Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to - ng hi ep w n lo ad NGUYỄN KHÁNH HOÀNG yi u yj th pl n ua al PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG va n ĐẾN GIÁ VÀNG TẠI VIỆT NAM m ll fu t n oi z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm l m co an Lu n va te re y TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to - ng hi ep w n ad lo NGUYỄN KHÁNH HOÀNG yi u yj th pl n ua al PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG n va ĐẾN GIÁ VÀNG TẠI VIỆT NAM m ll fu n oi : Tài ngân hàng Mã số : 60340201 t Chuyên ngành z z ht vb k jm gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ m co an Lu PGS TS Bùi Kim Yến l NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va te re y TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 MỤC LỤC t to ng Lời cảm ơn hi ep Lời cam đoan Mục lục w Danh mục từ viết tắt n ad lo Danh mục bảng, biểu, hình vẽ, đồ thị u yj th PHẦN MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài: yi Đối tượng phạm vi nghiên cứu pl n ua al Mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu n va Nội dung nghiên cứu Những kết đạt đề tài fu m ll Chương 1: Tổng quan tác động nhân tố đến giá vàng n oi 1.1 Giới thiệu sơ lược thị trường vàng t 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm vị trí thị trường vàng hệ thống tài quốc gia z 1.1.1.1 Khái niệm thị trường vàng z j ht vb 1.1.1.2 Đặc điểm thị trường vàng 1.1.1.3 Vị trí thị trường vàng hệ thống tài quốc gia m k 1.1.2 Vai trò vàng đời sống kinh tế xã hội gm 1.1.2.1 Đối với đời sống xã hội om l.c 1.1.2.2 Đối với hoạt động kinh tế 1.1.3 Cung cầu thị trường vàng giới an Lu 1.1.3.1 Cầu vàng thị trường 1.1.3.2 Cung vàng thị trường n va 1.2 Các nhân tố tác động đến giá vàng giới 10 1.2.3 Giá vàng giá dầu, chứng khoán 13 1.2.4 Giá vàng lãi suất: 14 y te 1.2.2 Giá vàng tỷ giá hối đoái 12 re 1.2.1 Giá vàng lạm phát 10 1.3 Một số học kinh nghiệm biến động giá vàng giới 15 1.3.1 Dự trữ vàng Ngân hàng Trung ương 15 t to 1.3.2 Cuộc suy thoái kinh tế Mỹ giá đồng đô la 17 ng 1.3.3 Khủng hoảng nợ công giới 19 hi ep 1.3.4 Nguồn cung nguồn cầu vàng quốc gia giới 21 1.3.5 Căng thẳng trị 23 w 1.3.6 Các học kinh nghiệm khác 23 n ad lo Kết luận chương 24 u yj th Chương 2: Phân tích nhân tố tác động đến giá vàng thị trường Việt Nam 25 2.1 Giới thiệu thị trường vàng Việt Nam qua thời kỳ 25 yi 2.1.1 Nhu cầu người dân quy mô thị trường 30 pl n ua al 2.1.2 Các chủ thể tham gia thị trường vàng nước 32 2.1.3 Cơ chế quản lý điều hành thị trường vàng 34 n va 2.2 Các nhân tố tác động đến giá vàng nước 36 2.2.1 Giá vàng giới 36 fu m ll 2.2.2 Chính sách điều tiết NHNN thị trường vàng 37 n oi 2.2.3 Hoạt động kinh doanh vàng ngân hàng thương mại 38 t 2.2.4 Tác động biến kinh tế đến giá vàng nước 39 z 2.2.5 Các yếu tố khác tác động đến giá vàng Việt Nam 40 z vb 2.3 Những mặt tích cực hạn chế thị trường vàng Việt Nam thời gian qua 41 j ht 2.3.1 Mặt tích cực đạt 41 k m 2.3.2 Những vấn đề tồn việc quản lý thị trường vàng Việt Nam 42 gm 2.3.2.1 Chênh lệch giá vàng nước giới 42 2.3.2.2 Tính độc quyền thương hiệu SJC 44 om l.c 2.3.2.3 Thiếu chế thị trường vàng nhẫn trơn, vàng phi SJC 46 Lu 2.4 Mơ hình kiểm định nhân tố tác động đến giá vàng 47 an 2.4.1 Giới thiệu mơ hình kiểm định: 47 2.5.2 Kiểm định tác động nhân tố đến giá vàng nước 50 y te 2.5.1 Kiểm định mối tương quan giá vàng giới giá vàng nước 49 re 2.5 Kết đánh giá 49 n 2.4.3 Phạm vi liệu nghiên cứu 49 va 2.4.2 Giới hạn biến nghiên cứu 48 Kết luận chương 61 Chương 3: Giải pháp kiểm soát giá vàng Việt Nam 63 t to ng 3.1 Kiểm soát biến động giá vàng Việt Nam dựa theo tương quan chặt chẽ với giá vàng giới 63 hi ep 3.2 Giải pháp ổn định yếu tố vĩ mô kinh tế 64 3.2.1 Nhóm giải pháp nhằm kiểm sốt tỷ giá 65 w 3.2.2 Nhóm giải pháp nhằm kiểm sốt lãi suất: 66 n ad lo 3.2.3 Nhóm giải pháp nhằm kiềm chế lạm phát: 67 3.3 Tăng cường công tác quản lý giám sát thị trường vàng 68 u yj th 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý vàng 68 yi 3.3.2 Chấn chỉnh hoạt động kinh doanh mua bán vàng miếng 69 pl 3.3.3 Quản lý hoạt động huy động cho vay vốn vàng, kinh doanh vàng tài khoản 70 n ua al 3.4 Sở Giao dịch vàng giải pháp lâu dài giúp kiểm soát tốt giá vàng nước 71 3.5 Các giải pháp hỗ trợ khác 73 va n 3.5.1 Đối với công ty kinh doanh vàng 73 fu m ll 3.5.2 Đối với nhà đầu tư vàng 74 n oi 3.5.3 Đối với Ngân hàng cấp phép hoạt động kinh doanh vàng 74 Kết luận chương 75 t PHẦN KẾT LUẬN 77 z j ht vb PHỤ LỤC 1,2 z DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO k m gm om l.c an Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng hi Nghị định 24 : Nghị định 24/2012/NĐ-CP ban hành ngày 03/04/2012 : Ngân hàng nhà nước ep : Chỉ số giá tiêu dùng t to CPI NHNN w n : Chương trình nới lỏng định lượng Mỹ u yj th SGDV ad QE : Ngân hàng thương mại lo NHTM : Sở giao dịch vàng quốc gia yi : vàng SJC cơng ty vàng bạc đá q Sài Gịn – SJC TCTD : Tổ chức tín dụng USD : Đồng đơla Mỹ VAR : Mơ hình vectơ tự hồi quy VAT : Thuế giá trị gia tăng pl SJC n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ DANH MC CC BNG BIU t to ng Bảng 1.1: Nhu cầu tiêu thụ vàng trung bình năm 2007-2011 hi ep Bảng 1.2: Nguồn cung vàng trung bình năm 2007-2011 w Bảng 1.3: Tổng hợp số nghiên cứu mối quan hệ lạm phát giá vàng n ad lo Bảng 1.4: Thống kê mối tương quan vàng số loại tài sản khác u yj th Bảng 1.5: Số liệu dự trữ vàng số quốc gia tháng 12/2011 yi Bảng 1.6: Tỷ lệ dự trữ vàng số Ngân hàng trung ương giới pl n ua al Bảng 1.7: Biều đồ tương quan giá vàng giới chương trình QE n va Bảng 1.8: Biểu đồ diễn biến khủng hoảng nợ công Châu Âu (2011) giá vàng fu m ll Bảng 1.9: Biểu đồ nhu cầu vàng thị trường Trung Quốc n oi Bảng 2.1: Biểu đồ tương quan giá vàng nước nhu cầu thị trường t z Bảng 2.2: Sơ đồ chủ thể tham gia giao dịch thị trường vàng z j ht vb Bảng 2.3: Biểu đồ giá vàng giới (08/2003 – 07/2013) k m Bảng 2.4: Biểu đồ giá vàng Việt Nam (08/2003 – 07/2013) gm Bảng 2.5: Biểu đồ chênh lệch giá vàng nước giới (11/2009 - 01/2013) om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ t to ng PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ hi ep VÀNG TẠI VIỆT NAM w n lo ad PHẦN MỞ ĐẦU u yj th Lý chọn đề tài: yi Sự biến động khó lường giá vàng thời gian vừa qua gây nhiều tác động tiêu cực cho kinh tế, vấn đề đặt phải nghiên cứu giải pháp giúp hạn chế đến mức thấp tác động tiêu cực góp phần bình ổn thị trường vàng Việt Nam Mặt khác, muốn xây dựng giải pháp trước hết cần hiểu rõ giá vàng nước thời gian qua chịu tác động nhân tố Việt Nam nước nhập vàng chủ yếu nên giá vàng nước biến động phụ thuộc theo giá vàng giới điều chắn Nhưng có giai đoạn giá vàng nước biến động chiều không biến động ngược chiều với giá vàng giới Điều định cịn phải tính đến số yếu tố kinh tế sách điều tiết Nhà nước Đây điều mà nội dung luận văn muốn làm rõ pl n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu k m gm 2.1 Đối tƣợng nghiên cứu: om l.c Đối tượng nghiên cứu luận văn nhân tố giá vàng giới, lãi suất huy động, tỷ giá, số giá tiêu dùng tác động đến giá vàng nước an Lu 2.2 Phạm vi nghiên cứu y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ n Mc tiờu nghiờn cu va Phm vi nghiên cứu luận văn dựa số liệu kinh tế từ tháng 08.2003 đến tháng 7.2013 gồm 120 chu k, mi chu k ng vi thỏng (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ t to ng hi ep Nội dung nghiên cứu luận văn đặt góc nhìn nhà quản lý thị trường vàng nước Thông qua việc xác định nhân tố tác động đến giá vàng nước giúp đưa giải pháp quản lý biến động giá vàng đưa thị trường vàng vào hoạt động ổn định góp phần vào phát triển ổn định thị trường tài Việt Nam w Phƣơng pháp nghiên cứu n ad lo Phân tích biến động giá vàng đề xuất giải pháp nhằm quản lý hiệu biến động giá vàng u yj th yi Bài nghiên cứu chủ yếu sử dụng phương pháp định tính, định lượng, thống kê so sánh tổng hợp để làm rõ vấn đề nghiên cứu Đồng thời sử dụng mơ hình VAR để kiểm định tác động nhân tố đến giá vàng Phần mềm sử dụng để chạy mơ hình Eviews pl n ua al n va fu m ll Nội dung nghiên cứu: nghiên cứu gồm ba phần n oi Chương 1: Tổng quan tác động nhân tố đến giá vàng t Chương 2: Phân tích nhân tố tác động đến giá vàng thị trường Việt Nam z z Chương 3: Giải pháp kiểm soát giá vàng Việt Nam j ht vb Những kết đạt đƣợc đề tài m k 6.1 Luận văn hệ thống lại số nghiên cứu trước vấn đề liên quan đến nghiên cứu gm om l.c 6.2 Tổng quan thị trường vàng năm gần để phân tích mặt tích cực vấn đề cịn tồn cách thức quản lý quan có thẩm quyền an Lu n y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ va 6.3 S dụng mơ hình Vectơ tự hồi quy VAR để làm rõ tác động qua lại giá vàng nước biến tác động theo khía cạnh tần suất tác động, độ mạnh tác động, mức độ giải thích cho giá vàng nước Đồng thời đưa lý giải cụ thể cho nờu trờn (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ t to 6.4 Từ kết nêu tác giả đưa giải pháp đứng góc độ nhà quản lý nhằm bình ổn thị trường, hạn chế tác động tiêu cực biến động giá vàng đến ổn định vĩ mô kinh tế ng hi ep 6.5 Luận văn đưa hướng nghiên cứu, mở rộng vấn đề cho nghiên cứu w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 73 3.5 Cỏc gii phỏp h tr khác t to ng 3.5.1 Đối với công ty kinh doanh vàng hi ep Theo danh sách NHNN cơng bố có khoảng 16 doanh nghiệp kinh doanh vàng cấp phép đủ điều kiện kinh doanh vàng miếng Đây doanh w n nghiệp có lực tài chính, mạng lưới hoạt động, cấu tổ chức thỏa mãn quy định lo ad NHNN Hoạt động chủ yếu doanh nghiệp là: u yj th - Kinh doanh vàng miếng quầy với khách hàng vãng lai yi pl - Sản xuất kinh doanh loại vàng trang sức mang thương hiệu doanh nghiệp n ua al Một số doanh nghiệp tham gia đấu thầu vàng miếng NHNN để kinh va doanh kiếm lợi nhuận Mức lợi nhuận thu tùy thuộc vào chênh lệch giá n trúng thầu đơn vị giá mua bán thị trường lúc Mức chênh lệch trung bình fu m ll thường vào khoảng 50-100 nghìn đồng/lượng n oi Huy động vàng dân để tiến hành đầu tư sản xuất: kênh huy động t vốn để sản xuất kinh doanh nhiên có nhiều rủi ro cịn tồn mà đơn vị z z khơng thể xem nhẹ Hình thức huy động vàng từ người dân doanh nghiệp kinh vb j ht doanh vàng có từ lâu thật bùng phát mạnh kể từ NHNN yêu cầu hệ k m thống NHTM chấm dứt hình thức huy động, giữ hộ vàng Do doanh nghiệp kinh gm doanh vàng không nằm diện quản lý NHNN mục đích kinh doanh vàng om l.c họ khác NHTM nên điều hồn tồn hợp pháp NHNN khơng quản lý hoạt động huy động phục vụ cho mục tiêu sản xuất kinh doanh doanh Lu nghiệp mà quản lý hoạt động mang tính chất tín dụng gồm có huy động vàng để an cho vay, huy động vàng để bán vàng lấy tiền đồng vay- hoạt động y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ n theo nim tin ca ngi gi vào doanh nghiệp va NHTM Việc công ty kinh doanh vàng huy động vàng thỏa thuận dân s tựy (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 74 Tuy nhiờn hot ng ny tim ẩn nhiều rủi ro Lý NHTM quản lý t to tiêu an toàn, an ninh chặt chẽ cơng ty kinh doanh vàng thường ng đối mặt với nhiều rủi ro không kiểm tra thường xuyên tiêu an toàn hi ep định chế Ngân hàng Điều đặt vấn đề quản lý dòng tiền cho doanh nghiệp trước việc giá vàng biến động khó lường giai đoạn mà w trường hợp phá sản Doanh Nghiệp kinh doanh Vàng Tuấn Tài trước ví n ad lo dụ điển hình u yj th 3.5.2 Đối với nhà đầu tư vàng yi pl Nắm vững nhân tố tác động đến giá vàng phương thức tác động có ý n ua al nghĩa quan trọng nhà đầu tư tham gia mua bán thị trường vàng Trước mắt giai đoạn NHNN chưa cho phép cá nhân kinh doanh n va vàng tài khoản nên hoạt động kinh doanh vàng chủ yếu mua bán vàng miếng vật chất m ll fu Tuy nhiên hoạt động có nhiều hạn chế NHNN khơng cho phép tổ chức tín dụng huy động vàng gần tạm dừng dịch vụ giữ hộ vàng phát n oi sinh cho khách hàng Điều làm hạn chế nhu cầu người dân muốn nắm giữ t vàng Mặt khác tình hình chung giá giới giá nước mức thấp z z 40 triệu/lượng nên khách hàng có nhu cầu đầu tư dài hạn mua vb j ht vùng giá với kỳ vọng giá vàng tăng mạnh tương lai m k 3.5.3 Đối với Ngân hàng cấp phép hoạt động kinh doanh vàng gm Hiện NHTM phép kinh doanh vàng ngừng hoạt động huy động om l.c cho vay vàng, mở tài khoản giữ hộ vàng cho khách hàng Điều Lu tạo nên nhiều hạn chế cho hoạt động kinh doanh vàng cho NHTM khách an hàng có nhu cầu mua Ngân hàng phải có vàng quỹ bán tức l phi cú (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te mi chi nhỏnh tùy thuộc vào sách đơn vị Tuy nhiên việc re nhánh có khách có nhu cầu mua khơng có nguồn để bán Việc để vàng tồn quỹ n việc kinh doanh chi nhánh mua vàng chưa bán chi va nguồn vàng mua từ khách hàng khác trước Điều gây nhiều khó khăn (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 75 ny phỏt sinh nhiu ri ro vỡ khụng phải đơn vị có khả phân tích tốt biến t to động giá vàng Hơn nắm giữ vàng mà khơng có biện pháp bảo hiểm ng rủi ro giá vàng dễ dẫn đến thiệt hại cho Ngân hàng Chính NHNN nên sớm hi ep ban hành Thông tư hướng dẫn hoạt động giữ hộ vàng cấp phép cho đơn vị đủ điều kiện tổ chức giữ hộ vàng cho khách hàng Vấn đề NHNN muốn w quản lý việc ngân hàng không tự tiện sử dụng vàng giữ hộ khách hàng để n ad lo kinh doanh Điều dễ dàng thực cách khách hàng sử dụng dịch vụ u yj th giữ hộ vàng ngân hàng yêu cầu Ngân hàng ghi nhận lại số seri in miếng vàng để sau tất toán hợp đồng giữ hộ yêu cầu Ngân hàng chi trả lại số vàng có yi pl số seri giống ghi hợp đồng Như Ngân hàng lúc trở n ua al vài trò bảo quản tài sản có giá trị cho khách hàng đồng thời thu phí giữ hộ tăng thu nhập cho đơn vị va n Hoạt động đấu thầu vàng nhằm tạo nguồn cung cho thị trường chủ yếu fu m ll nên có vài điều chỉnh Các Ngân hàng sau nhận thông báo đấu thầu n oi từ Ngân hàng nhà nước cử đại diện tham gia đấu thầu Tuy nhiên điều t gây nhiều bất tiện cho số đơn vị hoạt động đấu thầu chủ yếu diễn Hà z Nội, nên đơn vị có Hội Sở Tp HCM phải cử người bay Hà Nội để tham gia vừa z j ht vb thời gian vừa chi phí Kiến nghị nên tiến tới tổ chức đấu thầu địa điểm TP HCM Hà Nội để đơn vị thuận tiện tham gia Đồng thời tiến tới xây m k dựng quy trình đấu thầu vàng online giống quy trình đấu thầu trái phiếu phủ gm để tiết kiệm chi phí cho đơn vị tham gia, vừa nhanh chóng vừa tiện li om l.c an Lu KT LUN CHNG (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te động giá vàng nước Qua giải pháp đồng thời giúp ổn định re phù hợp với tình hình thực tế thị trường Việt Nam nhằm giúp kiểm soát tốt biến n tích kỹ Chương kết phân tích định lượng, tác giả đưa số giải pháp va Từ thực trạng thị trường vàng Việt Nam với tồn phõn (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 76 th trng vng theo ỳng nh tinh thần Nghị định 24 Chính phủ góp phần vào t to phát triển thị trường tài Việt Nam ng hi ep w n ad lo yi u yj th pl n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ 77 PHN KẾT LUẬN t to ng hi ep Vàng loại hàng hóa đặc biệt, đồng thời lại tồn thân tính chất tiền tệ nên đòi hỏi việc quản lý thị trường vàng bên cạnh điều tiết biến số kinh tế cần có khung sách cụ thể, hồn chỉnh điều chỉnh cách kịp thời, phù hợp với thay đổi nhanh chóng thị trường Việc thỏa mãn yêu cầu hạn chế hành vi tiêu cực làm méo mó thị trường vàng, gây tổn thất cho nhà đầu tư làm ảnh hưởng đến ổn định vĩ mô kinh tế w n ad lo u yj th yi Luận văn trình bày cách tổng hợp nhân tố tác động đến giá vàng nước giai đoạn vừa qua mặt lý thuyết phân tích định lượng mơ hình vectơ tự hồi quy VAR Qua đó, nghiên cứu giúp đưa nhìn cụ thể thị trường vàng Việt Nam có điểm tương đồng có nét đặc thù riêng khác biệt với thị trường khác Đồng thời đưa giải pháp nhằm giúp kiểm soát biến động giá vàng nước pl n ua al n va m ll fu t n oi Trong khuôn khổ luận văn thạc sỹ này, hạn chế khả thu thập liệu nên phạm vi nghiên cứu gói gọn thời gian 10 năm khơng thể đưa nhìn tổng quát biến động giá vàng thị trường Việt Nam cách hoàn chỉnh Mặt khác biến sử dụng mơ hình chủ yếu biến kinh tế, chưa đề cập đến biến sách hạn chế nghiên cứu Rất mong nghiên cứu sau phát triển mở rộng thêm đề tài hy vọng nhận đóng góp ý kiến để hồn thiện khơng nội dung luận văn mà mở rộng nhiều vấn đề khác z z j ht vb k m gm Trân trọng om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ DANH MC TI LIU THAM KHẢO t to ng I Tiếng Việt hi ep Lê Đặng Yến Ngọc (2011), Pháp luật quản lý hoạt động kinh doanh vàng miếng, Đề tài tốt nghiệp đại học, Đại học Luật Tp Hồ Chí Minh w n Nguyễn Thị Hồng Nhung (2011), Ứng dụng mơ hình Vectơ tự hồi quy VAR kiểm định dự báo thực trạng lạm phát Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học, trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh ad lo u yj th yi 3.Thái Thị Hạnh Nhi (2011), Mơ hình dự báo giá vàng Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh pl n ua al Các trang web n va www.acb.com.vn/tygia/ z z j ht vb www.tuoitre.vn t www.sjc.com.vn n oi http://sbv.gov.vn/ m ll www.giavang.net fu www.cafef.vn m k II Tiếng Anh gm om l.c Baur & Lucey (2010), Is Gold a Hedge or a Safe Haven?An Analysis of Stocks, Bonds and Gold, The Financial Review, School of Business and Institute for International Integration Studies, Trinity College Dublin Lu an Blose (2010), Gold prices, Cost of carry, and expected inflation, Journal of Economics and Business, Grand Valley State University, United States y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ n Gary OCallaghan (1993), The structure and Operation of the World Gold Market, Occational Paper, International Monetary Fund, Washington DC, USA va Erste Group Research, Gold Report 2012, Erste Bank, Vienna, Austria (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Jaffe (1989), Gold and Gold Stocks as Investments for Institutional Portfolios, Financial Analysts Journal, CFA Institute t to ng hi Mahdavi & Zhou (1997), Gold and commodity prices as leading indicators of inflation: Tests of long-run relationship and predictive performance, Journal of Economics and Business, The University of Texas at San Antonio, San Antonio, Texas USA ep w Moore (1990), Gold Prices and a Leading Index of Inflation, M.E Sharpe, USA n lo ad Sherman (1983), A gold pricing model, The Journal of Portfolio Management, USA u yj th yi Srivyal Vuyyuri Ganesh Mani (2005), Gold pricing in India – an Econometric Analysis, Management consultants in Hyderabad India pl n ua al n va 10 Wei Fan, Sihai Fang Tao Lu (2012), Gold pricing model during the Financial crisis, School of Economics and Management, University of Electronic Science and Technology of China fu m ll 11 Các trang web t n oi www.bloomberg.com cmegroup.com z z http://elibrary-data.imf.org/ vb j ht www.gold.org m k www.kitco.com gm http://www.reuters.com/ om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ PH LC Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR gồm biến để phân tích kiểm định nhân tố t to tác động đến giá vàng Việt Nam giai đoạn 10 năm từ tháng 8.2003 đến 07.2013, ng hi hệ phương trình gồm phương trình: ep k k w GIAVANGTRONGNUOC GIAVANGTRONGNUOC GIATG n t lo k k k i 1 i 1 ad 1iTGLNH t i 1iCPIMY t i u yj th i 1 t i 1i i 1 k CPIVN t i 1i i 1 1i LSHD 1i i 1 t i 1t t i (1) GIATG t GIAVANGTRONGNUOC t i k k yi pl 2i i 1 2iTGLNH t i 2iCPIMY t i k i 1 i 1 k n ua al k 2i i 1 i 1 GIATG (2) k CPIVN 2i t i i 1 t i LSHD 2i t i 2t n va fu GIAVANGTRONGNUOC t i k 3i k k i 1 i 1 i 1 CPIVN 3i t i i 1 t i (3) k t 3iTGLNH t i 3iCPIMY t i k GIATG 3i i 1 n oi i 1 k m ll TGLNH t 3i LSHD t i 3t z z vb GIAVANGTRONGNUOC t i k 4i i 1 k i 1 i 1 i 1 CPIVN 4i t i (4) i 1 LSHD 4i k 5i GIATG 5i i 1 (5) 5i GIAVANGTRONGNUOC t i 6i k i 1 i 1 i 1 k CPIVN 5i t i i 1 LSHD t i 5t n k t i va 5iTGLNH t i 5iCPIMY t i k 4t an i 1 t i Lu GIAVANGTRONGNUOC t i k t i om l.c CPIVN t k gm k GIATG k 4iTGLNH t i 4iCPIMY t i k 4i m i 1 k j ht CPIMY t k i 1 y te re LSHDt k 6i i 1 6iTGLNH t i 6iCPIMY t i k k k i 1 i 1 i 1 GIATG t i (6) k CPIVN 6i t i (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ i 6i LSHD t i 6t (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ PH LC Kt qu phõn tích định lượng theo phương pháp VAR t to ng Kiểm tra tính dừng biến mơ hình hi ep Null Hypothesis: D(CPIMY) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) w n lo ad Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -6.918109 -3.487046 -2.886290 -2.580046 0.0000 t-Statistic Prob.* -5.135575 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 yi u yj th t-Statistic *MacKinnon (1996) one-sided p-values pl n ua al Null Hypothesis: D(CPIVN) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) n va m ll fu t n oi Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values z z vb -13.17044 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 om l.c Prob.* gm t-Statistic k m Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level j ht Null Hypothesis: D(GIATG) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) Lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values an va t-Statistic Prob.* -10.66990 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te re Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n Null Hypothesis: D(GIAVANGTRONGNUOC) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ *MacKinnon (1996) one-sided p-values t to ng Null Hypothesis: D(LSHD) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) hi ep w Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n Prob.* -4.507015 -3.487046 -2.886290 -2.580046 0.0003 t-Statistic Prob.* -10.89549 -3.486551 -2.886074 -2.579931 0.0000 ad lo t-Statistic *MacKinnon (1996) one-sided p-values u yj th yi Null Hypothesis: D(TGLNH) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) pl n ua al n va m ll fu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values t n oi Xác định độ trễ thích hợp mơ hình z VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(GIAVANGTRONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) Exogenous variables: C GIATG CPIMY Date: 08/23/13 Time: 15:35 Sample: 2003M08 2013M07 Included observations: 111 z j ht vb k m -2757.883 -2719.477 -2706.840 -2701.694 -2691.494 -2672.829 -2639.686 -2623.366 -2602.241 NA 71.96645 22.77001 8.901049 16.90770 29.59564 50.16198 23.52438 28.92871* 5.56e+16 3.71e+16 3.95e+16 4.83e+16 5.40e+16 5.20e+16 3.88e+16 3.94e+16 3.69e+16* 49.90779 49.50410 49.56468 49.76025 49.86476 49.81674 49.50786 49.50209 49.40974* 50.20072 50.18758* 50.63873 51.22486 51.71994 52.06247 52.14416 52.52895 52.82716 HQ 50.02662 49.78137* 50.00039 50.35440 50.61735 50.72777 50.57733 50.73000 50.79609 n SC va AIC an FPE Lu LR om l.c LogL gm Lag (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te re * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Mụ hỡnh VAR t to ng hi ep Vector Autoregression Estimates Date: 08/23/13 Time: 15:36 Sample (adjusted): 2003M10 2013M07 Included observations: 118 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] w D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) -0.041457 (0.09497) [-0.43651] 1.20E-07 (8.2E-08) [ 1.46778] 1.19E-07 (5.7E-08) [ 2.07102] -7.29E-06 (1.4E-05) [-0.52938] -40858.23 (104289.) [-0.39178] 0.548383 (0.08975) [ 6.11026] 0.198812 (0.06299) [ 3.15634] 24.39374 (15.1279) [ 1.61250] 0.082332 (0.13822) [ 0.59563] 0.232364 (0.09701) [ 2.39523] -46.23157 (23.2991) [-1.98426] 0.000468 (0.00057) [ 0.82476] -0.000143 (0.00040) [-0.35799] -0.000634 (0.09571) [-0.00663] -0.310809 (2.62846) [-0.11825] -419.3957 (631.278) [-0.66436] -0.072099 (0.10915) [-0.66057] n D(GIAVANGTR ONGNUOC) ad lo D(GIAVANGTRONGNUOC (-1)) u yj th D(CPIVN(-1)) yi pl D(TGLNH(-1)) -681.4367 (659.803) [-1.03279] C 14344518 (4351911) [ 3.29614] 4.677452 (3.74514) [ 1.24894] GIATG 2661.932 (752.433) [ 3.53777] 0.001093 (0.00065) [ 1.68839] -0.000415 (0.00045) [-0.91356] CPIMY -153045.7 (46327.2) [-3.30358] -0.048409 (0.03987) [-1.21424] 0.003938 (0.02798) [ 0.14073] R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.114746 0.066894 1.69E+14 1235120 2.397956 -1818.975 30.94872 31.11309 260423.7 1278627 0.438530 0.408181 125.4056 1.062911 14.44924 -171.0260 3.017390 3.181752 1.209153 1.381664 0.280702 0.241821 61.77108 0.745987 7.219507 -129.2470 2.309272 2.473634 -0.025932 0.856732 0.047753 -0.003719 3563057 179.1636 0.927741 -776.0460 13.27197 13.43633 47.38136 178.8314 n va 97722.74 (160620.) [ 0.60841] j ht n ua al D(LSHD(-1)) m ll fu t n oi z z vb k m 4.693683 (6.72012) [ 0.69845] gm om l.c an Lu n va (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te 2.46E+16 1.93E+16 -2882.064 49.32312 49.98057 re Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Kim tra t tng quan phần dư mơ hình t to ng hi VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 08/23/13 Time: 15:37 Sample: 2003M08 2013M07 Included observations: 118 ep Lags w n 100.9542 20.07863 15.24902 14.88273 33.10388 52.65696 13.37506 11.49933 20.07447 28.32294 24.60184 24.89659 0.0000 0.2167 0.5065 0.5332 0.0072 0.0000 0.6452 0.7777 0.2169 0.0289 0.0772 0.0717 ad lo Prob u yj th yi pl Probs from chi-square with 16 df n ua al 10 11 12 LM-Stat n va t n oi VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 08/23/13 Time: 15:37 Sample: 2003M08 2013M07 Included observations: 118 m ll fu Kiểm định quan hệ nhân biến z z Dependent variable: D(GIAVANGTRONGNUOC) 0.153492 0.370164 1.066650 1 0.6952 0.5429 0.3017 All 1.366908 0.7133 gm D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) k Prob m df j ht Chi-sq vb Excluded om l.c Dependent variable: D(CPIVN) 1 0.1422 0.5514 0.4095 All 3.937614 0.2683 Dependent variable: D(LSHD) (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ y te 2.154377 0.354781 0.680226 re D(GIAVANGTR ONGNUOC) D(LSHD) D(TGLNH) n Prob va df an Chi-sq Lu Excluded (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ t to Chi-sq df Prob D(GIAVANGTR ONGNUOC) D(CPIVN) D(TGLNH) 4.289121 9.962453 0.128160 1 0.0384 0.0016 0.7203 All 16.46947 0.0009 Chi-sq df Prob 0.280240 2.600170 3.937302 1 0.5965 0.1069 0.0472 4.525453 0.2100 ng Excluded hi ep Dependent variable: D(TGLNH) w Excluded n ad lo D(GIAVANGTR ONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) u yj th All yi pl n ua al Phân tích tác động phản ứng đẩy biến va Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of D(GIAVANGTRONGNUOC) to D(CPIVN) 1,000,000 500,000 500,000 0 -500,000 -500,000 10 10 Response of D(CPIVN) to D(CPIVN) 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 0 -500,000 -500,000 0.4 0.4 0.0 0.0 0.0 -0.4 -0.4 -0.4 9 10 4 2 0 Response of D(TGLNH) to D(GIAVANGTRONGNUOC) 9 10 Response of D(TGLNH) to D(CPIVN) 10 Response of D(TGLNH) to D(LSHD) 120 80 80 40 40 40 40 0 0 -40 -40 -40 -40 10 10 160 -80 10 va 10 an 200 -80 Lu -80 Response of D(TGLNH) to D(TGLNH) 120 10 80 -.2 120 80 120 160 10 Response of D(LSHD) to D(TGLNH) 200 0.0 160 -0.4 200 0.4 160 0.8 200 -80 10 1.2 -.2 10 om l.c -.2 2 Response of D(CPIVN) to D(TGLNH) gm 10 k Response of D(LSHD) to D(LSHD) m Response of D(LSHD) to D(CPIVN) -.2 1.2 10 j ht 0.4 vb 0.8 z 0.8 z 1.2 0.8 Response of D(CPIVN) to D(LSHD) 1.2 Response of D(LSHD) to D(GIAVANGTRONGNUOC) Response of D(GIAVANGTRONGNUOC) to D(TGLNH) 1,500,000 t Response of D(CPIVN) to D(GIAVANGTRONGNUOC) Response of D(GIAVANGTRONGNUOC) to D(LSHD) 1,500,000 n oi 1,000,000 m ll 1,500,000 fu 1,500,000 n Response of D(GIAVANGTRONGNUOC) to D(GIAVANGTRONGNUOC) 10 n y te re (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ Phõn tớch phõn ró phng sai t to Variance Decomposition of D(GIAVANGTRONG NUOC): ng hi Period ep w 10 n ad lo D(GIAVANGT RONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) 1235120 1244706 1245252 1245285 1245290 1245292 1245292 1245292 1245292 1245292 100.0000 98.88783 98.81705 98.81245 98.81176 98.81158 98.81151 98.81149 98.81148 98.81148 0.000000 0.009374 0.012372 0.012571 0.012796 0.012931 0.012989 0.013012 0.013020 0.013023 0.000000 0.202373 0.270900 0.274221 0.274659 0.274706 0.274713 0.274715 0.274715 0.274715 0.000000 0.900426 0.899674 0.900760 0.900784 0.900784 0.900783 0.900783 0.900783 0.900783 D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) 97.19590 92.63294 91.81048 91.52366 91.42399 91.38863 91.37606 91.37160 91.37001 91.36945 0.000000 0.279022 0.352785 0.388519 0.402224 0.407342 0.409204 0.409874 0.410113 0.410198 0.000000 0.421489 0.431542 0.435051 0.435639 0.435776 0.435812 0.435822 0.435825 0.435826 S.E D(GIAVANGT RONGNUOC) va 1.062911 1.250262 1.308338 1.328210 1.335170 1.337627 1.338498 1.338807 1.338917 1.338955 2.804104 6.666553 7.405192 7.652769 7.738146 7.768249 7.778920 7.782707 7.784052 7.784530 S.E D(GIAVANGT RONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) 0.745987 0.830998 0.856419 0.865469 0.868702 0.869856 0.870268 0.870414 0.870466 0.870485 0.532964 5.600611 6.349931 6.587174 6.663206 6.689071 6.698065 6.701227 6.702344 6.702740 11.61762 19.81411 22.90864 24.04212 24.45673 24.60623 24.65977 24.67887 24.68567 24.68808 87.84942 74.49673 70.65627 69.28506 68.79322 68.61718 68.55434 68.53197 68.52401 68.52119 0.000000 0.088544 0.085156 0.085647 0.086834 0.087525 0.087820 0.087934 0.087976 0.087992 S.E D(GIAVANGT RONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) 179.1636 182.7240 5.154354 5.111130 0.234832 0.797197 1.020507 4.112938 93.59031 89.97873 n m ll fu t n oi z 10 n ua al Period pl Variance Decomposition of D(CPIVN): yi u yj th S.E z vb k gm om l.c an Lu n va 10 m Period j ht Variance Decomposition of D(LSHD): y te Period re Variance Decomposition of D(TGLNH): (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ (Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ(Luỏưn.vn).phÂn.tưch.cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.ỏn.giĂ.vng.tỏĂi.viỏằt.nam.luỏưn.vn.thỏĂc.sâ
Ngày đăng: 02/11/2023, 00:29
Xem thêm:
