Các yếu tố quyết định giá trị cổ đông của các ngân hàng thương mại cổ phần tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀ O TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀ NH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRẦN THỊ LIÊN CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ ĐÔNG CỦA CÁC NGÂN HÀNG TMCP TẠI VIỆT NAM Tai Lieu Chat Luong LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố định giá trị cổ đông ngân hàng TMCP Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Tp Hồ Chí Minh, 2017 Trần Thị Liên LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành khóa luận này, tơi xin chân thành cảm ơn hỗ trợ, hướng dẫn, truyền đạt kiến thức khoa học PGS-TS Võ Xuân Vinh suốt trình nghiên cứu hồn thành luận văn Tơi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến quý thầy, cô, giảng viên chương trình đào tạo thạc sĩ Tài – Ngân hàng Trường Đại học Mở thành phố Hồ Chí Minh tận tình truyền đạt kiến thức chun mơn q giá suốt q trình học tập Sau cùng, xin gửi lời cảm ơn đến người thân gia đình, bạn bè, đồng nghiệp động viên, hỗ trợ giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Trân trọng TÓM TẮT Bài nghiên cứu với mục đích xem xét nhân tố ảnh hưởng đến giá trị cổ đông ngân hàng TMCP hoạt động Việt Nam giai đoạn 2006 – 2015 Bằng việc sử dụng phương pháp ước lượng GMM hệ thống hai bước, nghiên cứu tìm thấy chứng hiệu chi phí, hiệu doanh thu hiệu lợi nhuận có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị cổ đông Bên cạnh đó, tác giả phát hiệu doanh thu hiệu lợi nhuận làm cải thiện hiệu giá trị cổ đông ngân hàng Ngoài ra, loại rủi ro chẳng hạn rủi ro ngân hàng bao gồm rủi ro tín dụng, rủi ro vốn, rủi ro khoản, rủi ro thị trường, rủi ro hoạt động; đặc điểm ngân hàng quy mơ ngân hàng, đa dạng hóa thu nhập, tốc độ tăng trưởng cho vay, tiền gửi phát triển kinh tế có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị cổ đông ngân hàng MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH ẢNH TĨM TẮT LỜI CẢM ƠN CHƯƠNG 1.GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Vấn đề nghiên cứu: 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu: 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: 1.5 Nội dung nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 2.CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY7 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Giá trị cổ đông 2.1.1.1 Giá trị kinh tế tăng thêm EVA 10 2.1.1.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần 14 2.1.1.3 Thu nhập hoạt động 16 2.1.2 Hiệu ngân hàng 16 2.1.3 Rủi ro ngân hàng 18 2.1.3.1 Rủi ro tín dụng 18 2.1.3.2 Rủi ro vốn 20 2.1.3.3 Rủi ro khoản 21 2.1.3.4 Rủi ro thị trường 23 2.1.3.5 Rủi ro hoạt động 24 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 26 CHƯƠNG 3.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 32 3.2 Phương pháp ước lượng 34 3.3 Mô hình nghiên cứu 35 CHƯƠNG 4.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 4.1 Thống kê mô tả ma trận tương quan 46 4.2 Kết ước lượng nhân tố xác định giá trị cổ đông ngân hàng 51 4.3 Kết ước lượng tính vững nhân tố xác định giá trị cổ đông ngân hàng 60 CHƯƠNG KẾT LUẬN 63 5.1 Kết luận 63 5.2 Khuyến nghị 65 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ tiếng anh Tên đầy đủ tiếng việt CAPM Capital asset pricing model Mơ hình định giá tài sản vốn EPS Earning per share Lợi nhuận cổ phần EVA Economic Value Added Giá trị kinh tế tăng thêm GMM Generalized method of moments Phương pháp moment bậc cao HNX HaNoi Stock Exchange HOSE HoChiMinh Stock Exchange MVA Market Value Added Giá trị thị trường tăng thêm ROA Return on Assets Lợi nhuận tổng tài sản ROE Return on Equity Lợi nhuận vốn cổ phần SFA Stochastic Frontier Analysis Phân tích biên ngẫu nhiên WACC Weight Average Cost Of Capital Chi phí sử dụng vốn bình qn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.2 Tóm tắt nghiên cứu mối quan hệ hiệu ngân hàng giá trị cổ đông 30 Bảng 3.1 Danh sách ngân hàng giai đoạn nghiên cứu tương ứng 32 Bảng 3.2 Miêu tả biến sử dụng nghiên cứu kì vọng mối quan hệ với giá trị cổ đông 44 Bảng 4.1.1 Thống kê mô tả biến 46 Bảng 4.1.2 Ma trận tương quan biến 49 Bảng 4.2.1 Kết ước lượng ảnh hưởng hiệu chi phí hiệu doanh thu đến giá trị cổ đông ngân hàng 52 Bảng 4.2.2 Kết ước lượng ảnh hưởng hiệu lợi nhuận đến giá trị cổ đông ngân hàng 58 Bảng 4.3 Kết ước lượng tính vững hiệu giá trị cổ đơng ngân hàng 62 DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1.2 Phân tích thành phần giá trị kinh tế tăng thêm EVA 13 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Những biến động gần hệ thống ngân hàng toàn cầu cho thấy, hiệu hoạt động ngân hàng có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu việc phân bổ vốn, tăng trưởng doanh nghiệp phát triển kinh tế Để đo lường hiệu hoạt động ngân hàng cần phải có thước đo tài phi tài Những thước đo truyền thống như: lợi nhuận sau thuế, dòng tiền từ hoạt động (OCF), thu nhập cổ phần (EPS), tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE), tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) nhà quản lý sử dụng để đánh giá hiệu hoạt động nhiều khía cạnh khác nhau, ROE thước đo phổ biến Tuy nhiên, điều kiện cạnh tranh khốc liệt ngồi mục tiêu lợi nhuận ngân hàng theo đuổi mục tiêu giá trị, vậy, sử dụng thước đo truyền thống để đánh giá hiệu hoạt động ngân hàng bộc lộ số hạn chế Với bối cảnh cổ phần hóa nhu cầu niêm yết lên sàn giao dịch chứng khoán ngân hàng hoạt động Việt Nam nay, việc xem xét cách tạo giá trị cổ đông ngân hàng cải thiện hiệu hoạt động ngân hàng vấn đề cần thiết (Zhao Xu, 2013) Từ lý nghiên cứu trên, vấn đề nghiên cứu đưa sau: 1.2 Vấn đề nghiên cứu: Thước đo lợi nhuận phần chênh lệch dương doanh thu tổng chi phí kỳ hoạt động Bản thân tiêu lợi nhuận không cho biết doanh nghiệp tiêu hao nguồn lực để tạo lượng lợi nhuận Mặt khác, lợi nhuận không cho thấy doanh nghiệp đầu tư thêm vốn vào tài sản kỳ, đồng thời không phản ánh lượng tiền mặt rịng mà cơng ty thu sau kỳ hoạt động Do đó, lợi nhuận khơng tương xứng với mức rủi ro nhà Nawaz, M., Munir, S., Siddiqui, S A., Ahad, T.-U., Afzal, F., Asif, M., & Ateeq, M (2012) Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, 4(7) Nikolaou, K (2009) Liquidity (Risk) Concepts, Definitions and Inteactions European Central Bank Working Paper (No 1008) O'Hanlon, J., & Peasnell, K (1998) Wall Strreet's Contribution to Management Accounting: The Stern Stewart EVA Financial Management System Management Accounting Research, 9, 421-444 Ohlson, J (1995) Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation Contemporary Accounting Research, 11, 661-687 Ota, K (2002) A Test of the Ohlson (1995) Model: Empirical Evidence from Japan International Journal of Accounting, 37, 157-182 Pablo Fernández (2002) Valuation Methods and Shareholder Value Creation Academic Press Pasiouras, F., Liadaki, A., & Zopounidis, C (2008) Bank efficiency and share performance: Evidence from Greece Applied Financial Economics, 18(14), 1121-1130 Radić, N (2015) Shareholder value creation in Japanese banking Journal of Banking & Finance, 52, 199-207 Reddy, R N., Rajesh, M., & Reddy, N T (2011) Valuation theough EVA and traditional measures: A emperical evidence International Journal of Trade, Economics and Finance, 2(1), 19-23 Resti, A., & Sironi, A (2007) Risk Management and Shareholder's Value in Banking: From Risk Management Models to Capital Allocation Policies Chinchester: John Wiley & Sons Ltd Rosenberg, B., Reid, J., & Lanstein, R ( 1985) Persuasive evidence of Market Inefficiency Journal of Portfolio Management, 11, 9–17 Salas, V., & Saurina, J (2002) Credit Risk in two Institutional Regimes: Spanish Commercial and Savings Banks Journal of Financial Services Research, 22 (3), 203-224 Samad, A (2012) Credit Risk Determinants of Bank Failure International Business Research, 5, 1913-9004 Shil, N (2009) Performance Measures: An Application of Economic Value Added International Journal of Business and Management, 4(3) Stewart III, G (1991) The Quest For Value New York: Harper Business Stiroh, K J (2004a) Do community banks benefit from diversification? Journal of Financial Services Research, 25(2-3), 135-160 Stiroh, K J (2004b) Diversification in banking: Is noninterest income the answer? Journal of Money, Credit, and Banking, 36(5), 853-882 Stiroh, K J., & Rumble, A (2006) The dark side of diversification: The case of US financial holding companies Journal of banking & finance, 30(8), 2131-2161 Sufian, F., & Majid, M Z A (2007) Banks' efficiency and stock prices in emerging markets: Evidence from Malaysia Journal of Asia-Pacific Business,7(4), 35-53 Sukcharoensin, P (2013) Time-varying Market, Interest Rate and Exchange Rate Risks of Thai commercial Banks Asian Academy Journal of Accounting and Finance, 9(1), 25–45 Trujillo-Ponce, A (2013), What determines the profitability of banks? Evidence from Spain Accounting & Finance, 53: 561–586 Tsorhe, J S., Aboagye, A Q., & Kyereboah-Coleman, A (2010) Corporate Governance and bank Risk Management in Ghana Wenner, D.L and LeBer, R.W (1989), Managing Shareholder Value From Top to Bottom, Harvard Business Review Wetmore, J., & Brick, J (1994) Commercial BankRrisk: Market, Interest Rate, and Foreign Exchange Journal of Financial Research, 17, 585-596 Wittrup, K., & Jensen, J A (2012) Shareholder value in banks Aarhus University, Business and Social Science, Aarhus Worthington, A C., & West, T (2001) The Usefulness of Economic Value-Added in the Australian Context Accounting, Accountability and Performance, 7(1), 7390 Worthington, A., & West, T (2001) Economic Value Added: A Review of the Theoretical and Emperical Literature Asian Review of Accounting, 9(1), 67-86 Zhang, J., Jiang, C., Quc, B., & Wang, P (2013) Market Concentration, Risk-taking, and Bank Performance: Evidence from Emerging Economies International Review of Financial Analysis, 30, 149-157 Zhao, C H., & Xu, Y Y (2013) The Determinants of Shareholder Value Efficiency in Chinese Commercial Banks In The 19th International Conference on Industrial Engineering and Engineering Management (pp 237-243) Springer Berlin Heidelberg Uyemura, D., Kantor, C., & Petit, J (1996) EVA for Banks: Value Creation, Risk Managemnt, and Profitability Measurement Journal of Appleid Corporate Finance, 9(2), 94-111 Tài liệu tham khảo Tiếng Việt Bùi Duy Phú, Phương pháp đánh giá hiệu NHTM qua hàm sản xuất hàm chi phí, Bài nghiên cứu thạc sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế Quốc dân (2002) Nguyễn Khắc Minh (2003), Từ điển Toán kinh tế, Thống kê, kinh tế lượng Anh-Việt, NXB Thống Kê Hà Nội, Tr 255 PHỤ LỤC Bảng thống kê mô tả biến variable mean sd netop coe lneva dcost dpro dshare drev div clr or mr liq lev bas lngdppc loansgr depositgr 13.70773 0076602 13.53099 0015831 -.0042714 -.0024957 -.0005993 1530862 1.329267 6708568 1549184 1.308135 9.824771 17.77376 7.302326 0034723 0025276 2.052549 0193405 2.515356 0948272 1919385 1340905 0771385 8583326 9.754994 2.743401 1060876 5.255386 5.097494 1.284626 2855172 1.098345 1.250523 p50 max N 13.87518 002819 -.0581947 13.85358 -.4646274 0296632 -.1016526 -.0607328 -.356413 -.0376155 -.3675581 -.0059846 -13.1067 1919063 -.4516363 6212691 2211982 4737481 1430645 2349636 8273502 0606066 9.339101 13.81691 17.88418 7.34127 6.680442 -6.568204 1800068 216364 -8.467939 16.77567 1072858 16.86515 1295882 9007346 8684839 5123097 9909936 155.3689 43.97538 6397473 82.23344 34.72086 20.56153 7.626726 2.511776 2.412968 252 251 252 223 223 223 223 252 252 252 252 252 252 252 252 252 252 Ma trận tương quan netop coe lneva dcost dpro dshare drev netop 1.0000 coe 0.1559 0.0134 1.0000 lneva 0.8629 0.0000 -0.0383 0.5462 1.0000 dcost -0.0021 0.9754 0.0955 0.1561 -0.0273 0.6853 1.0000 dpro -0.0150 0.8238 -0.1223 0.0689 0.0063 0.9257 -0.6922 0.0000 1.0000 dshare 0.0241 0.7201 -0.1447 0.0312 0.0435 0.5179 -0.5729 0.0000 0.8591 0.0000 1.0000 drev 0.0125 0.8526 -0.0828 0.2194 0.0197 0.7699 0.1491 0.0260 0.4422 0.0000 0.5854 0.0000 1.0000 div 0.4193 0.0000 0.0018 0.9771 0.3475 0.0000 -0.0072 0.9143 0.0197 0.7702 0.0074 0.9128 -0.0056 0.9340 clr 0.0424 0.5030 -0.0514 0.4175 0.0419 0.5084 0.0006 0.9934 -0.0421 0.5316 -0.0421 0.5321 -0.0431 0.5221 or -0.4444 0.0000 -0.0065 0.9183 -0.3665 0.0000 0.0254 0.7058 -0.0320 0.6341 -0.0249 0.7113 -0.0075 0.9110 mr 0.1000 0.1133 -0.0046 0.9428 0.0950 0.1326 0.0064 0.9239 -0.1234 0.0659 -0.1039 0.1218 -0.1068 0.1118 liq -0.0183 0.7725 -0.0572 0.3664 -0.0071 0.9113 0.0298 0.6576 -0.0161 0.8111 -0.0265 0.6941 0.0025 0.9708 lev 0.4068 0.0000 0.1755 0.0053 0.3462 0.0000 -0.0206 0.7597 -0.0381 0.5710 -0.0348 0.6050 -0.0535 0.4268 loansgr 0.4141 0.0000 0.0869 0.1698 0.3307 0.0000 0.0051 0.9398 -0.0702 0.2969 -0.1604 0.0165 -0.2785 0.0000 depositgr 0.3907 0.0000 0.0933 0.1403 0.3072 0.0000 -0.0012 0.9857 -0.0290 0.6672 -0.1109 0.0985 -0.1558 0.0199 bas 0.7238 0.0000 0.2500 0.0001 0.6110 0.0000 0.0110 0.8697 -0.0651 0.3335 -0.0314 0.6408 -0.0388 0.5649 lngdppc 0.2064 0.0010 0.1290 0.0411 0.1159 0.0662 0.0479 0.4768 -0.1117 0.0960 -0.0952 0.1567 0.0513 0.4462 div clr or mr liq lev loansgr div 1.0000 clr -0.0004 0.9955 1.0000 or -0.9789 0.0000 0.0005 0.9940 1.0000 mr -0.1402 0.0260 -0.0928 0.1417 0.1081 0.0867 1.0000 liq 0.0300 0.6357 0.0014 0.9818 -0.0122 0.8469 -0.0901 0.1537 1.0000 lev -0.0444 0.4828 0.1531 0.0150 0.0490 0.4391 -0.0019 0.9758 -0.0575 0.3635 1.0000 loansgr 0.0559 0.3769 -0.0969 0.1251 -0.0278 0.6600 0.2084 0.0009 -0.0493 0.4357 0.2449 0.0001 1.0000 depositgr 0.0491 0.4382 -0.0929 0.1413 -0.0157 0.8046 0.1887 0.0026 -0.2841 0.0000 0.2251 0.0003 0.9246 0.0000 bas 0.0297 0.6392 0.0343 0.5876 -0.0390 0.5372 0.1655 0.0085 -0.0268 0.6717 0.6958 0.0000 0.3840 0.0000 lngdppc -0.0825 0.1916 -0.1378 0.0287 0.0358 0.5711 0.4487 0.0000 -0.0817 0.1959 -0.0078 0.9016 0.2477 0.0001 deposi~r bas lngdppc depositgr 1.0000 bas 0.3591 0.0000 1.0000 lngdppc 0.2637 0.0000 0.3834 0.0000 1.0000 Kết hồi quy GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 28 Wald chi2(13) = 132461.08 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err z P>|z| = = = = = 223 29 7.69 netop Coef [95% Conf Interval] netop L1 .0363568 0209724 1.73 0.083 -.0047484 0774619 dcost drev div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons -2.116615 3.544107 1.362111 3839957 1637952 -.081333 2.499404 -.3441164 1.150272 -.5682431 1.08329 -.9657708 1.136254 5536333 1.138526 1325236 0300644 0633956 0132188 2745089 2582611 2281363 1589268 0560527 1762583 6745886 -3.82 3.11 10.28 12.77 2.58 -6.15 9.11 -1.33 5.04 -3.58 19.33 -5.48 1.68 0.000 0.002 0.000 0.000 0.010 0.000 0.000 0.183 0.000 0.000 0.000 0.000 0.092 -3.201716 1.312636 1.10237 3250707 039542 -.1072414 1.961376 -.8502988 7031333 -.8797338 9734284 -1.311231 -.1859155 -1.031514 5.775577 1.621852 4429208 2880484 -.0554247 3.037431 162066 1.597411 -.2567523 1.193151 -.6203109 2.458423 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(netop clr lngdppc) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(netop clr lngdppc) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.082 0.944 Prob > chi2 = 0.295 Prob > chi2 = 0.722 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.79 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 0.75 Prob > chi2 = 0.549 0.862 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(14) = 16.31 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(14) = 10.54 weakened by many instruments.) -1.74 -0.07 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 27 Wald chi2(13) = 58897.12 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max lneva Coef Std Err lneva L1 .5462886 1340371 dcost drev div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons 1.810861 17.66198 1.733551 1.280951 4811478 -.0545503 3615059 5881337 3.339227 -2.969602 4199546 -.2862035 -.5308903 2.132648 8.533021 8998655 1305852 4178456 024803 2.542762 4817403 1.503763 6672118 1381569 3261292 3.630617 z = = = = = 223 29 7.69 P>|z| [95% Conf Interval] 4.08 0.000 2835807 8089964 0.85 2.07 1.93 9.81 1.15 -2.20 0.14 1.22 2.22 -4.45 3.04 -0.88 -0.15 0.396 0.038 0.054 0.000 0.250 0.028 0.887 0.222 0.026 0.000 0.002 0.380 0.884 -2.369052 9375646 -.0301526 1.025009 -.3378146 -.1031633 -4.622217 -.3560599 3919059 -4.277314 1491722 -.9254048 -7.646768 5.990774 34.38639 3.497255 1.536894 1.30011 -.0059373 5.345228 1.532327 6.286548 -1.661891 6907371 3529979 6.584988 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(lneva clr) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.lngdppc DL.(lneva clr) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(13) = 1.08 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(13) = 10.02 weakened by many instruments.) -2.44 1.26 Pr > z = Pr > z = 0.015 0.209 Prob > chi2 = 1.000 Prob > chi2 = 0.692 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 28 Wald chi2(13) = 625541.71 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err z P>|z| = = = = = 222 29 7.66 coe Coef [95% Conf Interval] coe L1 .02876 0230555 1.25 0.212 -.0164279 0739478 dcost drev div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons 1135892 -.1036996 104418 0079551 -.0293684 007098 -.1718648 0614336 -.1205642 -.0083285 -.0465382 0876479 1235595 0356867 047015 0171402 002072 010353 0004267 0640986 0232661 013638 0075496 0041658 0079953 0674319 3.18 -2.21 6.09 3.84 -2.84 16.64 -2.68 2.64 -8.84 -1.10 -11.17 10.96 1.83 0.001 0.027 0.000 0.000 0.005 0.000 0.007 0.008 0.000 0.270 0.000 0.000 0.067 0436446 -.1958473 0708239 0038941 -.04966 0062617 -.2974957 015833 -.1472943 -.0231255 -.054703 0719774 -.0086047 1835339 -.0115519 1380122 0120161 -.0090769 0079342 -.046234 1070343 -.0938342 0064684 -.0383734 1033185 2557236 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(coe div clr) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(coe div clr) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.298 0.298 Prob > chi2 = 1.000 Prob > chi2 = 0.311 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 10.39 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 5.64 Prob > chi2 = 0.495 0.130 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(14) = 0.42 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(14) = 16.04 weakened by many instruments.) -1.04 1.04 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 28 Wald chi2(12) = 262398.07 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max netop Coef Std Err netop L1 .0352271 0164267 dpro div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons 1.110667 1.350069 4884675 0987793 -.0751294 1.962259 -.3735995 1.008236 -.7413566 1.048751 -.9316293 1.69091 2957685 0968423 0197692 0388551 0123943 2724649 2668956 2446966 1697617 0549853 1776681 785065 z = = = = = 223 29 7.69 P>|z| [95% Conf Interval] 2.14 0.032 0030315 0674228 3.76 13.94 24.71 2.54 -6.06 7.20 -1.40 4.12 -4.37 19.07 -5.24 2.15 0.000 0.000 0.000 0.011 0.000 0.000 0.162 0.000 0.000 0.000 0.000 0.031 5309709 1.160261 4497205 0226247 -.0994218 1.428237 -.8967052 5286395 -1.074083 9409818 -1.279852 1522104 1.690362 1.539876 5272144 1749339 -.050837 2.49628 1495062 1.487833 -.4086297 1.15652 -.5834062 3.229609 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(netop clr lngdppc) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(netop clr lngdppc) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(15) = 19.09 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(15) = 18.55 weakened by many instruments.) -1.57 -0.42 Pr > z = Pr > z = 0.115 0.674 Prob > chi2 = 0.210 Prob > chi2 = 0.235 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 28 Wald chi2(12) = 25181.79 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err z P>|z| = = = = = 222 29 7.66 coe Coef [95% Conf Interval] coe L1 .2919844 0148898 19.61 0.000 262801 3211678 dpro div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons -.0853212 0827779 -.0125725 0269842 0030631 0049682 -.0054379 -.0477409 0650207 -.0125347 0531531 -.2187482 0206159 0155793 0013275 0060513 0001381 0324507 0100214 0121054 0068955 0023127 0029011 0375586 -4.14 5.31 -9.47 4.46 22.18 0.15 -0.54 -3.94 9.43 -5.42 18.32 -5.82 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.878 0.587 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 -.1257276 0522431 -.0151743 0151238 0027923 -.058634 -.0250794 -.071467 0515058 -.0170675 0474669 -.2923617 -.0449148 1133127 -.0099708 0388446 0033338 0685704 0142036 -.0240148 0785356 -.0080019 0588392 -.1451347 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(coe clr lngdppc) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(coe clr lngdppc) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(15) = 19.19 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(15) = 11.34 weakened by many instruments.) -2.58 -0.37 Pr > z = Pr > z = 0.010 0.714 Prob > chi2 = 0.205 Prob > chi2 = 0.728 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 30 Wald chi2(12) = 344206.42 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max lneva Coef Std Err lneva L1 .428109 0532836 dpro div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons 1.033417 -2.562884 1.031064 -.9002872 -.1056868 7.687334 -.3990412 1.389665 6821856 6652404 -2.251653 12.53854 6104349 2555742 0548591 1275429 0168407 1.369678 5143531 5675488 198038 0698764 2289854 1.390244 z = = = = = 223 29 7.69 P>|z| [95% Conf Interval] 8.03 0.000 3236751 532543 1.69 -10.03 18.79 -7.06 -6.28 5.61 -0.78 2.45 3.44 9.52 -9.83 9.02 0.090 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.438 0.014 0.001 0.000 0.000 0.000 -.1630133 -3.0638 9235422 -1.150267 -.138694 5.002814 -1.407155 2772902 2940383 5282851 -2.700456 9.813715 2.229847 -2.061967 1.138586 -.6503076 -.0726795 10.37185 6090723 2.502041 1.070333 8021956 -1.80285 15.26337 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(lneva clr) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL(1/2).lngdppc DL.(lneva clr) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(17) = 15.95 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(17) = 18.14 weakened by many instruments.) -1.67 1.48 Pr > z = Pr > z = 0.096 0.139 Prob > chi2 = 0.527 Prob > chi2 = 0.380 Hồi quy GMM ước lượng vững Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 27 Wald chi2(13) = 4785.90 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err z P>|z| = = = = = 194 29 6.69 dshare Coef [95% Conf Interval] dshare L1 -.0523246 0374676 -1.40 0.163 -.1257597 0211106 dcost drev div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons -.7486745 2.123509 1918319 0716661 0703117 -.0125053 076555 040969 4272661 -.5479218 -.0076855 -.0991971 8854974 1261282 3171183 0608424 0111948 0238631 0024136 1054561 0459587 0864693 0875252 0090889 0259533 198597 -5.94 6.70 3.15 6.40 2.95 -5.18 0.73 0.89 4.94 -6.26 -0.85 -3.82 4.46 0.000 0.000 0.002 0.000 0.003 0.000 0.468 0.373 0.000 0.000 0.398 0.000 0.000 -.9958813 1.501969 0725829 0497247 0235409 -.0172358 -.1301352 -.0491084 2577894 -.7194679 -.0254995 -.1500647 4962544 -.5014676 2.74505 3110809 0936076 1170826 -.0077748 2832453 1310463 5967428 -.3763756 0101284 -.0483295 1.27474 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(dshare div clr) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(dshare div clr) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(13) = 3.81 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(13) = 10.19 weakened by many instruments.) -2.89 -0.01 Pr > z = Pr > z = 0.004 0.988 Prob > chi2 = 0.993 Prob > chi2 = 0.678 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : time Number of instruments = 27 Wald chi2(12) = 2721.45 Prob > chi2 = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err z P>|z| = = = = = 194 29 6.69 dshare Coef [95% Conf Interval] dshare L1 .0002129 0661179 0.00 0.997 -.1293759 1298017 dpro div clr or lev mr liq loansgr depositgr bas lngdppc _cons 4903067 3993556 0889382 168889 -.0161373 513679 0820989 181098 -.4180197 0224845 -.1584542 5989865 1222076 0672431 010246 0229395 0032084 1092502 0404528 0692053 0729291 0101982 0373819 2103783 4.01 5.94 8.68 7.36 -5.03 4.70 2.03 2.62 -5.73 2.20 -4.24 2.85 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.042 0.009 0.000 0.027 0.000 0.004 2507842 2675615 0688563 1239283 -.0224256 2995525 0028129 0454582 -.5609581 0024965 -.2317214 1866526 7298293 5311497 1090201 2138497 -.009849 7278054 1613849 3167378 -.2750814 0424725 -.0851871 1.01132 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(dpro div clr) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(dpro div clr) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(14) = 4.15 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(14) = 17.45 weakened by many instruments.) -1.33 0.25 Pr > z = Pr > z = 0.184 0.801 Prob > chi2 = 0.995 Prob > chi2 = 0.233