1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

(Luận văn) ảnh hưởng của việc định giá sai cổ phần đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp

107 0 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 107
Dung lượng 2,07 MB

Nội dung

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep  w n lo ad ju y th LÊ THỊ MỸ NGÂN yi pl n ua al n va ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ SAI GIÁ CỔ PHẦN fu ll ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP oi m at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi  ep w n lo ad LÊ THỊ MỸ NGÂN ju y th yi pl n ua al n va ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ SAI GIÁ CỔ PHẦN ll fu ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP m oi Chuyên ngành: Tài – ngân hàng at nh Mã số: 60340201 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om an Lu TS TRẦN THỊ HẢI LÝ l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va ey t re TP.Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sỹ kinh tế với đề tài: “Ảnh hưởng hi ep việc định giá sai giá cổ phần đến định đầu tư doanh nghiệp” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ Tiến sĩ Trần Thị Hải Lý – Giảng w viên trường đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh n lo ad Các kết nghiên cứu nghiên cứu hoàn toàn trung thực ju y th chưa cơng bố cơng trình khác yi Người thực pl ua al n Lê Thị Mỹ Ngân n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w n lo DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ad ju y th DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT yi pl PHẦN I: TỔNG QUAN ua al 1.1 Sự cần thiết đề tài n va n 1.2 Mục tiêu nghiên cứu fu ll 1.3 Đối tượng nghiên cứu m oi 1.4 Phương pháp nghiên cứu nh at 1.5 Ý nghĩa đề tài z z 1.6 Kết cấu đề tài ht vb k jm PHẦN II: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY gm 2.1 Lý thuyết mối quan hệ định giá thị trường chứng khoán l.c định đầu tư doanh nghiệp om 2.1.1 Giả thiết thông tin thụ động an Lu 2.1.2 Giả thiết thông tin chủ động n va 2.1.3 Giả thiết dẫn truyền tài trợ doanh nghiệp ey 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm định giá thị trường định đầu tư t re 2.1.4 Giả thiết áp lực thị trường PHẦN III: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 t to 3.1 Dữ liệu 17 ng hi 3.2 Mơ hình nghiên cứu giải thích biến 17 ep 3.3 Qui trình nghiên cứu 27 w n PHẦN IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 31 lo ad 4.1 Kết thống kê mô tả mẫu 31 y th ju 4.1.1 Thống kê mô tả biến tỷ lệ đầu tư theo thời gian 31 yi pl 4.1.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 33 al n ua 4.2 Kết hồi qui 36 n va 4.2.1 Ảnh hưởng định giá sai lên định đầu tư – Bằng chứng toàn mẫu ll fu 4.2.2 Bằng chứng ảnh hưởng định giá sai lên định đầu tư oi m công ty không phát hành cổ phần 48 at nh 4.2.3 Độ nhạy cảm định đầu tư công ty hoạt động z ngành có chi phí R&D cao thấp 50 z ht vb 4.2.4 Độ nhạy cảm định đầu tư công ty cổ phiếu nắm giữ jm ngắn hạn dài hạn 53 k 4.2.5 Kết luận kết kiểm định nghiên cứu 56 om l.c gm PHẦN V: KẾT LUẬN 5.1 Các kết luận chung từ nghiên cứu 59 an Lu 5.2 Hạn chế nghiên cứu 60 n va TÀI LIỆU THAM KHẢO ey t re PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep R&D Chi phí nghiên cứu phát triển FEM Random Effects Model: Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên Fixed Effects Model: Mơ hình ảnh hưởng cố định FEX w n Kiểm định Likelihood Ratio lo LR ad Công ty phát hành cổ phần lần đầu cơng chúng ju IPO Thị trường chứng khốn y th TTCK yi pl MM Modigliani - Miller n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng hi ep Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước 15 Bảng 3.1 Mơ tả kì vọng biến mơ hình 23 Tóm tắt mơ tả biến cách tính tốn biến số sử dụng Bảng 3.2 w n mơ hình 24 lo ad Bảng 4.1 y th Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 33 ju Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến tỷ lệ đầu tư qua năm 32 yi Phân tích tương quan 35 Bảng 4.4 Hồi qui mơ hình (1) theo phương pháp Pooled OLS, FEM, REM 38 Bảng 4.5 Hồi qui mơ hình (2) theo phương pháp Pooled OLS, FEM, REM 40 Bảng 4.6 Hồi qui mô hình (3) theo phương pháp Pooled OLS, FEM, REM 42 Bảng 4.7 Hồi qui mơ hình (4) theo phương pháp Pooled OLS, FEM, REM 45 Bảng 4.8 Tổng kết hồi qui phương trình theo phương pháp REM 47 Bảng 4.9 Kết hồi qui công ty không phát hành cổ phần theo phương pháp REM 49 Bảng 4.10 Kết mơ hình hồi qui cơng ty hoạt động ngành pl Bảng 4.3 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Bảng 4.11 l.c gm có chi phí R&D cao 51 Kết hồi qui cơng ty hoạt động ngành có chi om phí R&D thấp 52 an Lu Kết hồi qui cơng ty có cổ phiếu nắm giữ ngắn hạn 54 Bảng 4.13 Kết hồi qui cơng ty có cổ phiếu nắm giữ dài hạn 55 n va Bảng 4.12 ey t re TÓM TẮT t to ng Bài nghiên cứu thực nhằm mục đích kiểm định việc định giá sai giá hi cổ phần có tác động đến định đầu tư doanh nghiệp ep niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Các chứng thực nghiệm w nước ngồi cho thấy rằng, kinh tế bình thường, cổ phần bị thị n lo trường định giá sai, nhà quản trị doanh nghiệp có xu hướng đầu tư nhiều ad Vì họ tin rằng, cổ phần định giá cao, đồng nghĩa với việc nhà đầu tư y th ju tin tưởng lạc quan vào dự án tương lai cơng ty, cơng ty có dự án yi đầu tư nhà đầu tư nâng giá cổ phiếu lên Vì việc định giá sai cổ phần pl al doanh nghiệp tác động đến định đầu tư Tác giả tiến hành kiểm định mối n ua quan hệ Việt Nam Để ước lượng định giá sai, tác giả sử dụng biến dồn tích n va linh hoạt làm đại diện Kết cho thấy, Việt Nam, định giá sai định đầu fu tư có mối quan hệ nghịch chiều, định giá sai lớn việc đầu tư doanh nghiệp ll giảm Ở ngành có chi phí R&D cao độ nhạy cảm định oi m đầu tư diễn mạnh hơn, nghĩa cơng ty có chi phí R&D cao có định giá sai nh at xảy ra, nhà quản trị đầu tư nhiều so với cơng ty có chi phí R&D thấp z Ngồi ra, độ nhạy cảm định đầu tư xảy với công ty mà cổ z jm ht vb phiếu nắm giữ ngắn hạn Từ khóa: Định giá sai, dồn tích linh hoạt, định đầu tư k om l.c gm an Lu n va ey t re PHẦN I: TỔNG QUAN t to ng 1.1 Sự cần thiết đề tài hi ep Quyết định đầu tư chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố Những yếu tố mà chúng ta hàm phương pháp định giá dự án đầu tư (NPV, IRR, PP, w n DPP…) dòng tiền, tỷ suất sinh lợi, tỷ suất chiết khấu… Ngoài ra, việc định giá lo ad thị trường chứng khốn tác động đến định đầu tư doanh y th nghiệp Mơ hình Stein (1996) “Rational Capital Budgeting in an Irrational Word ju ”đã mô tả cách thức định giá sai thị trường từ cổ đơng có tầm nhìn ngắn hạn yi pl tác động đến định đầu tư công ty Khi công ty định giá cao, nhà quản ua al trị đầu tư nhiều Ngay trường hợp lợi ích thu từ dự án đầu tư n thực không lớn chi phí bỏ để thực dự án đầu tư đó, khuynh va n hướng thị trường định giá cao cổ phiếu cơng ty bù đắp tốt chí cao fu ll khoản lỗ gây từ việc đầu tư tồi Nói cách khác, việc định giá cao tạm thời mà thị m oi trường dành cho cơng ty cao hơn, bù đắp cho hình phạt mà cơng ty at nh phải chịu đầu tư không hiệu thời điểm mà thị trường định giá z trở lại z ht vb Với nghiên cứu này, tác giả sử dụng dồn tích linh hoạt làm biến số báo jm đo lường định giá sai nhà đầu tư, số liệu thực tế công ty k niêm yết thị trường, tác giả mong muốn có câu trả lời việc liệu có gm l.c hay khơng việc định giá sai giá cổ phần ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp thị trường Việt Nam, từ giúp doanh nghiệp cân nhắc om định đầu tư có định giá sai thị trường bất lợi việc đầu tư hiệu an Lu gây ey Với mục tiêu này, luận văn trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: t re cổ phần đến định đầu tư doanh nghiệp Việt Nam n Mục tiêu nghiên cứu đề tài xác định ảnh hưởng định giá sai giá va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu a, Có hay khơng việc định giá sai giá cổ phần ảnh hưởng đến định đầu tư t to doanh nghiệp? ng hi b, Độ nhạy cảm định đầu tư cơng ty hoạt động ep ngành có chi phí R&D cao thấp? w c, Độ nhạy cảm định đầu tư cơng ty có cổ phiếu nắm n lo giữ ngắn hạn dài hạn? ad ju y th 1.3 Đối tượng nghiên cứu yi Bài nghiên cứu sử dụng liệu 81 công ty niêm yết Sở giao pl dịch chứng khoán TP HCM Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội có báo cáo tài al n ua đầy đủ từ năm 2005 đến 2013 n va 1.4 Phương pháp nghiên cứu fu ll Bài nghiên cứu sử dụng phần mềm EVIEW để xử lý mơ hình hồi qui m oi Với đặc điểm mẫu nghiên cứu gồm nhiều biến quan sát trải dài theo thời gian nên at nh phương pháp hồi qui sử dụng hồi qui liệu bảng (Panel data) Với z phương pháp hồi qui liệu bảng, mơ hình sử dụng bao gồm mơ hình z hồi qui kết hợp Pooled OLS, hồi qui theo cách tiếp cận yếu tố ảnh hưởng cố định vb jm ht (FEM) hồi qui theo yếu tố ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Bài nghiên cứu sử k dụng kiểm định Likelihood Ratio (LR) Hausman để định chọn mơ hình phù om l.c 1.5 Ý nghĩa đề tài gm hợp mơ hình Pooled OLS, REM, FEM an Lu Kết nghiên cứu luận văn góp thêm sở thực nghiệm Việt Nam nghiên cứu định đầu tư doanh nghiệp Từ tài liệu tham khảo ey Bài nghiên cứu gồm phần phụ lục t re 1.6 Kết cầu đề tài n nhà quản trị tài doanh nghiệp Việt Nam va định đầu tư bổ sung thêm nhân tố tác động đến định đầu tư cho P – value = 0.046 < 0.05 chọn mô hình FEM t to ng Phương pháp REM hi Dependent Variable: INVEST ep Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/17/14 Time: 16:10 w Sample: 2009 2013 n Periods included: lo ad Cross-sections included: 31 Total panel (balanced) observations: 155 y th Swamy and Arora estimator of component variances ju yi Variable Coefficient t-Statistic Prob 0.354785 0.385949 0.919252 0.3594 pl Std Error -2.152923 0.547918 -3.929275 0.0001 TOBIN_Q -0.421723 n 0.347855 -1.212354 0.2273 CF 0.504380 0.084965 5.936320 0.0000 LN_NAM_T 1.153128 0.839160 0.4027 n va DACCR ua al C ll fu 1.374147 oi m Effects Specification S.D Rho 0.210199 0.0307 1.180526 0.9693 z Idiosyncratic random at nh Cross-section random z jm ht vb Weighted Statistics 0.247819 Mean dependent var 0.441381 Adjusted R-squared 0.227761 S.D dependent var 1.363994 S.E of regression 1.198638 Sum squared resid 215.5101 F-statistic 12.35505 Durbin-Watson stat 1.972618 Prob(F-statistic) 0.000000 k R-squared om l.c gm 0.248812 Mean dependent var 0.475078 Sum squared resid 222.4391 Durbin-Watson stat 1.929467 n va R-squared an Lu Unweighted Statistics Correlated Random Effects - Hausman Test ey t re Lựa chọn mơ hình Equation: Untitled Test cross-section random effects t to ng Chi-Sq hi Test Summary ep Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 8.638080 0.0708 w P – value = 0.0708> 0.05, bác bỏ H0 Cuối chọn random effects n lo Phương trình (4) ad 𝐾𝑖,𝑡−1 𝐶𝐹𝑖,𝑡−1 = α + β1𝐷𝐴𝐶𝐶𝑅𝑖,𝑡 + β2𝑄𝑖,𝑡−1 + β3 𝐾𝑖,𝑡−2 + β4 𝐸𝑖,𝑡 𝐴𝑖,𝑡−1 + β5 𝐸𝑖,𝑡+1 𝐴𝑖,𝑡−1 + 𝜀 i,t (4) ju y th 𝐼𝑖,𝑡 yi Phương pháp Pooled OLS pl Method: Panel Least Squares n Date: 10/17/14 Time: 15:45 ua al Dependent Variable: INVEST va Sample: 2009 2013 n fu Periods included: ll Cross-sections included: 31 oi m Total panel (balanced) observations: 155 nh Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.331277 0.384008 0.862683 DACCR -2.167561 0.559900 -3.871332 TOBIN_Q -0.517232 0.361863 -1.429357 CF 0.484101 0.084352 5.739049 LN_NAM_T 0.045167 1.674283 0.026977 0.9785 LN_NAM_T_1 2.760759 2.137010 1.291880 0.1984 at Variable z 0.3897 z 0.0002 vb 0.1550 ht k jm 0.0000 S.E of regression 1.214883 Akaike info criterion 3.265113 Sum squared resid 219.9151 Schwarz criterion 3.382923 Hannan-Quinn criter 3.312965 Durbin-Watson stat 1.940734 Log likelihood -247.0463 10.32581 Prob(F-statistic) 0.000000 Method: Panel Least Squares ey Dependent Variable: INVEST t re Phương pháp FEM n F-statistic va 1.386663 an Lu 0.475078 S.D dependent var om Mean dependent var 0.232414 l.c 0.257336 Adjusted R-squared gm R-squared Date: 10/17/14 Time: 15:48 Sample: 2009 2013 t to Periods included: ng Cross-sections included: 31 hi Total panel (balanced) observations: 155 ep Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.630796 0.516270 1.221832 0.2242 DACCR -2.093018 0.576026 -3.633547 0.0004 TOBIN_Q ad -0.891202 0.444229 -2.006179 0.0471 CF y th 0.677157 0.120553 5.617069 0.0000 LN_NAM_T -0.996115 1.941521 -0.513059 0.6089 LN_NAM_T_1 3.105911 2.969305 1.046006 0.2977 Variable w n lo ju yi pl ua al Effects Specification n Cross-section fixed (dummy variables) 0.475078 Adjusted R-squared 0.275783 S.D dependent var 1.386663 S.E of regression 1.180063 Akaike info criterion 3.369228 Sum squared resid 165.7134 Schwarz criterion 4.076088 Hannan-Quinn criter 3.656338 Durbin-Watson stat 2.388497 0.000041 z Prob(F-statistic) at 2.675528 nh F-statistic oi -225.1152 ll Log likelihood fu 0.440378 n Mean dependent var m va R-squared z ht vb jm Lựa chọn mơ hình k Redundant Fixed Effects Tests Test cross-section fixed effects Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob 1.297422 (30,119) 0.1640 43.862211 30 0.0491 Date: 10/17/14 Time: 15:49 ey Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) t re Dependent Variable: INVEST n Phương pháp REM va Chọn FEM p – value = 0.0491

Ngày đăng: 15/08/2023, 14:31

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

  • Đang cập nhật ...

TÀI LIỆU LIÊN QUAN