiều người từ các ngành nghề khác nhau, từ xe ôm đến nội trợ, đều lao vào đầu tư mà không cần hiểu rõ về cổ phiếu, bất kể đó là của công ty mới thành lập hay đang thua lỗ.
Kể từ cuối năm 2007, kinh tế thế giới và Việt Nam đã trải qua khủng hoảng, dẫn đến sự biến động mạnh mẽ của thị trường chứng khoán non trẻ tại Việt Nam, với mức giảm sâu nhất vào tháng 2/2009 khi chỉ còn 235 điểm Thời kỳ này đã khiến nhiều nhà đầu tư chịu thua lỗ nặng nề, gây ra hậu quả nghiêm trọng cho cả nhà đầu tư và xã hội Đầu tư chứng khoán trong giai đoạn này tiềm ẩn nhiều rủi ro, bị ảnh hưởng bởi các thủ thuật làm giá, lợi dụng thông tin, đầu tư lướt sóng và xu hướng đám đông, tạo ra sự thao túng thị trường và một số cổ phiếu.
Thị trường chứng khoán hiện đang trải qua giai đoạn phát triển mới, khiến cho những nhà đầu tư thiếu kỹ năng, kiến thức và chiến thuật gặp khó khăn trong việc đạt hiệu suất sinh lợi cao Do đó, việc định giá chứng khoán để xác định giá trị nội tại của doanh nghiệp trở nên vô cùng cần thiết cho quyết định đầu tư Nhà đầu tư không nên mua cổ phiếu dựa trên cảm tính mà cần có cái nhìn toàn diện thông qua phân tích chuyên sâu Tác giả đã chọn đề tài “Định giá cổ phiếu tại các Ngân hàng thương mại cổ phần cho hoạt động đầu tư – Trường hợp của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín trên Thị trường chứng khoán Việt Nam” làm ví dụ điển hình cho hoạt động định giá doanh nghiệp, đặc biệt trong lĩnh vực ngân hàng, cho khóa luận của mình.
Mục tiêu nghiên cứu
h Đề tài này nghiên cứu có hai mục tiêu chính:
- Định giá cổ phiếu tại các Ngân hàng thương mại cổ phần cho hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
- Trên cơ sở định giá cổ phiếu của trường hợp Ngân hàng Thương mại
Cổ phần Sài Gòn Thương Tín đã đưa ra một số khuyến nghị quan trọng cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán và các cơ quan quản lý, nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư và đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu sử dụng trong đề tài này là phương pháp thống kê, khảo sát, phân tích sự kiện và phân tích ứng dụng.
Kết cấu đề tài
Để làm rõ vấn đề nghiên cứu, ngoài phần mở đầu và kết luận, bố cục đề tài được trình bày như sau:
- Chương 1 : Tổng quan về hoạt động đầu tư và định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
- Chương 2 : Thực trạng hoạt động đầu tư và vấn đề định giá cổ phiếu Ngân hàng cho hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
- Chương 3 : Giải pháp ứng dụng định giá cổ phiếu ngân hàng cho hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam h
TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Tổng quan về hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán
Đầu tư chứng khoán là hoạt động bỏ vốn để mua các chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán có thể đến từ thu nhập cổ tức, trái tức hoặc từ chênh lệch giá do giao dịch chứng khoán mang lại Mục tiêu chính của đầu tư chứng khoán là tối đa hóa lợi nhuận từ hai nguồn thu này, tuy nhiên, việc đảm bảo an toàn vốn cũng là một yếu tố quan trọng trong quá trình đầu tư.
Mục tiêu đầu tư chứng khoán có thể đạt được hay không phụ thuộc vào các rủi ro đầu tư, mà chủ đầu tư không thể kiểm soát Rủi ro ảnh hưởng đến mục tiêu đầu tư tùy thuộc vào môi trường đầu tư hiện tại Vì vậy, việc đầu tư chứng khoán cần phải được thực hiện một cách cân nhắc và dựa trên phân tích khoa học về môi trường và các rủi ro tiềm ẩn trong suốt thời gian đầu tư.
1.1.2 Khái niệm về nhà đầu tư
Nhà đầu tư chứng khoán bao gồm cá nhân và tổ chức nắm giữ chứng khoán với mục tiêu sinh lời Lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chứng khoán được chia thành hai hình thức chính.
Nhà đầu tư nhận lợi tức từ chứng khoán thông qua khoản tiền được tổ chức phát hành chi trả, bao gồm cổ tức hoặc lãi trái phiếu.
Hai là, nhà đầu tư có thể được thu nhập từ chênh lệch giá từ việc mua, bán chứng khoán trên thị trường h
Pháp luật chứng khoán tại Việt Nam đặt trọng tâm vào việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư, coi đây là nguyên tắc cơ bản trong việc xây dựng Luật chứng khoán năm 2006 Điều 5 của Luật này nhấn mạnh rằng Nhà nước sẽ khuyến khích và tạo điều kiện thuận lợi để mọi tổ chức và cá nhân tham gia vào thị trường chứng khoán, nhằm huy động vốn trung hạn và dài hạn cho phát triển Nhà đầu tư chứng khoán được phân thành hai loại: nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân.
1.1.2.1 Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp
Theo quy định của pháp luật Việt Nam, nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp được xác định là các tổ chức có tư cách pháp nhân, bao gồm công ty chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khoán và các định chế tài chính khác như ngân hàng, công ty tài chính và doanh nghiệp bảo hiểm.
1.1.2.2 Nhà đầu tư chứng khoán không chuyên nghiệp
Nhà đầu tư chứng khoán không chuyên nghiệp thường là các cá nhân hoặc tổ chức nhỏ lẻ trong nền kinh tế, với mức độ hiểu biết và tham gia thị trường còn hạn chế.
1.1.3 Chiến lược đầu tư chứng khoán
1.1.3.1 Khái niệm và các chiến lược đầu tư chứng khoán
Trên thị trường chứng khoán, việc đầu tư không nên được coi là một trò chơi may rủi; để đạt hiệu quả cao, các nhà đầu tư cần nghiên cứu thị trường và lựa chọn chiến lược đầu tư phù hợp, đặc biệt là đối với những nhà đầu tư tổ chức.
Chiến lược đầu tư cổ phiếu là kế hoạch tổng thể mà nhà đầu tư sử dụng trong một khoảng thời gian cụ thể nhằm đạt được mục tiêu lợi nhuận.
Chiến lược đầu tư phụ thuộc vào mục tiêu và khả năng chấp nhận rủi ro của từng nhà đầu tư Để đạt được lợi nhuận mong muốn, mỗi nhà đầu tư cần chọn lựa một hoặc nhiều chiến lược đầu tư phù hợp Chiến lược đầu tư được thiết lập trước khi thực hiện và phản ánh sự đánh giá của nhà đầu tư trong các lĩnh vực khác nhau, đồng thời thể hiện ý chí và mong muốn của họ Nhà đầu tư sẽ kiên trì theo đuổi chiến lược này trong suốt quá trình đầu tư.
Xét theo mục đích đầu tư và rủi ro có thể chấp nhận được, có thể có các chiến lược đầu tư sau:
Chiến lược đầu tư tăng trưởng tập trung vào việc lựa chọn các công ty có tiềm năng tăng trưởng cao, với hy vọng rằng giá cổ phiếu sẽ tăng theo thời gian, từ đó nâng cao giá trị danh mục đầu tư Thomas Rowe Price, người được coi là cha đẻ của đầu tư tăng trưởng, đã phát triển triết lý quản lý đầu tư dựa trên kỷ luật, sự kiên định và phân tích cơ bản.
Chiến lược đầu tư giá trị là phương pháp mà nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu có giá trị thực cao hơn giá thị trường hiện tại Những cổ phiếu này được coi là "giá hời" và mang lại cơ hội sinh lời Theo lý thuyết và thực tiễn, chiến lược này có mức độ rủi ro thấp nhất so với các chiến lược đầu tư khác.
Chiến lược đầu tư theo đà tăng trưởng tập trung vào việc tìm kiếm và đầu tư vào những cổ phiếu đang có xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ Các nhà đầu tư mong muốn bắt kịp những đợt sóng lớn và tận dụng thời điểm tối ưu để rút lui Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn nhiều rủi ro, vì các cổ phiếu tăng trưởng thường đã trải qua một giai đoạn tăng dài và có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất Khi đạt kỷ lục mới, những điều chỉnh có thể xảy ra nhanh chóng, gây ra hậu quả khó lường cho nhà đầu tư.
Chiến lược đầu tư kỹ thuật dựa trên niềm tin rằng tất cả thông tin về một công ty được phản ánh qua giá cổ phiếu Các nhà đầu tư theo trường phái này chú trọng vào báo cáo lợi nhuận, kết quả ngành, tin tức mới nhất và các dự đoán, tin đồn về khả năng sáp nhập hay mua lại, và chỉ tập trung vào các chi tiết trong biểu đồ cổ phiếu, đặc biệt là xu hướng tăng và giảm Họ thường sử dụng các công cụ để đưa ra tín hiệu mua vào và bán ra trong ngắn hạn.
Chiến lược đầu tư từ trên xuống dưới bắt đầu bằng việc phân tích tổng thể thế giới và quốc gia, từ đó xác định loại thị trường phù hợp để đầu tư Tiếp theo, nhà đầu tư sẽ lựa chọn ngành cụ thể và cuối cùng là tìm kiếm công ty có khả năng sinh lời cao nhất trong ngành đã chọn.
Định giá chứng khoán
1.2.1 Khái niệm về định giá chứng khoán Định giá ngân hàng là một quá trình xác định giá trị ngân hàng mà giá trị này có thể được người mua hoặc nhà đầu tư chấp nhận tại một địa điểm, thời điểm nhất định Xác định giá trị trong khi ngân hàng này đang là một thực thể hoạt động và đang được các nhà đầu tư quan tâm (Kim Ngọc, 2011, tr4) Định giá cổ phiếu ngân hàng là trọng tâm của phân tích cơ bản Phân tích cơ bản dựa trên tiền đề cơ bản là giá trị thực của một ngân hàng có mối liên hệ chặt chẽ với các đặc điểm tài chính như triển vọng tăng trưởng, mức rủi ro và dòng tiền của ngân hàng đó Các giá trị chênh lệch so với giá trị thực hàm ý cổ phiếu đang bị đánh giá cao hoặc thấp hơn giá trị của nó Đây là chiến lược đầu tư dài hạn, với một số giả thiết như: Mối quan hệ giữa giá trị và các yếu tố tài chính cấu thành nên giá trị đó là có thể xác định được; mối quan hệ này là ổn định qua thời gian; nếu có sự chênh lệch trong mối quan hệ này thì sự chênh lệch sẽ được điều chỉnh lại sau một thời gian thích hợp (Aswath Damodaran, 2006, tr1-2)
Có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp khác nhau, mỗi nhà đầu tư sẽ áp dụng cách phân tích và đánh giá riêng, dẫn đến những kết quả định giá không giống nhau.
Định giá ngân hàng là một vấn đề quan trọng cần được chú ý, vì ngành ngân hàng có đặc thù riêng và đóng vai trò trọng điểm trong nền kinh tế Ảnh hưởng của ngành này đến nền kinh tế là rất nghiêm trọng, do đó, việc quản lý và theo dõi từ phía Nhà nước là cần thiết.
1.2.2 Vai trò của định giá chứng khoán Định giá có vai trò quan trọng khác nhau trong mỗi lĩnh vực
1.2.2.1 Vai trò của định giá trong hoạt động đầu tư chứng khoán
Nguyên tắc cơ bản của đầu tư là không mua tài sản với giá cao hơn giá trị thực của nó Để xác định giá trị thực, hoạt động định giá là cần thiết, giúp nhà đầu tư biết được giá trị của công ty hoặc cổ phiếu Việc định giá chính xác giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu phù hợp và nâng cao hiệu quả đầu tư.
1.2.2.2 Vai trò của định giá trong hoạt động tài chính của ngân hàng
Để tối đa hóa giá trị ngân hàng, cần phải hiểu rõ mối quan hệ giữa các quyết định tài chính, chiến lược ngân hàng và giá trị ngân hàng Gần đây, các nhà tư vấn quản trị tại Việt Nam đã hỗ trợ ngân hàng trong việc gia tăng giá trị do lo ngại về nguy cơ bị thâu tóm bởi đối thủ Những khuyến nghị từ chuyên gia đã trở thành nền tảng cho các ngân hàng trong việc cơ cấu lại hoạt động của mình.
1.2.2.3 Vai trò của định giá trong hoạt động mua lại và sáp nhập h Định giá có vai trò quan trọng trong việc phân tích để mua lại doanh nghiệp Tổ chức hoặc cá nhân tiến hành mua phải quyết định giá trị tương đối của doanh nghiệp định mua trước khi mua, doanh nghiệp bị mua phải xác định giá trị của bản thân doanh nghiệp trước khi đồng ý hoặc từ chối bán doanh nghiệp Khi định giá một doanh nghiệp để mua lại, có một số yếu tố đặc biệt cần lưu ý
Trước khi quyết định mua, cần đánh giá hiệu quả kết hợp giá trị của hai doanh nghiệp Quan niệm cho rằng không thể định giá giá trị kết hợp này và không cần tính toán là sai lầm.
Khi xác định mức giá, cần xem xét tác động của sự thay đổi trong Ban giám đốc và cơ cấu hoạt động của doanh nghiệp được mua đến giá trị Điều này đặc biệt quan trọng đối với những người thâu tóm doanh nghiệp với mục đích không tốt.
Định giá trong quá trình thâu tóm thường bị ảnh hưởng bởi định kiến, đặc biệt là từ phía doanh nghiệp bị thâu tóm, họ thường đánh giá cao giá trị của mình Khi doanh nghiệp thâu tóm là đối thủ, doanh nghiệp bị thâu tóm sẽ cố gắng thuyết phục cổ đông rằng giá chào mua là quá thấp Ngược lại, nếu doanh nghiệp thâu tóm đã quyết định mua vì lý do chiến lược, các nhà phân tích sẽ phải điều chỉnh giá trị để đảm bảo nó chấp nhận được.
1.2.2.4 Vai trò của định giá trong hoạt động quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Định giá có vai trò như thế nào đối với quản lý danh mục đầu tư chủ yếu là do quan điểm của chính người đầu tư quyết định Đối với một nhà đầu tư thụ động, định giá cổ phiếu bị xem nhẹ trong quản lý danh mục Vì theo quan điểm của nhà đầu tư thụ động, thì việc phân tích lựa chọn cổ phiếu là h không cần thiết vì không có cổ phiếu nào có thể chiến thắng được thị trường, nên nhà đầu tư nên đầu tư theo chỉ số thị trường hay xây dựng danh mục đầu tư mô phỏng thị trường Đối với nhà đầu tư chủ động, định giá cổ phiếu có vai trò quan trọng trong việc lựa chọn cổ phiếu đang bị thị trường định giá thấp hay cao để có chiến lược đầu tư phù hợp Và qua đó xây dựng được một danh mục vừa hạn chế được rủi ro vừa chiến thắng được thị trường
1.2.3 Quy trình định giá chứng khoán
Quy trình định giá doanh nghiệp thường theo 3 giai đoạn 1
Thứ nhất: Thu thập dữ liệu
Trong giai đoạn này, việc thu thập dữ liệu liên quan đến môi trường kinh tế là rất quan trọng, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng kinh doanh hiện tại và tương lai của công ty Quá trình thu thập dữ liệu cần tập trung vào các yếu tố nội tại của công ty, bao gồm tình hình kinh doanh, tài chính, nhân sự và các phương án đầu tư phát triển Giai đoạn này có vai trò quyết định đến chất lượng định giá, do đó cần xây dựng kế hoạch thu thập dữ liệu phù hợp với mức độ và kinh phí định giá.
Thứ hai: Phân tích các dữ liệu để xác định các biến số hợp lý
Để xác định các biến số quan trọng trong tính toán, cần dựa vào dữ liệu thu thập cùng với kiến thức về kinh tế vĩ mô và quản trị doanh nghiệp Các giá trị này phải được phân tích để đánh giá mức độ tin cậy và khả năng biến động, cũng như xác suất xuất hiện của chúng.
Giai đoạn này là quá trình chọn lọc dữ liệu thu thập và kết hợp từ nhiều nguồn khác nhau, nhằm đưa ra những giả định đáng tin cậy cho các phép tính Nếu việc chọn lọc và giả định số liệu được thực hiện một cách khoa học và có căn cứ, sẽ đảm bảo tính chính xác trong kết quả.
Theo Đinh Thế Hiển (2008), việc quản trị tài chính và đầu tư dựa trên dữ liệu nguồn và kiến thức phân tích khoa học là yếu tố then chốt để định giá doanh nghiệp một cách chính xác và đáng tin cậy.
Thứ ba: Sử dụng các mô hình định giá để tính ra giá trị doanh nghiệp
Trong bước này, chúng ta sẽ áp dụng các phương pháp định giá dựa trên các biến số đã được phân tích ở bước 2 Việc xác định giá trị doanh nghiệp có thể thực hiện bằng một phương pháp định giá đơn lẻ hoặc kết hợp nhiều phương pháp cùng với nhiều giá trị biến số, nhằm đưa ra các khả năng khác nhau về giá trị doanh nghiệp.
Thực trạng định giá giá trị các ngân hàng trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
Đến cuối năm 2012, theo bảng xếp hạng giá trị của Bloomberg, khu vực Nam Mỹ chỉ có 7 ngân hàng nằm trong top 50, trong khi Mỹ có 4 ngân hàng được định giá cao trong bảng xếp hạng toàn cầu So với năm 2011, tỷ lệ này đã có sự thay đổi đáng kể.
Bảng 1.1: Xếp hạng định giá giá trị các Ngân hàng khu vực Nam Mỹ
Nam Mỹ Ngân hàng Quốc gia Tài sản
12 1 JP Morgan Chase Bank National
22 4 Wells Fargo Bank Na, San Francisco Mỹ 1,266,125 9.01%
38 5 The Toronto - Dominion Bank Canada 810,863 10.28%
41 6 Royal Bank of Canada Canada 751,852 8.16%
46 7 The Bank of Nova Scotia Canada 667,844 12.39%
Năm 2012, JP Morgan Chase Bank Nation Association dẫn đầu danh sách các ngân hàng tốt nhất ở Mỹ với giá trị vốn hóa 141,7 tỷ USD, giảm 15% so với năm 2011, trong khi tổng tài sản ước đạt 1.896 nghìn tỷ USD, tăng 4,7% Ngân hàng này giữ vị trí thứ 12 trong bảng xếp hạng toàn cầu Sau thương vụ sáp nhập với Bear Stearns và Washington Mutual vào năm 2008, doanh thu năm 2012 đạt 97,03 tỷ USD, lợi nhuận ròng là 21,30 tỷ USD Đứng thứ hai là Bank of America với giá trị vốn hóa 72,5 tỷ USD, tăng 2% so với năm 2011, tổng tài sản ước đạt 1.474 nghìn tỷ USD, tăng 1,52% Đây là một trong những thương hiệu ngân hàng lâu đời và có giá trị tại Mỹ, đã tăng 1 bậc trong bảng xếp hạng toàn cầu sau thương vụ sáp nhập với Merrill Lynch năm 2008 trị giá 50 tỷ USD, củng cố vị thế trong thị trường ngân hàng tiêu dùng.
Citi Bank, một trong những ngân hàng quốc tế lớn về dịch vụ tài chính thuộc Tập đoàn Citigroup, được thành lập vào năm 1812 Tính đến tháng 3 năm 2010, Citi Bank là ngân hàng lớn thứ ba tại Hoa Kỳ về tổng tài sản, chỉ sau Bank of America và JPMorgan Chase Ngân hàng này hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng bán lẻ tại hơn 160 quốc gia và vùng lãnh thổ, với hơn một nửa số văn phòng đặt tại Hoa Kỳ, chủ yếu ở các thành phố như New York, Chicago, Los Angeles, Vịnh San Francisco, Washington, DC và Miami Gần đây, Citi Bank đã mở rộng hoạt động sang Boston, Philadelphia và Houston Năm 2012, ngân hàng ghi nhận doanh thu 70.2 tỷ USD và lợi nhuận ròng đạt 7.5 tỷ USD.
