Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán tp hồ chí minh giai đoạn 2018 2022

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ NGUYỄN VĂN THÀNH ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2018-2022 NGÀNH HỌC: QUẢN TRỊ KINH DOANH ĐỀ TÀI TỐT NGHIỆP TP Hồ Chí Minh, tháng 06 năm 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ ĐỀ TÀI TỐT NGHIỆP NGÀNH HỌC: QUẢN TRỊ KINH DOANH TÊN ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2018-2022 GV HƯỚNG DẪN: THS NGUYỄN BÁ HOÀNG SV THỰC HIỆN: NGUYỄN VĂN THÀNH LỚP: QTKD44B MÃ SỐ SINH VIÊN: 1953401010145 TP Hồ Chí Minh, tháng 06 năm 2023 LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Nguyễn Văn Thành, sinh viên lớp QTKD44B - Khoa Quản trị - Trường Đại học Luật Tp Hồ Chí Minh Tơi xin cam đoan Khố luận tốt nghiệp với nhan đề “Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động DN ngành bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh giai đoạn 2018-2022” cơng trình nghiên cứu độc lập riêng tôi, với hướng dẫn khoa học Thầy Nguyễn Bá Hoàng chưa công bố báo cáo sở giáo dục Bên cạnh đó, tơi cam đoan liệu kết nghiên cứu đề tài tác giả trực tiếp thu thập, xử lý, phân tích đưa nhận định ghi rõ nguồn trích dẫn đầy đủ, khoa học Tp Hồ Chí Minh, ngày 21 tháng 06 năm 2023 Sinh viên Thành Nguyễn Văn Thành I DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT TẮT NỘI DUNG VIẾT TẮT BĐS Bất động sản DN DN FEM Mơ hình ảnh hưởng cố định FGLS Mơ hình bình phương nhỏ tổng quát GDP Tổng sản phẩm quốc nội HNX Sở giao dịch chứng khoán TP.Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh Pooled OLS Mơ hình bình phương nhỏ gộp REM Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản bình quân ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu bình qn UPCOM Thị trường giao dịch chứng khốn công ty đại chúng chưa niêm yết II DANH SÁCH CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn ảnh hưởng đến HQHĐ DN 16 Bảng 3.1: Cách tính biến mơ hình nghiên cứu 23 Bảng 4.1: Tỷ số nợ DN BĐS niêm yết HOSE giai đoạn 2018-2022 34 Bảng 4.2: Hiệu hoạt động DN BĐS giai đoạn 2018-2022 36 Bảng 4.3: Mối quan hệ DA HQHĐ DN giai đoạn 2018-2022 37 Bảng 4.4: Kết thống kê mô tả (2018-2022) 39 Bảng 4.5: Kết hệ số tương quan Pearson (r) 42 Bảng 4.6: Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến 42 Bảng 4.7: Kết hồi quy phương pháp: Pooled OLS, FEM, REM, FGLS kiểm định 44 Bảng 4.8: Kết hồi quy phương pháp: Pooled OLS, FEM, REM, FGLS kiểm định 47 Bảng 4.9: Bảng tổng hợp kết biến kiểm soát ảnh hưởng đến hiệu hoạt động DN giai đoạn 2018-2022 50 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu đề xuất 24 Hình 3.2: Quy trình nghiên cứu đề xuất 24 Hình 4.1: Đồ thị biểu diễn tỷ trọng nợ/ tài sản giai đoạn 2018-2022 34 Hình 4.2: Đồ thị biểu diễn hiệu hoạt động DN giai đoạn 2018-2022 36 Hình 4.3: Đồ thị biểu diễn mối quan hệ DA hiệu hoạt động DN 38 III MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT II DANH SÁCH CÁC BẢNG III DANH MỤC CÁC HÌNH III MỤC LỤC IV CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu đề tài 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC LIÊN QUAN 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Tổng quan cấu trúc vốn DN 2.1.2 Tổng quan hiệu hoạt động DN 2.1.3 Các lý thuyết IV 2.1.4 Mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động DN 11 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm liên quan 13 2.2.1 Các nghiên cứu nước 13 2.2.2 Các nghiên cứu nước 14 2.2.3 Thảo luận nghiên cứu thực nghiệm 16 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 19 3.1.1 Cơ sở đề xuất biến mơ hình 19 3.1.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 21 3.1.3 Giả thuyết nghiên cứu 27 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 28 3.3 Phương pháp xử lý phân tích liệu 28 3.3.1 Mơ hình hồi quy Pooled-OLS 29 3.3.2 Mô hình hồi quy ảnh hưởng cố định (FEM) 30 3.3.3 Mơ hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) 30 3.3.4 Kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình 31 3.3.5 Kiểm định khuyết tật mơ hình hồi quy 31 3.3.6 Mơ hình hồi quy bình phương bé tổng quát (FGLS) khắc phục khuyết tật 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 34 4.1 Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 34 4.1.1 Thực trạng cấu trúc vốn, hiệu hoạt động DN mối quan hệ chúng 34 4.1.2 Phân tích thống kê mô tả 39 4.2 Kết nghiên cứu 41 V 4.2.1 Phân tích hệ số tương quan kiểm định tượng đa cộng tuyến 41 4.2.2 Kết phân tích hồi quy 42 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 49 4.3.1 Nhóm biến cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu hoạt động DN 49 4.3.2 Nhóm biến kiểm sốt ảnh hưởng đến hiệu hoạt động DN 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý, ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH 55 5.1 Kết luận 55 5.2 Hàm ý số sách 55 5.2.1 Điều chỉnh cấu trúc vốn theo hướng giảm nợ nhằm nâng cao hiệu hoạt động DN 56 5.2.2 Các nguồn tài trợ khác theo hướng kiểm soát rủi ro 57 5.3 Kiến nghị với bên liên quan 58 5.3.1 Đối với phủ 58 5.3.2 Đối với ngân hàng nhà nước 59 5.3.3 Đối với ủy ban chứng khoán nhà nước 60 5.4 Đề xuất hướng nghiên cứu 60 KẾT LUẬN CHUNG 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 PHỤ LỤC VI CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Đại dịch toàn cầu Covid-19 ảnh hưởng lớn đến hoạt động thương mại đầu tư, giãn cách xã hội gây suy giảm giá trị xuất, nhập hàng hóa dịch vụ, kèm theo thu nhập giảm, tiêu dùng giảm, đầu tư cá nhân giảm, với việc kiểm sốt lạm phát phủ việc siết chặt “room tín dụng” ngân hàng thương mại ảnh hưởng nặng nề đến toàn kinh tế, làm cho thị trường BĐS điêu đứng ảnh hưởng nghiêm trọng đến DN BĐS nói riêng Để đối diện khắc phục khó khăn trên, DN cần nhiều nguồn lực, đặc biệt nguồn lực tài Với bối cảnh hội nhập quốc tế nay, DN Việt Nam nói chung DN BĐS niêm yết HOSE nói riêng có nhiều hội để tiếp cận với nguồn tài trợ khác Tuy nhiên, việc quan trọng DN cần lựa chọn cấu trúc vốn cho phù hợp với giai đoạn phát triển khác DN tình hình thị trường vốn, như: Với lao dốc thị trường chứng khoán năm 2021 2022 tạo nhiều trở ngại cho nhiều DN cổ phần niêm yết sở giao dịch chứng Việt Nam khó khăn việc huy động vốn thông qua kênh phát hành cổ phiếu Điều gây hệ quả: vốn chủ sở hữu giảm so với nhu cầu thực tế DN, nguyên nhân làm cho cấu trúc vốn hầu hết DN thiên vốn vay, với việc siết “room tín dụng” kiểm sốt lạm phát Chính phủ khiến cho chi phí sử dụng vốn tăng, hiệu sử dụng vốn thấp vấn đề làm giảm hiệu hoạt động DN BĐS Thực tế cho thấy, giai đoạn 2018-2022 cấu trúc vốn DN BĐS niêm yết HOSE gần khơng có thay đổi đáng kể, tỷ lệ nợ khoảng thời gian trước, sau Đại dịch Covid-19 gần ngang Tuy nhiên, HQHĐ DN BĐS niêm yết HOSE đo lường số tài số lợi nhuận tổng tài sản (ROA) hay số lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) lại giảm xuống cách rõ rệt, điều phản ánh cấu trúc vốn không thay đổi HQHĐ DN lại giảm mạnh, chứng minh DN BĐS niêm yết HOSE sử dụng địn bẩy tài chưa thực hiệu để nâng cao HQHĐ giai đoạn 2018-2022 Vì vậy, góc độ quản trị tài chính, cấu trúc vốn lựa chọn phù hợp không giúp cho DN tận dụng triệt để ảnh hưởng tích cực từ địn bẩy tài “tiết kiệm thuế” hay nâng cao hiệu sử dụng nguồn vốn mà giảm thiểu khả xảy tình trạng kiệt quệ tài chính, từ góp phần nâng cao HQHĐ DN Về khía cạnh khoa học, chủ đề nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến HQHĐ DN nhận nhiều quan tâm học giả ngồi nước Nhìn chung, nghiên cứu trước tìm thấy chứng thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động có khơng đồng kinh tế phát triển kinh tế phát triển chuyển đổi Sự không quán kết nghiên cứu học giả xuất phát từ việc lựa chọn nhóm ngành, giai đoạn nghiên cứu, mức độ phát triển thị trường chứng khoán quốc gia khơng đồng đều, có khác biệt định Với lập luận trên, thúc tác giả lựa chọn đề tài “Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động DN ngành bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh giai đoạn 2018-2022” làm khố luận tốt nghiệp Kết nghiên cứu thật cần thiết nhà quản trị tài việc hoạch định cấu trúc vốn theo hướng hợp lý giai đoạn khắc phục sau ảnh hưởng đại dịch Covid-19, đảm bảo việc huy động sử dụng nguồn vốn có hiệu quả, góp phần nâng cao hiệu hoạt động DN 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát Nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc vốn đến HQHĐ DN BĐS niêm yết HOSE, qua đề xuất hàm ý, sách nhằm cải thiện cấu trúc vốn để nâng cao HQHĐ DN niêm yết HOSE 1.2.2 Mục tiêu cụ thể Từ mục tiêu nghiên cứu tổng quát, mục tiêu nghiên cứu cụ thể mặt lý thuyết thực nghiệm, bao gồm: (1) Đo lường mức độ ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động DN BĐS niêm yết HOSE KẾT LUẬN CHUNG Đối với DN BĐS, cấu trúc vốn có vai trị quan trọng nhân tố ảnh hưởng đến thành cơng hay thất bại DN; ngồi ra, góp phần ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu hoạt động DN khả sinh lời cho chủ sở hữu DN Chính vậy, định lựa chọn cấu trúc vốn ln vấn đề “khó khăn” lớn nhà quản trị tài chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố, như: Hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, thị trường vốn, lãi suất, cấu trúc tài sản … Bên cạnh đó, vấn đề quan trọng mà nhà quản trị tài ln lưu tâm, rủi ro DN sử dụng nợ, vậy, họ cố gắng lựa chọn cấu trúc vốn cho lợi ích từ chắn thuế mang lại cao chi phí kiệt quệ tài nhằm mục tiêu nâng cao hiệu hoạt động DN Trên sở nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị DN, đề tài giải nội dung sau: Một là, khóa luận cung cấp các sở lý thuyết cấu trúc vốn hiệu hoạt động DN BĐS Ngồi ra, cung cấp chứng thực nghiệm khoa học nước mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động DN BĐS Hai là, khóa luận cung cấp phương pháp nghiên cứu + Đề tài thiết kế đề xuất mơ hình nghiên cứu mối quan hệ tuyến tính cấu trúc vốn hiệu hoạt động DN Ngoài ra, đề tài đưa giả thuyết nghiên cứu Trên cở sở đó, cung cấp nguồn liệu để thực phân tích hồi quy kiểm định giả thuyết với mơ hình + Cuối cùng, đề tài hệ thống hóa sở lý thuyết phương pháp nghiên cứu định lượng thực cho nghiên cứu Ba là, khóa luận tiến hành nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị DN + Đề tài cho biết: Cấu trúc vốn với biến đại diện DA ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị DN + Thêm nữa, đề tài cho biết: Các biến khác mơ hình như: SIZE TANG ảnh hưởng tích cực đến hiệu hoạt động DN Tuy nhiên, biến INF lại có 63 ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị DN Ngoài ra, biến như: GROWTH, LIQ GDP không ảnh hưởng đến hiệu hoạt động DN BĐS niêm yết sàn HOSE giai đoạn 2018-2022 Bốn là, khóa luận đưa hàm ý sách + Trên sở kết hồi quy thảo luận kết nghiên cứu, đề tài đề xuất nhóm sách: Điều chỉnh cấu trúc vốn theo hướng giảm nợ nhằm nâng cao hiệu hoạt động DN nguồn tài trợ khác theo hướng kiểm soát rủi ro + Bên cạnh đó, đề tài kiến nghị bên liên quan việc cải thiện cấu trúc vốn nhằm nâng cao hiệu hoạt động DN, như: Chính phủ, ngân hàng nhà nước uỷ ban chứng khốn nhà nước + Cuối cùng, khóa luận đưa gợi ý cho hướng nghiên cứu tương lai như: (1) Đối với mẫu nghiên cứu, (2) Đối với nội dung nghiên cứu (3) Đối với hàm ý sách 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Luật DN số 68/2014/QH13 (2014) Thông tư 200/2014/TT-BTC Nguyễn Hữu Huân cộng (2014) Cấu trúc vốn giá trị DN Việt Nam Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng, số 101 (8/2014), trang 50 - 60 Manfred Kuhn (1990) Từ điển kinh tế Nhà xuất Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội Võ Minh Long (2017) Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị DN: trường hợp cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HSX) Tạp trí Khoa học Đại học Mở thành phố HCM, số 1, trang – 12 Trương Đông Lộc, Võ Văn Dứt, Nghiêm Minh Thư (2016) Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu: chứng thực nghiệm từ sở giao dịch chứng khốn thành phố hồ chí minh Tạp chí Kinh tế & Phát triển, số 229, trang 80 - 87 Nguyễn Quốc Nghi (2011) Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh DN nhỏ vừa thành phố Cần Thơ Tạp chí Khoa học trường đại học cần thơ, số 19b (2011), trang 122 – 129 Stephen Ross, Randolph W Westerfield, Jeffrey F Jaffe (2017) Tài DN Nhà xuất Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Đỗ Văn Thắng cộng (2010) Ảnh hưởng cấu trúc vốn lên giá trị DN công ty niêm yết sàn chứng khoán TP HCM Tạp chí Phát triển Kinh tế, số 238 10 Nguyễn Văn Thuận (2012) Quản trị tài Nhà xuất thống kê 11 Lý Phương Thùy, Vương Quốc Duy Phạm Lê Thông (2019) Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động DN Việt Nam Tạp chí Khoa học Đại học cần Thơ, 55(CĐ Kinh tế), 12-22 65 12 Bùi Văn Thụy Nguyễn Thị Ngọc Diệp (2016) Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khóa Việt Nam Tạp trí Khoa học Lạc Hồng, số (2016), trang 95 – 100 13 Le Thi Phuong Vy, Phung Duc Nam (2013) Ảnh hưởng sở hữu nước ngoài, cấu trúc vốn giá trị DN: chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết Việt Nam The IUP Journal of Corporate Governance, Vol XII, No 2, pp 40 - 58 Tiếng Anh 14 Abor (2005) The effect of capital structure on profitability: An empirical analysis of listed firms in Ghana The Journal of Risk Finance, 6(11), pp 438445 15 Ahmad, S.Z (2012) Micro, Small and Medium-Sized Enterprises Development in the Kingdom of Saudi Arabia World Journal of Entrepreneurship, Management and Sustainable Development, 8, 217-232 16 Albert Amponsah Addae, Michael Nyarko-Baasi (2013) The Effects of Capital Structure on Profitability of Listed Flirms in Ghana European Journal ofBusiness and Management, 5(31), 215-229 17 Azeez, T., Olanrewaju Elelu, M & Saka Abdulsalam, T., 2015 Impact of Capital Structure on Corporate Performance: A Pre and Post Crisis Evaluation of Selected Companies in US International Journal of Accounting Research, 2(8), pp 1-20 18 Damodaran, A (2001) Corporate Finance: Theory and Practice John Wiley & Sons, (2nd International edition) Publisher 19 Detthamrong, U., Chancharat, N & Vithessonthi, C., 2017 Corporate governance, capital structure and firm performance: Evidence from Thailand Research in International Business and Finance, Volume 42, pp 689-709 20 Gill, A et al., (2011) The Effect of Capital Structure on Profitability: Evidence from the United States International Journal of Management, 28(4), pp 3-15 21 Hasan, M B., Ahsan, A F M M., Rahaman, M A & Alam, M N., 2014 Influence of Capital Structure on Firm Performance: Evidence from Bangladesh 66 International Journal of Business and Management, 9(5), pp 184-194 22 Le, T P V & Phan, T B N., 2017 Capital structure and firm performance: Empirical evidence from a small transition country Research in International Business and Finance, Volume 42, pp 710-726 23 Lê Thị Phương Vy Phùng Đức Nam, 2013 Foreign Ownership, Capital Structure and Firm Performance: Empirical Evidence from Vietnamese Listed The IUP Journal of Corporate Governance, Vol XII, No 2, April 2013, pp 4058 24 Modigliani and Miller (1958) The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory ofInvestment American Economic Review, Vol 48, 261-297 25 Muritala (2012) An Empirical Analysis of Capital Structure on Firms’ Performance in Nigeria International Journal of Advances in Management and Economics, 1(5), pp 116-124 26 Myers, S C., & Majluf, N S (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics, 13, pp 187-221 27 Nasimi, A N (2016) Effect of Capital Structure on Firm Profitability (An Empirical Evidence from London, UK) Global Journal of Management and Business Research, 16(4), pp 1-13 28 Nirajini and Priya (2013) Impact of Capital Structure on Financial Performance of the Listed Trading Companies in Sri Lanka International Journal of Scientific and Research Publications, 3(5), pp 1-9 29 Salim, M & Yadav, D (2012) Capital Structure and Firm Performance: Evidence from Malaysian Listed Companies Procedia - Social and Behavioral Sciences, 65(3), pp 156-166 30 Shahid, A, S (2003), Does Ownership Structure Affect Firm Value? Evidence from The Egyptian Stock Market Working Paper, 31 Sheikh, N A & Wang, Z., 2013 The impact of capital structure on performance: An empirical study of non-financial listed firms in Pakistan International Journal 67 of Commerce and Management, 23(4), pp 354-368 32 Stewart c Myer (1984) The Capital Structure Puzzle The Journal of Finance, 39(3), pp 574-592 33 Sudiyatno, B., Elen Puspitasari Andi Kartika, (2012), The Company's Policy, Firm - Performance, and Firm Value: An Empirical Research on Indonesia Stock Exchange American International Journal of Contemporary Research, Vol No 12, pp pp 30 - 40 34 Sunder, L.S and Stewart C.Myers (1999), Testing static tradeoff against pecking order models Of capital structure Journal of Financial Economics, 51, pp 219244 35 Tailab, M M K., 2014 The Effect of Capital Structure on Profitability of Energy American Firms International Journal of Business and Management Invention, 3(12), pp 54-61 68 PHỤ LỤC Bảng 1: Bảng thống kê mô tả Bảng 2: Bảng hệ số tương quan biến độc lập mơ hình Bảng 3: Kết hồi quy Bảng 3.1 Kết hồi quy theo phương pháp Pooled OLS 3.1.1 Kết hồi quy theo phương pháp Pooled OLS với biến phụ thuộc ROA 3.1.2 Kết hồi quy theo phương pháp Pooled OLS với biến phụ thuộc ROE Bảng 3.2 Kết hồi quy theo phương pháp FEM 3.2.1 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với biến phụ thuộc ROA 3.2.2 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với biến phụ thuộc ROE Bảng 3.3 Kết hồi quy theo phương pháp REM 3.3.1 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến phụ thuộc ROA 3.3.2 Kết hồi quy theo phương pháp REM với biến phụ thuộc ROE Bảng 3.4 Kiểm định Hausman để lựa chọn phương pháp FEM hay REM 3.4.1 Kiểm định Hausman để lựa chọn phương pháp FEM hay REM với biến phụ thuộc ROA  P-value = 0,1096 > 0,1 => mơ hình REM phù hợp FEM 3.4.2 Kiểm định Hausman để lựa chọn phương pháp FEM hay REM với biến phụ thuộc ROE  P-value = 0,0884 < 0,1 => mơ hình FEM phù hợp REM Bảng 3.5: Kiểm định phương sai thay đổi: 3.5.1 Kiểm định phương sai thay đổi với biến phụ thuộc ROA  P-value = 0,000 < 0,01 => mơ hình bị phương sai sai số thay đổi 3.5.2 Kiểm định phương sai thay đổi với biến phụ thuộc ROE  P-value = 0,000 < 0,01 => mơ hình bị phương sai sai số thay đổi Bảng 3.6: Kiểm định tượng đa cộng tuyến  Mơ hình khơng bị tượng đa cộng tuyến Bảng 3.7: Kiểm định tự tương quan 3.7.1 Kiểm định tự tương quan với biến phụ thuộc ROA  P-value = 0,5633 > 0, => mơ hình khơng bị tự tương quan 3.7.2 Kiểm định tự tương quan với biến phụ thuộc ROE  P-value = 0,0492 < 0,05 => mơ hình bị tự tương quan Bảng 3.8: Kết hồi quy theo phương pháp FGLS 3.8.1 Kết hồi quy theo phương pháp FGLS với biến phụ thuộc ROA 3.8.2 Kết hồi quy theo phương pháp FGLS với biến phụ thuộc ROE Bảng 3.9: Tổng hợp kết phân tích hồi quy theo mơ hình FGLS 02 biến phụ thuộc ROA ROE Lưu ý: (*), (**) (***) tương ứng có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1%