(Luận văn) ứng dụng định giá trong việc mua lại và sáp nhập ngân hàng thương mại tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad NGUYỄN THỊ KIM NGỌC ju y th yi ĐỀ TÀI: pl ua al ỨNG DỤNG ĐỊNH GIÁ TRONG VIỆC MUA LẠI VÀ SÁP n NHẬP NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI TẠI VIỆT NAM n va ll fu Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng oi m Mã số : 60 31 12 at nh z z om l.c gm PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT k NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Thành Phố Hồ Chí Minh – 2011 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế tơi nghiên cứu n lo thực Các thông tin, số liệu sử dụng luận văn trung thực ad ju y th xác yi pl n ua al Nguyễn thị Kim Ngọc n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re SVTH : Nguyễn thị Kim Ngọc GVHD: PGS.Tiến sĩ Phan Thị Bích Nguyệt t to ng LỜI CÁM ƠN hi ep Trong q trình nghiên cứu viết luận văn này, tơi nhận hướng w n dẫn, bảo tận tình Giáo viên hướng dẫn trường Đại học Kinh Tế Thành phố lo ad Hồ Chí Minh Kính gửi đến PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Nhà Trường lời tri ju y th ân sâu sắc Tôi nhận động viên, giúp đỡ hết lòng đồng nghiệp, yi pl bạn bè người thân yêu Kính gửi đến người lời cám ơn chân thành n ua al va n Nguyễn thị Kim Ngọc ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re SVTH : Nguyễn thị Kim Ngọc GVHD: PGS.Tiến sĩ Phan Thị Bích Nguyệt t to DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng hi M&A : Merge & Acquisition (Mua lại sáp nhập) ep DCF : Dòng tiền chiết khấu w FCFF : Free cashflow to firm –Ngân lưu tự giá trị doanh nghiệp n lo FCFE ad APV : Free cashflow to Equity – Ngân lưu tự vốn chủ sỡ hữu : Adjusted Present Value – mơ hình giá điều chỉnh y th : Định giá theo tài sản EBIT : Earnings before interest and taxes–lợi nhuận trước thuế lãi vay FDI : Foreign Direct Investment – vốn đầu tư trực tiếp nước ju NAV yi pl al n ua WACC : Weighted average cost of capital – chi phí sử dụng vốn bình qn : World Trade Organization – Tổ chức Thương mại Thế giới NH : Ngân hàng n va WTO oi m NHTM : Ngân hàng thương mại ll fu NHNN : Ngân hàng Nhà nước nh : Tấm chắn thuế S : Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu B : Giá trị thị trường nợ E : Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu D : Giá trị sổ sách nợ V : Giá trị thị trường doanh nghiệp t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp rf : Tỷ lệ lãi suất phi rủi ro ROC : Suất sinh lợi vốn đầu tư G : Tốc độ tăng trưởng at TS z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re SVTH : Nguyễn thị Kim Ngọc GVHD: PGS.Tiến sĩ Phan Thị Bích Nguyệt DANH MỤC CÁC BẢNG : Cc thương vụ M&A điển hình ngành tài - ngân t to hàng -2010 ng Bảng 1.1 : Các vụ M&A ngân hàng điển hình giới hi ep Bảng 1.2 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng giới toàn cầu 2010 w n Bảng 1.3 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng Châu Âu năm 2010 lo ad Bảng 1.4 : Bảng xếp hạng định giá ngân hàng Châu Á năm 2010 y th ju Bảng 1.5 : Các thương vụ M&A điển hình ngành tài - ngân hàng VN 2010 yi pl Bảng 2.4.1 : Bảng số liệu đầu vào tài 2009, 2010 NH Phương Nam ua al n Bảng 2.4.2 : Bảng phân tích tổng hợp dịng tiền 10 năm theo uớc lượng Ngân lưu FCFF va n Bảng 2.4.3 : Ngân lưu tự giai đoạn cao năm đầu (FCFF) ll fu oi m Bảng 2.4.4: Ngân lưu giai đoạn giảm dần năm thứ thứ 10 (FCFF) at nh Bảng 2.4.5 : Ngân lưu năm kết thúc FCFF z z Bảng 2.4.6 Bảng phân tích tổng hợp dòng tiền 10 năm theo uớc lượng Ngân lưu FCFE vb k jm ht Bảng 2.4.7 : Số liệu lịch sử năm 2006 đến 2010 cần thiết cho tính tóan Bảng 2.4.9 : Bảng dịng tiền giá năm thứ đến thứ 10 (APV) an Lu Bảng 3.3.2 : Bảng dự báo lợi nhuận giá 10 năm om Bảng 3.3.1 : Lợi nhuận sau thuế từ năm 2005 -2010 l.c gm Bảng 2.4.8 : Số liệu lịch sử chi phí lãi vay, khấu hao thặng dư giữ lại n va ey t re Luận văn thạc sĩ Ứng dụng mơ hình định giá mua lại sáp nhập NHTM DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ t to ng hi Hình 3.1.1 Phương trình xu hàm tuyến tính ep Hình 3.1.2: Phương trình xu hàm parabol bậc w n lo Hình 3.1.3 : Phương trình xu hàm bậc ad ju y th Hình 3.1.4 : Phương trình xu hàm số mũ yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Luận văn thạc sĩ Ứng dụng mơ hình định giá mua lại sáp nhập NHTM Mục lục t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ w LỜI MỞ ĐẦU n lo CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP (M&A) NGÂN HÀNG ad y th 1.1 KHÁI NIỆM ĐỊNH GIÁ NGÂN HÀNG ju yi 1.2 NHỮNG YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN ĐỊNH GIÁ M&A NGÂN HÀNG pl 1.2.1 Các yếu tố vi mô: al n ua 1.2.1.1 Khả sinh lợi Ngân hàng va 1.2.1.2 Xu tăng trưởng lợi nhuận tương lai n 1.2.1.3 Sự lành mạnh tình hình tài fu ll 1.2.1.4 Hiện trạng tài sản hữu hình m oi 1.2.1.5 Tài sản vơ hình nh 1.2.1.6 Năng lực hoạt động người at z 1.2.2 Các yếu tố vĩ mô z vb 1.2.2.1 Môi trường kinh tế jm ht 1.2.2.2 Mơi trường trị pháp luật 1.2.2.3 Mơi trường văn hóa xã hội k l.c gm 1.2.2.4 Môi trường công nghệ 1.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ ÁP DỤNG TRONG NGÂN HÀNG om 1.3.1 Phương pháp thị trường an Lu 1.3.2 Phương pháp tài sản 1.3.3 Phương pháp thu nhập 10 n va 1.4 MỘT SỐ MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG PHƯƠNG PHÁP THU NHẬP 11 1.4.3 Mơ hình FCFF 12 ey 1.4.2 Mơ hình FCFE 12 t re 1.4.1 Mơ hình DDM 11 Luận văn thạc sĩ Ứng dụng mơ hình định giá mua lại sáp nhập NHTM 1.4.4 Mơ hình giá trị hiệu chỉnh (APV) 13 t to 1.5 THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ M&A CÁC NGÂN HÀNG THẾ GIỚI 13 ng 1.5.1 Thực trạng M&A ngân hàng giới : 13 hi ep 1.5.1.1 Hoạt động M&A Mỹ 13 1.5.1.2 Hoạt động M&A Châu Âu 14 w 1.5.1.3 Hoạt động M&A Châu Á 15 n lo 1.5.2 Thực trạng định giá M&A ngân hàng giới : 16 ad 1.5.2.1Tại Mỹ : 16 y th ju 1.5.2.2 Tại Châu Âu : 18 yi 1.5.2.3 Tại Châu Á: 19 pl al 1.5.3 Những nguyên ngân M&A ngân hàng giới 20 n ua 1.5.3.1 Ở nước phát triển 20 n va 1.5.3.2 Ở nước phát triển 21 ll fu CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN ĐỊNH GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 24 m THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A CỦA CÁC NGÂN HÀNG VIỆT NAM 24 2.1.1 Thực trạng hoạt động M&A ngân hàng Việt Nam 24 oi 2.1 at nh z 2.1.2 Sự khác biệt lĩnh vực M&A ngân hàng với lĩnh vực M&A loại hình Doanh nghiệp khác 24 z vb 2.1.3 Một số vụ sáp nhập ngân hàng điển hình năm gần : 26 ht jm 2.1.3.1 Techcombank bán cổ phần cho HSBC 26 k 2.1.3.2 NH TMCP Eximbank bán cổ phần cho nhà đầu tư nước 26 gm l.c 2.1.3.3 Habubank bán cổ phần cho Deutsche Bank AG (Đức) 27 2.1.3.4 BIDV mua lại ngân hàng đầu tư thịnh vượng PIB 27 om 2.1.3.5 Tổng cơng ty bưu VNPost sáp nhập vào Liên Việt Bank 28 an Lu 2.2 THỰC TRẠNG VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG NHTM VIỆT NAM 29 2.3.1.1 Dựa vào số liệu bảng cân đối kế toán 32 ey 2.3.1 Hạn chế phương pháp tài sản 32 t re 2.3 NHỮNG HẠN CHẾ VỀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY 32 n 2.2.2 Thực trạng vận dụng mơ hình định giá NHTM Việt Nam thời gian qua 30 va 2.2.1 Tổng quan việc vận dụng phương pháp định giá nước ta 29 Luận văn thạc sĩ Ứng dụng mơ hình định giá mua lại sáp nhập NHTM 2.3.1.2: Xác định giá trị tài sản theo giá thị trường 33 t to 2.3.2 Hạn chế phương pháp DCF 33 ng 2.3.2.1 Phương pháp hóa lợi nhuận 34 hi ep 2.3.2.2 Phương pháp hóa dịng tiền 34 Hạn chế phương pháp APV 34 2.3.4 Một số hạn chế khác làm ảnh hưởng đến phương pháp định giá 35 2.3.3 w n lo 2.3.4.1 Cách thức tác nghiệp M&A sơ khai, khó khăn cho việc định giá 35 ad 2.3.4.2 Việc bảo mật thông tin chưa tuân thủ cách chặt chẽ 35 y th ju 2.3.4.3 Thông tin chưa thực đáng tin cậy 36 yi 2.3.4.4 Khung pháp lý cho M&A đuợc hoàn thiện, cải tiến để góp phần cho việc M&A Việt Nam ngày minh bạch quốc tế hóa 36 pl al ua 2.4 ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG PHƯƠNG NAM 37 n 2.4.1 Định giá dựa vào ngân lưu tự doanh nghiệp (FCFF) 39 va n 2.4.1.1 Xét tốc độ tăng trưởng giai đoạn cao năm đầu 41 fu ll 2.4.1.2 Xét tốc độ tăng trưởng giảm dần từ năm thứ đến tháng 10 42 m oi 2.4.1.3 Giai đoạn ổn định từ năm thứ 11 43 at nh 2.4.1.4 Xác định giá trị kết thúc 44 2.4.2 Định giá dựa vào ngân lưu tự vốn chủ sở hữu (FCFE) 45 z z 2.4.3 Định giá theo phương pháp giá hiệu chỉnh APV 48 vb jm ht 2.5 NHẬN XÉT CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TRONG PHÂN TÍCH ỨNG DỤNG 51 2.6 NHẬN XÉT PHƯƠNG PHÁP TÍNH CỦA MƠ HÌNH TRONG PHÂN TÍCH 51 k l.c gm 2.7 PHIẾU KHẢO SÁT NGHIÊN CỨU M&A NGÂN HÀNG ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP, NGÂN HÀNG 53 om CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ M&A TRONG NHTM NHẰM ĐẠT MỤC TIÊU TÁI CẤU TRÚC NHTM TRONG THỜI GIAN TỚI 56 an Lu 3.1 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ M&A NHTM TRONG QUÁ TRÌNH TÁI CẤU TRÚC 56 3.1.3 Lựa chọn thời điểm giao dịch M&A minh bạch thông tin 59 ey 3.1.2.2 Định giá lựa chọn phương pháp định giá ngân hàng phù hợp 58 t re 3.1.2.1 Kết hợp với công ty tư vấn, luật hoạt động M&A 57 n 3.1.2 Nâng cao hiệu định giá hoạt động M&A ngân hàng 57 va 3.1.1 Phát triển hoạt động M&A NHTM thời gian tới 57 Luận văn thạc sĩ Ứng dụng mơ hình định giá mua lại sáp nhập NHTM 3.1.4 Nâng cao lực quản trị NHTM Việt Nam thông qua cấu lại tổ chức hoạt động ngân hàng 60 t to 3.1.5 Nâng cao lực tài NHTM thơng qua cấu lại tài ngân hàng 60 ng hi 3.2 GIẢI PHÁP CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC TRONG M&A NHTM 61 ep 3.2.1 Tăng cường hoạt động truyền thông M&A ngành Ngân hàng thông qua hội thảo, diễn đàn 61 w n 3.2.2 Hỗ trợ NHTM điều luật tài M&A từ NHNN 61 lo 3.3 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ M&A 62 ad y th 3.3.1 Mô hình ngoại suy đơn giản Hàm xu 63 ju 3.3.2 Các phương trình xu theo số liệu lịch sử 63 yi 3.3.3 Kết dự báo lợi nhuận ròng 10 năm NH Phương Nam 65 pl ua al KẾT LUẬN CHƯƠNG 68 n LỜI KẾT 69 va TÀI LIỆU THAM KHẢO 70 n fu ll Phụ lục : MẪU PHIẾU KHẢO SÁT 71 m oi Phụ lục : KẾT QUẢ KHẢO SÁT 74 nh Phụ lục : BÁO CÁO TÀI CHÍNH 2010 - NH PHƯƠNG NAM 85 at z Phụ lục : MƠ HÌNH FCFE 93 z ht vb Phụ lục : MƠ HÌNH FCFF 95 k jm Phụ lục : MƠ HÌNH APV 97 om l.c gm an Lu n va ey t re