(Luận văn) ảnh hưởng của biến động lãi suất và tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lợi và biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu nghiên cứu thực nghiệm tại các ngân hàng thương mại cổ phần việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - - ng hi ep LÊ THỊ NGỌC DIỆP w n lo ad ju y th yi pl n ua al ẢNH HƢỞNG CỦA BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI CỔ PHẦN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 t to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - - ng hi ep LÊ THỊ NGỌC DIỆP w n lo ad y th ju ẢNH HƢỞNG CỦA BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI CỔ PHẦN VIỆT NAM yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 60340201 z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l.c gm om NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PSG.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN t to Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Tôi với giúp đỡ ng hi Giảng viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang sở tham khảo ep tài liệu nước liệt kê luận văn Các số liệu thống kê w trung thực lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu n nêu luận văn chưa công bố công trình lo ad thời điểm y th ju Tp.HCM, ngày 23 tháng 11 năm 2016 yi pl Tác giả n ua al n va ll fu oi m Lê Thị Ngọc Diệp at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w n DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT lo ad DANH MỤC CÁC BẢNG y th TÓM TẮT ju yi CHƢƠNG – TỔNG QUAN .1 pl ua al 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu n 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu .2 va n 1.3 Đối tƣợng, phạm vi phƣơng pháp nghiên cứu ll fu oi m 1.4 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu at nh 1.5 Cấu trúc đề tài z CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU z TRƢỚC ĐÂY ht vb jm 2.1 Cơ sở lý thuyết .4 k 2.1.1 Mơ hình định giá tài sản vốn liên thời gian (Intertemporal Capital gm l.c Asset Pricing Model - ICAPM) om 2.1.1 Mô hình Arbitrage Pricing (APT) an Lu 2.1.1.1 Mơ hình APT nhân tố ey hypothesis t re 2.1.2 Giả thuyết hợp đồng danh nghĩa - The nominal contracting n 2.1.1.3 Các giả định mơ hình APT va 2.1.1.2 Mơ hình APT đa nhân tố 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây: t to CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 ng hi 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 16 ep 3.1.1 Dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngành Ngân hàng 16 w n 3.1.2 Dữ liệu biến tỷ suất sinh lợi số danh mục cổ phiếu ngành lo ad Ngân hàng 18 ju y th 3.1.3 Tỷ suất sinh lợi số giá thị trƣờng 19 yi 3.1.4 Sự biến động lãi suất: 20 pl ua al 3.1.5 Sự biến động tỷ giá hối đoái 22 n 3.2 Giai đoạn nghiên cứu tần suất liệu 23 va n 3.3 Quy trình nghiên cứu 24 fu ll 3.4 Phƣơng pháp nghiên cứu .25 m oi 3.4.1 Thống kê mô tả .25 nh at 3.4.2 Kiểm định tính dừng liệu chuỗi thời gian: 26 z z 3.4.3 Mơ hình hồi quy tuyến tính theo phƣơng pháp bình phƣơng bé vb jm ht (OLS): 28 k 3.4.4 Mơ hình phƣơng sai có điều kiện thay đổi 29 gm 3.4.4.1 Mô hình phƣơng sai có điều kiện sai số thay đổi tự hồi quy l.c (ARCH) 29 om 3.4.4.2 Mơ hình phƣơng sai có điều kiện sai số thay đổi tự hồi quy an Lu tổng quát (GARCH) 31 n va 3.5 Mơ hình nghiên cứu 33 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 ey 3.5.2 Ƣớc lƣợng với mơ hình GARCH (1,1) 33 t re 3.5.1 Ƣớc lƣợng với mơ hình OLS 33 4.1 Thống kê mô tả kiểm định ADF .35 t to 4.2 Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi theo mơ hình OLS 41 ng hi 4.3 Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi theo mơ hình GARCH (1,1) 45 ep 4.4 Kết hồi quy ƣớc lƣợng mức độ biến động tỷ suất sinh lợi theo mơ w hình GARCH (1,1) .53 n lo CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ GIẢI PHÁP .57 ad ju y th 5.1 Kết luận nghiên cứu 57 yi 5.2 Kiến nghị sách 59 pl ua al 5.3 Hạn chế đề tài 60 n 5.4 Kiến nghị hƣớng nghiên cứu tƣơng lai .61 va n DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO fu ll PHỤ LỤC: KẾT QUẢ CHẠY MÔ HÌNH HỒI QUY oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep Từ Nghĩa ADF Kiểm định Dickey Fuller mở rộng APT Mơ hình Arbitrage Pricing Mơ hình phương sai có điều kiện sai số thay đổi tự hồi quy w ARCH n AutoRegressive Distributed Lag lo ARDL ad ECM ju Biến động tỷ giá hối đối Mơ hình phương sai có điều kiện sai số thay đổi tự hồi quy yi GARCH y th FX Error Components Model pl ua al tổng quát (GARCH) - Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity n Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ICAPM Intertemporal Capital Asset Pricing Model INT Biến động lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm LDR Tỷ lệ dư nợ nguồn vốn huy động MRK Tỷ suất sinh lợi số thị trường NHNN Ngân hàng Nhà nước OLS Mô hình hồi quy tuyến tính theo phương pháp bình phương bé n va HNX ll fu oi m at nh z om l.c gm Thương mại cổ phần k jm ht vb TMCP z - Ordinary Least Squares an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng 3.1: Các Ngân hàng TMCP mẫu nghiên cứu 18 hi Bảng 3.2: Mô tả biến nghiên cứu 23 ep Bảng 4.1: Thống kê mơ tả kiểm định tính dừng 36 w Bảng 4.2: Kết ƣớc lƣợng hồi quy mơ hình OLS ngân hàng n lo danh mục cổ phiếu Ngân hàng 42 ad Bảng 4.3 Kết ƣớc lƣợng tỷ suất sinh lợi theo mơ hình GARCH (1,1) 46 y th Bảng 4.4: Kết ƣớc lƣợng biến động tỷ suất sinh lợi theo mơ hình GARCH ju yi (1,1) 54 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to Bài nghiên cứu khảo sát tác động biến động lãi suất tỷ giá hối đoái lên tỷ ng hi suất sinh lợi biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng TMCP Việt ep Nam Mơ hình sử dụng mơ hình OLS mơ hình GARCH Biến phụ thuộc w nghiên cứu nghiên cứu tỷ suất sinh lợi cổ phiểu Ngân hàng n lo TMCP Việt Nam số ngành Ngân hàng (Bankindex) số VNIndex Tác ad giả chọn mẫu tám cổ phiếu niêm yết Sàn chứng khoán HOSE HNX y th giai đoạn ngày 01/11/2011 đến ngày 31/08/2016 Ba biến độc lập sử ju yi dụng để giải thích cho biến động tỷ suất sinh lợi số thị trường (MRK), pl biến động lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm (INT) biến động al n ua tỷ giá hối đoái (FX) n va Kết nghiên cứu cho thấy biến động lãi suất có tác động lên tỷ suất sinh ll fu lợi cổ phiếu ngành ngân hàng Hơn nữa, độ nhạy cảm tỷ suất sinh lợi cổ phiếu oi m ngân hàng tìm thấy mạnh biến độc lập tỷ suất sinh lợi thị trường nh hai biến độc lập lại lãi suất tỷ giá hối đoái, thể tỷ suất sinh lợi at số thị trường có ảnh hưởng quan trọng đến biến động tỷ suất sinh lợi cổ z z phiếu ngành Ngân hàng Kết thể biến động tỷ suất sinh lợi cổ vb jm ht phiếu ngành ngân hàng bị ảnh hưởng cú sốc khứ biến động lãi suất tỷ giá tác động lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hay danh mục k l.c gm cổ phiếu mà tác động lên biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Từ khóa: rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng, om Garch, biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu an Lu n va ey t re 1 CHƢƠNG – TỔNG QUAN t to ng 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu hi ep Trong kinh tế thị trường, hệ thống ngân hàng ví mạch máu chảy xuyên suốt kinh tế, hệ thống ngân hàng hoạt động tốt, hiệu tiền đề để luân w chuyển vốn, phân bổ sử dụng hiệu nguồn vốn Thúc đẩy kinh tế phát triển, n lo hệ thống ngân hàng Việt Nam thành lập 20 năm với thăng trầm ad y th định Trong thời kỳ cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước thời kỳ kinh tế ju thị trường ngân hàng không ngừng mở rộng hoạt động yi pl nước Hoạt động ngân hàng vốn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ tỷ giá lãi suất, ua al tác động trực tiếp đến kết hoạt động kinh doanh ngân hàng thể thông n qua lợi nhuận giá cổ phiếu ngân hàng Hiện có nhiều kỹ thuật quản lý va rủi ro ngành ngân hàng tỷ giá lãi suất n fu ll Hầu hết nghiên cứu có giới đa số tập trung nước m oi phát triển nơi mà có thị trường tài phát triển mạnh mẽ, thể vai trị quan nh at trọng hệ thống ngân hàng phát triển kinh tế Thị trường z kinh tế nổi, đặc biệt hệ thống ngân hàng nước phát triển z ht vb mạnh mẽ từ năm 2000 đến Hệ thống ngân hàng nước phát jm triển dễ bị tổn thương khủng hoảng so với nước phát triển k thiếu công cụ kỹ thuật quản trị rủi ro Việt Nam coi gm thị trường nổi, lãi suất cao biến động tỷ giá hối đoái l.c đặc điểm kinh tế Việt Nam thời gian dài Vì mục tiêu om nghiên cứu điều tra độ nhảy cảm hoạt động ngân hàng tác động an Lu lãi suất tỷ giá hối đoái lên ngành ngân hàng mà đại diện tỷ suất sinh lợi cổ tài ngân hàng Việt Nam Vì tác giả thực nghiên cứu lựa chọn ey Ngân hàng Nhà nước công bố ngày, lãi suất dẫn chiếu thị trường t re mạnh mẽ lên ngành Ngân hàng lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm n trái phiếu Chính Phủ, xét thực tế Việt Nam, lãi suất ảnh hưởng va phiếu ngành Ngoài nghiên cứu giới thực lãi suất 40 Wetmore, J.L., Brick, J.R., 1994 Commercial bank risk: market interest rate, t to foreign exchange Journal of Financial Research, 17:585–596 ng 41 Yourougou, P., 1990 Interest rate and the pricing of depository financial hi ep intermediary common stock: empirical evidence Journal of Banking & Finance, 14:803–820 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC: KẾT QUẢ CHẠY MƠ HÌNH HỒI QUY t to ng  KẾT QUẢ CHẠY THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ KIỂM ĐỊNH ADF hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi  KẾT QỦA CHẠY HỒI QUY THEO MƠ HÌNH OLS pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re  CTG at  ACB nh  KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ARCH t to ng hi ep w n lo ad ju y th pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm  MBB ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re  NVB yi  EIB t to ng hi ep w n lo ad ju y th pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht om l.c gm an Lu n va ey t re  VCB vb  STB yi  SHB t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z  KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THEO GARCH (1,1) k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n ey t re GARCH (1,1) va  KẾT QUẢ TÁC ĐỘNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG TỶ SUẤT SINH LỢI THEO t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re