Mối quan hệ giữa tính thanh khoản của cổ phiếu, hiệu quả quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp niêm yết VN

O TRƢỜN V OTO I HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HÀ THỊ SEN MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU, ỆU QUẢ QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN T SĨ K N TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Tp Hồ Chí Minh - Năm 2015 LỜ AM OAN Luận văn với đề tài “ Vi t Nam đ t i n t n qu vi vận n ki n t đ ọ ới s ớn ti ẫn p TS N uy n T ị Uy n Uy n T i xin m đo n n trìn n i n Luận văn ồn tồn trun t Luận văn đ tr u c a tôi, số li u đ đ x l k ẫn đ y đ r ràn qu n s n tron t mk o k t qu c a Luận văn đ c công bố bất c cơng trình nghiên c u TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 12 ă 2015 N ời th c hi n Luận văn TỊSN n M CL C TRAN P A LỜ AM OAN M CL C AN M TẮT TỪ V ẾT AN M ẢN ỂU TÓM TẮT ƢƠN ỚI THIỆU Ề TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 M c tiêu nghiên c u câu hỏi nghiên c u 1.3 Đối t ng nghiên c u p ơn p p n i n 1.4 Ýn ĩ 1.5 Cấu trúc luận văn ƢƠN u đề tài P ƢƠN P P N 3.1 Dữ li u n i n 3.2 P ơn p p n i n N ỨU 25 u 25 u 26 ƢƠN KẾT QUẢ N N ỨU 45 4.1 Thống kê mô t 45 4.2 P ân t 4.3 Ki m địn 4.4 K t qu 4.5 Ki m địn s p ƢƠN t ơn qu n 48 k uy t tật l n m m ìn s p p p ơn p p 50 ìn .53 p số ồi quy s p p m ìn 60 KẾT UẬN 63 5.1 Các k t qu nghiên c u 63 5.2 Những hạn ch c đề tài ớng nghiên c u ti p theo 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO 66 PH L C AN M STT TỪ V ẾT TẮT Tên đầy đủ Tên viết tắt CEO i x utiv O i r: Gi m đố điều àn CGI FGLS Feasible Generalized Least Squares GDP Gross Domestic Product: Tổng s n phẩm quốc nội GLS Generalized Least Squares HNX Sở giao dịch ch n k o n Hà Nội HSX Sở giao dịch ch n k o n t àn p ố Hồ Chí Minh IFC International Finance Corporation – Tổ ch c tài quốc Corporate Govemance Index: Chỉ số m qu n trị công ty t OECD Organization for economic cooperation and development Tổ ch c h p tác phát tri n kinh t 10 OLS Ordinary least squares 11 ROA R turn on ss t – T suất sin l i tr n tài s n 12 ROE R turn on quity – T suất sin l i tr n vốn 13 SUR S mly Unr l t R ssion- Hồi quy sở ữu v k n li n quan 14 SURE S mly Unr l t R ssion qu tion- H p ơn trìn ồi quy có v khơng liên quan AN M ẢN Bảng số B ng 2.1 ỂU Tên bảng Trang 20 T m l c k t qu nghiên c u th c nghi m mối quan h giữ t n t n k o n c a cổ phi u i u qu qu n trị công ty giá trị doanh nghi p B ng 3.1 n 32 B ng 4.1 Tóm tắt bi n s d n tron m ìn n i n ấu k vọn i n tron m ìn n i n n t ốn k m t u 37 u 38 i n nghiên c u 45 B ng 4.2 Ma trận h số t ơn qu n 49 B ng 4.3 K t qu ki m định VIF 50 B ng 4.4 K t qu ki m địn p ơn s i s i số t y đổi 51 B ng 4.5 K t qu ki m địn t t ơn qu n 52 B ng 4.6 K t qu ki m địn s i số độ lập 53 n 47 n tổn p k t qu hồi quy m ìn n 48 K t qu ki m địn t m số n 49 K t qu ki m địn s p 54 61 p m ìn ồi quy 62 TÓM TẮT D a nguồn li u đ c thu thập từ báo cáo tài c a 260 cơng ty phi tài niêm y t Sở giao dịch ch n k o n t àn p ố Hồ Min Sở i o ị n k o n Hà Nội tron i i đoạn từ năm 2009 đ n năm 2013, nghiên c u k thừa nghiên c u c a Wei – Xuan Li cộng s (2012) th c hi n ki m địn mối qu n iữ t n t n k o n c ổpiu n ty i trị o n n i p n ty ni m y t Vi t Nam K t qu nghiên c u cho thấy tồn mối qu n iữ t n t n k o n ổ p i u với i u qu qu n trị n i p tron đ t n t n k o n đ từ đ làm i tăn io ị ổpiu 1% i tăn tron ty đ tn ổ p i u i p nân i trị o n n i p k i t n to n t n t n k o n rn i u qu qu n trị o i u qu qu n trị k t qu n i n ổ p i u t o t đo k t l n ày k n i trị i o ị n ty i trị o n u n ty n ĩ t ốn k n u i trị t suất sin l i T i tìm t ổ p i u s làm i u qu qu n trị n n m qu n trị GI đ c c i thi n 0.045% đ n l t mình, m c i tăn a i u qu qu n trị n ty làm i trị doanh nghi p (Q) tăn l n 0.42% Đồn t ời k t qu n i n u n o t k i t l ngày khơng có t suất sinh l i c a cổ p i u tăn l n 1% t ì i u qu qu n trị n ty i m xuống 0.52% điều gây m c gi m t ơn ng giá trị o n n i p (Q) 0.43% Từ khóa orate ) ƢƠN ỚI THIỆU Ề TÀI 1.1 ý chọn đề tài o đ n t ời m tr n t địn mối qu n ớn uđ t i n đ ki m ổ p i u i u qu qu n trị k t qu n i n orn tn t n kon qu n trị n iều n i n iữ t n t n k o n trị o n n i p Tuy n i n xu iới đ n ty i u ìn t àn n n xu ổpiu n ớn ởn k n tốt đ n i u qu o n n i p từ đ làm s t i m i trị o n n i p o k i tăn t n t n k o n đ qu n trị o n n i p đ t n kon ổpiu tính kho n ổ p i u s làm i u qu i o o n n i p p i i tăn 1993 đồn t ời s n làm suy y u s s năn ip i tăn tron t n i m s t i u qu cổ phi u cao s làm gia tăn k i ổ đ n lớn o ổ đ n lớn tạo r tìn trạn bất cân x n t n tin đ tr l i cho b n t ân K n Winton 1998 Đại i n o xu ớn n i n u i 1993 ; Roe (1994); Coffee (1991); Burkart cộng s (1997); K n Winton 1998 ; Roosenboom cộng s 2013 Tron k i đ n lại với t i trên, Maug (1998); Faure-Grimaud Gromb (2004); Wei- Xuan Li cộng s 2012 lại o r n t n t n k o n p i u s i p nân o i u qu qu n trị n ty đ từ đ i tăn Tuy n i n p n lớn n in iữ t n t n k o n p i u i u qu qu n trị n ty i trị o n n i p tập trun vào p t tri n mà đ t u mối qu n i n n iều ổ i trị o n n i p t ị tr ờn tron đ ổ t ị tr ờn Vi t Nam T ời i n vừ qu n ữn s u 15 năm t àn lập t ị tr ờn n k o n Vi t N m đ p t tri n mạn m từ mố sơ k ởi có doanh nghi p niêm y t đ n n y t ị tr ờn n k o n Vi t N m đ n 700 doanh nghi p niêm y t, quy mơ vốn hóa 30% GDP; từ chỗ vài trăm n đ u t đ n đ có g n 1,5 tri u n đ u t t m i vào thị tr ờn tị N u t n từ năm 2000 đ n n y t n qu tr ờn n kon n p on n ipđ uy động thành công g n tri u t đồng vốn Nhiều o n n i p k ởi đ u với quy mô vốn vài t , vài ch c t đồn đ tận d n đ k n uy động vốn qu t ị tr ờn n k o n đ lớn mạnh, trở thành nhữn o n n i p n ững tập đoàn kin t lớn c t t t ị tr ờn n k o n k n n i p n i ri n kin t n i k o n Vi t N m t in đất n N uy độn vốn qu n trọn o n un Tuy n i n đ t n ạn đ t ị tr ờn t ị tr ờn nổi, n n tiềm ẩn n iều ất ổn mà tron n ữn vấn đề ật s bất ổn địn tron t n t n k o n ổ p i u đ n l u àn tr n t ị tr ờn p i rời sàn i o ị tr ờng niềm tin c mối qu n đ từ đ n ây n