(Luận văn) tăng cường tính hiệu quả của phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi •Ëœ ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va LÊ THỊ QUỲNH YÊN ll fu TĂNG CƯỜNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA PHƯƠNG THỨC m oi CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY at nh NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ z ht vb : 60.31.12 om n a Lu TS NGUYỄN NGỌC ẢNH l.c NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC gm Mà SỐ k jm CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG n va y te re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep ˜{™ w n lo ad Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu thân, thơng tin y th số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép ju cơng bố yi pl n ua al n va Tác giả luận văn ll fu oi m at nh z Lê Thị Quỳnh Yên z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi MỤC LỤC ep DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU lo ad DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ y th DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ ju DANH MỤC CÁC CÔNG THỨC yi pl PHẦN MỞ ĐẦU 1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU ĐỀ TÀI n ua al n va ll fu oi m at nh CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 CỔ TỨC z 1.1.1 Khái niệm z k jm ht vb 1.1.2 Mục đích, ý nghĩa việc chi trả cổ tức 1.1.3 Giá trị cổ tức 1.1.4 Lãi suất hay cổ tức 1.2 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC gm 1.2.1 Khái niệm om l.c 1.2.2 Đo lường sách cổ tức 1.2.1.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 1.2.1.2 Tỷ suất cổ tức a Lu n 1.2.3 Quá trình trả cổ tức 1.2.4 Các sách chi trả cổ tức 11 y te re th 1.2.5.3 Cổ tức trả tài sản 14 1.2.5.4 Mua lại cổ phần 14 n 1.2.5.2 Trả cổ tức cổ phiếu 14 va 1.2.5 Các phương thức trả cổ tức 13 1.2.5.1 Trả cổ tức tiền mặt 13 t to ng hi 1.3 PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU 15 ep w n 1.3.1 Cơ sở đánh giá quy mô đợt chi trả cổ tức cổ phiếu 15 1.3.2 Những thuận lợi bất lợi phương thức trả cổ tức cổ phiếu 15 1.3.2.1 Những điểm thuận lợi phương thức trả cổ tức cổ phiếu 16 lo 1.3.2.2 Những điểm bất lợi phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu 18 ad ju y th 1.3.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến định lựa chọn phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu Doanh nghiệp 19 1.4 THỜI KỲ CỦA TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU 28 yi pl CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VÀ TÍNH HIỆU QUẢ PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 34 2.1 TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ 2005 – NAY 34 n ua al n va ll fu 2.1.1 Về môi trường pháp lý 34 oi m 2.1.2 Về thể chế 36 2.1.3 Về quy mô thị trường 37 2.2 KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN VỪA QUA 41 at nh z z vb 2.2.1 Tổng quan chung tình hình chi trả cổ tức toàn thị trường 41 k jm ht 2.2.2 Thống kê tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 44 2.2.3 Thống kê tỷ suất chi trả cổ tức 47 2.3 PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU 50 gm om l.c 2.3.1 Thực trạng việc chi trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết Việt Nam 51 2.3.1.1 Sự gia tăng phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu 51 a Lu 2.3.1.2 Có tập trung việc lựa chọn phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết 53 n 2.3.1.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu cao nhiều so với tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt 55 n y te re th 2.3.2 Tính hiệu phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết giai đoạn 2005 – 2010 59 2.3.2.1 Tác động đến giá cổ phiếu 59 va 2.3.1.4 Phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ cao phổ biến nhà đầu tư đánh đồng hình thức trả cổ tức cổ phiếu 56 t to ng hi 2.3.2.2 2.3.2.3 2.3.2.4 2.3.2.5 ep w n Tác động đến hiệu sử dụng vốn 62 Tác động đến khả toán 63 Tác động đến hiệu sử dụng địn bẩy tài 65 Tác động đến hiệu hoạt động đầu tư dự án 67 lo 2.3.2.6 Tác động đến tiêu sinh lời 69 ad ju y th 2.3.3 Những tồn rút từ thực trạng trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2005 – 2010 73 2.3.3.1 Chưa quan tâm tới yếu tố tác động định trả cổ tức cổ phiếu 73 yi pl 2.3.3.2 Chưa có kế hoạch dài hạn định trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết 73 ua al n 2.3.3.3 Chưa có cân lợi ích cổ đơng lợi ích Cơng ty đợt chi trả cổ tức cổ phiếu 75 va n 2.3.3.4 Những quan điểm lệch lạc việc sử dụng phương thức trả cổ tức cổ phiếu 76 2.3.3.5 Tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu cao 77 ll fu m oi 2.3.3.6 Chưa minh bạch thông tin dẫn đến làm lợi cho nhóm cổ đơng 77 nh at 2.3.3.7 Phương thức chi trả cổ tức chưa đặt mối liên hệ với thuế TNCN phải nộp 78 z z k jm ht vb CHƯƠNG 3: TĂNG CƯỜNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 81 3.1 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU 81 3.2 CÂN NHẮC MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CƠ BẢN ĐỂ XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC HỢP LÝ TRONG MỐI LIÊN HỆ VỚI PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU 83 3.3 CÁC BIỆN PHÁP CỤ THỂ NHẰM TĂNG CƯỜNG TÍNH HIỆU QUẢ CỦA PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 87 om l.c gm n a Lu n y te re th 3.3.3 Lựa chọn tỷ lệ chi trả hợp lý 94 va 3.3.1 Lập kế hoạch tài dài hạn bao gồm trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết 87 3.3.2 Phát hành cổ phiếu trả cổ tức theo đặc điểm chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp 91 t to ng hi 3.3.4 Hạn chế quan điểm lệch lạc trả cổ tức cổ phiếu 98 3.3.5 Lựa chọn phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu sở xem xét mối quan hệ với thuế thu nhập 99 3.3.5.1 Thực tiễn việc đánh thuế thu nhập lên cổ tức Việt Nam 100 ep w n lo 3.3.5.2 Lựa chọn phương thức chi trả cổ tức mối liên hệ với thuế TNCN 103 KẾT LUẬN 105 ad ju y th yi TÀI LIỆU THAM KHẢO pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ep ˜{™ w n : Cổ phần lo CP ad CSH : Chủ sở hữu y th DN ju : Dividend Yeild yi DY : Doanh nghiệp : Thu nhập cổ phần HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh KT : Kỹ thuật SGDCK : Sở Giao dịch Chứng khoán TMCP : Thương mại cổ phần TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TNCN : Thu nhập cá nhân TPCP : Trái phiếu Chính phủ Tp HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trường Chứng khoán pl EPS n ua al n va ll fu oi m at nh z z l.c gm UBCKNN : Ủy ban Chứng khoán Nhà nước k jm ht vb TTLKCK : Trung tâm lưu ký Chứng khốn : Thị trường Giao dịch cổ phiếu Cơng ty đại chúng chưa niêm yết VSD : Trung tâm lưu ký Chứng khoán Việt Nam om Upcom n a Lu n va y te re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU ep ˜{™ w n lo Bảng – Top 10 Công ty có tỷ suất cổ tức cao S&P 500 tính đến thời điểm 28/08/2011 ad ju y th Bảng – Danh sách Cơng ty trả cổ tức cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao năm 2010 25 yi pl Bảng – Danh sách REITs trả cổ tức cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao năm 2010 27 al n ua Bảng – Danh sách Công ty nhỏ trả cổ tức cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao năm 2010 28 va n Bảng – Top Cơng ty có mức chi trả cổ tức cao từ năm 2005 – 2010 44 ll fu oi m Bảng – Top Công ty niêm yết trả cổ tức cao, ổn định 46 nh Bảng – So sánh tỷ suất cổ tức TTCK Việt Nam S&P 500 49 at Bảng – Top 10 Công ty trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn 2005 – 2010 52 z z vb Bảng – Danh sách Công ty chi trả cổ tức cổ phiếu từ năm trở lên 54 k jm ht Bảng – Tóm tắt diễn biến giá cổ phiếu S99 sau đợt trả cổ tức cổ phiếu 60 om l.c gm Bảng – Tình hình thuế suất bình qn tồn cầu 98 n a Lu n va y te re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ ep ˜{™ w n Biểu đồ – Tình hình biến động tỷ suất cổ tức Công ty S&P 500 giai đoạn 1881 – lo ad Biểu đồ – Số lượng Công ty niêm yết sàn HOSE, HNX giai đoạn 2005 – 38 y th ju Biểu đồ – Tình hình chi trả cổ tức Công ty niêm yết từ năm 2005 – 2010 42 yi pl Biểu đồ 2-3 Tỷ trọng Cơng ty niêm yết có chi trả cổ tức từ năm 2005 – 2010 43 al n ua Biểu đồ – Tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức Công ty Niêm yết 45 n va Biểu đồ – Cơ cấu tỷ lệ chi trả cổ tức Công ty niêm yết giai đoạn 2005 – 2010 46 ll fu Biểu đồ – Tỷ suất cổ tức Công ty niêm yết giai đoạn 2005 – 2010 47 oi m Biểu đồ – Cơ cấu tỷ suất cổ tức Công ty niêm yết giai đoạn 2005 – 2010 48 at nh Biểu đồ: – Tình hình biến động tỷ suất cổ tức bình quân 50 Biểu đồ – Tỷ trọng Công ty thực chi trả cổ tức cổ phiếu 51 z z Biểu đồ: – 10: Cơ cấu tỷ lệ chi trả Công ty trả cổ tức cổ phiếu 55 vb jm ht Biểu đồ 2- 11 Tình hình gia