(Luận văn) quản trị công ty và chính sách cổ tức ở việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM o0o ng hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN MINH HẰNG yi pl n ua al n va QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ở VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 th t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM o0o hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN MINH HẰNG yi pl ua al n QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ở VIỆT NAM n va ll fu oi m at Mã số: 60340201 nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z z k jm ht vb an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC P.GS – TS LÊ THỊ LANH om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ CHÍNH SÁCH CỔ n lo TỨC Ở VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung ad y th đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian ju qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn yi pl thực hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh n ua al n va Tác giả luận văn ll fu oi m at nh Nguyễn Minh Hằng z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad y th MỤC LỤC ju DANH MỤC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT yi pl DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ua al n TÓM TẮT va n Chương GIỚI THIỆU fu ll Chương TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY oi m Các lý thuyết nghiên cứu sách cổ tức 2.2 Tổng quan quản trị công ty 11 at nh 2.1 z z 2.2.1 Khái niệm vai trò quản trị công ty 11 vb jm ht 2.2.2 Quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam 18 k 2.2.3 Chỉ số minh bạch công khai (TDI) 22 gm 2.3 Lý thuyết mối quan hệ quản trị cơng ty sách cổ tức 27 l.c om Chương DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 Dữ liệu nghiên cứu 30 3.2 Xây dựng biến số phương pháp nghiên cứu 31 an Lu 3.1 Kết hồi quy 39 th 4.2 ey Thống kê liệu 36 t re 4.1 n va Chương KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 t to ng hi 4.2.1 Kết hồi quy phương trình 39 ep 4.2.2 Kết hồi quy phương trình 43 w Chương KẾT LUẬN 48 n lo TÀI LIỆU THAM KHẢO ad ju y th PHỤ LỤC yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ep BKS: Ban kiểm soát w n CĐ: Cổ đông lo ad ĐHĐCĐ: Đại hội đồng cổ đông y th ju HĐQT: Hội đồng quản trị yi pl HNX: sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội al n ua HSX : sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh va n IFC: Tổ chức Tài Quốc tế ll fu IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế m oi OECD: Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế at nh QTCT: Quản trị công ty z k om l.c gm an Lu WB: Ngân hàng giới jm UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước ht TDI: Chỉ số minh bạch công khai vb TGĐ: Tổng giám đốc z SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ep Kết chung QTCT qua năm Bảng 2.2 Cấu trúc số Minh bạch Công khai (TDI) Bảng 2.1 w n lo ad Bảng 3.1 Các biến kỳ vọng dấu tương quan y th Chỉ số Minh bạch công khai (TDI) Việt Nam qua năm ju Bảng 4.1 yi Một số thống kê mẫu tổng quát Bảng 4.3 Hệ số tương quan biến Bảng 4.4 Hồi quy với biến phụ thuộc CD/CF biến giải thích ngồi TDI Bảng 4.5 Kết kiểm định Likelihood-ratio cho mơ hình Bảng 4.6 Kết kiểm định Wald mơ hình Bảng 4.7 Kết kiểm định tương quan cặp biến độc lập mơ hình Bảng 4.8 Kết hồi quy với biến phụ thuộc CD/CF biến độc lập TDI Bảng 4.9 Kết kiểm định Likelihood-ratio mơ hình pl Bảng 4.2 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Bảng 4.10 Kết kiểm định Wald mơ hình gm l.c Bảng 4.11: Kết kiểm định tương quan cặp biến độc lập mơ hình om Bảng 4.12: Hồi quy với biến phụ thuộc CD/CF số đơn vị TDI an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ep w Hình 2.1: n lo ad Hình 3.1: Các cấp độ lợi ích tiềm QTCT hiệu Mật độ phân bố biến phụ thuộc CD/CF ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi TÓM TẮT ep Nghiên cứu nhằm làm sáng tỏ ảnh hưởng quản trị công ty yếu w n tố khác (quy mô, lợi suất tài sản, tobin’s q, đòn bẩy tài chính, v.v…) lên lo ad sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết sàn Chứng khoán TP Hồ y th ju Chí Minh Tác giả sử dụng số Minh Bạch Công Khai (TDI) để đo yi lường mức độ quản trị công ty, sau kiểm định tương quan số pl ua al sách cổ tức doanh nghiệp Mẫu quan sát bao gồm 100 công ty niêm n yết Sàn chứng khốn TP.Hồ Chí Minh thời gian quan sát năm (từ n va năm 2008 đến 2012) Kết cho thấy có tương quan thuận đáng kể ll fu quản trị cơng ty sách cổ tức doanh nghiệp mẫu quan sát oi m Nói cách khác, nghiên cứu rằng, Việt Nam, sách cổ tức at nh minh chứng cho việc quyền lợi cổ đơng đảm bảo Ngồi ra, kết z nghiên cứu cho thấy tác động thuận chiều số tobin’s q, nghịch z vb chiều tỷ suất sinh lời tài sản địn bẩy tài lên định chi jm ht trả cổ tức doanh nghiệp Mặt khác, nghiên cứu khơng tìm k chứng thực nghiệm cho việc doanh nghiệp Việt Nam có xu hướng trì gm om l.c tỷ lệ cổ tức ổn định qua năm số lý thuyết cổ tức đề cập an Lu n va ey t re th t to ng hi ep CHƯƠNG GIỚI THIỆU Việt Nam thức “mở cửa” từ cuối thập kỷ 80 kỷ XX Từ w n đến nay, kiên trì theo đường lối phát triển kinh tế theo mơ lo ad hình kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa Theo đó, Việt ju y th Nam thừa nhận sở hữu tư nhân tạo điều kiện cho kinh tế tư nhân phát triển yi Bên cạnh đó, tích cực hịa nhập vào kinh tế giới pl việc tham gia vào Tổ chức Thương Mại giới (WTO) đồng thời tham gia vào al n ua Khu vực mậu dịch tự quốc tế (AFTA, ASEAN, v.v….) Các tổ chức n va kinh tế quốc tế (IMF, WB, v.v…) xem Việt Nam kinh tế ll fu Châu Á, với kinh tế khác Trung Quốc, Ấn Độ, Malaysia, oi m Thailand, Philippines Indonesia Tuy vậy, kinh tế thị trường với thị nh trường chứng khoán Việt nam giai đoạn sơ khai với at hạn chế tồn bên cạnh thành tựu đạt z z ht vb Quản trị công ty thuật ngữ ngày trở nên quen thuộc jm Việt Nam với phát triển kinh tế thị trường, gia nhập ngày k sâu rộng vào kinh tế giới Các doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt gm l.c doanh nghiệp tư nhân, tích cực cải thiện nâng cao chất lượng quản om trị công ty Tuy nhiên, giai đoạn đầu phát triển, phần lớn an Lu nhà quản lý cấp cao chưa thực hiểu rõ quy tắc lợi ích quản trị công ty, đặc biệt nguyên tắc cơng bằng, tính minh bạch, tính giải n va trình tính trách nhiệm th đủ Việt Nam Đặc biệt, chưa có nghiên cứu thực nghiệm tác động ey công ty, vấn đề mẻ chưa nghiên cứu đầy t re Chính sách cổ tức yếu tố quan trọng trình định giá