(Luận văn) tác động về mặt hiệu ứng thông tin của thanh khoản cổ phiếu đối với quyết định chi trả cổ tức bằng tiền

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo Mai Thị Linh Đa ad ju y th yi pl n ua al n va TÁC ĐỘNG VỀ MẶT HIỆU ỨNG THÔNG TIN CỦA THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad Mai Thị Linh Đa ju y th yi pl n ua al TÁC ĐỘNG VỀ MẶT HIỆU ỨNG THÔNG TIN CỦA THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG TIỀN n va ll fu oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng ht vb Mã số: 8340201 k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ PHƯƠNG VY n va y te re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tác giả xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Tác động mặt hiệu ứng thông ep tin khoản cổ phiếu định chi trả cổ tức tiền” w n cơng trình nghiên cứu riêng tác giả Các số liệu tài liệu lo ad luận văn trung thực chưa công bố cơng trình ju y th nghiên cứu Tất tham khảo kế thừa trích dẫn yi tham chiếu đầy đủ pl al n ua Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 01 tháng 04 năm 2018 va n Tác giả ll fu oi m at nh z z vb ht Mai Thị Linh Đa k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng TRANG PHỤ BÌA hi ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ad y th TÓM TẮT ju CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 yi Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu nghiên cứu pl 1.1 n ua al n va ll fu m oi CHƢƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY at nh Cổ tức lý thuyết sách cổ tức z 2.1 z ht vb 2.1.1 Khái niệm cổ tức hình thức chi trả cổ tức .6 2.1.2 Các lý thuyết sách cổ tức 2.2 Hiệu ứng thông tin khoản cổ phiếu chi trả cổ tức 12 k jm om l.c gm 2.2.1 Khái niệm khoản cổ phiếu 12 2.2.2 Hiệu ứng thông tin khoản cổ phiếu hình thành sách chi trả cổ tức .13 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tính khoản cổ phiếu Kết luận 19 n 2.4 a Lu đến chi trả cổ tức 15 Mẫu nghiên cứu biến 22 y te re 3.1 n va CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1.1 Biến phụ thuộc (Payout) 22 3.1.2 Biến giải thích (Liquidity) 23 t to 3.1.3 Biến kiểm soát (Controls) 24 3.1.4 Biến để đo lường tác động hiệu ứng thông tin 25 3.1.5 Tổng hợp biến nghiên cứu 26 3.2 Mơ hình phương pháp nghiên cứu 28 ng hi ep w n 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu .28 3.2.2 Phương pháp ước lượng mơ hình 29 3.3 Tiến trình nghiên cứu 29 lo ad CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 31 Thống kê mô tả biến 31 y th 4.1 Ma trận tương quan biến 33 4.3 Kết hồi quy tác động khoản đến chi trả cổ tức 35 ju 4.2 yi pl al n ua 4.3.1 Kết hồi quy sử dụng biến 35 4.3.2 Kết hồi quy mô hình đầy đủ 37 4.4 Kết hồi quy tác động bất cân xứng thông tin lên mối tương n va Kết hồi quy tác động vấn đề đại diện lên mối tương quan oi m 4.5 ll fu quan khoản cổ phiếu chi trả cổ tức 41 at nh khoản cổ phiếu chi trả cổ tức 43 CHƢƠNG KẾT LUẬN 47 z Kết luận 47 5.2 Thảo luận đề tài nghiên cứu 48 5.3 Hàm ý đề tài nghiên cứu 49 5.4 Hạn chế đề tài nghiên cứu 49 z 5.1 ht vb k jm om n a Lu PHỤ LỤC l.c gm TÀI LIỆU THAM KHẢO n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng hi STT TÊN BẢNG ep w n lo Bảng 3.1: Các biến nghiên cứu Bảng 3.2: Thống kê mô tả biến Bảng 3.3: Hệ số tương quan biến ad y th Bảng 4.1: Kết hồi quy khơng có biến kiểm sốt Bảng 4.2: Kết hồi quy có kiểm sốt đặc điểm công ty ju Bảng 4.4: Kết hồi quy đo lường thêm bất cân xứng thông tin Bảng 4.5: Kết hồi quy đo lường thêm vấn đề đại diện Bảng 6.1: Thống kê mô tả 10 Bảng 6.2: Ma trận hệ số tương quan biến 11 Bảng 6.3: Mơ hình hồi quy đơn biến có biến phụ thuộc DVE 12 Bảng 6.4: Mơ hình hồi quy đơn biến có biến phụ thuộc DVC 13 Bảng 6.5: Mơ hình hồi quy đơn biến có biến phụ thuộc DVP 14 Bảng 6.6: Mơ hình hồi quy đa biến có biến phụ thuộc DVP 15 Bảng 6.7: Mơ hình hồi quy đa biến có biến phụ thuộc DVE 16 Bảng 6.8: Mơ hình hồi quy đa biến có biến phụ thuộc DVC 17 Bảng 6.9: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến Big4) có biến phụ yi Bảng 4.3: Kết hồi quy có kiểm sốt thêm đặc điểm quản trị pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm l.c om Bảng 6.10: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến Big4) có biến phụ Bảng 6.11: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến Big4) có biến phụ n va thuộc DVC n a Lu thuộc DVE 19 18 gm thuộc DVP Bảng 6.12: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến SOE) có biến phụ 21 Bảng 6.13: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến SOE) có biến phụ y thuộc DVP te re 20 thuộc DVE t to 22 Bảng 6.14: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến SOE) có biến phụ ng thuộc DVC hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Bài nghiên cứu tiến hành xem xét tác động mặt hiệu ứng thông tin hi ep khoản cổ phiếu việc chi trả cổ tức tiền mặt Sử dụng mẫu cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh w giai đoạn 2012-2016, tác giả tìm thấy mối tương quan đồng biến n lo khoản cổ phiếu chi trả cổ tức, chiều hướng tác động giữ nguyên sau thêm ad y th vào biến kiểm sốt Nói cách khác, tính khoản cổ phiếu cao ju tỷ lệ chi trả cổ tức cao cơng ty có khuynh hướng trả cổ tức yi pl Kết nghiên cứu cịn cho thấy, tính khoản cổ phiếu cao cho phép al n ua nhà đầu tư giao dịch thông tin riêng thu thập thêm thông tin động thái va cổ đông kiểm sốt giá cổ phiếu, thúc đẩy cổ đơng kiểm sốt trả n cổ tức nhiều Nghiên cứu tác giả đóng góp vào nghiên cứu cách thức fu ll mà khoản cổ phiếu tác động đến chi trả cổ tức, nhấn mạnh vai trị tích cực m oi khoản cổ phiếu việc giảm vấn đề đại diện thông qua giảm bất at nh cân xứng thông tin z z ht vb hiệu ứng thông tin, bất cân xứng thông tin, vấn đề đại diện k jm Danh mục từ khóa: Chính sách cổ tức, định cổ tức, khoản cổ phiếu, om l.c gm an Lu n va ey t re CHƢƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI t to ng hi 1.1 Lý chọn đề tài ep Hầu hết nghiên cứu thực nghiệm trước nước trọng w vào nghiên cứu tác động sách cổ tức lên khoản cổ phiếu, tác n lo động khoản cổ phiếu đến việc chi trả cổ tức kiểm tra ad y th Không thế, kết nghiên cứu khác biệt môi trường nghiên ju cứu khác khoảng thời gian nghiên cứu khác Vì vậy, cần có yi pl nhiều nghiên cứu chủ đề nhằm làm rõ tác động khoản bỏ ngỏ n ua al cổ phiếu sách cổ tức, đặc biệt thị trường Việt Nam chủ đề va n Sự khác biệt kết nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến fu ll việc chi trả cổ tức thể rõ nét nghiên cứu trước Miller m oi Modigliani (1961) hai nhà nghiên cứu đề cập đến tác động nh at khoản cổ phiếu đến sách cổ tức Nghiên cứu sách cổ tức z độc lập, giới khơng có ma sát giàu có cổ đơng xác định z ht vb hội đầu tư cơng ty khơng phụ thuộc vào sách chi trả Thị trường jm tài thực tế tồn ma sát giao dịch, ý nghĩa nghiên cứu cơng ty k có khoản cổ phiếu cao chi trả cổ tức điều kiện yếu tố gm khác cân bằng, tính khoản cổ phiếu cho phép nhà đầu tư họ cần tiền l.c mặt tự tạo thu nhập cách bán lượng cổ phần mà họ nắm giữ om (Jiang & cộng sự, 2017) Nghiên cứu Hoa Kỳ, Banerjee, Gatchev Spindt an Lu (2007) nhận thấy, cơng ty có khoản cổ phiếu thấp thường trả cổ tức tiền giảm thiểu vấn đề bất cân xứng thông tin nhóm cổ đơng kiểm sốt cổ đơng thiểu số ey tương quan đồng biến: khoản cổ phiếu làm tăng việc chi trả cổ tức nhờ t re tức thay cho Nghiên cứu Jiang, Ma Shi (2017) lại cho thấy mối n va ngược lại, ủng hộ quan điểm cho khoản thị trường chứng khoán cổ Trong nghiên cứu trên, Banerjee cộng (2007) sử dụng liệu Hoa Kỳ, t to nơi sách cổ tức ổn định kỳ vọng sách cổ tức cổ đơng bên ng ngồi ổn định; vấn đề quản trị công ty, luật pháp quy định hi ep thiết lập tốt Chính sách cổ tức hợp lý Tại quốc gia phát triển vậy, khoản mang thơng tin thật khơng dễ w thay đổi sách cổ tức Trong đó, nghiên cứu Jiang cộng (2017) n lo sử dụng liệu Trung Quốc, nơi mà luật pháp quy định quản trị cơng ty cịn ad y th yếu, sách cổ tức phụ thuộc nhiều vào người nội Công ty niêm yết ju Trung Quốc lại có mơi trường thông tin mờ, quyền sở hữu tập trung tay yi pl cổ đơng kiểm sốt (Allen & cộng sự, 2005; Giang & Kim, 2015) Điều làm cho ua al hiệu thông tin khoản cổ tức có ý nghĩa quan trọng n Trung Quốc nước phương Tây (Jiang & cộng sự, 2017) va n Tương tự Trung Quốc, thị trường Việt Nam tồn vấn đề bất cân xứng fu ll thông tin vấn đề đại diện (như thị trường chứng khốn khơng có hiệu thông m oi tin, thông tin công bố khơng có giá trị thiết thực với nhà đầu tư, quản trị công ty tồn nh at luật lệ nhiều áp dụng triển khai, trách nhiệm hội đồng z quản trị không cao, cơng ty có quản lý sở hữu cổ phần nhiều chi trả cổ tức thấp z ht vb (Nguyễn Chí Cường & Hồng Trọng, 2012; Nhâm Phong Tn & Nguyễn Anh jm Tuấn, 2013; Võ Xuân Vinh, 2015)) nên Việt Nam mơi trường tốt để k nghiên cứu hiệu ứng thông tin khoản cổ phiếu đến việc chi trả cổ tức gm l.c Theo đó, tác giả tiến hành kiểm tra hiệu ứng thông tin khoản cổ phiếu lên định chi trả cổ tức theo hướng nghiên cứu Jiang cộng (2017) sử om dụng liệu Việt Nam Nghiên cứu chủ đề vấn đề an Lu giới, nghiên cứu Jiang cộng cơng bố năm 2017 nghiên cứu đầu n va tiên chế ey t re t to ng Trung, N.Đ, Hiền, N.T., 2014 Vai trò minh bạch công bố thông tin giá trị hi ep rủi ro cổ phiếu nhìn từ sách cổ tức Tạp chí phát triển KH&CN, tập 18, số q2-2014 w n lo Tuân, N.P., Tuấn, N.A, 2013 Quản trị công ty – Vấn đề đại diện công ty đại ad chúng Việt Nam Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, tập 29, 1(2013), 1-10 y th ju Vinh, V.X, 2015 Cơ cấu sở hữu cổ tức thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp yi pl chí Kinh tế & Phát triển, 211, 34-44 ua al DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG ANH n va n Ali, S., Liu, B., Su, J.J., 2017 Corporate governance and stock liquidity dimensions: fu ll Panel evidence from pure order-driven Australian market International Review of oi m Economics and Finance, 50, 275-304 nh at Amihud, Y., 2002 Illiquidity and stock returns: Cross-section and time-series effects z Journal of Financial Market, 5, 31-56 z vb Financial Economics, 17, 223-249 k jm ht Amihud, Y., H Mendelson, 1986 Asset pricing and the bid-ask spread Journal of gm Banerjee, S., Gatchev, V.A., Spindt, P.A., 2007 Stock market liquidity and firm om l.c dividend policy Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42(2), 369-397 a Lu Becker, C.L., DeFond, M.L., Jiambalvo, Subramanyam, K.R., 1998 The effect of n audit quality on earnings management Contemporary Accounting Research, 15(1), 1- n va 24 y th ISBN 978-0-07-786167-4 te re Bodie, Z., Kane, A., Marcus, A.J., 2014 Investments McGraw-Hill, USA, 10th, t to ng Botoc, C., Pirtea, M., 2014 Dividend Payout-Policy Driver: Evidence from Emerging hi ep Countries Emerging Markets Finance and Trade, 50:sup4, 95-112 w Datar, V.T., N.Y Naik, R Radcliffe, 1998 Liquidity and stock returns: An n lo alternative test Journal of Financial Markets, 1, 205-219 ad ju y th Dong, M., Robinson, C., Veld, C.H., 2003 Why Invidual Investors want Dividends CentER Discussion Paper, vol 2003-28 yi pl ua al Easterbrook, F.H., 1984 Two agency-cost explanations of dividends American Economic Review, 74(4), 650-659 n va n Fama, E.F., French, K.R., 2001 Disappearing dividends: Changing firm fu ll characteristics of lower Propensity to pay? Journal of Applied Coporate Finance, oi m 14(1), 67-79 nh at Frankfurter, G.M Wood, B and Wansley, James, 2003) Dividend Policy: Theory z and Practice USA, Academic Press, 1, 211-256 z vb Journal of Political Economic, 101(4), 678-709 k jm ht Holmström, B., Tirole, J., 1993 Market liquidity and performance monitoring gm Igan, D., Paula, A., Pinheiro, M., 2010 Liquidity and Dividend Policy Munich om l.c Personal RePEc Archive, No 29409 n American Economic Review, 76(2), 323-329 a Lu Jensen, M.C, 1986 Agency cost of free cash flow, corporate finance, and takeovers va n Jensen, M.C., Meckling, W.H., 1976 Theory of the firm: Managerial behavior, y te re agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics, 3, 305-360 th t to ng Jiang, F., Kim, K.A., 2015 Corporate governance in China: A modern perspective hi ep Journal of Corporate Finance, 32, 190-216 w Jiang, F., Ma, Y., Shi, B., 2017 Stock liquidity and dividend payouts Journal of n lo Corporate Finance, 42, 295-314 ad ju y th Johnson, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., 2000 Tunneling American Economic Review Papers and Proceedings XC, 22–27 yi pl ua al La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., Vishny, R., 1998 Law and finance Journal of Political Economy, 106, 1113–1155 n va n La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., Vishny, R., 2000a Agency fu ll problems and dividend policies around the world Journal of Finance, 55(1), 1-33 m oi Li, K., Zhao, X., 2008 Asymmetric information and dividend policy Financial at nh Management, 37(4), 673-694 z z Liu, Q., Lu, Z., 2007 Corporate govenance and earnings management in the Chinese vb 881-906 k jm ht listed companies: A tunneling perspective Journal of Corporate Finance, 13 (2007), gm Miller, M.H., Modigliani, F., 1961 Dividend policy, growth, and the valuation of om l.c shares Journal of Business, 34(4), 411-433 n ISBN 978-0-07-338239-5 a Lu Miller, T., Jordan, B., 2008 Fundamentals of Investments McGraw-Hill, USA, 5th, va n Mitton, T., 2004 Corporate governance and dividend policy in emerging markets y te re Emerging Markets Review, 5(4), 409-426 th t to ng Omran, M., Pointon, J., 2004 Dividend Policy, Trading Characteristics and Share hi ep Prices: Empirical Evidence from Egyptian Firms International Journal of Theoretical and Applied Finance, 7, No 2, 7-13 w n lo Pan, R 2015 Essays on Corporate Dividend Policy: Chinese University of ad Queensland ju y th Ross, S.A., Westerfield, R.W., Jordan, B.D, 2010 Fundamentals of corporate yi pl finance McGraw-Hill, USA, 9th, ISBN 978-0-07-338239-5 ua al Sarr, A., Lybek, T., 2002 Measuring Liquidity in financial market IMF working n n va paper, fu ll Short, D.G., Welsch, G.A., 1990 Fundemantals of Financial Accounting Richard D m oi Irwin, USA, ISBN 10: 0256071543 / ISBN 13: 9780256071542 nh at Wang, Y., A D Iorio, 2007 The cross section of expected stock returns in chinese A- z share market Global Finance Journal, 17, 335-349 z vb in China Advances in Financial Economics, 9, 187-219 k jm ht Wei, J.G., Zhang, W., Xiao, J.Z., 2004 Dividend payment and ownership structure om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi PHỤ LỤC ep w PL 01 - Các nhân tố cơng ty ảnh hƣởng đến sách cổ tức n lo ad Nhiều nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức y th thực sau nghiên cứu Miller Modigliani (1961) công bố ju yi pl Các kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy sách cổ tức chịu tác động từ ua al nhiều nhân tố Tăng trưởng doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, khả sinh lợi, n hiệu hoạt động, thu nhập, rủi ro, thuế, cấu quy mô vốn, cấu sở hữu, quy va n mô đặc điểm hội đồng quản trị, số lượng cổ đơng, hình thức kiểm tốn đề cập ll fu nghiên cứu: Lintner (1965), Brittain (1964), Rozeff (1982), Lloyd cộng oi m (1985), Saxena (1999), Gill ctv (2010) với thị trường Hoa Kỳ; Al Shabibi nh Ramesh (2011) Anh; Tsuji (2010) Nhật Bản; Belanes cộng (2007) at Tunisia; Al-Kuwari (2009) khối nước Ả Rập; Al-Malkawi (2007), z z Jordan; Mansourinia cộng (2013) Tehran; Naecm Nasr (2007), Ahmed vb jm ht & Javid (2009), Asif & cộng (2011) Pakistan; Bose Husain (2011), Franklin Muthusamy (2010) Ẩn Độ (trích Trần Thị Tuấn Anh, 2016; Trương Đơng k gm Lộc & Phạm Phát Tiến, 2015; Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn Chí Cường, 2014) om l.c Tại Việt Nam, thu nhập, khả sinh lời, hội tăng trưởng, quy mơ cơng ty, cấu trúc tài chính, thời gian hoạt động, địn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng, cấu sở a Lu hữu, quy mô hội đồng quản trị sử dụng nghiên yếu tố tác động đến n n va sách cổ tức Trương Đông Lộc (2013), Nguyên Hữu Căn cộng (2014), Anh (2016), Đinh Bảo Ngọc Nguyễn Chí Cường (2014) y te re Nguyễn Thị Minh Huệ cộng (2014), Võ Xuân Vinh (2015) Trần Thị Tuấn th t to ng PL 02 – Mơ hình Logit với biến phụ thuộc biến giả hi ep Trong nhiều trường hợp, phương pháp lựa chọn rời rạc lựa chọn thay cho phương w pháp liên tục nhằm xây dựng mơ hình với liệu rời rạc Nếu sử dụng mơ hình tuyến n lo tính cổ điển, ước lượng khơng hiệu giả thuyết phương sai đồng ad y th sai số bị vi phạm Các mô hình sử dụng trường hợp mơ hình ju Logit, mơ hình đơn vị xác suất Probit yi pl Khác với phương pháp bình phương phần dư tối thiểu OLS, mơ hình hồi quy dựa al ua hàm phân phối xác suất Logit dùng phương pháp xác suất tối đa (Maximum n Likelihood Estimation – MLE) – tối đa xác suất quan sát mẫu với thuộc tính n va cho trước ll fu oi m Mơ hình Logit cho phép khống chế dự báo biến phụ thuộc khoảng [0,1] Mơ at nh hình Logit có dạng phương trình sau: z ] z [ ht vb k trình ta có: jm Với P giá trị biến phụ thuộc có giá trị nằm khoảng từ đến Từ phương om l.c gm n khoảng [0,1] a Lu Nếu X → + ∞, P → 1, X → - ∞, P → Do đó, P khơng thể nằm ngồi va n Ước lượng mơ hình phụ thuộc vào giá trị quan sát P có nằm hay không, th hợp mà P nằm khoảng 1, phương pháp đơn giản biến đổi P y phụ thuộc nhị nguyên gọi mơ hình logit nhị ngun Trong trường te re có phải số nhị ngun có giá trị hay khơng Các mơ hình mà biến t to ng thu Y = ln[P/ (1 – P)] Tiếp theo lấy hồi qui Y theo số X hi ep (có thể dễ dàng thêm vào nhiều biến giải thích) Tuy nhiên, P số nhị nguyên, lơgarít P/(1 – P) khơng thể xác định P có giá trị hoặc Phương w n pháp ước lượng thích hợp cực đại hạn chế vấn đề lo ad Tác động cận biên X lên P tính toán cách lấy đạo hàm riêng phần P y th ju theo X Tác động cận biên ước lượng cho sau: yi pl ] n ua al [ n va PL 03 – Mơ hình Tobit với biến phụ thuộc bị chặn fu ll Tobin (1958) đưa ứng dụng kinh tế học mơ m oi hình biến phụ thuộc giới hạn mơ hình nhắc đến mơ hình Tobit at nh hay hồi quy kiểm duyệt z Những giá trị quan sát biến phụ thuộc đơi có bước nhảy rời rạc điểm z ht vb zero điểm Các sai số không thỏa mãn điều kiện E(ui) = 0, điều jm kiện cần thiết để giá trị ước lượng không thiên lệch Một biến phụ thuộc với tính k chất có bước nhảy rời rạc biết đến biến phụ thuộc giới hạn, l.c gm mơ hình Tobit phù hợp trường hợp om Trong mô hình Tobit, có khơng đối xứng quan sát với giá trị dương n trường hợp này, mơ hình trở thành: a Lu Y quan sát với giá trị âm Giả sử giá trị kiểm duyệt không, n va y te re { th t to ng Giả thiết đằng sau mơ hình có tồn hàm số số hi ep Nếu It ≤ 0, giá trị biến phụ thuộc đặt Nếu It > 0, giá trị biến phụ thuộc đặt It w n lo Giả sử u có phân phối chuẩn với trị trung bình khơng phương sai σ2 Chúng ta ad lưu ý Z = u/σ biến ngẫu nhiên chuẩn hóa Ký hiệu f(z) mật độ xác suất y th ju biến Z chuẩn hóa, F(z) xác suất tích lũy – tức là, P[Z ≤ z] Mật độ xác suất kết yi hợp quan sát với Yt dương cho biểu thức sau: pl ua al n ∏ [ ] n va ll fu Với π ký hiệu tích số m số quan sát mẫu thứ (mẫu gồm quan oi m sát có giá trị Y dương) Đối với mẫu thứ hai (cỡ mẫu n) giá trị Y at nh quan sát 0, biến ngẫu nhiên u£ - a - βXt Xác suất kiện là: z ] z ∏ [ k l.c gm ] jm ht vb ∏ [ om Do xác suất kết hợp tổng thể mẫu L = P1P2 Bởi hệ số a β phi n a Lu tuyến, phương pháp ước lượng thích hợp phương pháp ước lượng thích hợp cực đại n va y te re th t to ng PL 04 – Kết chạy mơ hình từ phần mềm Stata hi ep Bảng 6.1: Thống kê mô tả w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m nh Bảng 6.2: Ma trận hệ số tƣơng quan biến at z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Bảng 6.3: Mơ hình hồi quy đơn biến có biến phụ thuộc DVE hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng 6.4: Mơ hình hồi quy đơn biến có biến phụ thuộc DVC at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Bảng 6.5: Mơ hình hồi quy đơn biến có biến phụ thuộc DVP hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll Bảng 6.6: Mơ hình hồi quy đa biến có biến phụ thuộc DVP oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re Bảng 6.7: Mơ hình hồi quy đa biến có biến phụ thuộc DVE th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng 6.8: Mơ hình hồi quy đa biến có biến phụ thuộc DVC at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Bảng 6.9: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến Big4) có biến phụ thuộc DVP t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Bảng 6.10: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến Big4) có biến phụ thuộc DVE at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Bảng 6.11: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến Big4) có biến phụ thuộc DVC t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Bảng 6.12: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến SOE) có biến phụ thuộc DVP at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Bảng 6.13: Mô hình hồi quy đa biến (thêm biến SOE) có biến phụ thuộc DVE t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng 6.14: Mơ hình hồi quy đa biến (thêm biến SOE) có biến phụ thuộc DVC at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th