Trình bày các công cụ vay nợ của nhà nước thực trạng vay nợ của nhà nước việt nam trong thời gian qua 1

Danh sách nhóm Lê Thanh Hà Lê Kiều Oanh Thân Thị Đức Hạnh Trần Thị Ánh Hồng Đề tài: Trình bày cơng cụ vay nợ Nhà nước Thực trạng vay nợ Nhà nước Việt Nam thời gian qua Bố cục thảo luận: I Khái quát chung II Các công cụ vay nợ III Thực trạng vay nợ Nhà nước Việt Nam thời gian qua I Khái quát chung Trong bối cảnh kinh tế giới phát triển mạnh mẽ có nhiều chuyển biến khó lường, điển hình khủng hoảng kinh tế toàn cầu xảy từ cuối năm 2008, đầu năm 2009, khủng hoảng nợ công Hy Lạp lan sang số nước châu âu, nợ công quản lý nợ công trở thành vấn đề nóng nhà lãnh đạo quốc gia giới đặc biệt quan tâm Trong khứ, khủng hoảng nợ công biết đến vào đầu thập kỷ 80 Thế kỷ XX Năm 1982, Mê-hi-cô quốc gia tuyên bố không trả nợ vay IMF Đến tháng 10/1983, 27 quốc gia với tổng số nợ lên tới 240 tỷ USD tuyên bố chuẩn bị tuyên bố hoãn trả nợ Tuy nhiên, đến xung quanh khái niệm nội hàm nợ cơng cịn nhiều quan điểm chưa thống Theo quan điểm ngân hàng giới(WB) coi nợ cơng tồn khoản nợ phủ khoản nợ phủ bảo lãnh.Trong đó: - Nợ phủ tồn khoản nợ nước nước phủ đại lí phủ;các tỉnh thành phố tổ chức trị trực thuộc phủ đại lí tổ chức này, doanh nghiệp nhà nước - Nợ Chính phủ bảo lãnh khoản nợ nước nước ngồi khu vực tư nhân phủ bảo lãnh Theo qua điểm quĩ tiền tệ quốc tế (IMF) nợ công bao gồm nợ khu vực tài cơng nợ khu vực phi tài cơng Trong đó: - Khu vực tài cơng gồm: Tổ chức tiền tệ( nhân hàng trung ương, tổ chức tín dụng nhà nước) tổ chức phi tiền tệ( tổ chức tín dụng khơng cho vay mà có chức hỗ trợ phát triển) - Các tổ chức phi tài cơng như: Chính phủ, tỉnh thành phố, tổ chức quyền địa phương, doanh nghiệp phi tài nhà nước Theo Luật Quản lý nợ công Việt Nam(1/1/1010), nợ công bao gồm: - Nợ phủ: Là khoản nợ kí kết, phát hành nhân danh nhà nước phủ, khoản nợ Bộ Tài Chính kí kết, phát hành ủy quyền phát hành; không bao gồm khoản nợ NHNNVN phát hành nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ - Nợ phủ bảo lãnh: Là khoản nợ DN, tổ chức kinh tế nước, Chính phủ đứng bảo lãnh - Nợ quyền địa phương: Là khoản nợ UBND cấp tỉnh, TP thuộc trung ương kí kết, phát hành ủy quyền phát hành Như vậy, khoản vay vay vốn ODA, phát hành trái phiếu phủ (trong ngồi nước), trái phiếu cơng trình thị, hay tập đoàn kinh tế vay nợ nước ngồi phủ bảo lãnh xem nợ cơng Để đánh giá tính bền vững nợ cơng, tiêu chí tỷ lệ nợ cơng/GDP coi số đánh giá phổ biến cho nhìn tổng qt tình hình nợ cơng quốc gia, đánh giá mức an tồn nợ cơng Tuy nhiên, xem xét chất vấn đề nợ công, xét tỷ lệ nợ công / GDP chưa đủ tỷ lệ nợ cơng/GDP phản ảnh phần mức độ an tồn hay rủi ro nợ công Nếu xem xét tỷ lệ mà khẳng định nợ cơng an tồn chưa có sở Nợ cơng khoảng 100%GDP đủ để nước Hy Lạp rơi vào tình trạng phá sản, nợ cơng lên tới 200% Nhật Bản coi an toàn nợ cơng Nhật Bản chủ yếu nợ vay nước Vì vậy, xét đến nợ cơng, điều cốt lõi không cần quan tâm tới tổng nợ, nợ hàng năm phải trả mà phải quan tâm tới rủi ro cấu nợ Nghĩa phải tính tới khả trả nợ rủi ro tương lai, không số tổng nợ GDP Mức độ an toàn hay nguy hiểm nợ công không phụ thuộc vào tỷ lệ nợ/GDP mà quan trọng hơn, phụ thuộc vào tình trạng phát triển kinh tế Các yếu tố ảnh hưởng đến nợ công: - Cân ngân sách bản: Thâm hụt nhỏ khoản vay giảm ngược lại - Lãi suất thực tế: Khi lãi suất tăng lên, khoản vay phủ trở nên đắt khó khăn Nếu khơng có kế hoạch vay nợ rõ ràng khơng đảm bảo bay nợ thời hạn để đáp ứng cho nhu cầu đầu tư Chính phủ, làm ảnh hưởng đến bền vững sách tài khóa - Tốc độ tăng trưởng thực tế: Nền kinh tế phát triển khoản vay Chính phủ trở nên dễ dàng kinh tế tăng trưởng chậm Ngoài KT tăng trưởng chậm, người dân DN thắt chặt chi tiêu hơn, việc tích lũy nguồn vay CP giảm đáng kể Cịn kèm với lạm phát thất nghiệp,lúc khoản trả nợ vay đến hạn phải cấp bù lạm phát Lãi suất ngoại tệ: Lãi suất ngoại tệ thực tế tăng lên khoản vay CP trở nên đắt ngược lại - Tỷ giá thực tế: Ảnh hưởng đến khoản vay trả nợ công có khoản vay nợ nước ngồi Nếu tỷ giá tăng khoản trả nợ vay đến hạn tăng ngược lại Cịn vay nợ tỷ giá tăng khoản vay nợ có lợi tỷ giá giảm Nợ công hậu vấn đề chi tiêu công bất hợp lý.Chi tiêu cơng khoản chi nhà nước (trung ương quyền địa phương) thực thơng qua ngân sách Nhà nước Chi tiêu công bao gồm khoản chi để trì máy nhà nước, chi đầu tư phát triển, chi mục tiêu văn hóa-xã hội, chi quốc phịng, chi trả nợ nước ngồi dự phòng Mỗi quốc gia phải cân đối mức thu chi Khi thu không đủ chi( thâm hụt NSNN) nhà nước phải vay dẫn đến hình thành nợ cơng Các khoản vay phải hồn trả gốc lãi đến hạn, Nhà nước phải thu thuế tăng lên để bù đắp Vì vậy, suy cho vay nợ để bù đắp thiếu hụt ngân sách lựa chọn thời gian đánh thuế: hôm hay ngày mai, hệ hay hệ khác Theo nguyên tắc công đánh thuế,những hưởng lợi ích từ hoạt động cơng người phải có trách nhiệm đóng thuế mà vay nợ Chính phủ chủ yếu để đầu tư cho tăng trưởng kinh tế, tăng thu nhập tiêu dùng, tạo điều kiện nâng cao chất lượng sống cho hệ sau Vay nợ thực chất cách đánh thuế dần dần, hầu hết phủ nước sử dụng để tài trợ cho hoạt động chi ngân sách Khi vay nợ cần tính tốn mức độ, cấu vay nợ hiệu nguồn vốn vay…qua giảm bớt tác động tiêu cực với kinh tế tránh để lại gánh nặng nợ cho hệ sau II.Các công cụ vay nợ Nhà nước Vay nợ biện pháp để bù đắp thiếu hụt ngân sách tất quốc gia giới Hiện nay, nước có hình thức vay vay nước ngồi với công cụ vay khác Cụ thể: Vay nợ nước a Tín phiếu : Khái niệm: Tín phiếu chứng chỉnh vay nợ loại trái phiếu phủ có kỳ hạn năm (thường 3,6,9 tháng), dùng để huy động vốn bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách, phát hành theo hình thức đấu thầu Người sở hữu tín phiếu hưởng lãi tín phiếu đáo hạn có lãi bán tín phiếu cao giá mua Đặc điểm tín phiếu: -Do kho bạc nhà nước phát hành - Mục đích phát hành: + Nhằm bù đắp thiếu hụt tạm thời NSNN + Là công cụ quan trọng để NHTW điều hành sách tiền tệ - Được bán thấp vs mệnh giá Thanh toán theo mệnh giá đến cuối kỳ không trả lãi định kỳ - Có mệnh giá tối thiểu 1.000.000 đồng (một triệu đồng ); mệnh giá cụ thể cao Liên Bộ Ngân hàng Nhà nước - Tài quy định công bố thông báo phát hành - Mức độ rủi ro vỡ nợ: thấp tất cơng cụ TTTT Tín phiếu kho bạc thường coi khơng có rủi ro tín dụng (rủi ro phá sản) - Tính khoản(tính lỏng): cơng cụ có tính khoản cao - Thời hạn tín phiếu kho bạc: thường tháng, tháng,9 tháng với hay nhiều mức mệnh giá - Hình thức phát hành: ghi sổ chứng tín phiếu + Đối với hình thức ghi sổ: Do Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn quản lý sổ sách + Đối với hình thức chứng tín phiếu: Ngân hàng Nhà nước in theo mẫu Bộ Tài quy định Q trình phát hành tín phiếu: Tín phiếu kho bạc phát hành thị trường sơ cấp sở đấu thầu Tại Việt Nam, tổ chức tham gia đấu thầu thường tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm thỏa mãn số quy định quan trọng phải có vốn pháp định cao mức quy định Ngân hàng Nhà nước Các phiếu đặt thầu bao gồm thông tin lãi suất khối lượng tín phiếu đặt thầu Việc xác định khối lượng lãi suất trúng thầu tín phiếu kho bạc dựa vào khối lượng lãi suất đặt thầu thành viên, khối lượng tín phiếu kho bạc phủ muốn huy động Khối lượng tín phiếu kho bạc trúng thầu tính theo thứ tự tăng lên lãi suất đặt thầu Tại mức lãi suất đặt thầu cao nhất, mà khối lượng tín phiếu đặt thầu vượt khối lượng dự kiến huy động, khối lượng tín phiếu trúng thầu phân chia cho phiếu đặt thầu, tỷ lệ thuận với khối lượng tín phiếu đặt thầu phiếu mức lãi suất Lãi suất phát hành tín phiếu lãi suất trúng thầu cao áp dụng chung cho tất đối tượng trúng thầu Ở số quốc gia (trong có Việt Nam), phủ đưa lãi suất đạo trình đấu thầu lãi suất trúng thầu không vượt lãi suất đạo Lãi suất đạo áp dụng để giới hạn mức lãi tối đa mà phủ phải trả cho tín phiếu kho bạc huy động, áp dụng biện pháp phủ khơng huy động đủ khối lượng tín phiếu mong muốn Các kênh phát hành tín phiếu: Đấu thầu (qua NHTW): Bộ Tài vào kế hoạch tình hình thu chi Ngân sách Nhà nước hàng năm , dự kiến khối lượng tín phiếu phát hành, thời điểm phát hành, kỳ hạn tín phiếu, mức lãi xuất đạo (lãi xuất tối đa) tín phiếu, trao đổi thống với Ngân hàng Nhà nước trước tổ chức phát hành tín phiếu Kho bạc qua NHNN Trên sở dự thầu thành viên, NHNN xác định giá khối lượng trúng thầu khối lượng lãi suất đặt thầu thành viên, khối lượng tín phiếu dự kiến huy động NHTW thực hai phương thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất, kết hợp đấu thầu cạnh tranh lãi suất với đầu thầu khơng cạnh tranh lãi suất Tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư muốn tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc phải có vốn pháp định tối thiểu 20 tỷ đồng, có tài khoản tiền đồng mở ngân hàng, khối lượng đặt thầu tối thiểu 100 triệu đồng Đồng thời, tổ chức tín dụng tham gia đấu thầu phải ký quỹ SBV tối thiểu 5% giá trị đăng ký đấu thầu Phát hành tín phiều Kho bạc trực tiếp thông qua Kho bạc nhà nước: Các đơn vị kho bạc tỉnh thành phố trực tiếp tổ chức bán lẻ tín phiếu Kho bạc cho đối tượng cá nhân, doanh nghiệp tổ chức tín dụng Trước đợt phát hành, Bộ tài thơng báo phương tiện thơng tin đại chúng kế hoạch phát hành như: doanh số, thời hạn, lãi suất, mệnh giá, thời gian, phương thức tốn, địa điểm Vì tín phiếu KB phát hành hình thức ghi sổ, người mua phải mở tài khoản chứng khoán tiền mặt định để phản ánh khoản toán tiền chứng khốn phát sinh từ việc mua bán tín phiếu Mọi khoản lãi, gốc toán trực tiếp vào tài khoản tiền định người mua Phát hành thông qua đại lý Kho bạc nhà nước phát hành tín phiếu Kho bạc thơng qua đại lý tổ chức tín dụng Các đại lý hưởng khoản phí Bộ TC quy định Trên thị trường OTC, tín phiếu Kho bạc mua bán vào lúc nào.Các nhà kinh doanh tín phiếu kho bạc nhà tạo thị trường, cịn nhà mơi giới đóng vai trị trung gian cho khách hàng Các tín phiếu kho bạc thường trao đổi với khối lượng lớn nhà đầu tư chun nghiệp Vì tín phiếu kho bạc có ưu điểm vượt trội hẳn loại CK khác, chẳng hạn như: cơng cụ có tính khoản cao nhất, rủi ro vỡ nợ thấp Do đó, kênh Tổ chức tín dụng tổ chức trung gian tài khác đầu tư vốn khả dụng mình, hưởng lãi, cần đem giao dịch thị trường mở đáp ứng nhu cầu vốn mình.Điều cho ta thấy tính hấp dẫn việc đầu tư kiếm lợi Chính mà tín phiếu KB chủ yếu ngân hàng thương mại nắm giữ Ưu điểm: +Nhà nước tiết kiệm nhiều chi phí vay nợ +NHTW thống đạo sách lãi suất, tạo lập TTTT, tạo điều kiện thị trường mở +Sự kết hợp Bộ TC NHTW thường xưyên, đồng kịp thời Nhược điểm: Thị trường đấu thầu TPKB qua NHNN số tồn thành viên đấu thàu chủ yếu NHTM, số lượng NHTMCP chi nhánh NH nước ngồi tham gia Nguyên nhân chủ yếu NHTMCP chưa thực quan tâm tới thị trường lãi suất TPKB chưa hấp dẫn so với loại trái phiếu phát hành qua Uỷ Ban chứng khoán Mặt khác, lượng vốn khả dụng dư thừa để đầu tư vào TPKB NHTMCP hạn chế Việc đầu tư vào TPKB thành viên chủ yếu nhằm mục đích dự phịng an tồn khả tốn vào giai đoạn nhạy cảm ( Tết dương lịch tết âm lịch) việc giao dịch loại TP TCTD thị trường liên ngân hàng với chưa linh hoạt, phần nguyên nhân sở hạ tầng (công nghệ, pháp lý) thị trường thứ cấp chưa phát triển Quy chế 935/2004/QĐ-NHNN ngày 23/7/2004 cho phép việc tổ chức hình thức đấu thầu kết hợp cạnh tranh không canh tranh lãi suất phiên đấu thầu đến chưa áp dụng Giải pháp: Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài phối hợp tăng khối lượng tín phiếu Kho bạc Nhà nước đấu thầu hàng quý, hàng năm Có thể tăng tần suất phiên đấu thầu từ phiên/1tuần lên phiên/tuần Linh hoạt lãi suất đấu thầu qua phiên theo sát diễn biến thị trường Thời hạn tín phiếu đa dạng hơn, kỳ hạn 60 ngày, 90 ngày thay cho có loại 360 ngày Cần có chế để NHTM cổ phần Ngân hàng khác có quy mơ nhỏ trúng thầu tín phiếu thị trường Đặc biệt Bộ Tài cần có biện pháp đưa Cơng ty bảo hiểm, tổ chức bảo hiểm tham gia đấu thầu tín phiếu, khơng nên để tình trạng lãng phí vốn hay quan hệ tiền gửi không kỳ hạn trực tiếp với TCTD b Trái phiếu - Khái niệm: Trái phiếu kho bạc loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 01 năm trở lên, Kho bạc Nhà nước phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước theo dự toán ngân sách nhà nước hàng năm Quốc hội định - Đặc điểm  Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu  Mệnh giá trái phiếu: hay gọi giá trị danh nghĩa trái phiếu giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu đến hạn  Lãi suất danh nghĩa: Lãi suất trái phiếu thường ghi trái phiếu người phát hành công bố gọi lãi suất danh nghĩa Lãi suất xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu để xác định lợi tức trái phiếu  Thời hạn trái phiếu: khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu trung hạn có thời gian từ năm đến năm Trái phiếu dài hạn, có thời gian từ năm trở lên  Kỳ trả lãi: Là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm, việc toán lãi suất trái phiếu thường năm hai lần  Giá phát hành: Là giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) mệnh giá Tùy theo tình hình thị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có thể phân biệt trường hợp: Giá phát hành mệnh giá (ngang giá); Giá phát hành mệnh giá (giá chiết khấu); Giá phát hành mệnh giá (giá gia tăng)  Dù trái phiếu bán với giá (ngang giá, giá chiết khấu hay giá gia tăng), lợi tức xác định theo mệnh giá trái phiếu đáo hạn, người có trái phiếu toán theo mệnh giá trái phiếu - Các kênh phát hành trái phiếu Bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước Đấu thầu qua thị trường giao dịch chứng khoán Bảo lãnh phát hành Đại lý phát hành Là công cụ hữu hiệu Chính phủ việc huy động vốn cho ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển, từ năm 1991 - 2008 thị trường trái phiếu Chính phủ huy động 300.000 tỷ đồng hàng trăm triệu USD Thị trường trở thành công cụ quan trọng việc điều hành sách tài khố sách tiền tệ quốc gia Đợt phát hành Ngày chuyển tiền Lã Lãi i suất suất trúng danh thầu nghĩa 19-10-2007 7,9% mệnh giá(tỷ đồng) Giá bán thực tế(tỷ đồng) 7,65 300 303,022 % 27-10-2007 7,9% 7,25 300 308,356 17-11-2007 7,9% 7,75 400 404,722 1000 1016,100 % Bảng số liệu trái phiếu kho bạc theo lô lớn năm 2007 Bên cạnh kết đạt thời gian qua, thị trường trái phiếu Chính phủ cịn khơng hạn chế Thứ nhất: Quy mơ nhỏ, khoản thấp Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mơ q nhỏ Chủ yếu trái phiếu Chính phủ ''thống lĩnh'' thị trường, trái phiếu DN phát hành hạn chế Tính khoản loại trái phiếu thấp Thị trường trái phiếu Chính phủ thiếu chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho trái phiếu Chính phủ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại trái phiếu Chính phủ phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn, người nắm giữ trái phiếu Chính phủ thị trường sơ cấp nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Về lực hệ thống giao dịch, trái phiếu niêm yết theo giá áp dụng nguyên tắc đấu giá giống cổ phiếu (ưu tiên giá, ưu tiên thời gian), không áp dụng biên độ dao động giá Tuy nhiên, cổ phiếu trái phiếu hai loại hàng hóa có đặc điểm tính chất hoàn toàn khác nhau, việc áp dụng giao dịch trái phiếu cổ phiếu hệ thống giao dịch Trung tâm phiếu thành bảng giao dịch riêng biệt cần thiết Hơn nữa, trái phiếu chủ thể phát hành khác đợt phát hành khác lãi suất thời gian đáo hạn Việc yết giá trái phiếu theo thị giá không làm bật khác biệt Thứ hai: Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển, nhà đầu tư tổ chức Hiện thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường; thể chế thị trường chưa hồn chỉnh Nhiều định chế tài trung gian quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạo hiểm, cơng ty định mức tín nhiệm chưa thành lập Thị trường trái phiếu chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư có nhiều nguyên nhân khiến nhà đầu tư quan tâm đến loại chứng khoán Lý giao dịch trái phiếu địi hỏi lượng vốn lớn, thích hợp với nhà đầu tư có tổ chức, thị trường trái phiếu có nhà đầu tư có tổ chức Thứ ba: Tính đồng thị trường thấp Khả tập trung phân bổ nguồn lực tài qua thị trường chưa thực hiệu quả, cịn có chưa ăn khớp cấu kỳ hạn huy động vốn với sử dụng vốn Sự phối hợp kênh huy động vốn chưa đồng bộ; vai trị trái phiếu Chính phủ việc định hướng lãi suất thị trường hạn chế tỷ lệ huy động vốn dài hạn qua kênh tín dụng ngân hàng thấp Trong đó, việc sử dụng nhiều vốn ngắn hạn cho đầu tư dài hạn, làm giảm hiệu sử dụng tăng nguy rủi ro tài chính; việc phối hợp điều hành lãi suất thị trường tiền tệ thị trường vốn chưa thật ăn khớp, tiến trình cải cách hệ thống tổ chức tín dụng cịn chậm; việc kiểm sốt dịng vốn kinh tế chưa thực có hiệu quả, cịn tình trạng vốn dài hạn chuyển sang đầu tư ngắn hạn ngược lại Thứ tư: Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh Khung pháp luật hình thành bước đầu; số lĩnh vực chưa có hệ thống văn pháp lý hồn chỉnh, lĩnh vực chứng khoán Các nguyên tắc quản lý chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế toán, kiểm toán áp dụng phạm vi hẹp Thể chế pháp luật thiếu qui định cần thiết nên hạn chế sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro hoán đổi lãi suất, mua bán kỳ hạn hay tái mua lại nhằm giúp nhà đầu tư bảo vệ rủi ro cho Thứ năm: Tính cạnh tranh thấp Trái phiếu Chính phủ chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Cơ chế xác định lãi suất đấu thầu thị trường sơ cấp khơng mang tính thị trường áp dụng lãi suất đạo nên chưa thu hút nhu cầu đầu tư cá nhân, tổ chức Quy định lãi suất đặt thầu phải cao lãi suất đạo khiến cho lãi suất trúng thầu mang tính khiên cưỡng chủ quan mang tính khách quan thị trường Điều dẫn tới tình trạng khối lượng trúng thầu bị hạn chế nhiều so với khối lượng dự định phát hành bó hẹp phạm vi số nhỏ nhà đầu tư Khối lượng trúng thầu thấp cộng với số nhỏ nhà đầu tư nắm giữ làm giảm tính khoản trái phiếu thị trường thứ cấp Thứ sáu: Từ phía cơng ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Thị trường trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng, đặc biệt Tổng công ty lớn, DN Nhà nước có khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các đơn vị thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm làm tăng tính minh bạch cho trái phiếu phát hành; chưa xây dựng đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu Chính phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành công cụ nợ khác trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị Thứ bảy: Thông tin thị trường Theo đánh giá chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường trái phiếu Việt Nam hấp dẫn việc thiếu hệ thống cung cấp thơng tin đầy đủ Thể rõ chưa có cơng ty định mức tín nhiệm Đối với ODA có tỷ lệ định ko hồn lại, việc quản lý khoản vay đòi hỏi chặt chẽ, khơng đồng vốn vay sử dụng hiệu  Các hình thức vốn vay ODA:  Viện trợ song phương( Bilateral): viện trợ nước có thỏa thuận tay đơi với Viện trợ song phương thường đc thực thông qua tổ chức phủ; quan quản lý hđộng viện trợ chương trình hợp tác phát triển kinh tế với nước ngồi phủ nước cấp viện trợ  Viện trợ đa phương( Multilateral): viện trợ thông qua tổ chức như: Các tổ chức thuộc LHQ( UNICEF, ILO, UNDP ) NHTG (WB) Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Cộng đồng chung châu Âu… Viện trợ đa phương coi ưu việt loại hình viện trợ khác khơng mục đích kinh tế mục đích khác mà mag tính chất nước phát triển ủng hộ cho nước phát triển, tránh đc khó khăn nảy sinh từ mqh tay đơi đặc biệt vấn đề trị Ở Việt Nam, UNICEF bắt đầu triển khai chương trình hợp tác phạm vi tồn quốc với Việt Nam sau thống đất nước vào năm 1975 tiếp tục hỗ trợ Chính phủ Việt Nam cải thiện sống phúc lợi cho trẻ em kể từ đến Trong ba thập kỷ qua, hoạt động UNICEF Việt Nam chuyển từ cứu trợ khẩn cấp hỗ trợ tái thiết đất nước sang hỗ trợ phát triển dài hạn, tập trung chủ yếu vào giáo dục, y tế dinh dưỡng, nước vệ sinh môi trường Trong Chương trình hợp tác thứ với Chính phủ Việt Nam giai đoạn 2006 – 2010, với chủ đề “kế thừa đổi mới”, UNICEF tiếp tục cam kết hỗ trợ lĩnh vực phát triển truyền thống nói trên, đồng thời bắt đầu triển khai chương trình giúp giải vấn đề nảy sinh đối trẻ em Việt Nam, bao gồm: bảo vệ trẻ em, phịng tránh thương tích trẻ em, hạn chế ảnh hưởng HIV/ AIDS hỗ trợ giải vấn đề niên tăng cường tham gia họ  VT khơng hồn lại: thực chất kết hợp VT song phương VT đa phương Đối với loại quỹ thành lập loại quỹ chung quỹ ủy thác Muốn nhận đc viện trợ nước nhận Vt phải xây dựng dự án trc sở dự án dự án vận động nguồn tài trợ Hình thức vt ngày phát triển 8.2010 Nhật Bản viện trợ khơng hồn lại 91.000 USD cho dự án xây trường tiểu học Số tiền Chính phủ Nhật Bản viện trợ dùng để xây dựng phòng học cho trường tiểu học An Viên, huyện Tiên Lữ, tỉnh Hưng n giúp em có phịng học kiên cố, học nhờ, học điều kiện thiếu ánh sáng Dự án góp phần tăng cường tình hữu nghị hiểu biết hai nước Nhật Bản-Việt Nam   VT tổ chức phi phủ: vt tổ chức phi phủ thực VT PCP đa dạng với hình thức quan hệ trực tiếp với địa phương Hiện nay, số lượng tổ chức phi Chính phủ viện trợ cho VN ngày tăng dẫn đến tăng khối lượng viện trợ đa dạng hóa hình thức VT Từ viện trợ nhân đạo đến lĩnh vực xã hội Phương thức chuyển giao thay đổi từ khoản viện trợ lẻ, phi án sang chương trình ưu tiên phủ chươg trình y tế, xã hội; kết hợp với giải vấn đề xã hội kết hợp với nâng cao thu nhập cộng đồng dân cư, kết hợp giải vấn đề môi trường Kết khảo sát số tổ chức NGO cho thấy, lĩnh vực hoạt động đơn vị rộng, nhiều xố đói giảm nghèo phát triển cộng đồng Trong đó, lĩnh vực tư vấn, phản biện giám định xã hội chưa thu hút đông NGO tham gia Đặc biệt, năm 2009, tổ chức phi phủ ngồi nước giải ngân nguồn viện trợ trị giá 271,5 triệu USD, tập trung vào lĩnh vực y tế, phát triển kinh tế xã hội, giải vấn đề xã hội, GD-ĐT, tài ngun mơi trường b Vay có tính chất thương mại  Là khoản vay dựa qhệ cung cầu vốn vay thị trườn, lãi suất thị trường qđịnh, ko chịu ràng buộc điều kiện kinh tế, trị  Đối với hoạt động này, người cho vay ko can thiệp vào hđộng người vay phải nghiên cứu chặt chẽ dự án đầu tư, thường có yêu cầu bảo lãnh , chấp để đảm bảo giảm thiểu rủi ro c Vay ưu đãi: khoản vay có đkiện ưu đãi so với vay thương mai không đạt theo tiêu chuẩn chung ODA Công cụ vay nợ nước phổ biến phát hành trái phiếu quốc tế( Global bonds) K/n: Trái phiếu quốc tế Chính phủ chứng vay nợ CPTW quyền địa phương phát hành thị trường vốn quốc tế nhằm huy động vốn đầu tư nhà đầu tư giới Ưu điểm: Đây hình thức vay trực tiếp từ nhà đầu tư quốc tế nên tính độc lập tài Chính phủ cao, không bị ràng buộc bới điều kiện từ phía người cho vay Nhược điểm: Phải tuân thủ thơng lệ quốc tế trình tự, thủ tục phát hành tính bất khả kháng tốn gốc trả lãi phiếu đến kì hạn Trong lịch sử phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam cho thấy, kênh huy động hiệu thành công Đến nay, Việt Nam lần đấu thầu trái phiếu quốc tế