(Luận văn) sự thay đổi của cán cân thương mại và tỷ giá hối đoái thực theo thời gian, bằng chứng thực nghiệm tại việt nam và thái lan

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad ju y th yi pl LÊ TRUNG DŨNG n ua al va n SỰ THAY ĐỔI CỦA CÁN CÂN THƯƠNG MẠI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI fu ll THỰC THEO THỜI GIAN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT m oi NAM VÀ THÁI LAN at nh z z Mã số: 60340201 k jm ht vb Chuyên ngành: Tài ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ n va PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: ey t re Thành Phố Hồ Chí Minh, Tháng 11 năm 2014 t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn “sự thay đổi cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam Thái Lan” cơng trình w nghiên cứu soạn thảo n lo ad ju y th yi pl al n ua Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 n va ll fu oi m at nh Lê Trung Dũng z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to MỤC LỤC ng hi TRANG PHỤ BÌA ep LỜI CAM ĐOAN w n MỤC LỤC lo ad DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT y th TÓM TẮT ju yi CHƯƠNG GIỚI THIỆU pl ua al CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƯƠNG MẠI n 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại n va ll fu 2.1.1 Lý thuyết ngẫu nhiên mơ hình Mundell – Fleming (1960) oi m 2.1.2 Lý thuyết tính biến động mức tỷ giá hối đối - mơ hình giá cứng nhắc Rudiger Dornbusch (1976) nh Mơ hình kinh tế mở có thương mại động 10 at 2.1.3 z 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại 13 z ht vb k jm CHƯƠNG 3.PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VÀ THÁI LAN 18 Phương pháp nghiên cứu mơ hình nghiên cứu 18 gm 3.1 Phương pháp nghiên cứu 18 l.c 3.1.1 om 3.1.1.1 Mô hình tham số thay đổi theo thời gian với ràng buộc dài hạn 19 an Lu 3.1.1.2 Xác định cấu trúc ràng buộc dài hạn 20 3.1.1.3 Phân tích biến động theo thời gian biến nghiên cứu 22 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Thái Lan 23 ey CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 t re Dữ liệu nghiên cứu 27 n 3.3 va 3.1.2 t to 4.1 Thống kê mô tả 30 ng hi ep 4.1.1 Thống kê mô tả REER cán cân thương mại Việt Nam 30 4.1.2 Thống kê mô tả REER cán cân thương mại Thái Lan 33 4.2 Kiểm định tính dừng biến 37 w n 4.3 lo ad Mối tương quan theo thời gian cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực 38 ju y th 4.4 Tác động cú sốc lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 40 yi 4.4.1 Tác động cú sốc cầu lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 40 pl al n ua 4.4.2 Tác động cú sốc cung lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 47 va n 4.4.3 Tác động cú sốc danh nghĩa lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian 52 ll fu oi m 4.5 Sự tác động theo thời gian cú sốc lên cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực Việt Nam Thái Lan 57 nh at CHƯƠNG KẾT LUẬN 60 z TÀI LIỆU THAM KHẢO z k jm ht vb PHỤ LỤC om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH TỪ NGỮ VIẾT TẮT ng hi ep BIS: Ngân hàng toán quốc tế w DXY: Chỉ số US Dollar Index n lo ad G7: Nhóm quốc gia phát triển bao gồm Pháp, Đức, Ý, Nhật, Hoa Kỳ, Anh Canada y th GDP: Tổng sản phẩm quốc nội ju yi GEX: Chi tiêu phủ pl al n ua IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế n va INTHB-USD: số tỷ giá danh nghĩa THB/USD ll fu INVND-USD: số tỷ giá danh nghĩa VND/USD m oi M2: Cung tiền thực nh at Max: Giá trị lớn z z k jm NEER: Tỷ giá hiệu danh nghĩa đa phương ht vb Min: Giá trị nhỏ - XK: Xuất n ey t re THB: Đồng Baht Thái va TB: Cán cân thương mại an Lu REER: Tỷ giá hiệu thực đa phương om OLS: Ước lượng theo phương pháp bình phương bé l.c NOEM: Mơ hình kinh tế mở gm NK: Nhập t to TVP-VAR: Mô hình tham số thay đổi theo thời gian với biến động ngẫu nhiên ng hi ep USD: Đồng đôla Mỹ - VND: Đồng tiền Việt Nam VAR: Mô hình Vecto tự hồi quy w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng TÓM TẮT hi ep Bài viết nhằm mục tiêu nghiên cứu thay đổi cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian Việt Nam Thái Lan khoảng thời gian từ w n quý I năm 1998 đến quý II năm 2014 tác động cú sốc kinh tế (cú sốc lo ad cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa) Chúng sử dụng ý tưởng nghiên cứu y th Rafiq (2013), nhận thấy biến số kinh tế có tính động có thay đổi theo thời ju yi gian suốt giai đoạn nghiên cứu Bằng cách ứng dụng mơ hình hệ số thay đổi theo pl thời gian với biến động ngẫu nhiên TVP-VAR (mơ hình đề xuất al ua Primiceri (2005)), để xem xét hệ số thay đổi theo thời gian biến động n ngẫu nhiên ước lượng Chúng sử dụng biến trình hồi quy: Cán cân va n thương mại (TB), tỷ giá hối đoái thực đa phương (REER), chi tiêu phủ (GEX), fu ll tổng sản phẩm quốc nội thực (GDP), cung tiền thực (M2) Kết hồi quy thực m oi nghiệm Việt Nam Thái Lan cho kết sau: (I) Cán cân thương mại tỷ giá at nh hối đối thực có thay đổi theo thời gian (II) Dưới tác động cú sốc kinh tế (cú z sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa) cán cân thương mại khơng có tác động z vb đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái thực, tỷ giá hối đoái thực jm ht giải thích mạnh cho biến động cán cân thương mại theo thời gian có tính bền vững 17 năm nghiên cứu có mối tương quan khác hai quốc gia Kết k l.c gm thực nghiệm Việt Nam cho thấy mối tương quan chiều, kết Thái Lan lại mối quan hệ ngược chiều (III) Cả ba cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc om danh nghĩa khơng có tác động dài hạn đến biến động theo thời gian tỷ an Lu giá hối đoái cán cân thương mại mà có tác động ngắn hạn trung hạn Trong ngắn hạn cán cân thương mại Việt Nam chủ yếu chịu tác động cú sốc ey sốc cung tác động nhỏ Ở Thái Lan cán cân thương mại chịu tác động t re đoái thực chịu tác động mạnh cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu cú n va cầu cú sốc danh nghĩa cú sốc cung tác động khơng đáng kể Cịn tỷ giá hối t to mạnh ba cú sốc, cú sốc cung gây tác động mạnh có mối tương ng hi quan thuận, cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu lại tạo mối tương quan nghịch Tỷ ep giá hối đoái thực Thái Lan chịu tác động mạnh từ cú sốc cung có mối tương quan chiều, cịn cú sốc danh nghĩa tạo mối tương quan chiều w n có tác động nhỏ đến biến động tỷ giá hối đối, cú sốc cầu tác động lo ad nhỏ Điều cuối chúng tơi tìm thấy không cán cân thương mại tỷ giá y th hối đoái thực thay đổi theo thời gian mà tác động cú sốc kinh tế lên hai biến ju yi thay đổi theo thời gian chiều hướng cường độ tác động có khác pl quốc gia (IV) Điều cuối chúng tơi tìm thấy khơng cán cân al ua thương mại tỷ giá hối đoái thực thay đổi theo thời gian mà tác động cú n sốc kinh tế lên hai biến thay đổi theo thời gian chiều hướng cường độ va n tác động có khác quốc gia ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to CHƯƠNG GIỚI THIỆU ng hi ep Cuộc khủng hoảng tài Châu Á (1997) bắt nguồn từ Thái Lan có nguồn gốc từ sai lầm sách điều hành tỷ giá Chính Phủ nước này, tạo w n thay đổi lớn tư điều hành nhà hoạch định sách lo ad quốc gia Các quốc gia Châu Á có Việt Nam Thái Lan bắt đầu quản lý chặt ju y th chẽ biến động đồng nội tệ so với đồng tiền khác thường xem chiến lược hỗ trợ xuất khẩu, chênh lệch cán cân thương mại quốc gia yi pl gây cân vĩ mơ tồn cầu Trong bối cảnh tham vấn đa phương al ua họp G20 dậy lên câu hỏi việc liệu nước thặng dư lớn tài khoản n vãng lai có nên đánh giá cao đồng tiền hay khơng? Phần lớn hướng tập va n trung vào thặng dư lớn cán cân thương mại Trung Quốc1 Bài viết này, fu phân tích biến động cán cân thương mại Việt Nam Thái Lan để hiểu ll m yếu tố ảnh hưởng đến biến động thương mại hai quốc gia, điều oi at nh quan trọng việc hỗ trợ cho nhà hoạch định sách để đưa sách kinh tế nước quốc tế Những phân tích gần tiến hành dựa z z tảng mơ hình kinh tế vĩ mơ mới, với cách tiếp cận có chặt vb jm ht chẽ lý thuyết thường dẫn đến kết mâu thuẫn (Chinn Lee, 2006)2 Bài nghiên cứu dựa vào kết nghiên cứu tác giả việc xác định k gm nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái tài khoản vãng lai Ví dụ, Clarida l.c Gali (1994) áp dụng chiến lược xác định dài hạn để khám phá vai trò om cú sốc tiền tệ đến biến động tỷ giá hối đoái, hệ thống ba biến gồm tỷ an Lu giá hối đoái thực song phương, chênh lệnh lạm phát, sản lượng tương đối Chadha & Prasad (1997), Prasad (1999), Astley & Garratt (2000), Lee & Chinn (2006) phân n va tích vai trị cú sốc tạm thời cố định số dư tài khoản vãng lai xem Rafid (2013) xem Rafid (2013) ey t re t to kinh tế G73 Rafiq (2013) phân tích cán cân tài khoản vãng lai quốc ng hi gia có cán cân thương mại thặng dư lớn là: Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản, ep Malaysia Đài Loan, việc sử dụng mơ hình tham số thay đổi theo thời gian với biến động ngẫu nhiên TVP-VAR, ông thấy diện tiềm tàng w n bất ổn cấu trúc dẫn đến việc phân tích cán cân thương mại tỷ giá hối lo ad đoái thực mơ hình hệ số cố định mẫu phụ thuộc khơng phù hợp Cũng y th trích Grier Ye (2009) cho thấy mơ hình hệ số cố định ju yi khơng trọng đến thay đổi cấu trúc (đặc biệt giá trị trung bình) tỷ pl giá hối đoái thực cán cân thương mại dẫn đến kết luận sai lầm Hơn nữa, al ua họ cho thấy việc không trọng đến thay đổi phương sai có điều kiện n biến động cán cân thương mại dẫn đến ước lượng OLS hệ số va n VAR trở nên không hiệu quả, dẫn tới phân tách phương sai phương trình phản ll fu ứng đẩy trở nên không tối ưu4 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu 1.1a – Việt Nam n va xem Rafid (2013) xem Rafid (2013) ey t re 58 t to khủng hoảng tạo khác biệt cường độ chiều hướng tác động cú ng hi sốc giai đoạn trước sau khủng hoảng ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va Việt Nam – 4.12a ey t re 59 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm Thái Lan – 4.12a Đồ thị cho thấy tác động cú sốc kinh tế lên cán cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực có thay đổi theo n va Hình 4.12: Đồ thị mô tả tác động theo thời gian cú sốc an Lu thời gian ey t re 60 t to CHƯƠNG KẾT LUẬN ng hi ep Bằng việc sử dụng mơ hình tham số thay đổi theo thời gian với biến động ngẫu nhiên TVP-VAR để nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Thái Lan thay w n đổi cán cân thương mại tỷ giá hối đoái thực theo thời gian từ năm 1998 đến quý lo ad năm 2014, thấy rằng: y th Cả ba cú sốc cung, cú sốc cầu cú sốc danh nghĩa khơng có tác động ju yi dài hạn đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái cán cân thương mại mà pl có tác động ngắn hạn trung hạn ua al n Trong ngắn hạn cán cân thương mại Việt Nam chủ yếu chịu tác động cú va sốc cầu cú sốc danh nghĩa cú sốc cung tác động khơng đáng kể Cịn tỷ giá n ll fu hối đoái thực chịu tác động mạnh cú sốc danh nghĩa cú sốc cầu oi m cú sốc cung tác động nhỏ Ở Thái Lan cán cân thương mại chịu tác động nh mạnh ba cú sốc giai đoạn đầu mẫu nghiên cứu cú sốc cung có tác at động mạnh có mối tương quan thuận với cán cân thương mại có xu z z hướng giảm dần, cịn cú sốc danh nghĩa có mối tương quan nghịch với cán cân vb ht thương mại có xu hướng tăng dần, cú sốc cầu có mối tương k jm quan nghịch có xu hướng giảm dần tác động lên cán cân thương mại Tỷ gm giá hối đoái thực Thái Lan chịu tác động mạnh từ cú sốc cung có mối l.c tương quan chiều, cịn cú sốc danh nghĩa tạo mối tương quan chiều an Lu nhỏ om có tác động nhỏ đến biến động tỷ giá hối đối, cú sốc cầu tác động Dưới tác động tổng hợp cú sốc cán cân thương mại khơng ey thực lại có tác động mạnh đến thay đổi cán cân thượng mại theo thời gian tạo t re mơ hình TVP-VAR biến động xoay xung quanh trục Trong khi, tỷ giá hối đoái n va ảnh hưởng đến biến động theo thời gian tỷ giá hối đoái thực, hệ số hồi quy 61 t to mối tương quan thuận (nghịch) hai quốc gia Đối với Việt Nam, mối tương quan ng hi cán cân thương mại tỷ giá hối đối thực theo thời gian có mối quan hệ ep chiều điều phù hợp với phản ứng ngắn hạn theo mơ hình giá cứng nhắc Rudiger Dornbusch (1976) Trong kết thực nghiệm Thái Lan tỷ giá w n hối đối thực cán cân thương mại có mối tương quan nghịch theo thời gian lo ad Điều cuối chúng tơi tìm thấy khơng cán cân thương mại tỷ giá hối y th ju đoái thực thay đổi theo thời gian mà tác động cú sốc kinh tế lên hai biến yi thay đổi theo thời gian chiều hướng cường độ tác động có khác pl ua al quốc gia n Từ kết nghiên cứu hy vọng viết xem va n tài liệu tham khảo cho nhà hoạch định sách đưa fu ll sách kinh tế liên quan đến vấn đề tỷ giá cán cân thương mại Đặc biệt m oi phủ Việt Nam Ngân Hàng Trung Ương liên tục thực phá giá tiền at nh đồng năm trở lại đây, nhằm hỗ trợ cho chiến lược xuất điều gây áp lực tăng lạm phát giảm tỷ giá hối đoái thực thời gian qua, kết z z thực nghiệm cho thấy cán cân thương mại tỷ giá hối đối thực Việt vb lại có hiệu ngược lại với kỳ vọng đặt k jm ht Nam có mối quan hệ chiều, điều có nghĩa việc phá giá tiền đồng đơi om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Danh mục tài liệu tiếng Việt w Nguyễn Như Ý Trần Thị Bích Dung, Hồ Chí Minh: Nhà xuất kinh tế, n lo 2013, Kinh tế vĩ mô Tái lần thứ ad ju y th Danh mục tài liệu tiếng Anh yi Astley, M., Garratt, A., 2000 Exchange rates and prices: sources of sterling pl ua al real exchange rate fluctuations 1973–1994 Oxford Bulletin of Economics and Statistics 62 (4), 491–509 n n va Benati, L., Mumtaz, H., 2007 U.S Evolving Macroeconomic Dynamics: A fu Structural Investigation, ECB Working Paper Series Number 746 ll Betts, C., Devereux, M., 1996 Exchange Rate Dynamics in a Model of Pricing- m oi to-Market University of British Columbia, Mimeo nh at Canova, F., Gambetti, L., 2010 Do expectations matter? The great moderation z revisited American Economic Journal: Macroeconomics (3), 183–205 z ht vb Clarida, R., Gali, J., 1994 Sources of real exchange-rate fluctuations: how k Policy 41, 1–56 jm important are nominal shocks? Carnegie-Rochester Conference Series on Public gm Chadha, B., Prasad, E., 1997 Real exchange rate fluctuation and the business om l.c cycle: evidence from Japan IMF Staff Papers 44 (3),328–354 Dornbusch, R., 1976 Expectations and exchange rate dynamics Journal of an Lu Political Economics 84, 1161–1176 ey BIS Working Paper No 169 t re Galati, G., Debelle, G., 2005 Current Account Adjustment and Capital Flows n Political Economics 84, 1161–1176 va Dornbusch, R., 1976 Expectations and exchange rate dynamics Journal of t to 10 Grier, K., Ye, H., 2009 Twin sons of different mothers: the long and short of the ng hi twin deficits debate Economic Inquiry 47 (4), 625–638 ep 11 Kim, S., Lee, J., 2008 International Macroeconomic Fluctuations: A New Open Economy Macroeconomics Interpretation Hong Kong Institute of Monetary w n Research, Working Paper No 23/2008 lo ad 12 Koop and Korobilis., 2010 Bayesian Multivariate Time Series Methods for y th Empirical Macroeconomics Rimini Centre for Economic Analysis ju yi 13 Lee, J., Chinn, M.D., 2006 Current account and real exchange rate dynamics in pl the G7 countries Journal of International Money and Finance 25, 257–274 al ua 14 Monacelli, T Bocconi, U., 2007 Fiscal Policy, the Trade