(Luận văn) phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep TRẦN NGUYỄN TRƯỜNG THỌ n w lo ad ju y th PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC yi NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ pl n ua al SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN n va VIỆT NAM ll fu oi m nh at LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỢ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep TRẦN NGUYỄN TRƯỜNG THỌ n w lo ad y th ju PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ yi pl KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG ua al n CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng nh at Mã số: 60340201 z z j ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k m gm m co l PGS.TS BÙI KIM YẾN an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 to tn LỜI CAM ĐOAN gh Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học với cố vấn người p ie hướng dẫn khoa học Những nội dung trình bày đề tài hồn tồn trung thực có sai trái tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm w n ad lo Tác giả luận văn th yj an lu la ip uy n va Trần Nguyễn Trường Thọ tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th t to MỤC LỤC ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC n w lo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT ad y th DANH MỤC CÁC BẢNG ju DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỜ THỊ yi pl TĨM TẮT ua al GIỚI THIỆU n CHƯƠNG va Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu .2 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Nội dung nghiên cứu n 1.1 ll fu oi m at nh z z j ht vb LÝ LUẬN TỔNG QUAN k gm Tác động những nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu .4 m co l 2.1 m CHƯƠNG Nhân tố lạm phát 2.1.2 Nhân tố tỷ giá 2.1.3 Nhân tố cung tiền 2.1.4 Nhân tố lãi suất 12 2.1.5 Nhân tố giá trị sản xuất công nghiệp 14 an Lu 2.1.1 n va y te re 2.2 Bằng chứng thực nghiệm tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến t to số giá cổ phiếu thị trường chứng khoán 16 ng hi ep 2.2.1 Các nghiên cứu giới 16 2.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam .25 THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VN-INDEX 29 n w CHƯƠNG lo ad Tác động lạm phát cung tiền đến số VN-Index 29 y th 3.1 Tác động tỷ giá đến số VN-Index 32 3.3 Tác động lãi suất đến số VN-Index 33 3.4 Tác động giá trị sản xuất công nghiệp đến số VN-Index 34 ju 3.2 yi pl n ua al MÔ HÌNH CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ẢNH HƯỞNG n va CHƯƠNG ll fu ĐẾN CHỈ SỐ VN - INDEX 37 oi m 4.1 Nguồn dữ liệu mơ hình nghiên cứu .37 nh Nguồn dữ liệu nghiên cứu 37 4.1.2 Mơ hình nghiên cứu 37 at 4.1.1 z z vb Phân tích thớng kê miêu tả .41 4.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 41 j ht 4.2 k m Kết kiểm định nghiệm đơn vị .41 4.3.2 Kiểm định độ trễ tối ưu 42 4.3.3 Kết mơ hình VAR 46 4.3.4 Hàm phản ứng đẩy và phân rã phương sai 47 gm 4.3.1 m co l an Lu y te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO n MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VÀ GIẢI PHÁP 56 va CHNG PHU LUC (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam t to ng hi ep n w lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam DANH MUC CC Kí HIU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep GDP Tổng Sản Phẩm Quốc Nội HaSTC Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh w n Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế lo IMF ad NH y th al Thị trường chứng khoán n ua Trung tâm giao dịch chứng khoán n va TTGDCK Thương mại cổ phần pl TTCK yi TMCP Ngân hàng Nhà Nước ju NHNN