(Luận văn) ảnh hưởng của tính bất cân xứng trong dòng tiền đến sự thay đổi trong lượng tiền mặt nắm giữ của các doanh nghiệp niêm yết ở việt nam

to tn BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO gh p ie TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - w n ad lo th yj an lu la ip uy LÊ THỊ HỮU n va tz n oi m ll fu ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH BẤT CÂN XỨNG TRONG DÒNG TIỀN ĐẾN SỰ THAY ĐỔI TRONG LƯỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 re y te th LỜI CAM ĐOAN t to ng Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế với đề tài “Ảnh hưởng tính bất hi ep cân xứng dòng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” kết nghiên cứu làm việc cá w nhân tác giả hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên – Giảng viên n ad lo Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh u yj th TP.HCM, ngày tháng năm 2015 yi Tác giả pl n ua al n va fu m ll Lê Thị Hữu t n oi z z ht vb k jm gm l m co an Lu n va te re y MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG w TÓM TẮT n ad lo CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI u yj th 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu yi pl 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu n ua al 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.5 Kết cấu đề tài va n CHƢƠNG TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY m ll fu 2.1 Các động nắm giữ tiền mặt n oi 2.2 Tổng quan nghiên cứu ảnh hưởng bất cân xứng dòng tiền t đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 z z 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 30 vb ht 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 31 jm 3.3 Các mơ hình nghiên cứu biến nghiên cứu 32 k Mơ hình kiểm định ảnh hưởng tính bất cân xứng dịng tiền đến gm 3.3.1 l thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ 32 m co 3.3.2 Mơ hình kiểm định ảnh hưởng dòng tiền đến thay đổi lượng 3.3.3 an Lu tiền mặt nắm giữ xem xét đến vấn đề hạn chế tài 38 Mơ hình kiểm định ảnh hưởng tính bất cân xứng dịng tiền đến 3.4.2 Cách thức thực nghiên cứu 46 y Phương pháp nghiên cứu 45 te 3.4.1 re 3.4 Phương pháp nghiên cứu cách thức thực nghiên cứu 45 n va thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ xem xét đến vấn đề đại diện 43 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 t to 4.1 Thống kê mô tả liệu kiểm định phù hợp mơ hình nghiên cứu 49 hi ep 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan 51 4.1.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 54 Kiểm định tượng tự tương quan 55 Thống kê mô tả liệu 49 w ng 4.1.1 n 4.1.4 Kiểm định giới hạn xác định vượt phương pháp GMM 57 u yj th 4.1.6 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 56 ad lo 4.1.5 4.2 Kết kiểm định giả thuyết 58 yi Kết kiểm định giả thuyết H1 58 4.2.2 Kiểm định giả thuyết H2 64 4.2.3 Kiểm định giả thuyết H3 66 pl 4.2.1 n ua al va n CHƢƠNG KẾT LUẬN .68 m ll fu 5.1 Kết nghiên cứu 68 n oi 5.2 Hạn chế Luận văn hướng nghiên cứu 69 Hạn chế Luận văn 69 5.2.2 Hướng nghiên cứu 71 t 5.2.1 z ht vb PHỤ LỤC z TÀI LIỆU THAM KHẢO k jm gm l m co an Lu n va te re y DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu giới yếu tố ảnh hưởng đến hi ep lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp 23 Bảng 3.1 Kỳ vọng dấu biến nghiên cứu 45 w Bảng 4.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 49 n ad lo Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan biến nghiên cứu 53 u yj th Bảng 4.3 Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến với phần mềm Stata 55 Bảng 4.4 Kết kiểm định Breusch-Godfrey 56 yi pl Bảng 4.5 Kết kiểm định White 56 n ua al Bảng 4.6 Kết kiểm định giới hạn xác định vượt phương pháp GMM 57 n va Bảng 4.7 Kết hồi quy ảnh hưởng tính bất cân xứng dịng tiền lên m ll fu thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ 59 Bảng 4.8 So sánh kết hồi quy kỳ vọng Luận văn ảnh hưởng n oi tính bất cân xứng dịng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ 63 t Bảng 4.9 Kết hồi quy ảnh hưởng tính bất cân xứng dịng tiền lên z z thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ xem xét đến vấn đề hạn chế tài vb ht .65 jm Bảng 4.10 Kết hồi quy xem xét yếu tố chi phí đại diện 67 k gm l m co an Lu n va te re y TÓM TẮT t to ng Với mẫu quan sát 602 công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán hi TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2005 đến 2013, tác ep giả kiểm định ảnh hưởng tính bất cân xứng dịng tiền đến thay đổi w lượng tiền mặt nắm giữ Phương pháp ước lượng sử dụng Luận n ad lo văn phương pháp hồi quy OLS phương pháp hồi quy GMM4 Kết nghiên cứu tìm thấy ảnh hưởng tính bất cân xứng dịng tiền đến thay đổi u yj th lượng tiền mặt nắm giữ, nghĩa cơng ty có dịng tiền dương, công ty yi giảm lượng tiền mặt dự trữ dịng tiền tăng cơng ty có dịng tiền âm, pl n ua al cơng ty giảm lượng tiền mặt dự trữ dòng tiền giảm Tuy nhiên, nghiên cứu chưa tìm thấy chứng cho thấy ảnh hưởng tính bất cân xứng dòng va tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ khác công ty bị n hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài chính, fu t n oi bên m ll cơng ty có kiểm sốt bên ngồi chặt chẽ cơng ty có kiểm sốt z Từ khóa: tính bất cân xứng dịng tiền, thay đổi lượng tiền mặt nắm z ht vb giữ, hạn chế tài k jm gm l m co an Lu n va te re y (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam CHNG GII THIU TI t to Lý chọn đề tài ng 1.1 hi ep Trong năm gần đây, giới, nhà nghiên cứu dành quan tâm nhiều đến vấn đề quản trị tiền mặt, đưa nhiều lý thuyết chứng thực w n nghiệm góp phần làm sáng tỏ cho vấn đề Có nghiên cứu vào lo ad nghiên cứu mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt với giá trị doanh nghiệp, có u yj th nghiên cứu vào xem xét ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt thành hoạt động công ty Những nghiên cứu phát giá yi pl trị thị trường cơng ty tính Tobin’q có mối quan hệ tuyến tính với n ua al mức độ tiền mặt nắm giữ (Saddour 2006), việc nắm giữ tiền mặt làm gia tăng giá trị doanh nghiệp bị hạn chế tài (Mulligan 1997), có va n nghiên cứu lại cho hiệu hoạt động cơng ty có lượng tiền mặt nắm m ll fu giữ nhiều tốt hiệu hoạt động cơng ty khác có quy mơ n oi ngành nghề có lượng tiền mặt nắm giữ (Mikkelson Partch 2002) t Bên cạnh nghiên cứu mối quan hệ việc nắm giữ tiền mặt giá trị z doanh nghiệp, có nhiều nghiên cứu sâu vào nghiên cứu yếu tố tác động z đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Các kết nghiên cứu phát vb ht mối quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách, tình hình luân chuyển jm k tiền, mức độ đầu tư vào vốn luân chuyển, mức độ địn bẩy tài mà doanh gm nghiệp sử dụng, quy mô công ty, vấn đề chi trả cổ tức, quy mô hội đồng quản trị, l giám đốc điều hành kiêm nhiệm chủ tịch hội đồng quản trị, cấu trúc sở hữu m co công ty, sức mạnh kiểm soát ngân hàng, rủi ro ngành yếu tố ảnh an Lu hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Nhưng gần nhất, từ năm 2004, lên nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng bất cân y hưởng đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ kết te Bao cộng (2012), kết cho thấy bất cân xứng dịng tiền có ảnh re cứu mở hướng nghiên cứu Trong bật nghiên cứu n va xứng dòng tiền đến thay đổi lượng tin mt nm gi v nhng nghiờn (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam tác giả xem xét đến vấn đề hạn chế tài doanh nghiệp Các doanh t to nghiệp Việt Nam với đặc thù doanh nghiệp thị trường ng với nhiều tiềm tăng trưởng tiềm ẩn nhiều rủi ro liệu có hay hi ep khơng ảnh hưởng bất cân xứng dòng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ Bài nghiên cứu thực với mong muốn tìm ảnh w hưởng để góp phần giúp cho doanh nghiệp Việt Nam thấy việc n ad lo quản trị tiền mặt quan trọng Đó lý để tác giả thực đề tài “Ảnh u yj th hưởng tính bất cân xứng dòng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” cho Luận văn Thạc sĩ yi n ua al 1.2 pl Kinh tế Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu va n Bài nghiên cứu thực với mục tiêu kiểm định ảnh hưởng tính m ll fu bất cân xứng dòng tiền đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ n oi doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Để thực t mục tiêu nghiên cứu này, nghiên cứu làm rõ câu hỏi nghiên cứu sau: z Thứ có hay khơng ảnh hưởng dịng tiền đến thay đổi lượng z ht vb tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp Việt Nam? jm k Thứ hai dịng tiền có ảnh hưởng đến thay đổi lượng tiền mặt nắm gm giữ doanh nghiệp Việt Nam có thay đổi khác lượng tiền l mặt nắm giữ doanh nghiệp xảy tính bất cân xứng dịng tiền hay khơng? m co Lu Thứ ba có khác khác biệt ảnh hưởng tính bất cân xứng an dòng tiền đến lượng tiền mặt nắm giữ công ty bị hạn chế tài te y lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp có kiểm sốt bên ngồi chặt chẽ re Thứ tư có khác biệt ảnh hưởng dòng tiền đến thay đổi n va công ty không bị hạn chế ti chớnh hay khụng? (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Ph lc 5: Kết kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va Phụ lục 6: Kết kiểm định giới hạn xác định vƣợt phƣơng pháp tz n oi m ll fu GMM z ht vb Phụ lục 7: Kết hồi quy phƣơng trình k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Ph lc 7.1: Kt qu hi quy phương trình phương pháp hồi quy OLS p ie chưa đưa biến kiểm soát Expenditure, Acquisition, ∆NCWC, Shortdebt vào phương trình w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Ph lục 7.2: Kết hồi quy phương trình phương pháp hồi quy OLS sau p ie đưa biến kiểm soát Expenditure, Acquisition, ∆NCWC, Shortdebt vào phương trình w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Ph lc 7.3: Kt qu hi quy phương trình phương pháp hồi quy GMM4 p ie trước đưa biến kiểm soát Expenditure, Acquisition, ∆NCWC, Shortdebt vào phương trình w n ad lo th yj an lu la ip uy n va m ll fu n oi Phụ lục 7.4: Kết hồi quy phương trình phương pháp hồi quy GMM4 sau phương trình tz đưa biến kiểm soát Expenditure, Acquisition, ∆NCWC, Shortdebt vào z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Ph lục 8: Kết hồi quy phƣơng trình p ie Phụ lục 8.1: Kết hồi quy phương trình dựa vào số Whited and Wu để w phân loại công ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Phụ lục 8.2: Kết hồi quy phương trình dựa vào tiêu chi trả cổ tức để p ie phân loại công ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam to tn gh Ph lc 8.3: Kết hồi quy phương trình dựa vào tiêu quy mô doanh p ie nghiệp để phân loại cơng ty bị hạn chế tài công ty không bị hạn chế tài w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm Phụ lục 9: Kết hồi quy phƣơng trình om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).ỏÊnh.hặỏằng.cỏằĐa.tưnh.bỏƠt.cÂn.xỏằâng.trong.dng.tiỏằãn.ỏn.sỏằ.thay.ỏằãi.trong.lặỏằÊng.tiỏằãn.mỏÃt.nỏm.giỏằ.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.niêm.yỏt.ỏằ.viỏằt.nam