(Luận văn) phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ đến chỉ số giá chứng khoán việt nam

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th DƯƠNG VĂN CƯỜNG yi pl n ua al n va fu ll PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo DƯƠNG VĂN CƯỜNG ad ju y th yi pl n ua al PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z Kinh tế tài – Ngân hàng 60.31.12 z k jm ht vb Chuyên ngành: Mã số: om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va TS THÂN THỊ THU THỦY an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC ey t re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi cam đoan nội dung luận văn kết trình học w tập, nghiên cứu khoa học độc lập nghiêm túc Tôi Các số liệu luận văn n lo trung thực, xác thu thập từ nguồn thống đáng tin cậy ad Tôi cam đoan luận văn chưa công bố cơng trình y th nghiên cứu ju yi Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2012 pl Tác giả n ua al n va fu ll Dương Văn Cường oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ad y th DANH MỤC BẢNG, BIỂU ju DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ yi MỞ ĐẦU pl Đặt vấn đề Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn n ua al n va ll fu oi m at nh CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN z Tổng quan thị trường chứng khoán số giá chứng khoán z 1.1 vb 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán ht k jm 1.1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán gm 1.1.1.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán l.c 1.1.1.3 Hàng hóa thị trường chứng khốn om 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm an Lu 1.1.2.2 Ý nghĩa n va 1.1.2.3 Phân loại Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến số giá chứng khoán 11 1.2.2 Lạm phát 12 1.2.3 Lãi suất 13 th 1.2.1 Tổng sản phẩm quốc nội 11 ey 1.2 t re 1.1.2.4 Phương pháp tính số giá chứng khốn t to ng 1.2.4 Tỷ giá hối đoái 16 hi 1.2.5 Cung tiền 16 ep 1.2.6 Tăng trưởng tín dụng 18 Các nghiên cứu thực nghiệm nhân tố vĩ mơ tác động đến số giá chứng khốn giới 19 w 1.3 n lo ad 1.3.1 Serkan Yilmaz Kandir nghiên cứu biến kinh tế vĩ mô với tỷ suất sinh lời chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ 19 y th ju 1.3.2 Ramin Cooper Maysami, Lee Chuin Howe, Mahoamad Atkin Hawzah 20 yi pl Kết luận chương 22 al n ua CHƯƠNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 23 va 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 23 n ll fu 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển 23 oi m 2.1.2 Thực trạng hoạt động 23 Phân tích biến động số giá chứng khoán Việt Nam 27 2.3 Phân tích mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô số giá chứng khoán Việt Nam 37 at nh 2.2 z z vb 2.3.1 Giá trị sản lượng công nghiệp 39 ht k jm 2.3.2 Lạm phát 40 gm 2.3.3 Lãi suất 41 l.c 2.3.4 Tỷ giá hối đoái 42 om 2.3.5 Cung tiền 43 2.3.6 Tăng trưởng tín dụng 44 an Lu 2.4 va Đo lường ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Việt Nam 45 n 2.4.1 Mơ hình phân tích 45 2.4.3 Phân tích kết hồi quy 46 th 2.4.2.2 Mơ hình ước lượng 45 ey 2.4.2.1 Chọn mẫu liệu 45 t re 2.4.2 Chọn mẫu liệu mơ hình ước lượng 45 t to ng 2.4.3.1 Kiểm định tính dừng số liệu 46 hi 2.4.3.2 Ước lượng phương trình hồi quy 48 ep 2.4.3.3 Kiểm định đồng liên kết 49 w 2.4.4 Kiểm định mơ hình hồi quy 49 n lo 2.4.4.1 Kiểm định mức ý nghĩa hệ số hồi quy 49 ad 2.4.4.2 Kiểm định đa cộng tuyến 49 y th 2.4.4.3 Kiểm định phương sai thay đổi 52 ju yi 2.4.5 Mơ hình ước lượng tối ưu 53 pl ua al Kết luận chương 55 n CHƯƠNG GIẢI PHÁP NHẰM HẠN CHẾ SỰ TÁC ĐỘNG BẤT THƯỜNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 56 n va fu Chính sách tiền tệ phải điều hành độc lập NHNN 56 3.2 Tái cấu trúc hệ thống ngân hàng thương mại 58 3.3 Tái cấu trúc kinh tế để sách hiệu 60 3.4 Ỏn định tỷ giá hối đoái cán cân toán 65 3.5 Các giải pháp thị trường chứng khoán nhà đầu tư 67 ll 3.1 oi m at nh z z vb jm ht 3.5.1 Nâng cao chất lượng phân tích, dự báo thị trường chứng khốn 67 k 3.5.2 Cơng khai, minh bạch hóa thơng tin 68 l.c gm 3.5.3 Nâng cao nâng lực quản lý nhà nước thị trường chứng khoán 68 3.5.4 Gia tăng quy mô hoạt động thị trường chứng khoán 70 om 3.5.5 Cho phép nhà đầu tư sử dụng công cụ phái sinh 71 an Lu 3.5.6 Dự báo biến kinh tế vĩ mô trước định đầu tư 73 3.5.7 Ứng dụng mơ hình định lượng vào dự báo giá chứng khoán 73 .75 .77 th PHỤ LỤC ey TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 t re KẾT LUẬN n va Kết luận chương .74 t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep w n CPI : Chỉ số giá tiêu dùng DNNN : Doanh nghiệp nhà nước DNNY : Doanh nghiệp niêm yết lo : Thu nhập cổ phần ad EPS y th ETF ju : Tổng sản phầm quốc nội yi GDP : Exchange Traded Fund : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX : Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khoán thành phố HCM NHTM : Ngân hàng thương mại NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTW : Ngân hàng trung ương NĐT : Nhà đầu tư SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán UBCK : Ủy ban chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán pl HASTC n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht om l.c gm TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán vb TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC BẢNG, BIỂU hi ep Bảng 2.1 Các biến số kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Bảng 2.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị liệu gốc w n Bảng 2.3 Kết kiểm định nghiệm đơn vị sai phân bậc lo ad Bảng 2.4 Kết ước lượng phương trình (2.1) y th Bảng 2.5 Kết kiểm định đồng liên kết ju yi Bảng 2.6 Ma trận hệ số tương quan biến độc lập pl Bảng 2.7 Kết ước lượng hồi qui phương trình (2.2) al n ua Bảng 2.8 Kết kiểm định bỏ biến CPI phương trình (2.1) va Bảng 2.9 Kết kiểm định bỏ biến CPI EX phương trình (2.1) n Bảng 2.10 Kết ước lượng sau bỏ biến phương trình (2.1) fu ll Bảng 2.11 Kết kiểm định phương sai thay đổi phương trình (2.3) m oi Bảng 3.1 Hệ số ICOR Việt Nam giai đoạn 2000 – 2007 tính theo vốn nh đấu tư tổng tích lũy tài sản at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ hi ep w n Đồ thị 2.1 Vốn hóa thị trường GDP Đồ thị 2.2 Số lượng cổ phiếu niêm yết giai đoạn 2000 – 2011 Đồ thị 2.3 Số tài khoản giao dịch chứng khoán giai doạn 2000 – 2011 lo ad Đồ thị 2.4 y th Đồ thị 2.5 Số lượng công ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ Diễn biến VN-Index giai đoạn 2006-2007 ju Diễn biến HNX-Index giai đoạn 2006-2007 Đồ thị 2.7 Diễn biến VN-Index giai đoạn 2008 - 3/2009 yi Đồ thị 2.6 pl al Diễn biến HNX-Index giai đoạn 2008 - 3/2009 Đồ thị 2.9 Diễn biến VN-Index giai đoạn 4/2009 - 8/2010 n ua Đồ thị 2.8 va n Đồ thị 2.10 Diễn biến HNX-Index giai đoạn 4/2009 - 8/2010 fu ll Đồ thị 2.11 Diễn biến VN-Index giai đoạn 9/2010-12/2011 m oi Đồ thị 2.12 Diễn biến HNX-Index giai đoạn 9/2010 - 12/2011 nh Đồ thị 2.13 VN – Index HNX-Index giai đoạn 09/2010 – 12/2011 at z Đồ thị 2.14 Giá trị sản lượng công nghiệp số giá chứng khoán z ht vb Đồ thị 2.15 Lạm phát số giá chứng khoán Đồ thị 2.17 Tỷ giá hối đoái số giá chứng khoán Đồ thị 2.19 Tăng trưởng tín dụng số giá chứng khoán om Đồ thị 3.1 l.c gm Đồ thị 2.18 Cung tiền số giá chứng khoán k jm Đồ thị 2.16 Lãi suất liên ngân hàng số giá chứng khoán Đầu tư ICOR Việt Nam giai đoạn 2001 - 2010 an Lu n va ey t re th t to ng hi MỞ ĐẦU ep w Đặt vấn đề n lo Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn quan trọng cho ad y th kinh tế, đặc biệt kinh tế phát triển giới Tại kinh tế đó, ju thị trường chứng khốn tồn hàng trăm năm phát triển mạnh yi Ngày 28/07/2011 vừa qua tròn 11 năm thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt pl ua al động Trong 11 năm, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều thăng trầm n đem lại nhiều niềm vui nước mắt cho nhà đầu tư Không thể phủ n va nhận điều thị trường chứng khốn đóng vai trị thị trường vốn quan ll fu trọng kinh tế thị trường Chính điều đòi hỏi phải phát triển thị oi m trường lành mạnh ổn định, thu hút đông đảo nhà đầu tư tham gia nh doanh nghiệp có nhiều khả huy động vốn Tuy nhiên, thị trường chứng khoán at Việt Nam biến động không ổn định thời gian qua với nhiều nguyên nhân tác z z động khác Đỉnh điểm thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006 – vb jm ht 2007 mà số giá chứng khoán VN-Index mức 1.100 điểm Tuy nhiên, bước vào giai đoạn khủng hoảng kinh tế giới thị trường chứng khoán Việt Nam k l.c mức 235 điểm gm giảm mạnh tạo đáy vào thời điểm tháng 02/2009 VN-Index nằm om Chúng ta cần phải tìm nguyên nhân tác động đến hoạt động thay đổi an Lu thị trường chứng khoán, mà biểu chủ yếu thay đổi số giá chứng khốn, để từ đưa giải pháp thích hợp nhằm có định hướng va n thị trường Có nhiều nguyên nhân ảnh hưởng đến thay đổi số giá chứng th đến số giá chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu ey Chính lẽ đó, tác giả chọn đề tài “Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ t re khốn, nguyên nhân quan trọng nhân tố kinh tế vĩ mô