(Luận văn) ứng dụng lý thuyết phân tích dự án và quyết định đầu tư vào dự án trung tâm thương mại cửa khẩu quốc tế lào cai

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ep w n lo ad th yj uy TRẦN THÚY TIÊN ip la an lu n va ll fu oi m at nh z z vb k jm ht om l.c gm an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2004 Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ LỜI MỞ ĐẦU ng hi Đặt vấn đề ep w Một dự án có hiệu phải đáp ứng mục tiêu lợi nhuận cho nhà đầu tư mục tiêu kinh tế – xã hội nhà nước Điều phải đòi hỏi dự án phải soạn thảo, phân tích đánh giá cách cẩn thận từ giai đoạn tiền đầu tư Nhiều dự án đầu tư bị đỗ vỡ hay hiệu thời gian qua bắt nguồn từ việc phân tích đánh giá dự án không toàn diện không nghiêm túc Các dự án đánh giá không lường hết yếu tố rủi ro thực cách phân tích khác phân tích tài cho dự án n lo ad th yj uy ip Vì vậy, việc nghiên cứu môi trường đầu tư, lựa chọn phương pháp phân tích đánh giá dự án đắn dự báo yếu tố tác động đến dự án tương lai góp phần nâng cao chất lượng dự án la an lu n va Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu: ll fu Mục tiêu đánh giá kinh tế dự án xác định xem dự án đạt yêu cầu mong muốn mặt tài hay không? Một cách cụ thể, đánh giá nhằm giải hai câu hỏi sau đây: • Dự án có đáng giá hay không? Nghóa đạt tiêu chuẩn lợi nhuận cho chủ đầu tư, giải việc làm, khai thác mạnh tài nguyên, du lịch quốc gia… • Với danh sách dự án cho, dự án tốt nhất? Thứ hạng dự án nào? oi m at nh z z vb ht k jm Thông thường soạn thảo phân tích dự án đầu tư, việc thực tính toán phân tích điều kiện xác định cần dự báo yếu tố không xác định trước như: • Lạm phát • Những thay đổi công nghệ • Năng lực dự báo • Vốn đầu tư cần thiết, thời gian thi công xây dựng, thời gian chạy thử om l.c gm an Lu y te re _ n va Do phân tích đánh giá dự án phải thừa nhận tính bất định phân tích dự án điều kiện xác định điều kiện bất định Trên sở phân tích đánh giá dự án qua hai tình nhà đầu tư nghiên cứu nhằm định đầu tư Hơn việc đưa phân tích kinh tế, xã hội vào nội dung phân tích dự án giúp người định đầu tư có nhìn toàn diện môi Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ trường mà dự án hoạt động Một dự án có hiệu phải dự án mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư đáp ứng lợi ích kinh tế – xã hội ng hi ep w Trong thực tế Việt Nam việc đánh giá dự án đầu tư phần lớn thực điều kiện xác định Công đổi kinh tế củaViệt nam với kinh tếù thị trường diễn phức tạp đòi hỏi việc nghiên cứu, soạn thảo, phân tích, đánh giá dự án phải thực cách nghiêm túc, ứng dụng phương pháp đánh giá hiệu nhằm xác định tính khả thi dự án đem lại tương lai Đây mục tiêu mà đề tài muốn đề cập n lo ad th yj Mục tiêu phạm vi vấn đề nghiên cứu Mục tiêu luận án ứng dụng lý thuyết phân tích hiệu tài dự án, đánh giá mức độ rủi ro dự án điều kiện xác định điều kiện bất định nhằm đánh giá hiệu đầu tư dự án chủ đầu tư -Biti’s mức độ ảnh hưởng dự án kinh tế xã hội tỉnh Lào Cai định hướng phát triển tỉnh Lào Cai đến năm 2010 Phạm vi nghiên cứu luận án bao gồm vấn đề sau: - Giới thiệu lý thuyết liên quan đến phân tích tài dự án rủi ro điều kiện xác định bất định - Ứng dụng lý thuyết để phân tích đánh giá thẩm định dự án đầu tư Trung tâm cửa quốc tế Lào Cai, chủ đơn vị đầu tư Công ty Biti’s - p dụng phương pháp đánh giá dự án điều kiện xác định bất định để phân tích tài dự án mức độ rủi ro dự án - p dụng phương pháp phân tích kinh tế xã hội để đánh giá hiệu xã hội dự án uy ip la an lu n va ll fu oi m at nh z z vb k jm ht om l.c gm an Lu n va y te re _ Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ CHƯƠNG I ng TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH CHI PHÍ VÀ LI ÍCH ĐỂ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ hi ep w I.1 Những khái niệm tài liên quan đến vấn đề nghiên cứu: I.1.1 Phân tích tài dự án a Xây dựng dòng tiền tệ ròng (dòng ngân lưu dự án) Xây dựng báo cáo dòng tiền tệ công việc viêc phân tích tài dự án dựa vào thông tin tìm phần phân tích kỹ thuật, nhân lực tiếp thị Thành dự kiến tương lai dự án đầu tư tóm tắt tập hợp báo cáo tài dự trù hay triển vọng gồm thông tin thu nhập chi phí nhiều năm dự án n lo ad th yj uy ip la Các khoản thu nhập khoản chi phí dự án xuất năm khác đời dự án tạo thành dòng tiền tệ dự án xác định hàng năm sau : an lu va Khoản thu (tiền mặt) Khoản chi (tiền mặt) - ll fu = n Dòng tiền tệ ròng (thu hồi thuần) oi m at nh Trong trình tính toán dòng tiền tệ hàng năm dự án số vấn đề tài cần quan tâm sau : Trong khoản thu tiền mặt doanh thu tính đến khoản phải thu, tương tự khoản chi tiền mặt chi phí phải tính đến khoản phải trả Tất yếu tố xác định việc xây dựng nhu cầu tiền mặt giao dịch vốn lưu động z z vb k jm ht om l.c gm b Các khái niệm thu nhập dự án Tổng thu năm dự án: Là tất khoản tiền mà dự án thu kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm hoạt động dự án Thu nhập năm dự án bao gồm: - Tiền thu bán hàng: nguồn thu nhập chủ yếu năm dự án - Thu nhập từ hoạt động tài - Thu nhập từ khoản viện trợ - Thu nhập lý tài sản giá trị lại tài sản năm cuối dự án Thu hồi hoàn vốn : thu hồi giai đoạn hoạt động hàng năm dùng để hoàn lại vốn đầu tư ban đầu xác định tổng khấu hao thu nhập ròng hàng năm Thu hồi hàng năm: hiệu số thu nhập hàng năm tổng chi hàng năm dự án Trong giai đoạn nghiên cứu, lập dự án thực đầu tư chưa có thu nhập thu hồi số âm tổng chi phí đầu tư, năm an Lu n va y te re _ Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ ng hi ep w hoạt động, đầu tư bổ sung thu hồi thu hồi hoàn vốn năm c Các khái niệm chi phí: Các hoạt động dự án đảm bảo nguồn lực khác nhau, đầu vào đảm bảo cho hệ thống hoạt động Những đầu vào biểu nhiều hình thức khác nhau, tuỳ thuộc giai đoạn dự án lao động, công nghệ thiết bị, nguyên vật liệu, đất đai, nhà xưởng…Chi phí dự án biểu tiền nguồn lực cần thiết hoạt động dự án Đối với dự án đầu tư Chi phí dự án xem xét ba giai đoạn Giai đoạn : (giai đoạn chuẩn bị đầu tư) xác định số lượng nguồn vốn cần thiết cho hoạt động dự án, thường chiếm tỷ lệ thấp lại đóng vai trò định chi phí giai đoạn sau gồm công việc : nghiên cứu đánh giá hội đầu tư, nghiên cứu lập dự án tiền khả thi khả thi, thẩm định phê duyệt dự án cấp quản lý Giai đoạn 2: (thực dự án) giai đoạn chủ yếu chi phí đưa vào để thực dự án xin thuê đất, chuẩn bị mặt bằng, tổ chức tuyển chọn tư vấn khảo sát-thiết kế giám định kỹ thuật chất lượng công trình, tổ chức đấu thầu, mua sắm thiết bị, thi công xây lắp, nghiệm thu công trình toán Giai đoạn 3: (giai đoạn khai thác dự án) chi phí biểu dạng chi phí khai thác dự án (còn gọi vốn lưu động cần thiết để sản xuất kinh doanh dự án hoàn thành) n lo ad th yj uy ip la an lu n va ll fu oi m nh Các loại chi phí dự án at Chi phí cố định chi phí biến đổi: Chi phí cố định: chi phí phải trả cho dù doanh nghiệp không sản xuất chi phí thuê nhà đất, khấu hao tài sản Chi phí biến đổi: chi phí tăng, giãm theo sản lượng chẳng hạn chi phí nguyên vật liệu, chi phí nhân công … z z vb jm ht k Chi phí chìm: Đây chi phí không thu lại xảy định khứ Trong đó, việc phân tích kinh tế dự án xét chi phí lợi ích định gây Nhiều chi phí khứ không thu hồi hành động tương lai, chi phí chìm không xem xét trực tiếp phân tích kinh tế dự án Trong thực tế chi phí chìm thường ảnh hưởng đến việc lựa chọn dự án yếu tố tâm lý tiếp tục theo đuổi định khứ mà thường cho không vô ích om l.c gm an Lu y te re _ n va Chi phí khấu hao: Trong phân tích hiệu dự án, xác định chi phí hàng năm người ta không tính chi phí khấu hao toàn chi phí đầu tư ban đầu dự án tính đủ khấu trừ hết năm thực việc đầu tư Do xác định chi phí tiêu hao tính chi phí khấu hao ta tính khấu trừ hai lần cho chi phí Mặc dù chi phí khấu hao ảnh hưởng lớn đến dòng tiền tệ dự án từ ảnh hưởng đến kết phân tích lựa chọn dự án Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ ng Trước hết chi phí khấu hao ảnh hưởng đến mức thu nhập doanh nghiệp, mức khấu hao lớn, thu nhập nhỏ, ngược lại thể qua công thức tính lợi nhuận gộp (lợi nhuận chịu thuế) hi ep Lợi nhuận gộp = Doanh thu hàng năm - (chi phí vận hành hàng năm + khấu hao năm) w n lo Thứ hai khấu hao ảnh hưởng trực tiếp đến thu hồi gộp năm: Thu hồi gộp năm = khấu hao + lợi nhuận ròng + lãi vay (thu hồi hoàn vốn) Thu hồi năm = thu hồi gộp năm – chi phí đầu tư năm Dòng tiền tệ dự án để phân tích hiệu lựa chọn dự án dòng thu hối dự án Mô hình tính khấu hao chọn khấu hao (hay gọi khấu hao đường thẳng) ad th yj uy ip la lu an Chi phí đất đai : Giống tài sản khác, đất đai có chi phí kinh tế hội sử dụng cho dự án, trường hợp Chính phủ cung cấp đất không phí cho dự án, chi phí đất phải tính tổng chi phí đầu tư dự án mức chi phí đất phải đươc xác định mức giá trị phản ảnh giá trị thị trường đất khu vực dự án Đất đai tài sản đặc biệt chổ hầu hết trường hợp đất đai khấu hao Ngược lại cải thiện hệ thống sở hạ tầng giá trị đất đai tăng nhanh mức tăng lạm phát suốt thời gian hữu dự án Trong trường hợp vậy, điều quan trọng không tính phần giá trị đất đai gia tăng vượt mức tăng lạm phát vào giá trị lý dự án Thông thường giá đất đai thực tăng lên kết đầu tư cho sở hạ tầng công cộng mà sản phẩm bán thị trường cạnh tranh, điều quan trọng không qui mức tăng giá trị thực đất đai cho dự án nhằm tránh thiên lệch lựa chọn dự án sử dụng nhiều đất n va ll fu oi m at nh z z vb k jm ht l.c gm om Chi phí hoạt động (chi phí khai thác) chi phí tiêu hao giá thành sản phẩm hàng năm dự án kể thuế loại Chi phí khai thác hàng năm = Giá thành sản phẩm-Khấu hao+thuế thu nhập an Lu n va Lãi gộp = doanh thu – chi phí hoạt động Thu nhập chịu thuế tính trước = lãi gộp – chi phí trả lãi năm Dòng tiền tệ ròng sau trả thuế = thu nhập trước thuế – thuế thu nhập DN _ y te re d Baùo caùo thu nhập dự kiến : Dựa sở doanh thu năm dự trù chi phí hoạt động bao gồm (chi phí trực tiếp, gián tiếp, khấu hao ), thuế doanh thu ta tính : Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ ng hi ep w e Nguyên tắc xem xét lợi ích chi phí việc phân tích hiệu dự án: - Phân tích hiệu dự án xem xét cho so sánh lợi ích chi phí để thấy doanh lợi hay tính hấp dẫn dự án khác Bởi dự án, việc xác định đầy đủ chi phí lợi ích vấn đề quan trọng.Trong phân tích hiệu kinh tế dự án, xác định chi phí lợi ích tiến hành theo nguyên tắc: tất làm gia tăng mục tiêu lợi ích tất làm giảm mục tiêu chi phí n lo ad th - Trong phân tích khả thi, để tránh việc chấp thuận dự án dựa ước tính lạc quan lợi ích, chi phí, nên sử dụng ước tính thiên lệch theo hướng làm giảm bớt lợi ích dự án làm tăng cao mức ước tính chi phí Nếu dự án hấp dẫn sau tiến hành thẩm định có nhiều khả dự án đứng vững thẩm định kỹ hơn, xác yj uy ip la an lu - Mục tiêu thay đổi theo tính chất phân tích Trong phân tích hiệu tài chính, mục tiêu đánh giá lợi nhuận mà dự án mang lại cho người chủ dự án cá nhân tổ chức khác tham gia vào dự án Do phân tích hiệu tài tính đến chi phí lợi ích xác thực cá nhân tổ chức nêu Theo nguyên tắc khấu hao chi phí chìm không dự tính chi phí dự án Các chi phí lợi ích phụ, chi phí lợi ích ẩn không xem xét phân tích hiệu tài dự án n va ll fu oi m at nh z I.1.2 Các phương pháp phân tích hiệu tài dự án: I.1.2.1 Các phương pháp phân tích tài dự án theo yếu tố xác định z vb k jm ht Nội dung phương pháp nhằm đánh giá lợi ích tuyệt đối tương đối dự án đầu tư Những phương án co 1lợi tương đối có lợi tuyệt đối, có phương án soạn thảo xứng đáng đầu tư Những phương pháp cho ta kết luận xác điều kiện số liệu lợi ích chi phí dự án đoán cách chắn, môi trường dự án hoạt động biến động gồm phương pháp sau: Các tiêu chuẩn đánh giá dự án đầu tư : Có nhiều tiêu chuẩn khác để đánh giá kết dự kiến dự án đầu tư : - Tiêu chuẩn giá trị ròng (Net present value – NPV) - Suất thu lợi nội tại(Internal rate of return – IRR) - Tỷ số lợi ích – chi phí (Benefit – cost ratio) - Thời kỳ hoàn vốn (Payback period) om l.c gm an Lu y te re _ n va a Tiêu chuẩn giá trị ròng (Net present value – NPV) Bản chất dự án đầu tư lợi ích chi phí chúng thường xảy vào giai đoạn khác Một số tiền có coi có giá trị cao số tiền nhận tương lai tiền có cho Trung Tâm thương mại Cửa Khẩu Quốc tế Lào Cai _ ng hi ep w phép để đầu tư có lãi hay tiêu dùng khoản thời gian tương lai Do người vay sẳn sàng trả lãi suất dương để sử dụng vốn, người cho vay đòi hỏi phải trả lãi Gọi suất chiết tính r, đem đồng đầu tư sau năm tăng lên thành 1/(1+r) đồng Như khoản tiền B năm tới có giá trị B/(1+r) Tổng quát khoản tiền B nhận vào n năm tương lai có giá B/(1+r)n (n thời gian hoạt động dự án Suất chiết tính r cao thời gian có số tiền thu lùi xa vào tương lai giá trị nhỏ) n lo ad th yj Giá trị ròng (Net present value – NPV) dòng lợi ích ròng tương lai (Bo – Co), (B1-C1),…(Bn-Cn) diễn tả sau : uy ip ( B0 − C ) (1 + r ) ( Bn − C n ) + ….+ (1 + r ) n (1 + r ) t ll fu t =0 n ( Bt − C t ) va n ∑ ( B1 − C1 ) an (1 + r ) + lu NPV = la NPV = m oi Mục đích việc tính giá trị ròng NPV dự án để xác định xem tài nguyên theo cách có mang lại lợi ích lớn chi phí tài nguyên đó, hay chi phí có phản ánh suất chiết tính thích hợp Nếu có lợi, giá trị ròng dương (NPV>0), ngược lại giá trị âm (NPV