(Luận văn) tác động của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to  - ng hi ep w n lo ad ju y th Hoàng Thị Thu Hiền yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI n va ll fu CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ m oi CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH t to  - ng hi ep w n lo Hoàng Thị Thu Hiền ad ju y th yi pl al n ua TÁC ĐỘNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI va n CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ fu ll CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM oi m at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z k jm ht vb Mã số: 60340102 an Lu n va PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep  w n lo Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập tơi, có hỗ ad trợ từ PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Số liệu nêu luận văn trung y th ju thực, phân tích đánh giá chưa công bố công yi trình Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách pl ua al nhiệm trước Hội đồng kết luận văn n TP.HCM, ngày 31 tháng 05 năm 2015 n va ll fu Người cam đoan oi m at nh z Hoàng Thị Thu Hiền z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep MỤC LỤC w TRANG BÌA PHỤ n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC y th DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ju yi DANH MỤC BẢNG BIỂU pl TÓM TẮT al n ua CHƯƠNG I – MỞ ĐẦU va 1.1 Lý chọn đề tài n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu fu ll 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu m oi 1.4 Phương pháp nghiên cứu nh at 1.5 Điểm đề tài .4 z 1.6 Kết cấu đề tài z ht vb CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM jm 2.1 Các lý thuyết k 2.1.1 Lý thuyết tân cổ điển gm l.c 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.3 Lý thuyết bất cân xứng thông tin om 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm an Lu 2.2.1 Hiệu đầu tư chất lượng báo cáo tài va 2.2.2 Hiệu đầu tư kì hạn nợ 11 n 2.2.3 Tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư mức độ kì 3.1 Mẫu phương pháp thu thập số liệu 17 th CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 ey t re hạn nợ khác 13 t to ng hi 3.1.1 Qui mô đối tượng nghiên cứu 17 ep 3.1.2 Thu thập số liệu 17 3.2 Mô tả biến 17 w n 3.2.1 Biến phụ thuộc – Hiệu đầu tư 18 lo ad 3.2.2 Biến giải thích – Chất lượng báo cáo tài 19 ju y th 3.2.3 Biến giải thích – Kì hạn nợ .21 3.2.4 Biến kiểm soát 22 yi pl 3.3 Các giả thiết nghiên cứu đưa 26 al ua 3.4 Mơ hình nghiên cứu .27 n 3.4.1 Mơ hình xem xét tác động riêng biệt chất lượng báo cáo tài kỳ hạn va n nợ lên hiệu đầu tư 27 fu ll 3.4.2 Mơ hình xem xét tác động đồng thời chất lượng báo cáo tài kỳ hạn m oi nợ lên hiệu đầu 29 at nh 3.4.3 Xem xét vấn đề nội sinh mơ hình .30 z 3.5 Các phương pháp kiểm định mơ hình 31 z vb 3.5.1 Thống kê mô tả .31 jm ht 3.5.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 31 k 3.5.3 Kiểm định tượng tự tượng quan 32 gm 3.5.4 Kiểm định tượng phương sai thay đổi .32 l.c 3.5.5 Mơ hình hồi quy Pooled – OLS 33 om CHƯƠNG IV – KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO an Lu TÀI CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY va NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 35 n 4.1 Thống kê mô tả 35 4.2 Kết hồi quy 38 th 4.1.2 Ma trận tương quan 36 ey t re 4.1.1 Thống kê mô tả biến 35 t to ng hi 4.2.1 Kết kiểm định ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ lên ep hiệu đầu tư doanh nghiệp niêm yết Việt Nam theo mơ hình 38 4.2.2 Kết kiểm định ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ lên w n hiệu đầu tư theo mơ hình trường hợp đầu tư mức thiếu hụt đầu tư 41 lo ad 4.2.3 Kết kiểm định tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư ju y th kì hạn nợ thay đổi theo mơ hình .46 4.3 Kiểm tra tính bền vững 47 yi pl 4.3.1 Mơ hình hiệu đầu tư thay 47 al ua 4.3.2 Mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 25 75 STDebt .50 n 4.3.3 Kiểm tra vấn đề nội sinh 55 va n 4.4 Đối chiếu kết nghiên cứu thu Việt Nam Tây Ban Nha 57 fu ll CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .59 m oi 5.1 Kết luận chung kết nghiên cứu 59 at nh 5.2 Hạn chế luận văn 59 z 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 60 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU ep Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm hiệu đầu tư 14 Bảng 3.1 Tổng hợp biến 24 w n Bảng 4.1 Thống kê mô tả 35 lo ad Bảng 4.2 Ma trận tương quan 37 ju y th Bảng 4.3 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo mơ hình 39 yi pl Bảng 4.4: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 41 al ua Bảng 4.5: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 41 n Bảng 4.6 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo va n mơ hình công ty đầu tư mức đầu tư mức 42 fu ll Bảng 4.7: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình đầu tư mức đầu tư m oi mức 44 at nh Bảng 4.8: Kết kiểm định Uni root test mô hình đầu tư mức đầu tư z mức 44 z vb Bảng 4.9: Hồi quy xem xét tác động tương tác chất lượng báo cáo tài kì jm ht hạn nợ theo mơ hình 45 k Bảng 4.10: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 46 gm Bảng 4.11: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 47 l.c Bảng 4.12: Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo om mơ hình hiệu đầu tư thay Chel (2011) 48 an Lu 4.13: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình thay 59 va Bảng 4.14: Kết kiểm định Uni root test mơ hình thay 50 n Bảng 4.15: Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ theo th Bảng 4.17: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 2, phương pháp 52 ey Bảng 4.16: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 2, phương pháp 52 t re mơ hình 2, phương pháp 51 t to ng hi Bảng 4.18: Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ ep biến kiểm sốt theo mơ hình 2, phương pháp 53 Bảng 4.19: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 2, phương pháp 54 w n Bảng 4.20: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 2, phương pháp 54 lo ad Bảng 4.21: Kết hồi quy 2SLS ảnh hưởng chất lượng báo cáo tài kì ju y th hạn nợ lên hiệu đầu tư 55 Bảng 4.22: Kết kiểm định Durbin Watson mơ hình 2SLS 56 yi pl Bảng 4.23: Kết kiểm định Uni root test mơ hình 2SLS 56 al n ua Bảng 4.24: Bảng so sánh kết nghiên cứu Việt Nam Tây Ban Nha 57 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ep Dòng tiền hoạt động CFO Dòng tiền từ hoạt động tổng tài sản bình quân w CFO_ATA Chất lượng báo cáo tài n FRQ lo Hiệu đầu tư LnAge Log tự nhiên tuổi doanh nghiệp ad InvEff ju y th LnSales Log tự nhiên doanh thu doanh nghiệp yi Sự diện tổn thất Hiện giá giá trị đầu tư ua Độ dài chu kỳ kinh doanh n Opercycle al NPV pl Loss va Độ lệch chuẩn dòng tiền StdDebt Kỳ hạn nợ StdSales Độ lệch chuẩn doanh thu Tang Tỷ số tài sản hữu hình tổng tài sản TobinQ Chỉ số Tobin Z Chỉ số sức mạnh tài n StdCFO ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi TÓM TẮT ep Luận văn cứu nghiên cứu tác động chất lượng báo cáo kì hạn nợ lên hiệu w đầu tư công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng phương n lo pháp Pooled OLS 2SLS với liệu 249 công ty giai đoạn 2008 – 2013 ad y th dựa theo nghiên cứu Cutillas Sánchez (2013) Kết nghiên cứu cho thấy ju gia tăng chất lượng báo cáo giảm kì hạn nợ giúp cải thiện hiệu đầu tư, giảm yi pl vấn đề đầu tư mức đầu tư mức Luận văn cho thấy khơng có mối liên hệ ua al nợ ngắn hạn hiệu đầu tư, nghĩa dù doanh nghiệp dùng nhiều hay nợ n ngắn hạn tác động chất lượng báo cáo tài lên hiệu đầu tư khơng n va bị ảnh hưởng fu ll Từ khóa: Hiệu đầu tư, chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ, đầu tư mức, đầu oi m tư mức at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -40.4795 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 504.488 0.0000 PP - Fisher Chi-square 579.293 0.0000 81 134 134 348 507 507 w n lo ad Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức y th ju Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 225 Total panel (unbalanced) observations: 596 yi pl t-Statistic Prob 0.061924 0.019573 0.081543 0.005278 0.003054 0.012588 1.23E-06 0.013207 0.000984 0.022948 0.012679 0.002173 0.018882 0.081951 6.273467 3.468454 1.346860 3.600015 1.032294 2.879587 -0.113995 -1.801964 2.037041 -25.54928 0.183601 -1.856592 6.053814 -2.354355 0.0000 0.0006 0.1785 0.0003 0.3024 0.0041 0.9093 0.0721 0.0421 0.0000 0.8544 0.0639 0.0000 0.0189 n va ll fu oi m at z z k om l.c gm an Lu 6.297643 39.66031 39.66031 582 (1, 582) 0.0000 0.0000 0.0000 th Probability ey df t re Value n va Wald Test: Equation: MOHINH2_UNDER t-statistic F-statistic Chi-square -0.111988 0.136141 -2.193908 -2.090781 -2.153751 1.808759 jm Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 Test Statistic ht Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb 0.663435 0.655917 0.079859 3.711648 667.7845 88.24874 0.000000 Std Error nh 0.388479 0.067888 0.109828 0.019000 0.003153 0.036249 -1.40E-07 -0.023798 0.002005 -0.586293 0.002328 -0.004034 0.114311 -0.192942 n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ua FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE STDSALES STDCFO TANG TOBINQ Z CFOATA C Coefficient al Variable t to ng hi Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: ep Normalized Restriction (= 0) w C(1) + C(3) Value Std Err 0.498307 0.079126 n lo Restrictions are linear in coefficients ad Kiểm định Uni Root test ju y th yi Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -178.417 0.0000 Obs 59 206 22 59 59 95 206 206 pl Crosssections ua al n Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -40.3145 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 217.913 0.0000 PP - Fisher Chi-square 265.058 0.0000 n va ll fu oi m at nh Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình thay z Tính lại biến InvEff z vb k jm ht Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (balanced) observations: 1494 t-Statistic Prob NEG SALESGROWTH NEG_SALESGROWTH C -0.017818 -1.84E-05 0.028068 0.034120 0.009138 4.82E-05 0.029537 0.003521 -1.949879 -0.382894 0.950281 9.690794 0.0514 0.7019 0.3421 0.0000 ey t re 0.027804 0.116869 -1.459495 -1.445280 -1.454198 1.964962 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat va 0.008609 0.006613 0.116481 20.21623 1094.243 4.312737 0.004888 an Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om Std Error l.c Coefficient gm Variable th Kết hồi quy bảng 4.12: mơ hình thay t to ng hi Với biến FRQ tổng quát ep Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (balanced) observations: 1494 w n lo Coefficient Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT LNSALES LNAGE LOSS OPERCYCLE STDCFO STDSALES TANG TOBINQ Z CFOATA C 0.201906 0.023658 0.000414 0.006852 0.026344 -1.79E-07 0.000666 -0.008526 -0.234088 -0.005315 -0.002751 0.051890 -0.053285 0.030579 0.011223 0.001609 0.003320 0.009249 1.24E-06 0.001035 0.006743 0.013244 0.006649 0.001539 0.012549 0.045202 6.602774 2.107984 0.257337 2.063771 2.848377 -0.143920 0.643245 -1.264461 -17.67486 -0.799425 -1.787186 4.134988 -1.178811 0.0000 0.0352 0.7970 0.0392 0.0045 0.8856 0.5202 0.2063 0.0000 0.4242 0.0741 0.0000 0.2387 ad Variable ju y th yi pl n ua al ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat oi at nh z z -0.065673 0.096046 -2.088399 -2.042201 -2.071185 1.975567 vb 0.226751 0.220485 0.084799 10.64971 1573.034 36.19121 0.000000 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) k jm ht Kiểm định Uni Root test 1245 249 249 249 1245 1245 1245 Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -13.5164 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 944.833 0.0000 PP - Fisher Chi-square 1190.29 0.0000 an Lu 249 om Obs l.c Crosssections gm Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -105.597 0.0000 n va ey t re Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức th Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 209 t to ng Total panel (unbalanced) observations: 435 hi ep w Coefficient Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT STDSALES STDCFO TANG TOBINQ Z CFOATA LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE C 0.406752 0.055518 -0.008159 0.252230 -0.449783 -0.007180 -0.005727 0.094962 0.019365 -0.001519 -0.003116 -6.80E-07 -0.033702 0.087887 0.032551 0.016615 0.117657 0.036012 0.021822 0.004804 0.037279 0.009169 0.004589 0.038645 9.49E-06 0.133644 4.628130 1.705556 -0.491034 2.143779 -12.48995 -0.329032 -1.192264 2.547328 2.112027 -0.331053 -0.080645 -0.071664 -0.252178 0.0000 0.0888 0.6237 0.0326 0.0000 0.7423 0.2338 0.0112 0.0353 0.7408 0.9358 0.9429 0.8010 n Variable lo ad ju y th yi pl ua al 0.386099 0.368643 0.125284 6.623742 292.9309 22.11731 0.000000 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.112776 0.157673 -1.287038 -1.165246 -1.238969 1.865680 n va ll fu oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) nh Kiểm định Uni Root test at Crosssections z z om l.c gm 25 82 82 k 25 25 jm Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.6229 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 116.735 0.0000 PP - Fisher Chi-square 130.586 0.0000 82 ht 25 Obs vb Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -37.4595 0.0000 Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức an Lu n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 248 Total panel (unbalanced) observations: 1059 t-Statistic Prob FRQ STDEBT STDSALES STDCFO 0.055358 0.008788 -0.005348 0.000409 0.015889 0.005701 0.003709 0.000451 3.484020 1.541620 -1.441912 0.906591 0.0005 0.1235 0.1496 0.3648 th Std Error ey Coefficient t re Variable t to ng 4.08E-08 0.001355 0.002219 -0.000224 -0.072624 -0.001165 -0.002982 0.013799 -0.100369 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.122973 0.112911 0.036872 1.422084 1998.905 12.22212 0.000000 hi OPERCYCLE LNAGE LNSALES LOSS TANG TOBINQ Z CFOATA C ep w n lo ad 5.55E-07 0.001725 0.000831 0.004393 0.007218 0.003253 0.000762 0.006362 0.023116 0.073390 0.785489 2.670771 -0.050977 -10.06173 -0.357961 -3.911071 2.168783 -4.342008 0.9415 0.4323 0.0077 0.9594 0.0000 0.7204 0.0001 0.0303 0.0000 ju y th yi pl -0.046325 0.039148 -3.750529 -3.689579 -3.727428 1.708439 n va Kiểm định Uni Root test n ua al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Crosssections Obs 186 716 ll fu Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -921.972 0.0000 oi m nh 118 186 186 512 716 716 at z Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -70.4112 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 643.951 0.0000 PP - Fisher Chi-square 740.045 0.0000 z jm ht vb Phụ lục 9: Kết mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 25 k gm Bảng 4.15 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài kì hạn nợ om l.c theo mơ hình 2, phương pháp Với biến FRQ tổng quát an Lu n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (unbalanced) observations: 1491 t-Statistic Prob FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT 0.215169 0.026095 -0.030396 0.036568 0.011295 0.038789 5.884125 2.310269 -0.783638 0.0000 0.0210 0.4334 th Std Error ey Coefficient t re Variable t to ng hi ep w -0.007729 0.015657 -1.79E-07 -0.002420 -0.004618 -0.231910 0.051820 0.006733 0.000614 0.021367 -0.062281 n STDSALES STDCFO OPERCYCLE Z TOBINQ TANG CFOATA LNAGE LNSALES LOSS C lo ad ju y th yi 0.225618 0.218802 0.085133 10.70483 1564.529 33.10208 0.000000 pl -1.119984 0.358058 -0.143311 -1.518475 -0.688705 -17.33827 3.771975 2.019383 0.336500 2.244450 -1.225392 0.2629 0.7204 0.8861 0.1291 0.4911 0.0000 0.0002 0.0436 0.7365 0.0250 0.2206 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.066283 0.096321 -2.079851 -2.030018 -2.061281 1.987488 n ua al R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.006901 0.043728 1.25E-06 0.001593 0.006705 0.013376 0.013738 0.003334 0.001826 0.009520 0.050826 va n Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 ll fu nh Value df Probability 5.050395 25.50649 25.50649 1477 (1, 1477) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.184773 0.036586 at z z ht k om l.c gm C(1) + C(3) jm Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) vb t-statistic F-statistic Chi-square oi Test Statistic m Wald Test: Equation: M2_TEST Restrictions are linear in coefficients 134 506 80 134 134 344 506 506 ey t re Obs n th Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.1017 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 503.166 0.0000 PP - Fisher Chi-square 578.388 0.0000 Crosssections va Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -99.5786 0.0000 an Lu Kiểm định Uni Root test t to ng hi Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức ep Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 242 Total panel (unbalanced) observations: 897 w n lo Coefficient Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDCFO STDSALES Z TOBINQ TANG CFOATA LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE C 0.051094 0.014239 -0.007349 -0.005845 -0.001339 -0.000507 -0.000283 -0.091089 0.013661 0.001371 0.001800 0.008695 3.04E-07 -0.076183 0.011907 0.003511 0.011812 0.013964 0.002065 0.000572 0.001993 0.004473 0.004579 0.001086 0.000611 0.003495 1.28E-06 0.017455 4.291086 4.055317 -0.622108 -0.418605 -0.648535 -0.886312 -0.141999 -20.36339 2.983136 1.262800 2.946015 2.487888 0.238105 -4.364437 0.0000 0.0001 0.5340 0.6756 0.5168 0.3757 0.8871 0.0000 0.0029 0.2070 0.0033 0.0130 0.8119 0.0000 ad Variable ju y th yi pl n ua al ll fu oi m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at nh z z -0.035884 0.028417 -4.794283 -4.719381 -4.765665 1.820002 jm ht vb 0.417670 0.409096 0.021844 0.421338 2164.236 48.71701 0.000000 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) k Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 gm 3.829300 14.66354 14.66354 883 (1, 883) 0.0001 0.0001 0.0001 Value Std Err 0.043745 0.011424 n Probability va df an Lu t-statistic F-statistic Chi-square Value om Test Statistic l.c Wald Test: Equation: M2_TEST_25_OVER t re C(1) + C(3) th Normalized Restriction (= 0) ey Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: t to ng hi Restrictions are linear in coefficients ep Kiểm định Uni Root test w n Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -99.5786 0.0000 lo ad ju y th Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.1017 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 503.166 0.0000 PP - Fisher Chi-square 578.388 0.0000 yi Crosssections Obs 134 506 80 134 134 344 506 506 pl al n ua Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức va n Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 224 Total panel (unbalanced) observations: 594 ll fu m k om l.c an Lu n va -0.112188 0.136318 -2.192377 -2.088983 -2.152110 1.811721 gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0005 0.2149 0.0765 0.3916 0.0704 0.8470 0.0000 0.0000 0.0003 0.3475 0.0089 0.9175 0.0230 jm ey t re 0.663845 0.656310 0.079917 3.704273 665.1360 88.10711 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 6.321847 3.521181 1.241539 -1.774603 0.857342 -1.812462 0.193060 -25.53295 4.429497 3.612372 0.940276 2.623185 -0.103620 -2.278912 ht 0.062154 0.019665 0.081987 0.013236 0.073278 0.002198 0.012711 0.022965 0.022801 0.005282 0.003073 0.012934 1.23E-06 0.082495 vb 0.392928 0.069244 0.101790 -0.023489 0.062824 -0.003983 0.002454 -0.586376 0.100997 0.019081 0.002890 0.033927 -1.28E-07 -0.187998 Prob z FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO Z TOBINQ TANG CFOATA LNAGE LNSALES LOSS OPERCYCLE C t-Statistic z Std Error at Coefficient oi Variable th Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 t to ng hi Wald Test: Equation: M2_TEST_25_UNDER ep Test Statistic w t-statistic F-statistic Chi-square n lo df Probability 6.242170 38.96468 38.96468 580 (1, 580) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.494718 0.079254 ad Value ju y th Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: yi Normalized Restriction (= 0) pl ua al C(1) + C(3) Restrictions are linear in coefficients n n va Kiểm định Uni Root test ll fu oi m Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -38.9555 0.0000 Obs 59 206 at nh 22 59 59 95 206 206 z z jm ht vb Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -23.0087 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 205.266 0.0000 PP - Fisher Chi-square 252.893 0.0000 Crosssections k Phụ lục 10: Kết mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 75 gm l.c Bảng 4.18 Hồi quy hiệu đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ biến kiểm sốt theo mơ hình 2, phương pháp om an Lu Với biến FRQ tổng quát n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (unbalanced) observations: 1492 Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT 0.215206 0.026079 0.036554 0.011290 5.887405 2.309835 0.0000 0.0210 th Coefficient ey t re Variable t to -0.030703 -0.007695 0.014705 -1.79E-07 0.021417 0.000600 0.006736 -0.002401 -0.004598 -0.231908 0.051620 -0.061847 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.225622 0.218811 0.085105 10.70491 1566.073 33.12529 0.000000 hi y th ng ep w FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO OPERCYCLE LOSS LNSALES LNAGE Z TOBINQ TANG CFOATA C n lo ad ju 0.038660 0.006891 0.042714 1.25E-06 0.009505 0.001820 0.003333 0.001582 0.006700 0.013371 0.013593 0.050632 -0.794181 -1.116752 0.344263 -0.143349 2.253360 0.329630 2.021288 -1.517303 -0.686241 -17.34393 3.797508 -1.221511 0.4272 0.2643 0.7307 0.8860 0.0244 0.7417 0.0434 0.1294 0.4927 0.0000 0.0002 0.2221 yi pl n ua al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.066291 0.096289 -2.080527 -2.030721 -2.061967 1.987447 n va ll fu oi m Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 at nh Wald Test: Equation: M2_TEST_75 df Probability 5.057811 25.58145 25.58145 1478 (1, 1478) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.184503 0.036479 z Value z Test Statistic k jm ht vb t-statistic F-statistic Chi-square om C(1) + C(3) l.c Normalized Restriction (= 0) gm Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: an Lu Restrictions are linear in coefficients Kiểm định Uni Root test 249 1243 249 1243 th Obs ey Crosssections t re Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -14.1112 0.0000 n va Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -73.4113 0.0000 t to ng hi ADF - Fisher Chi-square PP - Fisher Chi-square 987.631 1219.37 0.0000 0.0000 249 249 1243 1243 ep w Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức n lo Dependent Variable: INVEFF Method: Panel Least Squares Date: 05/18/15 Time: 21:21 Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 242 Total panel (unbalanced) observations: 897 ad ju y th yi ua t-Statistic Prob 0.011907 0.003511 0.011812 0.002065 0.013964 0.003495 0.000611 0.001086 0.004579 0.004473 0.001993 0.000572 1.28E-06 0.017455 4.291086 4.055317 -0.622108 -0.648535 -0.418605 2.487888 2.946015 1.262800 2.983136 -20.36339 -0.141999 -0.886312 0.238105 -4.364437 0.0000 0.0001 0.5340 0.5168 0.6756 0.0130 0.0033 0.2070 0.0029 0.0000 0.8871 0.3757 0.8119 0.0000 n va ll fu oi m at z z ht -0.035884 0.028417 -4.794283 -4.719381 -4.765665 1.820002 k jm om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb 0.417670 0.409096 0.021844 0.421338 2164.236 48.71701 0.000000 Std Error nh 0.051094 0.014239 -0.007349 -0.001339 -0.005845 0.008695 0.001800 0.001371 0.013661 -0.091089 -0.000283 -0.000507 3.04E-07 -0.076183 n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient al FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO LOSS LNSALES LNAGE CFOATA TANG TOBINQ Z OPERCYCLE C pl Variable an Lu Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 Probability 3.829300 14.66354 14.66354 883 (1, 883) 0.0001 0.0001 0.0001 th df ey Value t re t-statistic F-statistic Chi-square n Test Statistic va Wald Test: Equation: M2_TEST_75_OVER t to ng hi ep Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) w n C(1) + C(3) Value Std Err 0.043745 0.011424 lo ad Restrictions are linear in coefficients ju y th Kiểm định Uni Root test yi Crosssections Obs 134 506 80 134 134 344 506 506 pl Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -99.5786 0.0000 ua al n Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -37.1017 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 503.166 0.0000 PP - Fisher Chi-square 578.388 0.0000 n va ll fu m oi Với biến FRQ tổng quát đầu tư mức at nh Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 224 Total panel (unbalanced) observations: 595 z z ey th -0.112133 0.136210 -2.193851 -2.090591 -2.153639 1.811128 t re Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat n 0.663781 0.656258 0.079859 3.705338 666.6707 88.23373 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.0000 0.0004 0.2041 0.0722 0.3066 0.9154 0.0095 0.3261 0.0003 0.0000 0.0000 0.8653 0.0592 0.0197 an Lu 6.313220 3.538847 1.271327 -1.800829 1.023237 -0.106280 2.601097 0.982873 3.613477 4.481932 -25.54842 0.169657 -1.890700 -2.337638 om 0.061993 0.019641 0.081759 0.013207 0.069990 1.23E-06 0.012885 0.003058 0.005278 0.022706 0.022948 0.012680 0.002174 0.081963 l.c 0.391377 0.069505 0.103942 -0.023784 0.071617 -1.31E-07 0.033515 0.003005 0.019073 0.101768 -0.586279 0.002151 -0.004110 -0.191599 gm FRQ STDEBT FRQ_DUMSTDEBT STDSALES STDCFO OPERCYCLE LOSS LNSALES LNAGE CFOATA TANG TOBINQ Z C Prob k t-Statistic jm Std Error ht Coefficient vb Variable t to ng Prob(F-statistic) 0.000000 hi ep Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 w n lo Wald Test: Equation: M2_TEST_75_UNDER ad Test Statistic ju y th df Probability 6.255316 39.12898 39.12898 581 (1, 581) 0.0000 0.0000 0.0000 yi t-statistic F-statistic Chi-square Value pl n ua al Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: va Normalized Restriction (= 0) Value Std Err n 0.495319 0.079184 ll fu C(1) + C(3) oi at nh Kiểm định Uni Root test m Restrictions are linear in coefficients Crosssections z z 59 Obs vb Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -48.7208 0.0000 206 om l.c Phụ lục 11: Kết mơ hình hồi quy hai giai đoạn 2SLS gm 95 206 206 k 22 59 59 jm ht Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -21.8345 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 207.826 0.0000 PP - Fisher Chi-square 253.257 0.0000 an Lu Kết hồi quy mơ hình hai giai đoạn 2SLS n va Sample: 2008 2013 Periods included: Cross-sections included: 249 Total panel (balanced) observations: 1494 Std Error t-Statistic Prob FRQ STDEBT_UL FRQ_DUMSTDEBT 0.236553 0.226728 -0.062813 0.036262 0.058221 0.039366 6.523402 3.894293 -1.595628 0.0000 0.0001 0.1108 th Coefficient ey t re Variable t to ng hi ep w 0.009872 -0.000953 4.85E-07 -0.034543 0.000694 0.052728 0.021219 -0.242305 -0.003712 -0.007778 -0.446766 n LNSALES LNAGE OPERCYCLE STDSALES STDCFO CFOATA LOSS TANG TOBINQ Z C lo ad ju y th yi 0.230812 0.224056 0.084770 10.63514 1574.057 34.16207 0.000000 pl 3.201610 -0.240486 0.383986 -3.401937 0.670371 4.178732 2.289633 -19.61696 -0.555800 -3.576956 -3.787353 0.0014 0.8100 0.7010 0.0007 0.5027 0.0000 0.0222 0.0000 0.5784 0.0004 0.0002 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.066285 0.096233 -2.088430 -2.038678 -2.069892 1.981182 n ua al R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.003084 0.003965 1.26E-06 0.010154 0.001035 0.012618 0.009268 0.012352 0.006678 0.002174 0.117963 va n Kiểm định tổng hệ số β1 + β3 ll fu nh Value df Probability 4.773232 22.78375 22.78375 1480 (1, 1480) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.173740 0.036399 at z z ht k om l.c gm C(1) + C(3) jm Null Hypothesis: C(1)+C(3)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) vb t-statistic F-statistic Chi-square oi Test Statistic m Wald Test: Equation: MOHINH_KSVD_NOISINH Restrictions are linear in coefficients Obs 249 1245 249 249 249 1245 1245 1245 n ey t re th Null: Unit root (assumes individual unit root process) Im, Pesaran and Shin W-stat -14.0106 0.0000 ADF - Fisher Chi-square 981.129 0.0000 PP - Fisher Chi-square 1244.46 0.0000 Crosssections va Method Statistic Prob.** Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -79.6488 0.0000 an Lu Kiểm định Uni Root test t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th