Thông tin tài liệu
to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO tn TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM gh p ie o0o n w a lo d NGUYỄN THỊ THANH TÚY th yj ip uy la an lu MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU, va QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – n BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM fu oi m ll at nh z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va re y te TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO tn TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM gh p ie o0o w n NGUYỄN THỊ THANH TÚY a lo d th yj uy ip MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU, lu la QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – an BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM n va fu m ll oi Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng : 60340201 at nh Mã số z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu GS TS TRẦN NGỌC THƠ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va re y te TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN to tn gh p ie Luận văn với đề tài “Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu, quản trị công ty giá trị doanh nghiệp – Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” thực n w thông qua việc vận dụng kiến thức học hướng dẫn, góp ý GS.TS a lo Trần Ngọc Thơ d Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, số liệu sử dụng th yj luận văn hoàn toàn trung thực xử lý khách quan Các tham khảo dùng uy ip luận văn trích dẫn đầy đủ, rõ ràng Các kết luận văn chưa lu la công bố cơng trình nghiên cứu an TP Hồ Chí Minh, ngày 26 tháng 07 năm 2016 n va Người thực luận văn fu oi m ll nh at NGUYỄN THỊ THANH TÚY z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te MỤC LỤC to tn gh TRANG PHỤ BÌA p ie LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT a lo d DANH MỤC CÁC BẢNG th yj uy ip TÓM TẮT la an lu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực nghiên cứu va n 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu fu m ll 1.3 Đối tượng phương pháp nghiên cứu oi 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu at nh 1.5 Kết cấu luận văn z z CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT vb ht 2.1 Khung lý thuyết k jm 2.1.1 Khái niệm quản trị công ty gm 2.1.2 Lý thuyết đại diện om l.c 2.2 Tổng quan nghiên cứu chứng thực nghiệm 10 2.2.1 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu quản trị công ty 10 Lu 2.2.2 Mối quan hệ quản trị công ty giá trị doanh nghiệp 16 an 2.2.3 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu, quản trị công ty giá trị n va doanh nghiệp 20 re y te CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 to 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 25 tn gh 3.2 Phương pháp nghiên cứu 26 p ie 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 26 3.2.2 Mô tả biến 28 n w 3.2.2.1 Biến quản trị công ty (CG) 28 a lo 3.2.2.2 Biến giá trị doanh nghiệp (Q) 32 d th 3.2.2.3 Biến đại diện cho tính khoản cổ phiếu 33 yj uy 3.2.2.4 Tổng tài sản (TA – total assets) 34 ip 3.2.2.5 Doah thu bán hàng (SALES) 35 la lu 3.2.2.6 Địn bẩy tài (LEV - leverage) 35 an 3.2.2.7 Tỷ suất sinh lợi tích lũy (CRET - cumulative return) 36 va n 3.3 Phát biểu giả thuyết nghiên cứu 37 fu 3.4 Phương pháp nghiên cứu cách thức thực 39 m ll oi 3.4.1 Giới thiệu mơ hình SUR 39 at nh 3.4.2 Các phương pháp ước lượng mơ hình SUR 42 3.4.3 Các bước thực hồi quy 45 z z CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 51 vb k jm ht 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 51 4.2 Phân tích tương quan 56 gm 4.3 Kiểm định phù hợp phương pháp nghiên cứu 57 om l.c 4.4 Lựa chọn mơ hình 58 4.4.1 Lựa chọn phương pháp đo lường quản trị công ty 59 an Lu 4.4.2 Lựa chọn phương pháp đo lường tính khoản cổ phiếu 59 4.5 Phân tích kết nghiên cứu 62 y te trị doanh nghiệp 64 re 4.5.3 Kết quan hệ tính khoản cổ phiếu, quản trị công ty giá n 4.5.2 Kết mối quan hệ quản trị công ty giá trị doanh nghiệp 63 va 4.5.1 Kết mối quan hệ tính khoản quản trị công ty 62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 65 to 5.1 Kết luận 65 tn gh 5.2 Một số khuyến nghị 67 p ie 5.3 Điểm hạn chế luận văn 68 5.3.1 Điểm đề tài 68 n w 5.3.2 Hạn chế liệu 69 a lo 5.3.3 Hạn chế xây dựng biến đại diện cho quản trị công ty 70 d th 5.4 Đề xuất hướng nghiên cứu mở rộng đề tài 70 yj ip PHỤ LỤC uy TÀI LIỆU THAM KHẢO an lu la n va fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam to DANH MC CC CH VIT TT tn gh p ie STT Tên viết tắt CEO Tên đầy đủ Chief Executive Officer - Giám đốc điều hành Corporate Governance – Quản trị công ty CGI Corporate Govemance Index - Chỉ số điểm quản trị công ty Đại Hội Đồng Cổ Đông n CG yj w a lo d th ĐHĐCĐ HĐQT HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh IFC International Finance Corporation – Tổ chức Tài Chính Quốc Tế LIQ Liquidity – Thanh khoản cổ phiếu 10 NYSE New York Stock Exchange – Sở chứng khoán New York 11 OECD Organization for economic cooperation and development - Tổ ip uy an lu la Hội đồng quản trị n va fu oi m ll at nh z z SUR k jm 12 ht vb chức hợp tác phát triển kinh tế Seemly Unrelated Regession - Hồi quy khơng liên quan om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam DANH MC BNG to tn gh Bảng 2.1 Tóm lược kết nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tính p ie khoản cổ phiếu, quản trị công ty giá trị doanh nghiệp 21 Bảng 3.1 Tổng hợp tóm tắt mơ tả biến sử dụng mơ hình 36 w n Bảng 3.2 Tổng hợp dấu kỳ vọng biến mơ hình sở 38 a lo d Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 55 th Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan cặp biến nghiên cứu 56 yj ip uy Bảng 4.3 Kết kiểm định tính độc lập phần dư hệ phương la trình 57 an lu Bảng 4.4 Kết hệ số tương quan hai phần dư 57 va Bảng 4.5 Tổng hợp kết ước lượng mơ hình theo phương pháp đo lường quản n trị công ty 58 fu oi m ll Bảng 4.6 Bảng tổng hợp kết hồi quy mơ hình 60 at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam Ph lc 10: Kt hồi quy mơ hình lnTD – PZR - Q to Seemingly unrelated regression (SUR) in panel data set tn gh p ie One-way random effect estimation: -Number of Group variable: Number of obs = 1481 Panel variable: id Number of eqn = Time variable : yr Number of panels = n w Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, e_it) = (assumed) Panel type : strongly balanced a lo d -| Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -lnTD | PZR | 0621328 0080906 7.68 0.000 0462756 0779901 lnTA | 6260023 0069215 90.44 0.000 6124363 6395682 LEV | -.0228526 0050005 -4.57 0.000 -.0326534 -.0130518 -+ -Q | lnTD | -.3707217 0126209 -29.37 0.000 -.3954581 -.3459852 lnSALES | 0808353 0116089 6.96 0.000 0580823 1035884 CRET | 1795931 0380683 4.72 0.000 1049807 2542056 -+ -sigma_u | see e(sigma_u) sigma_e | see e(sigma_e) -Dependent variables: lnTD Q Independent variables: PZR lnTA LEV lnTD lnSALES CRET th yj ip uy an lu la n va fu oi m ll at nh z z k jm om l.c gm | TD3 q3 -+ -TD3 | 1.0000 q3 | 0.7916* 1.0000 ht PZR – Q (mức ý nghĩa thống kê 1%) vb Phụ lục 11: Hệ số tương quan phần dư theo SUR mơ hình lnTD – an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam Ph lc 12: Kt qu hi quy mơ hình BOARD – lnVOL - Q to Seemingly unrelated regression (SUR) in panel data set tn gh p ie One-way random effect estimation: -Number of Group variable: Number of obs = 1481 Panel variable: id Number of eqn = Time variable : yr Number of panels = n w Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, e_it) = (assumed) Panel type : strongly balanced a lo d -| Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -BOARD | lnVOL | 0184846 0057461 3.22 0.001 0072225 0297467 lnTA | 2593057 0051918 