Các yếu tố tác động đến rủi ro hệ thống bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  NGUYỄN ĐẶNG THANH TÙNG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN RỦI RO HỆ THỐNG: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Tai Lieu Chat Luong Thành phố Hồ Chí Minh, Năm 2018 TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  NGUYỄN ĐẶNG THANH TÙNG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN RỦI RO HỆ THỐNG: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số học viên: 1683402010011 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS VÕ HỒNG ĐỨC Thành phố Hồ Chí Minh, Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN _ _ Tôi cam đoan luận văn “Các yếu tố tác động đến rủi ro hệ thống: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, Năm 2018 NGUYỄN ĐẶNG THANH TÙNG i LỜI CẢM ƠN _ _ Đầu tiên xin trân trọng gửi làm cảm ơn đến tất thầy cô khoa sau đại học Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy truyền đạt cho tơi nói riêng tất học viên cao học ngành Tài – Ngân hàng nói chung kiến thức vơ quý báu Thứ hai, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Võ Hồng Đức, người thầy tận tình hướng dẫn khoa học cho luận văn này, giúp tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Cuối cùng, xin dành lời cảm ơn chân thành đến bạn bè, đặc biệt gia đình ủng hộ suốt thời gian học tập thực luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2018 NGUYỄN ĐẶNG THANH TÙNG ii TÓM TẮT _ _ Vấn đề yếu tố tác động đến rủi ro hệ thống doanh nghiệp nghiên cứu nhiều quốc gia giới, điều kiện tính chất kinh tế khác Việt Nam quốc gia phát triển, việc tham gia vào Hiệp định đối tác kinh tế chiến lược Thái Bình Dương (TPP) mở nhiều hội thách thức doanh nghiệp Việt Nam không chuẩn bị hành trang thật tốt Chính lý đó, nhà quản trị doanh nghiệp cần quan tâm đến việc quản lý doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, bền vững thông qua việc hoạch định chiến lược, nắm giữ nguồn lực doanh nghiệp cân đối, đầu tư vào dự án hiệu giảm thiểu rủi ro phát sinh trình vận hành doanh nghiệp Rủi ro hệ thống vấn đề thách thức lớn nhà đầu tư, nhà quản trị doanh nghiệp Việc đánh đổi lợi nhuận cao rủi ro lớn thực câu hỏi mang tính thời đại bối cảnh Làm để đạt giá trị cao phạm vi rủi ro kiểm sốt hay rủi ro đánh giá mức thấp bối cảnh lợi nhuận đảm bảo Do đó, vấn đề nghiên cứu luận văn yếu tố tác động đến rủi ro hệ thống doanh nghiệp Đề tài sử dụng phương pháp định lượng với kỹ thuật hồi quy liệu bảng cân đối 532 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam (theo tiêu chuẩn phân ngành Bộ kế hoạch đầu tư 2007) khoảng thời gian từ 2008 - 2017 Hồi quy Pool, hồi quy tác động cố định (FEM), hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM), hồi quy Robust sử dụng nhằm tìm mơ hình phù hợp tiến hành phân tích kết Biến phụ thuộc đại diện cho rủi ro hệ thống doanh nghiệp β (BETA)và biến độc lập gồm tỷ lệ đòn bẩy tài (LEV), quy mơ doanh nghiệp (SIZE), tính khoản doanh nghiệp (LIQ), tỷ lệ lợi nhuận ròng tổng tài sản (PROF), hiệu hoạt động doanh nghiệp (OE), tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (GROWTH), tốc độ tăng trưởng kinh tế (TT) tỷ lệ lạm phát (CPI) iii Thông qua kết hồi quy, đề tài nhận thấy có tác động có ý nghĩa thống kê tất biến độc lập đến rủi ro hệ thống doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam iv MỤC LỤC _ _ LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC v DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ viii DANH MỤC BẢNG BIỂU ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề 1.1.1 Lý chọn đề tài 1.1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Điểm nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Kết cấu luận văn nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Cơ sở lý thuyết rủi ro hệ thống học thuyết liên quan 2.1.1 Định nghĩa rủi ro 2.1.2 Lý thuyết danh mục đầu tư đại 13 2.1.3 Lý thuyết thị trường vốn 24 v 2.1.4 Lý thuyết mơ hình định giá tài sản vốn 25 2.1.5 Lý thuyết định giá chênh lệch 30 2.2 Các nghiên cứu trước 31 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 57 3.1 Khung tiếp cận nghiên cứu 57 3.2 Mơ hình nghiên cứu 58 3.3 Biến đo lường 60 3.3.1 Biến phụ thuộc 60 3.3.2 Biến độc lập 61 3.3.2.1 Tỷ lệ địn bẩy tài 62 3.3.2.2 Quy mô doanh nghiệp 63 3.3.2.3 Thanh khoản doanh nghiệp 64 3.3.2.4 Tỷ lệ lợi nhuận ròng tổng tài sản 65 3.3.2.5 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 66 3.3.2.6 Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp 67 3.3.2.7 Tỷ lệ lạm phát 68 3.3.2.8 Tốc độ tăng trưởng kinh tế 69 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 70 3.5 Phương pháp nghiên cứu 72 3.5.1 Mơ hình Pooled Regression 73 3.5.2 Mơ hình hồi quy với tác động cố định – FEM 73 3.5.3 Mơ hình hồi quy với tác động ngẫu nhiên – Random 74 3.6 Phương pháp xử lý số liệu 75 3.6.1 Thống kê mô tả liệu 75 3.6.2 Phân tích tương quan biến mơ hình 76 3.6.3 Phân tích hồi quy đa biến 76 vi 3.6.4 Thảo luận kết 79 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 79 4.1 Thống kê mô tả 79 4.2 Ma trận hệ số tương quan 81 4.3 Kết hồi quy 81 4.3.1 Kiểm định tính dừng 82 4.3.2 Kết mơ hình hồi quy Pooled OLS 83 4.3.3 Kết mơ hình hồi quy FEM 83 4.3.4 Mơ hình hồi quy Random 84 4.3.5 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 85 4.4 Kiểm định mơ hình 85 4.4.1 Kiểm định đa cộng tuyến 85 4.4.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 86 4.4.3 Kiểm định tượng tự tương quan 87 4.4.4 Kiểm định tượng nội sinh 87 4.4.5 Thảo luận kết 88 4.4 Kiểm định ngành 99 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 100 5.1 Kết luận 100 5.2 Một số đề xuất 101 5.3 Hạn chế nghiên cứu 103 TÀI LIỆU THAM KHẢO 104 PHỤ LỤC 112 vii DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ _ _ Hình 2.1: Giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa 16 Hình 2.2: Điểm phối hợp tối ưu 18 Hinh 2.3: Điểm phối hợp tối ưu có tài sản phi rủi ro 20 Hinh 2.4: Danh mục tối ưu theo độ hữu dụng 21 Hình 3.1: Mối quan hệ biến số tài 57 Đồ thị 4.1: Bê ta bình quân ngành 93 viii Kết hồi quy cuối khắc phục khuyết tật: PHỤ LỤC 11 _ _ KẾT QUẢ HỒI QUY NGÀNH CHẾ TẠO MÁY THIẾT BỊ Số lượng doanh nghiệp: 50 Số lượng quan sát: 450 Thống kê mô tả: Mô hình hồi quy POOL: Mơ hình hồi quy FEM: Mơ hình hồi quy REM: Kiểm định lựa chọn mơ hình: Kiểm định phương sai sai số thay đổi: Kiểm định đa cộng tuyến: Kiểm định tự tương quan: Kết hồi quy cuối khắc phục khuyết tật: PHỤ LỤC 12 _ _ KẾT QUẢ HỒI QUY NGÀNH VẬN TẢI KHO BÃI Số lượng doanh nghiệp: 82 Số lượng quan sát: 738 Thống kê mô tả: Mơ hình hồi quy POOL: Mơ hình hồi quy FEM: Mơ hình hồi quy REM: Kiểm định lựa chọn mơ hình: Kiểm định phương sai sai số thay đổi: Kiểm định đa cộng tuyến: Kiểm định tự tương quan: Kết hồi quy cuối khắc phục khuyết tật: