(Luận văn) thị trường chứng khoán việt nam trong mối tương quan với các nhân tố kinh tế vĩ mô

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM w n lo ad ju y th yi TRẦN TUẤN CƯỜNG pl n ua al n va ll fu THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG MỐI m oi TƯƠNG QUAN VỚI CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP.HCM - Năm 2013 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM w n lo ad ju y th TRẦN TUẤN CƯỜNG yi pl n ua al n va ll fu THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG MỐI oi m TƯƠNG QUAN VỚI CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ at nh z Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG z Mã số: 60.34.02.01 k jm ht vb an Lu PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n va ey t re th TP.HCM - Năm 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi tên : Trần Tuấn Cường w n Sinh ngày : 03/02/1986 lo ad Nơi sinh : Hải Dương y th Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi với giúp ju đỡ tận tình người hướng dẫn khoa học PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Các yi nội dung kết nghiên cứu trung thực chưa công pl ua al bố công trình Số liệu mơ hình tác giả thu thập, xử lý có ghi rõ nguồn gốc Ngồi ra, luận văn cịn có sử dụng số trích n n va dẫn từ nghiên cứu khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo phần trích oi m Đồng nhà trường ll fu dẫn Nếu có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội at nh z TP Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 09 năm 2013 z k jm ht vb Người cam đoan om l.c gm Trần Tuấn Cường an Lu n va ey t re th t to ng LỜI CÁM ƠN hi ep Trước hết, xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến PGS TS Phan Thị Bích w n Nguyệt tận tình hướng dẫn giúp đỡ thực thành công đề tài nghiên cứu lo ad y th Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn chân thành tới thầy giáo truyền đạt ju cho kiến thức vô quý báu suốt năm học vừa qua yi Cũng xin gửi lời cám ơn tới Ban Giám hiệu, Phòng Đào tạo sau đại học trường pl ua al Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh tạo điều kiện cho tơi q trình học tập Cuối xin gửi lời cám ơn đến gia đình, bạn bè, người ln n ll fu n va bên tơi, động viên khuyến khích tơi q trình thực đề tài nghiên cứu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU w 1.1 Lý lựa chọn đề tài n lo ad 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ju y th 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Kết cấu đề tài yi pl CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY al n ua 2.1 Mối tương quan thị trường chứng khốn nhân tố kinh tế vĩ mơ Thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế 2.1.2 Thị trường chứng khoán lạm phát 2.1.3 Thị trường chứng khoán tỷ giá hối đoái 13 2.1.4 Thị trường chứng khoán lãi suất 16 n va 2.1.1 ll fu oi m nh at 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm gần mối tương quan thị trường z z chứng khoán nhân tố kinh tế vĩ mô 18 vb Hsing (2013) - Thị trường chứng khốn yếu tố kinh tế vĩ mơ thị ht 2.2.1 Sirucek (2012) - Các nhân tố kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn thị gm 2.2.2 k jm trường Nhật Bản 18 Abdelbaki (2013) - Mối quan hệ nhân nhân tố kinh tế vĩ mô om 2.2.3 l.c trường Mỹ 19 phát triển thị trường chứng khoán: chứng từ Bahrain 20 an Lu 2.2.4 Mohi-u-Din Mubasher (2013) - Sự tương tác nhân tố kinh tế vĩ mô th 3.3 Phương pháp nghiên cứu 25 ey 3.2 Cơ sở liệu 25 t re 3.1 Các biến nghiên cứu 24 n CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 va thị trường chứng khoán Ấn Độ 21 t to ng hi ep w n 3.3.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 25 3.3.2 Kiểm định đồng liên kết 26 3.3.3 Kiểm định nhân Granger 27 3.3.4 Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số VECM phương pháp phân tách phương lo ad sai VDC 28 y th CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 ju 4.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 29 yi pl 4.2 Kiểm định đồng liên kết 29 al n ua 4.3 Kiểm định nhân Granger 31 va 4.4 Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số VECM phương pháp phân tách phương n sai VDC 36 ll fu m CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 46 oi TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT hi ep  ADF: Augmented Dickey Fuller – Kiểm định nghiệm đơn vị theo phương pháp Dickey Fuller w n  APT: Arbitrage Pricing Theory – Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá lo ad  CPI: Consumer Price Index – Chỉ số giá tiêu dùng y th  FX: Foreign Exchange – Tỷ giá hối đoái ju  GDP: Gross Domestic Products – Tổng sản phẩm quốc nội yi pl  IMF: International Monetary Fund – Quỹ tiền tệ Quốc tế ua al  LR: Lending rate – Lãi suất cho vay n  OLS: Ordinary Least Squares – Phương pháp bình phương bé va  USD: United State Dollar – Đô la Mỹ n ll fu  VAR: Vector Auto Regression – Mơ hình vector tự hồi quy oi m  VDC: Variance Decompositions – Phân tách phương sai nh  VECM: Vector Error Correction Model – Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số at  VND: Vietnamese Dong – Việt Nam Đồng z z  VNI: Vietnam Index – Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam vb k jm ht  VN-Index: Vietnam Index – Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU hi ep Bảng 4.1: Kết kiểm định ADF biến mơ hình 29 Bảng 4.2: Kết lựa chọn độ trễ tối ưu 30 w n Bảng 4.3: Kết kiểm định đồng liên kết biến mô hình 30 lo ad Bảng 4.4: Kết kiểm định nhân Granger VNI - GDP 32 y th ju Bảng 4.5: Kết kiểm định nhân Granger VNI - CPI 33 yi Bảng 4.6: Kết kiểm định nhân Granger VNI - FX 34 pl ua al Bảng 4.7: Kết kiểm định nhân Granger VNI - LR 35 n Bảng 4.8: Kết mô hình VECM với VNI biến phụ thuộc 36 va n Bảng 4.9: Kết phân tách phương sai với VNI biến phụ thuộc 37 fu ll Bảng 4.10: Kết mô hình VECM với GDP biến phụ thuộc 38 oi m Bảng 4.11: Kết phân tách phương sai với GDP biến phụ thuộc 39 nh at Bảng 4.12: Kết mô hình VECM với CPI biến phụ thuộc 40 z z Bảng 4.13: Kết phân tách phương sai với CPI biến phụ thuộc 41 vb jm ht Bảng 4.14: Kết mơ hình VECM với FX biến phụ thuộc 42 k Bảng 4.15: Kết phân tách phương sai với FX biến phụ thuộc 43 gm Bảng 4.16: Kết mơ hình VECM với LR biến phụ thuộc 44 l.c Bảng 4.17: Kết phân tách phương sai với LR biến phụ thuộc 45 om an Lu n va ey t re th t to ng TÓM TẮT hi ep Từ nhiều năm nay, mối tương quan thị trường chứng khốn nhân tố kinh tế vĩ mơ đề thu hút ý nghiên cứu w n nhiều tác giả Thơng qua việc phân tích liệu theo q từ quý ba năm 2000 đến lo hết quý bốn năm 2012 Việt Nam, nghiên cứu hướng đến việc xác định ad y th tồn mối tương quan thị trường chứng khoán, mà đại diện số thị ju trường chứng khoán VN-Index, với nhân tố kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh yi tế, lạm phát, tỷ giá hối đoái lãi suất cho vay Kết thu từ phân tích quan pl al hệ nhân Granger, đồng liên kết Johansen mơ hình VECM dài hạn n ua phân tách phương sai cung cấp cho chứng tồn va mối quan hệ cân dài hạn thị trường chứng khoán với tăng trưởng n kinh tế, lạm phát, tỷ giá hối đoái lãi suất cho vay cho thấy vai trò fu ll thị trường chứng khoán kinh tế oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU hi ep 1.1 Lý lựa chọn đề tài Xuất từ kỷ 15 châu Âu với hình thức sơ khai nhất, thị w trường chứng khoán giới trải qua đầy đủ thăng trầm suốt n lo trình hình thành phát triển Đó ngày tháng huy hoàng ad với phát triển thịnh vượng kinh tế giai đoạn thập niên 70 y th đến thập niên 80 kỷ trước Đó cịn ngày tháng kinh hoàng ju yi tháng 10/1929, ngày thứ hai đen tối 19/10/1987 hay khủng hoảng kinh tế pl 1997 thị trường châu Á Tuy nhiên, tận ngày hơm nay, khơng al n ua phủ nhận thị trường chứng khoán đóng vai trị ngày va quan trọng kinh tế nước giới n Nhiều nghiên cứu tác giả giới đưa đến kết luận tồn fu ll mối tương quan thị trường chứng khoán nhân tố kinh tế vĩ mô m oi Atje Jovanovic (1993) Levine Zervos (1996) cho phát triển tài at nh chính, đặc biệt phát triển thị trường chứng khoán, ảnh hưởng đến mức độ tốc độ tăng trưởng hoạt động kinh tế Murherjee Naka (1995) phát giá z z chứng khoán nhân tố kinh tế vĩ mơ có mối quan hệ cân kinh tế vb jm ht dài hạn Chamberlin (1997), cho thấy cổ phiếu ngân hàng Mỹ bị ảnh hưởng thay đổi tỷ giá đồng đô la Mỹ Feridun (2006) tìm chứng k gm mối quan hệ hai chiều thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế l.c Canada Menike (2006) phát mối quan hệ ngược chiều lãi suất tín phiếu om kho bạc số thị trường chứng khoán Sri Lanka Saryal (2007) đưa kết luận an Lu thay đổi tỷ lệ lạm phát có tác động mạnh mẽ dự báo biến động thị trường chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ Canada Hay gần hơn, Yu Hsing th không ổn định chưa phát huy đầy đủ vai trị kinh tế Đã có ey Trong thời gian qua, thị trường chứng khoán Việt Nam có biến động t re phát, số thị trường chứng khốn nước ngồi… n yếu tố kinh tế vĩ mơ sách tài khóa, sách tiền tệ, tỷ giá, tỷ lệ lạm va (2013) tìm thấy mối quan hệ số thị trường chứng khoán Nhật Bản với