(Luận văn) nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính các công ty niêm yết trên sàn hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ĐINH VĂN TIẾN ad ju y th yi pl ua al n NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN va n CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT ll fu oi m TRÊN SÀN HOSE at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w ĐINH VĂN TIẾN n lo ad ju y th yi NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN pl ua al CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT n TRÊN SÀN HOSE n va : 60.31.12 oi m MÃ SỐ ll fu CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG at nh z z jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN k om l.c gm an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu độc lập tơi hi ep Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, trích dẫn có tính kế thừa, phát triển từ tài liệu, tạp chí, cơng trình nghiên cứu cơng bố w Các giải pháp nêu sở lý luận kết nghiên cứu thực tiễn tác n lo giả ad y th ju Người cam đoan yi pl ua al ĐINH VĂN TIẾN n Học viên cao học khóa 17- Trường Đại Học Kinh Tế Tp HCM n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re I t to ng hi ep MỤC LỤC w TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ BẢNG BIỂU n lo ad y th PHẦN MỞ ĐẦU ju yi CHƢƠNG 1: LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CÁC pl ua al NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH n 1.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn va Lý thuyết điều chỉnh thị trƣờng 1.1.2 Tâm lý tránh rủi ro nhà quản lý ảnh hƣởng định cấu trúc n 1.1.1 ll fu oi m vốn nh Báo hiệu với thị trƣờng thông qua tỷ lệ nợ 1.1.4 Cấu trúc vốn dƣới góc độ kiểm sốt doanh nghiệp at 1.1.3 z z vb jm ht 1.2 Một số chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn Tại nƣớc phát triển 1.2.2 Tại nƣớc phát triển 11 k 1.2.1 l.c gm Nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song (2002) 11 1.2.2.2 Nghiên cứu Jean J.Chen (2003) 16 1.2.2.3 Nghiên cứu Muhammad Mahmud, Gobind M Herani, A.W om 1.2.2.1 an Lu va n Rajar, Wahid Farooqi (2009) 19 ey th đến cấu trúc vốn 21 t re 1.3 Tổng kết nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm nhân tố ảnh hƣởng II t to ng hi * KẾT LUẬN CHƢƠNG 22 ep CHƢƠNG 2: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC w CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE 23 n lo 2.1 Cấu trúc tài cơng ty sàn Hose giai đoạn 2008-2010 23 ad Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản 23 ju y th 2.1.1 Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản 24 2.1.3 Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản 25 2.1.4 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản 25 yi 2.1.2 pl n ua al n va 2.2 So sánh cấu trúc tài số ngành tiêu biểu 26 fu Tỷ trọng nợ ngắn hạn tổng tài sản 26 2.2.2 Tỷ trọng nợ dài hạn tổng tài sản 27 2.2.3 Tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng tài sản 28 ll 2.2.1 oi m at nh z z 2.3 Cấu trúc tài cơng ty Hose mối quan hệ với rủi ro mục vb tiêu tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu 29 jm ht Tính tƣơng thích tài sản nguồn vốn 29 2.3.2 Tỷ số khoản 30 2.3.3 Khả toán lãi vay 31 2.3.4 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 31 2.3.5 Kiểm định tác động cấu trúc tài đến tỷ suất sinh lời k 2.3.1 om l.c gm an Lu n va ROE 32 2.4.2 Các nhân tố nội doanh nghiệp 41 th Các nhân tố vĩ mô 35 ey 2.4.1 t re 2.4 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài cơng ty sàn Hose 34 III t to ng hi 2.5 Xây dựng mơ hình đo lƣờng tác động nhân tố đến cấu trúc tài ep công ty Hose 41 w 2.6 Đánh giá tác động nhân tố đến cấu trúc tài từ kết hồi quy 48 n lo 2.6.1 Tác động nhân tố đến TL 48 ad Tác động nhân tố đến LL 51 ju 2.6.3 Tác động nhân tố đến SL 49 y th 2.6.2 yi pl KẾT LUẬN CHƢƠNG 2: 52 al n ua CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH HỢP LÝ CHO CÁC n va CÔNG TY TRÊN SÀN HOSE 53 ll fu 3.1 Ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để xây dựng cấu trúc tài hợp lý cho oi m công ty niêm yết Hose 53 Cách thức thực 53 3.1.2 Điều kiện thực 55 3.1.3 Những thuận lợi khó khăn ứng dụng mơ hình kinh tế lƣợng để at nh 3.1.1 z z ht vb k jm hoạch định cấu trúc tài cơng ty sàn Hose 55 gm 3.2 Nâng cao hiệu công tác quản trị tài 57 l.c 3.3 Giải pháp hỗ trợ xây dựng cấu trúc tài hợp lý 58 Hoàn thiện phát triển thị trƣờng vốn cách đồng 58 3.3.2 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp 60 3.3.3 Tăng cƣờng tính minh bạch, hiệu thị trƣờng chứng khoán 60 3.3.4 Ổn định kinh tế vĩ mô 61 om 3.3.1 an Lu n va ey th Kết luận chƣơng 3: 63 t re 3.4 Một số giải pháp tái cấu trúc tài cho cơng ty Hose 62 IV t to ng hi KẾT LUẬN 64 ep TÀI LIỆU THAM KHẢO w PHỤ LỤC n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep LỢI NHUẬN SAU THUẾ LOG: LOGARIT CƠ SỐ 10 THUẾ TNCN: THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN THUẾ TNDN: THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP EAT: w n lo ad TSCD: TỔNG TÀI SẢN VỐN CHỦ SỞ HỮU pl VCSH: TÀI SẢN NGẮN HẠN yi TTS: ju y th TSNH: TÀI SẢN CỐ ĐỊNH ua al n CÁC BIẾN SỬ DỤNG TRONG LUẬN VĂN: n va KHẤU HAO/TỔNG TÀI SẢN DIV: HAO) CỔ TỨC TRẢ TRONG NĂM/(LỢI NHUẬN SAU THUẾ+KHẤU FAoverTA: TÀI SẢN CỐ ĐỊNH/ TỔNG TÀI SẢN growthR: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG DOANH THU growthTA: TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG TÀI SẢN LL: NỢ DÀI HẠN/TỔNG NGUỒN VỐN Log(R): Log (DOANH THU) Log (TA): Log (TỔNG TÀI SẢN) ROA: TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN TỔNG TÀI SẢN ROE: TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN CHỦ SỞ HỮU ll oi m at nh z z k jm ht vb om l.c NỢ NGẮN HẠN/TỔNG NGUỒN VỐN gm SL: fu DEPTA: an Lu (TÀI SẢN LƯU ĐỘNG- HÀNG TỒN KHO)/NỢ NGẮN HẠN TL: TỔNG NỢ PHẢI TRẢ/TỔNG NGUỒN VỐN n va Tkn: ey t re t to ng DANH MỤC BẢNG BIỂU hi ep Trang w Bảng 1.1: Danh sách biến nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song 12 n lo ad Bảng 1.2: Kết nghiên cứu Samuel G H Huang Frank M Song 14 y th Bảng 1.3: Danh sách biến nghiên cứu Muhammad Mahmud, Gobind M ju yi Herani, A.W Rajar, Wahid Farooqi 19 pl ua al Bảng 1.4: Kết nghiên cứu Muhammad Mahmud, Gobind M Herani, A.W n Rajar, Wahid Farooqi 20 va n Bảng 1.5: Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn 21 ll fu oi m Bảng 2.1: Cấu trúc tài cơng ty niêm yết Hose từ 2008-2010 23 at nh Bảng 2.2: Cấu trúc nợ ngắn hạn tổng tài sản 24 z Bảng 2.3: Cấu trúc nợ dài hạn tổng tài sản 25 z vb jm ht Bảng 2.4: Số cơng ty có vốn ln chuyển âm 29 k Bảng 2.5: Số lượng công ty tương ứng với hệ số Khả toán 30 gm l.c Bảng 2.6: Số lượng công ty ứng với mức Khả toán lãi vay 31 om Bảng 2.7: Số lượng công ty tương ứng mức ROE 31 an Lu Bảng 2.8: Diễn biến lãi suất năm 2008->2010 40 n va Bảng 2.9: Danh sách biến 42 ey t re t to ng DANH SÁCH HÌNH VẼ hi ep Hình 2.1 Tỷ trọng nợ ngắn hạn cấu trúc tài ngành 26 w Hình 2.2 Tỷ trọng nợ dài hạn cấu trúc tài ngành 27 n lo Hình 2.3 Tỷ trọng vốn chủ sở hữu cấu trúc tài ngành 28 ad ju y th Hình 2.4: Cấu trúc tài thuế suất TNDN 35 yi Hình 2.5 Cấu trúc tài tăng trưởng tín dụng 36 pl n ua al Hình 2.6 Cấu trúc tài lạm phát 37 n va Hình 2.7 Cấu trúc tài tăng trưởng kinh tế 38 ll fu Hình 2.8 Cấu trúc tài lãi suất 39 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re