Balance, and the n Real Exchange Rate: Implications for International Risk Sharing Paper va n presented at the 8th Jacques Polak Annual Research Conference Hosted by the fu ll International Monetary Fund Washington, DC─November 15-16, 2007 1: - 3, oi m 3: 5-8 at nh 15 Obstfeld, M., 1985 Floating exchange rates: experience and prospects z Brookings Papers on Economic Activity 2, 369–450 z 16 Plessis, Smit, and Sturzenegger., 2008 Identifying Aggregate Supply and vb jm ht Demand Shocks in South Africa CID Working Paper No 164 1,2: 1-8 17 Prasad, E.S., 1999 International trade and the business cycle Economic Journal k gm 109, 588–606 om monetary policy Review of Economic Studies 72, 821–852 l.c 18 Primiceri, G.E., 2005 Time varying structural vector autoregressions and an Lu 19 Rafid, S., 2013 Sources of time-varying trade balance and real exchange rate dynamics in East Asia Journal of The Japanese and International Economies va 20 Stockman, A., 1987 The Equilibrium Approach to Exchange Rates Federal n ey t re Reserve Bank of Richmond Economic Review, March/April t to 21 Tervala, J., 2006 Productive Government Spending and theInternational ng hi Transmission of Fiscal Policy Helsinki Center of Economic Research 1:1-3, ep 3:10-14 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to PHỤ LỤC ng hi ep Phụ lục 1a: Dữ liệu gốc nghiên cứu Việt Nam w GEX (Nghìn tỷ đồng ) GDP (Nghìn tỷ đồng) TB (USD) 72,552 17,764 49,688 -437,000,000 76,155 18,067 66,038 -912,000,000 82,435 18,506 59,411 -399,000,000 87,395 19,082 69,747 -418,000,000 Q1 1999 92,641 19,998 50,992 -237,000,000 Q2 1999 99,086 20,765 70,240 -16,000,000 Q3 1999 107,305 21,588 61,964 192,000,000 Q4 1999 145,470 22,466 73,076 -23,000,000 Q1 2000 160,759 23,436 54,453 -247,000,000 Q2 2000 168,407 24,410 73,610 -436,000,000 Q3 2000 179,577 25,425 66,811 34,000,000 Q4 2000 196,994 26,480 78,792 -542,000,000 Q1 2001 216,185 27,888 58,368 4,000,000 Q2 2001 226,933 28,899 78,637 Q3 2001 235,255 29,827 71,589 Q4 2001 250,846 30,670 83,941 Q1 2002 256,018 29,218 62,213 Q2 2002 263,877 18,725 84,173 -852,000,000 Q3 2002 269,684 44,467 76,681 -493,000,000 Q4 2002 284,144 55,798 90,180 -1,136,000,000 Q1 2003 300,781 32,286 66,441 -828,000,000 Q2 2003 324,527 30,414 89,610 -1,542,000,000 Q3 2003 341,303 46,500 82,902 -1,097,000,000 Q4 2003 378,060 88,373 97,289 -1,585,000,000 Q1 2004 404,093 37,100 71,080 -821,000,000 Q2 2004 420,263 44,900 95,954 -1,410,000,000 n M2 ((Nghìn tỷ đồng) lo ad Q2 1998 yi pl Q4 1998 ju Q3 1998 y th Q1 1998 n ua al n va ll fu oi m at nh z z -233,000,000 ht vb 137,000,000 jm -1,044,000,000 k -549,000,000 om l.c gm an Lu n va ey t re ng hi ep 51,384 89,537 -1,169,000,000 Q4 2004 495,447 115,230 105,864 -2,086,000,000 Q1 2005 517,024 51,800 76,371 -1,194,000,000 Q2 2005 544,601 60,246 103,670 -2,064,000,000 Q3 2005 577,793 58,489 97,829 -381,000,000 648,574 142,944 115,161 -1,043,000,000 Q1 2006 699,988 65,120 81,984 78,500,000 Q2 2006 727,165 69,100 111,361 -1,955,600,000 753,012 77,965 106,416 -1,469,400,000 841,011 173,481 125,612 -1,457,900,000 76,615 88,263 -1,712,000,000 87,095 120,257 -2,882,000,000 86,140 115,706 -3,218,000,000 137,217 -4,572,000,000 445,393 n t to Q3 2004 w lo Q4 2005 ad ju yi Q4 2006 y th Q3 2006 pl 949,181 Q2 2007 1,029,562 Q3 2007 1,110,983 Q4 2007 1,253,997 Q1 2008 1,300,249 91,830 94,901 -8,296,959,873 Q2 2008 1,295,492 114,970 127,257 -6,015,137,173 Q3 2008 1,347,514 122,726 123,195 -1,551,371,173 Q4 2008 1,513,544 261,188 144,480 -2,165,231,172 Q1 2009 1,645,309 100,561 97,865 1,431,395,768 Q2 2009 1,775,952 120,319 132,888 -3,843,543,833 Q3 2009 1,842,315 128,812 129,581 -4,788,555,059 Q4 2009 1,910,587 365,524 156,232 Q1 2010 1,982,389 128,480 103,672 Q2 2010 2,166,591 144,600 