(Luận văn) nghiên cứu tín dụng thương mại, nắm giữ tiền mặt và độ sâu tài chính

to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

 - tn gh p ie w n UNG HIỂN NHÃ THI ad lo th yj la ip uy an lu NGHIÊN CỨU TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI, n va NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH tz n oi m ll fu z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm an Lu n va re y te th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

 - tn gh p ie w n UNG HIỂN NHÃ THI ad lo th yj ip uy an lu la NGHIÊN CỨU TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI, n va NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH n oi m ll fu : Tài - Ngân hàng Mã số : 60340201 tz Chuyên ngành z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: an Lu n va re y te th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 to tn gh LỜI CAM ĐOAN p ie Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu tín dụng thương mại, nắm giữ tiền w n mặt độ sâu tài chính” cơng trình nghiên cứu tơi ad lo th Ngồi tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, cam yj đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa uy an lu la ip công bố sử dụng hình thức TP Hồ Chí Minh, ngày 17 tháng 12 năm 2013 n va Tác giả tz n oi m ll fu Ung Hiển Nhã Thi z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh p ie MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN ad lo MỤC LỤC th DANH MỤC BẢNG BIỂU yj TÓM TẮT la ip uy DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT an lu GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài n va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu m ll fu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu n oi 1.5 Phương pháp nghiên cứu tz TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY z 2.1 Các nghiên cứu riêng biệt tín dụng thương mại, nắm giữ tiền mặt, độ vb ht sâu tài k jm 2.1.1 Các nghiên cứu tín dụng thương mại doanh nghiệp gm 2.1.2 Các nghiên cứu yếu tố định đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp l.c om 2.1.3 Nghiên cứu tác động độ sâu tài 10 Lu 2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền an mặt độ sâu tài 11 y te th thương mại doanh nghiệp 12 re 2.2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ độ sâu tài tín dụng n giữ tiền mặt doanh nghiệp 11 va 2.2.1 Các nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại nắm to tn gh 2.2.3 Nghiên cứu tác động độ sâu tài tới mối quan hệ tín p ie dụng thương mại nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 14 XÂY DỰNG CÁC GIẢ THUYẾT 18 w n 3.1 Tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 18 ad lo 3.1.1 Lý thuyết nắm giữ tiền mặt 18 th 3.1.2 Tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 19 yj 3.2 Mối quan hệ độ sâu tài với tín dụng thương mại nắm giữ uy ip tiền mặt 21 an lu la PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 4.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 23 n va 4.2 Đo lường biến 23 m ll fu 4.3 Mơ hình hồi quy biến kiểm sốt 25 4.4 Phương pháp hồi quy 31 n oi NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 tz 5.1 Thống kê mô tả 33 z 5.2 Ảnh hưởng bất đối xứng tín dụng thương mại phải thu tín dụng ht vb thương mại phải trả lên nắm giữ tiền mặt 38 jm 5.3 Tác động độ sâu tài lên mối quan hệ tín dụng thương mại k nắm giữ tiền mặt 43 gm 5.4 Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước 47 om l.c 5.5 Hồi quy hai bước với biến công cụ 51 KẾT LUẬN 56 y te th Phụ lục D: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.6 re Phụ lục C: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.5 n Phụ lục B: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.4 va Phụ lục A: Kết mơ hình hồi quy bảng 5.3 an PHỤ LỤC Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO to tn gh DANH MỤC BẢNG BIỂU p ie Bảng 4.1: Mô tả biến sử dụng mơ hình hồi qui 28 w Bảng 5.1: Thống kê mô tả 33 n ad lo Bảng 5.2: Ma trận tương quan Pearson cho biến 36 th yj Bảng 5.3: Ảnh hưởng bất đối xứng tín dụng thương mại phải thu tín uy dụng thương mại phải trả lên nắm giữ tiền mặt 39 la ip an lu Bảng 5.4: Tác động độ sâu tài lên mối quan hệ tín dụng thương mại nắm giữ tiền mặt 44 n va Bảng 5.5: Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước 48 m ll fu Bảng 5.6: Kết hồi quy hai bước với biến công cụ 53 tz n oi z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT p ie STT VIẾT TẮT NỘI DUNG HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội yj OLS Phương pháp ước lượng bình phương bé ip uy th Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM n HOSE ad lo w TSLS Phương pháp hồi quy hai bước CASH CRDT_PAY CRDT_REV Tín dụng thương mại phải thu DEEPEN Độ sâu tài LIQUID Tỷ lệ vốn lưu động 10 LIQUID2 Tỷ lệ vốn lưu động rịng 11 SIZE Quy mơ doanh nghiệp 12 LEV Tỷ số nợ 13 DEBTM Kỳ hạn nợ 14 M/B Giá trị thị trường / Giá trị số sách 15 CAPEX Tỷ lệ vốn đầu tư 16 CASHFLOW Tỷ lệ dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh an lu la Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt n va Tín dụng thương mại phải trả tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh p ie TOP1 T l nắm giữ cổ phiếu cổ đông lớn 18 STATE Sở hữu nhà nước 19 DIVIDEND Chi trả cổ tức tiền mặt 17 w n ad lo 20 FIXED_ASSETS Tỷ lệ tài sản cố định th 21 yj 22 DRPT_BUY la Người mua 23 DRPT_SELL Người bán Tuổi doanh nghiệp ip uy FIRM_AGE an lu n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh p ie w n ad lo LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN C th yj 0.037106 0.004336 0.033035 0.033509 0.013277 0.067354 0.042135 0.012974 0.000259 0.012220 0.017155 0.121998 0.045579 0.069411 0.061958 0.150845 0.134448 0.146997 9.199313 0.000000 19 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) an lu la ip uy 1.200898 1.536490 -6.437722 -2.225764 3.127099 0.129531 1.448402 2.577089 1.936811 3.462685 -1.624189 0.682771 -1.532031 0.418707 1.110106 0.2302 0.1249 0.0000 0.0263 0.0018 0.8970 0.1479 0.0102 0.0532 0.0006 0.1048 0.4950 0.1260 0.6756 0.2673 0.128749 0.158002 15.66584 1.180325 15.66584 0.000000 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank 0.044561 0.006663 -0.212671 -0.074584 0.041519 0.008724 0.061029 0.033436 0.000502 0.042314 -0.027864 0.083297 -0.069829 0.029063 0.068780 m ll fu tz n oi Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C z ht vb jm Coefficient Std Error t-Statistic Prob LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN C 0.049233 0.074745 -0.030871 -0.026930 0.018221 -0.171364 0.428844 0.013465 0.000470 0.159618 0.045629 0.063382 -0.083448 -0.158453 -0.980532 0.061723 0.022866 0.067455 0.049518 0.017803 0.173452 0.121736 0.015814 0.000273 0.054407 0.028455 0.152730 0.081806 0.087397 0.302491 0.797641 3.268817 -0.457656 -0.543838 1.023514 -0.987962 3.522738 0.851440 1.720261 2.933779 1.603558 0.414995 -1.020075 -1.813021 -3.241520 0.4254 0.0011 0.6474 0.5868 0.3065 0.3236 0.0005 0.3949 0.0860 0.0035 0.1094 0.6783 0.3081 0.0704 0.0013 om l.c an Lu n va re y te th Cross-section fixed (dummy variables) gm Effects Specification k Variable (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank p ie 0.628092 0.491978 0.112617 4.614446 0.000000 203 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) 0.128749 0.158002 6.861240 2.241228 6.861240 0.000012 w n ad lo Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C th yj Coefficient n va t-Statistic Prob 0.041353 0.005852 0.038544 0.035899 0.013581 0.087184 0.055595 0.013114 0.000226 0.016670 0.018968 0.124399 0.052406 0.071305 0.081752 1.321143 1.193017 -3.649478 -2.024761 2.266985 0.057070 1.787692 2.007535 2.703056 2.678561 -0.231020 0.665298 -1.281328 -0.854357 0.346367 0.1869 0.2333 0.0003 0.0433 0.0237 0.9545 0.0742 0.0451 0.0070 0.0076 0.8174 0.5061 0.2005 0.3932 0.7292 tz n oi z ht vb k jm 0.054633 0.006982 -0.140665 -0.072687 0.030787 0.004976 0.099387 0.026327 0.000611 0.044653 -0.004382 0.082763 -0.067150 -0.060920 0.028316 Std Error m ll fu LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN C an lu la ip uy Variable S.D 0.3927 0.6073 Weighted Statistics y te Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.128749 1.083077 th 0.130133 16.04795 re Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid n 0.067980 0.119840 9.791774 1.775079 9.791774 0.000000 va Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) an 0.077395 0.059579 0.116215 4.344185 0.000000 19 Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank om 0.090566 0.112617 l.c Cross-section random Idiosyncratic random Rho gm Effects Specification (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh Mụ hỡnh 4: p ie w n Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C ad lo th yj Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.046003 0.007045 -0.214608 -0.073349 0.041863 0.009053 0.060317 0.033338 0.000486 0.041745 -0.045256 0.129368 -0.192461 0.089715 0.086437 0.037047 0.004326 0.033024 0.033429 0.013260 0.066788 0.042070 0.012951 0.000259 0.012180 0.019231 0.059686 0.095864 0.063171 0.060883 1.241746 1.628554 -6.498618 -2.194178 3.157217 0.135548 1.433754 2.574122 1.876246 3.427465 -2.353321 2.167480 -2.007646 1.420206 1.419731 0.2147 0.1038 0.0000 0.0285 0.0017 0.8922 0.1521 0.0102 0.0610 0.0006 0.0189 0.0305 0.0451 0.1560 0.1561 ip uy Variable n va tz n oi 0.128749 0.158002 15.62615 1.180074 15.62615 0.000000 ht vb k jm Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) z 0.152996 0.136641 0.146810 9.354191 0.000000 19 m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank an lu la LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN C gm om l.c Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C an Lu Prob LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX 0.052429 0.076477 -0.037380 -0.023475 0.021229 -0.153977 0.062058 0.022893 0.067629 0.049554 0.017789 0.173730 0.844837 3.340643 -0.552721 -0.473713 1.193361 -0.886302 0.3986 0.0009 0.5807 0.6359 0.2333 0.3758 th t-Statistic y te Std Error re Coefficient n va Variable (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh p ie w n 0.443370 0.013535 0.000451 0.159809 -0.011813 -0.156575 -0.220342 0.106383 -0.931762 ad lo CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN C 0.121518 0.015843 0.000274 0.054520 0.031554 0.096383 0.147602 0.092611 0.304061 3.648583 0.854303 1.646979 2.931224 -0.374367 -1.624510 -1.492814 1.148700 -3.064392 0.0003 0.3933 0.1001 0.0035 0.7083 0.1048 0.1361 0.2512 0.0023 Effects Specification th yj Cross-section fixed (dummy variables) 0.626743 0.490134 0.112821 4.587888 0.000000 203 an lu la ip uy R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) 0.128749 0.158002 6.886132 2.265702 6.886132 0.000012 n va tz n oi m ll fu Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C z 0.1588 0.2285 0.0002 0.0540 0.0202 0.8553 0.0812 0.0478 0.0094 0.0073 0.0469 0.9239 0.0577 0.1335 0.3441 n va re S.D 0.3920 0.6080 th 0.090586 0.112821 Rho y te Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random an 1.410675 1.205318 -3.733074 -1.930092 2.327708 0.182375 1.746088 1.982287 2.604731 2.689413 -1.990964 -0.095546 -1.900726 1.502301 0.946647 Lu 0.041461 0.005855 0.038611 0.035910 0.013600 0.086932 0.055671 0.013134 0.000227 0.016672 0.021721 0.067711 0.107502 0.070062 0.081729 om 0.058488 0.007057 -0.144139 -0.069310 0.031657 0.015854 0.097206 0.026035 0.000590 0.044837 -0.043245 -0.006470 -0.204332 0.105255 0.077369 l.c LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN C Prob gm t-Statistic k Std Error jm Coefficient ht vb Variable (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn Weighted Statistics gh p ie w 0.079314 0.061535 0.116132 4.461145 0.000000 19 n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) 0.068058 0.119879 9.777787 1.788767 9.777787 0.000000 ad lo Unweighted Statistics 0.134729 15.96316 th R-squared Sum squared resid yj Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.128749 1.095659 uy Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 57.179064 14 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.058488 0.007057 -0.144139 -0.069310 0.031657 0.015854 0.097206 0.026035 0.000590 0.044837 -0.043245 -0.006470 -0.204332 0.105255 0.002132 0.000490 0.003083 0.001166 0.000132 0.022625 0.011667 0.000079 0.000000 0.002694 0.000524 0.004705 0.010230 0.003668 0.8956 0.0017 0.0545 0.1795 0.3632 0.2589 0.0014 0.1583 0.3634 0.0268 0.1697 0.0286 0.8742 0.9851 n va Cross-section random an lu la ip Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects m ll fu Cross-section random effects test comparisons: z ht vb k jm om n va re y te th t-Statistic an Std Error Lu Coefficient l.c Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C Variable gm 0.052429 0.076477 -0.037380 -0.023475 0.021229 -0.153977 0.443370 0.013535 0.000451 0.159809 -0.011813 -0.156575 -0.220342 0.106383 tz LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN Fixed n oi Variable Prob (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh p ie w n -0.931762 0.052429 0.076477 -0.037380 -0.023475 0.021229 -0.153977 0.443370 0.013535 0.000451 0.159809 -0.011813 -0.156575 -0.220342 0.106383 ad lo C LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_REVXDEEPEN th yj la ip uy 0.304061 0.062058 0.022893 0.067629 0.049554 0.017789 0.173730 0.121518 0.015843 0.000274 0.054520 0.031554 0.096383 0.147602 0.092611 -3.064392 0.844837 3.340643 -0.552721 -0.473713 1.193361 -0.886302 3.648583 0.854303 1.646979 2.931224 -0.374367 -1.624510 -1.492814 1.148700 0.0023 0.3986 0.0009 0.5807 0.6359 0.2333 0.3758 0.0003 0.3933 0.1001 0.0035 0.7083 0.1048 0.1361 0.2512 Effects Specification 0.626743 0.490134 0.112821 4.587888 0.000000 203 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) 0.128749 0.158002 6.886132 2.265702 6.886132 0.000012 n va tz n oi m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank an lu Cross-section fixed (dummy variables) Mơ hình 5: z ht vb Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C k jm 1.236406 1.630136 -6.493974 -2.194982 3.156574 0.122360 1.434952 2.574288 1.875944 3.407873 -2.112230 1.092103 0.2167 0.1035 0.0000 0.0285 0.0017 0.9026 0.1517 0.0102 0.0611 0.0007 0.0350 0.2752 th 0.037097 0.004345 0.033046 0.033499 0.013272 0.067315 0.042113 0.012967 0.000259 0.012222 0.021019 0.129098 y te 0.045867 0.007083 -0.214602 -0.073529 0.041895 0.008237 0.060430 0.033380 0.000486 0.041652 -0.044398 0.140988 re LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY n Prob va t-Statistic an Std Error Lu Coefficient om l.c gm Variable (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh to tn gh CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN C p ie w n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank ad lo -0.196450 -0.007555 0.092207 0.084796 0.103663 0.074414 0.067810 0.063032 -1.895080 -0.101524 1.359785 1.345284 0.153009 0.135460 0.146911 8.719348 0.000000 20 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) 0.0585 0.9192 0.1743 0.1790 0.128749 0.158002 15.62593 1.179318 15.62593 0.000000 th yj an lu la ip uy Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 740 Instrument specification: LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN CASH_1 FIRM_AGE FIXED_ASSETS DRPT_BUY C n va Prob 0.061934 0.022836 0.067425 0.049473 0.017780 0.173268 0.121977 0.015794 0.000273 0.054372 0.034145 0.153942 0.149817 0.089209 0.094360 0.303141 0.946656 3.274291 -0.523171 -0.589395 1.042035 -0.953297 3.389006 0.838110 1.656986 2.877887 0.470694 0.622881 -1.865793 -2.099012 1.561374 -3.104669 0.3442 0.0011 0.6011 0.5558 0.2979 0.3409 0.0008 0.4023 0.0981 0.0042 0.6380 0.5336 0.0626 0.0363 0.1190 0.0020 z ht vb k jm om n re y te th Dependent Variable: CASH Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Sample (adjusted): 2009 2012 0.128749 0.158002 6.830403 2.244639 6.830403 0.000013 va Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR Prob(J-statistic) an Lu Cross-section fixed (dummy variables) 0.629763 0.493324 0.112467 4.615711 0.000000 204 l.c Effects Specification R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank gm 0.058630 0.074771 -0.035275 -0.029159 0.018528 -0.165176 0.413381 0.013237 0.000452 0.156476 0.016072 0.095888 -0.279527 -0.187250 0.147331 -0.941153 t-Statistic tz LIQUID_2 SIZE LEV DEBTM M_B CAPEX CASHFLOW DIVIDEND TOP1 STATE DEEPEN CRDT_PAY CRDT_REV CRDT_PAYXDEEPEN CRDT_REVXDEEPEN C Std Error n oi Coefficient m ll fu Variable (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.tưn.dỏằƠng.thặặĂng.mỏĂi nỏm.giỏằ.tiỏằãn.mỏÃt.v.ỏằ.sÂu.ti.chưnh