Kiểm định sự phù hợp của mô hình fama french trên nhóm cổ phiếu ngành bất động sản việt nam

- ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜ G ĐẠI HỌC KI H TẾ KHOA KẾ TỐ – TÀI CHÍ H  in h tê ́H uê ́ - ̣c K KHÓA LUẬ TỐT GHIỆP ho KIỂM ĐN H SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌ H ại FAMA – FRE CH TRÊ HÓM CỔ PHIẾU PHẠM THN KIM DUYÊ Tr ươ ̀ng Đ GÀ H BẤT ĐỘ G SẢ VIỆT AM iên khóa 2019 - 2023 - ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜ G ĐẠI HỌC KI H TẾ KHOA KẾ TỐ – TÀI CHÍ H  in h tê ́H uê ́ - ̣c K KHÓA LUẬ TỐT GHIỆP ho KIỂM ĐN H SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌ H ại FAMA – FRE CH TRÊ HĨM CỔ PHIẾU Tr ươ ̀ng Đ GÀ H BẤT ĐỘ G SẢ VIỆT AM Sinh viên thực Giáo viên hướng dẫn Phạm Thị Kim Duyên ThS guyễn Tuyết Trinh Lớp K53B Tài Chính Huế, tháng 12 năm 2022 - TÓM TẮT GHIÊ CỨU Nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm phù hợp mơ hình uê ́ Fama – French nhân tố việc giải thích tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngành bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn từ 1/2017 đến 12/2021 tê ́H Trong mô hình, phần bù rủi ro thị trường Rm – Rf tương quan thuận với tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư cho thấy tỷ suất sinh lợi cao phần thưởng cho chấp nhận rủi ro cao Phần bù quy mô SMB tương quan thuận với TSSL cơng ty có h quy mơ nhỏ tương quan nghịch với TSSL cơng ty có quy mơ lớn Phần bù in giá trị HML tương quan thuận với danh mục có hệ số BE/ME cao tương ̣c K quan nghịch với TSSL danh mục có hệ số BE/ME thấp Vì vậy, nhà đầu tư nên ưu tiên đưa nhiều cổ phiếu có giá trị vốn hố nhỏ hoặc/và cổ phiếu có khả sinh lợi cao vào danh mục lợi nhuận danh mục lúc có xu hướng ho vượt trội so với lợi nhuận thị trường dài hạn Ngồi ra, nghiên cứu cịn cho mơ hình Fama – French tỏ hiệu CAPM việc đo lường Đ Tr ươ ̀ng Nam ại giải thích thay đổi TSSL nhóm cổ phiếu ngành bất động sản Việt i - Lời cảm ơn Q trình hồn thành Khóa luận tốt nghiệp giai đoạn vô quan trọng sinh viên chúng em Khoảng thời gian 03 tháng thực tập nghiên cứu, em rèn luyện thực hành với công việc chuyên môn, trau uê ́ dồi thêm kiến thức kinh nghiệm mơi trường thực tế Bài Khóa luận tê ́H tiền đề giúp trang bị thêm kiến thức kỹ để chúng em tự tin bước vào đời lập nghiệp Với tôn trọng, em xin bày tỏ long cảm ơn tới nhà trường, thầy cô sở thực tập Đầu tiên, em xin chân thành cảm ơn quý Thầy, Cơ khoa Kế Tốn – Tài h Chính, Trường Đại Học Kinh Tế Huế tạo cho em môi trường học tập tốt in nhất, đồng hành giúp đỡ giảng dạy tận tình năm học vừa qua ̣c K Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Giảng viên hướng dẫn - Cơ Nguyễn Tuyết Trinh ln tận tình hướng dẫn dạy em không luận văn tốt nghiệp mà giúp đỡ em bổ sung thêm kiến thức thực tế ho làm hành trang cho công việc sau Và cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình, bố ại mẹ, bạn bè tồn thể lớp K53B Tài Chính, người ln sẵn sàng chia sẻ Đ hỗ trợ học tập sống Trong trình tham gia thực tế hồn thành Khóa luận, kiến thức ̀ng chun mơn kinh nghiệm làm cịn hạn chế, chắn khơng tránh khỏi sai ươ sót Những đóng góp thầy có ý nghĩa quan trọng luận văn em, bên cạnh cịn hành trang tiếp bước cho em quãng đường dài Tr sau Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên thực Phạm Thị Kim Duyên ii - MỤC LỤC LỜI CẢM Ơ ii MỤC LỤC .iii DA H MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .viii DA H MỤC CÁC HÌ H viiii uê ́ DA H MỤC CÁC BẢ G ix PHẦ I: ĐẶT VẤ ĐỀ tê ́H 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu h 1.4 Phương pháp nghiên cứu in 1.5 Dữ liệu sử dụng ̣c K 1.6 Kết cấu khóa luận PHẦ II: ỘI DU G VÀ KẾT QUẢ GHIÊ CỨU CHƯƠ G 1: CƠ SỞ LÝ LUẬ VÀ THỰC TIỄ ho HỢP CỦA MƠ HÌ H FAMA – FRE CH TRÊ VỀ KIỂM ĐN H SỰ PHÙ THN TRƯỜ G CHỨ G KHOÁ VIỆT AM ại 1.1 Tổng quan lý thuyết chứng khoán Đ 1.1.1 Khái niệm 1.1.1.1 Khái niệm chứng khoán ̀ng 1.1.1.2 Khái niệm thị trường chứng khoán ươ 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán 1.1.3 Phân loại chứng khoán Tr 1.1.4 Chức thị trường chứng khoán 1.1.5 Những rủi ro đầu tư chứng khoán 1.2 Giá chứng khoán yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán 1.2.1 Vai trò việc định giá việc đưa định đầu tư 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán 1.2.2.1 Nhóm yếu tố kinh tế iii - 1.2.2.2 Nhóm yếu tố phi kinh tế 1.2.2.3 Nhóm yếu tố thị trường 10 1.3 Lý thuyết đầu tư đại 10 1.4 Tổng quan thị trường bất động sản 11 1.4.1 Giới thiệu chung bất động sản 11 uê ́ 1.4.2 Thị trường bất động sản 13 1.4.2.1 Khái niệm 13 tê ́H 1.4.2.2 Đặc điểm thị trường chứng khoán 14 1.5 Một số mô hình định giá chứng khốn 15 1.5.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing Model) 15 h 1.5.1.1 Tổng quan mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 15 in 1.5.1.2 Các giả định mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 17 ̣c K 1.5.2 Mơ hình Fama – French nhân tố 18 1.5.2.1 Sự đời mơ hình Fama-French nhân tố 18 1.5.2.2 Giới thiệu mơ hình Fama-French nhân tố 19 ho 1.5.3 Ưu nhược điểm mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) mơ hình nhân tố Fama –French 21 ại 1.6 Thực tiễn áp dụng mơ hình nhân tố Fama-French số nước giới 21 Đ 1.6.1 Nước 21 1.6.2 Trong nước 23 ̀ng CHƯƠ G 2: KIỂM ĐN H SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌ H FAMA - FRE CH TRÊ HÓM CỔ PHIẾU GÀ H BẤT ĐỘ G SẢ VIỆT AM 25 ươ 2.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 25 Tr 2.1.1 Lịch sử hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam 25 2.1.2 Các giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 25 2.1.3 Tình hình nhóm cổ phiếu ngành bất động sản Việt Nam giai đoạn 2017 -2021 33 2.2 Phương pháp nghiên cứu 37 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu 37 iv - 2.2.2 Phân tích hồi quy đa biến theo phương pháp bình phương nhỏ OLS (Ordinary Least Suqare) 41 2.2.3 Dữ liệu nghiên cứu 42 2.2.4 Thống kê mô tả .42 2.3 Kết nghiên cứu 43 uê ́ 2.3.1 Kết kiểm định tính dừng 43 2.3.2.Kiểm định đa cộng tuyến: 44 tê ́H 2.3.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 45 2.3.3.1 Kiểm định tự tương quan 45 3.1.3.2 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 46 h 2.3.4 Kết hồi quy danh mục mơ hình ước lượng sai số chuNn mạnh in (Robust Standard Errors Model) 46 ̣c K 2.3.4.1 Kết hồi quy danh mục BL 46 2.3.4.2 Kết hồi quy danh mục BM 47 2.3.4.3 Kết hồi quy danh mục SL 48 ho 2.3.4.4 Kết hồi quy danh mục SM 49 2.3.4.5 Kết hồi quy danh mục SH 50 ại 2.3.5 So sánh phù hợpcủa mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) mơ hình Đ nhân tố Fama – French 53 CHƯƠ G 3: THẢO LUẬ KẾT QUẢ 54 ̀ng 4.1 Thảo luận phù hợp mơ hình nhân tố Fama – French 54 4.1 N hân tố phần bù rủi ro thị trường (Rm – Rf) 55 ươ 4.2 N hân tố phần bù quy mô (SMB) 56 Tr 4.3 N hân tố phần bù giá trị (HML) 56 PHẦ III: KẾT LUẬ 58 Kết luận 58 Khuyến nghị đầu tư 58 Hạn chế đề tài: 59 Hướng phát triển đề tài: 60 v - TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ PHỤ LỤC 63 vi - DA H MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Thị trường chứng khoán N ĐT N hà đầu tư OLS Phương pháp bình phương nhỏ BĐS Bất động sản DMĐT Danh mục đầu tư DM Danh mục TSSL Tỷ suất sinh lời HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh CAPM Mơ hình định giá tài sản vốn CP Cổ phiếu TN CN Thu nhập cá nhân TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán VCSH Vốn chủ sở hữu ho ̣c K in h tê ́H uê ́ TTCK Sinh viên Tr ươ ̀ng Đ ại SV vii - DA H MỤC CÁC HÌ H Hình 1.1: Quan hệ lợi nhuận kì vọng cổ phiếu i hệ số Beta 16 Hình 2.1: Chỉ số VN Index khởi sắc năm 27 Hình 2.2: Bong bóng phát nổ năm 2003 28 Hình 2.3: VN Index đạt đỉnh năm 2007 29 uê ́ Hình 2.4: Khủng hoảng kinh tế 2008 29 Hình 2.5: Bứt phá hậu khủng hoảng 2010 - 2021 31 Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H Hình 2.6: Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu giai đoạn 2010 – 2021 33 viii Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in Kết kiểm định tính dừng biến HML h tê ́H uê ́ - 66 - ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ Kết kiểm định tính dừng danh mục BL Tr ươ ̀ng Đ Kết kiểm định tính dừng danh mục BM 67 ho ̣c K in h tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại Kết kiểm định tính dừng danh mục SL 68 ̀ng ươ Tr Đ ại h in ̣c K ho uê ́ tê ́H - 69 - ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ Kết kiểm định tính dừng danh mục SM Tr ươ ̀ng Đ Kết kiểm định tính dừng danh mục SH 70 tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in Kết kiểm định tự tương quan BL h PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐNN H TỤ TƯƠN G QUAN Kết kiểm định tự tương quan BM 71 ̣c K in h tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại ho Kết kiểm định tự tương quan SL 72 - Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ Kết kiểm định tự tương quan SM 73 - Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ Kết kiểm định tự tương quan SH 74 - PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐNN H PSSS THAY ĐỔI Đ ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ Kết kiểm định PSSS thay đổi danh mục BL Tr ươ ̀ng Kết kiểm định PSSS thay đổi danh mục BM 75 tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K in h Kết kiểm định PSSS thay đổi danh mục SL 76 - ại ho ̣c K in h tê ́H uê ́ Kết kiểm định PSSS thay đổi danh mục SM Tr ươ ̀ng Đ Kết kiểm định PSSS thay đổi danh mục SH 77 h tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại ho ̣c K Kết hồi quy danh mục BL in PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY DAN H MỤC Kết hồi quy danh mục BM 78 ̣c K in h tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại ho Kết hồi quy danh mục SL Kết hồi quy danh mục SM 79 ̣c K in h tê ́H uê ́ - Tr ươ ̀ng Đ ại ho Kết hồi quy danh mục SH 80