Ngân hàng Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước ll fu UBCKNN Đồng la Mỹ oi m USD at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam DANH MUC CÁC BẢNG t to ng Bảng 4.1 Thống kê miêu tả thị trường chứng khoán Việt Nam mẫu hi nghiên cứu 41 ep Bảng 4.2 Kết kiểm định tính dừng phần dư mơ hình VAR độ trễ n w Việt Nam 45 lo Bảng 4.3 Tiêu chí lựa chọn mơ hình phù hợp Việt Nam .45 ad Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình VAR độ trễ .46 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam DANH MUC CC HèNH V, ễ TH t to ng Hình 3.1 Tình hình lạm phát Việt Nam từ 2001-2015 .30 hi Hình 3.2 Diễn biến số VN-Index qua giai đoạn biến động lạm phát ep đến .30 n w Hình 3.3 Biểu đồ biến động tỷ giá số VN-Index từ năm 2001 đến 2015 32 lo Hình 3.4 Diễn biến số VN-Index lãi suất tái cấp vốn từ năm 2001 đến 2015 ad .34 y th ju Hình 3.5 Biến động số VN-Index giá trị sản lượng công nghiệp .35 yi Hình 4.1 Sơ đồ quy trình ước lượng nghiên cứu 40 pl ua al Hình 4.2 Kết kiểm định vịng trịn đơn vị mơ hình VAR độ trễ Việt Nam 43 n n va Hình 4.3 Kết kiểm định vịng trịn đơn vị mơ hình VAR độ trễ Việt ll fu Nam 44 oi m Hình 4.4 Kết kiểm định vịng trịn đơn vị mơ hình VAR độ trễ Việt Nam 44 nh at Hình 4.5 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc số giá tiêu dùng đến thị trường z z chứng khoán Việt Nam 48 j ht vb Hình 4.6 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất huy động đến thị trường m chứng khoán Việt Nam 49 k Hình 4.7 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc tỷ giá hới đối đến thị trường chứng gm l khoán Việt Nam .49 m co Hình 4.8 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc số sản xuất công nghiệp đến thị an Lu trường chứng khoán Việt Nam 51 Hình 4.9 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc cung tiền M2 đến thị trường chứng y (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam te re th trng chng khoỏn Vit Nam 53 n Hình 4.10 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc lãi suất trái phiếu phủ đến va khốn Việt Nam .52 (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam TểM TT t to ng Ḷn văn phân tích nhân tố vĩ mơ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán hi Việt Nam giai đoạn từ tháng 01 năm 2001 đến hết tháng 12 năm 2016 Với ep việc sử dụng mơ hình ước lượng vector tự hồi quy (VAR), nghiên cứu tìm thấy n w số chứng ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán lo Việt Nam Cụ thể, cú sốc tiêu dùng CPI, cú sốc số sản xuất công nghiệp cú sốc ad cung tiền M2 có ảnh hưởng tích cực đến số thị trường chứng khoán Việt Nam Và y th ju ngược lại, cú sốc lãi suất huy động, cú sốc tỷ giá hối đoái, cú sốc lãi suất trái yi phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khốn Việt Nam Hơn nữa, cú pl al sốc thị trường chứng khoán phụ thuộc chủ yếu vào thân cú sốc cú sốc n va M2 n ua liên quan đến sách tiền tệ bao gồm lãi suất trái phiếu phủ cung tiền ll fu Từ khóa: Thị trường chứng khốn, nhân tố vĩ mô, VAR, Việt Nam oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 49 chứng khốn Việt Nam có xu hướng giảm điểm (khi cú sốc lãi suất huy động tăng t to 1% làm thị trường chứng khốn Việt Nam giảm 4.2%), sau tháng, thị ng trường chứng khoán tăng điểm trở lại (thị trường chứng khoán Việt Nam gia tăng hi ep trung bình 5.9%) trở về trạng thái cân kể từ tháng thứ trở Điều có thể giải thích theo (i) mơ hình định giá chứng khốn, lãi suất gia tăng thì giá chứng n w khoán giảm; (ii) lãi suất huy động gia tăng thì ngân hàng thương mại gia lo ad tăng lãi suất cho vay để bù đắp gia tăng lãi suất huy động, điều làm