49.95 0.000 24913 2694814 LEV | -.0732502 0046588 -15.72 0.000 -.0823813 -.0641192 -+ -Q | BOARD | 5365203 0111929 47.93 0.000 5145827 5584579 lnSALES | -.128872 0050295 -25.62 0.000 -.1387295 -.1190144 CRET | 3953965 0383622 10.31 0.000 320208 4705851 -+ -sigma_u | see e(sigma_u) sigma_e | see e(sigma_e) -Dependent variables: BOARD Q Independent variables: lnVOL lnTA LEV BOARD lnSALES CRET th yj ip uy an lu la n va fu oi m ll at nh z z k jm om l.c gm | B1 q1 -+ -B1 | 1.0000 q1 | 0.7601* 1.0000 ht BOARD – lnVOL - Q (mức ý nghĩa thống kê 1%) vb Phụ lục 13: Hệ số tương quan phần dư theo SUR mơ hình an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam Ph lc 14: Kt qu hi quy mụ hình BOARD – ILQ - Q to Seemingly unrelated regression (SUR) in panel data set tn gh p ie One-way random effect estimation: -Number of Group variable: Number of obs = 1481 Panel variable: id Number of eqn = Time variable : yr Number of panels = n w Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, e_it) = (assumed) Panel type : strongly balanced a lo d -| Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -BOARD | ILQ | 1.493704 2536751 5.89 0.000 9965102 1.990898 lnTA | 2730741 0045605 59.88 0.000 2641358 2820125 LEV | -.0736037 004668 -15.77 0.000 -.0827529 -.0644546 -+ -Q | BOARD | 5390199 0112252 48.02 0.000 5170189 5610209 lnSALES | -.1367888 0051015 -26.81 0.000 -.1467875 -.1267901 CRET | 3970067 0385605 10.30 0.000 3214296 4725839 -+ -sigma_u | see e(sigma_u) sigma_e | see e(sigma_e) -Dependent variables: BOARD Q Independent variables: ILQ lnTA LEV BOARD lnSALES CRET th yj ip uy an lu la n va fu oi m ll at nh z z k jm om l.c gm | B2 q2 -+ -B2 | 1.0000 q2 | 0.6947* 1.0000 ht BOARD – ILQ – Q (mức ý nghĩa thống kê 1%) vb Phụ lục 15: Hệ số tương quan phần dư theo SUR mơ hình an Lu n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam Phụ lục 16: Kết hồi quy mơ hình BOARD – PZR - Q to Seemingly unrelated regression (SUR) in panel data set tn gh p ie One-way random effect estimation: -Number of Group variable: Number of obs = 1481 Panel variable: id Number of eqn = Time variable : yr Number of panels = n w Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, e_it) = (assumed) Panel type : strongly balanced a lo d -| Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -BOARD | PZR | -.0197483 0074584 -2.65 0.008 -.0343664 -.0051302 lnTA | 2676239 0044386 60.29 0.000 2589244 2763234 LEV | -.0744446 0046484 -16.02 0.000 -.0835553 -.0653339 -+ -Q | BOARD | 5374896 0111847 48.06 0.000 515568 5594112 lnSALES | -.1299603 0050015 -25.98 0.000 -.1397631 -.1201576 CRET | 3948737 038352 10.30 0.000 3197051 4700423 -+ -sigma_u | see e(sigma_u) sigma_e | see e(sigma_e) -Dependent variables: BOARD Q Independent variables: PZR lnTA LEV BOARD lnSALES CRET th yj ip uy an lu la n va fu oi m ll at nh z z om l.c an Lu gm k jm | B3 q3 -+ -B3 | 1.0000 q3 | 0.6587* 1.0000 ht BOARD – PZR – Q (mức ý nghĩa thống kê 1%) vb Phụ lục 17: Hệ số tương quan phần dư theo SUR mơ hình n va re y te (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.cỏằĐa.cỏằã.phiỏu quỏÊn.trỏằ.cng.ty.v.giĂ.trỏằ.doanh.nghiỏằp.cỏằĐa.cĂc.doanh.nghiỏằp.bỏng.chỏằâng.thỏằc.nghiỏằm.tỏĂi.viỏằt.nam Phụ lục 18: Kết hồi quy ba mơ hình với biến lnTD to tn gh p ie esttab MH1 MH2 MH3, se -(1) (2) (3) lnTD lnTD lnTD -lnTD lnVOL -0.0428*** (0.00618) w lnTA n a lo LEV d 0.622*** (0.00695) 0.626*** (0.00692) -0.0251*** (0.00498) -0.0225*** (0.00504) -0.0229*** (0.00500) th 0.686* (0.274) yj ILQ 0.644*** (0.00776) ip uy PZR lnSALE 0.0897*** (0.0115) an lu la 0.0621*** (0.00809) -Q lnTD -0.379*** -0.379*** -0.371*** (0.0124) (0.0126) (0.0126) 0.0808*** (0.0116) n va fu m ll CRET 0.0831*** (0.0116) oi 0.177*** 0.184*** 0.180*** (0.0377) (0.0381) (0.0381) -N 1481 1481 1481 -Standard errors in parentheses * p
Ngày đăng: 02/11/2023, 08:06
Xem thêm:
