(Luận văn) ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ đến các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n HUỲNH NGỌC HOÀNG lo ad ju y th yi pl ẢNH HƯỞNG CỦA CÚ SỐC CHÍNH SÁCH ua al n TIỀN TỆ ĐẾN CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ CỦA va n NỀN KINH TẾ VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n HUỲNH NGỌC HOÀNG lo ad ju y th yi pl ẢNH HƯỞNG CỦA CÚ SỐC CHÍNH SÁCH ua al n TIỀN TỆ ĐẾN CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ CỦA va n NỀN KINH TẾ VIỆT NAM ll fu oi m z Mã số: 60340201 at nh Chuyên ngành: Tài – ngân hàng z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu Người hướng dẫn khoa học: n va PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA y te re TP HỒ CHÍ MINH – 2016 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với đề tài “Ảnh hưởng cú sốc sách ng hi tiền tệ đến yếu tố vĩ mô kinh tế Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa ep học độc lập riêng theo hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Các thông tin, số liệu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể chưa w n công bố cơng trình nghiên cứu khác lo ad TP Hồ Chí Minh, ngày 17 tháng 10 năm 2016 ju y th Tác giả luận văn yi pl al n ua Huỳnh Ngọc Hoàng n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi ep MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN w n DANH MỤC BẢNG BIỂU lo ad DANH MỤC HÌNH ẢNH y th TĨM TẮT ju CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU yi pl 1.1 Vấn đề nghiên cứu ua al 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n 1.3 Đối tượng nghiên cứu va n 1.4 Phạm vi nghiên cứu ll fu 1.5 Phương pháp nghiên cứu oi m 1.6 Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 2: at nh 1.7 Kết cấu đề tài TỔNG QUAN KHUÔN KHỔ LÝ THUYẾT VÀ CÁC z z NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM vb ht 2.1 Khn khổ New Keynesian phân tích sách tiền tệ jm 2.2 Mơ hình lý thuyết sở Mundell Fleming phân tích kinh tế mở 12 k gm 2.2.1 Thị trường hàng hoá đường IS 13 l.c 2.2.2 Thị trường tiền tệ đường LM 16 om 2.2.3 Cán cân toán đường BP 20 a Lu 2.2.4 Tác động sách tiền tệ kinh tế mở 22 n 2.3 Mơ mơ hình New Keynesian kinh tế nhỏ mở 25 y 2.3.4 Phương trình quy tắc sách tiền tệ hướng tương lai 29 te re 2.3.3 Phương trình cân lãi suất khơng phịng ngừa 29 n 2.3.2 Phương trình tổng cung AS .28 va 2.3.1 Phương trình tổng cầu IS 25 2.4 Tổng quan kênh truyền dẫn sách tiền tệ 30 t to 2.4.1 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 30 ng 2.4.2 Mối liên hệ nguyên tắc sách tiền tệ với chế truyền dẫn 34 hi ep 2.5 Các nghiên cứu thực nghiệm chế truyền dẫn sách tiền tệ 35 2.5.1 Các nghiên cứu nước .36 w n 2.5.2 Các nghiên cứu cho trường hợp Việt Nam 41 lo PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 46 ad CHƯƠNG 3: y th 3.1 Lý thuyết định lượng giá trị kỳ vọng hợp lý 46 ju 3.2 Định dạng SVAR liên kết với yếu tố kỳ vọng hợp lý 47 yi pl 3.2.1 Mô hình New Keynesian cho kinh tế đóng .47 ua al 3.2.2 Mơ hình New Keynesian cho kinh tế mở 49 n 3.3 Phương pháp hợp lý cực đại đầy đủ thông tin (FIML) 50 va n 3.4 Lựa chọn biến thu thập liệu 51 fu ll 3.5 Trật tự xếp biến mơ hình SVAR 53 m KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 54 oi CHƯƠNG 4: at nh 4.1 Kiểm tra tính dừng cho chuỗi số liệu 54 4.2 Chọn độ trễ 55 z z 4.3 Kết ước lượng dạng rút gọn VAR 57 vb ht 4.4 Kiểm định phần dư phương trình mơ hình VAR 58 jm 4.4.1 Kiểm định tính tự tương quan 58 k gm 4.4.2 Kiểm định phân phối chuẩn .58 l.c 4.4.3 Kiểm định hiệu ứng ARCH .59 om 4.4.4 Kiểm định tính ổn định mơ hình VAR 60 a Lu 4.5 Xác định điều kiện giới hạn ước lượng SVAR 61 n 4.6 Các tham số ước lượng đồng thời 61 y 4.7.3 Cú sốc tổng cầu 67 te re 4.7.2 Cú sốc tỷ giá hối đoái 66 n 4.7.1 Cú sốc sách tiền tệ 64 va 4.7 Hàm phản ứng xung (IRF) 64 4.7.4 Cú sốc tổng cung .68 t to 4.8 Phân rã phương sai 69 ng CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 73 hi ep 5.1 Kết luận chung 73 5.2 Hạn chế đề tài hàm ý sách 74 w n DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO lo ad PHỤ LỤC ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep w n ADB Asian Development Bank ARCH AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity BASVAR Bayesian Structural Vector Autoregressive model CPI Consumer Price Index CSTT Chính sách tiền tệ lo Dynamic Stochastic General Equilibrium ad DSGE y th FED ju Full information maximum likelihood pl Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity ua al GARCH yi FIML Federal Reserve System Gross Domestic Product GSO General Statistics Office Of Vietnam IMF International Monetary Fund IRF Impulse Response Function NHTW Ngân hàng trung ương RBC Real Business-Cycle Theory SVAR Structural Vector Autoregressive model TPP Trans-Pacific Partnership VAR Vector Autoregressive model VECM Vetor Error Correction model WTO World Trade Organization n GDP n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 3.1: Danh sách biến mô hình nguồn thu thập liệu 52 ng Bảng 3.2: Bảng thống kê mô tả biến mơ hình 53 hi ep Bảng 4.1: Tổng hợp kết kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi số liệu 55 Bảng 4.2: Tổng hợp tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ biến ngoại sinh 56 w Bảng 4.3: Tổng hợp kết phép kiểm định phần dư 60 n lo Bảng 4.4: Kết ước lượng tham số cấu trúc sâu mơ hình SVAR .61 ad y th Bảng 4.5: Tổng hợp kết ước lượng tham số cấu trúc sâu mơ hình so ju sánh 62 yi pl Bảng 4.6: Kết phân rã phương sai mơ hình SVAR .71 n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH ẢNH t to Hình 2.1: Đường IS phản ánh thị trường hàng hố cân 13 ng Hình 2.2: Sự hình thành dịch chuyển đường IS 15 hi ep Hình 2.3: Đường LM phản ánh thị trường tiền tệ cân 17 Hình 2.4: Sự hình thành dịch chuyển đường LM .19 w Hình 2.5: Đường BP phản ánh cán cân toán cân 20 n lo Hình 2.6: Sự hình thành dịch chuyển đường BP 22 ad y th Hình 2.7: Áp dụng CSTT mở rộng, đường LM dịch chuyển sang phải, lãi suất ju nước giảm 22 yi pl Hình 2.8: Khi vốn chuyển nước ngồi tăng, tỷ giá có xu hướng tăng lên 23 ua al Hình 2.9: Trong chế tỷ giá cố định, CSTT có tác dụng mạnh .23 n Hình 2.10: Trong chế tỷ giá cố định, CSTT khơng có tác dụng 24 va n Hình 2.11: Để trì tỷ giá cố định thấp tỷ giá cân bằng, NHTW phải bán fu ll ngoại tệ 24 oi m Hình 2.12: Mối liên hệ nguyên tắc sách chế truyền dẫn .35 at nh Hình 4.1: Kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi tỷ giá hối đoái .54 Hình 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị cho chuỗi tỷ giá lấy sai phân bậc 54 z z Hình 4.3: Tổng hợp tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ biến nội sinh mơ hình 55 vb ht Hình 4.4: Kết kiểm định LM Test cho phần dư phương trình AS .56 jm Hình 4.5: Kết kiểm định LM Test cho phần dư phương trình IS 58 k gm Hình 4.6: Kết kiểm định phân phối chuẩn cho phần dư phương trình IS 58 l.c Hình 4.7: Kết kiểm định hiệu ứng ARCH cho phần dư phương trình IS 59 om Hình 4.8: Kết kiểm định tính ổn định mơ hình VAR 60 a Lu Hình 4.9: Sự phản ứng yếu tố vĩ mô trước cú sốc sách tiền tệ 64 n Hình 4.10: Sự phản ứng yếu tố vĩ mô trước cú sốc tỷ giá 66 n y te re Hình 4.12: Sự phản ứng yếu tố vĩ mô trước cú sốc tổng cung .68 va Hình 4.11: Sự phản ứng yếu tố vĩ mô trước cú sốc tổng cầu .67 TÓM TẮT t to Ở quốc gia, sách tiền tệ ln giữ vị trí vô quan trọng việc ng hi điều tiết vĩ mô kinh tế Đặc biệt, bối cảnh tồn cầu hố nay, ep sách tiền tệ cần sử dụng cách linh hoạt, hiệu để kinh tế nước thích ứng kịp thời trước biến động giới Muốn làm điều w n đó, cần phải có nghiên cứu định lượng tác động cú sốc sách lo ad tiền tệ đến yếu tố vĩ mô kinh tế, làm tảng sở khoa học cho nhà ju y th hoạch định, điều hành sách việc đưa định Trong nghiên yi cứu này, tác giả áp dụng mơ hình New Keynesian việc phân tích sách tiền pl tệ kinh tế nhỏ mở Việt Nam, với diện yếu tố kỳ vọng Mơ hình al ua áp dụng cho liệu theo quý, từ quý năm 1998 đến quý năm 2015 Phát n đề tài tìm thấy chứng cho thấy sách tiền tệ Việt Nam va n hướng tới mục tiêu ổn định sản lượng với mức ý nghĩa thống kê cao, nhiên chưa fu ll hướng tới lạm phát mục tiêu mà dừng việc ứng phó lạm phát Trước m oi cú sốc thắt chặt tiền tệ, lỗ hổng sản lượng lạm phát giảm mạnh với nh mức ý nghĩa 5% Bên cạnh đó, đề tài minh chứng cho vai trò lạm phát kỳ at z vọng hành vi điều chỉnh giá doanh nghiệp thông qua hệ số ước lượng z vb có ý nghĩa thống kê phương trình Phillips mơ hình New Keynesian Như ht vậy, yếu tố kỳ vọng thật có ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam việc đưa yếu k jm tố kỳ vọng vào mơ hình nghiên cứu thực nghiệm cần thiết gm tỷ giá hối đoái, lãi suất, kỳ vọng hợp lý om l.c Từ khố: sách tiền tệ, mơ hình New Keynesian, lỗ hổng sản lượng, lạm phát, n a Lu n va y te re 76 Cuối cùng, đề tài mang lại chứng rõ vai trị điều tiết t to sách tiền tệ, lãi suất có tác động nhanh chóng đến sản lượng lạm phát, ng chiếm tỷ lệ chi phối cao biến động sản lượng lạm phát Như vậy, hi ep sách tiền tệ có tác dụng ổn định kinh tế vĩ mô, Việt Nam neo giữ tỷ giá với biên độ dao động nhỏ Nguyên nhân điều phủ Việt w Nam thực việc kiểm soát vốn chặt chẽ thời gian qua Tuy nhiên, mà n lo kinh tế Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng vào kinh tế giới, gần ad y th tham gia hiệp định đối tác xun Thái Bình Dương (TPP), việc kiểm sốt ju vốn Việt Nam buộc phải dần nới lỏng Để sách tiền tệ cơng yi pl cụ điều tiết có hiệu lực, phủ cần điều hành sách tỷ giá cách linh hoạt ua al thay neo giữ chặt Ngân hàng trung ương cần nâng cao lực phân tích, dự báo n tỷ giá nhằm phục vụ cho công tác hoạch định sách Cần thực giải va n pháp phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam theo hướng hiệu quả, an toàn phù ll fu hợp với thông lệ quốc tế oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to Danh mục tài liệu tiếng Việt ng hi ep Cao Thị Ý Nhi Lê Thu Giang, 2015 Ứng dụng mơ hình SVAR nghiên cứu kênh truyền dẫn tiền tệ gợi ý sách tiền tệ Việt Nam Tạp chí Kinh Tế & Phát Triển, số 216, trang 37-47 w n Đinh Thị Thu Hồng Phan Đình Mạnh, 2013 Hiệu sách tiền tệ thơng qua kênh truyền dẫn lãi suất Tạp Chí Phát Triển Và Hội Nhập, số 12 (22), trang 3947 lo ad y th ju Huỳnh Thị Cẩm Hà, Lê Thị Lanh, Lê Thị Hồng Minh Hoàng Thị Phương Anh, 2014 Kiểm định nhân tố vĩ mơ tác động đến thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí Khoa Học – 2014, số (2), trang 70-78 yi pl al n ua Nguyễn Đức Trung, 2016 Ứng dụng mơ hình cân động ngẫu nhiên tổng quát phân tích tổng cầu kinh tế Việt Nam Tạp chí Khoa Học & Đào Tạo Ngân Hàng, số 167, trang 16-19 n va fu ll Nguyễn Khắc Quốc Bảo cộng sự, 2013 Tác động sách tiền tệ lên kinh tế Việt Nam Đề tài nghiên cứu khoa học – mã số: CS- 2012-19, Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh oi m at nh z Nguyễn Như Ý Trần Thị Bích Dung, 2013 Giáo trình kinh tế vĩ mơ Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh z vb ht Nguyễn Phúc Cảnh, 2014 Truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh giá tài sản tài chính: Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Tạp chí Phát Triển & Hội Nhập, số 19 (29), trang 11-18 k jm gm om l.c Phạm Thế Anh, 2008 Ứng dụng mơ hình SVAR việc xác định hiệu ứng sách tiền tệ dự báo lạm phát Việt Nam Khoa Kinh Tế Học, Đại Học Kinh Tế Quốc Dân a Lu n Trầm Thị Xuân Hương, Võ Xuân Vinh & Nguyễn Phúc Cảnh, 2014 Truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh lãi suất ngân hàng Việt Nam Tạp chí Phát Triển Kinh Tế, số 283, trang 42-67 n va y te re Trần Ngọc Thơ Nguyễn Hữu Tuấn, 2013 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam tiếp cận theo mơ hình SVAR Tạp chí Phát triển Hội nhập, số 10 (20), trang 8-16 Danh mục tài liệu tiếng Anh t to Aastveit, K.A., Bjørnland, H.C and Thorsrud, L.A., 2011 The world is not enough! Small open economies and regional dependence ng hi ep Acosta-Ormaechea, S and Coble, D., 2011 Monetary transmission in dollarized and non-dollarized economies: The cases of Chile, New Zealand, Peru and Uruguay IMF document de trabajo WP/11/87 w n lo Bhuiyan, R., 2012 The Effects of Monetary Policy Shocks in Bangladesh: A Bayesian Structural VAR Approach International Economic Journal, 26(2), pp.301316 ad ju y th yi Blanchard, O and Galí, J., 2010 Labor markets and monetary policy: a new Keynesian model with unemployment American economic journal: macroeconomics, 2(2), pp.1-30 pl n ua al n va Buncic, D and Melecky, M., 2008 An estimated New Keynesian policy model for Australia Economic Record, 84(264), pp.1-16 fu ll Calvo, G.A., 1983 Staggered prices in a utility-maximizing framework Journal of monetary Economics, 12(3), pp.383-398 oi m nh at Calzolari, G., Panattoni, L and Weihs, C., 1987 Computational efficiency of FIML estimation Journal of Econometrics, 36(3), pp.299-310 z z Cho, S and Moreno, A., 2006 A small-sample study of the New-Keynesian macro model Journal of Money, Credit and Banking, pp.1461-1481 ht vb jm k Clarida, R., Galı, J and Gertler, M., 1998 Monetary policy rules in practice: some international evidence european economic review, 42(6), pp.1033-1067 gm om l.c Clarida, R., Gali, J and Gertler, M., 1999 The science of monetary policy: a new Keynesian perspective (No w7147) National bureau of economic research n a Lu Clarida, R., Galí, J., Gertler, M., 2000 Monetary policy rules and macroeconomic stability: evidence and some theory Quarterly Journal of Economics 115, 147–180 n va Copeland, L.S., 2008 Exchange rates and international finance Pearson Education y Dungey, M and Pagan, A., 2000 A structural VAR model of the Australian economy Economic record, 76(235), pp.321-342 te re Dhrymes, P.J and Thomakos, D.D., 1998 Structural VAR, MARMA and open economy models International Journal of Forecasting, 14(2), pp.187-198 t to Dungey, M and Pagan, A., 2009 Extending a SVAR model of the Australian economy Economic Record, 85(268), pp.1-20 ng hi ep Enders, C.K., 2001 The impact of nonnormality on full information maximum-likelihood estimation for structural equation models with missing data Psychological methods, 6(4), p.352 w Fuhrer, J.C., 1997 The (un) importance of forward-looking behavior in price specifications Journal of Money, Credit, and Banking, pp.338-350 n lo ad ju y th Gali, J and Monacelli, T., 2005 Monetary policy and exchange rate volatility in a small open economy The Review of Economic Studies, 72(3), pp.707-734 yi Galí, J., 2008 The new Keynesian approach to monetary policy analysis: Lessons and new directions Available at SSRN 1107813 pl al n ua Hossein, S.S.M and Yazdan, G.F., 2012 The New Keynesian Approach to Monetary Policy Analysis and Consumption: Case Study (OPEC Countries) Procedia-Social and Behavioral Sciences, 62, pp.18-24 n va fu ll Hung, L.V and Pfau, W.D., 2009 VAR analysis of the monetary transmission mechanism in Vietnam Applied Econometrics and International Development, 9(1), pp.165-179 oi m nh at Jondeau, E and Le Bihan, H., 2005 Testing for the New Keynesian Phillips curve Additional international evidence Economic Modelling, 22(3), pp.521-550 z z vb ht Keating, J.W., 1990 Identifying VAR models under rational expectations Journal of Monetary Economics, 25(3), pp.453-476 k jm l.c gm Keating, J.W., 2001 Macroeconomic modeling with asymmetric vector autoregressions Journal of Macroeconomics, 22(1), pp.1-28 om Kilinc, M and Tunc, C., 2014 Identification of Monetary Policy Shocks in Turkey: A Structural VAR Approach (No 1423) a Lu n Leu, S.C.Y., 2011 A New Keynesian SVAR model of the Australian economy Economic Modelling, 28(1), pp.157-168 n va y te re McCallum, B and Nelson, E., 2000 Monetary policy for an open economy: an alternative framework with optimizing agents and sticky prices Oxford Review of Economic Policy, 16(4), pp.74-91 t to McCallum, B.T and Nelson, E., 1999 Nominal income targeting in an openeconomy optimizing model Journal of Monetary economics, 43(3), pp.553-578 ng hi ep Mishkin, F.S., 2007 The economics of money, banking, and financial markets Pearson education Mohanty, D., 2012, May Evidence on interest rate channel of monetary policy transmission in India In Second International Research Conference at the Reserve Bank of India, February (pp 1-2) w n lo ad ju y th Ncube, M and Ndou, E., 2011 Monetary policy transmission, house prices and consumer spending in South Africa: An SVAR approach African Development Bank Group Working Paper, (133) yi pl n ua al Pagan, A.R., Catão, L and Laxton, D., 2008 Monetary transmission in an emerging targeter: The case of Brazil IMF Working Papers, pp.1-42 n va Raghavan, M and Silvapulle, P., 2008 Structural VAR approach to Malaysian monetary policy framework: Evidence from the pre-and post-Asian crisis periods In New Zealand Association of Economics, NZAE Conference (pp 1-32) ll fu m oi Roberts, J.M., 1995 New Keynesian economics and the Phillips curve Journal of money, credit and banking, 27(4), pp.975-984 at nh z Roberts, J.M., 2001 How Well does the new Keynesian Sticky Price Model Fit the Data? z vb ht Rotheim, Roy J New Keynesian Economics/Post Keynesian Alternatives London: Routledge, 1998 k jm om l.c gm Söderström, U., Söderlind, P and Vredin, A., 2005 New‐Keynesian Models and Monetary Policy: A Re‐examination of the Stylized Facts The Scandinavian journal of economics, 107(3), pp.521-546 n a Lu Taylor, J.B., 2001 The role of the exchange rate in monetary-policy rules The American Economic Review, 91(2), pp.263-267 n va y te re Vinayagathasan, T., 2013 Monetary Policy and Real Economy: A Structural VAR Approach for Sri Lanaka National Graduate Institute for Policy Studies, pp.7-22 PHỤ LỤC t to Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi GAP ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi INF z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi INT t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi CPI_US at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi FED t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Kết kiểm định tính tự tương quan cho phần dư phương trình IS at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Kết kiểm định phân phối chuẩn cho phần dư phương trình IS t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va Kết kiểm định hiệu ứng ARCH cho phần dư phương trình IS ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to Kết kiểm định tính tự tương quan cho phần dư phương trình kinh doanh chênh lệch khơng phịng ngừa ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z 10 Kết kiểm định phân phối chuẩn cho phần dư phương trình kinh doanh chênh lệch khơng phịng ngừa ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to 11 Kết kiểm định hiệu ứng ARCH cho phần dư phương trình kinh doanh chênh lệch khơng phịng ngừa ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi 12 Kết kiểm định tính tự tương quan cho phần dư phương trình lãi suất at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 13 Kết kiểm định phân phối chuẩn cho phần dư phương trình lãi suất t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va 14 Kết kiểm định hiệu ứng ARCH cho phần dư phương trình lãi suất ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to 15 Kết ước lượng ham số cấu trúc sâu mơ hình SVAR(4,1), mẫu 72 quan sát (1998Q1-2015Q4) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 16 Kết ước lượng ham số cấu trúc sâu mô hình SVAR(3,1), mẫu 72 quan sát (1998Q1-2015Q4) z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to 17 Kết ước lượng ham số cấu trúc sâu mơ hình SVAR(4,1), mẫu 64 quan sát (2000Q1-2015Q4) ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh 18 Kết ước lượng ham số cấu trúc sâu mơ hình SVAR(3,1), 64 quan sát (2000Q1-2015Q4) z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re