141,243 -2,773,124,930 Q3 2010 2,325,022 161,845 139,172 -2,248,000,000 Q4 2010 2,478,310 415,949 167,522 -3,671,000,000 Q1 2011 2,495,422 166,995 109,313 -3,398,000,000 Q2 2011 2,544,739 188,605 149,305 -3,313,000,000 Q3 2011 2,673,757 187,750 147,690 -795,000,000 Q4 2011 2,774,281 490,894 177,765 -2,017,000,000 Q1 2012 2,827,346 198,960 113,835 317,000,000 Q2 2012 2,987,087 214,935 156,280 -674,000,000 Q3 2012 3,149,681 229,315 155,713 530,000,000 n ua al Q1 2007 va 219,756 n ll fu oi m at nh z z ht vb -5,651,832,370 jm -3,429,050,282 k om l.c gm an Lu n va ey t re ng hi ep 262,580 188,056 184,033,000 Q1 2013 3,670,338 204,785 236,945 278,489,060 Q2 2013 3,798,455 213,841 303,250 -1,211,163,098 Q3 2013 3,911,271 225,964 317,417 945,156,201 Q4 2013 4,194,620 341,610 396,803 1,205,000,000 4,347,138 232,160 248,400 594,000,000 4,357,501 217,240 319,778 242,000,000 3,455,221 n t to Q4 2012 w lo Q1 2014 ad Q2 2014 ju y th yi Phụ lục 1b: Dữ liệu xử lý đưa vào mơ hình Việt Nam (được tính thay đổi kỳ t pl +1 so với kỳ t) ua al M2 GEX GDP TB REER 0.049659 0.017072 0.329054 0.570257 -0.02294 0.08246 0.024333 -0.10036 -0.5137 -0.00216 0.060169 0.031124 0.173981 -0.10764 0.051848 0.060028 0.04796 -0.2689 -0.22448 -0.01862 0.069575 0.038386 0.377471 -0.95099 0.006416 0.082948 0.039628 -0.11782 -14.6027 0.032644 0.355664 0.040676 0.17933 -1.10158 0.041648 0.1051 0.043168 -0.25484 13.41193 0.01047 0.047573 0.04156 0.351808 0.305794 0.000286 0.06633 0.041581 -0.09237 -1.08592 0.01161 0.096992 0.041495 0.179327 -14.5172 -0.00967 0.097419 0.053172 -0.25921 -1.00996 -0.00863 0.049713 0.036252 0.347262 -44.2358 0.016256 0.036672 0.032112 -0.08963 -1.64587 0.023098 0.066272 0.028263 0.17254 -7.49908 -0.03316 0.020621 -0.04734 -0.25885 -0.29048 -0.00634 0.030695 -0.35914 0.352981 0.147032 0.014261 0.022006 1.374819 -0.08901 -0.36483 0.007777 0.05362 0.254806 0.176041 0.959336 -0.00764 0.05855 -0.42138 -0.26324 -0.0107 0.016318 0.078947 -0.05798 0.348715 0.380809 -0.00159 0.051693 0.528901 -0.07486 -0.23102 0.015274 0.107696 0.900495 0.173542 0.231187 0.020811 n n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re T Q2 1998 Q3 1998 Q4 1998 Q1 1999 Q2 1999 Q3 1999 Q4 1999 Q1 2000 Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi n ua al va ll fu oi m at z z vb k jm gm -0.00079 -0.03634 -0.02113 0.019426 -0.00812 -0.02461 -0.01992 -0.02552 0.002965 0.014158 -0.01151 -0.00387 -0.00997 0.005266 -0.00516 -0.01059 -0.0209 -0.04051 -0.06187 -0.0265 -0.00066 0.037777 0.00491 0.029369 0.01503 -0.00256 0.025856 -0.00818 0.015463 -0.0304 -0.03042 -0.02569 -0.02421 -0.01315 -0.01764 -0.01119 -0.04371 -0.01316 om l.c an Lu n va ey t re -0.29103 0.272214 -0.1115 0.509225 -0.20657 0.273447 -0.80439 1.325528 -1.10572 -19.3403 -0.2137 -0.15945 0.6712 0.235545 0.160504 0.198031 1.623916 -0.45935 -0.73358 0.190074 -1.97597 -2.97749 0.277665 -0.02106 -0.08569 -0.40641 -0.1773 0.356651 0.418532 -0.28617 -0.75741 1.107869 -1.24543 -2.54872 -1.78921 -0.71249 0.201025 -4.39814 ht -0.26939 0.349944 -0.06688 0.182349 -0.27859 0.357452 -0.05634 0.177166 -0.28809 0.358326 -0.04441 0.180386 -0.29734 0.362485 -0.03784 0.185911 -0.30839 0.340945 -0.03192 0.172775 -0.32264 0.357871 -0.02489 0.205671 -0.33642 0.362403 -0.01466 0.203705 -0.34747 0.365849 -0.01082 0.203636 -0.35963 0.372864 -0.00363 0.207709 0.259971 0.279833 nh -0.58019 0.210243 0.14441 1.242527 -0.55046 0.16305 -0.02916 1.443947 -0.54444 0.061118 0.128292 1.225114 -0.55837 0.136788 -0.01097 1.551149 -0.58213 0.251987 0.067461 1.128221 -0.61499 0.196478 0.070587 1.837655 -0.6485 0.125467 0.11926 1.570045 -0.59852 0.129405 -0.00453 1.614615 -0.5947 0.080293 0.066904 0.145062 -0.2201 0.044222 n 0.06886 0.040015 0.059797 0.112382 0.04355 0.053337 0.060949 0.122501 0.079274 0.038825 0.035544 0.116862 0.128619 0.084684 0.079084 0.128727 0.036883 -0.00366 0.040156 0.123212 0.087057 0.079404 0.037368 0.037057 0.037581 0.092919 0.073124 0.06593 0.006905 0.019763 0.0507 0.037597 0.019127 0.056498 0.054432 0.097007 0.062258 0.034906 pl Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 t to ng hi ep 0.029701 0.072444 0.03636 0.002384 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014 Q2 2014 0.056692 0.511789 -0.32039 -0.06427 0.046716 0.250099 -0.37399 0.287347 -1.74554 0.019856 -0.21255 -0.68353 -0.01041 -0.0049 -0.02151 0.021948 w n lo Phụ lục 2a: Dữ liệu gốc nghiên cứu Thái Lan ad y th pl n ua n va GDP (Tỷ THB) 719.31 662.42 658.90 709.07 717.79 685.25 714.34 754.61 764.34 727.23 731.69 785.14 oi m at nh z TB (Tỷ THB) 131.17 98.04 128.34 116.70 58.19 75.35 95.61 78.64 101.71 40.53 75.47 61.97 REER 76.76 90.84 91.33 94.09 94.06 94.36 90.43 87.48 91.54 90.02 86.24 82.86 -5.79 43.29 37.64 57.22 29.90 34.71 30.94 53.54 53.06 66.67 34.72 32.40 12.32 -6.94 8.43 84.29 82.85 83.06 84.22 87.21 87.10 85.95 83.95 83.29 83.30 85.04 85.37 85.39 84.81 82.90 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 777.52 743.14 746.88 806.06 812.46 780.04 789.85 854.70 868.51 831.72 842.42 925.52 926.70 886.44 895.13 z 71,587.00 72,907.00 71,612.00 68,290.00 78,409.00 69,966.00 70,831.00 68,253.00 70,514.00 73,459.00 74,427.00 75,128.00 76,144.00 77,840.00 75,295.00 ll fu 5,713.29 5,718.49 5,813.37 5,945.71 6,062.11 6,116.25 5,995.02 6,170.73 6,731.59 6,750.52 6,841.48 7,026.20 7,199.45 7,206.09 7,347.31 GEX (Tỷ THB ) 61,663.00 59,912.00 69,083.00 69,626.00 62,835.00 70,087.00 65,822.00 73,488.00 69,672.00 67,350.00 68,914.00 72,018.00 al Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 yi Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 ju Q1 1998 Q2 1998 Q3 1998 Q4 1998 Q1 1999 Q2 1999 Q3 1999 Q4 1999 Q1 2000 Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 M2 ( Tỷ THB) 4,783.54 4,890.08 5,074.38 5,177.64 5,187.60 5,195.20 5,244.41 5,374.34 5,361.39 5,358.60 5,488.16 5,638.11 t to ng hi ep w n lo ad y th yi pl ua al n va ll fu m 979.92 959.98 928.36 944.17 1,025.51 1,018.62 975.69 989.09 1,071.10 1,065.59 1,020.77 1,043.87 1,128.80 1,132.89 1,073.96 1,075.76 1,082.22 1,053.07 1,018.65 1,045.62 1,145.81 1,179.64 oi at nh n va ey t re 108.49 103.78 an Lu -267.02 -80.95 om 1,229.01 1,224.26 l.c 132,866.00 134,610.00 gm 49,529.85 53,041.09 100.30 100.63 102.23 99.42 99.50 99.19 98.23 98.23 99.26 99.71 101.07 106.49 k Q2 2013 Q3 2013 112.86 68.96 98.12 61.94 -12.28 32.04 -158.80 -180.99 -181.61 -140.30 -181.62 -262.90 jm 1,112.76 1,114.34 1,189.37 1,217.02 1,143.13 1,155.75 1,083.75 1,221.62 1,193.90 1,191.58 1,291.09 1,287.28 82.30 85.04 84.20 84.61 86.55 88.96 91.75 92.82 95.10 96.34 98.69 98.60 96.40 98.31 100.00 95.91 94.80 94.12 95.27 94.94 94.38 96.83 ht 114,111.00 112,212.00 116,217.00 116,540.00 115,363.00 117,283.00 111,050.00 116,129.00 123,485.00 127,455.00 126,086.00 121,173.00 59.85 -117.91 -199.80 22.51 -20.13 -25.42 -71.34 52.66 118.93 113.57 36.50 109.23 172.63 -25.96 13.91 -34.98 -64.08 232.65 126.82 149.66 83.49 39.77 vb 12,221.74 13,436.21 14,908.55 16,874.09 19,613.47 22,771.16 26,219.21 29,649.58 32,966.57 37,165.69 41,023.80 44,932.52 z Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 z 82,248.00 83,627.00 84,896.00 87,613.00 87,510.00 87,881.00 89,228.00 89,816.00 84,615.00 95,028.00 97,959.00 99,077.00 93,991.00 96,319.00 96,753.00 100,266.00 106,127.00 102,364.00 104,875.00 108,728.00 113,100.00 114,204.00 n 7,395.75 7,500.50 7,457.17 7,639.13 7,809.10 8,083.46 8,115.16 8,258.94 8,338.06 8,566.56 8,501.51 8,580.58 8,548.23 8,863.47 8,596.05 8,743.67 9,291.23 9,495.48 9,379.44 10,080.57 10,763.13 11,418.27 ju Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 t to ng hi ep 56,924.89 60,573.06 63,251.21 Q4 2013 Q1 2014 Q2 2014 129,237.00 128,128.00 133,983.00 1,299.24 1,281.36 1,233.33 -103.53 2.57 -36.00 102.36 100.86 101.02 w n Phục lục 2b: Dữ liệu xử lý đưa vào mơ hình Thái Lan (được tính thay đổi kỳ lo ad t +1 so với kỳ t) yi pl n ua al n ll fu oi m at z z vb k jm gm REER 0.183377 0.005431 0.030219 -0.00039 0.00319 -0.04158 -0.03269 0.046412 -0.01653 -0.04203 -0.03919 0.017258 -0.01708 0.002535 0.013966 0.035502 -0.00126 -0.01316 -0.02335 -0.00786 0.00016 0.020928 0.003841 0.000234 -0.00675 -0.0226 -0.0072 0.033293 om l.c an Lu n va ey t re TB -0.18834 0.316053 -0.15502 -0.50743 0.35633 0.217267 -0.22145 0.277018 -0.58123 0.850828 -0.23472 -1.09431 -8.82504 -0.13495 0.408699 -0.48153 0.209191 -0.11971 0.599067 -0.02471 0.312081 -0.4859 -0.15057 -0.62038 -1.58875 -2.2031 5.488123 -3.01114 ht GDP -0.07909 -0.00531 0.076136 0.012304 -0.04534 0.042459 0.056368 0.012898 -0.04855 0.006133 0.073057 -0.00971 -0.04422 0.005041 0.079225 0.007942 -0.0399 0.012574 0.082114 0.016158 -0.04237 0.012866 0.098653 0.001267 -0.04344 0.009811 0.094721 -0.02036 nh GEX -0.0284 0.153075 0.00786 -0.09754 0.115413 -0.06085 0.116466 -0.05193 -0.03333 0.023222 0.045042 -0.00598 0.018439 -0.01776 -0.04639 0.148177 -0.10768 0.012363 -0.0364 0.033127 0.041765 0.013177 0.009419 0.013524 0.022274 -0.0327 0.092343 0.016766 va M2 0.022273 0.037689 0.020349 0.001924 0.001465 0.009473 0.024775 -0.00241 -0.00052 0.024177 0.027324 0.013334 0.00091 0.016591 0.022766 0.019577 0.00893 -0.01982 0.029309 0.090891 0.002813 0.013474 0.027 0.024658 0.000923 0.019597 0.006593 0.014163 ju y th T Q2 1998 Q3 1998 Q4 1998 Q1 1999 Q2 1999 Q3 1999 Q4 1999 Q1 2000 Q2 2000 Q3 2000 Q4 2000 Q1 2001 Q2 2001 Q3 2001 Q4 2001 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2003 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 t to ng hi ep w n lo ad ju y th pl n ua al n ll fu oi m at z z vb k jm gm -0.00984 0.00483 0.022968 0.027844 0.031324 0.011698 0.024491 0.013074 0.024427 -0.00098 -0.02225 0.019743 0.017225 -0.0409 -0.01161 -0.00717 0.012219 -0.00346 -0.00586 0.025994 0.0358 0.003323 0.015866 -0.02749 0.000771 -0.00312 -0.00961 -6.8E-05 0.010486 0.004534 0.013673 0.053593 0.018844 -0.04347 -0.01365 -0.01462 0.001553 om l.c an Lu n va ey t re 0.752188 -1.11078 -1.8232 0.271619 1.929806 -1.72808 1.085552 -0.04011 -0.66448 1.926347 0.461474 -1.14982 -1.56512 -3.5116 0.820648 -4.73138 -0.43649 0.149695 -0.49094 -0.53728 2.00834 -0.38986 0.333033 -0.3831 -1.2111 -3.58037 -6.28592 0.01108 0.02675 -0.22598 0.194728 0.451864 0.063797 -0.69567 0.205147 -1.02515 -15.5643 ht -0.03293 0.017032 0.086146 -0.00672 -0.04215 0.013733 0.08292 -0.00515 -0.04206 0.022625 0.081359 0.003626 -0.05201 0.00167 0.006012 -0.02694 -0.03268 0.026474 0.095825 0.02952 -0.05669 0.001418 0.06733 0.02325 -0.06072 0.011038 -0.0623 0.127219 -0.02269 -0.00195 0.083514 -0.00295 -0.04527 -0.00387 0.061248 -0.01376 -0.03748 nh 0.015175 0.032004 -0.00118 0.00424 0.015328 0.00659 -0.05791 0.123063 0.030844 0.011413 -0.05133 0.024768 0.004506 0.036309 0.058455 -0.03546 0.02453 0.036739 0.04021 0.009761 -0.00081 -0.01664 0.035691 0.002779 -0.0101 0.016643 -0.05314 0.045736 0.063343 0.03215 -0.01074 -0.03897 0.096498 0.013126 -0.03992 -0.00858 0.045696 va -0.00578 0.024401 0.022251 0.035133 0.003921 0.017717 0.00958 0.027405 -0.00759 0.009301 -0.00377 0.036878 -0.03017 0.017173 0.062624 0.021983 -0.01222 0.074752 0.067711 0.060868 0.070368 0.09937 0.10958 0.13184 0.162342 0.160996 0.151422 0.130834 0.111873 0.127375 0.103808 0.09528 0.102316 0.070891 0.073222 0.064088 0.044213 yi Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014 Q2 2014