Điều hành lãi suất của ngân hàng nhà nước việt nam hiện nay và những vấn đề đặt ra trong thời gian tới

LÝ LUẬN CHUNG VỀ LÃI SUẤT VÀ ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA NHTW

Những vấn đề cơ bản về lãi suất

Lãi suất là giá cả của quyền được sử dụng vốn trong một thời gian nhất định mà người sử dụng trả cho người sở hữu nó.

Lãi suất phải được trả bởi lẽ người đi vay đã sử dụng vốn của người cho vay phục vụ nhu cầu sinh lợi trong sản xuất kinh doanh hoặc nhu cầu tiêu dùng của mình Việc người cho vay chuyển quyền sử dụng vốn cho người khác có nghĩa là anh đã hy sinh quyền sử dụng tiền tệ ngày hôm nay của mình Đánh đổi cho sự chuyển quyền đó là quyền người cho vay được trả lãi suất

- Căn cứ vào thời hạn tín dụng:

+ Lãi suất ngắn hạn: áp dụng đối với các khoản tín dụng ngắn hạn. + Lãi suất trung hạn: áp dụng đối với các khoản tín dụg trung hạn. + Lãi suất tín dụng dài hạn: áp dụng đối với các khoản tín dụng dài hạn.

- Căn cứ vào các loại hình tín dụng (dựa theo chủ thể tham gia quan hệ tín dụng):

+ Lãi suất tín dụng thương mại: áp dụng khi các doanh nghiệp cho nhau vay dưới hình thức mua ban chịu hàng hoá Tùy theo thời hạn mua bán chịu, cung – cầu về mua bán chịu và mức độ tín nhiệm giữa các doanh nghiệp mà lãi suất tín dụng thương mại có các mức khác nhau.

Giá cả hàng hoá bán chịu

Giá cả hàng hoá bán trả tiền ngay * 100%

TDTM Giá cả hàng hoá bán chịu

+ Lãi suất tín dụng ngân hàng: áp dụng trong quan hệ giữa ngân hàng với công chúng và doanh nghiệp trong việc thu hút tiền gửi và cho vay, trong hoạt động tái cấp vốn của NHTW cho các ngân hàng và trong quan hệ giữa các ngân hàng với nhau trên TTLNH Nó bao gồm:

Lãi suất tiền gửi: là lãi suất được trả cho các khoản tiền gửi của người đi vay.

Lãi suất tiền vay: Là lãi suất người đi vay phải trả cho ngân hàng do việc sử dụng vốn vay của ngân hàng

Lãi suất chiết khấu: áp dụng khi ngân hàng cho khách hàng vay dưới hình thức chiết khấu thương phiếu hoặc giấy tờ có giá trị khác chưa đến hạn thanh toán và thỏa mãn các điều kiện chiết khấu theo quy định Nó được tính bằng tỷ lệ % trên mệnh giá của giấy tờ có giá trị và được khấu trừ ngay khi ngân hàng phát tiền vay cho khách hàng.

Lãi suất tái chiết khấu: áp dụng khi NHTW tái cấp vốn cho các ngân hàng dưới hình thức triết khấu lại thương phiếu hoặc giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến hạn thanh toán cho các ngân hàng Nó được tính bằng tỷ lệ % trên mệnh giá của giấy tờ có giá cũng được khấu trừ ngay khi NHTW cấp vốn tiền vay cho ngân hàng.

Lãi suất liên ngân hàng: Là lãi suất mà các ngân hàng cho nhau vay trên thị trường liên ngân hàng

Lãi suất cơ bản: là lãi suất được các ngân hàng sử dụng làm cơ sở để ổn định mức lãi suất kinh doanh của mình Lãi suất cơ bản được hình thành khác nhau tùy từng nước, nó có thể do NHTW ấn định, hoặc có thể do bản thân các ngân hàng tự xác định dựa trên tình hình hoạt động cụ thể của mình.

Lãi suất tín dụng Nhà nước: áp dụng khi Nhà nước đi vay các chủ thể khác nhau trong xã hội dưới hình thức phát hành tín phiếu hoặc trái phiếu.

Lãi suất tín dụng tiêu dùng: áp dụng khi doanh nghiệp cho người lao động vay phục vụ nhu cầu tiêu dùng cá nhân.

1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất

Trong thực tế, người đi vay coi lãi suất như khoản chi phí phải trả cho nhu cầu sử dụng tạm thời tiền vốn của người khác Dẫn đến điều không thể tránh khỏi là lãi suất tồn tại một mâu thuẫn rằng người cho vay muốn có lãi suất càng cao càng tốt, trong khi người đi vay muốn có lãi suất càng thấp càng tốt Vì vậy lãi suất chủ yếu được xác định bởi hoạt động của cơ chế cung và cầu.

1.1.3.1 Cung – cầu quỹ cho vay

Cầu quỹ cho vay là nhu cầu vay vốn phục vụ sản xuất kinh doanh hoặc tiêu dùng của các chủ thể khác nhau trong nền kinh tế Gồm :

+ Cầu của doanh nghiệp: là khách hàng chính tạo nên cầu quỹ cho vay Nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp chủ yếu là để mua sắm các tài sản thực như nhà máy thiết bị và hàng tồn kho.

+ Cầu của Nhà nước: chính quyền địa phương và Trung ương là khu vực chủ yếu tạo nên cầu quỹ cho vay trong thị trường tài chính Nhu cầu về vốn của cơ quan địa phương chủ yếu phát sinh vào việc xây dựng tiện ích cho giáo dục và các dịch vụ công quyền khác Nhu cầu này phụ thuộc vào: tỷ lệ gia tăng dân số, sự tăng tuổi thọ và dân số…Còn đối với Trung ương thì cầu phát sinh từ thu nhập và chi tiêu ngân sách quốc gia.

+ Cầu của người tiêu dùng: các cá nhân, hộ gia đình cần tiền mua sắm hàng tiêu dùng lâu bền như xe ô tô, xe máy, nhà cửa, và các hàng xa xỉ phẩm… Trong các thành phần của cầu quỹ cho vay thì cầu của doanh nghiệp và của Nhà nước là nguồn nhu cầu ròng chính yếu của quỹ cho vay. Đồ thị 1: Mối quan hệ giữa lãi suất và cầu quỹ cho vay Đường cầu quỹ cho vay nghiêng xuống dưới biểu hiện lượng cầu và lãi suất có mối tương quan nghịch đảo Tương ứng với lãi suất i1 lượng cầu quỹ cho vay là Q1 Nếu lãi suất là i2 nhỏ hơn i1 thì Q2 sẽ lớn hơn Q1 Như vậy lượng cầu thay đổi do sự thay đổi lãi suất chúng ta sẽ có một biến đổi dọc theo đường cầu Nhưng nếu lượng cầu thay đổi do một yếu tố khác ngoài lãi suất thì sẽ xuất hiện sự dịch chuyển đường cầu.

Cung quỹ cho vay là khối lượng vốn dùng để cho vay kiếm lời của các chủ thể khác nhau trong xã hội Được tạo bởi các nguồn sau:

+ Tiết kiệm của các cá nhân, hộ gia đình: đây là thành phần cung cấp nguồn tiết kiệm chủ yếu, nó phụ thuộc vào thu nhập hiện có, dự tính trong tương lai, việc dự trù của cải do cá nhân nắm giữ, mức lãi suất, dự tính về tỷ lệ lạm phát trong tương lai và các biến số khác.

+ Tiết kiệm của các doanh nghiệp: các doanh nghiệp cũng tập trung tiết kiệm trong đó chủ yếu bằng hình thức lợi nhuận tích luỹ và quỹ khấu hao.

+ Nguồn thặng dư của ngân sách Nhà nước.

+ Dòng tiết kiệm nước ngoài: khi thị trường tài chính trở thành toàn cầu hoá và nhu cầu về quỹ trong nước vượt quá cung quỹ trong nước thì các chu chuyển tiền từ nước ngoài trở nên rất quan trọng Các chu chuyển tiền này đến từ những quốc gia có tỷ lệ tiết kiệm cao và lãi suất tương đối thấp. Ngoài ra, tỷ giá hối đoái cũng có thể tác động mạnh mẽ lên dòng tiết kiệm nước ngoài Ví dụ: khi đồng USD được dự tính trong tương lai sẽ lên giá so với các loại tiền tệ khác thì dòng tiết kiệm chảy vào Mỹ sẽ tăng cao và ngược lại. Đồ thị 2: Mối quan hệ giữa lãi suất và cung quỹ cho vay

Hình minh hoạ cho thấy tương quan giữa lãi suất khác nhau và số lượng quỹ cho vay được cung cấp Số lượng quỹ cho vay được cung cấp có chiều hướng lên cao khi có sự gia tăng về lãi suất Nghĩa là lượng cung và lãi suất có mối quan hệ thuận chiều ứng với sự thay đổi lãi suất là sự thay đổi của cung quỹ cho vay biến đổi dọc đường cung Nhưng nếu lãi suất không đổi, đường biểu diễn cung của quỹ cho vay sẽ dịch chuyển khi có một trong các nhân tố cơ bản của chúng thay đổi. Điểm cân bằng lãi suất được tạo nên tại điểm phản ánh sự phù hợp giữa cung và cầu quỹ cho vay.

Q 1 Q 2 Quỹ cho vay Đồ thị 3:

Cung – cầu quỹ cho vay quyết định lãi suất thị trường

 Những nhân tố làm dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay

Cơ chế lãi suất của NHTW

Cơ chế lãi suất được hiểu là tổng thể những chủ trương, chính sách và giải pháp cụ thể của NHTW, nhằm kiểm soát và điều tiết lãi suất trên TTTT trong từng thời kỳ nhất định.

Cơ chế lãi suất thường xuyên thay đổi theo từng thời kỳ Nó là một trong những công cụ chính của CSTT Tuỳ thuộc vào mục tiêu của CSTT mà NHNN áp dụng cơ chế điều hành lãi suất phù hợp, nhằm ổn định và phát triển TTTT, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động ngân hàng và sự phân bổ có hiệu quả các nguồn vốn trong nền kinh tế.

1.2.2 Mục tiêu của cơ chế lãi suất

Cơ chế lãi suất mà theo đó cơ cấu lãi suất định hình và tác động tới môi trường hoạt động, phát triển của hệ thống tài chính mỗi quốc gia với 3 mục tiêu chính:

+ Ổn định thị trường tài chính tiền tệ, kiềm chế lạm phát.

+ Khuyến khích việc tiết kiệm và sự phát triển của các trung gian tài chính, phát triển chiều sâu thị trường tài chính, hướng các nguồn lực tài chính vào các lĩnh vực hoạt động có tỷ suất lợi tức cao nhất tức các lĩnh vực có hiệu quả kinh tế cao nhất.

+ Mang lại mức chênh lệch đủ để các định chế tài chính trang trải các chi phí hoạt động, chi phí vốn, chi phí chấp nhận rủi ro và lợi nhuận trên vốn tự có.

Điều hành lãi suất của NHTW

NHTW sử dụng lãi suất với vai trò là một công cụ trực tiếp của chính sách tiền tệ NHTW với hành động mang tính chủ quan áp đặt một khung lãi suất, chênh lệch lãi suất tiền gửi - tiền vay hoặc trần - sàn lãi suất và buộc các tổ chức tín dụng phải tuân theo Công cụ này mang tính cưỡng bức với sự đảm bảo bằng quyền lực nhà nước, đặc trưng của cơ chế kiểm soát lãi suất

NHTW sử dụng công cụ gián tiếp mang tính thị trường của chính sách tiền tệ để tác động đến lãi suất thông qua hành vi của hệ thống ngân hàng.

Các công cụ đó là:

- Dự trữ bắt buộc : dự trữ bắt buộc là công cụ của chính sách tiền tệ.

Các ngân hàng thương mại được yêu cầu phải giữ lại một tỉ lệ phần trăm các khoản tiền gửi của họ dưới dạng dự trữ hoặc là bằng tiền mặt tại quỹ hoặc là bằng tiền gửi tại quỹ dự trữ của NHTW Sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc có tác động mạnh mẽ lên khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng và cho cả hệ thống tài chính

Ví dụ, khi NHTW muốn kiềm chế lạm phát, họ có thể nâng tỉ lệ dự trữ bắt buộc, hạn chế khả năng mở rộng tín dụng của các tổ chức tín dụng và buộc các ngân hàng thương mại phải nâng lãi suất cho vay Ngược lại, khi NHTW muốn đẩy mạnh tăng trưởng, họ giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc do đó các tổ chức tín dụng có thể mở rộng tín dụng và hạ lãi suất cho vay.

- Lãi suất tái chiết khấu : Lãi suất tái chiết khấu là lãi suất NHTW cho các tổ chức tín dụng vay trên cơ sở những chứng từ có giá của ngân hàng thương mại Đây là lãi suất phạt đối với ngân hàng thương mại khi thiếu hụt khả năng thanh toán NHTW thông qua lãi suất tái chiết khấu tác động vào lãi suất thị trường.

Ví dụ, việc NHTW nâng lãi suất tái chiết khấu buộc các ngân hàng thương mại phải tăng dự trữ để đảm bảo khả năng thanh toán Đồng thời ngân hàng thương mại cũng phải tăng lãi suất cho vay để bù đắp những chi phí cho những khoản tăng thêm dự trữ, do vậy mà lãi suất thị trường tăng lên Ngược lại, việc giảm lãi suất tái chiết khấu của NHTW cho phép các ngân hàng thương mại giảm dự trữ và hạ lãi suất cho vay, do đó mà hạ lãi suất thị trường.

- Nghiệp vụ thị trường mở : nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ mua bán chứng khoán (thường là chứng khoán nhà nước) trên thị trường tiền tệ ngắn hạn NHTW muốn đẩy mạnh tăng trưởng, mở rộng tín dụng, bằng cách mua vào các chứng khoán có giá làm cho cung về tiền tệ tăng lên, dẫn tới làm giảm lãi suất Ngược lại, khi NHTW muốn thu hẹp tín dụng bằng cách bán ra các chứng khoán có giá làm cho cung tiền tệ giảm xuống dẫn tới tăng lãi suất trên thị trường tiền tệ.

