(Luận văn) tâm lý bầy đàn tại thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ QUYÊN yi pl al n ua TÂM LÝ BẦY ĐÀN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo NGUYỄN THỊ QUYÊN ad ju y th yi TÂM LÝ BẦY ĐÀN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM pl n ua al va n Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng fu ll Mã số: 60340201 oi m at nh z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ ht vb k jm om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học riêng Các phân tích, số liệu kết nêu luận văn hồn tồn trung thực có w nguồn gốc rõ ràng n lo ad Tác giả luận văn ju y th yi pl Nguyễn Thị Quyên n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to Trang phụ bìa ng hi Lời cam đoan ep Mục lục w Danh mục hình vẽ bảng biểu Kết cấu nghiên cứu ……………………………………………………………… n Tóm tắt ………………………………………………………………………………… lo ad y th ………………………………………………………………… Giới thiệu 1.1 Mục tiêu nghiên cứu: …………………………………………………………… 1.2 Câu hỏi nghiên cứu: …………………………………………………… 1.3 Phạm vi nghiên cứu: …………………………………………………… 1.4 Đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam: Tổng quan kết nghiên cứu trước đây: ……………………………… 2.1 Định nghĩa đặc điểm tâm lý bầy đàn: ……………………………… 2.2 Tầm quan trọng nghiên cứu tâm lý bầy đàn: ……………………… 2.3 Các mơ hình sử dụng để phân tích tồn tâm lý bầy đàn……… 2.4 Các nghiên cứu trước đây: ……………………………………………………… 11 ju yi pl al n ua 3 n va ……………………… fu ll m oi nh at z z ht vb 2.4.1 Các nghiên cứu giới: …………………………………………………… 11 17 Phương pháp nghiên cứu thu thập liệu: ……………………………… 19 3.1 Phương pháp nghiên cứu ……………………………………………… 19 3.2 Các trường hợp phân tích tâm lý bầy đàn đề tài ………………………… 3.3 Phương pháp phân tích mơ hình ………………………………………………… 21 3.4 Thu thập liệu phân tích: ……………………………………………………… 22 Trình bày kết nghiên cứu ………………………………………………… 4.1 Thực phép kiểm định sơ …………………………………………… 23 k jm 2.4.2 Các nghiên cứu Việt Nam: …………………………………………………… om l.c gm 20 n a Lu n va 23 y te re 4.1.1 Kiểm định tính dừng …………………………………………………………… 23 4.1.2 Kiểm định tự tương quan: ……………………………………………………… 25 4.1.3 Khắc phục tượng đa cộng tuyến hồi quy đa thức ……………………… 25 t to 4.2 Phương pháp hồi quy phi tuyến tỷ suất sinh lợi công ty theo mô hi 4.2.1 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 100% (Rm,t100 ) Rm,t ……… 32 4.2.2 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 90% (Rm,t90 ) Rm,t … 37 4.2.3 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 10% (Rm,t10 ) Rm,t … 42 4.2.4 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 5% (Rm,t5 ) Rm,t……… 47 4.2.5 Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối mức 1% (Rm,t1 ) Rm,t …… 52 4.3 Kết luận thị trường chứng khoán Việt Nam ……………………………… 53 4.4 Nguyên nhân tồn tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam … Kết luận đề nghị nghiên cứu………………………………………………… 56 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu: …………………………………………………… 5.2 Hạn chế luận văn:……………………………………………………… 58 5.3 Hướng nghiên cứu tương lai …………………………………………… 58 5.4 Kết luận ……………………………………………………………………… ep 27 ng hình Tan et al (2008) ………………………………………………………… w n lo ad ju y th yi pl 56 ua al n 56 n va ll fu oi at nh Phụ lục m Danh mục tài liệu tham khảo z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ BẢNG BIỂU ng hi ep w Hình 4.1 Mơ hình hồi quy CSAD với 100% phân phối Rmt sàn HOSE HXN n lo ad Hình 4.2 Mơ hình hồi quy CSAD với 90% phân phối Rmt sàn HOSE HNX ju y th Hình 4.3 Mơ hình hồi quy CSAD với 10% phân phối Rmt sàn HOSE HNX yi Hình 4.4 Mơ hình hồi quy CSAD với 5% phân phối Rmt sàn HOSE HNX pl n ua al Hình 4.5 Mơ hình hồi quy CSAD với 1% phân phối Rmt sàn HOSE HNX n va fu ll Bảng 4.1 Thống kê mô tả mẫu số liệu phân phối 100% (Rm,t100 ) Rm,t oi m nh Bảng 4.2: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối 100% (Rm,t100 ) Rm,t at Bảng 4.3: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối mức 90% (Rm,t90 ) Rm,t z z Bảng 4.4: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối mức 90% (Rm,t90 ) Rm,t vb ht Bảng 4.5: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối 10% (Rm,t10 ) Rm,t jm k Bảng 4.6: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối 10% (Rm,t10 ) Rm,t gm l.c Bảng 4.7: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối mức 5% (Rm,t5 ) Rm,t om Bảng 4.8: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối mức 5% (Rm,t5 ) Rm,t n y te re Bảng 4.11: Tóm tắt giá trị hệ số hồi quy với tất mức phân phối Rm,t va Bảng 4.10: Tính tốn hệ số hồi quy với phân phối mức 1% (Rm,t1 ) Rm,t n a Lu Bảng 4.9: Thống kê mô tả mẫu số liệu với phân phối mức 1% (Rm,t1 ) Rm,t t to DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng hi ep w Thành phố Hồ Chí Minh n TP HCM lo Chỉ số chứng khoán sàn Hà Nội ju Chỉ số chứng khốn sàn Thành phố Hồ Chí Minh yi HOSE y th HXN Hà Nội ad HN pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Đề tài:TÂM LÝ BẦY ĐÀN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM t to Paper gốc: ng hi ep Herding Behaviour in the Chinese and Indian Market Tác giả: Paulo Lao and Harminder Singh- 2011 w n Tóm tắt lo ad Bài nghiên cứu xem xét tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam y th Nghiên cứu ứng dụng mơ hình CSAD đề nghị Tan, Chiang, Mason ju yi Nelling (2008) để đo lường tâm lý bầy đàn Nghiên cứu tìm chứng pl tâm lý bầy đàn mạnh thị trường chứng khoán Việt Nam hai thị trường al n ua TPHCM Hà Nội Khi thị trường không biến động mạnh, tâm lý bầy đàn thị va trường Hà Nội thể rõ rệt thị trường TPHCM Tuy nhiên, thị trường n biến động mạnh, tâm lý bầy đàn lúc mạnh thể thị trường fu ll TPHCM rõ rệt so với thị trường Hà Nội oi m at nh Kết cấu nghiên cứu: gồm phần chính: Phần 1: Giới thiệu, trình bày mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phạm z z vi nghiên cứu đề tài vb jm ht Phần 2: Tổng quan nghiên cứu trước đây, trình bày định nghĩa đặc k điểm tâm lý bầy đàn, tầm quan trọng việc nghiên cứu bầy đàn, mơ hình tác giả nước om l.c gm lựa chọn để phân tích tâm lý bầy đàn nghiên cứu tâm lý bầy đàn Phần 3: Phương pháp nghiên cứu thu thập số liệu, trình bày phương pháp an Lu nghiên cứu, phương pháp thực mơ hình phạm vi thu thập số liệu phân tích hạn chế luận văn hướng nghiên cứu tương lai ey Phần 5: Kết luận đề nghị nghiên cứu, trình bày tóm tắc kết nghiên cứu, t re tâm lý bầy đàn cho điều kiện thị trường n tự tương quan, kiểm định khắc phục đa công tuyến, nêu kết luận va Phần 4: Trình bày kết nghiên cứu, trình bày phép kiểm định cần thiết, Giới thiệu t to 1.1 Mục tiêu nghiên cứu: ng Từ nhiều kỷ qua, tượng tâm lý bầy đàn nhà nghiên cứu hi ep nhắc đến nhận