Tác động của quy mô và tuổi đến tăng trưởng của các công ty trên sàn chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THỊ VIỄN ĐÔNG TÁC ĐỘNG CỦA QUY MÔ VÀ TUỔI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC CÔNG TY TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Tai Lieu Chat Luong Tp Hồ Chí Minh, Năm 2016 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn: “Tác động quy mô tuổi đến tăng trƣởng cơng ty sàn chứng khốn Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà không trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2016 Nguyễn Thị Viễn Đông HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang i Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc LỜI CẢM ƠN Để luận văn hồn thành ngày hơm nay, tơi trải qua thời gian dài dạy dỗ Thầy cô, giúp đỡ bạn bè Tôi xin gởi lời cảm ơn sâu sắc đến: Tồn thể thầy, giảng dạy chương trình cao học trường Đại học Mở Tp Hồ Chí Minh, nơi cung cấp cho lượng kiến thức bổ ích hữu dụng nghiên cứu học thuật ứng dụng thực tế Đặc biệt xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Thầy Nguyễn Trần Phúc tận tình hướng dẫn, bảo, giúp đỡ tạo động lực cho tơi suốt q trình nghiên cứu thực luận văn Lời cuối cùng, xin cảm ơn cô giáo chủ nhiệm Trần Thị Việt Hà tập thể lớp MFB5B tạo điều kiện giúp đỡ tơi suốt q trình tham gia chương trình học Nguyễn Thị Viễn Đơng HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang ii Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc TĨM TẮT Tăng trưởng cơng ty ln yếu tố quan tâm mục tiêu hướng đến nhiều đối tượng chủ doanh nghiệp, nhà đầu tư nhà nước Vì vậy, nghiên cứu yếu tố tác động đến tăng trưởng công ty nhu cầu không ngừng Cũng lý đó, tác giả nghiên cứu số lý thuyết nghiên cứu trước ngồi nước tăng trưởng cơng ty nhằm tìm khe hở nghiên cứu trước để tiến hành nghiên cứu hoàn thiện nghiên cứu Với đề tài “Tác động quy mô tuổi đến tăng trƣởng công ty sàn chứng khoán Việt Nam” sử dụng liệu từ 485 cơng ty sàn chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Hà Nội thời gian 2009 đến 2014, tác giả xây dựng mơ hình hồi quy sử dụng phương pháp hồi quy phân vị để phân tích với mục tiêu hồn thiện khe hở cịn tồn đọng nghiên cứu trước Kết hồi quy cho thấy, quy mơ cơng ty có mối tương quan thuận tăng trưởng công ty Mức tác động quy mô tăng trưởng cao cơng ty có quy mơ vừa nhỏ so với cơng ty có quy mơ lớn Đối với tuổi cơng ty, tuổi có mối tương quan nghịch với tăng trưởng Đồng thời, tuổi cơng ty lớn mức độ tác động đến tăng trưởng cao Mức độ tác động tuổi quy mô đến tăng trưởng thay đổi qua phân vị nghiên cứu thể chi tiết tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng công ty Kết nghiên cứu với R2 44.52% cho thấy mơ hình giải thích tương đối kết tăng trưởng cơng ty Bên cạnh đó, kiểm định F với giá trị P-value nhỏ 0.05 cho thấy mơ hình sử dụng phù hợp HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang iii Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC ĐỒ THỊ vii DANH MỤC BẢNG viii DANH MỤC VIẾT TẮT ix CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: 1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn 1.6 Kết cấu luận văn CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN TÌNH HÌNH CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.2 Một số nghiên cứu trước 2.2.1 Một số nghiên cứu nước 2.2.2 Một số nghiên cứu nước 12 2.3 Phương pháp nghiên cứu đo lường biến nghiên cứu trước 13 2.3.1 Phương pháp nghiên cứu 13 2.3.2 Cách đo lường biến nghiên cứu 15 2.4 Kết luận 17 CHƢƠNG 3: 19 MƠ HÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Mơ hình nghiên cứu biến mơ hình 19 3.2 Giải thích đo lường biến 20 3.2.1 Tăng trưởng (GROWTH) 20 3.2.2 Quy mô công ty (LNSIZE) 20 3.2.3 Tuổi công ty (LNAGE) 21 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang iv Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng 3.2.4 GVHD TS Nguyễn Trần Phúc Biến kiểm soát 22 3.3 Các giả thuyết nghiên cứu 22 3.3.1 Sự tác động quy mô đến tăng trưởng doanh nghiệp 22 3.3.2 Sự tác động tuổi đến tăng trưởng doanh nghiệp 23 3.3.3 Sự tác động tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu đến tăng trưởng công ty 25 3.3.4 Sự tác động tỷ số doanh thu tổng tài sản đến tăng trưởng công ty 25 3.4 Dữ liệu sử dụng 26 3.5 Phương pháp nghiên cứu 26 3.6 Trình tự thực nghiên cứu định lượng 26 3.6.1 Thống kê mô tả 26 3.6.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 27 3.6.3 Phương pháp hồi quy 27 3.7 Phương pháp ước lượng hồi quy 28 3.7.1 Mơ hình hồi quy OLS 28 3.7.2 Mơ hình hồi quy phân vị 28 CHƢƠNG 30 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY VÀ THẢO LUẬN 30 4.1 Thống kê mô tả 30 4.2 Ma trận tương quan 34 4.3 Kiểm định đa cộng tuyến 35 4.4 Kiểm định tự tương quan 35 4.5 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 36 4.6 Kết hồi quy 36 4.6.1 Kết hồi quy tồn cơng ty 36 4.6.2 Kết hồi quy nhóm cơng ty theo giai đoạn phát triển 40 4.6.3 Kết hồi quy qua nhóm cơng ty theo quy mô 44 4.7 Thảo luận kết hồi quy 49 4.7.1 Biến quy mô công ty (LNSIZE) 49 4.7.2 Biến tuổi công ty (LNAGE) 50 4.7.3 Biến kiểm soát 51 4.8 Những ưu điểm kết hồi quy sử dụng mơ hình hồi quy phân vị 51 CHƢƠNG 53 KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 53 5.1 Kết luận 53 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang v Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc 5.2 Một số gợi ý sách 53 5.3 Hạn chế nghiên cứu 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO 56 PHỤ LỤC 64 PHỤ LỤC 1: Thống kê mô tả 64 PHỤ LỤC 2: Ma trận tương quan 64 PHỤ LỤC 3: Hệ số VIF 64 PHỤ LỤC 4: Kiểm tra tự tương quan 64 PHỤ LỤC 5: Kiểm tra phương sai sai số thay đổi 65 PHỤ LỤC 6: Kết mơ hình hồi quy bình phương nhỏ OLS tuổi tổng quát 65 PHỤ LỤC 7: Kết mơ hình hồi quy phân vị tuổi tổng quát 66 PHỤ LỤC 8: Kết mơ hình hồi quy bình phương nhỏ OLS tuổi =11 70 PHỤ LỤC 12: Kết mơ hình hồi quy OLS theo quy mô công ty nhỏ vừa 71 PHỤ LỤC 13: Kết mơ hình hồi quy phân vị theo quy mô công ty nhỏ vừa 72 PHỤ LỤC 14: Kết mơ hình hồi quy OLS theo quy mơ cơng ty lớn 73 PHỤ LỤC 15: Kết mơ hình hồi quy phân vị theo quy mô công ty lớn 74 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang vi Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc DANH MỤC ĐỒ THỊ Tên đồ thị STT Trang Đồ thị 4.1 Mật độ phân bố công ty theo tuổi 32 Đồ thị 4.2 Đường hồi quy theo quy mô tất công ty 38 Đồ thị 4.3 Đường hồi theo tuổi tất công ty 39 Đồ thị 4.4a Đường hồi quy theo quy mơ cơng ty có tuổi AGE=11 42 Đồ thị 4.5a Đường hồi quy theo tuổi cơng ty có tuổi AGE=11 43 Đồ thị 4.6a Đường hồi quy theo quy mô công ty vừa nhỏ 46 Đồ thị 4.6b Đường hồi quy theo quy mô công ty lớn 46 Đồ thị 4.7a Đường hồi quy theo tuổi công ty vừa nhỏ 47 Đồ thị 4.7b Đường hồi quy theo tuổi công ty lớn 47 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang vii Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc DANH MỤC BẢNG Tên bảng STT Trang Bảng 3.1 Tóm tắt kỳ vọng dấu 25 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 30 Bảng 4.2 Tốc độ tăng trưởng theo giai đoạn phát triển tuổi quy mô công ty 33 Bảng 4.3 Ma trận tương quan 34 Bảng 4.4 Chỉ số VIF 35 Bảng 4.5 Kết hồi quy tất công ty 36 Bảng 4.6 Kết hồi quy công ty có tuổi AGE=11 40 Bảng 4.8 Kết hồi quy cơng ty có quy mơ vừa nhỏ 44 Bảng 4.9 Kết hồi quy cơng ty có quy mơ lớn 45 Bảng 4.10 Tổng kết kết hồi quy 48 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang viii Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc DANH MỤC VIẾT TẮT AGE: Tuổi công ty CTCP: Công ty cổ phần GDP: Tổng thu nhập quốc nội OLS: Mơ hình hồi quy bình phương nhỏ TP: Thành phố FEM: Mơ hình tác động cố định REM: Mơ hình tác động ngẫu nhiên VIF: Hệ số phóng đại phương sai NĐ-CP: Nghị định - Chính phủ HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang ix Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc Hoy, F., McDougall, P P and D'Souza, D E (1992) “Strategies and environments of high growth firms” Chapter in The State of the Art of Entrepreneurship, edited by Donald Sexton and John Kasarda Boston, MA: PWS-KENT Publishing Company http://s.cafef.vn/PV2-107768/pv2-nam-2013-se-tap-trung-vao-cong-tac-thu-hoi-congno.chn, 23/04/2013 Huỳnh Ngọc Nhậm (2008), Kinh tế lượng, NXB Lao Động Xã Hội Kazanjian, R K., & Drazin, R (1990) “A stage-contingent model of design and growth for technology based new ventures” Journal of Business Venturing vol 5, pp 137-150 Kiriri, P N.(2002) “Business planning: A typology for small and medium enterprise (SME) life cycle stages”, Doctoral Dissertation, Southern Cross University, Lismore Koenker, R and G J Bassett (1978) “Regression quantiles” Econometrica 46 (1), 33–50 Mishra V (2004) “Size, age & firm growth, the computer industry in India” Có thể truy cập tại: http://ssrn.com/abstract=520822 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.520822 Montenegro, C E (2001) “Wage Distribution in Chile: Does Gender Matter? A Quantile Regression Approach,” Working Paper Series 20, The World Bank, Development Research Group Mateev M, Anastasov Y (2010) “Determinants of small and medium sized fast growing enterprises in Central and Eastern Europe: a panel data analysis” Financial Theory and Practice., 34 (3): 269-295 Nelson, Richard R and Sidney G Winter (1982), “An Evolutionary Theory of Economic Change” Belknap Press/Harvard University Press: Cambridge Nguyễn Minh Hà (2010) “Tác động quy mô tuổi đời doanh nghiệp đến tăng trưởng doanh nghiệp VN” Tạp chí khoa học trường đại học Mở TP HCM, 2(17), pp 137-146 Nguyễn Minh Kiều (2012) “Tài doanh nghiệp bản” Nhà xuất lao động xã hội HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 60 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc Nguyễn Tấn Bình (2008) “Phân tích hoạt động doanh nghiệp”, Nhà xuất thống kê, TP HCM Nguyễn Thị Mỹ Trang (2012), “ Một số yếu tố tác động đến tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” thư viện trường Đại học Mở HCM Niskanen, Jyrki and Mervi Niskanen, (2007) “Kasvuyrityksen rahoitus”, in "Kasvuyritys", Mauri Laukkanen, Ed Talentum Oliveira, B., Fortunato, A (2006) “Firm Growth and Liquidity Constraints: A Dynamic Analysis” Small Business Economics, 27, 139–156 Pandey, I.M (2001) “Capital structure and the firm characteristics: evidence from an emerging market” IIMA Working Paper No 2001-10-04 Có thể truy cập tại: http://ssrn.com/abstract=300221 or DOI: 10.2139/ssrn.300221 Penrose ET (1959) “The Theory of the Growth of the Firm” Oxford University Press: New York Reichstein, T & A Salter (2006) “Investigating the sources of process innovation among UK manufacturing firms” Industrial and Corporate Change, 15(4) 653–682 Reichstein, T., Dahl, M.S., Ebersberger, B., & Jensen, M.B (2010) “The devil dwells in the tails: A quantile regression approach to firm growth” Journal of Evolutionary Economics, 20(2), 219-231 Samuels, J Smyth, D (1968) “Profits, variability of profits and firm size” Economica, 35, 127–139 Scott, M & Bruce, R (1987) “Five Stages of Growth in Small Business” Long Range Planning, vol 20, no 3, pp 45-52 Singh, A and G Whittington (1975) “The Size and Growth of Firms” Review of Economic Studies 42(1): 15-26 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 61 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc Sorensen J.B., & Stuart, T.E (2000) “Aging, Obsolescence, and Organizational Innovation” Administrative Science Quarterly, 45, 81-112 Stinchcombe, A., (1965) “Social structure and organizations” In: March, J.G (Ed.), Handbook of Organizations Rand McNally, Chicago, 142-193 Sutton, J (1997) “Gibrat’s Legacy” Journal of Economic Literature 35, 40-59 Timmons J.A., (1994) “New Venture Creation: entrepreneurship for the 21st century” Chicago, Irwin Wagner, Joachim (1995) “Exports, Firm Size, and Firm Dynamics” Small Business Economics 7, 29-39 Wasiuzzaman, Shaista and Arumugam, Veeri Chettiar (2013) “Determinants of Working Capital Investment: A Study of Malaysian PublicListed Firms, Australasian Accounting” Business and Finance Journal, 7(2), 63-83 Vlachvei, A and O Notta (2008) “Firm Growth, Size and Age in Greek manufacturing” Proceedings of International Conference on Applied Economics 2008, May 15-17, Kastoria, pp 915-922, ISBN 978-960-89054-2-9 Wijewardena,H,- Tibbits,G.E (1999) “Factors contributing to the growth of small manufacturing firms: data from Australia” Journal of Small Business Management, 37 (2):88-95 Viner, Jacob 1931 (reprinted in 1952) “Cost curves and supply curves” In Readings in price theory, edited by George J Stigler and Kenneth E Boulding Chicago: Richard D Irwin, pp 198-226 Viner, Jacob 1950 (reprinted in 1952) “Supplementary note (1950)” In Readings in price theory, edited by George J Stigler and Kenneth E Boulding Chicago: Richard D Irwin, pp 227-32 Winter, S (1984) “Schumpeterian Competition in Alternative Technological Regimes” Journal of Economic Behavior and Organization, 5, 287-320 Vozikis, G & Glueck, W F (1980) “Small Business Problems and Stages of Development” Academy of Management Proceedings, pp 373 – 377 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 62 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc Voulgaris F, Asteriou D and Agiomirianakis G, (2003) “The determinants of small firm growth in the Greek manufacturing sector”, Journal of Economic Integration, 18(4), 817-836 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 63 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: Thống kê mô tả PHỤ LỤC 2: Ma trận tƣơng quan PHỤ LỤC 3: Hệ số VIF PHỤ LỤC 4: Kiểm tra tự tƣơng quan HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 64 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 5: Kiểm tra phƣơng sai sai số thay đổi PHỤ LỤC 6: Kết mơ hình hồi quy bình phƣơng nhỏ OLS tuổi tổng quát HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 65 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 7: Kết mơ hình hồi quy phân vị tuổi tổng quát HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 66 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 8: Kết mơ hình hồi quy bình phƣơng nhỏ OLS tuổi =11 HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 70 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 12: Kết mô hình hồi quy OLS theo quy mơ cơng ty nhỏ vừa HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 71 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 13: Kết mô hình hồi quy phân vị theo quy mơ cơng ty nhỏ vừa HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 72 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 14: Kết mơ hình hồi quy OLS theo quy mơ cơng ty lớn HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 73 Tác động quy mô tuổi đến tăng trưởng GVHD TS Nguyễn Trần Phúc PHỤ LỤC 15: Kết mơ hình hồi quy phân vị theo quy mô công ty lớn HVTH: Nguyễn Thị Viễn Đông Trang 74