nàđ ut n t ời i n qu n iều ổ p i u ởn k n tốt đ n s phát tri n thị o đ vấn đề qu n trọn đ t r Vi t N m, iữ t n t n k o n ổpi u i u qu qu n trị n ty i ớn t n t n k o n ổpiu o i u qu i trị o n n i p y t o xu trị o n n i p đ n t o xu qu n trị n ty đ từ đ i tăn kon ổ p i u đ m đ n ất l i o n n i p Đây n l o t o qu n trị li ớn t n t n n ty từ đ làm s t i m i trị i đề tài đ t i n n i n u “Mối quan hệ tính khoản củ cổ phiếu, hiệu quản trị công ty giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết Việt Nam o Luận văn o ọc c mìn với mon muốn làm r v i tr tn t n kon ổ p i u i u qu qu n trị n ty i trị o n n i p đ từ đ làm sở i p o n đ u t vi c quy t địn đ u t i p o n qu n trị tron vi qu n trị công ty giúp cho nhà hoạ định sách vi đề sách nh m phát tri n thị tr ờng ch ng khoán bền vững 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu ài n i n kho n doanh uđ t i n với m ti u ki m định mối quan h tính a cổ phi u, i u qu qu n trị công ty giá trị doanh nghi p c a nghi p niêm y t Vi t N m Đ th c hi n m ti u n i n u ài n i n trun vào u tập âu ỏi nghiên c u sau: Thứ nhất, Tính kho n c a cổ phi u có làm c i thi n đ c i u qu qu n trị công ty hay không? Thứ hai, Qu n trị hi u qu ứ trị xu n ty làm i tăn i trị doanh nghi p hay không? ớng mối qu n iữ t n t n k o n n ty i trị o n n i p ổ p i u i u qu qu n o n n i p ni m y t Vi t Nam theo xu ớng tính kho n cổ phi u có l i cho hi u qu qu n trị làm i tăn i trị doanh nghi p y t o xu ớn n n ty đ từ đ c lại? 1.3 ối tƣợng nghiên cứu phƣơng pháp nghiên cứu K t nghiên c u “T r l tions ip etween liquidity, corporate governance, and irm v lu tion: vi n rom Russi Joseph J French (2012), d Wei-Xuan Li, Clara Chia-Sheng Chen tr n sở thu thập li u niêm y t tr n Sở i o ịch ch ng khoán thành phố Hồ 260 n ty p i tài n Min HSX Sở i o ị n k o n Hà Nội HNX tron i i đoạn từ năm 2009 đ n năm 2013, nghiên c u ki m định mối quan h tính kho n c a cổ phi u, hi u qu qu n trị công ty giá trị doanh nghi p Tác gi s ng p ơn p p FGLS đ c phát tri n Zellner với mơ hình gồm h thống bi u th c g n n k n li n qu n SUR ph n mềm St t 12 đ th c hi n m c tiêu nghiên c u đề tài 1.4 Ý nghĩ củ đề tài Vi c th c hi n nghiên c u đề tài n ĩ qu n trọng m t khoa họ n n th c ti n Về m t khoa họ đ p i u i u qu qu n trị n iều n i n u mối qu n iữ t n t n k o n n ty i trị o n n i p n i n p n lớn n FGLS: Feasible Generalized Least Squares SURE: Seemingly Unrelated Regression Equations ổ n i u đ t i nở t ị tr ờn đ p t tri n T i t i n ài n i n u t ị tr ờn với mong muốn bổ sung thêm b ng ch ng th c nghi m mối quan h giữ t n t n k o n ổ p i u i u qu qu n trị ty i trị o n n i p Vi t N m đ t r n k n n ỉ quố i đ p t tri n mà quố i đ n p t tri n n tồn mối quan h Về m t th c ti n ài n i n u k vọn vi c nhận r xu ớng c a mối quan h tính kho n cổ phi u, i u qu qu n trị công ty giá trị doanh nghi p o n n i p ni m y t Vi t N m s cung cấp t m sở i p o n đ u t n qu n trị doanh nghi p nhà hoạ định sách vi c th c hi n quy t định riêng có c t n kon mìn o xu ổpiu