- Hợp đồng mua lại : hợp đồng mua lại là hợp đồng bán những chứng khoán, trong đó người bán cam kết sẽ mua lại chứng khoán này vào một thời điểm trong tương lai với mức giá được xác định trước trong hợp đồng Như vậy, thực chất hợp đồng mua bán lại là hợp đồng cho vay có thế chấp, trong đó chứng khoán đóng vai trò thế chấp Khi mua thế chấp (tức cho vay),NHTW bơm tiền vào thị trường tài chính và do vậy làm giảm lãi suất ngắn hạn Khi bán thế chấp từ tài khoản của mình NHTW rút tiền ra khỏi thị trường tiền tệ và do đó tạo ra sức ép làm tăng lãi suất ngắn hạn.

Kinh nghiệm điều hành lãi suất của một số nước

1.4.1 Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED)

Cục dự trữ liên bang thực hiện CSTT chủ yếu bằng cách định hướng

"lãi suất quỹ vốn tại Fed" ( lãi suất cơ bản) Đây là lãi suất các ngân hàng ấn định với nhau cho khoản vay qua đêm các quỹ đặt cọc tại Cục dự trữ liên bang Tỷ lệ này do thị trường quyết định chứ FED không ép buộc Tuy vậy, FED sẽ cố gắng tác động tỷ lệ này ở con số phù hợp với tỷ lệ mong muốn bằng cách bổ sung hoặc hạn chế nguồn cung tiền tệ thông qua hoạt động của nó trên thị trường Cục dự trữ liên bang còn ấn định tỷ lệ chiết khấu, lãi suất mà các NHTM phải trả khi vay tiền từ Fed Tuy nhiên, các ngân hàng thường lựa chọn cách vay quỹ đặt cọc tại Fed từ một ngân hàng khác mặc dù lãi suất này cao hơn tỷ lệ chiết khấu của FED Lý do của cách lựa chọn này là việc vay tiền từ FED mang tính công khai rộng rãi, nó sẽ đưa đến chú ý của công chúng về khả năng thanh khoản và mức độ tin cậy của ngân hàng đang đi vay.

Cả hai tỷ lệ trên chi phối lãi suất ưu đãi và là tỷ lệ thường cao hơn 3% so với lãi suất quỹ vốn tại FED Lãi suất ưu đãi là tỷ lệ mà các ngân hàng tính lãi đối khoản vay của các khách hàng tin cậy nhất Ở mức lãi suất thấp, các hoạt động kinh tế được thúc đẩy vì chi phí đi vay thấp, do đó mà người tiêu dùng và doanh nghiệp tăng cường mua bán Ngược lại lãi suất cao đưa đến kìm hãm kinh tế vì chi phí đi vay cao hơn.

Cục dự trữ liên bang thường điều chỉnh “lãi suất quỹ vốn tại Fed” mỗi lần ở mức 0,25% hoặc 0,5% Từ tháng 9/2007 đến hết tháng 10/2008, FED đã nhiều lần cắt giảm lãi suất, đưa mức lãi suất cơ bản từ 5,25% xuống còn 1% để hỗ trợ thị trường tài chính đang trong cơn khủng hoảng Đồng thời với việc cắt giảm lãi suất cơ bản, FED cũng tiến hành cắt giảm lãi suất chiết khấu từ mức 6,25% xuống còn 5,75% Vào ngày 16/12/2008 FED đã cắt giảm tỷ lệ lãi suất cơ bản từ 1% xuống mức giữa 0 và 0,25% nhằm đối phó tình trạng sa sút kinh tế của đất nước Mức lãi suất mục tiêu nằm trong khoảng giữa 0 và 0,25% là mức lãi suất thấp nhất từ trước tới nay, kể từ năm 1954, và cũng là nỗ lực mới nhất nhằm kích thích nền kinh tế Mỹ Fed đã giảm đáng kể tỷ lệ lãi suất từ con số 5,25% hồi tháng 9-2007, và mức lãi suất siêu thấp này vẫn còn duy trì cho đến hiện nay.

1.4.2 Ngân hàng trung ương Châu Âu (ECB)

Lãi suất trên thị trường tiền tệ Châu Âu phụ thuộc chủ yếu vào tái cấp vốn của ECB, bao gồm:

+ Lãi suất cho vay qua đêm của NHTW đối với các NHTM: tất cả các

NHTM được phép vay qua đêm không hạn chế số lượng cụ thể Đây là lãi suất do NHTW quy định trên cơ sở mục tiêu của CSTT nói chung và có chú ý đến cung cầu tín dụng nội địa và quốc tế (đặc biệt chú ý đến lãi suất thị trường vốn Liên bang Mỹ, cũng như tỷ giá giữa đồng USD và đồng EURO).

+ Lãi suất tiền gửi của các NHTM tại NHTW: đây là lãi suất mà các

NHTM có thể gửi tiền của mình tại NHTW, không hạn chế về số lượng Mức lãi suất này luôn đảm bảo chênh lệch dương so với mức lãi suất cho vay qua đêm nói trên Với 2 loại lãi suất này, NHTW đã quy định khung lãi suất cho TTLNH.

+ Lãi suất thị trường mở (lãi suất đấu thầu trái phiếu Chính phủ), nằm ở giữa 2 loại lãi suất nói trên NHTW Châu Âu đã nhiều lần điều chỉnh 2 loại lãi suất nói trên nhưng khoảng chênh lệch luôn được giữ là 2%/năm, vì vậy lãi suất trên thị trường mở và lãi suất cho vay lại giữa các NHTM cũng dao động theo đó.

Như vậy lãi suất tái cấp vốn của NHTW Châu Âu tác động qua mức lãi suất trung gian trên thị trường mở Đến lượt nó, các mức lãi suất trung gian này tác động lên lãi suất tín dụng của các NHTM.

Từ năm 2007, ECB thực hiện CSTT nới lỏng hơn, thực hiện chính sách cắt giảm lãi suất, duy trì mức lãi suất cơ bản đồng Euro thấp kỷ lục ở mức 1%. Đến ngày 06/05/2010tại cuộc họp ở Lisbon, ECB vẫn quyết định giữ nguyên lại suất cơ bản ở mức thấp kỷ lục 1%, trong khi nỗ lực ngăn chặn sự lây lan của cuộc khủng hoảng nợ tại Hy Lạp đến các nước khác trong khu vực sử dụng đồng tiền chung euro (Eurozone), và mức lãi suất này vẫn được duy trì cho đến nay.

1.4.3 Ngân hàng nhân dân Trung Quốc PBOC (PBC)

Công cụ của CSTT do PBOC ban hành bao gồm : tỉ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất cơ bản của NHTW, tỉ lệ tái chiết khấu, tỉ lệ cho vay của NHTW, nghiệp vụ thị trường mở, và các công cụ chính sách khác.

Năm 2008, NHTW Trung Quốc (PBOC) đã mạnh tay cắt giảm 1,08% lãi suất cho vay kỳ hạn một năm đồng Nhân dân tệ, đưa lãi suất này về mức 5,58% Đây là mức cắt giảm lãi suất mạnh nhất ở Trung Quốc kể từ năm 1997 nhằm đối phó với tình trạng gia tăng của tỷ lệ thất nghiệp và tốc độ tăng trưởng kinh tế sụt giảm.

Năm 2009, để cảnh báo thị trường phải chuẩn bị cho một chính sách siết chặt trong tương lai, NHTW Trung Quốc đang dùng cách tăng dần lãi suất Tháng 7/2009, PBOC đã nâng lãi suất đấu thầu trái phiếu chính phủ, từ đó đẩy các mức lãi suất trên TTTT lên để tránh tình trạng bong bóng trên thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản và lo ngại gói kích cầu 4.000 tỉ Nhân dân tệ của nước này sẽ khiến lạm phát quay trở lại Lượng cung tiền M2 của Trung Quốc đã tăng lên mức kỷ luc ̣ 28,5% trong tháng 6/2009, buộcPBOC phải thắt chặt CSTT thông qua các hoạt động thi ̣trường mở Tuy nhiên, để kích thích kinh tế, đến cuối năm 2009 chính phủ Trung Quốc đã quyết định áp dụng chính sách nới lỏng tiền tệ và vẫn duy trì cho đến cuối năm 2010 nhằm duy trì sự bền vững và ổn định của các chính sách kinh tế vĩ mô Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cho biết vào ngày 08/07/2010 ngân hàng này đã bơm 105 tỷ nhân dân tệ (15,5 tỷ USD) vào thị trường tiền tệ trong tuần thông qua các hoạt động thông thường trên thị trường nhằm tăng tính thanh khoản ngắn hạn. Đây là tuần thứ bảy liên tiếp PBOC hành động để nâng cao tính thanh khoản trên thị trường tiền tệ Trong hơn bảy tuần qua, PBOC đã rót vào thị trường tổng cộng 900 tỷ nhân dân tệ (gần 133 tỷ USD).

Ngày 19/10/2010, PBOC bất ngờ nâng lãi suất lần đầu tiên trong 3 năm với hiệu lực từ ngày 20/10/2010 Cụ thể, PBOC nâng lãi suất cho vay kỳ hạn một năm từ 5,31% lên 5,56% và lãi suất huy động kỳ hạn một năm từ 2,25% lên 2,5%.

Ngày 25/12/2010, PBOC tiếp tục nâng lãi suất cơ bản lần thứ 2 trong chỉ hơn 2 tháng khi lạm phát lên mức cao 28 tháng Cụ thể, PBOC nâng lãi suất cho vay thêm 0,25% lên 5,81% và lãi suất huy động thêm 0,25% lên 2,75% với hiệu lực vào ngày 26/12/2010.

Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) ngày 08/02/2011, nâng lãi suất cho vay và huy động thêm 0,25% nhằm kiểm soát lạm phát hiện đang đứng trên mức 4% tháng thứ ba liên tiếp Theo đó, PBOC nâng lãi suất tiền gửi kỳ hạn một năm thêm 0,25% lên 3% và lãi suất cho vay kỳ hạn một năm thêm 0,25% lên 6,06% với hiệu lực từ ngày 09/02 Đây là lần thứ 3 kể từ giữa tháng 10/2010 đến nay, Trung Quốc nâng lãi suất nhằm đối phó với đà leo thang mạnh của lạm phát.

1.4.4 Bài học cho Việt Nam

Nhìn lại hoạt động điều hành lãi suất của các nền kinh tế lớn trong thời gian gần đây có thể rút ra một số kinh nghiệm:

Một là : việc điều hành lãi suất của NHTW các nước luôn thay đổi linh hoạt phù hợp với mục tiêu của CSTT và sự thăng trầm của nền kinh tế Để chống suy giảm kinh tế, kích thích đầu tư, NHTW các nước đều thực hiện chính sách nới lỏng bằng cách cắt giảm lãi suất, thậm chí là đến mức thấp nhất, nhằm kích cầu tiêu dùng trong nước, đẩy mạnh gia tăng hoạt động đầu tư và thương mại toàn cầu góp phần thúc đẩy cho tăng trưởng kinh tế.

THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA NHNN VIỆT

Khái quát tình hình kinh tế Việt Nam trong thời gian vừa qua

Năm 2007 là năm đầu tiên Việt Nam trở thành thành viên chính thức của WTO và thực hiện cam kết PNTR với Hoa Kỳ, do đó, thị trường xuất khẩu mở rộng, các rào cản thương mại Việt Nam với các nước thành viên WTO được dỡ bỏ hoặc hạn chế Vị thế của Việt Nam trên trường quốc tế được nâng cao qua Hội nghị cấp cao APEC năm 2006.

Bước sang năm 2008 tổng sản phẩm trong nước (GDP) tăng 6,31% so với năm 2007 Trong đó, khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng 3,79%; khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 6,33%; khu vực dịch vụ tăng 7,2%.

Giá trị sản xuất nông, lâm nghiệp và thủy sản năm 2008 tăng 5,6% so với năm 2007, bao gồm giá trị sản xuất nông nghiệp tăng 5,4%; lâm nghiệp tăng 2,2%; thủy sản tăng 6,7%.

Tuy gặp nhiều khó khăn do giá cả đầu vào tăng nhanh, đặc biệt giá dầu không ổn định nhưng giá trị sản xuất công nghiệp năm 2008 vẫn tăng 14,6% so với năm 2007, bao gồm khu vực kinh tế nhà nước tăng 4%; khu vực kinh tế ngoài nhà nước tăng 18,8%; khu vực kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài tăng 18,6%, trong đó dầu khí giảm 4,3%. Đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục tăng cao, cả nước đã thu hút được

64 tỷ USD vốn đăng ký, gấp gần 3 lần năm 2007

Cán cân thương mại được cải thiện vào những tháng cuối năm Kim ngạch hàng hóa xuất khẩu năm 2008 đạt 62,9 tỷ USD, tăng 29,5% so với năm

2007 Kim ngạch hàng hóa nhập khẩu năm 2008 đạt 80,4 tỷ USD, tăng 28,3% so với năm 2007 Tổng nhập siêu năm 2008 là 17,5 tỷ USD, bằng 27,8% trị giá xuất khẩu.

Nhờ xác định rõ các nguyên nhân chủ quan và khách quan dẫn đến việc lạm phát liên tục tăng cao trong mấy tháng đầu năm 2008, Đảng và Chính phủ đã điều chỉnh và thực hiện nhiều biện pháp để ổn định nền kinh tế Nhờ vậy, tình hình thị trường từng bước ổn định trở lại, lạm phát trong năm kiềm chế ở mức 19,89% thấp hơn nhiều so với dự kiến là 22,9%.

Sang năm 2009, theo báo cáo công bố tình hình kinh tế xã hội của Tổng cục Thống kê được công bố ngày 31/12, trong năm 2009, Việt Nam đã hoàn thành hai mục tiêu khó khăn là chống suy giảm kinh tế và duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế hợp lý, bền vững; đồng thời chủ động phòng ngừa lạm phát cao trở lại.

Tổng sản phẩm trong nước GDP cả năm tăng 5,32%, vượt chỉ tiêuQuốc hội đề ra là 5%, bao gồm: khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng1,83%; khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 5,52%; khu vực dịch vụ tăng6,63% Tuy tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp nhất trong vòng 10 năm gần đây nhưng Việt Nam vẫn được thế giới đánh giá là một trong những nước có tốc độ tăng trưởng cao trong khu vực châu Á (sau Trung Quốc tăng 7,8%).

Mặc dù nguồn vốn đầu tư từ bên ngoài giảm sút, nhưng đầu tư trong nước đã được khơi thông nên tính chung vốn đầu tư phát triển cả năm đạt 7.042.000 tỷ đồng, tăng 15,3% so với năm 2008.

Thu ngân sách đạt dự toán cả năm và bội chi ngân sách bảo đảm được mức Quốc hội đề ra là không vượt quá 7% GDP Lạm phát được kiềm chế, chỉ số tăng giá tiêu dùng tháng 12 năm 2009 so với tháng 12 năm 2008 tăng 6,52%, thấp hơn mục tiêu 7% Quốc hội thông qua; chỉ số giá bình quân năm

2009 là 6,88%, thấp nhất trong 6 năm gần đây.

Giá cả khá ổn định nhưng sức mua tăng chậm Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ năm 2009 tăng 18%, (nếu trừ yếu tố giá thì còn tăng 10%). Tốc độ này thấp hơn các năm trước, trong đó kinh doanh thương nghiệp tăng 19,1%, khách sạn nhà hàng tăng 18,8%, dịch vụ tăng 20,2% và du lịch tăng 1,3% so với năm 2008 Thị trường trầm lắng và sức mua tăng chậm, nhất là khu vực nông thôn Lạm phát giảm so với năm 2008 chỉ còn 6.88%.

Nhập siêu cả năm là 12 tỷ USD, giảm 33% so với năm 2008 (18 tỷ USD) Nguyên nhân giảm nhập siêu, một mặt, do lượng hàng hóa nhập khẩu giảm hoặc tăng chậm; mặt khác, chủ yếu do giá giảm Tỷ lệ nhập siêu so với kim ngạch xuất khẩu cả năm là 16,39% (năm 2008 là 29%) Tính bền vững của thị trường xuất - nhập khẩu năm 2009 vẫn chưa ổn định, nhập khẩu giảm mạnh nhưng mức nhập siêu vẫn cao là điều đáng suy nghĩ.

Trong bối cảnh tác động tiêu cực của khủng hoảng và suy thoái kinh tế toàn cầu, kinh tế nước ta năm 2009 về cơ bản đã phục hồi và tăng trưởng hợp lý, nhất là những tháng cuối năm Tuy nhiên, vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết như tăng trưởng kinh tế chủ yếu dựa vào phát triển theo chiều rộng, tăng khối lượng các nguồn lực, nhất là tăng vốn đầu tư, chưa thực sự dựa trên cơ sở tăng năng suất lao động xã hội và nâng cao hiệu quả nên tăng trưởng chưa thật vững chắc, chất lượng và hiệu quả tăng trưởng chưa cao, cơ cấu kinh tế của Việt Nam tuy bước đầu đã có sự chuyển dịch theo hướng tiến bộ và tích cực, nhưng vẫn chưa ra khỏi cơ cấu ngành truyền thống với tỷ trọng tương đối cao của khu vực sản xuất vật chất nói chung và khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản nói riêng, Lạm phát trong năm tuy được khống chế ở mức hợp lý, nhưng nhìn chung giá cả ngày càng tăng và đang tiềm ẩn nhiều yếu tố có thể gây tái lạm phát cao,…

Bảng1: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) năm 2006 - 2010 (%)

Nông lâm thủy sản 3,3 3,0 3,79 1,83 2,78 Công nghiệp xây dựng 10,37 10,4 6,33 5,52 7,7

Nguồn: Niên giám Thống kê

Sang năm 2010, tổng GDP đạt hơn 105 tỷ USD, tăng 6,78%, đây là mức tăng khá cao so với mức tăng 6,31% của năm 2008 và cao hơn hẳn mức 5,32% của năm 2009, vượt mục tiêu đề ra 6,5% Trong khu vực nông, lâm nghiệp và thuỷ sản tăng 2,78%; công nghiệp, xây dựng tăng 7,7% và khu vực dịch vụ tăng 7,52%.

Tổng đầu tư toàn xã hội năm 2010 đạt 800 nghìn tỷ đồng, tăng 12,9% so với năm 2009 và bằng 41% GDP Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tổng số vốn đăng ký đạt 13,3 tỷ USD, bằng 60% so với cùng kỳ năm 2009,trong đó vốn thực hiện ước đạt 10 tỷ USD, tăng 9,9% Mặc dù vốn FDI đăng ký có thấp hơn nhiều so với năm 2009 nhưng tỷ lệ vốn thực hiện trên vốn đăng ký lại cao hơn nhiều Đây có thể được coi là điểm sáng trong thu hút FDI năm 2010 Điều này cũng cho thấy sự cam kết lâu dài các nhà đầu tư nước ngoài ở thị trường Việt Nam.

Năm 2010 lạm phát có những diễn biến phức tạp Từ đầu năm đến cuối tháng 8 chỉ số giá tiêu dùng diễn biến theo chiều hướng ổn định ở mức tương đối thấp, trừ hai tháng đầu năm CPI ở mức cao do ảnh hưởng bởi những tháng Tết Tuy nhiên, lạm phát đã thực sự trở thành mối lo ngại từ tháng 9 khi CPI bắt đầu xu hướng tăng cao Chỉ số giá tiêu dùng bình quân năm 2010 tăng 9,19% so với bình quân năm 2009, vượt mục tiêu đề ra (8%).

Thực trạng cơ chế lãi suất của NHNN Việt Nam từ năm 2008 đến nay

2.2.1 Cơ chế lãi suất thỏa thuận trước tháng 5/2008

Theo quyết định số 546/2002/QĐ-NHNN ngày 30/5/2002 lãi suất cho vay được hoàn toàn thả nổi theo nguyên tắc tự do thỏa thuận giữa bên đi vay và NHTM, từ đó các NHTM có thể chủ động hơn trong việc quyết định lãi suất huy động và cho vay của mình Từ tháng 6/2002, NHNN đã thực hiện tự do hóa lãi suất, NHNN vẫn đưa ra các mức lãi suất chủ đạo ( lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) cùng với đó là lãi suất tiền gửi DTBB và các nghiệp vụ thị trường mở, mua bán ngoại tệ để tác động tới sự thay đổi lãi suất huy động và cho vay của các NHTM.

Cơ chế này đã tạo khả năng cho thị trường tài chính phát triển, phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô Chính từ yêu cầu phát triển nền kinh tế, tiền tệ hoá các mối quan hệ kinh tế và sự hình thành các nhân tố kinh tế thị trường đã buộc chính sách lãi suất phải có sự nới lỏng hơn Chuyển dần sang cơ chế lãi suất thỏa thuận nhằm tạo điều kiện cho việc huy động tối đa nguồn lực trong nước phục vụ cho đầu tư phát triển và phù hợp với chính sách kinh tế - tài chính - đối ngoại.

Việc nới lỏng cơ chế lãi suất làm cho lãi suất tự điều chỉnh linh hoạt và phù hợp hơn với quan hệ cung - cầu vốn thị trường Các luồng vốn được lưu chuyển đến nơi có lợi nhuận cao với mức rủi ro thấp, nâng cao hiệu quả đầu tư thúc đẩy việc các NHTM phát triển nhanh chóng mạng lưới chi nhánh ở thành thị, nông thôn, đưa ra các mức lãi suất, sản phẩm dịch vụ thích hợp cho các khách hàng.

2.2.2 Cơ chế lãi suất cơ bản từ tháng 5/2008 đến tháng 02/2009

Bước sang năm 2008, nền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với nhiều khó khăn như lạm phát tăng mạnh, thâm hụt cán cân thương mại cũng đạt mức kỷ lục (hơn 14% GDP), thị trường chứng khoán liên tục sụt giảm Để giữ ổn định kinh tế vĩ mô, Chính phủ đã điều chỉnh mục tiêu từ tăng trưởng cao sang mục tiêu kiềm chế lạm phát, tăng trưởng được duy trì ở mức độ hợp lý Thực hiện chỉ đạo của Chính phủ, NHNN đã chủ động triển khai các biện pháp nhằm kiềm chế có hiệu quả lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô

Ngày 27/02/2008, NHNN đã quy định trực tiếp mức lãi suất trần huy động là 12% Như vậy, sau 6 năm áp dụng chính sách lãi suất thỏa thuận hay cơ chế điều hành gián tiếp đến nay NHNN lại áp dụng biện pháp kiểm soát trực tiếp khi mà các công cụ gián tiếp không thực sự có hiệu quả.

Việc duy trì mức lãi suất trần 12% kéo dài trong gần 3 tháng (từ 27/02/2008 đến 19/5/2008) đã làm chấm dứt các cuộc đua lãi suất, tạo sự ổn định cho lãi suất tiền gửi của các cá nhân và tổ chức kinh doanh Dù vậy, lạm phát vẫn cao hơn mức lãi suất mà các ngân hàng huy động nên người gửi tiền vẫn phải chịu lãi suất thực âm, nếu vẫn tiếp tục sẽ khó kiềm chế lạm phát.

Ngày 15/05/2008, NHNN ra quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam NHNN sử dụng các công cụ điều tiết là các lãi suất chủ chốt như lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu Quyết định có hiệu lực từ ngày 19/05/2008 Như vậy tại thời điểm 19/05/2008, lãi suất cho vay của các NHTM không được vượt quá 18%/năm Bởi vì theo cơ chế này, các TCTD ấn định lãi suất kinh doanh bao gồm lãi suất huy động vốn và lãi suất cho vay bằng VNĐ theo nguyên tắc lãi suất kinh doanh không vượt quá 150% của lãi suất cơ bản do NHNN công bố áp dụng cho từng thời kỳ Điều này phù hợp với quy định tại khoản 1 Điều

476 Bộ luật Dân sự năm 2005, lãi suất vay trong các hợp đồng vay tài sản,bao gồm cả các hợp đồng tín dụng do các bên thỏa thuận nhưng không được vượt quá 150% lãi suất cơ bản do NHNN công bố đối với loại cho vay tương ứng Định kỳ hàng tháng, NHNN sẽ công bố lãi suất cơ bản.

Trong thời gian này, thanh khoản của các NHTM gặp nhiều khó khăn. Một số NHTM cổ phần không duy trì được DTBB và phải bù đắp vào những ngày cuối tháng Điều này càng làm tăng thêm nhu cầu vốn trên TTLNH, từ đó làm cho lãi suất trên TTLNH liên tục tăng cao Trước tình hình này, Thống đốc NHNN đã ban hành Quyết định số 1849/QĐ-NHNN Theo đó, từ ngày19/8/2008, các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất huy động và lãi suất cho vay bằng đồng Việt Nam giữa các tổ chức tín dụng trên TTLNH không vượt quá 150% của lãi suất cơ bản do NHNN Việt Nam công bố để áp dụng trong từng thời kỳ Đồng thời, mức lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ được điều chỉnh từ mức 0,03%/ngày (10,8%/năm) lên 0,0417%/ngày (15%/năm)

2.2.3 Từng bước khôi phục lại cơ chế lãi suất thỏa thuận (từ tháng 02/2009 đến nay)

2.2.3.1 Cơ chế lãi suất thỏa thuận đối với cho vay phục vụ nhu cầu đời sống và thông qua nghiệp vụ phát hành và sử dụng thẻ tín dụng

Vượt qua năm 2008 với đầy khó khăn và thách thức, về cơ bản nền kinh tế nước ta đã ổn định và có dấu hiệu phục hồi Bước sang năm 2009, NHNN vẫn duy trì cơ chế lãi suất như trong năm 2008 Đồng thời NHNN đã điều hành CSTT theo hướng nới lỏng thận trọng, hỗ trợ thanh khoản, tạo điều kiện cho các TCTD mở rộng tín dụng hiệu quả.

Ngày 23/01/2009, NHNN ban hành Thông tư số 01/2009/TT-NHNN hướng dẫn về lãi suất thoả thuận của TCTD đối với cho vay các nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành và sử dụng thẻ tín dụng Các TCTD cho vay đối với khách hàng trên cơ sở cung, cầu vốn thị trường, mức độ tín nhiệm của khách hàng vay Thông tư được ban hành nhằm thực hiện Nghị quyết số 30/2008/NQ-CP ngày 11/12/2008 của Chính phủ về những giải pháp cấp bách nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế, duy trì tăng trưởng kinh tế, bảo đảm an sinh xã hội và chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ tại văn bản số 627/VPCP-KTTH của Văn phòng Chính phủ về áp dụng lãi suất cho vay thoả thuận của các TCTD Đây là một hướng đi đúng đắn của nước ta sau khi nền kinh tế bước qua giai đoạn khó khăn, cơ chế lãi suất đã dần được nới.

Ngày 03/02/2009, NHNN tiếp tục ban hành Thông tư hướng dẫn số 02/2009/TT-NHNN chỉ đạo các TCTD triển khai cơ chế cho vay hỗ trợ lãi suất theo Quyết định 131/QĐ-TTg ngày 23/01/2009 của Thủ tướng Chính phủ Theo cơ chế này, các khoản vay thuộc đối tượng hỗ trợ lãi suất sẽ được ngân sách Nhà nước hỗ trợ 4% lãi suất vay, đưa mức lãi suất cho vay các đối tượng này xuống còn 4-6%/năm Với gói hỗ trợ lãi suất vay vốn tín dụng khoảng 17 nghìn tỷ, NHNN đã tổ chức chỉ đạo triển khai hỗ trợ 4% cho các khoản vay vốn lưu động của các doanh nghiệp không phân biệt thành phần kinh tế với thời gian hỗ trợ không quá 8 tháng và trước 31/12/2009.

Tuy nhiên trong những tháng cuối năm, các NHTM lại bắt đầu tăng lãi suất Nguyên nhân là do gói hỗ trợ lãi suất được các doanh nghiệp vay nhiều và lãi suất cho vay tiêu dùng được thỏa thuận đẩy lên cao nên ngân hàng thiếu hụt vốn Ngày 02/12/2009, NHNN đã phải ban hành công văn số9484/NHNN-VP Theo công văn này, để tạo sự ổn định mặt bằng lãi suất chung, các NHTM áp dụng lãi suất huy động VND cao nhất dưới 10,5%/năm.Những trường hợp tăng lãi suất huy động từ mức 10,5%/năm trở lên thì thanh tra NHNN sẽ tiến hành xem xét toàn diện hoạt động của tổ chức tín dụng đó.Cũng trong thời gian này, Chính phủ đã ngừng chương trình hỗ trợ lãi suất ngắn hạn vào tháng 12/2009.

2.2.3.2 Cơ chế trần đối với lãi suất tiền gửi USD và cơ chế lãi suất thỏa thuận với khách hàng vay trung, dài hạn đáp ứng nhu cầu kinh doanh

- Thông tư số 03/2010/TT-NHNN ngày 10/02/2010.

Những tháng đầu năm 2010, thị trường ngoại tệ trở nên căng thẳng với tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ và sức ép thâm hụt cán cân thanh toán từ năm 2009 Người dân và doanh nghiệp có ngoại tệ chỉ nắm giữ, hoặc gửi ngân hàng mà không bán Do đó, ngân hàng thừa ngoại tệ để cho vay nhưng thiếu ngoại tệ để bán cho đối tượng có nhu cầu Đứng trước tình hình này, vào ngày 10/02/2010 NHNN đã ra Thông tư số 03/2010/TT-NHNN quy định mức lãi suất tiền gửi tối đa bằng đô la Mỹ của tổ chức kinh tế tại TCTD Theo đó, kể từ ngày 11/02/2010, mức lãi suất tiền gửi bằng đô la Mỹ của tổ chức kinh tế (trừ TCTD) tại TCTD tối đa là 1,0%/năm (mức lãi suất tối đa mà các NHTM đang áp dụng là 4,5%/năm)

Thực trạng điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam từ năm 2008 đến nay

2.3.1 Giai đoạn từ năm 2007 đến tháng 9/2008

Từ tháng 6/2002, NHNN đã thực hiện tự do hóa lãi suất để Qua đó, các NHTM có thể chủ động hơn trong việc quyết định lãi suất huy động và cho vay của mình NHNN vẫn đưa ra các mức lãi suất chỉ đạo (lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) và các nghiệp vụ thị trường mở, mua bán ngoại tệ để tác động tới sự thay đổi lãi suất huy động và cho vay của các NHTM.

Năm 2007, chính sách này vẫn được tiếp tục duy trì Tuy nhiên, việc NHNN sử dụng các lãi suất chỉ đạo nhằm tác động tới lãi suất TTLNH hiệu quả vẫn còn thấp Trong suốt thời gian này, NHNN giữ cố định các mức lãi suất cơ bản 8,25%, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu cũng được giữ cố định ở mức 6.5% và 4.5%

Lãi suất cơ bản được NHNN công bố đều đặn hàng tháng nhưng nó ít tác động đến lãi suất thị trường Bởi vì nhu cầu vay vốn là rất lớn, khách hàng chấp nhận vay vốn với lãi suất cao, các TCTD đua nhau tăng lãi suất huy động vốn để cho vay Thực tế cuộc đua lãi suất giữa các NHTM đã chứng minh điều này Chính những điều đó làm cho TTTT nóng lên, NHNN khó kiểm soát được lãi suất thị trường.

Vào đầu tháng 2/2008, NHNN công bố một loạt các mức lãi suất chỉ đạo mới để kiềm chế cuộc đua lãi suất của các NHTM Theo đó, lãi suất cơ bản tăng từ 8,25% lên 8,75%, lãi suất tái cấp vốn tăng từ 6,5% lên 7,5%, lãi suất chiết khấu tăng từ 4,5% lên 6,0% Mặc dù lãi suất chỉ đạo tăng nhẹ nhưng lãi suất huy động và cho vay của các NHTM và lãi suất liên ngân hàng thì vẫn tăng rất cao Điều đó cho thấy việc tăng lãi suất chỉ đạo chỉ có tác động rất nhỏ tới lãi suất liên ngân hàng Vì sự biến động của lãi suất thị trường liên ngân hàng chịu áp lực bởi các yếu tố cung cầu vốn trên thị trường mạnh hơn là từ lãi suất chỉ đạo.

Biểu đồ 1: Diễn biến các mức lãi suất chủ đạo từ tháng 01- 9/2008

Nguồn: Ngân hàng Nhà nước

Với tình hình lãi suất ngày càng diễn biến phức tạp, ngày 17/5/2008, NHNN đã quyết định nâng mức lãi suất cơ bản từ 8,75% lên 12%/năm Đồng thời NHNN còn dỡ bỏ trần lãi suất huy động 12% và ra quyết định số 6/2008/QĐ-NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng VND Theo đó, các NHTM không được cho vay vượt quá 150% lãi suất cơ bản, tức là không được vượt quá 18%/năm vào thời điểm này.

Như vậy, với cơ chế lãi suất cơ bản mới cùng với sự điều chỉnh liên tiếp của NHNN thì vai trò của lãi suất cơ bản đã được thể hiện Tuy nhiên, việc điều hành này vẫn chưa thực sự linh hoạt với yêu cầu của thị trường. Điều này thể hiện ở việc các NHTM “lách” luật đẩy lãi suất lên sát trần và thu thêm phụ phí Trước tình trạng này, Thống đốc NHNN đã ban hành văn bản số 5158/NHNN-CSTT ngày 10/6/2008, yêu cầu các tổ chức tín dụng không được thu phí liên quan đến hoạt động cho vay Tuy nhiên, cho đến hết năm

2008, NHNN mới chỉ xử lý các sai phạm ở một số ngân hàng liên quan tới các khoản ký quỹ khi vay vốn, còn việc thu phụ phí khi vay vẫn chưa có hoạt động thanh tra kiểm soát Cho đến tận 03/03/2010, NHNN mới ra công văn 1641/NHNN-CSTT yêu cầu các Ngân hàng Nhà nước chi nhánh tỉnh, thành phố kiểm tra và báo cáo tình hình khuyến mãi tiền gửi và thu phí cho vay VND

2.3.2 Giai đoạn từ tháng 10/2008 đến nay

Biểu đồ 2: Diễn biến các mức lãi suất chủ đạo từ tháng 10/2008 - nay

Nguồn : Ngân hàng Nhà nước

Từ tháng 10/2008 đến nay, NHNN chuyển hướng điều hành CSTT từ thắt chặt để chống lạm phát sang nới lỏng để ngăn chặn suy giảm kinh tế.Trước xu hướng tăng chậm lại của chỉ số giá tiêu dùng, đặc biệt -0,19% trong tháng 10 và -0,76% trong tháng 11, cuối năm 2008, NHNN đã ba lần giảm các loại lãi suất chỉ đạo như lãi suất cơ bản giảm từ 14%-13%-12%- 11%/năm, lãi suất tái cấp vốn từ 15%-14%-13%-12%/năm, lãi suất chiết khấu từ 13%-12%-11%-10%/năm Sự điều chỉnh này nhằm hạn chế tác động của cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu, ổn định kinh tế vĩ mô, tạo điều kiện cho các các tổ chức tín dụng giảm lãi suất cho vay, duy trì tăng trưởng bền vững.

Ngày 20/11/2008, NHNN ban hành Công văn số 10259/NHNN-CSTT về việc thực hiện các biện pháp về tín dụng và lãi suất.

Trong đó, NHNN yêu cầu các TCTD:

- Điều chỉnh lãi suất kinh doanh bằng đồng Việt Nam phù hợp với quy định của NHNN, đảm bảo khả năng huy động vốn, hoạt động kinh doanh an toàn, hiệu quả

- Tập trung vốn tín dụng cho các lĩnh vực cho các lĩnh vực sản xuất, nông nghiệp và nông thôn, xuất khẩu, nhập khẩu các mặt hàng thiết yếu, doanh nghiệp nhỏ và vừa, các dự án đầu tư sản xuất, kinh doanh và kể cả các dự án đầu tư bất động sản khả thi, có hiệu quả và có khả năng trả nợ đúng hạn

- Chủ động thực hiện các biện pháp đảm bảo an toàn, hiệu quả hoạt động kinh doanh.

Bên cạnh đó, NHNN cũng chủ động thực hiện các biện pháp hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống ngân hàng trong bối cảnh huy động vốn gặp khó khăn Trên thị trường mở, NHNN đã điều chỉnh tăng lãi suất tín phiếu bắt buộc (từ 7,8% lên 13%/năm kể từ ngày 1/7/2008) đồng thời liên tục thực hiện các phiên chào mua giấy tờ có giá với các kỳ hạn thích hợp và với lãi suất linh hoạt phù hợp với cung cầu vốn và lãi suất cơ bản của NHNN NHNN cũng thực hiện tái cấp vốn ngắn hạn cho các NHTM ( nhất là các NHTM có quy mô nhỏ nhằm đảm bảo khả năng thanh khoản và cân đối vốn kinh doanh)

Trong vòng 3 tháng từ tháng 9/2008 đến 12/2008, NHNN đã 5 lần điều chính lãi suất tiền gửi DTBB Với quyết định tăng lãi suất này, chi phí đầu vào của các ngân hàng tiếp tục được hỗ trợ, gián tiếp tạo điều kiện để họ xem xét giảm lãi suất huy động và lãi suất cho vay Trong đó, việc giảm lãi suất cho vay được xem là một yếu tố hỗ trợ khả năng tiếp cận nguồn vốn của doanh nghiệp, người dân, góp phần thúc đẩy sản xuất kinh doanh và tăng trưởng kinh tế.

Bảng 2: Lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc đối với các NHTM năm 2008-2009

Nguồn : Ngân hàng Nhà nước

Bước sang năm 2009, với những tín hiệu tích cực từ nền kinh tế, cơ chế lãi suất càng đượcnới lỏng hơn Ngày 23/01/2009, NHNN ban hành Thông tư01/2009/TT-NHNN quy định về việc cho vay lãi suất thỏa thuận cho tiêu dùng Thông tư này tạo nên hành lang thông thoáng hơn cho các NHTM trong việc huy động và cho vay Tuy nhiên, việc cho vay với lãi suất thỏa thuận cùng với gói hỗ trợ lãi suất 4% đã khiến các ngân hàng rơi vào trạng thái căng thẳng thanh khoản Tăng trưởng tín dụng đã lên lên trên 36% trong 11 tháng đầu năm, trong khi tỷ lệ huy động chỉ tăng 26%.

Trước tình hình này, ngày 25/11/2009, NHNN thông báo tăng lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam lên mức 8%/năm, áp dụng từ ngày 1/12/2009. Như vậy, lãi suất cơ bản đã được nâng lên 1%, sau 10 tháng liên tiếp giữ ở mức 7%/năm kể từ tháng 2/2009 Lãi suất tái cấp vốn đối với các TCTD sẽ tăng từ 7% lên mức 8%/năm và lãi suất tái chiết khấu của NHNN tăng từ 5%/ năm lên mức 6%/năm Với mức lãi suất cơ bản là 8%, mức cho vay tối đa của các NHTM đối với khách hàng sẽ được tăng từ 10,5% lên đến 12%. Đồng thời trong năm 2009, NHNN cũng đã 2 lần điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi DTBB: Ngày 01/02/09 là 3,6%; ngày 01/08/09 là 1,2%.

Việc điều chỉnh tăng các lãi suất chủ đạo, giảm lãi suất tiền gửi DTBB và quy định trần lãi suất huy động nhằm kiểm soát chặt chẽ quy mô và chất lượng tín dụng, ổn định mặt bằng lãi suất chung.

Ảnh hưởng từ việc điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam tới diễn biến lãi suất thị trường

2.4.1 Giai đoạn từ đầu năm đến tháng 09 năm 2008

Cuộc đua lãi suất này kéo dài từ năm 2007 sang đầu năm 2008 và nghiêm trọng hơn khi NHNN tăng tỷ lệ DTBB lên 11% Trong vòng tuần đầu của năm 2008 có đến hàng chục ngân hàng nâng lãi suất huy động tiết kiệm lên mức xấp xỉ 10%/năm Lãi suất qua đêm lên tới 27%, lớn hơn rất nhiều so với mức kỷ lục 17% năm 2007

Như DongA Bank, trong ngày 15/2/2008 áp dụng mức lãi suất mới với mức tăng bình quân 0,06%/năm, trong đó lãi suất VND kỳ hạn 12 tháng đạt đến 9,72%/năm Đây là lần thứ 2 chỉ trong vòng 5 tuần DongA Bank tăng lãi suất Mức lãi suất bậc thang cao nhất của kỳ hạn 24 tháng VND đạt

10,15%/năm Ngân hàng Techcombank thì vừa tăng lãi suất tiết kiệm VND, vừa đưa thêm chương trình khuyến mại đầu xuân từ ngày 12/2/2008 với tổng giá trị giải thưởng gần 2 tỷ đồng Techcombank đã nâng lãi suất VND kỳ hạn

12 tháng lên 9,66% Trong khi đó, Ngân hàng Sài Gòn (SCB), Ngân hàng Phương Đông (OCB) cũng lần lượt điều chỉnh lãi suất huy động tiết kiệm, với mức tăng thêm khoảng 0,01% - 0,02% so với trước.

Lãi suất tăng cao gây ảnh hưởng rất lớn đến người dân, doanh nghiệp và cả các NHTM Lãi suất huy động tăng cao kéo theo lãi suất cho vay tăng, tức là làm tăng chi phí đối với các doanh nghiệp và người kinh doanh sử dụng vốn vay để đầu tư, sản xuất Việc tăng chi phí đầu vào lại dẫn tới tăng giá thành sản phẩm, dịch vụ tác động tăng giá trên thị trường, trái ngược với mục tiêu kiềm chế lạm phát của NHNN. Để chặn đứng cuộc đua lãi suất này, ngày 27/02/2008 NHNN đã ra Công điện số 02 quy định mức lãi suất trần huy động là 12% Đây có thể thấy là một giải pháp tình thế tạm thời nhưng nó đã có hiệu quả rõ rệt

Một số ngân hàng có mức lãi suất trên 12%/năm đã nhanh chóng điều chỉnh giảm đụng trần lãi suất theo quy định như SeABank, VietA Bank,Techcombank, SHBank… Mức lãi suất mới được điều chỉnh xuống dưới12%/năm cho tất cả các kỳ hạn từ 1 - 12 tháng Kèm theo đó là một loạt chương trình khuyến mãi nhằm thu hút khách hàng Trên thực tế ở một số ngân hàng quy mô vừa và nhỏ vẫn có cuộc điều chỉnh "ngầm" về lãi suất tiền gửi thông qua các chương trình khuyến mãi Sau khi hạ mức lãi suất xuống,tổng vốn huy động của các ngân hàng đã bị sụt giảm rõ rệt Lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng tăng cao, tính thanh khoản của nhiều ngân hàng giảm mạnh.

Tháng 4/2008, Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam (VNBA) đồng thuận giữ mức lãi suất huy động không vượt quá 11% đối với tất cả các ngân hàng nhưng tình hình vẫn không được cải thiện Theo số liệu của NHNN chi nhánh TP.HCM, chỉ trong vòng nửa tháng kể từ ngày thực hiện trần lãi suất huy động 11%, số tiền huy động đã giảm đi 9.225 tỷ so với đầu tháng Tình trạng ngân hàng mất thanh khoản đang có nguy cơ tăng lên.

Trước tình hình đó, NHNN đã sử dụng cơ chế lãi suất cơ bản, tăng các các lãi suất chủ đạo, đồng thời dỡ bỏ quy định trần lãi suất huy động 12%. Điều này đã giúp các ngân hàng giảm bớt khó khăn

Thực hiện các quy định này, các NHTM bắt đầu điều chỉnh mức lãi suất huy động và cho vay trong hành lang 150% lãi suất cơ bản Theo số liệu từ BIDV, lãi suất huy động và cho vay tiền đồng có mức tăng vượt bậc so với trước Lãi suất huy động dưới 6 tháng là 13,3%/năm, từ 6 đến 12 tháng là 13,5%/năm, trên 12 tháng là 13%/năm Lãi suất huy động vốn được các NHTM lên một mức mới, tiến gần tới 19%.

Biểu đồ 3: Diễn biến các mức lãi suất từ tháng 5 – 10/2008 (Nguồn: NHNN)

Tuy nhiên, các NHTM còn phải chịu chi phí từ tỷ lệ DTBB rất cao nên với mức lãi suất huy động hiện nay các ngân hàng phải cho vay lên tới hơn

21% mới có lãi Từ bảng 6 ta thấy, lãi suất cho vay bình quân của các NHTM luôn bám sát trần lãi suất tối đa Tuy nhiên với quy định lãi suất cho vay không vượt quá 150% lãi suất cơ bản các ngân hàng bắt đầu “lách” luật Đã có một số ngân hàng áp dụng chiêu vay vốn phải ký quỹ Ngoài ra, còn phát sinh thêm các khoản phụ phí khi đi vay Có 3 loại phí cơ bản mà các ngân hàng đều tính, đó là: phí thẩm định, phí thu xếp vốn và phí định giá tài sản bảo đảm Nếu quy ra tỷ lệ %/tổng số tiền vay thì phí mà khách hàng phải trả ngân hàng khoảng 2%-6%/năm Phí dịch vụ tín dụng điều chỉnh theo từng thời kỳ linh hoạt phụ thuộc vào quy mô và giá vốn của thị trường Mức phí cũng có sự phân loại theo khách hàng, độ tín nhiệm khách hàng càng thấp, mức phí thu càng cao Phần lớn các loại phí chỉ tính một lần Ngày 10/6/2008, NHNN đã ra văn bản số 5158/NHNN-CSTT yêu cầu các TCTD không thu phí liên quan đến hoạt động cho vay nhưng tình hình không được cải thiện.

2.4.2 Giai đoạn từ cuối tháng 10/2008 đến nay

2.4.2.1 Giai đoạn từ cuối tháng 10/2008 đến tháng 02/2009

Trong giai đoạn này, NHNN đã 4 lần điều chỉnh giảm lãi suất cơ bản, từ 14% xuống còn 7%, đồng thời tăng lãi suất tiền gửi DTBB lên gấp 3lần. Lãi suất cơ bản giảm mạnh làm cho trần lãi suất 150% giảm theo khiến các NHTM buộc phải giảm lãi suất cho vay, tuy nhiên với mức lãi suất tiền gửi DTBB rất cao đã bù đắp được phần nào chi phí cho các ngân hàng

Ngày 01/02/2009, Vietcombank đã quyết định giảm lãi suất cho vay bằng VND Theo đó, lãi suất cho vay ưu đãi còn 8,5%/năm, lãi suất cho vay thông thường 10%/năm Sacombank cũng thông báo điều chỉnh lãi suất cho vay tính từ ngày 02/02/2009 theo mức tăng dần từ kỳ ngắn hạn đến dài hạn và cao nhất ở 6,84%/năm (kỳ hạn 36 tháng lĩnh lãi cuối kỳ)

Bảng 3: Lãi suất cơ bản và lãi suất thị trường từ tháng 9/08 đến tháng 02/09

Lãi suất huy động ngắn hạn

Lãi suất cho vay ngắn hạn

Lãi suất cho vay tối đa

Nguồn: Ngân hàng Nhà nước, thời báo Kinh tế

Việc ngân hàng tiếp tục hạ lãi suất đã giúp cho doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn tín dụng , đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh phù hợp với mục tiêu kích cầu của Chính phủ.

2.4.2.2 Giai đoạn từ tháng 3/2009 đến cuối năm 2009

Ngày 23/01/2009, NHNN ban hành Thông tư 01/2009/TT-NHNN hướng dẫn về lãi suất thoả thuận của TCTD đối với cho vay các nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành và sử dụng thẻ tín dụng Theo thông tư này, các NHTM có thể tự do thỏa thuận mức lãi suất cho vay với khách hàng mà không cần phụ thuộc vào lãi suất cho vay tối đa tính theo lãi suất cơ bản.

Bảng 4: Lãi suất cho vay thỏa thuận năm 2009

Lãi suất thỏa thuận của các

Nguồn: Thông tin về hoạt động ngân hàng hàng tháng của NHNN

Ảnh hưởng từ việc điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam tới các hoạt động kinh tế

2.5.1 Điều hành lãi suất ảnh hưởng tới hoạt động ngân hàng

Năm 2007 và 2008, các NHTM lao vào cuộc đua lãi suất Mức tăng trưởng tín dụng năm 2007 đạt mức lỷ lục 51,39% Điều này là do sự can thiệp của NHNN chưa có hiệu quả, cơ chế lãi suất thỏa thuận còn đang được áp dụng trong khi các công cụ gián tiếp không phát huy được vai trò kiểm soát thị trường.

Năm 2008, NHNN chuyển sang cơ chế lãi suất cơ bản, thắt chặt tiền tệ. Tăng trưởng tín dụng đạt 30%, giảm rõ rệt so với năm 2007 Điều này tác động tích cực mục tiêu kiềm chế lạm phát của Chính phủ.

Năm 2009, với mục tiêu nới lỏng thận trọng để hồi phục kinh tế, lãi suất cơ bản giảm, cơ chế lãi suất thỏa thuận cho vay tiêu dùng cộng với gói hỗ trợ lãi suất tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vay vốn kinh doanh, tăng trưởng tín dụng đã tăng lên 37,73% phản ánh đúng kết quả tác động của NHNN.

Năm 2010, tăng trưởng tín dụng của hệ thống ngân hàng đạt 27,65%, cao hơn đáng kể so với chỉ tiêu dự kiến vào đầu năm (khoảng 25%) Xét theo định hướng của NHNN, tốc độ tăng trưởng tín dụng theo các phân vùng đã có những chuyển động hợp lý: khuyến khích tín dụng cho sản xuất kinh doanh, hạn chế tín dụng ở các mảng nhạy cảm như đầu tư chứng khoán, đầu tư kinh doanh bất động sản Và điểm nổi bật trong năm 2010 là sự tăng trưởng mạnh mẽ của tín dụng phục vụ khối doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs).

2.5.1.2 Ổn định tỷ giá hối đoái

Năm 2007, Việt Nam chính thức gia nhập WTO, sức ép đối với tỷ giá VND/USD gia tăng mạnh mẽ hơn khi làn sóng đầu tư vào Việt Nam tăng cao. Tốc độ tăng trưởng tín dụng khủng khiếp trong năm 2007 cũng tạo một sức ép vô cùng lớn lên tỷ giá Đến năm 2008, lạm phát và nhập siêu gia tăng đã thúc đẩy người dân và doanh nghiệp chuyển tài sản từ VND sang USD làm cho tỷ giá hối đoái năm 2008 có lúc lên đến mức 19.500 VND/USD NHNN buộc phải thi hành một loạt các biện pháp thắt chặt tiền tệ, từ việc nâng lãi suất cơ bản lên mức 14%, hạn chế tốc độ tăng trưởng tín dụng ở mức 30%, đến việc bắt buộc các NHTM mua 20.300 tỷ tín phiếu, nâng DTBB lên mức 11% Kết quả đã đưa tỷ giá VND/USD trên thị trường tự do về xung quanh mức 16.600 VND/USD

Năm 2009 việc nới lỏng CSTT làm cho việc tích trữ USD và tỷ giá trên thị trường tự do tăng trở lại Tỷ giá VND/USD trên thị trường tự do chênh lệch lớn so với tỷ giá liên ngân hàng đỉnh điểm vào tháng 11/2009, tỷ giá liên ngân hàng là 17.787 VND/USD trong khi trên thị trường tự do là 19.830 VND/USD. Đến tháng 2/2010, trước tình hình căng thẳng thanh khoản ngoại tệ, tỷ giá trên thị trường tự do tăng cao, NHNN đã ra quy định trần lãi suất tiền gửi USD của tổ chức kinh tế là 1% đồng thời điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng lên 18.544 VND/USD Với mức chênh lệch rất cao với lãi suất huy động VND (10,49%) lợi ích từ việc chuyển đổi ngoại tệ rất lớn, làm cung ngoại tệ tăng từ đó làm tỷ giá giảm Tỷ giá USD/VND mua bán ngoài thị trường tự do liên tục giảm, tỷ giá ngày 25/3/2010 còn 19.180 - 19.310 VND/USD Đến ngày 07/4/2010 USD trên thị trường tự do tiếp tục giảm mạnh về mức 19.100 VND/USD chạm mức giao dịch tại các ngân hàng Từ giữa tháng 10/2010, tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do đã có diễn biến tăng bất thường, tỷ giá USD/VND giao dịch ngày 4/11/2010 khoảng 20.600 - 21.070, cách khá xa so với thị trường chính thức.

Tỷ giá USD/VND ở thị trường chính thức diễn biến ổn định hơn nhưng so với ngày đầu của tháng 10, tỷ giá USD/VND ngày 3/11/2010 đã tăng 20 đồng hiện ở mức 19.500 và nếu so với những ngày đầu năm 2010, tỷ giá USD/VND đã tăng 855 đồng, nghĩa là VND đã giảm khoảng 4,4% so với USD.

2.5.2 Điều hành lãi suất ảnh hưởng tới các biến số vĩ mô

Năm 2007, lạm phát ở nước ta lại tăng cao lên 12,63%, chỉ số CPI biến động mạnh, trong khi lãi suất cơ bản giữ nguyên mức 8,25% không có tác dụng kiềm chế lạm phát Năm 2008, NHNN thực hiện CSTT thắt chặt, tăng một loạt các mức lãi suất chủ đạo đã tác động lên lượng tiền cung ứng, mức tăng trưởng tín dụng, tổng phương tiện thanh toán làm hạn chế nhu cầu tiêu dùng và đầu tư, giảm áp lực đối với hàng hóa dịch vụ cung ứng (tác động lên tổng cầu) từ đó làm giảm lạm phát Từ tháng 2/2008 khi NHNN điều chỉnh tăng lãi suất cơ bản, chỉ số CPI có dấu hiệu đi xuống Đặc biệt khi NHNN nâng lãi suất cơ bản lên 14% CPI quay đầu giảm mạnh Chỉ số lạm phát ở tháng 7/2008 được công bố ở mức 1,13% là mức thấp nhất so với các tháng trước, tháng 8/2008 là 1,56%, đến tháng 9/2008 chỉ còn 0,18%, tháng 10/2008 giá cả bắt đầu có xu hướng giảm (CPI -0,19%), sang tháng 11/2008 chỉ số giá giảm với mức độ sâu hơn (-0,76%) và tháng 12/2008 chỉ số giá cả vẫn tiếp tục giảm còn -0,68%, cả năm 2008 mức lạm phát là 19,98% Tăng trưởng GDP đạt 6,23%, thấp hơn dự kiến khoảng 2%.Năm 2009, suy thoái của kinh tế thế giới khiến sức cầu suy giảm, giá nhiều hàng hóa cũng xuống mức khá thấp, lạm phát trong nước được khống chế CPI năm 2009 tăng 6.52%, thấp hơn đáng kể so với những năm gần đây, NHNN duy trì mức lãi suất tương đối ổn định ( lãi suất cơ bản từ 7% tăng lên 8% vào tháng 12/2009 )

Năm 2010, chỉ số CPI tăng 9,19% so với năm 2009 Ba tháng đầu năm CPI tăng cao nhưng ngay sau đó có liền 5 tháng tăng thấp về gần mức 0%, để rồi lại vượt lên trên 1% trong 4 tháng còn lại của năm Những trạng thái này đem đến một nhận định, chính sách điều hành vĩ mô đã đối mặt một năm khó khăn.

Trong 2 tháng cuối năm CPI đạt mức tăng gần 2%, tạo thành xu hướng tăng mạnh mẽ, đẩy lo ngại lạm phát những tháng đầu năm 2011 tăng lên.

Tác động đến các thị trường đầu cơ, VN-Index thiếu ổn định, bất động sản chưa có dấu hiệu khởi sắc, trong khi các tài sản tài chính như vàng và USD tăng giảm thất thường Những biện pháp thắt chặt tiền tệ được Ngân hàng Nhà nước cho áp dụng gần đây dường như chưa phản ảnh hiệu lực trong việc kìm giữ giá tiêu dùng.

2.5.2.2 Tăng trưởng kinh tế (GDP)

Với lãi suất là 8,25% được duy trì ổn định trong cả 2 năm , 2006 và

2007 Nền kinh tế đạt tăng trưởng khá cao 8,44% trong năm 2007 Sang năm

2008, chính sách thắt chặt tiền tệ đã làm cho lãi suất tăng lên Lãi suất cơ bản được điều chỉnh từ 8,25% vào đầu năm lên đến cao nhất là 14% vào đầu tháng 10/2008, Một sự tăng lãi suất làm giảm sức hấp dẫn trong việc chi tiêu hiện tại hơn là chi tiêu trong tương lai của cá nhân và công ty Tín dụng trong nước, tổng lượng tiền và cầu thực tế đều giảm (nếu lãi suất giảm sẽ có tác động ngược lại): Khi lãi suất thực tăng lên, đối với hộ gia đình sẽ giảm nhu cầu mua sắm nhà ở hoặc các hàng tiêu dùng lâu bền do chi phí tín dụng để mua các hàng hoá này tăng lên Cùng với lãi suất cho vay, lãi suất tiền gửi thực cũng tăng lên Sự gia tăng lãi suất này tác động tới quyết định tiêu dùng của khu vực hộ gia đình theo hướng giảm tiêu dùng hiện tại và tăng tiết kiệm để cho tiêu dùng trong tương lai Đối với khu vực doanh nghiệp, sự gia tăng lãi suất làm tăng chi phí vốn vay ngân hàng Điều này đòi hỏi dự án đầu tư sử dụng vốn vay ngân hàng phải có tỷ lệ lợi nhuận lớn hơn và kết quả là số dự án đầu tư có thể thực hiện với mức lãi suất cao hơn này có thể giảm hay nói cách khác, đầu tư cố định có thể giảm Ngoài ra, lãi suất cao cũng làm tăng chi phí lưu giữ vốn lưu động (ví dụ như hàng trong kho) và do vậy, tạo sức ép các doanh nghiệp phải giảm đầu tư dưới dạng vốn lưu động, điều này tác động đến tăng trưởng kinh tê, làm GDP năm 2008 chỉ tăng 6,23% Vào cuối năm

2008 khi lạm phát đã dần được kiểm soát, NHNN đã hạ dần lãi suất cơ bản xuống còn 11% vào tháng 11 Trong năm 2009 để thực hiện chính sách kích thích nền kinh tế sau khủng hoảng, NHNN thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng có kiểm soát duy trì lãi suất cơ bản phần lớn ở mức 7%, GDP đạt 5,32% cũng có thể coi là thành công lớn Năm 2010, GDP đạt 6,78%, cao hơn mục tiêu đề ra là 6,5% Trong bối cảnh kinh tế thế giới và trong nước còn nhiều khó khăn sau khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu, nền kinh tếViệt Nam đã sớm ra khỏi suy giảm, từng bước phục hồi và tăng trưởng khá nhanh, chứng tỏ các chính sách, giải pháp ngăn chặn suy giảm triển khai trong năm là phù hợp với tình hình và có hiệu quả tích cực.

Đánh giá điều hành lãi suất của NHNN trong thời gian qua

2.6.1.1 Cơ chế lãi suất phù hợp với CSTT, giúp ổn định thị trường Đầu năm 2008, một loạt các biện pháp kiềm chế lạm phát của NHNN đã ngăn chặn được nguy cơ xáo trộn TTTT và mất khả năng thanh toán của các NHTM; an toàn hệ thống ngân hàng được đảm bảo Nổi bật là việc áp dụng điều hành lãi suất cơ bản Ngay từ khi công bố, cơ chế lãi suất mới đã thể hiện được vai trò, tác dụng rất lớn:

Một là: Việc áp dụng kịp thời cơ chế điều hành lãi suất cơ bản đã ngăn chặn được nguy cơ xáo trộn TTTT và mất khả năng thanh toán của các NHTM trong những tháng đầu năm 2008, an toàn hệ thống ngân hàng được đảm bảo, củng cố lòng tin của các nhà đầu tư, doanh nghiệp và người dân đối với hệ thống ngân hàng Khắc phục được tình trạng cạnh tranh không lành mạnh trong huy động vốn giữa các NHTM bằng cách đẩy lãi suất lên cao

Hai là: Cơ chế truyền dẫn của các biện pháp điều hành lãi suất đã có hiệu lực và hiệu quả đối với hoạt động kinh doanh của NHTM và lãi suất thị trường, lãi suất huy động và cho vay của các NHTM biến động tăng, giảm theo sự thay đổi của các mức lãi suất điều hành của NHNN, đã tác động làm thu hẹp hoặc mở rộng tín dụng Năm 2008 và những tháng đầu năm 2009, tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng phù hợp với chủ trương thắt chặt hoặc nới lỏng tiền tệ một cách thận trọng

Ba là: Cơ chế này giúp phát huy vai trò của lãi suất cơ bản, vừa là công cụ điều tiết thị trường, vừa là động thái phát tín hiệu về chủ trương của Chính phủ và giải pháp điều hành CSTT của NHNN là "thắt chặt" hay "nới lỏng" tiền tệ, đã và đang trở thành một chỉ số kinh tế quan trọng trên thị trường tài chính, tiền tệ Kết quả này có ý nghĩa rất quan trọng, thể hiện được vai trò và những tác động tích cực của CSTT đối với việc kiềm chế lạm phát và điều tiết kinh tế vĩ mô.

Qua năm 2009 và những tháng đầu năm 2010, NHNN đã dần dần nới lỏng cơ chế lãi suất bằng các Thông tư số 01/2009/TT-NHNN và Thông tư07/2010/TT-NHNN Đây là bước đi quan trọng, nằm trong lộ trình chính thức với quyết tâm quay trở về cơ chế điều hành theo lãi suất thỏa thuận, linh hoạt theo tín hiệu thị trường Điều này mang lại nhiều điểm tích cực cho TTTT cũng như nền kinh tế:

Thứ nhất: Với việc vận hành theo cơ chế của thị trường thì các NHTM sẽ thay đổi mức lãi suất cho vay dựa trên các yếu tố: chi phí vốn đầu vào của ngân hàng; mức độ rủi ro của từng khách hàng; lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh của khách hàng và một số yếu tố liên quan khác Mặt khác, với cơ chế lãi suất thỏa thuận, ngân hàng chỉ được phép cho vay thỏa thuận với các dự án hiệu quả, với điều kiện chặt chẽ, còn các dự án không hiệu quả sẽ không cho vay Do đó, để tiếp cận vốn dễ dàng hơn thì các doanh nghiệp sẽ phải hoạt động, sử vốn có hiệu quả và phải bỏ ra chi phí hợp lý cho các khoản vay của mình.

Thứ hai: Cơ chế thỏa thuận có hiệu lực sẽ hình thành mặt bằng lãi suất cho vay minh bạch, rõ ràng và phản ánh đúng tín hiệu của thị trường NHNN mở hoàn toàn cơ chế cho vay ngắn hạn sẽ giúp hài hòa lợi ích cả người vay lẫn ngân hàng Áp dụng cơ chế lãi suất thỏa thuận không đồng nghĩa là cho vay được nhiều hơn Vì nếu áp dụng lãi suất cho vay thỏa thuận cao, thì doanh nghiệp sẽ không tiếp cận vốn Do đó, không thể nói rằng, tín dụng sẽ tăng trưởng mạnh sau khi ngân hàng được thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận và các ngân hàng cũng không thể chạy theo cuộc đua lãi suất tiền gửi, với chi phí quá cao Do vậy, việc thực hiện lãi suất cho vay ngắn hạn theo thỏa thuận sẽ góp phần tạo ra một cơ chế lãi suất thích hợp với bối cảnh thực tế hiện nay, tạo thuận lợi cho doanh nghiệp vay vốn đặc biệt là khi không còn gói hỗ trợ lãi suất, đồng thời ngân hàng cũng có lãi

2.6.1.2 Điều hành lãi suất trở lên linh hoạt hơn, phát huy một phần tác dụng của lãi suất chủ đạo

Nhìn lại hơn 3 năm qua, có thể nói NHNN đã điều hành lãi suất phù hợp với các mục tiêu của CSTT, dần phát huy vai trò điều chỉnh lãi suất thị trường của các lãi suất chủ đạo Biện pháp điều hành lãi suất đã có hiệu quả đối với hoạt động kinh doanh của NHTM và lãi suất thị trường, thể hiện là lãi suất huy động và cho vay của các NHTM biến động tăng, giảm theo sự thay đổi của các mức lãi suất điều hành của NHNN, đã tác động làm thu hẹp hoặc mở rộng tín dụng.

2.6.2 Những hạn chế, tồn tại

2.6.2.1 Về cơ chế lãi suất: dùng nhiều mệnh lệnh hành chính, thay đổi chậm

Trong thời kỳ này, NHNN sử dụng nhiều biện pháp hành chính can thiệp trực tiếp vào điều hành chính sách lãi suất Theo luật NHNN (điều 9) có qui định “Lãi suất cơ bản là lãi suất do Ngân hàng Nhà nước công bố làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh” nó được xác định dựa trên cơ sở tham khảo mức lãi suất cho vay thương mại tốt nhất của một nhóm ngân hàng Theo ý nghĩa đó, lãi suất cơ bản mang tính chất dùng để các ngân hàng tham khảo từ đó đưa ra các mức lãi suất cho riêng mình Tuy nhiên trong năm 2008, NHNN lại dùng lãi suất này để áp đặt trần lãi suất cho vay của các ngân hàng.

2.6.2.2 Về điều hành lãi suất

- Thứ nhất, lãi suất chủ đạo chưa thực sự linh hoạt, phát huy được vai trò định hướng thị trường.

Trong năm 2008, khi cuộc đua lãi suất diễn ra, Hiệp hội ngân hàng đề nghị lên chính phủ xin sửa “150% lãi suất cơ bản” trong điều 476 Bộ luật dân sự lên thành 300% và đề nghị này bị từ chối thì dường như những người điều hành chính sách mới nhớ đến vai trò của lãi suất cơ bản Ngay sau đó lãi suất cơ bản mới được điều chỉnh từ 8,75% lên 12% và cơ chế lãi suất cơ bản được công bố Từ khi thực hiện cơ chế mới này, lãi suất cơ bản mới có vai trò định hướng thị trường hiệu quả Tuy nhiên khi NHNN dần dần chuyển sang lãi suất thỏa thuận, vai trò của lãi suất cơ bản ngày một phai mờ

Mặt khác, khi lãi suất liên ngân hàng vượt qua lãi suất tái cấp vốn từ tháng 12/2007 và có lúc cao gấp hai lần lãi suất tái cấp vốn vào giữa và cuối tháng 1/2008, NHNN vẫn hầu như không can thiệp hoặc can thiệp chưa đúng mức qua thị trường mở khi vẫn tiếp tục chủ yếu duy trì vị thế bán trên thị trường mở Mãi đến tháng 2/2008, khi lãi suất liên ngân hàng tăng quá cao, NHNN mới can thiệp mạnh tay hơn thông qua việc mua vào các giấy tờ có giá trên thị trường mở nhưng vẫn không cải thiện được tình hình Đến ngày19/8/2008, NHNN mới ra quy định các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất huy động và lãi suất cho vay bằng đồng Việt Nam giữa các tổ chức tín dụng trên TTLNH không vượt quá 150% của lãi suất cơ bản tình hình mới trở lên khả quan hơn Trong khi đó, ở thời điểm tháng 11-12/2008, khi các ngân hàng thừa vốn khả dụng thì lãi suất trên TTLNH lại phá đáy lãi suất chiết khấu. Như vậy có thể thấy, lãi suất chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn hiện nay chưa có vai trò hướng dẫn và điều tiết trên TTLNH.

- Thứ hai, điều hành lãi suất có nhiều kẽ hở để NHTM lách luật.

Như đã phân tích ở trên, việc điều hành lãi suất chưa phản ánh đúng thực tế thị trường, luôn chậm hơn diễn biến thị trường Tại nhiều thời điểm, mức lãi suất thị trường do cung - cầu vốn phản ánh đã vượt qua mức trần lãi suất cho vay và huy động Kèm theo đó, vì mục tiêu lợi nhuận, các NHTM đều “lách” luật trần lãi suất bằng các hình thức khuyến mãi và các khoản phí.

Lãi suất cơ bản chưa phát huy được hiệu quả, một phần là do cơ chế lãi suất cơ bản được thực hiện chậm, tuy nhiên việc điều hành lãi suất củaNHNN cũng chưa hẳn đã tốt Cụ thể như việc điều chỉnh lãi suất cơ bản để thay đổi trần lãi suất chưa linh hoạt với yêu cầu thị trường để các NHTM phải

“lách” luật Mặt khác, cùng với việc điều chỉnh trần lãi suất để ép lãi suất xuống NHNN thực hiện chậm, hiệu quả không lớn các chế tài xử lý kèm theo đối với việc vượt trần lãi suất.

2.6.3 Nguyên nhân của hạn chế, tồn tại

- Một là: Mức độ độc lập của NHNN Việt Nam thấp: rất nhiều quyết định, thông tư về điều hành lãi suất đều phải thông qua chính phủ, điều này gây chậm chạp thiếu linh hoạt cho việc điều hành của NHNN.

NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA HIỆN NAY TRONG VIỆC ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA NHNN VIỆT NAM

Định hướng phát triển chính sách tiền tệ

3.1.1 Một số thành tựu chủ yếu đạt được trong giai đoạn 5 năm 2006-2010

Báo cáo nghiên cứu, đánh giá cuối kỳ của Bộ Kế hoạch và Đầu tư về

“Tình hình thực hiện Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội nước ta giai đoạn

2006 – 2010” đã nêu: Những kết quả đạt được trên lĩnh vực kinh tế đã đưa nước ta tiến mạnh thêm một bước trên chặng đường đẩy mạnh sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa Tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân 5 năm đạt 7%.

Mặc dù khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu, nhưng thu hút vốn đầu tư nước ngoài vào nước ta đạt cao Trong 5 năm 2006-2010, tổng vốn FDI thực hiện đạt gần 45 tỉ USD, vượt 77% so với kế hoạch đề ra Tổng số vốn đăng ký mới và tăng thêm ước đạt 150 tỉ USD, gấp hơn 2,7 lần kế hoạch đề ra và gấp hơn 7 lần so với giai đoạn 2001-2005 Tổng vốn ODA cam kết đạt trên 31 tỉ USD, gấp hơn 1,5 lần so với mục tiêu đề ra; giải ngân ước đạt khoảng 13,8 tỉ USD, vượt 16% GDP năm 2010 tính theo giá thực tế đạt 101,6 tỉ USD, gấp 3,26 lần so với năm 2000; GDP bình quân đầu người đạt 1.168 USD Cơ cấu kinh tế tiếp tục được chuyển dịch theo hướng công nghiệp hóa, hiện đại hóa.

Như vậy, trong giai đoạn vừa qua, nền kinh tế vượt qua nhiều khó khăn, thách thức, kinh tế vĩ mô cơ bản ổn định, duy trì tốc độ tăng trưởng khá,tiềm lực và quy mô nền kinh tế tăng lên, nước ta đã ra khỏi tình trạng kém phát triển Chính sự phục hồi và đạt mức tăng trưởng khá, tạo cơ sở vững chắc để thực hiện kế hoạch 5 năm 2011- 2015 đạt kết quả vững chắc hơn.

3.1.2 Mục tiêu phát triển kinh tế xã hội từ năm 2011 - 2015

Kế hoạch phát triển kinh tế – xã hội 5 năm 2011-2015 được xây dựng trên 3 trụ cột kinh tế, xã hội và môi trường

Về kinh tế, các chỉ tiêu chủ yếu trong giai đoạn này là GDP bình quân 5 năm tăng 7%-8%/năm, tốc độ tăng tổng kim ngạch xuất khẩu bình quân 12%/ năm, tỷ trọng đầu tư phát triển 5 năm 2011-2015 khoảng 40-41% GDP GDP năm 2015 đạt khoảng 200 tỷ USD, thu nhập bình quân đầu người khoảng 2.100 USD, gấp 1,7 lần năm 2010.

Về xã hội, chỉ tiêu chủ yếu tới 2015 là tỷ lệ lao động được đào tạo đạt 55%, quy mô dân số là 93 triệu người, tỷ lệ hộ nghèo theo chuẩn mới giảm 2%/năm, tỷ lệ thất nghiệp thành thị khoảng 4%

Về môi trường, chỉ tiêu chủ yếu đặt ra tới năm 2015 là tăng tỷ lệ che phủ rừng lên 42,5%, tỷ lệ dân số nông thôn được cung cấp nước sạch hợp vệ sinh khoảng 96%, dân cư thành thị được cung cấp nước sạch khoảng 98%…. Bài toán đặt ra là làm sao cụ thể hoá được 2 giai đoạn của chiến lược phát triển 10 năm 2011-2020 khi mà Mục tiêu tổng quát đến năm 2020 của nước ta là trở thành nước công nghiệp có trình độ phát triển trung bình.

3.1.3 Định hướng điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam

Trên cơ sở các mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội của Quốc hội và Chính phủ, các dự báo đánh giá của NHNN về lạm phát và tình hình kinh tế vĩ mô những năm tới , NHNN đặt ra yêu cầu và nhiệm vụ điều hành CSTT cần linh hoạt, thận trọng và chặt chẽ để kiểm soát mức tăng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng đối với nền kinh tế, lãi suất và tỷ giá ở mức hợp lý, bảo đảm khả năng an toàn thanh toán của hệ thống ngân hàng, góp phần thực hiện kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội Cụ thể:

Một là, Điều hành linh hoạt, đồng bộ các công cụ CSTT: lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu để kiểm soát mặt bằng lãi suất thị trường ở mức hợp lý và thực dương, tạo điều kiện cho việc huy động các nguồn vốn trong nền kinh tế để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng; hoàn thiện cơ chế và điều hành linh hoạt công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn phù hợp với yêu cầu kiểm soát theo mục tiêu tiền tệ.

Hai là, Điều hành thị trường ngoại hối và tỷ giá linh hoạt trong mối quan hệ với lãi suất, chỉ số giá tiêu dùng, cán cân thương mại và các kênh đầu tư khác nhằm khuyến khích xuất khẩu, giảm nhập siêu, cải thiện cán cân thanh toán quốc tế, theo đó điều chỉnh linh hoạt tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng ở mức độ hợp lý, phù hợp với tín hiệu thị trường, có sự điều tiết của Nhà nước, bảo đảm mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền Tiếp tục hoàn thiện khuôn khổ pháp lý về quản lý ngoại hối nhằm nâng cao hiệu quả điều tiết của NHNN Thực hiện quản lý kiên quyết, thống nhất, kịp thời và phù hợp nhằm bảo đảm hoạt động ổn định, lành mạnh của thị trường vàng, thị trường ngoại tệ; ngăn chặn và xử lý nghiêm các hoạt động kinh doanh vàng, thu đổi ngoại tệ trái pháp luật.

Ba là ,Chỉ đạo các TCTD cơ cấu lại tài sản và nguồn vốn theo hướng an toàn, bền vững, hỗ trợ tích cực cho quá trình tái cơ cấu lại nền kinh tế. Kiểm soát chặt chẽ tăng trưởng tín dụng và chuyển dịch mạnh cơ cấu tín dụng theo ngành, lĩnh vực, địa bàn thành thị và nông thôn, kỳ hạn và khách hàng vay; hạn chế cho vay các nhu cầu vốn thuộc các lĩnh vực phi sản xuất Tập trung đầu tư vốn cho phát triển nông nghiệp, nông thôn, sản xuất, kinh doanh, phát triển hạ tầng kinh tế, đẩy mạnh xuất khẩu Tiếp tục triển khai có hiệu quả các cơ chế hỗ trợ lãi suất theo các quyết định của Thủ tướng Chính phủ.

Bốn là, Nâng cao hiệu quả, chất lượng hoạt động thanh tra, giám sát từng ngân hàng và cả hệ thống trong việc chấp hành các tỷ lệ an toàn, thực hiện cơ chế hỗ trợ lãi suất, hoạt động ngoại hối, cho vay tiêu dùng theo lãi suất thỏa thuận để kịp thời phát hiện, cảnh báo và xử lý rủi ro hệ thống và bảo đảm an toàn thanh toán.

Những vấn đề đặt ra trong việc điều hành lãi suất của NHNN VN

3.2.1 Tiếp tục thực hiện cơ chế thỏa thuận lãi suất

Ngày 14/04/2010,Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã ban hành Thông tư 12/2010/TT-NHNN, hướng dẫn các tổ chức tín dụng cho vay bằng VNĐ đối với khách hàng theo lãi suất thỏa thuận Theo Thông tư 12, các tổ chức tín dụng thực hiện cho vay bằng VNĐ phải niêm yết công khai lãi suất cho vay ở mức hợp lý, trên cơ sở cung-cầu vốn thị trường, nhu cầu vay vốn và mức độ tín nhiệm của khách hàng vay Tuy nhiên phải tiết kiệm chi phí hoạt động, tạo điều kiện cho khách hàng tiếp cận vốn vay để phát triển sản xuất-kinh doanh, nhất là khu vực nông nghiệp-nông thôn, doanh nghiệp xuất khẩu, doanh nghiệp nhỏ và vừa Tổ chức tín dụng điều chỉnh lãi suất cho vay phù hợp với mức biến động của lãi suất huy động vốn bằng VNĐ, theo mục tiêu, giải pháp điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Ngoài ra, các tổ chức tín dụng phải báo cáo NHNN về lãi suất cho vay bằng VNĐ theo nhu cầu vay.

Việc ban hành cơ chế lãi suất thỏa thuận nhằm đảm bảo ổn định hoạt động của thị trường tiền tệ; đáp ứng tăng vốn cho các nhu cầu hợp lý, chính đáng của nền kinh tế Cơ chế mới này cũng nhằm bảo đảm an toàn cho hệ thống ngân hàng và giảm mặt bằng lãi suất Điều phấn khởi là khi đưa ra thảo luận, cơ chế lãi suất thỏa thuận nhận được sự đồng thuận rất cao từ các ngân hàng thương mại Thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận trong dài hạn sẽ hạn chế tối đa những biến tướng như việc ngân hàng tìm cách lách luật áp đặt lãi suất, làm cho thị trường bị méo mó, khó kiểm soát Mặt khác, với cơ chế lãi suất thỏa thuận, ngân hàng chỉ được phép cho vay thỏa thuận với các dự án hiệu quả, với điều kiện chặt chẽ, còn các dự án hiệu quả sẽ không cho vay Do vậy, việc thực hiện lãi suất cho vay theo thỏa thuận sẽ góp phần tạo ra một cơ chế lãi suất thích hợp với bối cảnh thực tế hiện nay, tạo thuận lợi cho doanh nghiệp vay vốn đặc biệt là khi không còn gói hỗ trợ lãi suất, đồng thời ngân hàng cũng có lãi

3.2.2 Bãi bỏ quy định trần lãi suất huy động và trần lãi suất TTLNH

Bỏ trần LSHĐ sẽ giúp các cơ quan quản lý có thông tin về các động thái, diễn biến của thị trường chính xác, minh bạch, rõ ràng hơn và ra các quyết định quản lý thích hợp, hiệu quả hơn Cơ chế thị trường sẽ sớm xác lập và hoàn thiện hơn, và do đó tăng sức hấp dẫn của môi trường đầu tư trong nước với các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài; Gia tăng cơ hội và lợi ích cho doanh nghiệp trong tiếp cận nguồn vốn ngân hàng và trong đầu tư xã hội. Nguồn vốn ngân hàng huy động được dồi dào hơn và có tính thanh khoản cao hơn; các doanh nghiệp sẽ có thể nhận được lãi suất cho vay của các ngân hàng thấp dần nhờ hệ quả của áp lực quy luật cung - cầu thị trường và áp lực cạnh tranh giữa các ngân hàngcũng như sự hỗ trợ thích hợp của NHTW

Việc gỡ bỏ đồng bộ trần lãi suất ngân hàng cả đầu vào và đầu ra còn giúp loại bỏ những loại bỏ các doanh nghiệp kinh doanh yếu kém, các dự án vay không mang tính thị trường hay có tính đầu cơ cao; đồng thời tăng nguồn vốn đầu tư cho những dự án kinh doanh sản xuất hiệu quả; Gia tăng lợi ích của người gửi tiền vào ngân hàng và kích thích tiết kiệm chi tiêu xã hội, giảm bớt lượng tiền trong lưu thông, hạn chế đầu cơ không có lợi vào các hoạt động kinh doanh khác, như chứng khoán, bất động sản, góp phần giảm lạm phát, tăng luông vốn đổ vào trong nước trong nước từ các nguồn vốn rẻ trên thế giới… Ngoài ra, việc bãi bỏ trần LSHĐ bất chấp những điều kiện chưa chín muồi cũng có thể phát sinh những hệ quả bất lợi khó lường định, như có thể gia tăng các hoạt động cạnh tranh không lành mạnh, lừa đảo và quá trình dịch chuyển nguồn vốn bất thường, nếu kiểm soát không tốt lại có thể tạo những làn sóng rút tiền và gửi tiền theo tâm lý đám đông, tạo vòng xoáy xáo trộn luồng vốn, cơ cấu vốn và các kế hoạch kinh doanh của các ngân hàng, cũng như của vốn đầu tư xã hội Đồng thời, việc quy định lãi suất liên ngân hàng không được vượt quá 150% lãi suất cơ bản là không còn hợp lý trong thời gian này Việc điều chỉnh lãi suất liên ngân hàng lên theo hành lang lãi suất như ở phần tiếp theo sẽ đề cập hơn là sử dụng trần lãi suất. Để sớm thực hiện và góp phần kiềm toả những mặt trái, phát huy những tác động tích cực của việc bãi bỏ trần LSHĐ, cần thực hiện điều chỉnh thường xuyên hơn việc mềm hoá biên độ trần LSHĐ theo sát với lãi suất cho vay thoả thuận và cân đối cung-cầu, cũng như bảo đảm tính thanh khoản trong hoạt động của các ngân hàng Đồng thời, cần thúc đẩy chuẩn hoá và lành mạnh hoá các ngân hàng theo kế hoạch tái cơ cấu và yêu cầu chung, sát nhập các các ngân hàng không đủ vốn điều lệ theo pháp định và kiên quyết loại bỏ các cá thể yếu, cũng như thúc đẩy hoàn thiện cơ chế giám sát, kiểm soát, xử lý các rủi ro tài chính-ngân hàng; tăng cường các hoạt động thanh tra, các hoạt động thông tin, chủ động phòng ngừa và xử lý các yếu tố tâm lý và tin đồn, đầu cơ, lũng đoạn và gây nhiễu, cạnh tranh không lành mạnh trong nội bộ ngành ngân hàng; cũng như tăng cường giáo dục cho các bên kiến thức và trách nhiệm cá nhân và xã hội khi vay và cho vay Tăng cường hoàn thiện hơn các công cụ quản lý khác như mức vốn điều lệ, hạn mức tín dụng, mức dự trữ, tỷ lệ nợ quá hạn, quy mô và cơ cấu huy động và cho vay, các báo cáo giám sát bắt buộc, hệ thống kế toán và năng lực quản trị và các tiêu chí an toàn thích hợp trong hoạt động ngân hàng Việc tham khảo các kinh nghiệm của các tổ chức tế và quốc gia khác về quản lý các hoạt động ngân hàng nói chung là rất hữu ích, trong cả trước mắt và lâu dài.

3.2.3 Giữ lãi suất cơ bản để chống cho vay nặng lãi và điều hành chính sách tiền tệ

Nước ta là nước XHCN, trong thời kỳ quá độ, chúng ta thực hiện cơ chế thị trường nhưng có định hướng XHCN, vậy thì định hướng XHCN ở đây là gì? Lãi suất cơ bản chính là thể hiện định hướng đó, để một là chống cho vay nặng lãi, lợi dụng những lúc các doanh nghiệp tổ chức cần vay thì lãi suất cho vay cao ngất ngưỡng Để làm sao người khó khăn khi đi vay không phải vay lãi suất cao Cái thứ hai là quản lý tình hình tiền tệ, tín dụng.

Theo quy định của Luật Ngân hàng Nhà nước hiện hành thì NHNN công bố lãi suất cơ bản làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh Còn theo Luật NHNN mới được áp dụng vào ngày 01/01/2011 thì NHNN công bố lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn và các loại lãi suất khác để điều hành chính sách tiền tệ và chống cho vay nặng lãi

Quy định này, vừa bảo đảm để NHNN điều hành, thực thi chính sách tiền tệ, vừa có sở sở để áp dụng quy định của các luậât liên quan như Bộ luật Dân sự, Bộ luật Hình sự, Bộ Luật lao động… mà không cần phải sửa đổi các luật này Đây cũng là cơ sở pháp lý quan trọng để NHNN thay đổi nội hàm lãi suất cơ bản theo hướng lãi suất cơ bản không phải là cơ sở để các TCTD ấn định lãi suất kinh doanh mà làm cơ sở cho việc phòng chống cho vay nặng lãi trong xã hội Tuy nhiên, trong trường hợp thị trường tiền tệ có diễn biến bất thường như đã từng diễn ra năm 2008, NHNN quy định cơ chế điều hành lãi suất để áp dụng trong quan hệ giữa các TCTD với nhau và với khách hàng

3.2.4 Hoàn thiện các công cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ

Khi mà cơ chế thỏa thuận lãi suất dần được hoàn thiện trong tương lai,vai trò của các công cụ gián tiếp là vô cùng quan trọng Việc vận hành các công cụ của CSTT phải phát huy được tối đa vai trò của nó một cách linh hoạt.

Công cụ dự trữ bắt buộc : mặc dù công cụ này khá hữu hiệu trong thời gian qua nhưng trong tương lai nên hạn chế sử dụng, bởi lẽ đây là công cụ vẫn ít nhiều mang tính chất hành chính và có tính đánh đồng như nhau giữa các ngân hàng Hơn nữa, nếu liên tục thay đổi DTBB sẽ ảnh hưởng lớn đến việc quản trị thanh khoản của các ngân hàng và trong mọi trường hợp thì hệ thống ngân hàng vẫn tốn chi phí chấp hành ngay cả khi NHNN trả lãi cho DTBB.

Lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc : mức lãi suất này được tính dựa trên số dư tiền gửi dự trữ của NHTM tại NHNN Đối với VND chỉ trả lãi cho phần dự trữ đúng quy định, đối với ngoại tệ NHNN sẽ trả lãi cho cả phần DTBB lẫn dự trữ vượt Việc tăng hay giảm lãi suất này có ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí sử dụng vốn của NHTM Thực tế 2 năm vừa qua, NHNN đã sử dụng rất tốt công cụ này Trong thời gian tới, việc tiếp tục phát huy vai trò của lãi suất tiền gửi DTBB là điều cần thiết.

Công cụ nghiệp vụ thị trường mở : trên lý thuyết lẫn thực tế, nghiệp vụ thị trường mở luôn thể hiện là công cụ có nhiều ưu thế, đặc biệt đây là công cụ duy nhất mà NHTW có thể sử dụng để đảo ngược tình thế Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ này để bơm tiền nhằm giảm căng thẳng trên TTLNH trong thời gian qua (tháng 2/2008) không đem lại kết quả như mong đợi vì chính những ngân hàng thiếu hụt thanh khoản nhiều nhất lại không thể tham gia các giao dịch với NHNN để được cấp thanh khoản do họ không nắm trong tay các giấy tờ có giá đủ điều kiện để giao dịch Điều này đã làm giảm đi đáng kể nghiệp vụ thị trường mở trong việc can thiệp nhằm duy trì lãi suất liên ngân hàng trong khung mục tiêu của NHNN

Do đó, nhằm gia tăng thêm phương tiện cho việc thực thi chính sách lãi suất của mình, NHNN cần phải giám sát chặt chẽ hơn hoạt động tín dụng của các NHTM, đồng thời phải làm tốt hơn công tác thu thập, xử lý số liệu thống kê và dự báo diễn biến thị trường, đồng thời khuyến khích hoặc thậm chí có thể bắt buộc các NHTM phải nắm giữ một tỷ lệ nhất định giấy tờ có giá đủ tiêu chuẩn giao dịch trên nghiệp vụ thị trường mở thì mới gia tăng được hiệu quả của công cụ này

3.2.5 Phát triển thị trường liên ngân hàng

Cần xây dựng các cơ chế về hoạt động của TTLNH theo hướng mở, hạn chế tối đa tình trạng xin cho và điều hành các công cụ gián tiếp theo mệnh lệnh hành chính như hiện nay Nên duy trì sự biến động của lãi suất TTLNH trong phạm vi hành lang giữa lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu Tăng cường biện pháp để các ngân hàng giao dịch với nhau trên TTLNH thay vì giao dịch với NHNN

Phát triển hoạt động môi giới tiền tệ của NHNN thành một nghiệp vụ của NHNN song hành cùng các nghiệp vụ thị trường tiền tệ khác Đồng thời tăng cường khả năng dự báo thanh khoản của NHNN và các thành viên Khả năng dự báo tốt sẽ giúp cho NHNN chủ động trong điều hành CSTT Dự báo thanh khoản giúp NHNN quyết định cung cấp hoặc rút bớt lượng tiền là bao nhiêu trên thị trường, tránh hoặc giảm những biến động quá mức trên thị trường Từ đó, phát triển TTLNH trở thành kênh chuyền tải tác động chính của việc điều hành lãi suất.

Kiến nghị

3.3.1 Kiến nghị với Chính phủ và các Bộ ngành liên quan

3.3.1.1 Nâng cao tính độc lập cho NHNN Ở các nước trên thế giới, NHTW khá độc lập trong việc đưa ra các chính sách tiền tệ, còn ở nước ta ngân hàng trung ương vừa mang tính chất độc lập và tự chủ nhưng phù hợp với thể chế chính trị, đồng thời cũng phải phù hợp với trình độ phát triển của nền kinh tế Để đảm bảo hài hòa những vấn đề trên, Luật Ngân hàng (sửa đổi) bắt đầu áp dụng vào ngày 01/01/2011 được thiết kế theo hướng ngân hàng trung ương (cụ thể là Ngân hàng Nhà nước) là cơ quan ngang Bộ và trực thuộc Chính phủ Với vị trí này sẽ tạo điều kiện đảm bảo tính thống nhất và đồng bộ trong hệ thống chính sách kinh tế tài chính và tiền tệ Điểm khác biệt lớn nhất trong luật sửa đổi lần này là nâng tính tự chủ và linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước trong việc hoạch định, thực thi chính sách tiền tệ và Ngân hàng Nhà nước được giao nhiệm vụ nhiều hơn trong việc sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ.

3.3.1.2 Phối hợp đồng bộ các chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ Để tăng cường hiệu quả thực thi điều hành lãi suất thì CSTT và chính sách tài khóa quốc gia, cần thiết phải có sự kết hợp nhịp nhàng và đồng bộ giữa hai chính sách để tăng cường hiệu quả thực thi của từng chính sách. Tránh tình trạng CSTT thì thắt chặt trong khi chính sách tài khóa lại nới lỏng như đã từng xảy ra ở năm 2003 - 2004 Các giải pháp thực thi chính sách tài khóa nếu được cân nhắc và phối hợp kịp thời với chính sách tiền tệ thì các mục tiêu chính sách tài khóa đạt được sẽ là bước đệm tạo điều kiện hỗ trợ tích cực cho việc thực thi chính sách tiền tệ Vấn đề quan trọng hiện nay, để tăng cường hiệu quả phối hợp của hai chính sách là:

Thu, chi ngân sách và tín dụng Nhà nước phải gắn chặt với nguyên tắc giữ ổn định tiền tệ NHNN

Chính phủ cần đẩy nhanh tiến trình cải cách hệ thống thuế theo hướng sửa đổi, bổ sung các luật thuế hiện hành theo hướng mở rộng đối tượng nộp thuế, giảm thuế suất và nghiên cứu soạn thảo các luật thuế mới để góp phần tăng thu NSNN, giảm chi từ đó cắt giảm bội chi NSNN Song song với việc tăng thu NSNN, chính sách tài khóa cần phải cắt giảm các khoản chi tiêu công theo hướng tiếp tục cắt giảm các khoản chi thường xuyên, tỷ lệ vốn chi đầu tư xây dựng cơ bản từ NSNN phải được cắt giảm qua từng năm theo hướng “nhà nước và nhà đầu tư cùng làm” bằng cách kêu gọi đầu tư hoặc đổi đất dự án cho các tập đoàn nước ngoài để lấy hạ tầng cơ sở nhằm giảm bớt gánh nặng nợ công.

Thiết lập mối quan hệ thường xuyên, liên tục trong quá trình hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa giữa Bộ Tài chính và NHNN

NHNN phải được cung cấp những thông tin chính xác và kịp thời từ phía Bộ Tài chính về tồn quỹ tiền mặt tại Kho bạc Nhà nước để tính toán lượng tiền cơ sở, số lượng huy động vốn và cho vay của các quỹ ngoài ngân sách để kiểm soát được tổng phương tiện thanh toán của toàn bộ nền kinh tế.

Số liệu thống kê, báo cáo về các vấn đề tài chính công, nhất là kế hoạch về huy động vốn để bù đắp thâm hụt NSNN, biến động tài khoản ngân sách tại NHNN phải được Bộ Tài chính cung cấp kịp thời cho NHNN Ngược lại, NHNN phải cung cấp các thông tin về lãi suất, tỷ giá, lạm phát, phát hành tiền và khả năng vốn khả dụng của hệ thống NHTM cho Bộ Tài chính.

Tiến hành sửa đổi, bổ sung các văn bản pháp luật về NSNN và NHNN theo hướng đảm bảo tính độc lập của từng chính sách

Khoản tiền NHNN cho NSNN vay hàng năm phải được khống chế bởi một hạn mức cụ thể do Quốc hội quy định trên cơ sở ưu tiên các mục tiêu dự kiến của chính sách tiền tệ như chỉ tiêu cung ứng tiền và lạm phát và sẽ được điều chỉnh lại nếu các chỉ tiêu này có những biến động mạnh Lãi suất NHNN cho NSNN vay phải đảm bảo cao hơn lãi suất đấu thầu trên thị trường mở ở phiên giao dịch gần nhất nhằm làm giảm lạm phát tín dụng của NHNN, đồng thời khuyến khích việc sử dụng phương thức tài trợ thiếu hụt phi lạm phát qua phát hành trái phiếu, tín phiếu làm cơ sở phát triển thị trường mở và các công cụ chiết khấu, tái chiết khấu của NHNN.

3.3.1.3 Điều chỉnh lãi suất trái phiếu Chính phủ

Trên TTTT, cùng với lãi suất cơ bản, lãi suất trái phiếu chính phủ có ý nghĩa tham khảo rất quan trọng đối với các TCTD Thị trường cho đây là công cụ có mức rủi ro bằng không (so với các công cụ khác) Đồng thời, mức độ phát triển của thị trường trái phiếu chính phủ có ảnh hưởng quan trọng đến khả năng điều hành TTTT của NHNN (thông qua việc mua vào hay bán ra trái phiếu chính phủ để điều tiết cung tiền) Mức độ phát triển của thị trường trái phiếu phản ánh năng lực điều hành, quản lý nợ công của Chính phủ thông qua việc chứng khoán hoá nợ công Còn từ phía NHTM, việc phát triển của thị trường trái phiếu chính phủ sẽ tác động và giúp NHTM quản lý tốt thanh khoản của ngân hàng Trong điều kiện thị trường trái phiếu phát triển, mức độ thanh khoản, tính khả mại của trái phiếu chính phủ cao, các NHTM thường nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ.

Trên phương diện kinh tế vĩ mô, trái phiếu chính phủ phản ánh khá tổng hợp điều kiện kinh tế vĩ mô của một quốc gia Nhìn vào lãi suất trái phiếu chính phủ chúng ta cũng có thể thấy được sức mạnh của một quốc gia - mà mức độ tín nhiệm của trái phiếu lại phản ánh điều đó Nhìn chung, khi lãi suất trái phiếu chính phủ thấp sẽ là cơ sở để thị trường đi đến một mức lãi suất thấp.

Theo dõi lãi suất cho thấy, lãi suất trái phiếu chính phủ trong thời gian qua dường như không có vai trò là lãi suất chuẩn, lãi suất tham chiếu cho TTTT Nguyên nhân của tình trạng này là do: lãi suất phải tuân thủ theo chỉ đạo của Bộ Tài chính Quy mô thị trường quá nhỏ cộng với các kỳ phát hành khá manh mún và sự phối hợp với chính sách tiền tệ và tài khoá chưa có sự phối hợp chặt chẽ.

Trong thời gian tới, Chính phủ cần hạn chế và đi đến chấm dứt hoàn toàn việc phát hành trái phiếu, tín phiếu kho bạc Nhà nước trực tiếp đối với dân chúng với lãi suất cố định, mà thực hiện đấu thầu trái phiếu, tín phiếu quaNHNN và thị trường chứng khoán Đồng thời, cũng cần hạn chế đấu thầu khối lượng với lãi suất cố định.Tất cả nhằm hình thành lãi suất của các công cụ nợ của Chính phủ trên cơ sở thị trường và quan hệ cung-cầu vốn

Cần tạo ra một số cơ sở kinh tế cho sự tồn tại của mặt bằng lãi suất thấp và trong đó lãi suất tham chiếu quan trọng phải thấp là lãi suất trái phiếu chính phủ Khi mức lãi suất này thấp thì chắc chắn lãi suất khác của thị trường tiền tệ sẽ thấp Tuy nhiên để lãi suất trái phiếu chính phủ thấp thì cần những nền tảng kinh tế vĩ mô tốt mà cụ thể là triển vọng tăng trưởng kinh tế phải bền vững (mức tăng trưởng hợp lý, lạm phát thấp; thâm hụt ngân sách thấp ) Trên cơ sở đó Chính phủ cần xây dựng các chuẩn mực về trái phiếu chính phủ VN: khối lượng chuẩn, kỳ hạn chuẩn, lãi suất theo thị trường Khi thị trường trái phiếu chính phủ VN phát triển có chiếu sâu, điều kiện kinh tế vĩ mô và chính sách kinh tế vĩ mô tốt, thì lãi suất trái phiếu chính phủ sẽ là lãi suất tham chiếu của nhiều công cụ nợ khác.

3.3.1.4 Tăng cường sự linh hoạt và đồng bộ của các công cụ chính sách và các cơ quan quản lý Nhà nước có liên quan trong sự đồng thuận và dựa trên luật pháp

Nhất là lựa chọn đúng các mục tiêu ưu tiên phù hợp cho từng thời kỳ chính sách, không khiên cưỡng áp đặt mục tiêu bằng mọi giá, đồng thời không kỳ vọng vào quá nhiều mục tiêu cho một chính sách đang triển khai. Đặc biệt, sự đồng bộ về chính sách lãi suất với tỷ giá và quản lý ngoại tệ trong thời gian qua đã giúp ổn định hoá và giảm áp lực cân đối cả vốn ngoại tệ và nội tệ trên thị trường tài chính trong nước đã là minh chứng tốt cho cho bài học này, cũng như cho thấy rõ hơn những thành công trong hoạt động điều hành của NHNN Tuy nhiên cần nhấn mạnh rằng, tính đồng thuận và các nguyên tắc thị trường trong kinh doanh ngân hàng không mâu thuẫn nhau, mà có thể hỗ trợ và thúc đẩy lẫn nhau trong quá trình hoạt động của các ngân hàng trên cơ sở hài hoà các lợi ích trong hoạt động ngân hàng, nhất là lợi ích trong quản lý vĩ mô Nhà nước với lợi ích kinh doanh của NHTM, lợi ích của các ngân hàng, người gửi tiền với lợi ích doanh nghiệp

Tôn trọng thị trường là việc phải làm để tránh méo mó thị trường, để cung cầu vốn gặp nhau theo các kênh và điều kiện hợp lý và thuận lợi nhất, các lợi ích sẽ tự dung hoà và góp phần kiềm chế lãi suất một cách hợp lý, và lãi suất tất yếu sẽ giảm Đồng thời, việc ra quyết định quyết đoán dựa trên các thông tin nghiệp vụ và thị trường đầy đủ, chính xác, cập nhật và xem xét các ý kiến phản biện đa chiều, nhất là của các NHTM, doanh nghiệp và các nhà khoa học, là cần thiết cho hoạt động điều hàng của NHNN, cho phép nâng cao dần tính đúng đắn và hiệu quả của NHNN trong kinh tế thị trường ở nước ta.

3.3.1.5 Nâng cao năng lực, hiệu quả hoạt động thanh tra, giám sát ngân hàng