(Luận văn) ảnh hưởng của minh bạch thông tin và kỳ hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep o0o w n lo ad ju y th yi NGUYỄN THỊ THU HẰNG pl n ua al n va fu ll ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM o0o w n lo ad y th ju NGUYỄN THỊ THU HẰNG yi pl n ua al n va ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng ht vb k jm Mã số: 60340201 gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan, Luận Văn Thạc sĩ kinh tế “Ảnh hưởng minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam” kết làm w việc cá nhân tơi hướng dẫn Tiến sĩ Nguyễn Thị Uyên Uyên – n lo Giảng viên Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh ad y th Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố ju công trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình yi pl bày luận văn n ua al Tp Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng năm 2014 n va TÁC GIẢ ll fu oi m nh at Nguyễn Thị Thu Hằng z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w n DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT lo ad DANH MỤC CÁC BẢNG ju y th yi TÓM TẮT pl ua al CHƢƠNG – GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu đề tài n 1.1 n va ll fu oi m nh at CHƢƠNG – NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI z z VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG TIN VÀ KỲ HẠN NỢ ĐỐI vb ht VỚI HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ k jm 2.1 Các yếu tố định hiệu đầu tư doanh nghiệp gm 2.2 Hiệu đầu tư minh bạch thông tin l.c 2.3 Hiệu đầu tư kỳ hạn nợ om 2.4 Minh bạch thông tin kỳ hạn nợ với hiệu đầu tư a Lu KẾT LUẬN CHƢƠNG 15 n CHƢƠNG – DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 y 3.1.3 Thu thập liệu 18 te re 3.1.2 Phương pháp lấy mẫu 18 n 3.1.1 Quy mô đối tượng nghiên cứu 17 va 3.1 Mẫu phương pháp thu thập số liệu 17 3.2 Các mơ hình nghiên cứu 19 t to 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng riêng biệt minh bạch thông tin kỳ hạn ng nợ lên hiệu đầu tư .19 hi ep 3.2.2 Mô hình nghiên cứu đồng thời minh bạch thơng tin kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư 20 w 3.2.3 Mơ hình hiệu đầu tư thay 21 n lo ad 3.3 Các giả thuyết nghiên cứu 22 y th 3.3.1 Giả thuyết ảnh hưởng minh bạch thông tin lên hiệu đầu tư ju doanh nghiệp Việt Nam 22 yi pl 3.3.2 Giả thuyết ảnh hưởng kỳ hạn nợ lên hiệu đầu tư doanh ua al nghiệp Việt Nam .22 n 3.3.3 Giả thuyết ảnh hưởng minh bạch thông tin lên hiệu đầu tư va n mối liên hệ với kỳ hạn nợ doanh nghiệp Việt Nam .23 ll fu 3.4 Phương pháp đo lường biến 23 oi m 3.4.1 Đo lường biến phụ thuộc – hiệu đầu tư 23 at nh 3.4.2 Đo lường biến giải thích – đại diện cho minh bạch thông tin doanh nghiệp 25 z z 3.4.3 Đo lường biến giải thích – kỳ hạn nợ biến kiểm soát 27 vb ht 3.5 Phương pháp nghiên cứu 33 jm 3.5.1 Thống kê mô tả 33 k gm 3.5.2 Mơ hình hồi quy Pooled – OLS – hồi quy kết hợp tất quan sát 33 l.c 3.5.3 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy 33 om 3.5.4 Kiểm định đa cộng tuyến 34 a Lu 3.5.5 Kiểm định phương sai – sai số thay đổi 34 n 3.5.6 Kiểm định tự tương quan – Kiểm định Durbin Watson 35 y TIN VÀ KỲ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ CỦA CÁC CÔNG TY te re CHƢƠNG 4: KIỂM ĐỊNH SỰ ẢNH HƢỞNG CỦA MINH BẠCH THÔNG n KÉT LUẬN CHƢƠNG 38 va 3.5.7 Kiểm định nội sinh 36 NIÊM YẾT VIỆT NAM 40 t to 4.1 Thống kê mô tả 40 ng 4.1.1 Thống kê mô tả biến 40 hi ep 4.1.2 Ma trận tương quan 42 4.2 Kết hồi quy 45 w 4.2.1 Kết kiểm định ảnh hưởng FRQ STDebt lên hiệu đầu tư n lo ad doanh nghiệp Việt Nam theo mơ hình M1 45 y th 4.2.2 Kết kiểm định tác động tương tác FRQ STDebt lên hiệu đầu ju tư doanh nghiệp Việt Nam theo mơ hình M2 .51 yi pl 4.2.3 Kết hiểm định ảnh hưởng FRQ STDebt lên InvEff theo mô hình ua al hiệu đầu tư thay 54 n 4.3 Kiểm tra tính vững 56 va n 4.3.1 Mơ hình hiệu đầu tư với thập phân vị 25 75 STDebt 56 ll fu 4.3.2 Kiểm tra vấn đề nội sinh 60 oi m 4.4 Tóm tắt đối chiếu kết nghiên cứu thu với nghiên cứu gốc at nh Tây Ban Nha 62 KÉT LUẬN CHƢƠNG 65 z z CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 66 vb ht 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 66 jm 5.2 Hạn chế nghiên cứu 67 k om l.c PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO gm 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 67 n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep w Dòng tiên hoạt động tổng tài sản bình qn FRQ Minh bạch thơng tin InvEff Hiệu đầu tư LnAge Tuổi doanh nghiệp n CFO_ATA lo Qui mô doanh nghiệp ad LnSales ju y th Loss yi NPV Sự hiện tổn thất Hiện giá pl Độ dài chu kỳ kinh doanh StdCFO Độ biến động dòng tiền hoạt động STDebt Kỳ hạn nợ StdSales Độ biến động doanh thu Tang mức độ tài sản hữu hình tổng tài sản Tobin’s Q Chỉ số TobinQ Z Chỉ số sức mạnh tài n ua al Opercycle n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to Bảng 3-1: Ngành nghề hoạt động công ty mẫu nghiên cứu 17 ng hi Bảng 3-2 : Cách tính hệ số cơng thức tính số Z Altman 29 ep Bảng 3-3 : Bảng tổng hợp biến kiểm soát 32 Bảng 4-1: Thống kê mô tả 41 w n Bảng 4-2: Ma trận tương quan 44 lo ad Bảng 4-3: Ảnh hưởng FRQ, STDebt biến kiểm soát lên hiệu đầu tư theo y th mơ hình M1 45 ju yi Bảng 4-4: Ảnh hưởng FRQ STDebt lên hiệu đầu tư công ty đầu pl tư mức đầu tư mức – theo mơ hình M1 49 al ua Bảng 4-5: Kết hồi quy có xét tác động tương tác FRQ STDebt (I) 51 n Bảng 4-6: Kết hồi quy sử dụng ước lượng đầu tư dự kiến theo mơ hình Chel va n (2011) 54 fu ll Bảng 4-7: Kết hồi quy có xét tác động tương tác FRQ STDebt (II) m oi 57 nh Bảng 4-8: Kết hồi quy có xét tác động tương tác FRQ STDebt (III) at z 59 z vb Bảng 4-9: Kết hồi quy 2SLS ảnh hưởng FRQ, STDebt lên InvEff 61 ht Bảng 4-10: So sánh kết nghiên cứu tác giả Việt Nam nghiên cứu jm k Tây Ban Nha 64 om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng hi Bài nghiên cứu xem xét vai trị tính minh bạch thông tin kỳ hạn nợ lên hiệu ep đầu tư công ty niêm yết thị trường Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương bé gộp với liệu 276 công ty w n niêm yết hai sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 - 2012, kỳ quan sát lo ad tính theo năm; nghiên cứu có phát quan trọng sau đây: y th (1) Tồn mối tương quan khẳng định với mức ý nghĩa cao minh bạch thông tin ju yi kỳ hạn nợ với hiệu đầu tư (p F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 1104 54.53 0.0000 0.3941 0.3868 286.16 w n Coef lo inveff ad ju yi 0577974 1.946296 3088715 8.27117 13.7082 4447981 058108 0205703 9.481985 0415827 42.27382 2177334 0208254 209.029 t pl n ua al 4.95 3.13 1.49 2.57 2.28 -5.52 -9.89 -4.76 -4.01 0.93 0.04 0.35 1.41 -3.59 P>|t| n va 285912 6.092643 4596691 21.24851 31.31551 -2.455245 -.5746528 -.0979697 -38.05834 0386893 1.619686 0770041 0292893 -750.5317 y th frq stdebts frqdummy lnsale lnage tangv stdcfo stdsales qtobin z loss cfo_ata opercycle _cons Std Err [95% Conf Interval] 0.000 0.002 0.137 0.010 0.023 0.000 0.000 0.000 0.000 0.352 0.969 0.724 0.160 0.000 1725052 2.273731 -.146381 5.019295 4.418051 -3.328003 -.6886691 -.1383316 -56.66335 -.0429018 -81.32759 -.35022 -.0115732 -1160.676 3993188 9.911554 1.065719 37.47773 58.21296 -1.582488 -.4606366 -.0576079 -19.45333 1202804 84.56696 5042282 0701518 -340.3869 ll fu oi ( 1) m test frq+frqdummy=0 frq + frqdummy = 6.22 0.0128 at 1, 1090) = Prob > F = nh F( z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re egen id=group(code) t to xtset id namt panel variable: time variable: delta: ng hi reg stdebt id (strongly balanced) namt, 2009 to 2012 unit frq z z2 qtobin am lnsize lnage tax lev ep Source SS df MS 10 1093 9101.79196 379.76737 506103.655 1103 458.842842 w 91017.9196 415085.735 lo Model Residual n ad Total Coef ju Std Err pl 0028126 1432545 1.40e-06 6485031 0019462 5637572 8806745 1431689 0303551 0011815 7.511619 Number of obs F( 10, 1093) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| n ua al va 6.07 -0.35 -4.30 0.62 -4.16 -3.47 2.45 0.51 -4.11 0.56 14.48 n = = = = = = 1104 23.97 0.0000 0.1798 0.1723 19.488 [95% Conf Interval] 0.000 0.728 0.000 0.535 0.000 0.001 0.014 0.612 0.000 0.573 0.000 0115628 -.3308814 -8.77e-06 -.8700847 -.0119129 -3.06022 4305936 -.2081769 -.1841852 -.001652 94.03323 ll fu 0170816 -.0497964 -6.03e-06 4023672 -.0080941 -1.954052 2.158597 0727401 -.1246243 0006662 108.7721 yi frq z z2 qtobin am lnsize lnage tax lev stdsales _cons y th stdebt stdsales 0226003 2312885 -3.28e-06 1.674819 -.0042753 -.8478828 3.886601 3536571 -.0650635 0029844 123.5109 oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re