on n ip n y t o xu ớn n ớn mối qu n t o xu ởn tốt đ n hi u qu qu n trị lại Đối với n đ u t ớn t n n ty i trị xu ớng c a mối quan h s ăn đ n đ u t l a chọn danh m đ u t với chi n l phù h p Đối với doanh nghi p, k t qu nghiên c u s ăn o n n i p tron vi n ty n m t đề r i n m ti u tối đ o k vọn k t qu n i n s kiđ r inl u n ăn quy t địn tron vi p đ ut ip o p đ nâng cao hi u qu qu n trị i trị o n n i p Và uối n t t mk o o n oạ p t tri n t ị tr ờn địn i n n k o n xây n quy địn n s li n qu n đ n qu n trị n ty 1.5 ấu trúc luận văn hƣơng 1: Giới thi đề tài Tron ơn t i giới thi u tổng quan đề tài nghiên c u bao gồm lý chọn đề tài, m c tiêu nghiên c u, li u p ơn p p nghiên c u n ĩ đề tài cấu trúc hƣơng 2: T ng quan nghiên Luận văn ướ đâ T i đ nghiên c u tr mối quan h t n kho n r u mìn Vi t N m n từ cổ phi u, i u qu qu n trị công ty giá trị doanh nghi p th giới Từ đ làm ăn inn in n đ t i t E.8 T l t àn vi n Hội đồn qu n trị T l t àn “độ lập o n i u? “độ lập o n i u? E.9 n n o t Hội đồn qu n trị “ s ân n vi n Hội đồn qu n trị t n tin r ràn kỹ năn Hội đồn qu n trị; ki n kỹ năn kin n i m k n ? t kin doanh; kỹ năn k to n/tài n ; kin n i m tron n n àn ; t àn vi n điều ân iữ àn k n điều àn n u Gi m đố điều àn kiêm c tị Hội đồn qu n trị t ì t n ất 50% Hội đồn qu n trị t àn vi n k n điều àn ; n u Gi m đố điều hành không kiêm C tị t ì t n ất 1/3 thành viên Hội đồn qu n trị k n điều àn E.10 T n tin o n n i p t n t n tin đ y đ số tin t àn viên Hội đồn qu n qu n trị đ n trị n ố r ràn số l n Hội đồn iữ vị tr Hội đồn qu n trị/ti u n; tất t àn vi n Hội Hội đồn qu n trị khôn đ t m gia đồn qu n trị mà t àn vi n Hội đồn qu n trị.16 E.11 tham n gia ty hay không? n s địn ớn iới t i u n s iới t i u địn ớn ơn trìn đào cho thành viên Hội đồn qu n trị tạo t àn vi n Hội đồn mới; qu n trị B n ki m so t o ồm t n tin ntit o thành viên Hội đồn qu n trị oạt độn 16 T o quy t địn 12/2007/QĐ- T quy địn quy qu n trị k n đ o n l qu n trị n ty t àn vi n Hội đồn t m i Hội đồn qu n trị Quy địn năm 2009 2010 2011 tr k i t n t 121/2012/TT- T đ quy t địn 12/2007/QĐ-BTC) ỉ p n ki ấm m n àn t y t o đ ổnim yk n? iới t i u Hội đồn qu n trị n ộ điều àn E.12 Hội đồn qu n trị B n ki m soát ti n àn t đ n ki m m àn năm E.13 n n vi i / t đồn qu n trị đn i Hội n ki m so t yk n? Thành viên Hội đồn qu n trị B n ki m so t ốt o o tập uấn t àn vi n Hội đồn qu n trị Ban ki m so t; t m ơn trìn tập uấn qu n trị t àn vi n Hội đồn qu n trị, Ban ki m n ty o o oạt độn tập uấn k n ? E.14 Hội đồn qu n trị soát Gi m đố điều àn t m i tập uấn t ờn xuy n Ít n ất uộ ọp qu ; s t m ọp m t tron năm qu k n ? cá nhân Hội đồn qu n trị đ E.15 n ki m so t t ờn xuy n Ít n ất ọp m t tron năm qu k n ? E.16 i lại n mđm i l n năm; s t m t àn vi n đ o r n Có t k n ty p tr n s thành viên Hội đồn qu n trị i lại vấn đề này; quy trìn o ồm n ận đ y đ t n o ọp Hội lị ọp Hội đồng qu n trị t ờn ni n; tài li u đ đồn qu n trị tất p t tr t n ất n ày uộ ọp Hội đồn qu n trị/Ban ki m so t không? E.17 Hội đồn qu n trị B n ki m n ty soát n ọp; i n n l u iữ n ị quy t hay không? i n n ọp uộ quy địn y u i u iữ i n o t ành ọp viên Hội đồn qu n trị B n ki m soát E.18 Hội đồn qu n trị ti u n tr t àn lập ti u t uộ Hội đồn ti u đ n ki m to n t ởn ti u ỉ địn ti u o ỉ địn qu n trị p tr Hội đồn qu n trị t àn vi n p quy t àn vi n Hội đồn Hội đồn qu n trị t àn lập o n l ơn n n ân s n oạt độn o o tr ; o từn ti u n; ti u n trìn l n Hội đồn lĩn v c qu n trị hay không? E.19 n n o t Hội o o ìn tài đồn qu n trị n ận đ o n ty ìn tài n n n tìn oạt độn tìn n t ờn xuy n t o luận B n i m đố oạt độn o Hội đồn qu n trị báo cáo n ty t ờn xuyên không? E.20 n n đồn qu n trị in l on E.21 Hội đồn o t Hội ịu tr k n ty n i m s t oạ kin yk n? qu n trị n n p in l o n k tron tr ờn t ) n n t ốn qu n trị r i t ốn qu n ro t ốn x l r i ro yk n? i m t i u r i ro ; C kin p âu ỏi n i m i m s t n ty oạ Hội đồn qu n trị (Câu tr lời ịu tr uy t i m n địn r i ro n o đ Hội đồn qu n trị/ o r i ro n ki m so t xem xét E.22 Hội đồn qu n trị/ n ki m so t Vi ti n àn đ n i Tổn đn năm; có đ n i đ ti n àn i i u qu làm vi àn ắn gi m đố ốt n ộ qu n l k àn năm y với i u qu oạt độn lâu ài ty n r ràn không? E.23 n t n vi k n tuân n ty tron năm vừ n n o t r n Hội đồn qu qu n trị B n ki m so t k n quy khơng? trìn ki m so t ( âu tr lời im st đy đ tron tr ờn âu tr lời k n t E.24 tài li u n ty đề ập Báo đ n ấu ki m so t nội ộ s t ti n t n ink n? p ) o t ờn ni n o o/tài li u Hội đồn qu n trị/ti u toán hay B n ki m so t n ki m đề ập đ n ấu ki m so t nội ộ; n n n s ki m so t nội ộ t n l ki m so t nội ộ r ràn E.25 Ki m to n nội ộ đ n i độ ộ p ận ki m to n nội ộ đ lập quy trìn ki m so t nội ộ lập ri n ; ki m to n nội ộ o t àn o tr qu n l r i ro o n ty àn ti p o Hội đồn qu n trị/B n ki m năm k n ? so t o đn ộ đ ti u n ki m to n i độ lập l u lại ki m to n nội o ồm đn i ki m so t nội ộ qu n l r i ro E.26 n độn ty o oạt âu tr lời ki m to n nội ộ tron âu tr lời t o báo cáo t ờn ni n và/ o o B n ki m so t không? o tron tr ờn p E.27 n n s i m s t B n ki m so t rà so t với ki m to n độ lập o ồm n n qu trìn l ọn ki m to n độ lập t o luận với ki m to n độ lập ti n trìn ki m yk n ? tốn, vi so t tìn lời n n vi sốt rà so t p cáo t ờn ni n o n p âu tr n vi o tài B n ki m so t n với báo cáo tài (Câu tr lời tron tr ờn tr lời t o o n ty ( âu tr báo n ận rà so t báo cáo t ờn ni n khơng? E.29 n ki m ) B n ki m uy t ìn tron tr ờn lời t E.28 t o luận iữ B n ki m so t có bao o p âu ) o tìn ìn tài n ồm n ữn tr o đổi s i m s t tìn ìn oạt độn B n ki m so t tìn ìn tài n tìn ìn oạt độn n ty; oạt độn Ban giám E.30 o o ốt k o tìn o o tìn n B n i m đố k n? B n ki m so t có bao đề đ B n ki m so t t quy t địn đ o luận đ r oạt độn n ộ điều àn tài li u i p i u qu oạt n ki m so t số uộ vấn s t m n ìn o ấp ồm nội un li n qu n đ n oạt độn độn ìn oạt độn Hội đồn qu n trị đố Hội đồn qu n trị ộ qu n l o n đề đ yk n? i ọp t àn vi n ii t p lại tron uộ ọp vấn ọp quy t địn phiên n ki m so t E.31 o o ồm vi B n ki m so t có bao đn i s p ối n p n o t B n ki m so t đ n i s