Năm 2011, các ngân hàng Canada đã đầu tư 14,4 tỷ USD để mua lại các ngân hàng toàn cầu, chủ yếu ở Mỹ Toronto-Dominion Bank đã bắt đầu chiến lược mở rộng tại Mỹ từ năm 2004, mua lại ngân hàng Commerce Bancorp của Cherry Hill, New Jersey với giá 7,1 tỷ USD, nâng tổng số chi nhánh lên 1.284 Logo xanh của Toronto-Dominion Bank hiện đã trở nên quen thuộc trên các con phố của New York và Boston.
Tháng 04/2012 Royal Bank Of Canada vừa mua lại 50% cổ phần RBC Dexia Investor Services Ltd với giá trị thương vụ 1.1 tỷ USD bằng tiền mặt h
1.3.2 Tại Châu Âu Đứng đầu bảng xếp hạng toàn cầu là Ngân hàng Deutsch Bank AG của Đức với tổng tài sản cuối năm 2012 là 2.656 nghìn tỷ USD giảm gần 7% so với năm trước Doanh thu năm 2012 đạt 33.7 tỷ USD tăng 2% so với năm
2011 (33.2 tỷ USD) Thu nhập ròng đạt 0.7 tỷ USD giảm 98% so với 2011 (4.3 tỷ USD)
Năm 2010, Deutsche Bank đã mua lại ngân hàng Hollandsche Bank-Unie từ ABN AMRO với giá trị 709 triệu Euro nhằm tăng cường hoạt động ngân hàng thương mại tại Hà Lan Hiện tại, BNP Paribas SA đứng thứ hai thế giới với tổng tài sản ấn tượng.
Năm 2012, tổng giá trị thị trường đạt 2.517 nghìn tỷ USD, giảm 2.95% so với năm 2011, trong khi vốn hóa hiện tại đạt 54.9 tỷ USD, tăng 6% so với năm trước Ngân hàng này được thành lập từ sự sáp nhập giữa Banque Nationale de Paris và Paribas vào năm 2000.
Ngân hàng Crédit Agricole SA (CASA) đứng thứ ba trên bảng xếp hạng thế giới, là tập đoàn ngân hàng bán lẻ lớn nhất tại Pháp, lớn thứ hai ở châu Âu và lớn thứ tám toàn cầu về vốn cấp 1, theo tạp chí The Banker.
Ngân hàng Barclays PLC, đứng thứ 4 trong danh sách các ngân hàng hàng đầu, là một ngân hàng tài chính đa quốc gia có trụ sở tại London, Vương quốc Anh Ngân hàng này cung cấp nhiều dịch vụ đa dạng, bao gồm bán lẻ, bán buôn, ngân hàng đầu tư, quản lý tài sản, cho vay thế chấp và thẻ tín dụng Barclays hoạt động tại hơn 50 quốc gia và vùng lãnh thổ, phục vụ khoảng 48 triệu khách hàng.
Vào năm 2012, Barclays PLC có tổng tài sản đạt 2.420 nghìn tỷ USD Tháng 3/2007, ngân hàng này đã thực hiện sáp nhập với ABN AMRO, ngân hàng lớn nhất tại Hà Lan, và sau đó bán 3.1% cổ phần của mình cho Ngân hàng Phát triển Trung Quốc.
Cũng trong năm 2007, Barclays đã đồng ý mua công ty Equifirst từ Regions Financial Corporation trị giá 225 triệu USD
Bảng 1.2: Xếp hạng định giá giá trị các Ngân hàng Châu Âu
Châu Âu Ngân hàng Quốc gia Tài sản
3 3 Cre'dit Agricole SA Pháp 2,431,518 6.89%
The Royal Bank of Scotland PLC Anh 2,084,860
14 6 Socie'te' Ge'ne'rale Pháp 1,650,648 5.87%
15 7 Banco Santander SA Tây Ban Nha 1,621,778 2.79%
16 8 Lloyds TSB Bank PLC Anh 1,530,510 -4.61%
Nguồn: http://www.bankersaccuity.com/resources/bank-rankings/
Theo Bloomberg, trong số 50 ngân hàng có giá trị cao nhất thế giới, khu vực Châu Á có khoảng 16 ngân hàng, trong đó Trung Quốc và Nhật Bản đóng góp 12 ngân hàng Ngân hàng Industrial & Commercial Bank Of China Limited (ICBC) đứng thứ 3 toàn cầu và đứng đầu khu vực Châu Á, với tổng tài sản đạt 2.459 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2012, tăng 15% so với năm trước.
Năm 2011, vốn hóa của ICBC đạt 241.7 tỷ USD, khẳng định vị thế là Ngân hàng cho vay lớn nhất Trung Quốc với hơn 200 chi nhánh tại 28 quốc gia Năm 2007, ICBC đã thành công trong việc mua lại 20% cổ phần của Ngân hàng Standard Bank tại Nam Phi với giá 5.6 tỷ USD Ngoài ra, ngân hàng này còn thực hiện nhiều thương vụ mua lại các ngân hàng tại Thái Lan, Indonesia nhằm mở rộng thị phần.
Ngân hàng Japan Post Bank Ltd của Nhật Bản đứng vị trí thứ hai với tổng tài sản đạt 2.363 nghìn tỷ USD vào năm 2012, tăng 1.23% so với năm 2011 Trong khi đó, China Construction Bank (CCB) của Trung Quốc xếp thứ ba tại châu Á với tổng tài sản 2.242 nghìn tỷ USD và vốn hóa 196.6 tỷ USD.
Năm 2005, Bank of America tìm cách mở rộng tại Trung Quốc bằng cách mua lại cổ phần 9% trong China Construction Bank Corporation với giá trị 3 tỷ USD
Năm 2008, Bank of America đã thực hiện việc mua 6 tỷ H-Shares với giá khoảng 2.42 đôla Hồng Kông cho mỗi cổ phần, thông qua quyền chọn theo một thỏa thuận mua lại ban đầu.
Năm 2011 Ngân hàng của Mỹ hiện nay nắm giữ khoảng 25.1 tỷ H- Shares, chiếm khoảng 10,75% cổ phiếu phát hành của CCB
Vào năm 2011, Bank of America thông báo kế hoạch bán khoảng một nửa cổ phần của mình trong CCB, tương đương 13.1 tỷ cổ phiếu với giá trị khoảng 8.3 tỷ USD, cho một nhóm nhà đầu tư không được tiết lộ.
Bảng1.3: Xếp hạng định giá giá trị các Ngân hàng Châu Á
Châu Á Ngân hàng Quốc gia Tài sản
3 1 Industrial & Commercial Bank of China Limited Trung Quốc 2,458,597
6 2 Japan Post Bank Co Ltd Nhật 1,362,977 1.23%
7 3 China Construction Bank Corporation Trung Quốc 2,242,254 13.77%
11 4 Agricultural Bank of China Limited Trung Quốc 2,125,352 13.42%
10 5 Bank of China Limited , Beijing Trung Quốc 2,034,889 7.19%
11 6 The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd Nhật 1,948,128 5.21%
13 7 Sumitomo Mitsui Banking Corporation Nhật 1,668,295 4.17%
30 10 Mizuho Corporate Bank Ltd Nhật 914,210 3.20%
Nguồn: http://www.bankersaccuity.com/resources/bank-rankings/
1.3.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam trong hoạt động định giá cổ phiếu ngân hàng
THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ VÀ VẤN ĐỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG CHO HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thực trạng hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
2.1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam
Tính đến cuối tháng 06/2013, thị trường chứng khoán Việt Nam đã ghi nhận 737 doanh nghiệp niêm yết, cùng với 135 doanh nghiệp trên sàn UPCOM, đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ sau 13 năm hoạt động kể từ khi thành lập vào ngày 28/07/2000 Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường đã vượt qua 1,2 triệu tài khoản vào cuối năm 2012, với giá trị giao dịch tăng trung bình 135% mỗi năm Tổng giá trị vốn hóa thị trường đã tăng từ dưới 1 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2005 lên 904 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 06/2013, tương đương với tỷ lệ vốn hóa đạt gần 28% GDP năm 2012.
Trong 6 tháng đầu năm 2013, khối lượng giao dịch toàn thị trường tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm trước, với giao dịch cổ phiếu và chứng chỉ quỹ ước tăng 12% Đến ngày 16/6/2013, chỉ số VN-Index đạt mức tăng 216,6% so với đáy ngày 24/2/2009 và tăng 26,8% so với 6/1/2012 Chỉ số HNX-Index cũng tăng 35% so với ngày 9/1/2012, ngày lập đáy mới Mức cao nhất của VN-Index từ đầu năm đạt 524,56 điểm vào ngày 10/6/2013, với khối lượng giao dịch hơn 94 triệu cổ phiếu, tương đương gần 1.661 tỷ đồng.
Bảng 2.1 Giao dịch bình quân 1 phiên sàn HOSE 6 tháng đầu năm 2013
Nguồn: Ủy ban chứng khoán Nhà nước
Trong 6 tháng đầu năm 2013, tổng cộng 14,2 tỷ cổ phiếu đã được chuyển nhượng trên hai sàn giao dịch, với giá trị giao dịch lên tới 178.000 tỷ đồng (khoảng 8,48 tỷ USD) Trong đó, sàn HoSE ghi nhận giá trị giao dịch vượt 127.500 tỷ đồng, trong khi sàn Hà Nội đạt hơn 50.500 tỷ đồng.
Trong tháng 6/2013, khối lượng giao dịch bình quân một phiên tại sàn Hà Nội chỉ đạt hơn 44,2 triệu cổ phiếu, giảm gần 50% so với tháng 1/2013 và giảm nhẹ 1,1% so với tháng 5.
Bảng 2.2 Giao dịch bình quân 1 phiên sàn HNX 6 tháng đầu năm 2013
Nguồn: Ủy ban chứng khoán Nhà nước
Vào cuối phiên giao dịch tháng 6/2013, Vn-Index đạt 481,12 điểm, giảm 7,19% so với tháng trước và 2,02% so với cuối quý 1, nhưng vẫn tăng 16,29% so với cuối năm 2012 Trong khi đó, HNX-Index chốt phiên ở mức 62,59 điểm, giảm 3,14% so với cuối tháng 5, nhưng tăng 9,63% trong 6 tháng đầu năm.
Theo thống kê của UBCKNN, giá trị giao dịch bình quân hàng ngày trong tháng 06/2013 đạt hơn 1.500 tỷ đồng VN-Index đã ghi nhận mức điểm khoảng 500, tăng gấp 4,9 lần so với 13 năm trước.
Hà Nội HNX-Index chỉ còn bằng 62% khởi điểm sau 8 năm thành lập, với 2/3 trên tổng số mã chứng khoán ở mức dưới mệnh giá h
Bảng 2.3 Thống kê biến động của chỉ số VN-Index và HNX-Index 6 tháng đầu năm 2013
Tính đến cuối tháng 06/2013, số vốn huy động từ phát hành thêm cổ phiếu và cổ phần hóa đạt khoảng 5 nghìn tỷ đồng, giảm 20% so với cùng kỳ năm 2012 Đồng thời, vốn huy động qua phát hành trái phiếu chính phủ cũng ghi nhận sự thay đổi đáng kể.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã ghi nhận 123 nghìn tỷ đồng, tăng 67% so với cùng kỳ năm 2012, với nguồn vốn FII đạt hơn 400 triệu USD, gấp 8 lần so với cùng kỳ Điều này cho thấy sự thu hút mạnh mẽ của thị trường đối với công chúng, khẳng định vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế, góp phần thúc đẩy tăng trưởng quốc gia Tuy nhiên, diễn biến phức tạp gần đây cũng chỉ ra rằng sự phát triển của thị trường vẫn thiếu tính bền vững.
2.1.2 Sơ lược kết quả hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán 6 tháng đầu năm 2013 h
Trong năm 2013, mặc dù nền kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn, thị trường chứng khoán đã có những chuyển biến tích cực đến tâm lý của các nhà đầu tư Tính đến cuối tháng 06/2013, khối lượng giao dịch trên toàn thị trường tăng khoảng 30% so với cùng kỳ năm 2012, trong đó giao dịch cổ phiếu và chứng chỉ quỹ ước tăng 12% VN-Index ghi nhận mức tăng gần 27% so với tháng 06/2012 và đạt đỉnh cao nhất tại 524,56 điểm vào ngày 10/06/2013, với khối lượng giao dịch vượt 94 triệu cổ phiếu, tương đương gần 1.661 tỷ đồng.
Trong 6 tháng đầu năm 2013, dòng vốn của các nhà đầu tư ngoại chảy vào TTCK có diễn biến tích cực Tổng vốn đầu tư gián tiếp tăng 30% so với cùng kỳ năm 2012 Nhiều nhà đầu tư tổ chức lớn nước ngoài đang xem xét xúc tiến các hoạt động để giải ngân vào TTCK Việt Nam Đối với các quỹ đầu tư chứng khoán thì nhìn chung đều đạt mức tăng trưởng xấp xỉ hoặc vượt mức tăng của chỉ số VN-Index Dù đạt mức tăng trưởng khá nhưng thị trường cổ phiếu vấn tiềm ẩn rủi ro ngắn hạn trong 6 tháng đầu năm 2013 Diễn biến tiêu cực của TTCK thế giới những ngày cuối tháng 6/2013 đã ảnh hưởng gián tiếp đến TTCK Việt Nam qua hoạt động thoái vốn của các Quỹ giao dịch trao đổi ETFs VN-Index rơi về ngưỡng 470 điểm vào cuối tháng 6/2013 Điều này cho thấy định hướng tăng trưởng của thị trường trong dài hạn có thể được xác định nhưng về ngắn hạn thì TTCK Việt Nam đối mặt với không ít khó khăn bởi ảnh hưởng từ các yếu tố vĩ mô trong và ngoài nước
Vốn hóa thị trường hai sàn đều tăng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2013 Giá trị vốn hóa sàn HoSE tăng gần 122.000 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm
2013, nhưng giảm 54.200 tỷ so với cuối tháng 5 Vốn hóa sàn Hà Nội đạt h
99.870 tỷ đồng, tăng 21.000 tỷ so với đầu năm Tính chung vốn hóa hai sàn tại thời điểm 30/6/2013 đạt hơn 900.166 tỷ đồng, tương đương 42,86 tỷ
USD, tăng 6,8 tỷ USD so với đầu năm
Bảng 2.4 Thống kê vốn hóa thị trường HSX và HNX 6 tháng đầu năm 2013
Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Những vấn đề tồn tại của Thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ và vững chắc, trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng cho nền kinh tế Tính đến cuối tháng 06/2013, số lượng chứng khoán niêm yết đạt 737 mã, tuy nhiên, chất lượng của đa số các mã chứng khoán còn thấp, và sản phẩm trên thị trường chưa đa dạng, không đáp ứng được nhu cầu của nhà đầu tư.
Thị trường tài chính hiện nay còn thiếu hụt sản phẩm đầu tư đa dạng, chỉ có một số cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp và chứng chỉ quỹ Các sản phẩm phái sinh và công cụ đầu tư nhằm phòng ngừa rủi ro vẫn chưa được triển khai Trong khi đó, nhu cầu của nhà đầu tư rất lớn, và nếu các nghiệp vụ này được phát triển, chúng sẽ giúp duy trì tính thanh khoản cho thị trường ngay cả khi có xu hướng giảm điểm.
2.2.2 Thị trường thiếu minh bạch
Minh bạch là một vấn đề kéo dài và chưa có hồi kết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đóng vai trò quan trọng đối với các doanh nghiệp niêm yết Xuất phát từ thói quen sử dụng hệ thống sổ sách kế toán "2 sổ", nhiều doanh nghiệp không cung cấp báo cáo rõ ràng cho cơ quan thuế nhằm tránh nghĩa vụ tài chính với nhà nước Khi lên sàn, các doanh nghiệp phải hoàn thiện báo cáo tài chính theo quy định niêm yết, nhưng tư duy thiếu minh bạch vẫn tồn tại, dẫn đến hành động không nhất quán Mặc dù không phải tất cả doanh nghiệp niêm yết đều thiếu minh bạch, nhưng đây vẫn là một vấn đề phổ biến trong thị trường chứng khoán Việt Nam, có thể phân thành nhiều nhóm hành vi khác nhau.
Giao dịch của cổ đông nội bộ và công bố thông tin có tác động lớn đến hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam Vi phạm quy định công bố thông tin diễn ra phổ biến ở nhiều công ty, mặc dù Bộ Tài Chính và UBCKNN đã ban hành các quy định chặt chẽ Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đối mặt với tình trạng bất cân xứng thông tin, dẫn đến việc nhà đầu tư không nhận được thông tin đầy đủ và kịp thời Điều này khiến giá chứng khoán không phản ánh đúng giá trị thực tế, với nhiều giao dịch dựa trên thông tin nội bộ.
Chất lượng báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết thường bị ảnh hưởng bởi sự không thống nhất trong cách hiểu các quy định và chuẩn mực kế toán giữa các bên liên quan, từ cơ quan Nhà nước đến doanh nghiệp Sự phức tạp và chồng chéo trong quy định làm gia tăng rủi ro gian lận kế toán và thuế, dẫn đến việc thổi phồng lợi nhuận Hiện tượng kết quả kinh doanh có thể thay đổi từ lãi sang lỗ sau kiểm toán đã trở nên phổ biến, và một số doanh nghiệp thậm chí còn thực hiện gian lận một cách có hệ thống, gây ra tình trạng phá sản.
Kiểm toán độc lập tại Việt Nam còn mới mẻ, trong bối cảnh môi trường tài chính kế toán doanh nghiệp thiếu minh bạch Năng lực chuyên môn hạn chế của đội ngũ kiểm toán viên đã ảnh hưởng đến chất lượng báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết Tình trạng báo cáo tài chính bị tác động bởi các yếu tố ngoài các khoản trọng yếu dẫn đến kết quả kinh doanh không chính xác, và mặc dù được kiểm toán chấp nhận, nhiều doanh nghiệp vẫn đối mặt với nguy cơ phá sản hoặc giải thể Điều này khiến các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán gặp khó khăn trong việc tìm kiếm thông tin đáng tin cậy để đưa ra quyết định đầu tư.
2.2.3 Nhà đầu tư thiếu tính chuyên nghiệp
Thị trường chứng khoán Việt Nam là một sân chơi đa dạng với sự tham gia của nhiều thành phần, từ nông dân đến người hưu trí, tuy nhiên, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân so với nhà đầu tư tổ chức cao hơn so với các quốc gia trong khu vực Điều này dẫn đến tâm lý đầu tư không ổn định, đặc biệt trong giai đoạn tăng trưởng nóng 2006-2007, khi nhiều nhà đầu tư tham gia mà thiếu kiến thức nền tảng Họ thường đầu tư theo tâm lý đám đông, gây ra sự biến động khó lường cho thị trường Nguyên nhân chính là do nhận thức và kiến thức phân tích của nhà đầu tư còn hạn chế, dẫn đến việc mua bán chứng khoán theo hành động của người khác, từ đó thường xuyên gặp thua lỗ.
2.2.4 Thị trường bị thao túng bởi một số cá nhân và tổ chức
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều vụ thao túng giá, điển hình như vụ cổ phiếu VTV (2009-2010) và cổ phiếu AAA (2010), cho thấy sự dễ tổn thương của thị trường trước các cá nhân và tổ chức thao túng giá Mặc dù các đối tượng liên quan đã bị phạt, nhưng mức phạt không thấm vào đâu so với lợi nhuận thu được Những vụ việc này chỉ là phần nổi của tảng băng, vì hành vi thao túng ngày càng tinh vi và phức tạp, trong khi năng lực và công nghệ của cơ quan giám sát vẫn còn nhiều hạn chế.
2.2.5 Hệ thống quy định pháp luật về chứng khoán, cơ chế vận hành quản lý thị trường còn nhiều bất cập và hạn chế
Luật chứng khoán hiện tại vẫn còn nhiều thiếu sót và chưa hoàn thiện, dẫn đến việc thiếu chặt chẽ trong hành lang pháp lý của thị trường Dù Luật chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 đã phần nào đáp ứng yêu cầu pháp lý và nâng cao khả năng hội nhập quốc tế, nhưng thị trường chứng khoán vẫn phát sinh nhiều hoạt động chưa được điều chỉnh bởi các văn bản pháp lý cao nhất Việc kiểm soát các hoạt động tập trung kinh tế và mua bán, sáp nhập doanh nghiệp vẫn chưa được phối hợp chặt chẽ, chủ yếu dừng lại ở biện pháp giám sát, trong khi các quy định quản lý và kiểm soát thị trường nhằm đảm bảo phát triển bền vững còn thiếu và chưa đồng bộ.
Xử lý vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán hiện nay chưa đủ mạnh để răn đe và phòng ngừa hiệu quả Mức phạt cao nhất chỉ đạt 500 triệu đồng, trong khi lợi nhuận từ việc thao túng giá chứng khoán thường rất lớn Do đó, hầu hết các vụ vi phạm đều nhận mức phạt không tương xứng, dẫn đến việc các hành vi vi phạm tiếp tục diễn ra.
Hệ thống văn bản quy phạm pháp luật hiện vẫn còn nhiều bất cập, đặc biệt là trong lĩnh vực chứng khoán Trước đây, do hạn chế về công nghệ và lo ngại về việc kiểm soát giá chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán đã cấm việc mua bán một loại chứng khoán trong cùng một phiên giao dịch Sau nhiều lần chỉnh sửa và bổ sung, quy định này cuối cùng đã bị bãi bỏ, cho thấy quá trình điều chỉnh này tốn nhiều thời gian cho một vấn đề tưởng chừng đơn giản.
Nghị định 85/2010/NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 20/09/2010, cho thấy rằng việc khắc phục các vấn đề về cơ chế và pháp luật trong lĩnh vực chứng khoán sẽ không thể diễn ra nhanh chóng, trong khi chứng khoán là một lĩnh vực phát triển nhanh và liên tục.
- Thuế thu nhập từ chứng khoán đối với nhà đầu tư còn nhiều bất cập Nhà đầu tư thua lỗ vẫn phải nộp thuế
Công tác quản lý thị trường chứng khoán hiện nay còn yếu kém, với vai trò giám sát của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chưa thực sự nổi bật Sự tồn tại của nhiều trường hợp vi phạm và thao túng giá chứng khoán đã gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến quyền lợi của nhà đầu tư cá nhân.
Nhiều tổ chức kinh doanh chứng khoán như công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ có quy mô vốn và tiềm lực tài chính thấp, dẫn đến hiệu quả hoạt động không cao và tiềm ẩn nhiều rủi ro Một số công ty chứng khoán còn gặp khó khăn về năng lực nghiệp vụ, kiểm soát nội bộ và quản trị rủi ro, gây ra tình trạng thua lỗ Theo thống kê của UBCKNN, tính đến cuối năm 2012, có 105 công ty chứng khoán hoạt động trên thị trường, trong đó hơn 50% bị lỗ và hơn 70% có lỗ lũy kế Đặc biệt, 11 công ty đã bị kiểm soát và 4 công ty bị rút giấy phép hoạt động.
2.2.6 Thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán qua bảng câu hỏi khảo sát
Từ ngày 01/08/2012 đến 31/10/2012, có tổng cộng 200 phiếu được phát ra và thu về 143 phiếu tại các sàn giao dịch chứng khoán và lớp học do Trung tâm Nghiên cứu khoa học và đào tạo chứng khoán tổ chức, trong đó 127 phiếu hợp lệ với thông tin tương đối đầy đủ Kết quả khảo sát cho thấy 55% nhà đầu tư chọn chứng khoán dựa vào tư vấn từ môi giới hoặc nhà đầu tư khác, chỉ 13% có phân tích cơ bản để lựa chọn Tuy nhiên, mức độ phân tích chủ yếu dừng lại ở việc tham khảo các chỉ số tài chính từ website hay báo cáo công ty chứng khoán, với chỉ 8% sử dụng phương pháp định giá Đáng chú ý, 12% nhà đầu tư đầu tư theo cảm tính, không theo kỷ luật hay phân tích cụ thể Hơn nữa, phần lớn nhà đầu tư tham gia khảo sát (91%) chưa từng tham gia lớp học về chứng khoán, mặc dù 63% có trình độ đại học, cho thấy sự đa dạng trong nguồn gốc và ngành nghề của nhà đầu tư Thực trạng này phản ánh kiến thức đầu tư còn hạn chế trong cộng đồng nhà đầu tư chứng khoán.
Thực trạng định giá cổ phiếu ngân hàng trong hoạt động đầu tư chứng khoán
Nguồn: Kết quả bảng khảo sát
2.3 Thực trạng định giá cổ phiếu trong hoạt động đầu tư chứng khoán
2.3.1 Tổng quan về việc vận dụng các mô hình định giá trong hoạt động đầu tư chứng khoán tại Việt Nam
Theo Nghị định 109/2007/NĐ-CP, việc định giá doanh nghiệp được thực hiện chủ yếu qua hai phương pháp: phương pháp tài sản và phương pháp dòng tiền chiết khấu Các tổ chức tư vấn thẩm định giá có thể áp dụng các phương pháp khác, nhưng cần đảm bảo tính khoa học, phản ánh đúng giá trị doanh nghiệp và được quốc tế công nhận.
Việc áp dụng các phương pháp định giá tại Việt Nam trong thời gian qua đã gặp nhiều bất cập, ảnh hưởng đến hiệu quả và tiến độ tái cấu trúc, cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp khác Hơn nữa, hai phương pháp này chưa bao quát hết tất cả các phương pháp thẩm định giá được chấp nhận rộng rãi trên thế giới hiện nay.
Theo Quyết định 61/QĐ-BTC ngày 10/01/2008 của Bộ Tài Chính, có 56 tổ chức tư vấn định giá được phép hoạt động trên toàn quốc, cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp.
Mặc dù các tổ chức tư vấn và thẩm định giá doanh nghiệp đã có những bước tiến, nhưng năng lực của họ vẫn còn hạn chế Quy chế quản lý và giám sát hoạt động này chưa được quy định rõ ràng, dẫn đến việc thiếu trách nhiệm từ các tổ chức tư vấn và thẩm định giá Do đó, cần xây dựng một đội ngũ cán bộ tư vấn và thẩm định giá chất lượng, có năng lực cạnh tranh với các tổ chức nước ngoài.
2.3.2 Thực trạng vận dụng mô hình định giá trong hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua
Các mô hình định giá chứng khoán tại thị trường chứng khoán Việt Nam đang gặp nhiều khó khăn và hạn chế do thiếu thông tin đáng tin cậy, giao dịch không minh bạch, bất cập trong chuẩn mực kế toán và trình độ kiến thức của nhà đầu tư còn thấp Hiện tại, chưa có mô hình định giá nào được áp dụng rộng rãi như một tiêu chuẩn chung, dẫn đến việc các nhà đầu tư thường thực hiện các quyết định đầu tư dựa trên phán đoán chủ quan mà không có cơ sở rõ ràng.
Có nhiều phương pháp định giá được các tổ chức tư vấn sử dụng trong phân tích đầu tư, bao gồm: phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp tài sản thuần, phương pháp so sánh thị trường, và một số phương pháp khác.
Nhóm phương pháp chiết khấu dòng tiền là phương pháp phổ biến nhất được các tổ chức tư vấn sử dụng để định giá doanh nghiệp Ngược lại, các phương pháp so sánh thị trường như P/E, P/S, P/BV thường không được các công ty kiểm toán áp dụng Trong khi đó, phương pháp tài sản thuần lại được ưa chuộng trong việc xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa.
Ngoài ba nhóm phương pháp chính, các công ty chứng khoán còn áp dụng các phương pháp giá trị kinh tế gia tăng và mô hình thu nhập còn lại trong những trường hợp cần thiết.
2.3.3 Một số hạn chế trong các mô hình định giá chứng khoán 2.3.3.1 Hạn chế trong phương pháp trực tiếp
Lợi nhuận theo phương pháp này là lợi nhuận kế toán đã điều chỉnh, không phản ánh chính xác thời điểm phát sinh thu nhập, do đó không phù hợp với quan điểm về dòng tiền của đa số nhà đầu tư.
Việc điều chỉnh số liệu quá khứ để dự đoán lợi nhuận trong tương lai không phù hợp với các doanh nghiệp mới thành lập, vì họ chưa có số liệu quá khứ và chưa đạt được giai đoạn ổn định Phương pháp này khá phức tạp, yêu cầu dự đoán các hoạt động sản xuất kinh doanh tương lai, do đó chủ yếu được áp dụng trong lĩnh vực ngân hàng.
Để đánh giá kết quả hoạt động tương lai của doanh nghiệp, những người xác định giá cần có trình độ chuyên môn cao trong lĩnh vực kinh doanh và quản lý Họ phải có khả năng đưa ra nhiều giả thuyết phù hợp liên quan đến các hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai.
Mặc dù vậy, các nhà đầu tư trong và ngoài nước coi giá trị doanh nghiệp được xác định bằng phương pháp này là tiêu chuẩn để đánh giá giá trị thị trường tiềm năng của doanh nghiệp mà họ quan tâm.
2.3.3.2 Hạn chế trong phương pháp gián tiếp
Hạn chế trong phương pháp P/E
EPS có thể âm và P/E không có một ý nghĩa kinh tế nào khi có mẫu số âm
Việc so sánh tỷ lệ P/E giữa các năm khác nhau hoặc giữa các công ty là khó khăn và ít có ý nghĩa do thu nhập có thể biến động mạnh.
EPS có thể bị bóp méo bởi các công tác kế toán, khiến cho khả năng so sánh giữa các P/E bị tác động
Hạn chế trong phương pháp P/B
Việc định giá cổ phiếu của các công ty dịch vụ không phù hợp, vì tài sản vô hình, đặc biệt là tài sản con người, có vai trò quan trọng hơn bất kỳ tài sản hữu hình nào.
Sự khác biệt trong mô hình và chiến lược kinh doanh giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành có thể tạo ra sự khác biệt về giá trị BV Do đó, chỉ số P/B không phải là công cụ hiệu quả để so sánh các doanh nghiệp trong cùng lĩnh vực.
Dẫn chứng định giá cổ phiếu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín cho hoạt động đầu tư
Bài viết phân tích các mô hình định giá cổ phiếu và những hạn chế của chúng, từ đó tác giả chứng minh phương pháp "Định giá cổ phiếu các Ngân hàng Thương mại cổ phần cho hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam", với ví dụ cụ thể là Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín.
2.4 Trường hợp định giá cổ phiếu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín cho hoạt động đầu tư
2.4.1 Tình hình hoạt động ngành Ngân hàng năm 2012
Năm 2012 đánh dấu một giai đoạn khó khăn cho ngành ngân hàng Việt Nam, với nhiều vụ bắt bớ và kiện tụng diễn ra, cùng với mức tăng trưởng tín dụng thấp kỷ lục và tỷ lệ nợ xấu gia tăng mạnh mẽ Toàn cảnh ngành ngân hàng trong năm này phản ánh sự bất ổn và thách thức lớn mà các tổ chức tài chính phải đối mặt.
Thứ nhất: Tăng trưởng tín dụng thấp nhất từ trước đến nay
Năm 2012, tăng trưởng tín dụng của toàn nền kinh tế rất thấp, chỉ đạt 8,91% so với cuối năm 2011, với mức tăng trưởng gần như bằng 0% trong 7 tháng đầu năm Tín dụng VNĐ tăng 11,51%, trong khi tín dụng ngoại tệ giảm 1,56% Tín dụng cho nông nghiệp, nông thôn tăng 8%, tín dụng xuất khẩu tăng 14%, và tín dụng cho doanh nghiệp nhỏ và vừa tăng 6,15% Dư nợ cho vay các lĩnh vực không khuyến khích giảm còn chiếm 4,4% tổng dư nợ cho vay toàn nền kinh tế.
Biểu đồ 2.2: Tăng trưởng tín dụng qua các năm
Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Thứ hai: Lãi suất huy động giảm liên tiếp 6% trong năm 2012
Từ mức trần lãi suất 14%, sau 6 lần điều chỉnh giảm liên tiếp trong năm
2012 còn 8% và dài hạn thì theo cơ chế thả nổi lãi suất
Lãi suất cơ bản đã giảm 5% so với cuối năm 2011, từ mức trần 14% xuống còn 9% Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước cũng áp dụng trần lãi suất huy động cho các kỳ hạn ngắn, trong khi lãi suất cho các kỳ hạn 12 tháng trở lên được thả nổi.
Các mức lãi suất điều hành đã giảm đáng kể, trong đó lãi suất tái chiết khấu giảm từ 13%/năm xuống còn 8%/năm, và lãi suất tái cấp vốn giảm từ 15%/năm xuống 10%/năm.
Thứ ba: Nợ xấu đang là bài toán khó
Tính đến tháng 9/2012, nợ xấu ở Việt Nam đạt khoảng 8,82%, tuy nhiên, có sự chênh lệch lớn giữa các con số công bố của tổ chức tín dụng và Ngân hàng Nhà nước Cuối năm 2012, các tổ chức tín dụng báo cáo nợ xấu khoảng 135.000 tỷ đồng, tương đương 4,86% tổng dư nợ, tăng 67,25% so với năm 2011, trong khi Ngân hàng Nhà nước ghi nhận con số cao hơn là 156.000 tỷ đồng Sự không thống nhất trong tỷ lệ nợ xấu này cho thấy nhiều yếu tố tiềm ẩn trong hệ thống ngân hàng, khiến việc xử lý nợ xấu trở thành yêu cầu cấp thiết không chỉ cho các tổ chức tín dụng mà còn cho toàn bộ hệ thống ngân hàng và nền kinh tế.
Thứ tư: Tái cơ cấu các tổ chức tín dụng yếu kém
Năm 2012, Ngân hàng Nhà nước đã tiến hành thanh tra toàn diện 32 tổ chức tín dụng, nhằm tăng cường giám sát và tái cơ cấu hệ thống ngân hàng Đây được kỳ vọng là năm trọng điểm khi Ngân hàng Nhà nước đưa ra kế hoạch hợp nhất và mua bán các ngân hàng yếu kém Việc này không chỉ cần thiết để lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng mà còn tăng cường sức cạnh tranh với các ngân hàng nước ngoài.
Thứ năm: Lợi nhuận toàn hệ thống ngân hàng giảm mạnh
Theo báo cáo của Ngân hàng Nhà nước, tổng lợi nhuận ngành ngân hàng năm 2012 đạt 28.600 tỷ đồng, giảm gần 50% so với năm 2011 Tình hình lợi nhuận kém sắc trong năm 2012 đã đánh dấu sự kết thúc của thời kỳ lãi suất cao của các ngân hàng Hầu hết các ngân hàng đều ghi nhận sự sụt giảm lợi nhuận mạnh mẽ, ngay cả những ngân hàng lớn như Vietcombank, Vietinbank và BIDV cũng không có sự tăng trưởng so với năm trước, mặc dù vẫn dẫn đầu toàn ngành về lợi nhuận.
2.4.2 Đánh giá chung về Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín
2.4.2.1 Giới thiệu chung về Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn
Tên giao dịch: Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín (Tên viết tắt: Sacombank)
Hội sở: 266-268 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Phường 8, Quận 3, Thành phố Hồ Chí Minh
Ngày 21/12/1991, Samcombank chính thức hoạt động với vốn điều lệ ban đầu là 3 tỷ đồng, được hình thành từ sự hợp nhất giữa Ngân hàng Phát triển Kinh tế Gò Vấp và ba hợp tác xã tín dụng Tân Bình, Thành Công.
10.739.677.000.000 đồng tại thời điểm 31/12/2012 Dự kiến năm 2013 tăng vốn điều lệ lên 16.418.000.000.000 đồng, tăng 53% so với năm 2012
Sacombank hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng bao gồm:
Huy động vốn từ các tổ chức và cá nhân dưới nhiều hình thức như tiền gửi có kỳ hạn, không kỳ hạn, và chứng chỉ tiền gửi Tiếp nhận vốn đầu tư từ các tổ chức trong nước và vay vốn từ các tổ chức tín dụng khác Cung cấp cho vay ngắn hạn, trung hạn và dài hạn cho các tổ chức và cá nhân, đồng thời chiết khấu thương phiếu, trái phiếu và giấy tờ có giá Thực hiện hùn vốn và liên doanh theo quy định của pháp luật.
Sacombank đã xây dựng một mạng lưới phân phối rộng khắp, hiện diện tại 48/63 tỉnh thành trong nước và mở rộng sang 2 quốc gia láng giềng là Lào và Campuchia Tính đến ngày 31/12/2012, ngân hàng có tổng cộng 416 điểm giao dịch, bao gồm 1 ngân hàng con, 5 chi nhánh nước ngoài, 71 chi nhánh và sở giao dịch trong nước, 338 phòng giao dịch và 1 quỹ tiết kiệm Chủ tịch HĐQT Phạm Hữu Phú cho biết, 80% các phòng giao dịch và chi nhánh đều thuộc sở hữu của ngân hàng.
Số lượng nhân sự tính đến cuối năm 2012: Hơn 10.419 cán bộ nhân viên
Số lượng cổ đông Tỷ lệ%/Vốn điều lệ
Trong đó cổ đông chiến lược:
Cổ đông chiến lược Tỷ lệ SH/VĐL
Ngân hàng Thương mại cổ phần Xuất nhập khẩu Việt Nam 10.60%
Công ty Cổ phần Đầu tư Sài Gòn EXIM 5.17%
Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) 4.38% Đặng Văn Thành 4.38%
Sacombank được Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh chấp thuận niêm yết từ ngày 12/07/2006 Mã chứng khoán: STB
Số lượng cổ phiếu lưu hành: 973.967.664 tại thời điểm 31/12/2012
Công ty con và công ty liên kết liên doanh h
Tên công ty Tỷ lệ sở hữu Lĩnh vực kinh doanh
Công ty TNHH MTV Cho thuê Tài chính
Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (SBL) 100% Hoạt động cho thuê
Công ty TNHH MTV Khai thác và Quản lý tài sản Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín 100%
Quản lý tài sản Công ty TNHH MTV Kiều hối Ngân hàng
Sài Gòn Thương Tín (SBR) 100%
Công ty TNHH MTV Vàng bạc đá quý
Sài Gòn Thương Tín (SBJ) chuyên sản xuất, gia công và mua bán vàng cùng các kim loại quý và đá quý khác Công ty TNHH Một thành viên Hypertek cung cấp giải pháp và dịch vụ công nghệ thông tin toàn diện Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín Campuchia hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng với 100% vốn đầu tư.
Công ty Vàng bạc đá quý Sài Gòn Thương Tín Campuchia chuyên sản xuất, gia công và mua bán vàng cùng các kim loại quý và đá quý khác với tỷ lệ 100% Đồng thời, Công ty CP Giao dịch hàng hóa Sơn Tín tham gia vào lĩnh vực giao dịch hàng hóa với tỷ lệ 20%.
Cơ cấu bộ máy quản lý
Họ và tên Trình độ chuyên môn
21 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
09 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
09 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
21 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
05 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
06 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
21 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
15 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng h
Họ và tên Trình độ chuyên môn
24 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
24 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
19 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
24 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
Họ và tên Trình độ chuyên môn
19 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
06 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
19 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
12 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
18 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng Đào Nguyên Vũ
21 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
19 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
18 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
16 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
18 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính ngân hàng
Tổng tài sản của Sacombank đã có sự tăng trưởng qua các năm, đạt 152,118 tỷ đồng vào ngày 31/12/2012, tăng 10,650 tỷ đồng so với đầu năm, tương đương mức tăng 8% so với cùng kỳ năm trước.
Biểu đồ 2.3: Tình hình tăng tổng tài sản của Sacombank từ năm 2007– 2012 (Tỷ đồng)
Nguồn: Tổng hợp từ BCTC kiểm toán của Sacombank từ 2007-2012
Vốn chủ sở hữu của Sacombank tăng qua các năm Đến thời điểm 31/12/2012, vốn chủ sở hữu của Sacombank đạt 13,698 tỷ đồng, giảm 6% so với đầu năm h
Biểu đồ 2.4: Tình hình tăng vốn chủ sở hữu của Sacombank từ năm 2007 –
Nguồn: Tổng hợp từ BCTC kiểm toán của Sacombank từ 2007-2012
Tổng nguồn vốn huy động đã đạt 123,753 tỷ đồng, tăng 11% so với đầu năm Trong đó, huy động từ TCKT & DC, bao gồm cả phát hành trái phiếu, đạt 114,863 tỷ đồng, tăng 24% so với đầu năm và đạt 92% so với kế hoạch năm.
Biểu đồ 2.5 : Tình hình tăng Tổng nguồn vốn huy động của Sacombank từ năm
Nguồn: Tổng hợp từ BCTC kiểm toán của Sacombank từ 2007-2012 h
Biểu đồ 2.6: Cơ cấu danh mục tiền gửi khách hàng của Sacombank từ năm
Theo loại hình tiền gửi
Theo loại hình doanh nghiệp
Nguồn: Tổng hợp từ BCTC kiểm toán của Sacombank từ 2007-2012
GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG CHO HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Giải pháp cho hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
3.1.1 Nâng cao kiến thức chuyên ngành về chứng khoán và thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay cho thấy rằng đa số nhà đầu tư còn thiếu kiến thức chuyên môn về chứng khoán, điều này ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường Để cải thiện tình hình, nhà đầu tư cần trang bị kiến thức cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý Các cơ quan quản lý, đặc biệt là Ủy ban chứng khoán Nhà nước, cần tăng cường tuyên truyền và tổ chức các lớp đào tạo chuyên sâu về chứng khoán và định giá Các công ty chứng khoán cũng nên thường xuyên tổ chức hội thảo để nâng cao hiểu biết cho nhà đầu tư Cuối cùng, nhà đầu tư cần chủ động học hỏi và tìm hiểu thêm về chứng khoán để hỗ trợ cho hoạt động đầu tư của mình.
3.1.2 Xây dựng chiến lược đầu tư phù hợp cho từng giai đoạn của thị trường
Nhà đầu tư cần xây dựng một chiến lược đầu tư cụ thể để giảm thiểu nguy cơ thất bại và tách biệt cảm xúc khỏi quyết định đầu tư Chiến lược này nên được điều chỉnh theo từng giai đoạn của thị trường và phù hợp với tiêu chí đầu tư cá nhân Sự linh hoạt trong chiến lược đầu tư là cần thiết để thích ứng với các biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Nhà đầu tư có thể xây dựng chiến lược đầu tư cụ thể cho mình theo ba bước như sau:
Bước một: Thu thập thông tin
Nhà đầu tư cần chủ động thu thập thông tin và trang bị kiến thức từ sách, báo và các báo cáo chuyên đề về đầu tư chứng khoán Việc này giúp họ phát triển phương pháp lựa chọn chứng khoán phù hợp với tiêu chuẩn và mục tiêu đầu tư, từ đó sàng lọc và tìm ra loại chứng khoán thích hợp nhất cho mục đích đầu tư của mình.
Sau khi lựa chọn cổ phiếu theo tiêu chí, nhà đầu tư cần nghiên cứu thêm thông tin về công ty thông qua các báo cáo như bản cáo bạch và báo cáo thường niên Điều này bao gồm việc xem xét thu nhập của công ty dự kiến mua và các báo cáo từ đối thủ cạnh tranh trong ngành.
Để đánh giá thông tin về cổ phiếu, nhà đầu tư cần tìm hiểu về hoạt động kinh doanh, mục tiêu và các nhận xét của ban quản lý liên quan đến doanh số, lợi nhuận và các chỉ số hoạt động trong 5 năm qua Ngoài ra, việc nghiên cứu chính sách quản lý, sản phẩm, đội ngũ quản lý và uy tín với khách hàng cũng rất quan trọng, vì chúng ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của công ty.
Bước ba: Quyết định thời điểm mua bán
Sau khi xác định cổ phiếu phù hợp với tiêu chí đầu tư, việc chọn thời điểm mua và bán để tối đa hóa lợi nhuận hoặc hạn chế thua lỗ là rất quan trọng Do đó, bất kể chiến lược đầu tư nào, nhà đầu tư nên sử dụng công cụ phân tích kỹ thuật để hỗ trợ quyết định giao dịch.
3.1.3 Tuân thủ chiến lược đầu tư đã lựa chọn
Trong đầu tư, tuân thủ chiến lược là điều thiết yếu để tránh quyết định ngẫu hứng Việc thực hiện theo chiến lược đã chọn giúp nhà đầu tư tự tin hơn với quyết định của mình Mặc dù đầu tư cổ phiếu theo khuôn mẫu không phải là giải pháp tối ưu, nhưng nó giúp bảo vệ vốn trước những biến động bất ngờ của thị trường Thiếu kỷ luật trong việc thực hiện chiến lược có thể dẫn đến việc liên tục thay đổi chiến lược để tìm kiếm phương án tốt hơn.
Giải pháp cho cơ quan quản lý
3.2.1 Giải pháp từ Chính Phủ
Chính phủ và Nhà nước đang tích cực hội nhập khu vực và quốc tế để mở cửa thị trường vốn, kiểm soát nguồn vốn quốc tế và kết nối thị trường chứng khoán Việt Nam với thị trường toàn cầu Đồng thời, việc thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước nhằm thu hút đối tác chiến lược và các đơn vị định giá chuyên nghiệp sẽ giúp phát triển thị trường theo tiêu chuẩn quốc tế, tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán Việt Nam mở rộng cả về quy mô và chiều sâu Do đó, Chính phủ cùng các Bộ và cơ quan tham mưu cần nghiên cứu và soạn thảo hệ thống văn bản hướng dẫn để tháo gỡ những vướng mắc hiện tại, đảm bảo quá trình triển khai diễn ra suôn sẻ và nhanh chóng.
Xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) cần phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội của đất nước, nhằm hình thành một hệ thống TTCK đồng bộ và thống nhất trong tổng thể thị trường tài chính quốc gia.
Phát triển và mở rộng thị trường chứng khoán có tổ chức là cần thiết, đồng thời thu hẹp thị trường tự do Cần chú trọng đến chất lượng và an toàn của thị trường, từng bước tiếp cận các thông lệ và chuẩn mực quốc tế.
Nhà nước thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) thông qua cải cách và quản lý bằng pháp luật, đồng thời triển khai các chính sách hỗ trợ nhằm tạo điều kiện cho TTCK phát triển ổn định Mục tiêu là bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các nhà đầu tư và khuyến khích sự tham gia của các chủ thể vào TTCK.
Xây dựng một hệ thống khung pháp lý đồng bộ và thống nhất là cần thiết để đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hiệu quả và hội nhập với thị trường vốn khu vực cũng như quốc tế.
Cần thiết phải bổ sung các chế tài xử lý nghiêm khắc về dân sự và hình sự nhằm ngăn chặn và xử lý triệt để các hành vi vi phạm trong thị trường chứng khoán Những hành vi này bao gồm đầu cơ có tổ chức, độc quyền, giao dịch nội gián, thông tin thất thiệt và tâm lý đám đông.
Hoàn chỉnh các chính sách về thuế, phí, lệ phí đối với hoạt động chứng khoán, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn
3.2.2 Tăng tính độc lập cho Ủy ban chứng khoán Nhà nước Ủy ban chứng khoán Nhà nước là chủ thể quan trọng nhất quyết định sự phát triển của thị trường chứng khoán, vì đây là cơ quan độc lập tạo hành lang pháp lý cho thị trường Thực tế, sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam qua hơn 12 năm cho thấy còn chậm vì hành lang pháp lý còn nhiều điểm chưa hoàn thiện, dẫn đến nhiều vi phạm Chính vì vậy, một Ủy ban chứng khoán độc lập là điều cần hướng đến Nhìn lại hoạt động của Ủy ban chứng khoán Nhà nước 13 năm qua, có thể nói cơ quan này vẫn chưa “hoạt động hết công suất”, khi vẫn là một cơ quan trực thuộc Bộ Tài Chính Do không có thẩm quyền ban hành văn bản pháp quy, nên quyết sách của Ủy ban chứng khoán ban hành chủ yếu là các thay đổi mang tính thời điểm, không có định hướng phát triển lâu dài 6
3.2.3 Tăng cường giám sát, thanh tra
Sở giao dịch chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng hoạt động hiệu quả trên thị trường, cùng với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) là cơ quan quản lý trực tiếp Chất lượng hoạt động của các tổ chức kinh doanh chứng khoán và chất lượng cổ phiếu là những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.
Các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng đáng kể từ sự quản lý của Sở giao dịch, điều này ảnh hưởng đến hoạt động và hiệu quả của họ Để hiểu rõ hơn về tác động này, bạn có thể tham khảo thêm thông tin tại http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/DJGDAH/lam-gi-de-ttck-viet-nam-hoa-rong.html.
Vấn đề minh bạch trong công bố thông tin của các tổ chức niêm yết đang là mối quan tâm lớn, khi sự chậm trễ và che giấu thông tin có thể ảnh hưởng tiêu cực đến quyết định và niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Để khắc phục tình trạng này, Sở giao dịch chứng khoán cần áp dụng các biện pháp và chế tài nghiêm ngặt nhằm giám sát và xử lý các vi phạm trong việc công bố thông tin của các công ty.
Khi tính minh bạch của thị trường chứng khoán còn thấp, thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi tin xấu và tin đồn, dẫn đến sự bất ổn Để giảm thiểu tác động của đầu cơ và thông tin sai lệch, cơ quan quản lý cần tăng cường giám sát các biến động của thị trường và có phản ứng kịp thời nhằm bảo vệ hoạt động của thị trường chứng khoán.
Nhà nước quản lý thị trường chứng khoán (TTCK) thông qua công cụ pháp luật, đồng thời triển khai các chính sách hỗ trợ để phát triển TTCK một cách ổn định và bền vững Điều này nhằm phát huy vai trò của các tổ chức tự quản và hiệp hội, đảm bảo quyền lợi hợp pháp cho các nhà đầu tư, cũng như khuyến khích sự tham gia của cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế.
Nâng cao năng lực quản lý và giám sát của Nhà nước đối với thị trường vốn là cần thiết, đồng thời củng cố vai trò của Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia Điều này sẽ hỗ trợ Chính phủ trong việc điều phối chính sách, áp dụng các công cụ cảnh báo và giám sát hoạt động tài chính tiền tệ ở cấp độ vĩ mô.
3.2.4 Phát triển nhà đầu tư h
Nhà đầu tư đóng vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán, với sự phát triển của thị trường nhằm đáp ứng nhu cầu và đa dạng hóa các nhà đầu tư để thu hút nguồn vốn Hiện nay, phần lớn nhà đầu tư là cá nhân, trong khi nhà đầu tư tổ chức còn hạn chế Để phát triển các nhà đầu tư tổ chức, Việt Nam cần chú trọng vào việc hình thành các loại quỹ đầu tư, đặc biệt là quỹ đầu tư tương hỗ, đã thành công ở nhiều nước phát triển và khu vực như Thái Lan, Indonesia, Malaysia và Philippines Bên cạnh đó, đối với các nhà đầu tư tổ chức lớn, việc phát triển thêm các quỹ đầu tư phòng ngừa sẽ giúp đa dạng hóa hình thức đầu tư.
Việc phát triển nhà đầu tư không chỉ đơn thuần là tạo ra nhiều quỹ đầu tư, mà còn phải hình thành các nhà đầu tư đạt chuẩn Tại Mỹ, những nhà đầu tư này nhận được nhiều ưu tiên, trong khi ở Trung Quốc, nhà đầu tư nước ngoài cần phải nằm trong nhóm đạt chuẩn mới được phép đầu tư vào cổ phiếu hạng A Các tổ chức tài chính có nguồn tiền nhàn rỗi phải tham gia thị trường thông qua các tổ chức đầu tư đạt chuẩn Đáng buồn thay, thị trường chứng khoán Việt Nam lại chứng kiến dòng tiền đổ vào một cách không chuyên nghiệp, với nhiều doanh nghiệp niêm yết và ngân hàng tham gia vào hoạt động chứng khoán mà không phải là thế mạnh của họ, dẫn đến thua lỗ và các cổ đông, nhà đầu tư phải gánh chịu hậu quả.
3.2.5 Tổ chức các lớp chuyên sâu về định giá chứng khoán
7 Lê Đạt Chí, http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/DJGDAH/lam-gi-de-ttck-viet-nam-hoa-rong.html h
Giải pháp cho công ty niêm yết
3.3.1 Tăng cường tính minh bạch trong công bố thông tin
Các công ty niêm yết nhận thức rõ tác hại của việc công bố thông tin không chính xác đối với nhà đầu tư Tuy nhiên, gần đây, nhiều doanh nghiệp vẫn cố tình báo cáo thông tin sai lệch Chỉ khi các công ty kiểm toán và cơ quan thanh tra vào cuộc, thông tin mới được điều chỉnh Hành động này đã làm giảm lòng tin của nhà đầu tư, dẫn đến khả năng họ sẽ "xa lánh" doanh nghiệp trong tương lai.
Các doanh nghiệp cần công bố thông tin minh bạch và chính xác để thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư Thông tin rõ ràng giúp nhà đầu tư có cái nhìn thực tế hơn về doanh nghiệp, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý Việc cung cấp thông tin chính xác không chỉ giúp nhà đầu tư định giá doanh nghiệp, đặc biệt là cổ phiếu ngân hàng, mà còn giải phóng dòng tiền trong tương lai Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư cá nhân gặp khó khăn trong việc tiếp cận thông tin xác thực để định giá doanh nghiệp Mặc dù báo cáo định kỳ có thể đáp ứng quy định pháp lý, nhưng doanh nghiệp thường có thể điều chỉnh thông tin theo ý muốn Do đó, cả cơ quan quản lý và các công ty niêm yết đều cần chú trọng đến vấn đề này.
“đạo đức” hơn trong công bố thông tin của mình
3.3.2 Lựa chọn tổ chức tư vấn phù hợp cho quá trình phát hành chứng khoán ra công chúng Định giá chứng khoán là một việc làm mang rất nhiều yếu tố chủ quan của người định giá Có thể nói là doanh nghiệp muốn định giá bao nhiêu cũng có thể được, vì định giá chứng khoán thường chỉ là chiết khấu dòng tiền trong tương lai về hiện tại Mà dòng tiền đó trong tương lại lại được xây dựng trên các yếu tố giả định của người định giá Có những doanh nghiệp, kể từ khi niêm yết trên sàn đến nay, giá chứng khoán từ ngày giao dịch đầu tiên đều giảm điểm Lý do có thể giải thích là tổ chức định giá đã đưa ra mức giá quá cao cho cổ phiếu này Vì thế việc lựa chọn tổ chức tư vấn cho quá trình phát hành chứng khoán ra công chúng là cần thiết để doanh nghiệp đưa ra mức giá hợp lý cho việc chào bán chứng khoán Điều này là thiết yếu để đợt chào bán đó có thể thành công và nhà đầu tư có niềm tin vào doanh nghiệp
3.3.3 Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp h
Quy trình định giá cần thể hiện sự hiểu biết sâu sắc của người định giá về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Mục tiêu không phải là tạo ra mức giá phù hợp với mong muốn của khách hàng, mà là xây dựng sự tin cậy dựa trên các thông tin tài chính chính xác và đáng tin cậy.
Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như quản trị tài chính, áp lực thị trường, điều kiện kinh tế vi mô, tâm lý nhà đầu tư và khả năng chấp nhận rủi ro Hiểu rõ những yếu tố này giúp doanh nghiệp thiết lập kế hoạch kinh doanh hiệu quả và duy trì sự minh bạch với nhà đầu tư Trong bối cảnh thị trường tài chính suy thoái, nhiều tổ chức toàn cầu vẫn duy trì khả năng tăng trưởng và giá trị Giá trị doanh nghiệp có thể biến động, đôi khi giảm xuống dưới giá trị thực, nhưng trong dài hạn, với một thị trường ổn định và nhà đầu tư hiểu biết, giá trị doanh nghiệp sẽ dao động quanh giá trị thực của nó.
Dựa trên kết quả phân tích tổng quan và thực trạng hoạt động đầu tư của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, tác giả đã đề xuất một số giải pháp để khắc phục những vấn đề còn tồn tại Đặc biệt, công tác định giá doanh nghiệp tại TTCK Việt Nam tuy còn mới mẻ nhưng ngày càng trở nên quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động đầu tư và đời sống kinh tế quốc gia, đặc biệt trong bối cảnh nền kinh tế đang chuyển đổi và hội nhập quốc tế.
Bài viết này khái quát khung lý thuyết về định giá doanh nghiệp, phân tích và đánh giá thực trạng áp dụng các mô hình định giá cổ phiếu phục vụ đầu tư và tái cấu trúc ngân hàng thương mại Tác giả chỉ ra những vấn đề tồn tại cần khắc phục để nâng cao chất lượng định giá, từ đó đảm bảo hiệu quả cho các giải pháp đề xuất trong tương lai.
Để áp dụng hiệu quả định giá trong đầu tư chứng khoán, bài viết đã tổng quát các khái niệm liên quan và xây dựng chiến lược đầu tư Quy trình định giá chứng khoán được nhấn mạnh với vai trò quan trọng trong việc lựa chọn chiến lược đầu tư phù hợp Một nguyên tắc cốt lõi là nhà đầu tư không nên mua chứng khoán với giá cao hơn giá trị thực của nó.
Mặc dù có nhiều đóng góp, nghiên cứu này vẫn gặp một số hạn chế như quy định pháp luật về định giá doanh nghiệp chưa đầy đủ, thiếu chuyên gia am hiểu về thẩm định giá, và nguồn tài liệu tiếng Việt về vấn đề này còn khan hiếm Những yếu tố này đã cản trở công tác định giá tại Việt Nam và ảnh hưởng đến chất lượng cũng như độ tin cậy của kết quả định giá từ các đơn vị tư vấn nội địa.
Thị trường chứng khoán là nơi mà các nhà đầu tư với những phương thức và quan điểm đầu tư khác nhau có cảm nhận và hành động khác nhau tại cùng một thời điểm Nguyên tắc cốt lõi của đầu tư là không mua tài sản với giá cao hơn giá trị thực của nó.
Dựa trên kết quả nghiên cứu về định giá cổ phiếu ngân hàng cho hoạt động đầu tư trên Thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín, các nhà đầu tư nên áp dụng mô hình định giá FCFF và FCFE để đưa dòng tiền tương lai về hiện tại, phục vụ cho chiến lược đầu tư dài hạn Việc điều chỉnh số liệu quá khứ giúp rút ra quy luật lợi nhuận trong tương lai Đối với những nhà đầu tư tham gia lướt sóng, các phương pháp gián tiếp như P/E và P/B cần được xem xét kỹ lưỡng, trong đó phương pháp P/B, xác định giá trị sổ sách mỗi cổ phần, là yếu tố quan trọng Ngoài ra, nhà đầu tư cũng nên tham khảo các đề xuất của tác giả được trình bày trong chương 3.
Với kết quả đạt được từ luận văn, tác giả hy vọng đây sẽ là cơ sở khoa học và những gợi ý chính sách giá trị để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong tương lai Mặc dù tác giả đã nỗ lực và đầu tư nhiều thời gian, nhưng do hạn chế trong năng lực nghiên cứu, nội dung của đề tài không thể tránh khỏi những thiếu sót Tác giả rất mong nhận được ý kiến đóng góp và phản hồi từ quý thầy cô và bạn đọc.
Danh mục tài liệu Tiếng Việt
1 Đinh Thị Thúy Hằng (2012), Lựa chọn chiến lược đầu tư cổ phiếu phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP HCM
2 Nguyễn Thị Ngọc Khuyên (2009), Định giá trong hoạt động mua lại và sáp nhập doanh nghiệp tại Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học
3 Lê Thị Mai Linh (2003), Phân tích và đầu tư chứng khoán, Nhà xuất bản chính trị Quốc gia
4 Nguyễn Thị Kim Ngọc (2011), Ứng dụng định giá trong việc mua lại và sáp nhập ngân hàng thương mại tại Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP HCM
5 Võ Thái Phong, 2011, Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt Nam ở góc độ nhà đầu tư cá nhân, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP HCM
6 Nguyễn Thị Kim Thanh (2011), Định hướng phát triển khu vực ngân hàng đến năm 2020
7 Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nhà xuất bản thống kê