(Luận văn) phân tích mối quan hệ giữa các nhân tố kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán việt nam sử dụng mô hình từ hồi quy vector (var)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep ========== w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ BÌNH yi pl ua al n PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN va n TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG ll fu m oi KHỐN VIỆT NAM - SỬ DỤNG MƠ HÌNH TỰ nh at HỒI QUY VECTOR (VAR) z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi ep ========== w n lo ad NGUYỄN THỊ BÌNH ju y th yi pl PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN ua al n TỐ KINH TẾ VĨ MÔ VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG va n KHỐN VIỆT NAM – SỬ DỤNG MƠ HÌNH TỰ ll fu oi m HỒI QUY VECTOR (VAR) at nh z z Chuyên ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng k jm : 60.31.12 ht vb Mã số gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ a Lu n NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: n va GS.TS TRẦN NGỌC THƠ y te re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN t to ng  hi ep w Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Giáo n lo viên hướng dẫn GS TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung nghiên cứu kết ad đề tài trung thực chưa công bố cơng trình y th Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh ju yi giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu pl tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh giá al n ua số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác, có thích nguồn n va gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng ll fu Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước oi m Hội đồng, kết luận văn at nh TP.HCM, ngày 22 tháng 12 năm 2012 z Tác giả z ht vb k jm l.c gm Nguyễn Thị Bình om n a Lu n va y te re LỜI CẢM ƠN t to ng  hi ep w Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Thầy Trần Ngọc Thơ tận tình hướng dẫn n lo tơi suốt q trình thực hồn thành luận văn tốt nghiệp này, ad y th gửi lời cảm ơn đến tất Thầy - Cô đặc biệt Thầy Cô khoa TCDN - ju Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tận tình dạy bảo truyền đạt cho yi kiến thức quý giá khóa học pl ua al Sau cùng, xin cảm ơn bạn lớp cao học TCDN Đêm K19 giúp đỡ, n chia kiến thức mẻ thơng tin bổ ích để tơi hồn n va thành luận văn ll fu oi m Trân trọng! at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng TÓM TẮT hi ep GIỚI THIỆU CHƢƠNG w NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ TỚI CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN n lo ad ju y th 1.1 Các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hƣởng chúng tới thị trƣờng chứng khoán Lãi suất 1.1.2 Tỷ lệ lạm phát 1.1.3 Cung tiền mở rộng 1.1.4 Chỉ số sản xuất công nghiệp 1.1.5 Tỷ giá hối đoái 1.1.6 Giá dầu giới 11 1.1.7 Giá vàng 13 yi 1.1.1 pl n ua al n va ll fu oi m nh at 1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô số giá chứng khoán 13 z Các nghiên cứu giới 13 1.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 21 z 1.2.1 ht vb jm CHƢƠNG 23 k l.c gm PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 23 Dữ liệu nghiên cứu 23 2.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 25 2.3 Các bƣớc thực 28 2.4 Kết nghiên cứu thực nghiệm 29 om 2.1 n a Lu 2.4.3 Kiểm định đồng liên kết theo phƣơng pháp Johansen 31 2.4.4 Kiểm định nhân Granger 33 y Xác định độ trễ tối ƣu sử dụng mơ hình 30 te re 2.4.2 n Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit roots test) 29 va 2.4.1 t to ng 2.4.5 Kết kiểm định mơ hình Var 36 2.4.6 Phân tích phân rã phƣơng sai (Variance Decomposition) 38 2.4.7 Phân tích hàm phản ứng đẩy 40 hi ep KẾT LUẬN 42 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 w n PHỤ LỤC 48 lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT t to ng - ADF: Augmented Dickey-Fuller – Phương pháp Dickey-Fuller bổ sung hi ep - CPI: Consumer Price Index - số giá tiêu dùng - CK: Chứng khoán w n lo - CP: Cổ phiếu ad ju y th - EX: exchange Rate – Tỷ giá hối đoái - GP: Gold Price - Giá vàng giới yi pl - GSO: General Statistics Office - Tổng cục thống kê Việt Nam ua al - IFS: International Financial Statistics - Thống kê tài Quốc tế n va n - IMF: International Monetary - Quỹ tiền tệ quốc tế fu ll - IPI: Industrial Production Index - Chỉ số sản xuất công nghiệp at nh - M2: Cung tiền mở rộng oi m - IR : Interest rate - Lãi suất z z vb - NHNN: Ngân hàng Nhà nước ht - OLS: Ordinary least squares – Phương pháp bình phương nhỏ om l.c n a Lu - USD: đô la Mỹ - TTCK: Thị trường chứng khoán gm - TSSL: Tỷ suất sinh lời k jm - OP: Oil Price - Giá dầu giới n va - Var: Vector Autoregession – Tự hồi quy vector - VN-Index: Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam y - VND: đồng Việt Nam te re - VN: Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU t to ng hi ep Bảng 1.1: Tóm tắt nhân tố kinh tế vĩ mô đƣợc sử dụng nghiên cứu trƣớc 21 w n lo Bảng 2.1: Các nhân tố kinh tế vĩ mô sử dụng nghiên cứu 23 ad Bảng 2.2: Kết kiểm định tính dừng biến 29 y th Bảng 2.3 Xác định độ trễ tối ƣu sử dụng mơ hình Var 30 ju yi Bảng 2.4: Kiểm định Trace 32 pl Bảng 2.5: Kiểm định giá trị riêng cực đại 32 al n ua Bảng 2.6: Kết kiểm định nhân Granger biến số 34 va Bảng 2.7: Kết hồi quy mô hinh Var 36 n Bảng 2.8: Kết phân tích phân rã phƣơng sai 38 ll fu oi m nh at DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ z z Biểu đồ 2.1: Phản ứng VN-Index cú sốc biến số kinh tế 40 ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to TÓM TẮT ng hi ep Mục đích nghiên cứu phân tích ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khốn Việt Nam thơng qua mơ hình tự hồi quy Vector w n (Var) Các nhân tố kinh tế vĩ mô nghiên cứu bao gồm: lãi suất, tỷ lệ lo ad lạm phát, cung tiền mở rộng, số giá sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, giá y th dầu giá vàng Chỉ số VN-Index sử dụng làm đại diện cho số giá chứng ju khoán TTCK Việt Nam Dữ liệu phân tích biến lấy theo tháng, yi pl khoảng thời gian từ tháng 01/2006 đến tháng 07/2012 (bao gồm 79 quan sát) al ua Kết kiểm định đồng liên kết rằng: tồn mối quan hệ cân dài hạn n số VN-Index nhân tố kinh tế vĩ mô n va fu Kiểm định nhân Granger mơ hình tự hồi quy Vector cho thấy có nhân tố ll giá dầu lãi suất có tác động đến số VN-Index (hệ số hồi quy nhân tố oi m có ý nghĩa thống kế, hệ số thống kê nhân tố cịn lại khơng có ý nghĩa nh at thống kê) Theo đó, giá dầu có mối tương quan thuận với số VN-Index lãi z suất lại tồn mối tương quan nghịch Bên cạnh đó, kiểm định nhân z ht vb cho thấy số VN-index báo hàng đầu cho nhân tố kinh tế vĩ k om l.c gm kinh tế vĩ mô jm mô kinh tế số VN-Index khơng tác động nhân tới nhân tố n a Lu Từ khóa chính: Mơ hình tự hồi quy vector Var, VN-Index, lãi suất, tỷ lệ lạm phát, cung tiền mở rộng, số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, giá dầu, giá vàng n va y te re GIỚI THIỆU t to ng hi Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam nhìn chung cịn non trẻ với 12 ep năm hoạt động Tuy vậy, có bước phát triển nhanh chóng, góp phần vào phát triển kinh tế đất nước, kênh huy động vốn hiệu cho w n doanh nghiệp cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng lo ad Tuy nhiên, năm gần thay đổi sách vĩ mô tác y th động lớn đến TTCK làm cho thị trường trải qua nhiều giai đoạn biến động mạnh ju yi Điều ảnh hưởng tới phát triển kinh tế làm thay đổi định pl al đầu tư Vì vậy, đánh giá tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ đến TTCK có n ua vai trị quan trọng nhà đầu tư cá nhân, tổ chức nhà hoạch định va sách Có nhiều nghiên cứu thị trường chứng khoán phát n triển để xác định xem yếu tố kinh tế vĩ mô thực tác động đến thị fu ll trường chứng khoán mức độ tác động chúng Bằng việc kiểm định m oi thực tế qua mơ hình kinh tế lượng giúp ta có nhìn tổng quát nh at rủi ro biến động giá cổ phiếu để đưa dự báo phòng ngừa cho z z hoạt động đầu tư thị trường vb ht Xuất phát từ lý trên, tác giả chọn đề tài “ Phân tích mối quan hệ k jm nhân tố kinh tế vĩ mô thị trƣờng chứng khốn Việt Nam – Sử dụng mơ l.c gm hình tự hồi quy Vector” để nghiên cứu làm luận văn tốt nghiệp thạc sĩ om Mục tiêu nghiên cứu đề tài chủ yếu làm sảng tỏ tác động nhân tố a Lu kinh tế vĩ mô tới thị trường chứng khoản Việt Nam đo lường mức độ tác động n nhân tố kinh tế vĩ mô tới số giá chứng khoán thị trường chứng n y te re Để đạt mục tiêu trên, nghiên cứu tập trung phân tích để trả lời câu hỏi va khoán Việt Nam sau: