Bài Giảng Quản Trị Rủi Ro Tài Chính (Combo Full Slides 4 Chương )

BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH NỘI DUNG BÀI GIẢNG CHƯƠNG I : NHẬP MÔN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CHƯƠNG II : HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHƯƠNG III : HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN CHƯƠNG IV : HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI Chương I: Nhập mơn Quản trị Rủi ro Tài Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Nội dung nghiên cứu • Bài 1: Nhập mơn Quản trị rủi ro tài – – – – – Mối quan hệ lợi suất rủi ro Mục tiêu quản trị rủi ro tài Phương pháp xác định giá trị tài sản chịu rủi ro (VAR) Các công cụ quản trị rủi ro tài Thị trường giao dịch cơng cụ quản trị rủi ro tài • Bài 2: Hợp đồng tương lai kỳ hạn – – – – So sánh hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn Cơ chế hoạt động thị trường tương lai Phương pháp định giá hợp đồng tương lai kỳ hạn Phòng vệ rủi ro sử dụng hợp đồng tương lai Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Nội dung nghiên cứu • Bài 3: Hợp đồng quyền chọn – – – – Cơ chế hoạt động thị trường quyền chọn Đặc điểm hợp đồng quyền chọn Chiến lược phòng vệ rủi ro sử dụng quyền chọn Phương pháp định giá quyền chọn Black-Scholes • Bài 4: Hợp đồng hoán đổi – – – – Cơ chế hoạt động hợp đồng hoán đổi Hợp đồng hoán đổi lãi suất Hợp đồng hoán đổi ngoại hối Hợp đồng hốn đổi khác • Bài 5: Đa dạng hóa đầu tư, chứng khốn hóa ứng dụng nâng cao – CDS, CDO Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Tài liệu tham khảo Options, Futures and Other Derivatives by John C Hull , Eighth Edition Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Các câu hỏi quản trị rủi ro • Chúng ta xác định rủi ro gặp phải cách nào? • Mối quan hệ rủi ro vốn? • Chúng ta xác định lượng vốn cần cách nào? • Bạn có biết hiểu chiến lược nguy rủi ro tổ chức khơng? • Liệu điều có tùy thuộc vào quan điểm rủi ro bên liên quan khơng? • Liệu rủi ro “đưa vào chiến lược”? • Tại quan tâm rủi ro lại quan trọng chiến lược chúng ta? Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Lợi suất rủi ro • Lợi suất rủi ro hai khái niệm quan trọng để đo lường hiệu hoạt động tài • Lợi suất rủi ro tương tự doanh thu chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh • Lợi suất cao rủi ro thấp hoạt động tài mang lại hiệu cao • Giữa hội đầu tư mang lại mức lợi suất, nhà đầu tư thích đầu tư vào hội có rủi ro thấp • Giữa hội đầu tư có mức rủi ro, nhà đầu tư thích đầu tư vào hội đem lại lợi suất cao • Trên thị trường, hội đầu tư có lợi suất cao thường có rủi ro cao ngược lại hội có rủi ro thấp thường mang lại lợi suất thấp Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Mối quan hệ lợi suất rủi ro • Nhìn vào thị trường chứng khốn Mỹ từ năm 1926-2000 thấy: – Các cổ phiếu, đặc biệt cổ phiếu nhỏ đem lại lợi suất trung bình cao dài hạn, nhiên ngắn hạn lợi suất đầu tư vào cổ phiếu lại biến động thất thường – Trái phiếu ngắn hạn có lợi suất thấp trung bình thấp dài hạn, nhiên ngắn hạn lợi suất đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn lại không biến động • Để đo lường lợi suất rủi ro, người ta thường sử dụng lợi suất trung bình độ lệch chuẩn: – Giữa hai hội đầu tư có lợi suất trung bình, hội đầu tư rủi ro hơn, có lợi suất biến động nhiều với độ biến thiên lớn hơn, làm cho độ lệch chuẩn lớn – Độ lệch chuẩn lớn hội thu lợi suất cao lớn hơn, đồng thời hội thua lỗ lớn Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Lợi suất trung bình • Lợi suất trung bình tính cơng thức • Phương sai tính cơng thức Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Giá IRS = giá danh mục hợp đồng lãi suất kỳ hạn Cách tính lãi suất kỳ hạn (RF ) thời điểm T1 T2 Gọi: R1 : zero rate thời hạn T1 Gọi: R2 : zero rate thời hạn T2 RF R T − R 1T1 = T − T1 Chuyển từ lãi suất liên tục sang lãi suất ghép lãi m lần/năm Rm =m(eRc/m -1); Rc =m ln(1+Rm/m); -Rm : lãi suất tính lãi m lần/năm -Rc : Lãi suất liên tục THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 28 Ví dụ (sử dụng FRA) Time Fixed cash Floating flow cash flow Net Cash Flow Disc factor PV Bfl 0.25 4.0 -5.100 -1.100 0.9753 -1.073 0.75 4.0 -5.522 -1.522 0.9243 -1.407 1.25 4.0 -6.051 -2.051 0.8715 -1.787 Total -4.267 •Floating CF thực vòng 03 tháng tới=100*0.102*0.5=5.1 triệu USD (10.2% lãi suất LIBOR tháng xác định 03 tháng) •Floating CF thực vịng 09 tháng tới • RF tháng tháng= (0.105*0.75-0.1*0.25)/0.5=0.1075 (ghép lãi liên tục) • Chuyển RF sang tính lãi 02 lần/năm •Rm =m(eRc/m -1); RFm =2(e0.1075/2 - 1)=11.044% •Floating CF vịng 09 tháng= 0.5*0.11044/2*100=5.522 (triệu USD) THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 29 II Hốn đổi tiền tệ (CS) • CS liên quan đến việc hoán đổi luồng tiền gốc (principal) lãi (interest) loại tiền tệ lấy luồng tiền gốc lãi loại tiền tệ khác • Vì liên quan đến loại tiền tệ khác nên số tiền ban đầu (principal) loại tiền tệ trao đổi Hợp đồng CS bắt đầu có hiệu lực HĐ CS đáo hạn • Thơng thường số tiền trao đổi ban đầu HĐ CS xấp xỉ (nếu quy đổi theo tỷ giá loại tiền tệ), số tiền trao đổi HĐ CS đáo hạn thường chênh lệch nhiều THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Ví dụ: fixed-for-fixed currency swap • Một HĐ CS kỳ hạn năm ký IBM BP từ 01/02/2011, theo IBM trả lãi suất cố định 5% cho 10mil GBP nhận lãi suất cố định 6% cho 18mil USD từ BP Lãi trả lần/năm; principal amount USD18 triệu GBP10 triệu USD 6% BP IBM GBP 5% THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Ví dụ: fixed-for-fixed currency swap • Đầu tiên, HĐ hốn đổi bắt đầu có hiệu lực, IBM BP trao đổi luồng tiền ban đầu: IBM chuyển 18 triệu USD cho BP để lấy 10 triệu GBP • Hàng năm suốt thời hạn HĐ hoán đổi, IBM nhận 1.08 triệu USD tiền lãi (6%*18 triệu USD) phải trả 0.5 triệu GBP (5%*10 triệu GBP) • Vào thời điểm hợp đồng hoán đổi đáo hạn, bên chuyển trả lại cho số tiền trao đổi ban đầu THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương The Cash Flows Year 1st Feb, 2011 1st Feb, 2012 1st Feb, 2013 1st Feb, 2014 1st Feb, 2015 1st Feb, 2016 THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Dollars Pounds $ £ millions -–18.00 +10.00 +1.08 –0.50 +1.08 –0.50 +1.08 –0.50 +1.08 –0.50 +19.08 −10.50 Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 33 Hợp đồng hoán đổi tiền tệ dùng để làm gì??? • Hốn đổi tài sản nợ (Liability) từ đồng tiền sang đồng tiền khác • Hốn đổi tài sản có (asset) từ đồng tiền sang đồng tiền khác • Ví dụ1: IBM vay khoản tiền trị giá 18 triệu USD cách phát hành trái phiếu mệnh giá đồng USD Thông qua hợp đồng CS, IBM hoán đổi khoản vay thành khoản vay 10 triệu GBP với mức lãi suất 5%- chất khoản nợ thay đổi từ khoản vay USD sang khoản vay GBP • Ví dụ2: Giả sử IBM đầu tư 10 triệu GBP vào UK để hưởng mức lợi tức 5% năm, IBM dự đoán USD lên giá so với GBP, muốn khoản đầu tư thực đồng USD Thông qua hợp đồng CS, IBM hốn đổi khoản đầu tư (tài sản có) trị giá 10 triệu GBP thành tài sản có trị giá 18 triệu USD với mức lợi tức 6% THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Lợi so sánh HĐ hoán đổi tiền tệ • Giả sử GE muốn vay 20 triệu AUD, Qantas muốn vay 15 triệu USD • GE có lợi so sánh vay USD GE lại muốn vay đồng AUD • Qantas có lợi so sánh vay AUD Qantas lại muốn vay đồng USD • Sử dụng hợp đồng CS USD AUD General Electric 5.0% 7.6% Qantas Airways 7.0% 8.0% THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Lợi so sánh HĐ hoán đổi tiền tệ CS với tham gia Định chế tài USD5% USD 6.3% USD 5% GE F.I AUD6.9% THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Qantas AUD 8% AUD 8% Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 36 Kết qủa • GE: Hốn đổi từ mức lãi suất 5% đồng USD thành mức lãi suất 6.9% đồng AUD {thấp 0.7% (= 7.6% - 6.9%) vay trực tiếp AUD thị trường} • Qantas: Hoán đổi từ mức lãi suất 8% AUD thành mức lãi suất 6.3% đồng USD {thấp 0.7% (=7%-6.3%) vay trực tiếp USD thị trường} • FI: nhận mức lợi suất 1.3% năm đồng USD (hay 1.3%*15mil = 195000 USD) chịu mức chi phí 1.1% năm đồng AUD (hay phải trả 1.1%*20mil = 220000 AUD) THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Định giá CS • Tương tự định giá IRS: – Chênh lệch giá Trái phiếu – DM hợp đồng kỳ hạn THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Định giá chênh lệch giá trái phiếu • Đối với bên nhận USD trả đồng ngoại tệ Vswap = BD – S0 BF • Đối với bên nhận ngoại tệ trả USD Vswap = S0 BF - BD • Trong đó: • BD: Giá trái phiếu đồng USD) • BF: Giá trái phiếu đồng ngoại tệ • S0: Tỷ giá giao (number of USD/ unit of foreign currency THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương Ví dụ • Mức lãi suất Libor Swap đ/v JPY 4% • Mức lãi suất Libor Swap đ/v USD 9% • FI cung cấp HĐ CS theo đó, FI nhận 5%/năm đ/v JPY 8%/năm đ/v USD Số tiền hoán đổi ban đầu 10mil USD 1200mil JPY Kỳ hạn CS năm Tỷ giá 120 JPY = $1 THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 40 Valuation in Terms of Bonds Time Cash Flows ($) PV ($) Cash flows (yen) PV (yen) 0.8 0.7311 60 57.65 0.8 0.6682 60 55.39 0.8 0.6107 60 53.22 10.0 7.6338 1,200 1,064.30 Total 9.6439 1,230.55 The value of the SWAP in USD 1,230.55*(1/110)-9.6439=1.5430 (M USD) THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 41 Valuation in Terms of Forwards Time (T) $ cash flow (1) Yen cash flow (2) Forward Exch rate (3) Yen cash flow in $ (2*3=4) Net Cash Flow (1+4=5) Present value 5/(1+r)T -0.8 60 0.009557 0.5734 -0.2266 -0.2071 -0.8 60 0.010047 0.6028 -0.1972 -0.1647 -0.8 60 0.010562 0.6337 -0.1663 -0.1269 -10.0 1200 0.010562 12.6746 +2.6746 2.0417 Total 1.5430 •Spot rate= 1/110=0.009091 USD/JPY •One year Forward rate= S0 e(r-rf )xT = 0.009091e(0.09-0.04)x1 = 0.009557 ( r=9%; rf = 4/%) THS Nguyễn Thị Ngọc Lan Khoa TCNH-Đại Học Ngoại Thương 42