cho y th người tiêu dung dè dặt tiêu dùng, tác động đến hoạt động sản xuất ju kinh doanh và lợi nhuận doanh nghiệp, từ làm cho chứng khoán trở nên yi pl hấp dẫn (Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương, 2015) Kết ua al tương tự với chứng thực nghiệm Gan (2006), Rahman cộng n (2009), Sohail Hussain (2009), Alam Uddin (2009) Bùi Kim Yến Nguyễn va n Thái Sơn (2014) fu ll Hình 4.6 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất huy động đến thị trường oi m chứng khoán Việt Nam nh at Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D D(DEPO) Innovation z 12 z vb j ht m k gm m co l -4 an Lu -8 10 11 12 y te re Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 n va -12 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc tỷ giá hối đoái đến thị trường chứng khoán Việt Nam trình bày hình 4.7 cho thấy hai thỏng õu tiờn (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 50 k t cỳ sốc tỷ giá hối đoái xảy ra, thị trường chứng khốn Việt Nam có xu hướng t to giảm điểm (khi cú sốc tỷ giá hối đoái tăng 1% tương ứng với việc đồng nội tệ bị ng giá, số giá chứng khốn Việt Nam giảm 2.3%), sau từ tháng thứ đến hi ep tháng thứ 3, thị trường chứng khoán Việt Nam gia tăng (gia tăng 4.8%) và sau có xu hướng trở về trạng thái cân Kết này tương tự với phát Dimitrova n w (2005) cho sụt giảm giá trị đồng nội tệ làm giảm giá thị trường lo ad chứng khốn y th Hình 4.7 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc tỷ giá hới đối đến thị trường chứng ju yi khoán Việt Nam pl ua al Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D D(EX) Innovation n va n ll fu oi m nh -4 at z z -8 j ht vb -12 k m 10 gm -16 11 12 l m co Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 an Lu Hình 4.8 thể ảnh hưởng cú sốc số sản xuất công nghiệp đến thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy hai tháng đầu tiờn k t cỳ sc (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y v cỏc cơng ty hoạt động kinh doanh có hiệu cao hơn, gia tăng lợi nhuận te re số sản xuất công nghiệp gia tăng hàm ý nền kinh tế giai đoạn phát triển n gia tăng 1% thì làm cho thị trường chứng khoán gia tăng 0.6%) nguyên nhân va xảy ra, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng điểm (khi số sn xut cụng nghip (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 51 cụng ty T ú làm cho chứng khoán doanh nghiệp hấp dẫn và giá cổ phiếu t to doanh nghiệp số giá thị trường chứng khoán tăng lên Từ tháng ng thứ đến tháng thứ 3, thị trường chứng khốn Việt Nam có xu hướng giảm xuống hi ep (giảm 4.6%) Sau đó, thị trường chứng khốn Việt Nam trở về lại trang thái cân n w Hình 4.8 Kết hàm phản ứng đẩy cú sốc số sản xuất công nghiệp đến thị lo trường chứng khoán Việt Nam ad yi 12 ju y th Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D IPI Innovation pl ua al 10 n n va ll fu oi m nh at -2 z z -4 j ht vb -6 10 11 12 m k Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 gm m co l Ảnh hưởng cú sốc cung tiền M2 đến thị trường chứng khoán Việt Nam thể hình 4.9 cho thấy rằng, tương tự với ảnh hưởng cú sốc số an Lu sản xuất công nghiệp, hai tháng đầu tiên kể từ cú sốc xảy ra, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng điểm (khi cung tiền tăng 1% thi s lm cho th trng (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y chớnh chứng khoán, cổ phiếu,… Hơn nữa, việc giảm sụt lãi suất cho te re lãi suất tái chiết khấu, hay nói cách khác làm gia tăng sử dụng tài sản tài n tiền tệ mở rộng dẫn đến việc lượng cung tiền tăng, làm giảm lãi suất cho vay và va chứng khoán gia tăng 3.1%), điều giải thích ỏp dng chớnh sỏch (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 52 vay hay lói suất tái chiết khấu làm gia tăng giá kỳ vọng thu nhập t to nhà đầu tư Do làm cho thị trường chứng khoán tăng điểm Kết này đồng ng với kết tìm thấy Shaoping (2008), Bùi Kim Yến Nguyễn hi ep Thái Sơn (2014), Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương (2015) Từ tháng thứ 02 đến tháng thứ 04, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm mạnh, giảm đến n w 8.4% Sau đó, thị trường chứng khốn Việt Nam trở về lại trang thái cân lo ad Hình 4.9 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc cung tiền M2 đến thị trường chứng y th ju khoán Việt Nam yi pl Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D D(M2) Innovation ua al 16 n va n 12 ll fu oi m nh at z z j ht vb -4 k m 10 gm -8 11 12 l m co Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 an Lu Cuối cùng, kết hàm phản ứng đẩy cú sốc lãi suất trái phiếu phủ đến thị trường chứng khốn Việt Nam biểu thị hình 4.10 Dựa vào hỡnh (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y phiu chớnh ph s lm th trng chứng khốn Việt Nam giảm đến 9.7%), và sau te re trường chứng khốn có xu hướng giảm điểm (một gia tăng 1% lãi suất trái n chứng khốn hầu khơng có biến động rõ rệt, nhiên, tháng thị va 4.10 nhận thấy tháng đầu tiên kể t lỳc cỳ sc xy ra, th trng (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 53 trở về trạng thái cân Điều này tương tự với ảnh hưởng lãi suất huy động t to đến thị trường chứng khoán Việt Nam ng hi ep Hình 4.10 Kết hàm phản ứng đẩy cú sớc lãi suất trái phiếu phủ đến thị trường chứng khoán Việt Nam w n Response of D(STOCK) to Cholesky One S.D RATE Innovation lo ad 16 ju y th 12 yi pl ua al n va n fu ll -4 oi m -8 z at nh -12 10 11 12 z vb Nguồn: Tác giả thu thập kết từ Eviews 8.0 j ht k m Sau phân tích kết từ hàm phản ứng đẩy IRF cú sốc biến số gm kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam, tác giả tiếp tục phân tích xem m co l cú sốc thị trường chứng khoán Việt Nam phụ thuộc vào cú sốc biến số kinh tế vĩ mơ việc phân tích phân rã phương sai Kết trình bày an Lu Phụ lục 3, cho thấy tháng đầu tiên, thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu phụ thuộc vào thân cú sốc Và 11 tháng tiếp theo, cỳ sc th trng y (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam te re khong 3.86%) cung tiền M2 (chiếm trung bình khoảng 2.23%) Điều hàm ý n khoảng 89.53%), phụ thuộc vào lãi suất trái phiếu phủ (chiếm trung bình va chứng khốn Việt Nam ngồi việc phụ thuộc vào bn thõn cỳ sc (chim trung bỡnh (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 54 rng cú sốc thị trường chứng khốn có nhạy cảm với lãi suất trái phiếu phủ t to cung tiền M2 so với biến số kinh tế vĩ mô khác ng hi ep n w lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 04 t to Trong chương này, tác giả thực việc thiết lập mơ hình nghiên cứu tác ng hi động nhân tố vĩ mô bao gồm số giá tiêu dùng, cung tiền M2, lãi suất huy ep động, lãi suất trái phiếu phủ, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đoái đến thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng cách sử dụng mơ hình Vector tự hồi quy, w n tác giả ước lượng mơ hình nghiên cứu tìm thấy nhân tố vĩ mơ tác động lo ad đáng kể đến thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, ảnh hưởng yếu tố ju y th vĩ mô đến thị trường chứng khốn Việt nam có khác yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 56 CHNG MễT S KIấN NGH V GIẢI PHÁP t to Qua nghiên cứu này, tác giả thấy thị trường chứng khoán Việt Nam ngày ng hi hội nhập sâu rộng vào thị trường chứng khoán giới Các báo kinh tế vĩ ep mơ dần thể vai trị mình vai trò sở cho phát triển thị trường Đặc biệt cú sốc cung tiền M2 có tác động đáng kể đến số VN-Index w n phản ánh tính hiệu sách tiền tệ Tuy nhiên, sách cung tiền lo ad nên hướng vào hoạt động sản xuất kinh doanh thực doanh nghiệp để làm nền ju y th tảng phát triển cho thị trường yi Hơn nữa, việc lựa chọn sách nào có mặt trái phải pl al Tuy lạm phát xem mối lo ngại hàng đầu nhà đầu tư và n ua biện pháp chống lạm phát đưa tranh luận, lại yếu tố có ảnh n va hưởng tích cực đến số giá thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, việc fu khoanh vùng tác động lạm phát hay không cần lưu ý đến tác động ll đến tính hiệu cơng cụ tiền tệ, tránh tình trạng sách tiền tệ phải chạy oi m theo diễn biến lạm phát nh at Để phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, nhà sách cần z z phải chủ động và nhanh chóng việc thức cho đời phát triển vb j ht chứng khốn phái sinh Nếu khơng có chuẩn bị trước khơng phản ứng k m kịp với phát triển thị trường Ngoài ra, cần nới lỏng giới hạn kinh gm doanh chênh lệch giá công cụ bán khống, T+1,… Một điểm đáng lưu ý m co l nửa tượng tâm lý bầy đàn Đây là tiềm ẩn rủi ro lớn thị trường mà phần lớn nhà đầu tư cá nhân thị trường là chưa có nhiều kinh nghiệm vấn an Lu đề bất cân xứng thông tin, từ dẫn đến hành vi bất hợp lý Vì cần phải cải thiện nửa vấn đề công bố thông tintreen thị trường, kể số liu v mụ, han (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y vờ chớnh sỏch v mơ kiểm sốt cung tiền, tăng lạm phát, giảm lãi suất,… nhà te re chứng khoán, tránh đầu tư theo xu hướng, tin đồn Khi thị trường có điều chỉnh n Về phía nhà đầu tư thì cần nâng cao kiến thức chuyên môn về thị trường va chế tượng làm giá, lủng đoạn thị trng (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 57 õu t cõn xem xột lai danh mục đầu tư Thậm chí, trường hợp t to điều chỉnh sách vĩ mơ là xấu có ảnh hưởng lâu dài, nhà đầu tư nên ng rút khỏi thị trường và đầu tư vào kênh khác có tính an toàn cao Đặc biệt, đối với hi ep mã cổ phiếu có xu hướng bất thường (nhất mã có tỷ lệ nắm giữ Nhà nước hay cổ đơng chiến lược cao), nên có phân tích tỉ mỉ kỹ lưỡng trước n w tiến hành giải ngân vào mã cổ phiếu lo ad Hơn nữa, nhà hoạch định sách Việt Nam cần nên xem xét ju y th lại nền kinh tế nội địa hơn, vì phản ứng biến số vĩ mô Việt Nam tương yi đối khác biệt so với quốc gia ASEAN Cụ thể hơn, nhà hoạch định sách pl Việt Nam nên thiên về sử dụng sách về tỷ giá, số giá tiêu dùng là al ua việc sử dụng sách tiền tệ (thơng qua lãi suất cung tiền) Vì việc điều n hành nền kinh tế mà tập trung chủ yếu vào sách, trường hợp va n sách tiền tệ, phải đối mặt với nhiều rủi ro tương lai fu ll ảnh hưởng tiềm tàng thị trường tài chính, tiền tệ bên ngồi (chẳng hạn oi m khủng hoảng tài tồn cầu 2007 – 2008) sách tiền tệ nhạy cảm nh at có phản ứng nhanh đến thị trường tài thị trường tiền tệ Việt Nam z z Bài nghiên cứu phân tích nhân tố vĩ mô bao gồm số giá tiêu dùng, cung vb j ht tiền M2, lãi suất huy động, lãi suất trái phiếu phủ, số sản xuất cơng nghiệp, k m tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn gm từ tháng 01 năm 2001 đến hết tháng 12 năm 2016 Với việc sử dụng mô hình ước l lượng vector tự hồi quy (VAR), nghiên cứu tìm thấy số chứng ảnh m co hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể, cú an Lu sốc tiêu dùng CPI, cú sốc số sản xuất cơng nghiệp cú sốc cung tiền M2 có ảnh hưởng tích cực đến số thị trường chứng khốn Vit Nam Va ngc lai, cỏc cỳ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y sỏch tiền tệ bao gồm lãi suất trái phiếu phủ cung tiền M2 te re khoán phụ thuộc chủ yếu vào thân cú sốc cú sốc liên quan đến n tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam Hơn nữa, cú sốc thị trường chứng va sốc lãi suất huy động, cú sốc tỷ giá hối đoái, cú sốc lãi suất trái phiu cú nh hng (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 58 Mc dự cú nhiờu cố gắng việc thực nghiên cứu đề tài này, t to nghiên cứu gặp số hạn chế định Đầu tiên, giai đoạn nghiên ng cứu có xảy khủng hoảng tài tồn cầu, và ảnh hưởng đến hi ep kết nghiên cứu Thứ hai, việc sử dụng mô hình VAR chưa thật đánh giá xác tác động nhân tố vĩ mơ ảnh hưởng tương tác n w biến khơng có, mơ hình SVAR lựa chọn tốt lo ad so với mơ hình VAR điều kiện thiết lập ma trận ước lượng ju y th mô hình SVAR yi Từ hạn chế này, luận văn đề xuất số hướng nghiên cứu pl cách phân tách giai đoạn nghiên cứu thành hai mẫu nhỏ dựa vào giai đoạn al ua khủng hoảng tài để xem xét liệu khủng hoảng tài có ảnh hưởng đến n mối quan hệ biến vĩ mô và thị trường chứng khốn hay khơng Hơn nữa, va n việc tiến hành thiết lập ma trận ước lượng mơ hình SVAR tiến hành ước fu ll lượng lại ảnh hưởng biến vĩ mô đến thị trường chứng khốn mơ hình oi m SVAR là hướng cần xem xét at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Danh mục tài liệu Tiếng Việt hi ep Bạch Đức Hiển, 2008 Giáo trình thị trường chứng khốn Học viện tài chính, w trang 1-187 n Bùi Kim Yến Nguyễn Thái Sơn, 2014 Sự phát triển thị trường chứng khoán lo ad Việt Nam dưới ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mơ Tạp chí Phát triển hội y th nhập, số 16 (21), trang 3-10 ju yi Nguyễn Minh Kiều Nguyễn Văn Điệp, 2013 Quan hệ yếu tố kinh tế pl vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán: Bằng chứng nghiên cứu từ thị trường al n ua VN Tạp chí Phát triển Khoa học Cơng nghệ, Tập 6, Số 3, trang 86 – 100 va Thân Thị Thu Thủy Võ Thị Thùy Dương, 2015 Sự tác động nhân tố n kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu tại HOSE Tạp chí Phát triển hội nhập, ll oi m at nh Danh mục tài liệu Tiếng Anh fu số 24 (34), trang 59-67 z Adel Al Sharkas and Marwan Alzoybi, 2011 Stock prices and inflation: Evidence z j ht Working Paper No.653 vb from Jordan, Saudi Arabia, Kuwait and Morocco Economic Research Forum m k Al-Zoubi, M., & Al-Sharkas, A A, 2011 Stock Prices and Inflation: Evidence gm from Jordan, Saudi Arabia, Kuwait, and Morocco In Conference of Politics and m co l Economic Development, Turkey Alam, M M., & Uddin, M G S, 2009 Relationship between interest rate and an Lu stock price: empirical evidence from developed and developing countries International journal of business and management, 4(3): 43 (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y New Evidence American Economic Review 71, 4: 545-565 te re Fama and Schwert, 1977 Stock returns, inflationary expectations and real activity: n Price Behaviors Jiangxi University of Finance and Economic P.R, China va Chen Shaoping, 2008 Positivist analysis on Effect of Monetary Policy on Stock (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam Fama, E F, 1981 “Stock returns, real activity, inflation, and money”, American t to Economic Review, 71: 545–65 ng Fama, E F., & Schwert, G W, 1977 Asset returns and inflation Journal of hi ep financial economics, 5(2): 115-146 Fisher, I, 1930 The theory of interest New York, 43 n w Gan, C., Lee, M., Young, H.W.A and Zhang, J, 2006, “Macroeconomic Variables lo ad and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence”, Investment Management George Filis, 2009 The relationship between stock market, CPI and industrial ju 10 y th and Financial Innovations, Vol.3, Issue 4: 89-101 yi pl production in Greece and the impact of oil prices: Are any new findings emerging ua al from the examination of their cyclical components, using recent data International n Conference on Applied Economics, 164 – 176 va Mahmudul Alam and Salah Uddin, 2009 Relationship between interest rate n 11 fu ll and stock price: Empirical evidence from developed and developing countries oi m International Journal of Business and Management, Vol.4, No.3, p.43 – 51 Mohammed Omran, John Pointon, 2000 Does the inflation rate affect the at nh 12 performance of the stock market? The case of Egypt, Emerging Markets Review 2, z vb Naik and Padhi, 2012, The Impact of Macroeconomic Fundamentals on Stock j ht 13 z 2001 k m Prices Revisited: Evidence from Indian Data, Eurasian Journal of Business and l 14 gm Economics, (10): 25-44 Omran, M., & Pointon, J, 2001 Does the inflation rate affect the performance m co of the stock market? The case of Egypt Emerging Markets Review, 2(3): 263-279 Pramod Kumar, N A I K., & Puja, P, 2012 The impact of macroeconomic fundamentals on stock prices revisited: An evidence from Indian data Research in Applied Economics (CRAE) (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y Working Paper Series: no.2007-7, Curtin University of Technology, Centre for te re interaction between exchange rates and stock princes: An Australian context., n Richards, Noel Dilrukshan and Simpson, John and Evans, John, 2007 The va 16 an Lu 15 (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 17 Rahman L and J Uddin, 2009 Dynamic Relationship between Stock Prices t to and Exchange Rates: Evidence from three South Asian Countries International ng Business Research, 167 – 174 hi ep 18 Rahman, A A., Sidek, N Z M., & Tafri, F H, 2009 Macroeconomic determinants of Malaysian stock market African Journal of Business Management, w n 3(3): 95 lo Shaoping, C H, 2008 Positivist analysis on effect of monetary policy on stock ad 19 y th price behaviors In Proceedings of 2008 conference on regional economy and ju sustainable developmentm yi Sohail, N., & Hussain, Z, 2009 Long-run and short-run relationship between pl 20 ua al macroeconomic variables and stock prices in Pakistan: The case of Lahore Stock n Exchange Pakistan Economic and Social Review, 183-198 n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam PHU LUC t to ng Phụ lục Kết kiểm định tính dừng biến số Việt Nam hi ep Bậc gốc Bậc CPI -2.32 -6.65*** DEPO -2.75 -7.22*** EX -1.52 -14.11*** IPI -10,25*** M2 -0.31 n w Biến lo ad ju y th yi -3.96** pl RATE -11.97*** -2.84 -10.37*** ua al STOCK n Với *, **, *** có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1% n va ll fu Nguồn: Tác giả tổng hợp từ Eviews 8.0 oi m Lag LogL LR FPE SC HQ -1575.68 NA 0.07668 17.29702 17.41979 17.34679 -1000.06 1100.918 0.000243 11.54158 12.52372* 11.93969 -907.768 169.4448 0.000152 11.0685 -863.611 77.69663 0.000161 11.12143 13.82231 -822.776 68.72735 0.000178 11.21067 14.77092 -755.542 108.0156 0.000148 11.01139 15.43101 12.80288 -704.488 78.11525 0.000149 10.98894 16.26793 13.12878 -641.504 91.55151* 0.000132* 10.83611* 16.97447 13.32428 -594.19 65.15287 0.000142 10.85454 17.85227 13.69106 z AIC z at nh Phụ lục Kết kiểm định độ trễ tối ưu biến số Việt Nam j ht vb 12.21623 k 11.81496* gm m 12.91001 m co l 12.65382 an Lu n y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam va Ngun: Tỏc gi tng hp t Eviews 8.0 (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.tĂc.ỏằng.cỏằĐa.cĂc.nhÂn.tỏằ.kinh.tỏ.vâ.m.ỏn.chỏằ.sỏằ.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam