(Luận văn) tác động của lạm phát lên độ bất ổn suất sinh lợi của chỉ số vn index , luận văn thạc sĩ

t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w  n lo ad y th ju VÕ THỊ THANH LOAN yi pl ua al n TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN ĐỘ BẤT ỔN n va ll fu SUẤT SINH LỢI CỦA CHỈ SỐ VN-INDEX oi m at nh z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re th TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG 12 NĂM 2012 t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH w  n lo ad ju y th VÕ THỊ THANH LOAN yi pl n ua al TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN ĐỘ BẤT ỔN n va SUẤT SINH LỢI CỦA CHỈ SỐ VN-INDEX ll fu at nh Mã ngành: 60340201 oi m Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm om l.c Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang n a Lu n va y te re th TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG 12 NĂM 2012 t to ng LỜI CẢM ƠN hi ep  w n lo ad Lời cảm ơn xin gửi tới Quý thầy cô trường ĐH Kinh Tế TP.HCM ju y th tận tâm truyền đạt kiến thức cho học viên cao học thời gian qua yi để tơi có tảng tri thức kĩ để hoàn thành luận văn thạc sĩ kinh tế pl Và hết xin gửi lời tri ân sâu sắc chân thành tới người hướng dẫn khoa al va thực luận văn n ua học PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang tận tình hướng dẫn tơi suốt q trình n Tơi xin cảm ơn anh Nguyễn Hữu Tuấn – Chuyên viên P.KSNB – CTCP Chứng fu ll Khốn Sài Gịn, anh chị em đồng nghiệp, bạn bè hỗ trợ giúp đỡ thời gian oi m qua để tơi hồn thành luận văn nh at Do khả điều kiện nghiên cứu hạn chế nên luận văn có nhiều thiếu z sót Kính mong thầy bạn đọc thơng cảm góp ý Tơi xin chân z Võ Thị Thanh Loan k jm ht vb thành cảm ơn om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep  w n lo ad Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hướng dẫn hỗ trợ từ ju y th người hướng dẫn khoa học PGS.TS.Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung nghiên yi cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố pl cơng trình nghiên cứu khoa học Những số liệu bảng biểu phục vụ cho al n ua việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo n va fu ll Nếu có sai sót, gian lận tơi xin hồn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng oi m kết luận văn at nh tháng 12 năm 2012 z TP.Hồ Chí Minh, ngày z k jm ht vb Tác giả gm om l.c Võ Thị Thanh Loan n a Lu n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi ep TÓM TẮT w n CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG lo ad 1.1 Bối cảnh Việt Nam lí chọn đề tài: y th 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: ju 1.3 Phương pháp nghiên cứu: yi 1.4 Nguồn liệu nghiên cứu: pl ua al 1.5 Bố cục luận văn: CHƢƠNG II: CÁC LÝ LUẬN VỀ VAI TRÕ CỦA LẠM PHÁT ĐẾN LỢI SUẤT n n va ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ll fu ĐÂY oi m 2.1 Các lí luận vai trị lạm phát đến lợi suất đầu tư chứng khoán: 2.1.1 Giả thuyết Fisher: nh at 2.1.2 Các tranh luận khác vai trò lạm phát chứng khoán: z 2.2 Sự cải tiến phương pháp nghiên cứu qua mô hình: 10 z ht vb 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm nước: 20 jm CHƢƠNG III: PHƢƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 22 k 3.1 Phương pháp nghiên cứu: 22 gm 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 23 l.c 3.2.1 Mơ hình GARCH(1,1): 23 om 3.2.2 Mơ hình GARCH(1,1) mở rộng: 23 a Lu 3.3 Mô tả liệu nghiên cứu: 24 n 3.3.1 Nguồn liệu: 24 va 3.3.2 Xử lý liệu: 25 n 4.1.2 Mô tả thống kê: 26 th 4.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vi: 26 y 4.1 Kết nghiên cứu: 26 te re CHƢƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC THẢO LUẬN 26 t to ng 4.1.3 Ước lượng suất sinh lợi trung bình thị trường: 28 hi ep 4.1.4 Kiểm định ảnh hưởng ARCH: 29 4.1.5 Ước lượng độ bất ổn suất sinh lợi thị trường: 31 w n 4.1.6 Ước lượng tác động lạm phát lên độ bất ổn suất sinh lợi: 34 lo 4.1.7 Kiểm định tính phù hợp mơ hình GARCH: 36 ad y th 4.2 Phân tích chế truyền tải sốc: 38 ju 4.2.1 Xác định độ trễ tối ưu: 39 yi 4.2.3 Kiểm định tính phù hợp mơ hình VAR: 41 pl al 4.2.4 Phân rã phương sai: 43 n ua 4.3 Kết luận: 45 va 4.4 Hạn chế đề tài nghiên cứu đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo: 46 n DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 fu ll PHỤ LỤC 52 m oi PHỤ LỤC 54 nh at PHỤ LỤC 55 z PHỤ LỤC 56 z ht vb PHỤ LỤC 59 jm PHỤ LỤC 59 k PHỤ LỤC 60 om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ep - ADF: Augmented Dickey-Fuller w - n ARIMA: Autoregressive Integrated Moving Average model lo - ARCH: Autoregressive Conditional Heteroskedasticity model ad - BE/ME: Book to Market Equity y th CAPM: Capital Asset Pricing Model - CLP: Chênh lệch tỉ lệ lạm phát kì với kì trước - CPI: Chỉ Số Giá Tiêu Dùng Việt Nam - CPI_SA: Chỉ Số Giá Tiêu Dùng Việt Nam điều chỉnh yếu tố mùa vụ - ECM: Error Correction Model - E/P: Earrnings/Price - GARCH: Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity model - GOS: Tổng Cục Thống Kê Việt Nam - HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM - LP: tỷ lệ lạm phát - R: Suất sinh lợi thị trường - TTCK: Thị trường chứng khoán - VAR: Vector Auto Regression Model - VECM: Vector Error Correction Model - VN-Index hay VNI: Chỉ số giá chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán ju - yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb WTO: Tổ Chức Thương Mại Thế Giới n va - n VN: Việt Nam a Lu - om l.c gm TPHCM y te re th t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG hi ep Bảng 4.1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị w Bảng 4.2: Mô tả thống kê tỷ lệ lạm phát suất sinh lợi trung bình TTCK n lo Bảng 4.3: So sánh phương trình ước lượng giá trị suất sinh lợi kì vọng ad Bảng 4.4: Kết ước lượng mơ hình AR(1) y th ju Bảng 4.5: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH yi Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) pl al Bảng 4.7: Kết ước lượng mô hình TGARCH n ua Bảng 4.8: Kết kiểm định mơ hình GARCH(1,1) mở rộng với LPt-1 n va Bảng 4.9: Kết kiểm định mơ hình GARCH(1,1) mở rộng với CLPt-1 fu Bảng 4.10: Kết kiểm định độ trễ tối ưu ll Bảng 4.11: Kết phân rã Cholesky oi m Bảng 4.12: Kết phân rã phương sai at nh z z DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ vb jm ht Hình 1.1: Chỉ số VN-Index thị trường chứng khốn từ 07/2000-06/2012 k Hình 1.2: Diễn biến lạm phát Việt Nam từ năm 2000-06/2012 gm Hình 4.1: Biến động tỷ lệ lạm phát suất sinh lợi TTCK n n va Hình 4.5: Đồ thị nghiệm mơ hình VAR a Lu Hình 4.4: Đồ thị hàm phản ứng xung om Hình 4.3: Phương sai R theo mơ hình ARCH(1) l.c Hình 4.2: Giản đồ tự tương quan R y te re th t to ng hi TÓM TẮT ep Lạm phát có tác động đến biến động suất sinh lợi thị trường chứng khốn w n hay khơng? Và làm cách lượng hoá mức độ tác động nó? Câu hỏi lo ad nhiều nhà nghiên cứu giới đặt để tìm hiểu đưa lời giải đáp y th cho tình hình quốc gia Tuy nhiên Việt Nam phần lớn nghiên cứu ju vấn đề dừng lại mức phân tích định tính cịn phân tích định lượng yi pl khiêm tốn Trong nghiên cứu tác giả kiểm định tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng ua al biến động rủi ro suất sinh lợi thị trường chứng khoán giai đoạn n 2000-2012 Và nghiên cứu xác định mối tương quan chiều tỷ lệ va n lạm phát suất sinh lợi chứng khoán lượng hoá mức độ ảnh hưởng fu ll yếu tố lạm phát đến độ bất ổn suất sinh lợi thị trường giai đoạn tương m oi đối thấp Trong trường hợp gặp cú sốc lạm phát mối quan hệ tỷ lệ lạm phát at nh suất sinh lợi số VN-Index xác định ngược chiều z z k jm ht vb om l.c gm Từ khoá: Suất sinh lợi, độ bất ổn, tỷ lệ lạm phát n a Lu n va y te re th t to ng hi CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG ep w 1.1 Bối cảnh Việt Nam lí chọn đề tài: n lo Lạm phát báo kinh tế vĩ mô quan trọng thường xuyên ad y th sử dụng phân tích kinh tế Tác động lạm phát diễn rộng ju nhiều lĩnh vực thị trường chứng khốn khơng phải ngoại lệ yi pl Thị trường chứng khốn Việt Nam có phiên giao dịch vào ngày ua al 28/07/2000 trải qua mười năm phát triển chứng kiến nhiều thay đổi bất n thường Nhìn hình 1.1 cho thấy thị trường chứng khốn có giai đoạn có suất n va sinh lợi cao hấp dẫn kèm nhiều biến động rủi ro khó lường ll fu Hình 1.1: Chỉ số VN-Index thị trƣờng chứng khốn từ 07/2000-06/2012 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th (Nguồn: HOSE) 47 t to ng phát, rủi ro khoản, rủi ro lãi suất, rủi ro tài chính, rủi ro thơng tin, yếu tố tâm lý hi ep nhà đầu tư, thay đổi sách, thay đổi kỹ thuật giao dịch, mức chi trả cổ tức, kết hoạt động kinh doanh công ty niêm yết, hay số số giá w n chứng khoán giới…Tất nhân tố rủi ro nguyên nhân gây bất ổn lo ad suất sinh lợi số VN-Index Vì vậy, đề tài đưa nhân tố lạm ju y th phát vào tính tốn xem xét độ bất ổn suất sinh lợi số VN-Index cịn nhiều thiếu sót chưa đưa kết luận đánh giá tồn diện nhân tố có tác yi pl động mạnh mẽ lên suất sinh lợi để đưa thông tin cho nhà đầu tư, công ty al ua niêm yết nhà quản lí thị trường n Tuy nhiên, việc lựa chọn biến nhân tố giải thích cần phải dựa vào sở va n lí thuyết kinh tế phù hợp Do mong đợi thêm nghiên cứu thực fu ll nghiệm thú vị sau mơ hình hố đa nhân tố rủi ro để hiểu rõ tác oi m động at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 48 t to ng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep w Tiếng Việt n Lê Tuấn Bách, (2010), “Phân tích dự báo giá rủi ro thị trường cổ phiếu lo - ad Vƣơng Quân Hoàng, (2004), “Hiệu ứng GARCH dãy lợi suất thị trường ju - y th niêm yết Việt Nam”, Luận văn Thạc sỹ ĐH Kinh Tế TPHCM, TPHCM yi chứng khốn Việt Nam 2000-2003”, Tạp chí ứng dụng tốn học tập II, số 1, pl ua TS Nguyễn Thu Hiền, Đinh Thị Hồng Loan (2009), “Tác động lạm phát n - al 2004, 15-30 n va lên suất sinh lợi đầu tư cổ phiếu – Nhận định từ nghiên cứu liệu thị trường TS Vƣơng Đức Hoàng Quân Hồ Thị Huệ, (2008) “Đi tìm mơ hình dự oi m - ll fu chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Phát triển Kinh tế số 224, tháng năm 2009 z Trƣơng Hồng Quang, Ngô Dƣơng Đức, Phạm Hồng Nhung, (2011), “Tác z - at Nam” Nguồn tóm tắt từ internet nh báo tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thích hợp Thị trường chứng khốn Việt vb ht động lạm phát đến thị trường chứng khốn Việt Nam”, Đề tài nghiên cứu Nguyễn Trọng Hồi, Phùng Thanh Bình, Nguyễn Khánh Duy, (2009), “Dự gm - k jm khoa học ĐH Kinh Tế – ĐH Quốc Gia Hà Nội, Nguồn tóm tắt từ internet báo Phân tích Dữ liệu kinh tế tài chính”, Khoa kinh tế Phát triển – om Nguyễn Thị Minh, “Mơ hình tự hồi quy dạng véc tơ (VAR) mơ hình hiệu a Lu - l.c ĐH Kinh tế TPHCM, NXB Thống kê, TPHCM n chỉnh sai số dạng véc tơ (VECM)”, Khoa Toán kinh tế - ĐH Kinh tế quốc dân n va Hà Nội Chƣơng trình Giảng dạy kinh tế Fulbright, (2003-2004), “Kinh tế lượng y bản”, Phần V, Chương 21-22 Chuỗi thời gian kinh tế lượng te re - th 49 t to ng Tiếng Anh hi ep - Basu, Sanjay (1977), “Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis” w n Journal of Finance 12:3, pp 129-56 lo Banz, Rolf W (1981), “The Relationship Between Return and Market Value of ad - Chan, Louis K.C., Yasushi Hamao and Josef Lakonishok (1991), yi - ju y th Common Stocks” Journal of Financial Economics 9:1, pp 3-18 pl “Fundamentals and Stock Returns in Japan.” Journal of Finance 46:5, pp ua Engle, Robert E (1982), “Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with n va - al 1739-1789 n Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation”, Econometrica, Volume ll m Engle, Robert E (2001), “The use of Arch/Garch Models in Appied oi - fu 50, Issue 4, pp 987-1008 nh Econometrics”, Journal of Economic Perspectives – Volume 15, Number – z z Fama, E.F (1981), “Stock returns, real activity, inflation and money”, Fama E.F and Kenneth R French, (1993), “Common risk factors in the k - jm American Economic Review, 71, pp, 545-565 ht vb - at Pages 157-168 gm returns on stocks and bonds” Journal of Financial Economics 33, 3-56 Fama E.F and Kenneth R French, “The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence” a Lu - om l.c - Fama E.F and M.R.Gibbons (1982), “Inflation Real Returns and Capital va Fama, E.F & Schwert G William, (1977) "Asset returns and inflation" n - n Investments”, The Journal Monetary Economics, pp 2239-258 y te re Journal of Financial Economics, Elsevier, vol 5(2), pages 115-146 th 50 t to ng - Fatma, Sonmez Saryal, (2007), “Does inflation have an impact on Conditional hi ep Stock Market Volatility? Evidence from Turkey and Canada”, International Reserch Journal of Finance and Economics, EuroJournals Publishing, Inc w n - Fisher I, (1930), “Theory of interest” Macmilan, New York lo Floros C (2004), “Stock Returns and Inflation in Greece” Applied ad - - ju y th Econometrics and International Development 4, pp 12-25 Geske R and Roll R (1983), “The Fiscal and monetary linkage between stock yi pl returns and inflation” Journal of Finance, pp 1-33 al Goodfriend, Marvin (2003), “Interest Rate Policy should not react directly to ua - n asset price” Cambridge pp 445 va Gultekin (1983), “Stock market returns and inflation: evidence from other n - fu ll countries”, Journal of Finance, 1983 pp.49-65 m Michael D.Bordo, Michael J.Dueker D.C.Wheelock (2007), “Monetary oi - at nh Policy and Stock Market Booms and Busts in the 20th Century”, Research z Divisible Federal Reserve Bank of St.Louis z Mohamed Omran John Pointon (2001), “Does the inflation rate aaffect ht vb - gm - k Review (2001) pp 263- 279 jm the performance of the stock market? The case of Egypt”, Emerging Markets Muhammad S Akma (2007), “Stock Return and Inflation: An ARDL Social Review Volume 45, No (2007), pp 89-105 Ram R and Spencer D.E (1983), “Stock Returns, Real Activity and Inflation: n va comment” American Economic Review 73, pp 463-470 S.U.R Aliyu, (2009), “Does inflation have an impact on Stock Returns and n - a Lu - om l.c Econometric Investigation Utilizing Pakistan Data”, Pakistan Economic and y th Bayero University, Kano-Nigeria te re Volatility? Evidence from Nigeria and Ghana”, Department of Economics at 51 t to ng - Summers, Lawrence H (1981a), “Inflatioin, the Stock Market and Owner- hi ep Occupied Housing”, American Economic Review, May 1981a, pp 429-434 emerging market”, Applied Economics Letters, Taylor and Francis Journals, w Spyros Spyrou, (2001), "Stock returns and inflation: evidence from an n - lo ad vol 8(7), pages 447-450 Sunil K Bundoo (2006), “An Augmented Fama and French Three-Factor ju y th - Model: New Evidence From An Emerging Stock Market” yi Tobias O and Kennedy O (2011), “The effect of Macro economic factors on pl - al ua stock return volatility in the Nairobi Stock Exchange, Kenya”, Economics and n Finance Review Vol 1(10) pp 34 – 48, December, 2011 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 52 t to ng hi PHỤ LỤC ep KIỂM ĐỊNH KRUSKAL WALLIS: w Kiểm định yếu tố mùa vụ chuỗi CPI mơ hình cộng tính n lo Test for Equality of Medians of SNIR_ADD Categorized by values of MONTH Date: 09/19/12 Time: 09:36 Sample (adjusted): 2001M01 2011M12 Included observations: 132 after adjustments ad ju y th yi Method pl n ua al Value Probability 11 11 11 11 11 51.27273 38.90909 51.34798 51.34798 45.61661 0.0000 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 n va Med Chi-square Adj Med Chi-square Kruskal-Wallis Kruskal-Wallis (tie-adj.) van der Waerden Df ll fu oi m Kiểm định yếu tố mùa vụ chuỗi CPI mơ hình nhân tính at nh z z Test for Equality of Medians of SNIR_MUL Categorized by values of MONTH Date: 09/19/12 Time: 09:34 Sample (adjusted): 2001M01 2011M12 Included observations: 132 after adjustments vb Df Value Probability Med Chi-square Adj Med Chi-square Kruskal-Wallis Kruskal-Wallis (tie-adj.) van der Waerden 11 11 11 11 11 46.90909 34.90909 56.09501 56.09501 50.54579 0.0000 0.0003 0.0000 0.0000 0.0000 k jm ht Method om l.c gm n a Lu n va y te re th 53 t to ng hi ep Kiểm định yếu tố mùa vụ chuỗi VNI mơ hình cộng tính w Test for Equality of Medians of MH_ADD Categorized by values of MONTH Date: 09/19/12 Time: 09:48 Sample (adjusted): 2001M01 2011M12 Included observations: 132 after adjustments n lo ad ju y th Method yi Med Chi-square Adj Med Chi-square Kruskal-Wallis Kruskal-Wallis (tie-adj.) van der Waerden pl Value Probability 11 11 11 11 11 14.90909 9.090909 8.430933 8.430933 5.870007 0.1867 0.6135 0.6743 0.6743 0.8819 n ua al Df va n Kiểm định yếu tố mùa vụ chuỗi VNI mơ hình nhân tính ll fu oi m at nh Test for Equality of Medians of MH_MUL Categorized by values of MONTH Date: 09/19/12 Time: 09:48 Sample (adjusted): 2001M01 2011M12 Included observations: 132 after adjustments z Df Value Probability Med Chi-square Adj Med Chi-square Kruskal-Wallis Kruskal-Wallis (tie-adj.) van der Waerden 11 11 11 11 11 12.72727 7.636364 8.450320 8.450320 7.022312 0.3115 0.7455 0.6725 0.6725 0.7973 z Method k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 54 t to ng hi PHỤ LỤC ep KIỂM ĐỊNH NGHIỆM ĐƠN VỊ: w Null Hypothesis: VNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) n lo ad y th ju Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi pl Prob.* -2.402058 -4.023975 -3.441777 -3.145474 0.3769 t-Statistic Prob.* -1.203071 -4.026429 -3.442955 -3.146165 0.9055 n ua al t-Statistic n va Null Hypothesis: CPI_SA has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) ll fu oi m at nh Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z z vb -4.656192 -4.026429 -3.442955 -3.146165 0.0013 t-Statistic Prob.* -7.761996 -4.023975 -3.441777 0.0000 om l.c Prob.* gm t-Statistic k jm Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level ht Null Hypothesis: D(CPI_SA) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) n a Lu n va Null Hypothesis: R has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) y te re th Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 55 t to ng 10% level -3.145474 hi ep Null Hypothesis: LP has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) w n lo ad ju y th Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi t-Statistic Prob.* -4.527372 -4.026429 -3.442955 -3.146165 0.0020 pl ua al n PHỤ LỤC n va ll fu oi m MÔ TẢ THỐNG KÊ SUẤT SINH LỜI TTCK VÀ LẠM PHÁT nh 24 at z 20 z Series: R Sample 2000M07 2012M06 Observations 143 vb Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.009967 -0.000520 0.325824 -0.420634 0.117174 -0.187365 3.943247 Jarque-Bera Probability 6.137897 0.046470 jm ht 16 12 k -0.375 -0.250 -0.125 0.000 0.125 0.250 n a Lu om l.c gm n va y te re th 56 t to ng hi 35 ep Series: LP Sample 2000M07 2012M06 Observations 143 30 w 25 n lo ad 20 ju y th 15 10 0.006882 0.005465 0.036330 -0.010965 0.007176 1.419990 6.376204 Jarque-Bera Probability 115.9745 0.000000 yi Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis pl 0.00 0.01 0.02 n -0.01 ua al 0.03 n va fu ll PHỤ LỤC oi m nh KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG PHƢƠNG TRÌNH SUÁT SINH LỜI KÌ at VỌNG CỦA TTCK z z Ƣớc lƣợng mơ hình MA(1) t-Statistic MA(1) 0.392580 0.077133 5.089677 0.009967 0.117174 -1.616723 -1.596004 -1.608304 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter l.c n a Lu 0.159181 0.159181 0.107444 1.639282 116.5957 1.887298 0.0000 gm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Prob k Std Error jm Coefficient ht vb Variable n va y te re th 57 t to ng hi ep Forecast: RF Actual: R Forecast sample: 2000M07 2012M06 Included observations: 143 w n lo Root Mean Squared Error Mean Absolute Error Mean Abs Percent Error Theil Inequality Coefficient Bias Proportion Variance Proportion Covariance Proportion ad ju y th -.1 yi -.2 0.117181 0.085423 99.30070 0.988618 0.007399 0.970292 0.022309 pl 02 03 04 05 06 07 RF n 01 ua al -.3 ± S.E 08 09 10 11 n va ll fu Ƣớc lƣợng mơ hình AR(1) oi m Std Error AR(1) 0.406963 0.076560 Prob 0.0000 0.009152 0.117181 -1.619694 -1.598878 -1.611235 k jm ht vb Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter z 0.161822 0.161822 0.107282 1.622830 115.9983 1.889663 5.315597 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat t-Statistic at Coefficient nh Variable gm l.c Forecast: RF Actual: R Forecast sample: 2000M07 2012M06 Adjusted sample: 2000M09 2012M06 Included observations: 142 om 03 04 05 07 08 ± S.E 09 10 11 th RF 06 y 02 te re 01 n -.3 va -.2 0.116730 0.084701 99.19149 0.958172 0.005359 0.922391 0.072250 n -.1 a Lu Root Mean Squared Error Mean Absolute Error Mean Abs Percent Error Theil Inequality Coefficient Bias Proportion Variance Proportion Covariance Proportion 58 t to ng Ƣớc lƣợng mơ hình ARMA(1,1) hi ep Coefficient Std Error t-Statistic Prob AR(1) MA(1) 0.239031 0.211236 0.187450 0.189754 1.275173 1.113212 0.2044 0.2675 w Variable n lo ad 0.172492 0.166581 0.106977 1.602172 116.9079 1.985438 ju y th R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat yi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.009152 0.117181 -1.618421 -1.576790 -1.601504 pl n ua al va n fu Forecast: RF Actual: R Forecast sample: 2000M07 2012M06 Adjusted sample: 2000M09 2012M06 Included observations: 142 ll oi m nh at z z -.1 Root Mean Squared Error Mean Absolute Error Mean Abs Percent Error Theil Inequality Coefficient Bias Proportion Variance Proportion Covariance Proportion vb -.3 02 03 04 05 RF 06 07 08 ± S.E 09 10 11 om l.c gm 01 k jm ht -.2 0.116980 0.084977 99.51513 0.977340 0.005759 0.953323 0.040918 n a Lu n va y te re th 59 t to ng hi PHỤ LỤC ep KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH ARCH(1,1) w Dependent Variable: R Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/19/12 Time: 14:27 Sample (adjusted): 2000M09 2012M06 Included observations: 142 after adjustments Convergence achieved after iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 n lo ad ju y th yi Coefficient al 0.346744 Std Error z-Statistic Prob 0.074078 4.680803 0.0000 6.453217 2.279329 0.0000 0.0226 n ua AR(1) pl Variable 0.001181 0.167909 ll fu 0.007623 0.382719 n C RESID(-1)^2 va Variance Equation Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.009152 0.117181 -1.652776 -1.590329 -1.627400 oi at nh z 0.158145 0.146032 0.108288 1.629950 120.3471 1.782922 m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat z om l.c Dependent Variable: R Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/19/12 Time: 14:15 Sample (adjusted): 2000M09 2012M06 Included observations: 142 after adjustments Convergence achieved after 22 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) n a Lu Prob AR(1) 0.350742 0.082880 4.231928 0.0000 1.849828 2.202815 0.0643 0.0276 y z-Statistic 0.000766 0.117690 th Variance Equation 0.001417 0.259250 te re Std Error n Coefficient va Variable C RESID(-1)^2 gm KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH GARCH(1,1) k jm ht vb PHỤ LỤC 60 t to ng GARCH(-1) 0.623923 hi ep 0.158617 0.140326 0.108649 1.629036 126.8834 1.790147 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.151221 4.125915 w n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 0.009152 0.117181 -1.730753 -1.647490 -1.696918 lo ad ju y th yi PHỤ LỤC pl ua al KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH GARCH(1,1) VỚI LPt-1 n Dependent Variable: R Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/19/12 Time: 14:40 Sample (adjusted): 2000M09 2012M06 Included observations: 142 after adjustments Convergence achieved after 22 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*LP(-1) n va ll fu oi m AR(1) 0.349708 0.083142 z-Statistic 4.206165 z Std Error at Coefficient nh Variable om l.c n a Lu 0.009152 0.117181 -1.717146 -1.613068 -1.674853 gm 35 k Inverted AR Roots Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0794 0.0258 0.0000 0.8081 jm 0.158498 0.133928 0.109053 1.629267 126.9174 1.788279 1.753906 2.229757 4.153182 0.242847 ht R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.000766 0.116315 0.149706 0.054511 vb 0.001344 0.259354 0.621755 0.013238 0.0000 z Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) LP(-1) Prob n va y te re th 61 t to ng KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH GARCH(1,1) VỚI CLPt-1 hi ep Dependent Variable: R Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 09/19/12 Time: 15:30 Sample (adjusted): 2000M10 2012M06 Included observations: 141 after adjustments Convergence achieved after 23 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) + C(5)*CLP(-1) w n lo ad y th ju Variable yi AR(1) Std Error z-Statistic Prob 0.338903 0.084337 4.018428 0.0001 1.813889 2.134132 4.034013 0.370422 0.0697 0.0328 0.0001 0.7111 pl Coefficient fu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.008883 0.117555 -1.715615 -1.611049 -1.673123 ll oi m at nh 0.156502 0.131693 0.109541 1.631905 125.9509 1.757781 0.000783 0.119864 0.154524 0.326996 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.001420 0.255806 0.623352 0.121127 n C RESID(-1)^2 GARCH(-1) CLP(-1) ua al Variance Equation z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th