nhiều quan tâm nhà kinh tế Đặc biệt hai thập kỷ qua, nhiều mơ hình lý thuyết phát triển nghiên cứu w thực nghiệm để nghiên cứu hình thành nguyên nhân tượng n lo thị trường tài ad y th Việc cho tâm lý bầy đàn trường hợp phản ứng đầu tư không ju phải định đầu tư coi nhận định hợp lý Các nhà đầu tư thường yi pl bắt chước hành động người khác tin tưởng vào đánh giá riêng họ ua al Nói cách khác, nhà đầu tư theo xu hướng bầy đàn họ sẵn sàng để giảm nhẹ n tầm quan trọng thông tin đánh giá họ mà họ đồng thuận với va n định nhà đầu tư khác Đặc biệt, tâm lý bầy đàn dẫn đến nhiều lạc ll fu quan ước tính thu nhập giảm rủi ro oi m Các nhà nghiên cứu lĩnh vực tin tồn tâm lý bầy đàn có at nh thể có ý nghĩa cho mơ hình định giá tài sản tác động đến biến động giá cổ phiếu, tác động đến lợi nhuận rủi ro chứng khoán (Tan cộng sự, 2008; z z vb Seetharaman Raj, 2011) jm ht Nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy chứng tồn tâm lý bầy đàn nhiều thị trường Ví dụ, chứng từ nghiên cứu Olsen (1996) k gm Cote Sanders (1997) hỗ trợ cho xuất hành vi bầy đàn phân l.c tích dự báo Wermers (1999) tìm thấy chứng bầy đàn quỹ om tương hỗ Ngoài ra, nghiên cứu Chang cộng (2000) tìm thấy an Lu hành vi bầy đàn nhà đầu tư Hàn Quốc, Đài Loan Nhật Bản Sự tồn tâm lý bầy đàn có tác động đến rủi ro lợi nhuận chứng khốn, ey đàn hay khơng mức độ tâm lý bầy đàn thị trường chứng khốn Việt t re Vì vậy, mục tiêu nghiên cứu đề tài xem xét có tồn tâm lý bầy n tượng có mặt thị trường chứng khốn Việt Nam va có ý nghĩa cho mơ hình định giá tài sản (Tan cộng sự., 2008) Hiện Nam Điều sử dụng để xác định rủi ro tiềm ẩn nhà đầu tư t to tham gia vào thị trường đưa hướng dẫn cho nhà đầu tư để có ng chiến lược thích hợp tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam hi ep 1.2 Câu hỏi nghiên cứu Để làm rõ cho mục tiêu nghiên cứu, nghiên cứu tìm đáp án cho ba w n câu hỏi nghiên cứu: lo Câu hỏi thứ nhất: “Tâm lý bầy đàn có tồn thị trường chứng khoán ad y th Việt Nam hay không?” ju Câu hỏi thứ hai: “Tâm lý bầy đàn tồn rõ rệt điều kiện thị trường yi pl (thị trường lên, thị trường xuống, thị trường không biến động ua al mạnh biến động mạnh…)?” n Câu hỏi thứ ba: “Tâm lý bầy đàn thị trường TPHCM hay Hà Nội thể va n rõ rệt điều kiện thị trường khác nhau?” ll fu 1.3 Phạm vi nghiên cứu oi m Với mục tiêu nghiên cứu đặt ra, để có tranh tổng quan tồn at nh tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, ta tiến hành thu thập liệu giá đóng cửa theo ngày toàn cổ phiếu niêm yết liên tục thị z z trường chứng khoán Việt Nam (bao gồm thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh vb 1.4 Đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam k jm ht Hà Nội) khoảng thời gian từ 01/01/2006 đến 20/09/2013 gm Việc buôn bán cổ phiếu Việt Nam diễn sôi động kể từ sau doanh l.c nghiệp thực cổ phần hóa, thị trường chứng khốn Việt Nam om thức hoạt động từ năm 2000, kể từ đời Trung tâm giao dich chứng khoán giao dịch với tổng số vốn 27 tỉ đồng công ty chứng khốn thành viên an Lu Thành phố Hồ Chí Minh 28/07/2000 Khi có vài cổ phiếu ey t re nhập vào thị trường tài quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam n pháp lý cao cho thị trường chứng khoán phát triển, góp phần thúc đẩy khả hội va Sự đời Luật chứng khốn (có hiệu lực từ ngày 01/01/2007) tạo khung