(Luận văn) phân tích sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến các chỉ số giá cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ********** t to ng hi ep VÕ THỊ THÙY DƯƠNG w n lo ad ju y th yi pl n ua al PHÂN TÍCH SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN n va TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ ll fu oi m CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG nh at KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh, Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ********** t to ng hi ep VÕ THỊ THÙY DƯƠNG w n lo ad ju y th yi pl ua al PHÂN TÍCH SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN n TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ n va fu ll CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG oi m at nh KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH z Chun ngành: Tài – Ngân hàng z k jm ht vb Mã số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n TS THÂN THỊ THU THỦY va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: ey t re Tp Hồ Chí Minh, Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tơi xin cam đoan luận văn “Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí w n Minh” tơi nghiên cứu thực hướng dẫn TS Thân Thị lo ad Thu Thủy ju y th Các số liệu luận văn thu thập xác có nguồn gốc trung yi thực Kết nghiên cứu luận văn chưa trình bày hay cơng bố bất pl cơng trình nghiên cứu ua al tháng n Thành phố Hồ Chí Minh, Ngày va năm 2015 n Tác giả ll fu oi m at nh z HV: Võ Thị Thùy Dương z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to LỜI CAM ĐOAN ng MỤC LỤC hi ep DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU w DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ n lo LỜI MỞ ĐẦU ad Lý chọn đề tài y th Mục tiêu nghiên cứu ju yi Đối tượng phạm vi nghiên cứu pl Phương pháp nghiên cứu al ua Ý nghĩa luận văn n Kết cấu luận văn va n CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ ll fu MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU oi m 1.1 Tổng quan số giá cổ phiếu nh 1.1.1 Khái niệm at 1.1.2 Các phương pháp tính số giá cổ phiếu z z 1.1.2.1 Phương pháp Passcher ht vb 1.1.2.2 Phương pháp Laspeyres jm 1.1.2.3 Phương pháp số giá bình quân Fisher k 1.1.2.4 Phương pháp số bình quân đơn giản gm 1.1.2.5 Phương pháp bình quân nhân đơn giản l.c 1.2 Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá cổ phiếu om 1.2.1 Lạm phát (Inflation) an Lu 1.2.2 Lãi suất (Interest rate) 1.2.3 Cung tiền (Money supply) giá cổ phiếu 11 ey 1.3 Sự cần thiết phải nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số t re 1.2.6 Đầu tư trực tiếp nước (Foreign direct investment) 10 n 1.2.5 Giá trị sản lượng công nghiệp (Industrial production) 10 va 1.2.4 Tỷ giá hối đoái (Exchange rate) 1.4 Các nghiên cứu giới tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến t to số giá cổ phiếu 12 ng 1.4.1 Nghiên cứu Mohamed Asmy, Wisam Rohilina, Aris Hassama Fouad 12 hi ep 1.4.2 Nghiên cứu Adel Al-Sharkas 13 1.4.3 Nghiên cứu Fama Schwert 14 w 1.4.4 Nghiên cứu Mahmudul and Salah Uddin 14 n lo 1.4.5 Nghiên cứu Maxwell Ogbulu Peter Chinyer 15 ad 1.4.6 Nghiên cứu Noel Dilrukshan Richards John Simpson 15 y th 1.4.7 Nghiên cứu George Filis 16 ju yi 1.4.8 Nghiên cứu Sarbapriya Ray 16 pl 1.4.9 Nghiên cứu Nguyễn Minh Kiều Nguyễn Văn Điệp 17 al ua 1.5 Mơ hình nghiên cứu 18 n KẾT LUẬN CHƯƠNG 19 va n CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ ll fu MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH oi m PHỐ HỒ CHÍ MINH 20 nh 2.1 Các số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 20 at 2.1.1 Các số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 20 z z 2.1.1.1 VN-Index 20 ht vb 2.1.1.2 VN30-Index 21 jm 2.1.1.3 VNMidcap-Index 22 k 2.1.1.4 VN100-Index 23 gm 2.1.1.5 VNSmallcap-Index 24 l.c 2.1.1.6 VNAllshare-Index 24 om 2.1.2 Ý nghĩa việc áp dụng số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán 2.1.3 Điều kiện sàng lọc tham gia vào số giá cổ phiếu Sở Giao dịch an Lu Thành phố Hồ Chí Minh 24 2.1.3.4 Giới hạn giá trị vốn hóa 28 ey 2.1.3.3 Thanh khoản 27 t re 2.1.3.2 Tỷ lệ cổ phiếu tự chuyển nhượng (f) 26 n 2.1.3.1 Tư cách tham gia vào số 26 va Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 26 2.1.4 Cơng thức chung để tính số HOSE-Index 29 t to 2.2 Thực trang biến động số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng ng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 29 hi ep 2.2.1 VN-Index 30 2.2.2 VN30-Index 31 w 2.2.3 VNMidcap-Index 32 n lo 2.2.4 VN100-Index 34 ad 2.2.5 VNSmallcap-Index 34 y th 2.2.6 VNAllshare-Index 35 ju yi 2.3 Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá cổ phiếu Sở Giao dịch pl chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 36 al ua 2.3.1 Lãi suất 36 n 2.3.2 Lạm phát 37 va n 2.3.3 Cung tiền 39 ll fu 2.3.4 Tỷ giá hối đoái 40 oi m 2.3.5 Giá trị sản lượng công nghiệp 41 nh 2.3.6 Đầu tư trực tiếp nước 42 at KẾT LUẬN CHƯƠNG 43 z CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN z vb CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ ht jm CHÍ MINH 44 k 3.1 Dữ liệu bước nghiên cứu 44 gm 3.1.1 Giả thuyết mơ hình nghiên cứu 44 l.c 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 45 om 3.1.3 Thống kê mô tả số liệu 46 an Lu 3.1.4 Các bước nghiên cứu 47 3.1.4.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 48 3.2.3 Kết mơ hình hồi quy VNMidcap-Index 58 ey 3.2.2 Kết mơ hình hồi quy VN30-Index 55 t re 3.2.1 Kết mơ hình hồi quy VN-Index 52 n 3.2 Kết nghiên cứu 52 va 3.1.4.2 Kiểm định đồng liên kết 50 3.2.4 Kết mơ hình hồi quy VN100-Index 61 t to 3.2.5 Kết mơ hình hồi quy VNSmallcap-Index 63 ng 3.2.6 Kết mơ hình hồi quy VNAllshare-Index 66 hi ep 3.3 Đánh giá tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 70 w KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 n lo CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP HẠN CHẾ SỰ TÁC ĐỘNG TIÊU CỰC CỦA CÁC NHÂN TỐ ad KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG y th KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 73 ju yi 4.1 Định hướng phát triển số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khốn pl Thành phố Hồ Chí Minh 73 ua al 4.2 Một số kiến nghị với Ngân hàng Nhà nước 74 n 4.2.1 Kiểm sốt tốt tình hình lạm phát 74 va n 4.2.2 Ổn định tỷ giá hối đoái 75 ll fu 4.2.2.1 Cải thiện cán cân thương mại 75 oi m 4.2.2.2 Đa dạng hóa dịch vụ để thu hút nhiều nguồn ngoại tệ 76 nh 4.2.2.3 Thu hút vốn đầu tư nước 77 at 4.2.3 Điều hành linh hoạt sách tiền tệ 78 z z 4.3 Một số kiến nghị với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 80 vb ht 4.3.1 Minh bạch hóa thông tin công bố TTCK 80 k jm 4.3.2 Hoàn thiện khung pháp lý xây dựng HOSE-Index 81 gm 4.3.3 Nâng cao hiệu việc quản lý, giám sát Sở Giao dịch Chứng khốn Thành l.c phố Hồ Chí Minh việc tuân thủ quy tắc xây dựng quản lý HOSE-Index 82 4.3.4 Gia tăng hàng hoá niêm yết thị trường chứng khoán 83 om 4.3.5 Hiện đại hóa hệ thống cơng nghệ thông tin 83 an Lu 4.3.6 Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực 84 ey PHỤ LỤC t re TÀI LIỆU THAM KHẢO n KẾT LUẬN 87 va KẾT LUẬN CHƯƠNG 85 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Chỉ số giá tiêu dùng EX Tỷ giá hối đoái USD/VND FDI Đầu tư trực tiếp nước FII Đầu tư gián tiếp nước CPI w n Tổng sản phẩm quốc nội lo GDP ad Giá trị sản lượng công nghiệp ju IO Sở Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh y th HOSE yi Lãi suất NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước pl IR n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng hi Bảng 2.1: Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 47 ep Bảng 2.2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến mô hình 49 Bảng 2.3: Kết kiểm định nghiệm đơn vị sai phân bậc biến 50 w Bảng 2.4 Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen 51 n lo Bảng 2.5: Kết ước lượng mơ hình hồi quy VN-Index 52 ad y th Bảng 2.6: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập mơ hình 53 ju Bảng 2.7: Kiểm định Likelihood mơ hình hồi quy VN-Index 53 yi Bảng 2.8: Kết hồi quy sau thêm biến EX 54 pl al Bảng 2.9: Kết kiểm định White 54 n ua Bảng 2.10: Kết ước lượng mơ hình hồi quy VN30-Index 55 va Bảng 2.11: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập mơ hình 56 n Bảng 2.12: Kiểm định Likelihood Ratio 56 fu ll Bảng 2.13: Kết hồi quy sau loại biến IR, M2, IO, FDI 57 m oi Bảng 2.14: Kết kiểm định White 57 at nh Bảng 2.15: Kết ước lượng mô hình hồi quy VNMidcap-Index 58 Bảng 2.16: Kết kiểm định Likelihood Ratio 59 z z Bảng 2.17: Kết mơ hình hồi quy sau bổ sung biến IO 59 vb jm ht Bảng 2.18: Kết kiểm định White 60 Bảng 2.19: Kết mơ hình hồi quy VN100-Index 61 k gm Bảng 2.20: Kiểm định Wald xác định biến cần thiết cho mơ hình nghiên cứu 62 l.c Bảng 2.21: Kết hồi quy sau loại biến IR, M2, IO, FDI 62 om Bảng 2.22: Kết kiểm định White 63 Bảng 2.23: Kết ước lượng mơ hình hồi quy VNSmallcap-Index 64 an Lu Bảng 2.24: Kiểm định Likelihood Ratio 64 Bảng 2.29: Kết kiểm định Wald 68 ey Bảng 2.28: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập mơ hình 67 t re Bảng 2.27: Kết ước lượng mơ hình hồi quy VNAllshare-Index 67 n Bảng 2.26: Kết kiểm định White 65 va Bảng 2.25: Kết hồi quy sau loại biến IO, FDI 65 Bảng 2.30: Kết mơ hình hồi quy sau loại biến IO FDI 68 t to Bảng 2.31: Kết kiểm định White 69 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep Adjusted R-squared 0.602716 S.E of regression 51.69102 Sum squared resid 157645.7 Log likelihood -350.3388 F-statistic 17.43514 Prob(F-statistic) 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 82.00956 10.82845 11.06069 10.92022 0.466589 w n PHỤ LỤC 6.2 KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN lo ad ju y th yi pl IR 0.753315 1.000000 -0.159471 -0.201327 -0.327937 -0.118808 M2 -0.362646 -0.159471 1.000000 -0.313846 -0.404009 0.120589 EX -0.087022 -0.201327 -0.313846 1.000000 0.702047 0.047625 IO -0.092675 -0.327937 -0.404009 0.702047 1.000000 0.071591 FDI -0.080755 -0.118808 0.120589 0.047625 0.071591 1.000000 n ua al CPI IR M2 EX IO FDI CPI 1.000000 0.753315 -0.362646 -0.087022 -0.092675 -0.080755 n va PHỤ LỤC 6.3 KIỂM ĐINH LIKELIHOOD RATIO PHỤ LỤC 6.3.1 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN IR Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VN30 C CPI EX Omitted Variables: IR ll fu oi m Probability 0.3084 0.3084 0.2914 at z z jm ht vb df 62 (1, 62) nh t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 1.026990 1.054709 1.113312 k PHỤ LỤC 6.3.2 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN M2 Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VN30 C CPI EX Omitted Variables: M2 Probability 0.1334 0.1334 0.1200 n va df 62 (1, 62) an Lu Value 1.520857 2.313005 2.417414 om l.c gm t-statistic F-statistic Likelihood ratio ey t re PHỤ LỤC 6.3.3 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN IO Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VN30 C CPI EX Omitted Variables: IO t to ng hi ep Value 0.644376 0.415221 0.440536 t-statistic F-statistic Likelihood ratio df 62 (1, 62) Probability 0.5217 0.5217 0.5069 w n PHỤ LỤC 6.3.4 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN FDI Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VN30 C CPI EX Omitted Variables: FDI lo ad ju y th yi pl n ua al t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 0.607957 0.369612 0.392290 df 62 (1, 62) Probability 0.5454 0.5454 0.5311 va n PHỤ LỤC 6.4 ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY SAU LOẠI BIẾN Dependent Variable: VN30 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:21 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments ll fu oi m at nh Prob 93.10787 -0.717325 1.178318 -6.221117 0.004585 7.005516 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 501.3882 82.00956 10.80084 10.90037 10.84017 0.462277 0.4758 0.0000 0.0000 k jm ht -66.78858 -7.330454 0.032117 t-Statistic vb C CPI EX Std Error z Coefficient z Variable an Lu va n 0.0389 0.0394 0.0493 ey t re Prob F(2,63) Prob Chi-Square(2) Prob Chi-Square(2) om 3.421029 6.465671 6.019346 l.c PHỤ LỤC 6.5 KIỂM ĐỊNH WHITE Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS gm R-squared 0.604004 Adjusted R-squared 0.591432 S.E of regression 52.41993 Sum squared resid 173114.5 Log likelihood -353.4277 F-statistic 48.04621 Prob(F-statistic) 0.000000 t to ng hi ep Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:23 Sample: 2009M01 2014M06 Included observations: 66 w n Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob lo ad ju y th C CPI^2 EX^2 10730.66 -4.187999 -1.91E-05 yi R-squared 0.097965 Adjusted R-squared 0.069329 S.E of regression 3644.929 Sum squared resid 8.37E+08 Log likelihood -633.3869 F-statistic 3.421029 Prob(F-statistic) 0.038863 3354.523 3.198863 3.212349 -1.303719 8.27E-06 -2.308880 pl n ua al 2622.946 3778.252 19.28445 19.38398 19.32378 0.749467 n va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0022 0.1971 0.0242 ll fu m oi PHỤ LỤC KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY CỦA VNMIDCAP PHỤ LỤC 7.1: KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY VỚI VNMIDCAP LÀ BIẾN PHỤ THUỘC Dependent Variable: VNMIDCAP Method: Least Squares Date: 10/21/14 Time: 09:54 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments at nh z z n va ey t re 441.9824 103.9353 11.51185 11.74409 11.60362 0.951772 an Lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.6223 0.0000 0.0134 0.6176 0.0166 0.1572 0.5054 om R-squared 0.555327 Adjusted R-squared 0.510106 S.E of regression 72.74683 Sum squared resid 312234.0 Log likelihood -372.8911 F-statistic 12.28028 155.9368 -0.495162 2.700566 -5.716736 4.250761 2.548299 1.157066 -0.501910 0.008974 2.466561 0.001358 1.432608 6.799171 0.670157 Prob l.c -77.21404 -15.43842 10.83221 -0.580743 0.022135 0.001946 4.556515 t-Statistic gm C CPI IR M2 EX IO FDI Std Error k Coefficient jm ht vb Variable Prob(F-statistic) 0.000000 t to ng hi ep PHỤ LỤC 7.2 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO PHỤ LỤC 7.2.1 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN M2 Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VNMIDCAP C CPI IR EX Omitted Variables: M2 w n lo ad y th ju t-statistic F-statistic Likelihood ratio yi pl Value 0.883928 0.781329 0.840004 df 61 (1, 61) Probability 0.3802 0.3802 0.3594 ua al n PHỤ LỤC 7.2.2 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN IO Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VNMIDCAP C CPI IR EX Omitted Variables: IO n va ll fu Probability 0.0948 0.0948 0.0810 at nh z df 61 (1, 61) oi m t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 1.696898 2.879463 3.044187 z vb k jm ht PHỤ LỤC 7.2.3 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN FDI Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VNMIDCAP C CPI IR EX Omitted Variables: FDI an Lu Probability 0.5273 0.5273 0.5091 om df 61 (1, 61) l.c gm t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 0.635742 0.404168 0.435854 n va ey t re PHỤ LỤC 7.3 ƯỚC LƯỢNG MÔ HÌNH HỒI QUY SAU KHI THÊM BIẾN IO Dependent Variable: VNMIDCAP Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:33 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments Coefficient C CPI IR EX IO -107.4968 -15.01454 10.62106 0.022448 0.002170 t to Variable ng hi ep w R-squared 0.550689 Adjusted R-squared 0.521225 S.E of regression 71.91648 Sum squared resid 315490.8 Log likelihood -373.2335 F-statistic 18.69082 Prob(F-statistic) 0.000000 Std Error t-Statistic Prob 136.2217 -0.789131 2.540774 -5.909435 4.191804 2.533767 0.008851 2.536143 0.001279 1.696898 n lo ad ju y th Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.4331 0.0000 0.0139 0.0138 0.0948 441.9824 103.9353 11.46162 11.62751 11.52717 0.963072 yi pl ua al PHỤ LỤC 7.4 KIỂM ĐỊNH WHITE Heteroskedasticity Test: White n 1.529399 19.51573 12.98184 Prob F(14,51) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.1343 0.1462 0.5280 n va ll fu F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS oi m at nh z z Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 14:00 Sample: 2009M01 2014M06 Included observations: 66 ey 4780.163 6011.224 20.32938 20.82703 20.52603 t re Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter n 0.295693 0.102354 5695.286 1.65E+09 -655.8696 va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.7162 0.5336 0.1715 0.2385 0.0868 0.1840 0.2156 0.4861 0.1677 0.9432 0.8243 0.5112 0.5993 0.3014 0.7518 an Lu -0.365560 0.626764 1.387000 1.192596 -1.746242 -1.346699 -1.253884 -0.701676 1.399431 -0.071615 -0.223143 -0.661573 0.528700 1.043912 -0.318024 om 281188.9 52.35833 172.3681 0.414959 0.055197 5058.787 157.9374 0.631575 0.107144 11450.74 0.001005 0.000229 35.41198 2.42E-05 3.160346 l.c -102791.5 32.81630 239.0746 0.494879 -0.096387 -6812.661 -198.0351 -0.443161 0.149941 -820.0482 -0.000224 -0.000151 18.72231 2.53E-05 -1.005065 gm C CPI^2 CPI*IR CPI*EX CPI*IO CPI IR^2 IR*EX IR*IO IR EX^2 EX*IO EX IO^2 IO Prob k t-Statistic jm Std Error ht Coefficient vb Variable F-statistic Prob(F-statistic) 1.529399 0.134290 Durbin-Watson stat 1.556818 t to ng hi ep PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY CỦA VN100 PHỤ LỤC 8.1: KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY VỚI VN100 LÀ BIẾN PHỤ THUỘC w Dependent Variable: VN100 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:37 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments n lo ad y th ju Variable yi -145.8321 -7.183698 2.362493 1.309941 0.028339 0.000605 3.679629 pl n ua al Std Error t-Statistic Prob 107.9158 -1.351350 1.868922 -3.843765 2.941733 0.803096 0.800746 1.635902 0.006211 4.562986 0.000940 0.643487 4.705356 0.782009 0.1817 0.0003 0.4251 0.1072 0.0000 0.5224 0.4373 n va ll fu C CPI IR M2 EX IO FDI Coefficient Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat oi m at nh z 445.6539 76.32775 10.77565 11.00789 10.86742 0.439922 z 59 (1, 59) 0.4251 0.4251 0.4219 Value Std Err n 0.803096 0.644963 0.644963 va Probability an Lu df om t-statistic F-statistic Chi-square Value l.c Test Statistic gm PHỤ LỤC 8.2 KIỂM ĐỊNH WALD PHỤ LỤC 8.2.1 KIỂM ĐỊNH WALD CHO BIẾN IR Wald Test: Equation: Untitled k jm ht vb R-squared 0.605111 Adjusted R-squared 0.564953 S.E of regression 50.34433 Sum squared resid 149538.6 Log likelihood -348.5966 F-statistic 15.06819 Prob(F-statistic) 0.000000 t re Normalized Restriction (= 0) ey Null Hypothesis: C(3)=0 Null Hypothesis Summary: C(3) 2.362493 2.941733 t to Restrictions are linear in coefficients ng hi ep PHỤ LỤC 8.2.2 KIỂM ĐỊNH WALD CHO BIẾN M2 Wald Test: Equation: Untitled Value df Probability 1.635902 2.676174 2.676174 59 (1, 59) 0.1072 0.1072 0.1019 Value Std Err 1.309941 0.800746 w Test Statistic n lo t-statistic F-statistic Chi-square ad ju y th yi Null Hypothesis: C(4)=0 Null Hypothesis Summary: pl al n ua Normalized Restriction (= 0) n va C(4) ll fu Restrictions are linear in coefficients oi m PHỤ LỤC 8.2.3 KIỂM ĐỊNH WALD CHO BIẾN IO Wald Test: Equation: Untitled Value df Probability 0.643487 0.414076 0.414076 59 (1, 59) 0.5224 0.5224 0.5199 Value Std Err 0.000605 0.000940 z z k jm ht vb t-statistic F-statistic Chi-square at nh Test Statistic df Probability ey Value t re Test Statistic n PHỤ LỤC 8.2.4 KIỂM ĐỊNH WALD CHO BIẾN FDI Wald Test: Equation: Untitled va Restrictions are linear in coefficients an Lu C(6) om Normalized Restriction (= 0) l.c gm Null Hypothesis: C(6)=0 Null Hypothesis Summary: t to t-statistic F-statistic Chi-square 0.782009 0.611537 0.611537 0.4373 0.4373 0.4342 Value Std Err 3.679629 4.705356 ng 59 (1, 59) hi ep Null Hypothesis: C(7)=0 Null Hypothesis Summary: w Normalized Restriction (= 0) n lo C(7) ad y th Restrictions are linear in coefficients ju PHỤ LỤC 8.3 ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY SAU KHI LOẠI BIẾN Dependent Variable: VN100 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:44 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments yi pl n ua al va 89.65881 -0.418788 1.134669 -6.225207 0.004415 6.278114 0.6768 0.0000 0.0000 oi nh Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at z 445.6539 76.32775 10.72535 10.82487 10.76467 0.410681 z k jm ht vb R-squared 0.576095 Adjusted R-squared 0.562638 S.E of regression 50.47809 Sum squared resid 160526.4 Log likelihood -350.9364 F-statistic 42.80917 Prob(F-statistic) 0.000000 Prob m -37.54807 -7.063547 0.027716 t-Statistic ll C CPI EX Std Error fu Coefficient n Variable gm 0.0635 0.0667 0.1310 n va ey t re Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:45 Sample: 2009M01 2014M06 Included observations: 66 Prob F(5,60) Prob Chi-Square(5) Prob Chi-Square(5) an Lu 2.223604 10.31791 8.494773 om F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS l.c PHỤ LỤC 8.4 KIỂM ĐỊNH WHITE Heteroskedasticity Test: White t to ng hi ep Variable Coefficient C CPI^2 CPI*EX CPI EX^2 EX 13179.80 -13.67129 -0.112756 2516.580 6.48E-05 -1.887246 Std Error t-Statistic Prob 107820.8 0.122238 14.73598 -0.927749 0.057006 -1.977955 1127.335 2.232326 0.000292 0.221639 11.27767 -0.167344 0.9031 0.3573 0.0525 0.0293 0.8253 0.8677 w n lo R-squared 0.156332 Adjusted R-squared 0.086026 S.E of regression 3149.801 Sum squared resid 5.95E+08 Log likelihood -622.1409 F-statistic 2.223604 Prob(F-statistic) 0.063474 ad ju y th yi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2432.218 3294.703 19.03457 19.23363 19.11323 0.768287 pl ua al n PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY CỦA VNSMALLCAP PHỤ LỤC 9.1: KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY VỚI VNSMALLCAP LÀ BIẾN PHỤ THUỘC Dependent Variable: VNSMALLCAP Method: Least Squares Date: 10/21/14 Time: 10:09 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments n va ll fu oi m 263.5859 3.773217 4.564867 -5.054865 7.185221 3.157761 1.955831 1.635328 0.015169 -0.752871 0.002296 -1.589314 11.49289 1.601612 0.0004 0.0000 0.0025 0.0998 0.4545 0.1173 0.1146 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 568.9788 172.8151 12.56171 12.79394 12.65348 0.425287 k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re R-squared 0.540432 Adjusted R-squared 0.493696 S.E of regression 122.9667 Sum squared resid 892127.7 Log likelihood -407.5364 F-statistic 11.56355 Prob(F-statistic) 0.000000 Prob vb 994.5667 -23.07479 22.68921 3.298425 -0.011421 -0.003649 18.40716 t-Statistic z C CPI IR M2 EX IO FDI Std Error z Coefficient at nh Variable PHỤ LỤC 9.2 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO PHỤ LỤC 9.2.1 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN EX Omitted Variables Test t to Equation: UNTITLED Specification: VNSMALLCAP C CPI IR M2 Omitted Variables: EX ng hi ep Value 2.124592 4.513891 4.711630 t-statistic F-statistic Likelihood ratio df 61 (1, 61) Probability 0.0377 0.0377 0.0300 w n PHỤ LỤC 9.2.2 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN IO lo ad ju y th Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VNSMALLCAP C CPI IR M2 EX Omitted Variables: IO yi pl n ua al df 60 (1, 60) Probability 0.1474 0.1474 0.1271 va t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 1.467642 2.153972 2.327830 n PHỤ LỤC 9.2.3 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO VỚI BIẾN FDI Omitted Variables Test Equation: UNTITLED Specification: VNSMALLCAP C CPI IR M2 EX Omitted Variables: FDI ll fu oi m Probability 0.1438 0.1438 0.1237 z z jm ht vb df 60 (1, 60) at nh t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 1.481086 2.193615 2.369914 k PHỤ LỤC 9.3 ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY SAU KHI LOẠI BIẾN IO VÀ FDI Dependent Variable: VNSMALLCAP Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:52 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments om l.c gm 0.0005 0.0000 0.0005 0.0199 0.0377 ey 269.5092 3.675884 4.618657 -5.116176 6.896408 3.695827 1.888465 2.390803 0.011985 -2.124592 Prob t re 990.6846 -23.62986 25.48793 4.514948 -0.025463 t-Statistic n C CPI IR M2 EX Std Error va Coefficient an Lu Variable t to ng hi ep Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 568.9788 172.8151 12.57893 12.74481 12.64448 0.441388 R-squared 0.503235 Adjusted R-squared 0.470660 S.E of regression 125.7329 Sum squared resid 964334.4 Log likelihood -410.1047 F-statistic 15.44863 Prob(F-statistic) 0.000000 w n PHỤ LỤC 9.4 KIỂM ĐỊNH WHITE Heteroskedasticity Test: White lo ad ju y th F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS yi 1.347629 5.358808 4.975181 Prob F(4,61) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.2627 0.2524 0.2899 pl n ua al Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 10:53 Sample: 2009M01 2014M06 Included observations: 66 Std Error t-Statistic Prob oi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 14611.13 21706.93 22.86022 23.02610 22.92577 1.059844 at 22947.44 1.894140 31.88298 -1.604867 68.27365 0.616513 6.646322 -0.245738 5.14E-05 -1.235545 vb nh z z 0.0630 0.1137 0.5399 0.8067 0.2214 k jm ht om l.c gm R-squared 0.081194 Adjusted R-squared 0.020944 S.E of regression 21478.41 Sum squared resid 2.81E+10 Log likelihood -749.3872 F-statistic 1.347629 Prob(F-statistic) 0.262699 m 43465.65 -51.16794 42.09158 -1.633251 -6.35E-05 ll C CPI^2 IR^2 M2^2 EX^2 fu Coefficient n va Variable an Lu n va ey t re PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY CỦA VNALLSHARE PHỤ LỤC 10.1: KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY VỚI VNALLSHARE LÀ BIẾN PHỤ THUỘC Dependent Variable: VNALLSHARE Method: Least Squares Date: 10/21/14 Time: 10:12 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments Coefficient C CPI IR M2 EX IO FDI -31.02675 -9.312299 5.755287 1.462790 0.022667 0.000580 3.993224 t to Variable Std Error t-Statistic Prob ng hi ep w 115.7827 -0.267974 2.005163 -4.644160 3.156180 1.823498 0.859118 1.702664 0.006663 3.401794 0.001008 0.575296 5.048368 0.790993 0.7897 0.0000 0.0733 0.0939 0.0012 0.5673 0.4321 n lo ad R-squared 0.548292 Adjusted R-squared 0.502355 S.E of regression 54.01434 Sum squared resid 172135.4 Log likelihood -353.2405 F-statistic 11.93588 Prob(F-statistic) 0.000000 ju y th yi pl Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 457.9582 76.56837 10.91638 11.14862 11.00815 0.372925 ua al n PHỤ LỤC 10.2 KIỂM ĐỊNH HIỆN TƯỢNG ĐA CỘNG TUYẾN CPI IR M2 EX IO CPI 1.000000 0.753315 -0.362646 -0.087022 -0.092675 IR 0.753315 1.000000 -0.159471 -0.201327 -0.327937 M2 -0.362646 -0.159471 1.000000 -0.313846 -0.404009 EX -0.087022 -0.201327 -0.313846 1.000000 0.702047 IO -0.092675 -0.327937 -0.404009 0.702047 1.000000 FDI -0.080755 -0.118808 0.120589 0.047625 0.071591 n va ll fu oi m at nh FDI -0.080755 -0.118808 0.120589 0.047625 0.071591 1.000000 z z PHỤ LỤC 10.3 KIỂM ĐỊNH WALD PHỤ LỤC 10.3.1 KIỂM ĐỊNH WALD VỚI BIẾN IO ht vb 0.575296 0.330965 0.330965 59 (1, 59) 0.5673 0.5673 0.5651 Value Std Err 0.000580 0.001008 ey Restrictions are linear in coefficients t re C(6) n Normalized Restriction (= 0) va Null Hypothesis: C(6)=0 Null Hypothesis Summary: an Lu Probability om df l.c Value gm t-statistic F-statistic Chi-square k Test Statistic jm Wald Test: Equation: Untitled t to PHỤ LỤC 10.3.2 KIỂM ĐỊNH WALD VỚI BIẾN FDI Wald Test: Equation: Untitled ng hi Test Statistic ep t-statistic F-statistic Chi-square w df Probability 0.790993 0.625670 0.625670 59 (1, 59) 0.4321 0.4321 0.4289 Value Std Err 3.993224 5.048368 n Value lo ad ju y th Null Hypothesis: C(7)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) yi pl C(7) al n ua Restrictions are linear in coefficients n va PHỤ LỤC 10.4 ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY SAU KHI LOẠI BIẾN IO VÀ FDI Dependent Variable: VNALLSHARE Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 11:03 Sample (adjusted): 2009M01 2014M06 Included observations: 66 after adjustments ll fu oi m -31.14351 -9.062356 4.910093 1.403651 0.025386 t-Statistic Prob z C CPI IR M2 EX Std Error z Coefficient at nh Variable 0.7872 0.0000 0.0999 0.0862 0.0000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 457.9582 76.56837 10.87294 11.03882 10.93848 0.394526 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va R-squared 0.540473 Adjusted R-squared 0.510340 S.E of regression 53.57927 Sum squared resid 175115.0 Log likelihood -353.8069 F-statistic 17.93628 Prob(F-statistic) 0.000000 114.8475 -0.271173 1.968175 -4.604447 2.938805 1.670778 0.804742 1.744224 0.005107 4.970530 ey t re t to PHỤ LỤC 10.5 KIỂM ĐỊNH WHITE Heteroskedasticity Test: White ng hi ep 3.791345 13.14134 9.735422 F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 0.0081 0.0106 0.0451 Std Error t-Statistic Prob 3475.293 4.828543 10.33976 1.006557 7.78E-06 3.794673 -1.630967 -0.286307 -2.836335 -2.512995 0.0003 0.1081 0.7756 0.0062 0.0146 w Prob F(4,61) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) n Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/24/14 Time: 11:05 Sample: 2009M01 2014M06 Included observations: 66 lo ad ju y th yi pl Variable Coefficient ua al 13187.60 -7.875193 -2.960346 -2.854934 -1.96E-05 n ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat oi at nh z 2653.258 3521.125 19.08516 19.25105 19.15071 0.974959 z k jm ht vb R-squared 0.199111 Adjusted R-squared 0.146594 S.E of regression 3252.815 Sum squared resid 6.45E+08 Log likelihood -624.8104 F-statistic 3.791345 Prob(F-statistic) 0.008101 n va C CPI^2 IR^2 M2^2 EX^2 om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re