Sự phát triển của thị trường chứng khoán của việt nam ảnh hưởng của nó tới tăng trưởng kinh tế 1

SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA VIỆT NAM & ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ TỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ I Tổng quan thị trường chứng khoán Thị trường tài chính: Thị trường chứng khốn (TTCK) phận quan trọng thị trường tài (TTTC) Như biết, TTTC nơi diễn chuyển vốn từ người thừa vốn sang người thiếu vốn Trong kinh tế thị trường, tồn phát triển TTTC tất yếu khách quan TTTC phân loại thành thị trường phận theo nhiều tiêu thức khác Căn theo phương thức huy động vốn: TTTC bao gồm thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Thị trường nợ thị trường mà hàng hóa mua bán cơng cụ nợ Các cơng cụ có thời hạn xác định, ngắc hạn, trung hạn hay dài hạn Thị trường vốn cổ phần nơi mua bán cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Căn vào thời hạn luân chuyển vốn, TTTC đươc chia thành thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiện tệ thị trường tài cơng cụ ngắn hạn (có kỳ hạn năm) mua bán Thị trường vốn thị trường giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn (gồm cơng cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu) Căn vào tính chất việc phát hành cơng cụ tài chính, TTTC chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp hay gọi thị trường phát hành thị trường cơng cụ tài mua bán lần Thị trường thứ cấp thị trường giao dịch cơng cụ tài sau chúng phát hành thị trường sơ cấp Thi trường thứ cấp làm cho cơng cụ tài có tính lỏng tính sinh lợi cao tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành thị trường sơ cấp Vì vậy, nói thị trường thứ cấp động lực thúc đẩy phát triển thị trường sơ cấp Thị trường chứng khốn: Thị trường chứng khốn (TTCK) hình ảnh đặc trưng TT vốn, tức giao dịch tất công cụ ngắn hạn, trung hạn dài hạn Phân loại TTTC theo thời gian lưu chuyển vốn TT tiền tệ TT Vốn Thị trường chứng khoán CK ngắn hạn CCTC trung, dài hạn Đồng thời, TTCK hạt nhân trung tâm TTTC, tức giao dịch cơng cụ nợ: trái phiếu, tín phiếu công cụ sở hữu cổ phiếu Phân chia TTTC theo hình thức huy động vốn TT nợ TT Vốn cổ phần Thị trường chứng khoán TT trái phiếu TT cổ phiếu a, Khái niệm chung phân loại thị trường chứng khoán: Hiện tồn nhiều quan điểm khái niệm chung cho TTCK, Giáo trình TTCK đưa khái niệm: TTCK nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Bản chất TTCK thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá TTCK chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư TTCK hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thông hàng hóa Có nhiều tiêu chí khác phân loại TTCK: Theo loại hàng hố giao dịch, người ta phân chia TTCK thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Trong thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hóa mua bán trái phiếu Thị trường cổ phiếu nơi giao dịch, mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đơng Thị trường cơng cụ dẫn xuất nơi chứng khoán phát sinh mua bán: hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn… Theo trình luân chuyển vốn TTCK phân thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp nơi mua bán chứng khoán lần với giá phát hành Thị trường thứ cấp nơi trao đổi chứng khoán nhằm thu lời, giá thị trường định giá công ty Trên thực tế TTCK tổ chức theo hình thức: thị trường tập trung (sở giao dịch) thị trường phi tập trung (OTC) Tại Sở giao dịch, người bán người mua gặp địa điểm định để giao dịch quản lí chặt chẽ Uỷ ban chứng khốn quốc gia Tại thị trường OTC, khơng có địa điểm thức chủ yếu thông qua điện thoại mạng khối lượng giao dịch lớn nhiều so với Sở giao dịch b Các chủ thể tham gia TTCK: Các tổ chức cá nhân tham gia TTCK chia làm ba nhóm chính: chủ thể phát hành, chủ thể đầu tư tổ chức có liên quan đến chứng khoán Chủ thể phát hành người cung cấp chứng khốn – hành hóa thị trường chứng khốn Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác như: Các Quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian Chủ thể đầu tư người có tiền, cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp đầu tư mua bán chứng khốn với mục đích kiếm lời Các tổ chức có liên quan bao gồm tổ chức giám sát- quản lí, tổ chức lưu kí CK, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn, cơng ty đánh giá độ tín nhiệm c Vai trị TTCK: * Vai trị tích cực: TTCK, với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế TTCK góp phần thực tái phân phối cơng hơn, thơng qua việc buộc tập đồn gia đình trị phát hành chứng khốn cơng chúng, giải tỏa tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu xã hội, tăng cường giám sát xã hội trình phân phối giúp nhiều nước tiến xa tới xã hội công dân chủ Việc giải tỏa tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh cong hơn, qua tạo hiệu tăng trưởng kinh tế TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt giưẫ sở hữu quản lưyư doanh nghiệp Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinh doạnh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lưí chuyên trách tăng theo TTCK tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Cơ chế thơng tin hn hảo khả giám chặt chẽ thị trường chứng khoán làm giảm tác động tiêu cực quản lí, tạo điều kiện kết hợp hài hịa lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lí người làm cơng Hiệu quốc tế hóa TTCK Việc mở TTCK làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế Điều cho phép công ty huy động nguồn vốn rẻ tăng cường đầu tư từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời tăng cường khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nước TTCK tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, địng thời tạo cơng cụ cho việc thực sách tài tiền tệ Chính phủ TTCK cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai Việc thay đổi giá chứng khốn có xu hướng trước chu kỳ kinh doanh cho phép Chính phủ công ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực họ TTCK tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế *Vai trị tiêu cực: Ngồi tác động tích cực đây, TTCK có tác động tiêu cực định TTCK hoạt động sở thông tin hồn hảo Song thị trường nổi, thơng tin chuyển tải tới nhà đầu tư không đầy đủ không giống Việc định giá cả, mua bán chứng khoán nhà đầu tư không dựa sở thông tin sử lí thơng tin Như vậy, giá chứng khốn khơng phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thàng sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực Một số tiêu cực khác TTCK tượng đầu cơ, tượng xung đột quyền lực làm thiệt hại cho quyền lợi cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trường làm nản lòng nhà đầu tư vậy, tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhiệm vụ nhà quản lí thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo cho tính hiệu thị trường Như vậy, vai trị TTCK thể nhiều khía cạnh khác Song vai trị tích cực hay tiêu cực TTCK có thực phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia thị trường quản lí Nhà nước II Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khốn Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới Vào khoảng kỷ thứ 15 thành phố trung tâm buôn bán Phương Tây, thương gia thướng tụ tập số khu quán cà phê để trao đổi mua bán loại hàng hóa nơng sản, khống sản, tiền tệ chứng từ có giá Điểm đặc biệt thương gia giao dịch với lời nói, khơng có hàng hóa thật Những thương lượng nhằm thống với hợp đồng trao đổi, mua bán cho tương lai Những trao đổi ban đầu nhóm người sau đơng dần thực trở thành khu chợ riêng Thời gian họp chợ lúc đầu hàng tháng, sau hàng tuần rút ngắn cịn hàng ngày Trong phiên họp chợ thương gia thống với quy ước cho việc thương lượng sau trở thành quy tắc có giá trị bắt buộc muốn tham gia thị trường thị trường chứng khốn hình thành từ Như vậy, thị trường chứng khốn xuất từ kỷ 15 Sự hình thành thị trường chứng khoán đồng thời với thị trường hối đối số thị trường khác Sự hình thành thị trường chứng khoán Vương quốc Bỉ Năm 1453, lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges có bảng hiệu vè túi da chữ Bourse tượng trưng cho nội dung thị trường: Thị trường hàng hóa, thị trường ngoại tệ thị trường chứng khoán động sản; chữ Bourse có nghĩa “mậu dịch thị trường” Đến năm 1547, thị trường đậy bị sụp đổ cửa biển Evin – nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên, vào năm 1531, thị trường dời tới thành phố cảng Anvers (Bỉ), từ đó, thị trường phát triển nhanh chóng Một thị trường thành lập London vào kỷ 18 sau loạt thị trường Pháp, Đức, Y số nước Bắc Âu Mỹ Quá trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán giới trải qua giai đoạn thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào năm 1875 đến 1913, thị trường chứng khoán thời kỳ phát triển mạnh với tăng trưởng kinh tế Nhưng đến “ngày thứ năm đen tối”, 29-101929 ngày mở đầu khủng hoảng thị trường chứng khốn New York, từ khủng hoảng kéo sang thị trường chứng khoán Tây Âu, Bắc Âu Nhật Bản Sau chiến thứ hai, thị trường chứng khoán phục hồi phát triển mạnh Nhưng khủng hoảng tài 19-10-1987, “ngày thứ hai đen tối”, lần làm cho thị trường chứng khoán giới suy sụp nặng nề Cuộc khủng hoảng để lại hậu nghiêm trọng khủng hoảng năm 1929 Nhưng sau năm, thị trường chứng khoán giới tiếp tục vào hoạt động ổn định, phát triển trở thành định chế thiếu đời sống kinh tế quốc gia có kinh tế phát triển theo định hướng thị trường Hiện quốc gia giới, thị trường chứng khốn hình thành theo cách: TTCK hình thành cách tự phát phù hợp với kinh tế thị trường; TTCK hình thành với hỗ trợ Nhà nước Đối với quốc gia thuộc khu vực Châu á, TTCK hình thành cách có y thức với hỗ thợ từ ban đầu Nhà nước Để TTCK xây dựng ổn định tăng trưởng nhanh, Chính phủ nước có chủ trương, sách cụ thể bước phù hợp để hình thành điều kiện kinh tế, pháp lí, kỹ thuật, nhân lực cách đầy đủ đồng Kinh nghiệm nhiều nước Châu Á cho thấy, việc tạo mơi trường pháp lí đầy đủ phù hợp yếu tố quan trọng làm cho TTCK trì phát triển Nói chung, luật pháp nước ban hành bước phù hợp với giai đoạn phát triển TTCK Với quan điểm điều hành TTCK linh hoạt, nhà nước Hàn Quốc có thay đổi phù hợp với thực tế để điều chỉnh khuôn khổ pháp lí, nhằm giải yêu cầu TTCK, đồng thời tránh xu hướng cứng nhắc, bị động… Trung quốc, từ năm 1990 phủ soạn thảo luật thành lập quan Nhà nước quản lí TTCK Ngồi cịn đề nhiều sách khác nhau, tác động trực tiếp đến TTCK sách tín dụng ưu đãi, tư nhân hóa doanh nghiệp, khuyến khích đầu tư nước ngồi… Về mơ hình số nước châu Á thành công việc xây dựng mơ hình cho TTCK Hàn Quốc từ năm 1998 có khoảng 95% khối lượng giao dịch thực lệnh Sở Giao dịch chứng khoán, tự động hóa Sở GDCK Trung quốc tự động hóa khâu giao dịch tốn nước này, xu hướng thống Sở Giao dịch chứng khốn với để hình thành thị trường chứng khoán thống trở nên rõ ràng Cách làm vừa thực lực sẵn có, vừa đáp ứng nhu cầu đại hóa tích kiệm chi phí Q trình mở cửa TTCK áp dụng nước châu Á kinh nghiệm tốt, mang lại hai lợi ích : Sở giao dịch chứng khốn thu nhiều phí giao dịch hơn, nhờ tăng hoạt động giao dịch đối tác nước ngồi; Việc lưu thơng nguồn vốn nước quốc tế, có tác dụng tốt việc tận dụng tiềm vốn nước quốc tế TTCK nước phát triển thực việc mở cửa để thu hút vốn nước ngồi Các nước phát triển TTCK thành cơng Hàn quốc, Thái lan, Trung quốc áp dụng sách khuyến khích cơng ty niêm yết sở GDCK Ví dụ Hàn quốc phát triển thị trường vốn, thực thi loạt biện pháp khuyến khích cơng ty cơng khai TTCK cho phép sử dụng chứng khốn cơng ty niêm yết phương tiện đặt cọc hay bảo lãnh toán với doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước; có chế độ ưu đãi cho cơng ty niêm yết TTCK, tiếp cận dễ dàng với ngân hàng… đồng thời, để tăng nguồn cung cấp hàng hóa cho TTCK, nhà nước nước đẩy mạnh cổ phần hóa khuyến khích cơng ty đăng kí giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán; giảm thuế cho doanh nghiệp thực cổ phần hóa; giảm loại thuế hành liên quan đến việc phát hành mua bán chứng khốn cho cơng ty có chứng khốn đăng kí thị trường Trong năm qua, TTCK Trung quốc tạo nguồn hàng hóa phong phú với cổ phiếu B,H,N cho người nước ngồi có chế tự điều hành, Nhà nước quản lí Kinh nghiệm Singgapo Indonêxia thành lập TTCK khơng thức để khuyến khích việc phát triển cổ phiếu công chúng để nâng cao lực trung tâm giao dịch chứng khoán cơng ty chứng khốn, phủ nước áp dụng phổ biến công nghệ thông tin tổ chức quản lí TTCK 2.Lịch sử phát triển hình thành TTCK Việt Nam 2.1 Các điều kiện khách quan chủ quan hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam Thị trường chứng khốn đời hoạt động bình thường hội tụ đủ điều kiện tất yếu kinh tế, trị, xã hội Các yếu tố Việt Nam thể sau: Về mặt kinh tế: Thứ nhất, Quá trình chuyển sang kinh tế thị trường Việt Nam vừa tạo điều kiện vừa đặt yêu cầu phải xây dựng thị trường chứng khoán Một loạt cải cách quan trọng tiến hành bước tạo điều kiện làm xuất thị trường vốn nói chung TTCK nói riêng như: Việc cổ phần hoá chuyển DNNN sang chế độ hạch toán kinh doanh làm xuất yếu tố TTCK cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu ; Quốc hội thông qua nhiều luật Hiến pháp 1992, Luật Đất Đai, Luật Đầu tư nước ngồi,Luật thuế, Luật Doanh nghiệp bước pháp lý hố quyền tài sản tạo điều kiện phát triển đồng thị trường có TTCK; trình mở cửa kinh tế thu hút vốn đầu tư nước ngồi địi hỏi phải hồn thiện thị trường vốn, đặc biệt xây dựng TTCK để đáp ứng yêu cầu lưu động vốn nước Tuy nhiên yếu tố quan trọng tạo điều kiện thúc đẩy đời TTCK VN nhờ vào tốc độ tăng trưởng kinh tế 10 năm thập niên 1990 mức cao, lạm phát kiềm chế, điều kiện tiên để TTCK vận hành phát triển tốt Thứ hai, Q trình cơng nghiệp hố, đại hốđẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế với nhu cầu vốn khổng lồ động lực thúc đẩy TTCK phát triển Các kênh huy động vốn truyền thống Ngân hàng tổ chức tín dụng tỏ khơng bao quát hết yêu cầu vốn Do đó, u cầu thúc bách đặt phải có hình thức huy động hấp dẫn nhà đầu tư ngồi nước- TTCK Thứ ba, q trình hình thành phát triển cơng ty cổ phần với tư cách chủ thể phát hành chứng khoán VN- yếu tố đề trì phát triển TTCK Với số lượng cơng ty cổ phần khơng nhỏ (tính đến thời điểm 31/2/2001, có 1457 cơng ty cổ phần) TTCK VN nói có sở ban đầu cung cấp hàng hoá cho thị trường giao dịch thứ cấp Tuy nhiên hệ thống công ty cổ phần chưa sẵn sàng hoà nhập với TTCK Thứ tư, lượng tiền tiết kiệm dân cư Việt Nam có xu hướng tăng dần với đà tăng trưởng mở cửa kinh tế cộng với lượng ngoại tệ không nhỏ từ Việt kiều người làm ăn nước chuyển tạo tiềm đầu tư vào Chứng khoán Về mặt xã hội: Một là,ở thập niên 90 Việt Nam tạo môi trường trị xã hội ổn định, điều kiện để thị TTCK đời 10 III Phân tích thực trạng TTCKVN & ảnh hưởng TT tới kinh tế 3.1 Những thành tựu đạt TTCK năm qua Như đă trình bày trên, chuẩn bị cho đời TTCK từ nhiều năm trước điều kiện thiết yếu cho phát triển TT thiếu xót trình độ thấp Thế nhìn lại năm hoạt động thành tựu mà TT đạt nhỏ, khẳng định tính đắn đường lối lãnh đạo Đảng NN ta cịn khuyết điểm, tồn cho phép có học kinh nghiệm q báu cho tiến trình phát triển Trong phần này, chúng tơi xin trình bày thực trạng TTCK VN, từ phân tích ảnh hưởng cở TTCK tới phát triển kinh tế giúp bạn có nhìn chi tiết TT Một là, xây dựng TTCK hoạt động theo hình thức: Sở giao dịch TP Hồ Chí Minh (tập trung) Sàn giao dịch Hà Nội (phi tập trung_OTC) Hoạt động TTCK chưa phát triển mong muốn song bước đầu triển khai suôn sẻ, không gây biến động lớn tác động tiêu cực tới đời sống kinh tế-xã hội đất nước Hai là, TT huy động khối lượng vốn định cho phía doanh nghiệp cho ngân sách Nhà nước Thể 1050 phiên giao dịch liên tục an tồn, giá trị chứng khốn giao dịch đạt 31.700 tỷ đồng, năm 2004 giá trị giao dịch đạt 80 tỷ đồng/phiên (Tp HCM) TT GDCK Hà Nội tổ chức đấu thầu cho 11 doanh nghiệp đạt kết tốt, có cơng ty đăng kí giao dịch với giá trị 1.420 tỷ đồng Trên TTCK có cơng ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu để mở rộng sản xuất, tăng vốn điều lệ với tổng vốn tăng thêm 155,4 tỷ đồng Đấu thầu bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ 29.000 tỷ đồng TPCP, trái phiếu quĩ hỗ trợ niêm yết thị trường Từ số liệu ta thấy có mặt TTCK có tác động tích cực đến phát triển kinh tế thực vai trò 15 phân phối tái phân phối vốn Về phía Chính phủ, với hình thức phát hành trái phiếu, CP tăng nguồn thu ngân sách để đầu tư vào cơng trình phúc lợi, cơng trình cơng cộng tảng để kinh tế phát triển giải ngân cho ngành mũi nhọn ưu tiên phát triển chiến lược NN Trái phiếu cơng cụ nợ, hình thức vay mới, huy động vốn nhàn rỗi dân nhà đầu tư nước ngồi Hình thức buộc CP phải quan tâm nhiều tới hiệu việc sử dụng đồng vốn Về phía doanh nghiệp, tham gia TTCK cách thức để huy động vốn bên cạnh việc vay ngân hàng trước Đi vay ngân hàng, doanh nghiệp phải chịu nhiều ràng buộc chặt chẽ để vay phải trả vốn vay gốc lãi thời hạn định, thường ngắn trung hạn Thêm vào việc phải giải trình kế hoạch đầu tư trước vay vốn, khiến doanh nghiệp nhiều thời gian công sức Ngược lại, tham gia vào TTCK, doanh nghiệp chuyển từ vị trí người nợ sang người đồng sở hữu vốn với cổ đông nên sức ép trả nợ giảm đi, bên cạnh doanh nghiệp chủ động việc sử dụng vốn Muốn có uy tín TTCK, thân doanh nghiệp phải tự hoàn thiện cơng khai tình hình sử dụng tài thơng tin khác có liên quan Việc làm ăn doanh nghiệp trở nên minh bạch hơn, đồng vốn sử dụng hiệu Tham gia TTCK phần tách rời chủ sở hữu người quản lý doanh nghiệp Đối với DNNN, hoạt động TTCK góp phần thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa DNNN áp dụng thơng lệ tốt quản trị công ty: thực công khai thông tin hoạt động sản xuất kinh doanh quản trị DN có ý nghĩa đặc biệt quan trọng cho phát triển bền vững DN Hơn tham gia TT DNNN giảm gánh nặng vốn cho NN phát hành cổ phiếu, trái phiếu TT Từ thuận lợi mà TTCK tạo cho doanh nghiệp, khả phát triển phát triển nhanh chóng tương lai doanh nghiệp sở, tảng, nhân tố cốt yếu cho kinh tế phát triển Về phía nhà đầu tư, chủ yếu cá nhân, TTCK hướng đầu tư mới, đầy hấp dẫn bên cạnh thị trường 16 đầu tư truyền thống trước thị trường bất động sản ví dụ TT thu hút 24 nghìn tài khoản tương đương với 24 nghìn nhà đầu tư, có 246 nhà đầu tư có tổ chức 251 nhà đầu tư nước ngồi Hình thức đầu tư chứng khốn giúp họ tăng thu nhập nhanh chóng, nhân tố kích cầu cho kinh tế Ba là, khoảng thời gian năm, hàng hóa trao đổi TTCK - chứng khoán đa dạng UBCK NN nỗ lực xây dựng kế hoạch chương trình phát hành loại chứng khốn Ngồi cổ phiếu, trái phiếu cơng ty, trái phiếu phủ, chứng quĩ đầu tư chiếm 11% Tổng giá trị chứng khoán niêm yết thị trường 31 nghìn tỷ đồng tương đương 0.6% GDP năm 2004 (gần đóng góp ngành nơng lâm nghiệp vào GDP, 0.8%) Trái phiếu phủ huy động niêm yết TT đạt 29.000 tỷ đồng Gần nhất, UBCK NN phát hành TPQT TTCK phố Wall (Hoa Kỳ) bán hết sau 30s, thành cơng ngồi mong đợi (giá trị TP bán 750 triệu USD, lượng đăng ký đặt mua lên tới 4,6 tỷ USD nhiều gấp lần so với dự kiến hầu hết nhà đầu tư đăng ký mua mua 20%) Sau lần phát hành này, nhiều kinh nghiệm đúc rút hướng tới tương lai doanh nghiệp có quyền phát hành TPQT thị trường giới đảm bảo yêu cầu nghiêm ngặt UBCKNN Như vậy, TPQT mà Việt Nam phát hành- công cụ nợ hữu hiệu thay cho cách vay truyền thống từ trước tới Đây tác nhân kích thích sử dụng đồng vốn hiệu hơn, góp phần phát triển kinh tế Bốn là, xây dựng hệ thống tổ chức trung gian hoạt động thị trường chứng khốn, bao gồm cơng ty chứng khốn, tổ chức lưu ký, ngân hàng lưu ký, ngân hàng định toán NH Đầu tư phát triển Và có NH nước NH nước ngồi tham gia vào hoạt động TTCK với tư cách NH lưu ký, với chế lưu ký chứng khốn tập trung TT GDCK, cơng nghệ chưa đại song đảm nhận vai trò đăng ký sở hữu, chuyển giao chứng khốn an tồn, xác qua phiên giao dịch 17 Các trung gian tài làm tốt vai trị mơi giới mua bán chứng khốn thị trường tập trung, tích cực tham gia bảo lãnh phát hành tư vấn cho công ty việc niêm yết cung cấp thông tin cho nhà đầu tư, thực tốt toán, bù trừ giao dịch chứng khoán thị trường Năm là, Chính phủ Bộ Tài thực nhiều điều chỉnh khung pháp lý nhằm khuyến khích TTCK phát triển Sự kiện phải kể đến UBCK Nhà nước từ vị trí quan thuộc Chính phủ (Nghị định số 75CP ngày 28/11/1996) chuyển sang quan thuộc Bộ Tài (Nghị định 66/2004/NĐ-CP) Sự kiện khiến cho việc quản lý, kiểm sốt phát triển TTCK trở nên có hệ thống hơn, đặc biệt gắn kết TTCK với thị trường tài chính, thị trường tiền tệ UBCK Nhà nước với tư cách quan quản lý trực tiếp điều hành TTCK có nhiều nỗ lực việc hoạch định sách, xây dựng sở vật chất đào tạo cán tuyên truyền phổ cập kiến thức cơng chúng: sách thuế, quản lý ngoại hối, kiểm toán, kế toán…Năm 2004 đánh dấu bước chuyển TTCK mà điẻm đáng ý bổ sung thay đổi loạt “luật chơi” Trước tiên việc ban hành thông tư hướng dẫn Nghị định 144/2003/NĐ-CP_khung pháp lý cao quan trọng chứng khoán TTCK Tiếp đến việc ban hành Nghị đinh 187/2004/NĐ-CP thay Nghị định 64/2002/NĐ-CP cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Những thay đổi bổ sung góp phần đáng kể vào việc thúc đẩy TTCK phát triển.Năm 2005, UBCK Nhà nước đề chương trình hành động tương đối cụ thể thiết thực Trong bật là: rà sốt, chỉnh sửa chế độ, sách để phát triển thị trường, tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường, tăng chất lượng hàng hóa cho thị trường Đối với nhà đầu tư nước ngồi, sách đời cho thấy động thái nhằm thu hút nhiều Để tháo bỏ giới hạn số lượng cổ phiếu nhà đầu tư nước mua bán, Bộ Tài có cơng văn đề xuất Chính phủ u cầu Bộ KH&ĐT cơng bố danh mục ngành nghề lĩnh 18 vực cụ thể cho phép nhà đầu tư nước tham gia tối đa 30% vốn đầu tư theo quy định Luật khuyến khích đầu tư nước Chính phủ cho phép nhà đầu tư nước sở hữu tối đa 49% cổ phiếu công ty niêm yết chất xúc tác tác động mạnh đến giá chứng khoán, đòn bẩy quan trọng việc vực dậy TTCK Nếu giữ nguyên tỷ lệ 30% có nghĩa cơng ty niêm yết có chất lượng tốt hết room cho nhà đầu tư nước (tỷ lệ lấp đầy) Các nhà đầu tư nước gần tạm thời bị loại khởi chơi lúc nhà đầu tư cá nhân tiếp tục vắng bóng TTCK Các sách tham gia bên giao dich nước tiếp tục hoàn thiện theo hướng phù hợp với tiến trình hội nhập quốc tế Chắc chắn thời gian tới TTCK sơi động động thái tích từ phía Chính phủ Hiệp hội chứng khốn thành lập từ năm 2004 Với vai trị, nhiệm vụ mình, hiệp hội chứng khán tham gia với UBCKNN việc xây dựng khuôn khổ pháp lý, đào tạo tuyên truyền giám sát hoạt động viên Với tình hình bối cảnh khó khăn kết nói TTCK đáng khích lệ, góp phần hồn chỉnh thể chế KTTT Việt Nam Những thành tựu Đảng Nhà nước ghi nhận với phần thưởng cao quý huân chương lao động hạng nhì cho UBCKNN Sáu là, UBCK NN trở thành thành viên thức tổ chức quốc tế UBCK nước (IOSCO) từ năm 2001, có quan hệ chặt chẽ với tổ chức quốc tế như: WB, ADB việc thu hút nguồn tài trợ để phát triển TTCK, đặt quan hệ song phương hợp tác với nhiều nước, kí biên ghi nhớ với Trung Quốc việc hợp tác trao đổi thông tin hợp tác quản lý TTCK, tổ chức gặp gỡ trao đổi kinh nghiệm với chuyên gia cao cấp quan có uy tín như: quan phát triển quốc tế Hoa Kỳ, Ngân hàng phát triển Châu 3.2 Những mặt hạn chế nguyên nhân tồn hạn chế 19 TTCK kênh huy động vốn hiệu quả, đảm bảo cho hệ thống tài phát triển cách vững đầy đủ nhất, góp phần tăng cao tốc độ phát triển kinh tế Nhưng TTCK không phát triển hoạt động điều kiện tốt ngược lại, làm cản trở phát triển kinh tế gây xáo trộn hệ thống tài Sau năm hoạt động, TTCK Việt Nam vừa xây dựng vừa hoàn thiện bước nên khó tránh khỏi hạn chế, đóng góp vào GDP cịn khiêm tốn, tương đương 0,6% Việc tìm giải pháp để khắc phục hạn chế sau đòi hỏi thời gian, cơng sức nhà hoạch định sách vĩ mơ 3.2.1 Hệ thống pháp luật cịn hạn chế Trước hết chế hoạt động TTCK chưa thực hoàn chỉnh, văn pháp quy mức thấp khơng bao trùm hết phạm vi hoạt động thị trường, việc phân định trách nhiệm quản lý, giám sát hoạt động thị trường UBCKNN tổ chức tự quản chưa rõ ràng Đảng Chính phủ chủ trương phát triển hệ thống thị trường tài chính, có thị trường vốn, TTCK; nhiên điều hành thực tiễn hệ thống thị trường bị chia cắt: thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước quản lý, thị trường bảo hiểm Bộ Tài điều hành, TTCK UBCKNN giám sát Các Bộ ngành xây dựng chiến lược phát triển ngành mình, song chưa có tổng hợp thống chiến lược phát triển thị trường tài nói chung Vì vậy, định hướng giải pháp thực thiếu đồng bộ; chưa coi việc phát triển thị trường vốn, TTCK khâu đột phá chiến lược phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Thêm vào đó, nguyên nhân gây cản trở cho phát triển TTCK Việt Nam hạn chế hệ thống pháp luật thực pháp luật bảo vệ quyền lợi cổ đông công ty cổ phần Những hạn chế tạo hai rào cản cho TTCK Thứ nhất, quyền lợi cổ đông (nhà đầu tư) không đảm bảo, nhà đầu tư không đầu tư vào cổ phiếu mà chuyển sang lĩnh vực đầu tư khác an toàn tính rủi ro dễ kiểm sốt 20