p ối p iữ B n ki m iữ n ki m so t, Hội đồn qu n soát, Hội đồn qu n trị B n i m đố trị, n không? i m đố ổ đ n ổđn Đ n i p i ời t ìn t ất l n k n sơ sài Phụ lục Kết thống ê ô tả summarize CGI Q VOLUME ILQ PZR ASSETS LEVERAGE SALES CUMRET Variable Obs Mean CGI Q 1300 1300 40.39054 1.139959 VOLUME ILQ 1300 1300 PZR Std Dev Min Max 9.116083 5186254 16.3 19809 60.09983 5.498345 1255426 2.543565 3332049 14.46577 50.39935 0007371 1.97e+07 514.3 1300 2734773 2317462 001 97 ASSETS LEVERAGE 1300 1300 1758842 1.603874 4559704 1.618137 11665.52 0053658 7.58e+07 11.47328 SALES CUMRET 1300 1300 1479171 9724802 3182020 3018952 217.639 22663 3.16e+07 3.363966 Phụ lục 3: Kết phân t ch tƣơng qu n pwcorr CGI Q VOLUME ILQ PZR ASSETS LEVERAGE SALES CUMRET , sig star(0.1) CGI CGI Q VOLUME PZR ASSETS LEVERAGE 1.0000 Q 0.2118* 0.0000 1.0000 VOLUME 0.5366* 0.0000 0.2494* 0.0000 -0.0330 0.2343 PZR -0.5412* -0.2385* -0.6863* 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 0.0174 0.5320 1.0000 -0.3731* 0.0000 1.0000 0.1486* -0.0296 0.0767* -0.0194 -0.0761* 0.2724* 0.0000 0.2857 0.0056 SALES 0.3136* 0.0000 0.1996* 0.0000 0.4022* -0.0027 0.0000 0.9214 CUMRET 0.0601* 0.0301 0.1858* 0.0000 0.0027 0.9233 SALES SALES 1.0000 CUMRET 0.0262 0.3448 0.1708* 0.0000 -0.0112 0.6878 0.4974* -0.0028 0.0000 0.9208 LEVERAGE 0.3387* 0.0000 -0.0316 0.2552 1.0000 ILQ ASSETS ILQ CUMRET 1.0000 0.4857 -0.0235 0.3981 0.0061 -0.3222* 0.0000 0.0076 0.7841 1.0000 0.0000 0.8322* 0.0000 0.0052 0.8505 0.2720* 0.0000 -0.0436 0.1159 Phụ lục Kết kiể định VIF collin CGI Q VOLUME ILQ PZR ASSETS LEVERAGE SALES CUMRET (obs=1300) Collinearity Diagnostics Variable SQRT VIF VIF Tolerance -1.58 1.26 0.6346 1.14 1.07 0.8750 2.33 1.52 0.4300 1.00 1.00 0.9974 2.07 1.44 0.4828 3.67 1.92 0.2723 1.12 1.06 0.8968 3.34 1.83 0.2995 CGI Q VOLUME ILQ PZR ASSETS LEVERAGE SALES RSquared 0.3654 0.1250 0.5700 0.0026 0.5172 0.7277 0.1032 0.7005 CUMRET 1.05 1.02 0.9562 0.0438 -Mean VIF 1.92 Phụ lục Kết kiể định phƣơng s i s i số th y đổi  n tr n 1 tron m n estimates store hetero xtgls CGI VOLUME ASSETS LEVERAGE Cross-sectional time-series FGLS regression generalized least squares homoskedastic Coefficients: Panels: Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Log likelihood = CGI Coef VOLUME ASSETS LEVERAGE _cons 0441839 0109833 0142336 2.998798 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(3) Prob > chi2 195.9935 Std Err .0023826 0045657 0037178 0512445 z 18.54 2.41 3.83 58.52 = = = = = 1300 260 564.20 0.0000 P>|z| [95% Conf Interval] 0.000 0.016 0.000 0.000 0395141 0020348 006947 2.89836 0488537 0199319 0215203 3.099235 local df = e(N_g) - display e(N_g)-1 259 lrtest hetero , df(259) Likelihood-ratio test (Assumption: nested in hetero) LR chi2(259)= Prob > chi2 = 1086.26 0.0000  n tr n p n tr n v p n tr n estimates store hetero xtgls Q CGI SALES CUMRET Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares homoskedastic Panels: Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 1300 Estimated autocorrelations = Number of groups = 260 Estimated coefficients Time periods = Wald chi2(3) = 135.24 Prob > chi2 = 0.0000 Log likelihood = = -926.2472 Q Coef Std Err CGI SALES 3235582 0492018 0579159 0093476 CUMRET 2965288 _cons -.9792545 z P>|z| [95% Conf Interval] 5.59 5.26 0.000 0.000 2100451 0308807 0454293 6.53 0.000 2074891 3855685 2118824 -4.62 0.000 -1.394536 -.5639727 4370714 0675228 local df = e(N_g) - display e(N_g)-1 259 lrtest hetero , df(259) Likelihood-ratio test LR chi2(259)= 1839.38 (Assumption: nested in hetero) Prob > chi2 = 0.0000  n tr n tron m n estimates store hetero xtgls CGI ILQ ASSETS LEVERAGE Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares homoskedastic no autocorrelation Estimated Estimated Estimated covariances autocorrelations coefficients Log likelihood CGI Coef ILQ ASSETS LEVERAGE _cons -.0005335 0530487 009288 2.957889 = = = = 44.14111 Std Err .0004487 0044538 0041688 0575479 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(3) Prob > chi2 z -1.19 11.91 2.23 51.40 P>|z| 0.234 0.000 0.026 0.000 = = = = = 1300 260 175.82 0.0000 [95% Conf Interval] -.0014129 0443194 0011172 2.845097 000346 0617779 0174587 3.070681 local df = e(N_g) - display e(N_g)-1 259 lrtest hetero , df(259) Likelihood-ratio test (Assumption: nested in hetero) LR chi2(259)= Prob > chi2 = 1350.97 0.0000 estimates store hetero xtgls CGI PZR ASSETS LEVERAGE Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares homoskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Log likelihood = CGI Coef PZR ASSETS LEVERAGE _cons -.5189061 0227032 0114417 3.494838 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(3) Prob > chi2 212.1502 Std Err .0264366 0042078 0036642 0575198 z -19.63 5.40 3.12 60.76 P>|z| 0.000 0.000 0.002 0.000 = = = = = 1300 260 611.12 0.0000 [95% Conf Interval] -.5707208 014456 0042599 3.382101 -.4670913 0309504 0186235 3.607574 local df = e(N_g) - display e(N_g)-1 259 lrtest hetero , df(259) Likelihood-ratio test (Assumption: nested in hetero) LR chi2(259)= Prob > chi2 = Phụ lục Kết kiể định t tƣơng qu n  n xtserial CGI VOLUME ASSETS LEVERAGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 259) = Prob > F = 33.234 0.0000 xtserial Q CGI SALES CUMRET Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 259) = Prob > F = 33.805 0.0000 1056.49 0.0000  n xtserial CGI ILQ ASSETS LEVERAGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 259) = Prob > F = 31.184 0.0000 xtserial Q CGI SALES CUMRET Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 259) = Prob > F = 33.805 0.0000  n xtserial CGI PZR ASSETS LEVERAGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 259) = Prob > F = 42.964 0.0000 xtserial Q CGI SALES CUMRET Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 259) = Prob > F = 33.805 0.0000 Phụ lục Kết kiể s i số độc lập  n Correlation matrix of residuals: CGI Q CGI 1.0000 -0.0563 Q 1.0000 Breusch-Pagan test of independence: chi2(1) =  4.120, Pr = 0.0424 n Correlation matrix of residuals: CGI CGI 1.0000 Q 0.0066 Q 1.0000 Breusch-Pagan test of independence: chi2(1) = 0.057, Pr = 0.8119  n Correlation matrix of residuals: CGI Q CGI Q 1.0000 -0.0581 1.0000 Breusch-Pagan test of independence: chi2(1) = 4.389, Pr = 0.0362 Phụ lục Kết hồi quy  n sureg (CGI VOLUME ASSETS LEVERAGE) (Q CGI SALES CUMRET) , corr Seemingly unrelated regression Equation CGI Q Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P 1300 1300 3 2081135 4939822 0.3026 0.0921 571.53 161.47 0.0000 0.0000 Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] CGI VOLUME ASSETS LEVERAGE _cons 0446848 0106301 0135827 2.998783 0023796 0045621 0037119 0512176 18.78 2.33 3.66 58.55 0.000 0.020 0.000 0.000 0400209 0016886 0063075 2.898399 0493487 0195716 0208579 3.099168 CGI SALES CUMRET _cons 4247914 0447911 2989594 -1.295435 057844 0093418 0453575 2116841 7.34 4.79 6.59 -6.12 0.000 0.000 0.000 0.000 3114192 0264814 2100603 -1.710329 5381637 0631008 3878585 -.880542 Q  n sureg (CGI ILQ ASSETS LEVERAGE) (Q CGI SALES CUMRET) , corr Seemingly unrelated regression Equation CGI Q Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P 1300 1300 3 2338926 4934075 0.1191 0.0942 175.93 132.38 0.0000 0.0000 Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] CGI ILQ ASSETS LEVERAGE _cons -.0005308 0530264 0093789 2.95803 0004487 0044537 0041687 0575475 -1.18 11.91 2.25 51.40 0.237 0.000 0.024 0.000 -.0014102 0442972 0012083 2.845239 0003486 0617555 0175495 3.070821 CGI SALES CUMRET _cons 3101026 0498193 2964199 -.9378461 0579147 0093476 0454283 2118791 5.35 5.33 6.53 -4.43 0.000 0.000 0.000 0.000 1965919 0314984 2073821 -1.353121 4236133 0681402 3854577 -.5225708 Q  n sureg (CGI PZR ASSETS LEVERAGE) (Q CGI SALES CUMRET) , corr Seemingly unrelated regression Equation CGI Q Obs Parms RMSE "R-sq" chi2 P 1300 1300 3 2055431 4940102 0.3197 0.0920 618.87 161.98 0.0000 0.0000 Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] CGI PZR ASSETS LEVERAGE _cons -.5243876 0225123 0107438 3.499973 0264018 0042046 0036581 0574741 -19.86 5.35 2.94 60.90 0.000 0.000 0.003 0.000 -.5761342 0142715 0035741 3.387326 -.4726411 030753 0179136 3.612621 CGI SALES CUMRET _cons 4271783 0444567 299642 -1.300484 0578405 0093414 0453529 2116771 7.39 4.76 6.61 -6.14 0.000 0.000 0.000 0.000 313813 0261479 210752 -1.715364 5405437 0627654 3885319 -.8856049 Q ... ? ?Mối quan hệ tính khoản củ cổ phiếu, hiệu quản trị công ty giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp niêm yết Việt Nam o Luận văn o ọc c mìn với mon muốn làm r v i tr tn t n kon ổ p i u i u qu qu n trị. .. nghiệm mối quan hệ t n khoản hủ đề cổ phiếu, ệu quản trị công ty giá trị doanh nghiệp nghiên Tác giả Kết nghiên cứu cứu ứ ề Bhide (1993) Tính kho n o ơn a cổ phi u làm gi m hi u qu qu n trị công ty. .. làm i m i u qu qu n trị công ty (2) Tồn mối quan h hi u qu qu n trị công ty giá trị doanh nghi p, tron đ i u qu qu n trị công ty tốt s làm i tăn giá trị doanh nghi p Vậy mối quan h thị tr ờng Vi