tăng phát hành cổ phiếu thưởng Công ty 57 k Biểu đồ 2- 12 Cơ cấu tỷ lệ chi trả cổ phiếu thưởng Công ty Niêm yết 58 gm Biểu đồ – 13 Diễn biến giá cổ phiếu ILC từ ngày 01/02/2007 – 29/03/2007 59 om l.c Biểu đồ – 14 Diễn biến thị giá cổ phiếu S99 trước sau đợt chi trả cổ tức cổ phiếu năm 2006, 2007, 2008 2009 61 a Lu Biểu đồ – 15 Hiệu sử dụng vốn Công ty trả cổ tức cổ phiếu 62 n Biểu đồ – 16 Diễn biến tình hình lãi suất giai đoạn 2005 – 65 y th Biểu đồ – 20 Diễn biến EPS bình quân từ năm 2005 – 2010 72 te re Biểu đồ – 19 Tình hình biến động ROE – ROA bình quân toàn thị trường giai đoạn 2005 – 2010 71 n Biểu đồ – 18 Tình hình biến động ROE – ROA bình qn Cơng ty niêm yết trả cổ tức cổ phiếu giai đoạn 2005 – 2010 70 va Biểu đồ – 17 Diễn biến tình hình lạm phát giai đoạn 2007 – 66 t to ng hi DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ ep ˜{™ w n Sơ đồ 1-1 Quy trình chi trả cổ tức 11 lo ad Sơ đồ 3-1 Quy trình định trả cổ tức 90 ju y th yi pl ua al n DANH MỤC CÁC CÔNG THỨC n va ˜{™ ll fu oi m Công thức 1.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức at nh Công thức 1.2 Tỷ suất cổ tức z Công thức 1.3 Giá tham chiếu cổ phiếu ngày giao dịch không hưởng quyền 10 z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Trang 94 t to ng nhờ việc nắm bắt kịp thời hội đầu tư từ nguồn tài trợ sẵn có hi ep Doanh nghiệp Nói tóm lại, tùy giai đoạn chu kỳ kinh doanh mà Doanh nghiệp w n lựa chọn cho sách chi trả cổ tức phù hợp bao hàm việc lo lựa chọn phương thức phân phối cổ tức Trên sở phân tích đặc điểm ad y th giai đoạn, kết luận chung đưa Công ty nên thực chi trả cổ tức ju cổ phiếu giai đoạn tăng trưởng hồi phục – giai đoạn cần đầu tư yi nhiều cho hoạt động sản xuất kinh doanh, chi trả cổ tức tiền mặt hai pl al giai đoạn lại bão hịa suy thối Tuy nhiên, nhà quản trị cần n ua tình hình thực tế diễn Doanh nghiệp cụ thể để đưa định lựa va chọn hay kết hợp phương thức chi trả cổ tức cách uyển chuyển, hợp lý n đảm bảo tính hiệu cao ll fu oi m 3.3.3 Lựa chọn tỷ lệ chi trả hợp lý Khi thị trường tài ngày phát triển, cơng cụ huy động vốn nh at ngày đa dạng tạo nhiều lựa chọn cho Doanh nghiệp có nhu cầu tài z trợ đồng thời cung cấp cho nhà đầu tư lượng hàng hóa đa z ht vb dạng cho danh mục Với lượng cung dồi nhạy cảm ngày jm cao nhà đầu tư thị trường, động thái tổ chức k phát hành mang đến tín hiệu cho q trình phân tích gm định đầu tư Chính sách phân phối cổ tức Doanh nghiệp khơng nằm om l.c ngồi quy luật Thơng thường, định chi trả cổ tức công bố, sau a Lu phương thức chi trả (mà mặc định trả cổ tức cổ phiếu), tỷ lệ chi n trả nội dung nhận quan tâm nhà đầu tư Vậy, tỷ lệ chi trả y th phiếu bắt đầu lan rộng hệ thống Cơng ty cổ phần nói chung Cơng te re Trong giai đoạn từ năm 2006 trở lại đây, sách trả cổ tức cổ n phân tích kỹ lưỡng va hợp lý? – vấn đề cần nhà quản trị quan tâm Trang 95 t to ng ty niêm yết nói riêng Tuy nhiên, theo thực trạng phân tích, hầu hết hi đợt phân phối cổ tức cổ phiếu chưa thực vào mục tiêu dài hạn, cịn ep mang tính chất phong trào tỷ lệ chi trả chưa hợp lý w n Trên sở phân tích tổng hợp nhiều ý kiến khác vấn đề tỷ lệ lo ad hợp lý cho phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu, sách trả cổ tức ju y th cổ phiếu có tỷ lệ hợp lý cần phải đảm bảo 02 (hai) mục tiêu sau: - Tỷ suất sinh lợi Vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp (ROE) yi pl năm tối thiểu phải cao vị Doanh Tỷ lệ lợi nhuận khơng bị vốn hóa tối thiểu phải đáp ứng nghĩa vụ tài n - ua al nghiệp ngành; va bất thường xảy n fu ll Nhìn chung, việc đảm bảo 02 vấn đề nói có mối liên hệ chặt m oi chẽ với cơng tác dự báo Doanh nghiệp, thực tốt công tác dự nh báo lập kế hoạch tài dài hạn nhà quản trị Doanh nghiệp dễ dàng đưa at tiêu tài tương lai (trong có ROE) tính tốn xác z z suất định nghĩa vụ tài phát sinh mà Doanh nghiệp gặp phải vb jm ht để từ đưa phương án chi trả cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ hợp lý tối ưu Để lý giải rõ ràng 02 mục tiêu cần đảm bảo tỷ lệ chi trả cổ tức k gm cổ phiếu hợp lý, ta vào phân tích nội dung 02 mục tiêu nói trên: om l.c Thứ nhất, tỷ suất sinh lợi Vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp (ROE) năm tối thiểu phải cao vị Doanh a Lu nghiệp ngành n Trong giai đoạn kinh tế khó khăn nay, việc lựa chọn lĩnh vực đầu y th nhuận cao sau kinh tế vào phục hồi Và ngược lại, sau tiến te re lược an tồn hiệu quả, tích lũy đầu tư để từ nhận mức lợi n đầu tư vào Doanh nghiệp thông qua nhận cổ tức cổ phiếu chiến va tư mang lại lợi nhuận không dễ dàng, Doanh nghiệp làm ăn tốt tái Trang 96 t to ng hành chia cổ tức cổ phiếu mà tốc độ tăng trưởng Doanh nghiệp không hi cải thiện, chí suy giảm việc phân phối cổ tức cổ phiếu ep gánh nặng cho Doanh nghiệp thực chia cổ tức tiền mặt, đồng thời w mối lo ngại nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu cổ tức tương lai n lo ad Như phân tích, Doanh nghiệp thực cần vốn cho việc đầu tư dự y th án, mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh … phải dự án khả thi ju có khả sinh lời cao Điều đánh giá thông qua tiêu sinh lợi yi Công ty mà số ROE bình quân năm sau tăng pl ua al vốn Thay nhận tiền mặt để đầu tư vào kênh khác, cổ đông lại tiếp tục tái đầu tư vào doanh nghiệp, tỷ suất sinh lợi Doanh nghiệp cần phải cao n n va tối thiểu mức kỳ vọng để thuyết phục cổ đông ll fu Bên cạnh đó, lựa chọn cổ phiếu để đầu tư, cổ đông chấp nhận oi m tiềm phát triển ngành mà cổ phiếu thuộc vị nh ngành Cơng ty phát hành cổ phiếu, vậy, tỷ suất sinh lợi tối thiểu at Doanh nghiệp cần đạt đến tỷ suất sinh lợi trung bình ngành Theo tư z phân tích thơng thường, với tình hình tại, Doanh nghiệp đạt mức sinh z ht vb lợi đó, Doanh nghiệp có dự án đầu tư hiệu quả, tất yếu khả sinh lợi jm Doanh nghiệp tăng lên Chính mà ROE địi hỏi cần phải đảm k bảo lớn vị Doanh nghiệp ngành gm Thứ hai, tỷ lệ lợi nhuận không bị vốn hóa tối thiểu phải đáp ứng nghĩa om l.c vụ tài bất thường xảy a Lu Thơng thường, sau hồn thành nghĩa vụ tài bắt buộc trích n lập quỹ, Doanh nghiệp tiến hành phân phối phần lợi nhuận cịn lại cho cổ th doanh, đó, phần lợi nhuận vốn hóa làm gia tăng khoản mục y sử dụng tồn phần lợi nhuận cịn lại cho mục tiêu tái đầu tư vào sản xuất kinh te re trả cổ tức cổ phiếu giúp Doanh nghiệp bảo tồn tổng tài sản n Doanh nghiệp Khơng giống phương thức phân phối cổ tức khác, va đông theo phương thức khác tùy thuộc vào tình hình nhu cầu tài Trang 97 t to ng “Vốn đầu tư chủ sở hữu”, phần lợi nhuận không bị vốn hóa ghi nhận hi ep khoản mục “Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối” Khi định sách cổ tức phương thức phân phối w n sử dụng cổ phiếu, nhà quản trị cần cân nhắc tỷ lệ phù hợp cho, lo ad phần lợi nhuận chuyển hóa thành dạng vốn cổ phần, Doanh nghiệp phải y th đảm bảo trì nguồn vốn thặng dư hợp lý để phục vụ cho mục tiêu ju trang trải nghĩa vụ tài bất thường mà không làm ảnh hưởng nguy yi giảm vốn điều lệ, ví dụ: pl Những chi phí phát sinh khơng khấu trừ thuế; - Bình ổn giá cổ phiếu Công ty thị trường có biến động mạnh n ua al - Trích lập dự phòng cho khoản đầu tư khoản cơng nợ khó oi m địi Cơng ty; ll fu - n va thông qua hoạt động mua cổ phiếu quỹ; Bổ sung nguồn vốn đầu tư phát triển; - Và nghĩa vụ tài khác at nh - z z Nhìn chung, tỷ lệ trì nguồn vốn thặng dư tuỳ thuộc vào nhiều yếu vb tố: khả tạo thu nhập, nhu cầu loại hình doanh nghiệp, kế hoạch ht jm tài tương lai … Tuy nhiên, để đảm bảo mục tiêu an toàn cho Doanh k nghiệp lợi ích lâu dài cho cổ đông, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại khơng bị vốn hóa gm tốc độ tăng trưởng bình quân lợi nhuận sau thuế Doanh nghiệp om l.c khoảng 03 – 05 năm liền trước Như vậy, Doanh nghiệp có xu tăng mạnh thu nhập, việc để lại tiền mặt giúp Doanh nghiệp nhanh chóng a Lu ứng phó với nhu cầu tài khẩn cấp, mặt mang đến khoản lợi n nhuận cao từ hội đầu tư bất ngờ, đó, cổ đơng có hội nhận y th tương đối, vừa đảm bảo cổ đông chia sẻ phần lợi ích từ hoạt động kinh te re lại, thu nhập mang đặn phần lợi nhuận giữ lại cần mức n hợp Doanh nghiệp bão hịa q trình sản xuất, tỷ lệ tăng trưởng chững va khoản cổ tức tiền mặt lớn vào kỳ sau; trường Trang 98 t to ng doanh mà Doanh nghiệp có đủ nguồn để trang trải cho mục tiêu tài hi khác trình hoạt động ep 3.3.4 Hạn chế quan điểm lệch lạc trả cổ tức cổ phiếu w n Do non trẻ chưa thực phát triển toàn diện, yếu tố tâm lý lo hành động theo phong trào nhà đầu tư đặc điểm trội Thị ad y th trường Chứng khoán Việt Nam thời gian qua Chính đặc điểm giới đầu tư ju tạo điều kiện cho Doanh nghiệp nương vào để tung đợt phát hành yi cổ phiếu ạt nhiều hình thức khác nhau: từ phát hành riêng lẻ, phát hành pl ua al công chúng, phát hành cổ phiếu thưởng, chi trả cổ tức cổ phiếu … với chạy đua tỷ lệ chi trả để chứng tỏ lực tài Cơng ty n va niêm yết khiến lượng vốn nằm Doanh nghiệp tăng nhanh mức độ n chóng mặt giá trị vốn hóa lại khơng đạt mức độ tương ứng fu ll Chính vậy, để hạn chế quan điểm lệch lạc hoạt động trả cổ m oi tức cổ phiếu, coi công cụ đánh bóng tên tuổi Doanh nghiệp, nh at trước hết, nhà đầu tư cần tỉnh táo để phân tích kỹ thực chất z cơng bố chi trả Doanh nghiệp đưa định việc có nên hưởng z ht vb ứng hay không Trong bối cảnh thông tin thị trường minh bạch jm nay, để giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư cần phải tự trang bị cho k kiến thức định tài để phân tích, đánh giá sơ thông tin gm Doanh nghiệp cung cấp, đồng thời tham khảo thêm nguồn thông tin khác om l.c nhà tư vấn để việc định hợp lý xác Bên cạnh đó, quy định pháp lý phân phối cổ tức cổ phiếu a Lu cần Chính phủ quan tâm ban hành cách chặt chẽ hơn, đặc biệt n với đối tượng phát hành Công ty đại chúng; đồng thời, công tác kiểm tra, y th chung TTCK thời gian tới te re cạnh áp lực chi trả cổ tức, cho lợi ích nhà đầu tư mà cho phát triển n hành vốn tràn lan, gây hậu không cho thân Doanh nghiệp khía va giám sát quan quản lý phải trọng nhằm hạn việc phát Trang 99 t to ng 3.3.5 Lựa chọn phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu sở xem xét hi ep mối quan hệ với thuế thu nhập Thuế nguồn thu chủ yếu để trì hoạt động hầu hết quốc gia w n tồn giới Theo biểu thuế suất bình quân toàn cầu cung cấp lo Taxesrate.cc, Thuế suất thuế TNCN sắc thuế chiếm giữ mức thuế suất cao ad ju y th qua tất năm từ 2005 – 2010 Bảng – Tình hình thuế suất bình qn tồn cầu26 yi Thuế suất thuế TNDN bình quân Thuế suất thuế TNCN bình quân Thuế suất thuế gián thu bình quân 29.4% 15.61% 29.1% 15.41% 29.4% 15.51% 29.7% 15.67% 29.7% 15.82% ua al 24.99% n 2010 pl Năm va 25.44% 2008 25.76% 2007 27.05% 2006 27.30% 2005 27.86% n 2009 ll fu oi m nh 15.94% at 30.2% z z Cũng không ngoại lệ, từ kinh tế ngày phát triển, thu nhập vb ht bình quân đầu người ngày gia tăng, Việt Nam trọng đến vấn đề gm Chính phủ k jm đẩy mạnh thu thuế thu nhập từ cá nhân nhằm đáp ứng nhu cầu chi tiêu Theo quy định Luật thuế TNCN số 04/2007/QH12 Quốc hội l.c om khóa XII, kỳ họp thứ ban hành ngày 21/11/2007 có hiệu lực thi hành từ ngày a Lu 01/01/2009, cổ tức đối tượng chịu thuế, cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phiếu chịu quy định cách tính thuế khác Chính n y te re cho tình hình tài Doanh nghiệp n với quy định thuế thu nhập để đưa sách tối ưu cho cổ đơng va vậy, lựa chọn phương thức chi trả cổ tức, nhà quản trị cần phải có liên hệ th 26 Nguồn: http://www.taxrates.ccl Trang 100 t to ng 3.3.5.1 Thực tiễn việc đánh thuế thu nhập lên cổ tức Việt Nam hi v ep Quy định thuế thu nhập cổ tức Việt Nam Theo quy định tiết b, khoản 3, Điều Luật Thuế thu nhập cá nhân số w n 04/2007/QH12 Quốc hội khóa XII, kỳ họp thứ ban hành ngày 21/11/2007 lo có hiệu lực thi hành từ ngày 01/01/2009, cổ tức đối tượng chịu thuế ad y th TNCN Theo đó, thu nhập từ cổ tức phận Thu nhập từ đầu tư vốn ju áp dụng biểu thuế toàn phần với tỷ lệ thuế suất 5% yi Để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thi hành Luật Thuế thu nhập cá nhân, pl al ngày 30/09/2008, Bộ Tài ban hành Thông tư số 84/2008/TT-BTC n ua hướng dẫn thi hành số điều Luật Thuế thu nhập cá nhân, quy định Trường hợp trả cổ tức tiền mặt: thời điểm xác định thu nhập tính thuế fu - n va rõ thời điểm xác định thu nhập tính thuế hình thức chi trả cổ tức: ll thời điểm tổ chức phát hành trả cổ tức cho đối tượng nộp thuế m Trường hợp trả cổ tức cổ phiếu: thời điểm xác định thu nhập tính oi - nh at thuế thời điểm chuyển nhượng cổ phiếu z Như vậy, với việc nhận cổ tức cổ phiếu, nhà đầu tư trì hỗn z vb việc thực nghĩa vụ thuế so với hình thức nhận cổ tức tiền mặt jm ht Tuy nhiên, chuyển nhượng số cổ phiếu cổ tức nhận được, nhà đầu tư phải k thực nghĩa vụ thuế áp dụng tương tự trường hợp chuyển nhượng gm chứng khoán thu nhập từ đầu tư vốn, cụ thể sau: l.c + Căn để xác định số thuế thu nhập cá nhân phải nộp thu nhập om từ đầu tư vốn giá trị cổ tức ghi sổ sách kế toán số lượng cổ phiếu thực a Lu nhận (x) với mệnh giá cổ phiếu thuế suất thuế TNCN hoạt động n đầu tư vốn Trường hợp chuyển nhượng cổ phiếu nhận thay cổ tức, cổ phiếu y th từ chuyển nhượng cổ phiếu có từ nhận cổ tức , cổ phiếu thưởng giá thực te re + Căn để xác định số thuế thu nhập cá nhân phải nộp thu nhập n vốn theo giá thị trường thời điểm chuyển nhượng; va thưởng với giá thấp mệnh giá tính thuế TNCN hoạt động đầu tư Trang 101 t to ng tế thời điểm chuyển nhượng thuế suất thuế TNCN thu nhập từ hi ep chuyển nhượng chứng khoán Trường hợp giá chuyển nhượng thực tế thấp mệnh giá w n nộp thuế TNCN hoạt động chuyển nhượng chứng khoán lo ad Trường hợp giá chuyển nhượng thực tế cao mệnh giá cá nhân nộp y th chuyển nhượng chứng khoán theo mức thuế suất 0,1% giá thực tế chuyển ju nhượng theo mức thuế suất 20% chênh lệch giá thực tế chuyển nhượng yi với mệnh giá giá trị cổ tức ghi sổ sách kế toán pl ua al Sau thời gian tạm hoãn miễn thuế thu nhập cá nhân năm 2009, ngày 8/2/2010 Tổng cục Thuế - Bộ Tài ban hành Cơng văn số n n va 451/TCT-TNCN toán thuế TNCN quy định rõ: chi trả fu khoản thu nhập từ chứng khoán năm 2009 trước ngày 01/7/2010 ll khoản thu nhập thuộc thu nhập miễn thuế, chi trả sau ngày m oi 30/6/2010 phải tính thuế Đồng thời, theo công văn số 15286/CH-HTr ngày nh 23/8/2010 Tổng cục Thuế trường hợp tổ chức phát hành muốn trả cổ at z tức cho nhà đầu tư tổ chức phát hành phải khấu trừ thuế Thu nhập cá nhân từ z vb lợi tức mà nhà đầu tư nhận Vì vậy, khoản cổ tức, trái tức nhà đầu tư trị cổ tức, trái tức k jm ht nhận kể từ ngày 01/07/2010 bị khấu trừ thuế TNCN 5% tổng giá Các quan điểm thuế thu nhập cổ tức Việt Nam gm v l.c Từ Luật thuế TNCN dự thảo lúc ban hành có nhiều om ý kiến xung quanh vấn đề đánh thuế TNCN hoạt động chuyển nhượng a Lu chứng khốn việc tính thuế cổ tức chia cho nhà đầu tư n Đa phần nhà đầu tư cho việc đánh thuế cổ tức th phải nộp thuế TNCN cho phần cổ tức nhận được, cổ tức lại lần y TNDN, Cơng ty trích lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức cho cổ đông cổ đơng te re có nghĩa thu nhập cổ đông bị đánh thuế lần thứ Sau nộp thuế n doanh nghiệp thu nhập cổ đông, doanh nghiệp chịu thuế TNDN va “thuế chồng thuế” vì: cổ đơng chủ sở hữu doanh nghiệp, thu nhập Trang 102 t to ng bị đánh thuế hi ep Bên cạnh đó, việc nộp thuế TNCN cho cổ tức khiến cổ đơng có so sánh thu nhập nhận từ hoạt động đầu tư cổ phiếu thu nhập nhận w n từ tiền gửi tiết kiệm Trong lãi tiền gửi đánh giá ổn định lo chắn lãi từ đầu tư cổ phiếu, người đem tiền gửi tiết kiệm ad y th nộp thuế cho phần thu nhập tăng thêm, dùng số ju tiền đầu tư cổ phiếu nhận cổ tức bị đánh thuế kết yi đầu tư lỗ Xét tổng quan không công hai pl ua al ngành Ngân hàng Chứng khoán n Tuy nhiên, bên cạnh quan điểm phản đối thuế TNCN đánh cổ tức n va có nhiều ý kiến đồng tình với sách thuế vì, xét cho cùng, fu Doanh nghiệp pháp nhân độc lập, có quyền sở hữu tài sản phân ll biệt so với chủ sở hữu Do đó, việc đánh thuế vào cổ tức cổ đông không oi m phải đánh thuế trùng nh at Điều đáng nói thực tế, tồn song song hai z z luồng ý kiến trái chiều việc đánh trùng thuế tỷ lệ quốc gia Tác động thuế TNCN phương thức nhận cổ tức k cổ đông l.c gm v jm mức thuế suất thu nhập cổ tức 0% ht vb giới áp dụng sách thuế hồn tồn áp đảo tỷ lệ quốc gia ưu để om Theo quy định khoản điều 6, Luật thuế TNCN: “Thu nhập chịu thuế a Lu nhận không tiền phải quy đổi Đồng Việt Nam theo giá thị trường sản phẩm, dịch vụ sản phẩm, dịch vụ loại tương n y te re đông nhận chi trả n cổ phiếu phải quy đổi tiền theo giá thị trường cổ phiếu thời điểm cổ va đương thời điểm phát sinh thu nhập” – cổ tức mà cổ đơng nhận phải đóng thêm thuế TNCN cho phần chuyển nhượng cổ phần Theo th Khi đó, ngồi số thuế TNCN phải nộp nhận cổ tức, cổ đơng cịn Trang 103 t to ng quy định hành Luật thuế TNCN, trừ trường hợp giá chuyển nhượng thực hi ep tế thấp mệnh giá, không, việc nhận cổ tức cổ phiếu khiến cổ đông phải chịu thuế cao so với trường hợp nhận cổ tức tiền mặt w n Để làm rõ cho vấn đề này, ta theo dõi ví dụ sau: lo ad Giả sử cổ đông X nắm giữ 1.000 cổ phiếu Công ty CP ABC nhận y th tỷ lệ trả cổ tức 20%/mệnh giá Giá chuyển nhượng số cổ phiếu cổ tức ju 12.000 đồng/cổ phiếu, mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu Tính tốn số thuế yi pl TNCN phải nộp cổ đông X trường hợp ABC trả cổ tức tiền mặt/ Cổ tức nhận n va Phương thức chi trả ua al cổ phiếu ta có bảng sau: Tiền (đồng) n 2.000.000 - 2.000.000 x 5% = 100.000 ll fu Bằng tiền mặt (200 x 10.000 x 5%) + 200 x (12.000 – 10.000) x 20% = 180.000 200 (200 x 10.000 x 5%) + 200 x 12.000 x 0,1% = 102.400 oi - m Bằng cổ phiếu Thuế thu nhập phải nộp (đồng) Cổ phiếu at nh Chênh lệch (80.000)/(2.400) z z Theo kết tính tốn, 100.000 đồng tiền thuế TNCN từ cổ tức, cổ vb ht đơng nhận cổ phiếu cịn phải trả thêm 80.000 đồng tiền thuế chuyển nhượng (nếu k jm cổ đơng chọn hình thức nộp thuế tỷ lệ 20%/chênh lệch giá mua – bán) 2.400 chuyển nhượng) l.c gm đồng tiền thuế (nếu cổ đơng chọn hình thức nộp thuế tỷ lệ 0,1%/tổng giá trị om 3.3.5.2 Lựa chọn phương thức chi trả cổ tức mối liên hệ với thuế TNCN Như vậy, nhận thấy với quy định nay, Luật Thuế TNCN chưa a Lu thực hợp lý khuyến khích Doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để bổ sung n th không bù đắp lại khoản thu nhập cao từ kết kinh doanh y cổ phiếu so với nhận cổ tức tiền mặt, mà phần bất lợi có khả te re Trong trường hợp cổ đơng xét thấy hồn tồn gặp bất lợi thuế nhận cổ tức n phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu hay tiền mặt thuộc cổ đơng va vốn thơng qua hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu lẽ, quyền định Trang 104 t to ng Công ty tương lai việc vốn hóa lợi nhuận giữ lại khó để hi ep thơng qua Như đề cập Chương 1, điểm thuận lợi bật nhận cổ tức cổ w phiếu lựa chọn Khơng tính đến trường hợp cổ đông bán cổ phiếu trước n lo ngày giao dịch không hưởng quyền, sau nhận cổ tức cổ phiếu, với ad phân tích đầu tư thân, cổ đơng bán cổ phiếu cổ tức để nhận tiền y th thay nắm giữ chờ đợi hưởng đợt cổ tức giá trị lớn ju yi tương lai Trong trường hợp đó, khả dự báo chi phối thời điểm định pl bán cổ phiếu nhà đầu tư cho giá dòng thu nhập mà có ua al tối ưu bù đắp tốt khoản thuế thu nhập từ đầu tư vốn thuế thu nhập từ hoạt n động chuyển nhượng chứng khốn phải nộp n va Tóm lại, khác với cổ tức tiền mặt phải đóng thuế thu nhập thời điểm ll fu phát sinh khoản thu nhập đó, cổ tức cổ phiếu giúp nhà đầu tư kéo dài thời m gian nộp thuế đồng thời có tính tốn, phân tích hợp lý nhằm giảm thiểu bất oi lợi sách thuế mang lại Bên cạnh đó, nhận cổ phiếu thay cho tiền mặt nh at hình thức tái đầu tư cổ tức cổ đơng, thu z khoản lợi nhuận cao từ Doanh nghiệp định khơn ngoan z vb sáng suốt Căn theo tình hình thực tế diễn TTCK Việt Nam nay, jm ht Doanh nghiệp gặp khó khăn khoản, nguồn vốn huy động từ bên ngồi khơng thuận lợi việc nhận cổ tức cổ phiếu có nhiều khả k gm Công ty ưu tiên đề xuất áp dụng Khơng nói đến Cơng ty có cổ phiếu giao dịch mệnh giá, để tối thiểu hóa khoản thuế TNCN l.c om tăng thêm từ việc chuyển nhượng cổ phiếu cổ tức, nhà đầu tư nên lựa chọn hình thức nộp thuế 0,1%/tổng giá trị chuyển nhượng, rằng, với a Lu lượng cổ phiếu lớn, số chênh lệch thuế tính khơng nhỏ Tuy n th thuế cổ tức nhận cổ phiếu tất yếu phải thực y tỷ trọng lớn tổng thu ngân sách Nhà nước việc xem xét, sửa đổi cách tính te re thuế cho mục tiêu tái đầu tư đưa thuế TNCN sắc thuế tiên tiến, đóng góp n tư Trong tương lai, nhằm khuyến khích cổ đông đồng ý để lại lợi nhuận sau va nhiên, giải pháp tình nhằm giảm thiểu bất lợi nhà đầu Trang 105 t to ng KẾT LUẬN CHƯƠNG hi ep Phân phối cổ tức cổ phiếu phương thức chi trả ngày w nhiều Công ty cổ phần lựa chọn ưu so với trả cổ tức tiền n lo mặt Bằng quan điểm thân dựa sở thực trạng lập ad luận, nghiên cứu trình bày Chương Chương 2, tác giả cố gắng đưa y th giải pháp đơn giản khả thi nhằm tăng cường tính hiệu hoạt ju yi động trả cổ tức cổ phiếu Công ty niêm yết Thị trường Chứng pl khốn Việt Nam như: phân tích cân nhắc kỹ lưỡng yếu tố nội sinh, ngoại al ua sinh tác động lên định chi trả cổ tức Công ty để bước đầu lựa chọn n phương thức trả cổ tức phù hợp; vận dụng nhuần nhuyễn nguyên tắc va n xây dựng sách cổ tức nhằm củng cố thêm cho định lựa chọn fu ll phương thức chi trả cổ tức kỳ m oi Ngoài ra, đợt chi trả cổ tức cổ phiếu đạt hiệu cao cần phải at nh kế hoạch tài dài hạn, phù hợp với chu kỳ kinh doanh mà Doanh nghiệp trải qua, đồng thời phải đảm bảo tỷ lệ hợp lý z z đặt mối quan hệ mật thiết với thuế thu nhập k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Trang 106 t to ng KẾT LUẬN hi ep Trong bối cảnh kinh tế nước cịn gặp nhiều khó khăn thử thách từ dư âm khủng hoảng tài tồn cầu 2008, tình hình sản xuất w n kinh doanh đa phần Công ty hoạt động lãnh thổ Việt Nam nói lo ad chung, Cơng ty niêm yết nói riêng rơi vào bế tắc việc định tài ju y th – có định chi trả cổ tức – phù hợp, đắn gia tăng giá trị Doanh nghiệp quan trọng Tuy nhiên, nhận thấy yi pl rằng, với sóng gió diễn Thị trường Chứng ua al khoán thời gian vừa qua, nhà đầu tư ngày trở nên thận trọng cảnh giác n với đề xuất tăng vốn Công ty, đặc biệt kế hoạch chi trả cổ tức va cổ phiếu, vơ hình trung đẩy lợi ích nhà đầu tư ngày xa rời lợi ích n ll fu Doanh nghiệp oi m Để tạo nên hài hòa đồng thuận cổ đông định nh Doanh nghiệp thời kỳ khó khăn cho giai đoạn at phát triển sau này, nhà quản trị Doanh nghiệp cần thiết phải tính đến việc cải z z thiện sách cổ tức hành nhằm lấy lại lịng tin nơi cổ đơng vb Xuất phát từ mục tiêu đó, với nội dung chia làm 03 phần chính: Cơ sở lý ht jm luận, Thực trạng Giải pháp, luận văn sâu vào phân tích làm rõ phương k thức chi trả cổ tức cổ phiếu từ khái niệm lý thuyết tình hình gm thực tế diễn Thị trường Chứng khoán Việt Nam để từ đề xuất số l.c giải pháp nhằm tăng cường tính hiệu phương thức chi trả om Hy vọng rằng, nội dung trình bày luận văn phần a Lu đem đến cho Doanh nghiệp niêm yết nói riêng, Cơng ty cổ phần nói chung n n tương lai đạt hiệu cao mang lại kết mong đợi va gợi ý thiết thực nhằm giúp sách phân phối cổ tức cổ phiếu y te re th Trang 107 t to ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ˜{™ ep w TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Bùi Thị Ngọc Anh (2009), Xây dựng sách cổ tức cho Công ty cổ phần niêm yết Việt Nam, Luận văn Thạc sỹ Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Duy Lương (2008), Chính sách cổ tức Công ty niêm yết Thị trường Chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc sỹ Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh GS TS Trần Ngọc Thơ (2005), Tài Doanh nghiệp đại, NXB Thống kê Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt (2011), “Báo cáo Triển vọng Thị trường Chứng khoán Việt Nam năm 2011” Các báo nước: - Hoàng Ly (2011), “Doanh nghiệp đua trả cổ tức cổ phiếu”, http://vnexpress.net - Bài viết Saga hợp tác với báo Doanh nhân Sài Gòn cuối tuần số 206 ngày 13/7/2007, “Cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần, tốt hơn?”, www.saga.vn - Nguyễn Sơn (2010), “10 năm hoạt động Thị trường Chứng khoán Việt Nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010 – 2020”, http://thongtinphapluatdansu - Tạp Chí Thuế (2010), “Thuế Thu nhập cá nhân chế phân chia cổ tức doanh nghiệp”, www.ketoanviet.com - Hồ Quốc Tuấn (2010), “Chia cổ tức cổ phiếu: Lợi bất cập hại!”, http://stocknews.vn - “Chia cổ phiếu thưởng, trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ cho hợp lý”, www.vafi.org.vn - Nhịp cầu đầu tư, “Kế hoạch tài đừng làm cho có”, http://vnson.com - Phịng phân tích dự báo thị trường (Ủy ban Chứng khoán Nhà nước) (2011), “Đánh thuế thu nhập với cổ tức: thực tiễn giới gợi ý với Việt Nam”, Báo cáo chuyên đề số 02/2011 n A lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Trang 108 t to ng hi ep w n lo ad TÀI LIỆU TIẾNG ANH Aswath Damodaran (2005), Applied Corporate Finance – A User Manual, Second Edition, pp.445-481 Aswath Damodaran (2003), Dividends and Taxes: An Analysis of the Bush Dividend Tax Plan, Stern School of Business Jabbour G., M & Lui Y (2006), “The Effect of Tax Rate change on Dividend Payout”, Journal of Business and Economics Research Kaye A Thomas (2008), “Stock Dividends and Splits”, www.fairmark.com “Factors affecting dividend policy of listed companies” (2009), http://eng.hi138.com “Factors affecting dividend policy?”, http://wiki.answers.com Harold Averkamp, “Stockholder’s equity”, www.accountingcoach.com Mark Elliot (2011), “Stock Dividend – Many Happy Returns”, http://markelliotinvestments.net Các trang web: - http://www.multpl.com - http://www.investopedia.com - www.irs.gov - www.taxrates.cc - http://www.cnanalyst.com - http://www.multpl.com - http://www.freemba.in - http://www.wisegeek.com yi pl B ju y th Các trang web: - www.cafef.vn : Trang thông tin điện tử Cafef - www.hnx.vn : Website Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - www.hsx.vn : Website Sở Giao dịch Chứng khoán Tp HCM - www.gso.gov.vn : Website Tổng Cục Thống kê - www.vsd.vn : Website Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam - www.ssc.gov.vn : Website Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - http://vi.wikipedia.org : Bách khoa toàn thư mở Wikipedia Tiếng Việt n ua al n va ll fu oi m at nh 10 11 z z om l.c gm 15 k jm ht vb 12 13 14 n a Lu n va y te re th