(Luận văn) mối quan hệ giữa tăng trưởng tổng tài sản và tỷ suất sinh lợi chứng khoán, bằng chứng thực nghiệm từ thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng _ hi ep w n lo ad NGUYỄN ĐĂNG TOẢN yi u yj th pl n ua al MỐI QUAN HỆ GIỮA TĂNG TRƯỞNG TỔNG TÀI SẢN VÀ TỶ n va SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN, BẰNG CHỨNG THỰC m ll fu NGHIỆM TỪ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM t n oi z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm l m co an Lu n va te re y TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 to tn gh BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO p ie TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w n _ ad lo NGUYỄN ĐĂNG TOẢN th MỐI QUAN HỆ GIỮA TĂNG TRƯỞNG TỔNG TÀI SẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN, BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM yj an lu la ip uy n va n oi m ll fu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ tz CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 z ht vb k jm gm om l.c GVHD: PGS.TS HỒ VIẾT TIẾN an Lu n va re y te TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 th to tn gh LỜI CAM ĐOAN p ie Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ tăng trưởng Tổng tài sản tỷ suất sinh lợi chứng khoán, chứng thực nghiệm từ thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi w n ad lo th Ngoài tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng hình thức yj ip uy an lu la TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Tác giả n va tz n oi m ll fu Nguyễn Đăng Toản z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh MỤC LỤC p ie w n TRANG PHỤ BÌA ad lo LỜI CAM ĐOAN th MỤC LỤC yj uy DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU la ip DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ an lu TÓM TẮT NỘI DUNG GIỚI THIỆU CHUNG n va 1.1 Sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000 đến m ll fu 1.2 Lý chọn đề tài n oi 1.3 Mục tiêu nghiên cứu tz 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu z 1.6 Kết cấu luận văn vb ht TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ jm k 2.1 Quá trình phát triển nghiên cứu đặc tính chứng khốn giới gm nghiên cứu hiệu ứng tăng trưởng Tổng tài sản gần l.c 2.2 Các nghiên cứu đặc tính chứng khốn Việt Nam 12 om PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 an Lu 3.1 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 14 3.2 Cách tính, xếp liệu 14 y te th 26 re 3.3.2 Kiểm định mơ hình với biến đại diện cho đặc tính chứng khốn n 3.3.1 Ở góc độ danh mục 23 va 3.3 Phương pháp kiểm định tồn hiệu ứng tăng trưởng Tổng tài sản 23 to tn gh 3.3.3 Mô hình nhân tố Fama-French 27 p ie 3.3.4 Mơ hình nhân tố Fama-French mở rộng với nhân tố thứ AGfactor 29 w n KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 31 ad lo 4.1 Kết góc độ so sánh tỷ suất sinh lợi danh mục 31 th 4.2 Kết góc độ chứng khốn riêng lẻ: Mơ hình hối quy bội 40 yj ip uy 4.3Cơ sở giải thích cho hiệu ứng tăng trưởng Tổng tài sản, kết mơ hình nhân tố Fama-French, Fama-French mở rộng 42 la an lu 4.3.1 Cơ sở giải thích hiệu ứng tăng trưởng Tổng tài sản 42 4.3.2 Mơ hình nhân tố Fama-French 43 n va KẾT LUẬN 56 tz n oi PHỤ LỤC m ll fu TÀI LIỆU THAM KHẢO z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU p ie w Bảng 3.1: Số lượng công ty dùng mẫu nghiên cứu giá trị vốn hóa qua n ad lo năm th Bảng 3.2:Ký hiệu cách xếp cổ phiếu theo kích cỡ tăng trưởng Tổng tài sản, yj số luợng cổ phiếu danh mục uy ip Bảng 3.3: Các đặc tính cổ phiếu theo danh mục thường dùng an lu la nghiên cứu tỷ suất sinh lợi bất thường Bảng 3.4: Số lượng công ty xếp vào danh mục công ty Lớn-Nhỏ dùng n va ngưỡng 90/10 tỷ lệ BM Cao-Thấp dùng ngưỡng 50/50 qua năm m ll fu Bảng3.5: Lãi suất trúng thầu trái phiếu phủ loại năm từ năm 2006-2013 Bảng 3.6: Số lượng công ty danh mục chia theo tỷ lệ BM H-L dùng n oi ngưỡng 50/50 tỷ lệ tăng trưởng Tổng tài sản HIGH-LOW dùng ngưỡng 50/50, kích tz cỡ B-S dùng ngưỡng 90/10 z Bảng 4.1: Tỷ suất sinh lợi trung bình nắm giữ năm danh mục xếp theo vb k jm danh mục theo tháng từ tháng đến tháng 12 ht kích cỡ vốn hóa tăng trưởng Tổng tài sản năm từ ngày thành lập gm Bảng 4.2:Tỷ suất sinh lợi trung bình nắm giữ năm danh mục xếp theo kích cỡ vốn hóa tăng trưởng Tổng tài sản năm từ ngày thành lập om l.c danh mục theo tháng từ tháng đến tháng 12 Lu Bảng 4.3: Tỷ suất sinh lợi trung bình nắm giữ năm danh mục xếp theo an kích cỡ vốn hóa tăng trưởng Tổng tài sản năm từ ngày thành lập n va danh mục theo tháng từ tháng đến tháng 12 re Bảng 4.4:Hồi quy tỷ suất sinh lợi vượt trội chuỗi tỷ suất sinh lợi tìm bảng y te 4.1 danh mục theo quy mô, BE/ME với nhân tố Rm – Rf, SMB, HML th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Bng 4.5: Hi quy t suất sinh lợi theo quý với nhân tố đặc trưng cho danh p ie mục tính theo năm w Bảng 4.6: Kỳ vọng kết dấu biến Bảng4.7: Giá trị trung bình nhân tố giải thích ma trận tương quan chúng n ad lo Bảng4.8: Giá trị trung bình tỷ suất sinh lợi danh mục độ lệch chuẩn th chúng yj uy Bảng 4.9: Hồi quy tỷ suất sinh lợi bốn danh mục theo quy mô-tỷ lệ BE/ME với la ip nhân tố Rm-Rf, SMB, HML an lu Bảng 4.10: Hồi quy tỷ suất sinh lợi bốn danh mục theo quy mô-tỷ lệ BE/ME với nhân tố Rm-Rf, SMB, HML cộng nhân tố AG n va Bảng 4.11: Phần bù rủi ro nhân tố thị trường, quy mô, giá trị tăng trưởng m ll fu Tổng tài sản Các phần bù bôi đen tương ứng với hệ số có ý nghĩa hồi quy tz phương pháp tỷ trọng n oi Bảng 4.12:Giá trị trung bình tỷ suất sinh lợi độ lệch chuẩn danh mục theo Bảng 4.13:Giá trị trung bình chênh lệch tỷ suất sinh lợi danh mục SMALL/LOW z danh mục lại BIG/HIGH, Rm (VN-Index) theo phương pháp tỷ trọng vb ht Bảng 4.14:Giá trị trung bình tỷ suất sinh lợi độ lệch chuẩn danh mục theo k jm phương pháp tỷ trọng giá trị vốn hóa gm Bảng 4.15:Giá trị trung bình chênh lệch tỷ suất sinh lợi danh mục SMALL/LOW om vốn hóa l.c danh mục cịn lại BIG/HIGH, Rm (VN-Index) theo phương pháp tỷ trọng giá trị an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ p ie w Hình 4.1: Chuỗi 79 quan sát với phương pháp tỷ trọng n ad lo Hình 4.2: Chuỗi 79 quan sát với phương pháp tỷ trọng theo giá trị vốn hóa th Hình 4.3: Chuỗi 67 quan sát với phương pháp tỷ trọng yj Hình 4.4: Chuỗi 67 quan sát với phương pháp tỷ trọng theo giá trị vốn hóa uy ip Hình 4.5: Chuỗi 55 quan sát với phương pháp tỷ trọng an lu la Hình 4.6: Chuỗi 55 quan sát với phương pháp tỷ trọng theo giá trị vốn hóa Hình 4.7: Chuỗi 79 tỷ suất sinh lợi ba danh mục BIG HIGH, VN-INDEX, n va SMALL LOW theo phương pháp tỷ trọng (Equal-Weighted) m ll fu Hình 4.8: Chuỗi 79 tỷ suất sinh lợi ba danh mục BIG HIGH, VNINDEX, SMALL LOW theo phương pháp tỷ trọng giá trị vốn hóa (Value-Weighted) n oi Hình 4.9: Chuỗi 79 tỷ suất sinh lợi hai danh mục MEDIUM HIGH, MEDIUM tz LOW theo phương pháp tỷ trọng giá trị vốn hóa (Value-Weighted) z Hình 4.10: Chuỗi 67 tỷ suất sinh lợi hai danh mục MEDIUM HIGH, MEDIUM vb ht LOW theo phương pháp tỷ trọng giá trị vốn hóa (Value-Weighted) jm Hình 4.11: Chuỗi 55 tỷ suất sinh lợi hai danh mục MEDIUM HIGH, MEDIUM k om l.c gm LOW theo phương pháp tỷ trọng giá trị vốn hóa (Value-Weighted) an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh TÓM TẮT NỘI DUNG p ie Thị trường chứng khốn: Nơi lịng tham nỗi sợ hãi w n Thị trường chứng khoán Việt Nam đời xu hướng tất yếu phát ad lo triển kinh tế thị trường.Mục đích nơi huy động vốn Trung- th Dài hạn cho doanh nghiệp Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi hấp dẫn kéo theo yj uy lượng lớn nhà đầu tư tham gia tìm kiếm lợi nhuận Bên cạnh số doanh la ip nghiệp làm ăn chân đem lại lợi nhuận cho cổ đơng thơng qua an lu phương án hoạt động kinh doanh hiệu điển VNM Lòng tham kỳ vọng lớn nhà đầu tư bị lợi dụng số doanh nghiệp khác để làm n va giàu bất cho chủ cơng ty Họ thực mục đích đen tối cách đánh m ll fu bóng tên tuổi cơng ty, cơng bố dự án giấy, lễ ký kết hợp đồng hoành tráng n oi với đối tác lớn, Sau tạo niềm tin thị trường, doanh nghiệp tz liên tục công bố đợt phát hành riêng lẻ nhằm kêu gọi đầu tư góp vốn Điều nực cười sau đợt tăng vốn, giá cổ phiếu cơng ty thường có đợt tăng z Ngắn hạn Hệ cáccuộc tăng vốn thường thành công nhờ nhận vb ht ủng hộ mù quáng nhà đầu tư góp phần làm cho quy mơ doanh jm k nghiệp bành trướng nhanh chóng Điển hình mã KLF, FLC thời gian gm vừa qua, quy mơ tăng chóng mặt lợi nhuận lại không đến từ hoạt động l.c kinh doanh mà lại đến từ…hoạt động tài Trong Dài hạn, thị trường ln om trả giá cho cổ phiếu giá trị nội (intrinsic value) Tiền cổ đơng n va thông qua hoạt động mua bán ảo an Lu sinh lợi đầu tư vào hoạt động kinh doanh mang lại giá trị gia tng (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th ngc chiu Bờn cạnh tác giả chứng minh thị trường Việt Nam, y te Tổng tài sản) tỷ suất sinh lợi Tác giả chứng minh chúng có mối quan hệ re Bài luận nghiên cứu mối quan hệ tăng trưởng quy mô (thông qua bin (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh công ty Nhỏ hoạt động hiệu công ty Lớn thơng qua mơ hình nhân tố đề p ie xuất Fama-French (1993) w Phương pháp nghiên cứu sử dụng theo cách tiếp cận thống n ad lo dùng thị trường phát triển Mỹ, Úc Khi xét đến thị trường Việt Nam, tác giả cho rằng: th yj Các doanh nghiệp KLF, FLC tương lai xuất nhiều, uy la ip hai mã nhận quan tâm vô lớn thị trường, an lu tác giả nghi ngờ hiệu hoạt động chúng tương lai Các chế, sách, cơng cụ ln đời với mục đích ban đầu tốt đẹp n va lúc có người sẵn sàng lợi dụng kẻ hở để làm lợi cho m ll fu riêng Giao dịch tài trị chơi có tổng 0, lợi ích người n oi thiệt hại người khác Mở rộng ra, giàu có mang lại cho người đơi dẫn tz đến khó khăn cho tập thể Do đó, chế, sách phải ln thay đổi, làm để theo kịp nắm bắt mối quan hệ ngày mở rộng, phức tạp z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam -56- to tn gh KT LUN VÀ KHUYẾN NGHỊ p ie Đã có nhiều nghiên cứu kiểm định mối quan hệ đặc tính chứng khoán liên quan đến tỷ suất sinh lợi chúng tương lai thị trường phát w n triển phát triển Một số đặc tính cơng nhận rộng rãi có ảnh ad lo hưởng đến tỷ suất sinh lợi, đáng ý có kích cỡ cơng ty (firm size), giá trị sổ sách th thị trường (book-to-market value) yếu tố quán tính giá Gần yj uy Cooper et al (2008) tìm thấy chứng mối liên hệ nghịch chiều tăng la ip trưởng Tổng tài sản tỷ suất sinh lợi chứng khoán thị trường Mỹ nhận định an lu Fama-French (2008) Tuy nhiên, phát nghiên cứu tập trung cơng ty cơng ty có vốn hóa Lớn n va xếp vào danh mục vốn hóa Nhỏ biến tiến hành kiểm định m ll fu Dựa nghiên cứu này, Philip Gray, Jessica Johnson (2010) tiến hành thu n oi thập liệu thông qua DAFAI kết luận hiệu ứng tồn công ty tz thị trường Úc Điểm khác biệt theo tác giả có ý nghĩa quan trọng mối quan hệ nghịch chiều tăng trưởng Tổng tài sản tỷ suất sinh lợi xuất công z ty xếp vào danh mục vốn hóa Lớn Đó cơng ty chiếm 14% số lượng vb ht công ty niêm yết chiếm đến 90% giá trị vốn hóa thị trường Các công ty jm k không gặp phải trở ngại khoản tiến hành giao dịch l.c cao trở nên đáng tin cậy gm bán khống, khiến cho tỷ suất sinh lợi danh mục chênh lệch tăng trưởng thấp- om Tăng trưởng Tổng tài sản theo tác giả luận văn biến dễ dàng tính an Lu tốn, nhờ có hỗ trợ từ sở liệu stockbiz thông qua phần mềm “stockbiz va excel platform”giúp cho việc lượng hóa biến theo mơ hình Fama-French cho tồn n cơng ty trở nên đơn giản Tác giả thành lập danh mục với số lượng re Hoàng Quân -Hồ Thị Huệ (2008) Bài nghiên cứu tác giả luận cng tỡm thy (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th suất sinh lợi khơng gói gọn danh mục cho sẵn trước Vương Đức y te mẫu công ty gia tăng hàng năm để nghiên cứu c tớnh ca chỳng nh hng n t (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam -57- to tn gh hiu ng tng trưởng Tổng tài sản thị trường Việt Nam qua nhóm danh mục p ie MEDIUM, đại diện cho 20% giá trị vốn hóa thị trường sau danh mục BIG, đại diện cho 70% giá trị vốn hóa thị trường Tác giả nhận định cơng ty w n danh mục MEDIUM không gặp phải trở ngại tính khoản Đặc biệt, hiệu ad lo ứng bị mà chí cịn mạnh tác giả sử dụng phương th pháp tỷ trọng theo vốn hóa thị trường yj ip uy Tóm lại kết phát nghiên cứu này: Thứ nhất, tác giả phân chia tồn cơng ty cơng ty danh mục theo la an lu kích cỡ biến quan tâm tăng trưởng Tổng tài sản Sau đóm tác giả so sánh giá trị n va trung bình chênh lệch nhóm cơng ty có tăng trưởng thấp nhất-cao Kết cho thấy hiệu ứng tồn danh mục MEDIUM m ll fu Thứ hai, tác giả sử dụng hình vẽ minh họa giá trị chênh lệch nhóm tz động từ 65%-94% n oi với thời gian nắm giữ 1, ,3 năm cho thấy tỷ lệ giá trị dương (+) chiêm cao giao Thứ ba, tác giả chạy mơ hình hồi quy bội để xem xét tác động ảnh hưởng z vb biến mà quan tâm, kết cho thấy biến ASSETG mang giá trị âm (-) ht có ý nghĩa thơng kê biến MV khơng có ý nghĩa danh mục jm k Biến BE/ME chi có ý nghĩa nhát danh mục SMALL-LOW Kết gm trùng khớp với nghiên cứu trước CGS (2008) cho biến ASSETG áp đảo sử dụng mơ hình hồi quy bội om l.c biến MV, BM dựa tiêu chí t-satistics để giải thích cho thay đổi tỷ suất sinh lợi an Lu Thứ bốn, tác giả chạy mơ hình Fama-French sử dụng nhân tố thị trường, quy n hệ số có ý nghĩa thống kê Hệ số góc bé khơng có ý nghĩa va mơ, giá trị, kết cho thấy mơ hình hoạt động tốt điều kiện thị trường Việt Nam re (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th AGfactor v kt lun hiệu ứng tăng trưởng Tổng tài sản trước tồn nhóm danh y te Thứ năm, tác giả chạy mơ hình Fama-French mở rộng với nhân tố thứ (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam -58- to tn gh mục MEDIUM có nguồn gốc từ rủi ro Hệ số nhân tố khác có ý nghĩa thống p ie kê Thứ sáu, tác giả cho công ty thị trường Việt Nam chứa đựng w n phần bù rủi ro quy mô dương (tỷ suất sinh lợi ngược chiều với giá trị vốn hóa) ad lo phần bù rủi ro giá trị âm (tỷ suất sinh lợi công ty có tỷ lệ BE/ME cao thấp th ngược lại) yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh TI LIU THAM KHO p ie w Tài liệu nước n ad lo Trần Thị Hải Lý (2010) Mô hình nhân tố của Fama và French hoạt đ ộng th th́ ế nào thị trư ờng chứng khoán Việt Nam Tạp chí Phát triển Kinh tế, số 239 yj tháng 9/2010 năm 2010 uy ip Vương Đức Hoàng Quân – Hồ Thị Huệ (2008).Đi tìm mơ hình dự báo an lu la tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thích hợp thị trường chứng khốn Việt Nam.Tạp chí Ngân hàng Nhà nước số ngày 04/09/2008 n va Tài liệu nước m ll fu Ball Ray., (1978) Anomalies in relationships between securities' yields and yield-surrogates Journal of Financial Economics, 1978, vol 6, issue 2-3, pages 103- n oi 126 tz Banz, R.W., (1981) The relationship between return and market value of z common stocks Journal of Financial Economics 9, 3–24 vb ht Basu., (1983) The relationship between earnings' yield, market value and jm return for NYSE common stocks : Further evidence Journal of Financial Economics, k gm volume 12, issue 1, pages: 129-156 Berk, Green, and Naik.,(1999) Optimal Investment, Growth Options, and om l.c Security Returns Journal Of Finance, Vol 54, No 5, October 1999 an Empirical Evidence.Journal of Finance, 1988, vol 43, issue 2, pages 507-28 Lu Bhandari., (1988) Debt/Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: va Bhavna Bahi., (2006) Testing the Fama and French Three-Factor Model n re and Its Variants for the Indian Stock Returns (August 28, 2006) y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Bundoo., (2004) An Augmented Fama and French Three-Factor Model: p ie New Evidence From An Emerging Stock Market Applied Economics Letters, 2008, vol 15, issue 15, pages 1213-1218 w n Black, F., (1972) The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests ad lo Michael C Jensen, Studies in the theory of Capital Markets, Praeger Publishers Inc., th 1972 yj ip uy Carhart, M.M., (1997) On persistence in mutual fund performance Journal of Finance52, 57–71 la an lu Cochrane, J., (1991) Production-Based Asset Pricing and the Link Between Stock Returns and Economic.The Journal of Finance, Vol 46, No 1, (Mar., 1991), pp n va 209-237 m ll fu Cochrane, J., (1996) A Cross-Sectional Test of an Investment-Based Asset n oi Pricing Model Journal of Political Economy, Vol 104 no 3, June 1996 FMG Discussion Paper, No 379 tz Connor and Sehgal., (2001) Tests of the Fama and French model in India z ht vb Cooper, M.J., Gulen, H., Schill, M.J., (2008) Asset growth and the cross- jm section of stock returns Journal of Finance 63, 1609–1651 k Chan, Hamao, Lakonishok., (1991) Fundamentals and Stock Returns in gm Japan The Journal of FinanceVolume 46, Issue 5, pages 1739–1764, December 1991 om l.c Drew, M.E and M Veeraraghan Beta, Firm Size, Book-to-Market Equity and Stock Returns Journal of the Asia Pacific Economy 8(3), 354-379, (2003) Lu Fama, Eugene F., and Kenneth R French, (1992).The Cross-Section of an va Expected Stock Returns, Journal of Finance 47 (1992): 427- 465 n Fama, Eugene F., and Kenneth R French, (1993).Common Risk Factors in re 63, 16531678 (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th Fama, E.F., French, K.R., (2008) Dissecting anomalies Journal of Finance y te the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics 33 (1993): 3-56 (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Fama, E.F., MacBeth, J.D., (1973) Risk, return and equilibrium: Empirical p ie tests Journalof Political Economy 81, 607–642 Gomes, Kogan, and Zhang., (2003) Equilibrium Cross-Section of Returns w n Journal of Political Economy, Vol 111, No 4, 2003 ad lo Lakonishok, Schleifer, and Vishny., (1994) Contrarian Investment, th Extrapolation, and Risk The Journal of FinanceVolume 49, Issue 5, pages 1541–1578, yj ip uy December 1994 Li, Livdan, and Zhang., (2008) Anomalies Review of Financial Studies, an lu la Forthcoming Lintner., (1965) The valuation of risk assets and the selection of risky n va investments in stock portfolios and capital budgets Review of Economics and m ll fu Statistics, 47 (1), 13–37 n oi Markowitz, H.M., (1959) Portfolio Selection: Efficient Diversification of tz Investments New York: John Wiley & Sons Philip Gray and Jessica Johnson (2010) The relationship between asset z ht vb growth and the cross-section of stock returns Journal of banking & finance.- jm Amsterdam [u.a.] : Elsevier, ISSN 0378-4266, ZDB-ID 7529053 - Vol 35.2011, 3, p k 670-680 gm Rosenberge, Reid, Lanstein., (1985) Persuasive evidence of market om l.c inefficiency The Journal of Portfolio Management Spring 1985, Vol 11, No 3: pp 916 Lu Stattman, dennis., (1980) Book values and Stock returns The Chicago an va MBA: A journal of Selected papers, 4, pp 25-45 n Sharpe., (1964) Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium re th 442 y te under Conditions of Risk The Journal of Finance, Vol 19, No (Sep., 1964), pp 425- (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Tobin, J., (1969) A General Equilibrium Approach To Monetary Theory p ie Journal of Money, Credit and Banking, Vol 1, No (Feb., 1969), pp 15-29 Yoshikawa., (1980) On the "q" Theory of Investment American Economic w n Review, 1980, vol 70, issue 4, pages 739-43 ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh PH LC p ie Kết hồi quy mơ hình: w n Rp = α + β1*ASSETG + β2*MV + β3*BM + β4*BHRET6 + β5*BHRET36 + ε (1) cho danh mục: ad lo th yj DANH MỤC BIG-HIGH an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm DANH MỤC BIG-MID om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh p ie DANH MỤC BIG-LOW w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu DANH MỤC MEDIUM-HIGH z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh DANH MỤC MEDIUM-MID p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu DANH MỤC MEDIUM-LOW z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th trạng tự tương quan y te Các tỷ suất sinh lợi tính sai phân bậc để khắc phc tỡnh (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh Kết hồi quy mơ hình: p ie Rp,t – Rf,t = αp + β1,p*(Rm,t – Rf,t) + β2,p*SMBt + β3,p*HMLt + εp,t(2) w n cho danh mục ad lo BIG-HIGH th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb BIG-LOW k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh p ie SMALL-HIGH w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu SMALL-LOW z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th tng quan đồng thời điều chỉnh độ lệch chuẩn (standard error) theo phương pháp y te Tác giả lấy sai phân bậc (first difference) để khắc phục tượng tự (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh White Heteroskedasticity-Consistent Standard errors & Covariance để khắc phục p ie tượng phương sai thay đổi w n Kết hồi quy mơ hình : ad lo Rp,t – Rf,t = αp + β1,p*(Rm,t – Rf,t) + β2,p*SMBt + β3,p*HMLt + β4,p*AGfactort + εp,t th yj (3) cho danh mục uy BIG-HIGH an lu la ip n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm BIG-LOW an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh SMALL-HIGH p ie w n ad lo th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu SMALL-LOW z ht vb k jm om l.c gm an Lu va Tác giả lấy sai phân bậc (first difference) để khắc phục tượng tự n tương quan đồng thời điều chỉnh lch chun (standard error) theo phng phỏp re (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th tng phng sai thay i y te White Heteroskedasticity-Consistent Standard errors & Covariance để khắc phc hin (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tng.trặỏằng.tỏằãng.ti.sỏÊn.v.tỏằÃ.suỏƠt.sinh.lỏằÊi.chỏằâng.khoĂn bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏằô.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam