(Luận văn) nghiên cứu mối liên hệ giữa tính thanh khoản và hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết trên sàn hose

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM hi ep - w n lo ad TRẦN HỒNG HẠNH yi u yj th pl NGHIÊN CỨU MỐI LIÊN HỆ GIỮA TÍNH THANH n ua al KHOẢN VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG va n TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE m ll fu t n oi z z j ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k m gm om l.c an Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM ep - w n ad lo TRẦN HỒNG HẠNH yi u yj th pl NGHIÊN CỨU MỐI LIÊN HỆ GIỮA TÍNH THANH n ua al KHOẢN VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY n va NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE m ll fu n oi Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng t Mã số: 60340201 z z j ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ m k PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT gm om l.c an Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CẢM ƠN t to ng hi Tôi xin chân thành cảm ơn PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt hướng dẫn tơi ep thực Luận văn tốt nghiệp Tôi xin chân thành cảm ơn thầy cô trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ w n Chí Minh truyền đạt kiến thức cho gần năm học tập trường lo ad người tận tình giúp đỡ tơi hồn thành đề tài u yj th Tác giả yi pl n ua al Trần Hồng Hạnh n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Nghiên cứu mối liên hệ ep tính khoản hoạt động đầu tư công ty niêm yết sàn HOSE” w cơng trình nghiên cứu cá nhân, có hướng dẫn khoa học PGS.TS Phan n ad lo Thị Bích Nguyệt chưa cơng bố Các số liệu sử dụng trung thực, có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng nội dung khơng chép cơng trình yi u yj th khác pl n ua al Tác giả n va m ll fu Trần Hồng Hạnh t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose MC LC t to Trang phụ bìa ng hi Lời cảm ơn ep Lời cam đoan Mục lục w n ad lo Danh mục ký hiệu chữ viết tắt Danh mục bảng biểu u yj th Tóm tắt yi Giới thiệu pl n ua al Tổng quan lý thuyết Thanh khoản đầu tư thực 2.2 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu đầu tư n va 2.1 m ll fu 2.2.1 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu đầu tư thực qua mơ hình liên quan đến việc định giá sai tài sản n oi 2.2.2 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu đầu tư thực t liên quan đến chi phí phát hành 13 z z 2.2.3 Mối quan hệ tính khoản cổ phiếu đầu tư thực vb j ht liên quan đến chi phí đại diện bất cân xứng thông tin 14 k m Phương pháp nghiên cứu 19 Dữ liệu 19 3.2 Mơ hình nghiên cứu 19 3.3 Phương pháp nghiên cứu 21 gm 3.1 om l.c an Lu Kết thực nghiệm 28 4.2 Hạn chế đề tài 45 Ph lc (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose y te Ti liu tham kho re Kết luận 47 n Kết thực nghiệm 28 va 4.1 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose DANH MC CC Kí HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT t to ng Ý nghĩa hi Ký hiệu General Method of Moments – Phương pháp hồi quy Dòng tiền w ep Cash Flow n GMM ad lo theo moment Ho Chi Minh Stock Exchange – Sở giao dịch chứng u yj th HOSE Đầu tư n ua al Instrumental variables – Ordinary Least Square (Phương va IV-OLS Hàng tồn kho pl Investment/K yi Inventories khốn Thành phố Hồ Chí Minh n pháp bình phương bé có thêm biến “cơng cụ”) Địn bẩy tài Liquidity Tính khoản chứng khốn m ll n oi Ordinary Least Square – Phương pháp hồi quy bình z phương bé t OLS fu Leverage z Fixed assest (Plant, property and equipment) – Tài sản j ht cố định vb PPE Trading Vol Khối lượng giao dịch cổ phiếu om l.c Tồng tài sản gm Total assests k Chỉ số Tobin’s Q m Tobin’s Q an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng hi Bảng 2.1: Tóm tắt mối quan hệ khoản đầu tư theo dự đoán lý ep thuyết kết thực nghiệm 18 Bảng 3.1: Giá trị tới hạn F để xác định biến công cụ yếu 24 w 27 n Bảng 3.2: Dấu kỳ vọng hệ số nghiên cứu ad lo Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến mơ hình 29 u yj th 32 Bảng 4.3: Kết hồi quy thêm biến giả phát hành cổ phiếu 35 yi Bảng 4.2: Kết hồi quy pl Bảng 4.4: Kết hồi quy thêm biến giả phân biệt công ty lớn nhỏ theo n ua al tổng tài sản 38 n va Bảng 4.5: Kết hồi quy thêm biến giả phân biệt công ty lớn nhỏ theo 40 m ll fu giá trị vốn hóa Bảng 4.6: Kết hồi quy thêm biến giả phân biệt công ty tăng trưởng n oi công ty giá trị 43 t z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose TểM TẮT t to ng Bài viết kiểm định xem liệu tính khoản cổ phiếu thị trường chứng hi ep khốn có tác động đến đầu tư thực doanh nghiệp hay không? Nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 86 công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM w n (HOSE) giai đoạn 2009-2012 Mơ hình nghiên cứu sử dụng lo ad liệu bảng hồi quy theo phương pháp bình phương bé có sử dụng “biến u yj th công cụ” IV-OLS (Instrumental Variable - Ordinary Least Square) Để kiểm tra việc sử dụng biến công cụ phù hợp hay không, nghiên cứu sử dụng kiểm định yi pl F-test kiểm định Hansen Kết thực nghiệm rằng, khoản có n ua al tác động thuận chiều đến đầu tư toàn công ty mẫu, tác động lớn cơng ty có nhiều hội đầu tư n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose GII THIU t to ng Thanh khoản khái niệm quan trọng lý thuyết tài Tính hi khoản cổ phiếu tạo nên sức hấp dẫn cho thị trƣờng chứng khoán thu ep hút tham gia nhà đầu tƣ Trên giới, nghiên cứu tính w khoản nhận đƣợc nhiều quan tâm mặt lý thuyết n ad lo thực nghiệm Đặc biệt, vài năm gần đây, mối quan hệ tính khoản cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán kinh tế thực ngày u yj th đƣợc trọng nhiều (Francisco Muñoz, 2012) yi pl Trên giới, tầm vĩ mô, nghiên cứu nhƣ Kaul Kayacetin n ua al (2009), Beber cộng (2010), Naes cộng (2011) tìm thấy chứng cho thấy có mối quan hệ thuận chiều tính khoản thị va n trƣờng chứng khốn kinh tế thực thơng qua biến nhƣ GDP đầu tƣ m ll fu (FDI) Ở tầm vi mơ, mối quan hệ tính khoản định n oi công ty đƣợc nghiên cứu thông qua việc sử dụng nhân tố nhƣ phát hành cổ t phiếu (Butler cộng sự, 2005; Gilchirst cộng sự, 2005; Lipson Mortal, z 2009), đòn bẩy (Bharath cộng sự, 2009; Lesmond cộng sự, 2008), hiệu z hoạt động công ty (Fang cộng sự, 2009) Nghiên cứu Francisco vb j ht Muñoz (2012) mối quan hệ trực tiếp tính khoản cổ phiếu k m thị trƣờng đầu tƣ thực tìm thấy mối quan hệ thuận chiều hai yếu tố gm nƣớc châu Mỹ Latin Brazil, Chile, Argentina Mexico om l.c Tuy nhiên, Việt Nam, chƣa có nhiều nghiên cứu tính khoản, đặc biệt mối quan hệ trực tiếp (có thể tồn tại) tính khoản Lu an cổ phiếu thị trƣờng hoạt động đầu tƣ doanh nghiệp Vì vậy, luận y te (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose re Minh (HOSE) giai on 2009 2012 n tƣ công ty niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí va văn tiến hành nghiên cứu mối quan hệ tớnh khon v hot ng u (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose Bi viết đƣợc thực dựa cơng trình Francisco Muñoz (2012) t to Nghiên cứu sử dụng liệu bảng, liệu đƣợc thu thập theo quý dùng độ ng trễ sai phân Tobin’s Q làm biến công cụ ƣớc lƣợng Nghiên cứu dùng hi ep kiểm định F (F-test) kiểm định Hansen để xem xét phù hợp biến công cụ đƣợc sử dụng mơ hình Kiểm định cho thấy biến cơng cụ có ý w nghĩa giải thích mơ hình hồi quy mẫu công ty lựa chọn n ad lo Kết thực nghiệm tìm mối tƣơng quan thuận chiều, có ý nghĩa u yj th tính khoản đầu tƣ thực Mối quan hệ không thay đổi sử yi dụng ba thƣớc đo đầu tƣ tăng trƣởng tổng tài sản, tăng trƣởng tài sản cố pl định tăng trƣởng hàng tồn kho với chênh lệch thời gian khác (1,2 n ua al năm) Kết thu đƣợc tƣơng tự với chứng thực nghiệm mà Francisco va Moz (2012) tìm thấy hỗ trợ cho lý thuyết dự đoán tồn mối quan hệ n thuận chiều hai yếu tố này1 m ll fu Theo Francisco Muñoz (2012), nghiên cứu thêm biến giả phân biệt n oi công ty phát hành không phát hành cổ phiếu Kết hồi quy mẫu t cho thấy, dù mối tƣơng quan thuận chiều khoản đầu tƣ tồn z z nhƣng hệ số biến giả thêm vào mô hình hồn tồn khơng có ý nghĩa Điều vb j ht khơng giống nhƣ kết mà Francisco Moz (2012) trình bày khơng k m hỗ trợ cho lập luận doanh nghiệp mà cổ phiếu có tính khoản đầu tƣ gm cao tận dụng lợi để phát hành thêm dùng nguồn gia tăng om l.c Theo Almeida Campello (2007), tồn mối quan hệ thuận chiều an Lu tính khoản đầu tƣ, định đầu tƣ công ty chịu nhiều Gilchrish cộng (2005), Butler cộng (2005), Polk v Sapienza (2009) (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose y te cụng ty nhỏ) Kết cho thấy phân loại công ty theo tổng tài sản, đầu tƣ re ảnh hƣởng chịu ảnh hƣởng nhiều ràng buộc tài (cơng ty lớn n trƣờng Do đó, viết thêm vào biến giả để phân biệt cơng ty bị va ràng buộc tài nhạy cảm với tính khoản cổ phiếu trờn th o w (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose n ad lo u yj th 40 p yi an lu la Bảng 4.5 n va Phân loại cơng ty theo giá trị vốn hóa ll fu Bảng trình bày kết hồi quy liệu bảng với hai biến công cụ độ trễ sai phân Tobin’s Q thời điểm (t-1) (t-2) m at nh oi tác động firm fixed effect, quarter fixed effect Mẫu bao gồm liệu theo quý công ty niêm yết HOSE giai đoạn 2009-2012 Tất biến đƣợc winsorized mức 1% Các biến độc lập tăng trƣởng tổng tài sản, tăng trƣởng z tài sản cố định (Bất động sản, đất đai máy móc thiết bị) tăng trƣởng hàng tồn kho, z ht vb Biến đo lƣờng tính khoản Trading Vol đƣợc tính Lƣợng chứng khốn giao dịch/Lƣợng chứng khoán k jm lƣu hành, Large x Trading Vol liên kết biến giả (biến giả =1 công ty lớn, ngƣợc lại = 0) khối lƣợng giao dịch Nhóm biến kiểm sốt bao gồm Leverage đƣợc định nghĩa tổng nợ/tổng tài sản, Tobin’s Q đƣợc định nghĩa gm (Tổng giá trị vốn hóa thị trƣờng + Tổng nợ)/Tổng tài sản Cash Flow = (EBIT+ Khấu hao)/Tổng tài sản -9.16 (40.30) [-69.8, -88.15] 40.52** (20.31) [ -0.71, 80.33] 42.96 (30.44) [-16.7, 102.64] 9.88 (35.71) [-60, 79] si -6.81 (16.89) [ -39, 26] 20.9* (11.4) [-1.45, 43.25] ac -9.92 (12.18) [-33.8, 13.95] 12.04 (9.80) [-7.17, 31.2] th 7.85 (16.11) [-23.71, 39.43] ∆t+12I 15.20*** (4.71) [ 5.95, 24.45 ] y -10.09 (12.90) [-35.39, 15.2] 2.59 (9.43) [-15.91, 21.01] te 14.10** (6.80) [ 0.77, 27.44 ] Hàng tồn kho ∆t+8I re 6.43** (2.78) [0.96, 11.89] n 8.68* (5.56) [-2.22, 19.6] va 7.79* (4.15) [-0.34, 15.93] ∆t+4I an 12.62** (5.83) [1.18, 24.05 ] Tài sản cố định (PPE) ∆t+4I ∆t+8I ∆t+12I Lu Large (II) X Trading Vol Tổng tài sản ∆t+8I ∆t+12I om ∆t+4I 2.91* (1.70) [-0.41, 6.25] l.c Biến Trading Vol eg cd jg hg (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose o w (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.mỏằi.liên.hỏằ.giỏằa.tưnh.thanh.khoỏÊn.v.hoỏĂt.ỏằng.ỏĐu.tặ.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.niêm.yỏt.trên.sn.hose n ad lo u yj th 41 p yi -0.15** (0.062) [-0.27, -0.028] -0.14 (0.1) [-0.35, 0.059] 0.18*** (0.05) [0.08, 0.28 ] 0.28*** (0.04) [0.19, 0.37 ] -0.23 (0.2) [-0.64, 0.17] 0.18* (0.1) [-0.02, 0.39 ] 0.44*** (0.15) [0.13, 0.75] 0.33*** (0.08) [0.15, 0.5] -0.005 (0.08) [-0.17, 16] 0.24*** (0.05) [ 0.14, 0.34] 0.17 (0.86) [-1.51, 1.86] 405 0.67 (1.07) [-1.43, 2.77] 258 0.56 (0.46) [-0.35 , 1.47] 666 -0.29 (0.91) [-2.08, 1.05] 405 -0.06 (1.12) [-2.26, 2.13] 258 81 86 74 81 86 0.03 0.53 0.99 60.85 146.87 78.07 0.1 0.49 0.11 0.54 0.09*** (0.02) [0.03 0.15] 0.2*** (0.02) [0.15, 0.26] 0.13 (0.15) [-0.17, 0.44] 666 0.49 (0.44) [-0.36, 1.36] 405 0.4 (0.56) [-0.69, 1.50] 258 74 81 86 74 l.c 0.24 0.53 0.01 0.89 0.79 60.85 146.87 78.07 60.85 230.32 78.07 0.22 0.59 0.22 0.6 0.08 0.14 0.18 0.48 0.19 0.38 z 0.23*** (0.03) [0.16, 0.31] z ht vb -0.27 (0.3) [-0.86, 0.32] 666 k jm gm 0.15 (0.2) [-0.25 0.56] 0.32*** (0.07) [0.17, 0.47] om Lu 0.06 an va n 0.03 0.29 y ac th 0.12 0.39 te re R hiệu chỉnh at nh oi -0.06 (0.1) [-0.27, 0.13] m Số quan sát Số lƣợng công ty Kiểm định Hansen ( p value) Kiểm định F (loại trừ biến công cụ) R2 -0.07 (0.06) [-0.2, 0.04] ll fu Cash flow 0.0003 (0.033) [-0.06, 0.06] n va Tobin’s Q an lu la Leverage si Trong ngoặc đơn robust standard error, ngoặc vuông khoảng tin cậy hệ số; ***p