(Luận văn) quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM t to - oOo - ng hi ep w n lo ad LÊ NGUYỄN SƠN VŨ ju y th yi pl al n ua QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ RỦI RO PHÁ SẢN va n CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ ll fu oi m TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM t to - oOo - ng hi ep LÊ NGUYỄN SƠN VŨ w n lo ad ju y th yi QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ RỦI RO PHÁ SẢN pl al n ua CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ n va TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân Hàng z z ht vb Mã số: 60340201 k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Hay Sinh y te re Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2013 t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn “Quyết định đầu tư rủi ro phá sản công ty w niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng n lo ad y th Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung ju yi trích dẫn có ghi nguồn gốc kết trình bày luận văn chưa công pl al n ua bố cơng trình nghiên cứu khác va n TP.HCM, tháng 09 năm 2013 fu ll Học viên oi m at nh z z LÊ NGUYỄN SƠN VŨ ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to Mục lục ng TÓM TẮT hi ep GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4 Nền tảng nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6 Bố cục nghiên cứu n Mục đích nghiên cứu lo w 1.2 ad ju y th yi pl TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY ua al Các nghiên cứu lý thuyết 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm n 2.1 n va Mơ hình đầu tƣ sách tài cơng ty 2.2.2 Chỉ số tài khả dự báo phá sản công ty 13 2.2.3 Mơ hình đầu tƣ rủi ro phá sản công ty 19 ll fu 2.2.1 oi m nh at THỰC TRẠNG ĐẦU TƢ VÀ KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 z z Thực trạng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012 25 ht vb 3.1 k jm 3.2 Thực trạng đầu tƣ khả phá sản công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012 27 NGUỒN DỮ LIỆU, PHƢƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 43 4.1 Nguồn liệu chọn mẫu 44 4.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 46 4.3 Mơ hình nghiên cứu 47 4.4 Lựa chọn biến 48 4.5 Các giả định ban đầu 51 om l.c n a Lu n va te re gm KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 52 [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] y 5.1 Thông kê mô tả nhân tố tác động đến định đầu tƣ rủi ro phá sản công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 53 Thống kê mô tả nhân tố 53 5.1.1 t to ng 5.1.1.1 Thống kê mô tả nhân tố tác động đến định đầu tƣ 53 5.1.1.2 Thống kê mô tả nhân tố tác động đến rủi ro phá sản công ty 55 hi ep 5.1.1.3 Thống kê mô tả nhân tố tác động đến mối quan hệ định đầu tƣ rủi ro phá sản công ty 59 w 5.2 Kết nghiên cứu định đầu tƣ rủi ro phá sản công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 62 n lo ad 5.2.1 Kết nghiên cứu định đầu tƣ rủi ro phá sản công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004 -2012 62 y th Kết nghiên cứu nhân tố tác động đến định đầu tƣ 63 5.2.1.2 Kết nghiên cứu nhân tố tác động đến rủi ro phá sản công ty 66 ju 5.2.1.1 yi pl n ua al 5.2.1.3 Ƣớc lƣợng xác suất phá sản công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004 -2012 71 n va 5.2.1.4 Kết nghiên cứu mối quan hệ định đầu tƣ rủi ro phá sản công ty 72 fu ll 5.2.2 Kết nghiên cứu tác động khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 đến mối quan hệ định đầu tƣ rủi ro phá sản công ty 76 oi m KẾT LUẬN 80 at nh Tổng hợp kết nghiên cứu đạt đƣợc 81 6.2 Hạn chế nghiên cứu 87 6.3 Hƣớng nghiên cứu tƣơng lai 88 z 6.1 z ht vb jm Tài liệu tham khảo 89 k om l.c gm Phụ lục 92 n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] t to TÓM TẮT ng hi Bài nghiên cứu nhằm xác định nhân tố tài có tác động đến ep định đầu tư rủi ro phá sản công ty niêm yết thị trường Chứng khoán w Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012, cách sử dụng phương pháp phân tích định n lượng cho ba mơ hình nghiên cứu là: mơ hình hàm đầu tư, mơ hình dự báo phá sản lo ad cơng ty, mơ hình đầu tư có thêm nhân tố phá sản Người viết sử dụng năm cách y th ước lượng là: bình phương bé thơng thường, cố định, ngẫu nhiên, khoản ju yi chênh lệch bậc để ước lượng mơ hình Mẫu khảo sát công ty pl niêm yết thị trường Chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012, phân al n ua chia thành năm ngành để nghiên cứu thêm là: ngành Chứng khoán, ngành Bất động va sản, ngành Xây dựng – Vật liệu xây dựng, ngành Thực phẩm – đồ uống ngành n Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình Kết nghiên cứu thực nghiệm toàn mẫu fu ll khảo sát cho thấy: nhân tố mức độ đầu tư mới, dòng tiền doanh thu giai đoạn m oi có tác động đến mức độ đầu tư giai đoạn sau Các nhân tố quy mô công ty, nh at vốn lưu động tổng tài sản, khả toán ngắn hạn, tỷ suất sinh lợi z tổng tài sản, thu nhập ròng âm hai năm gần đây, nợ phải trả vượt tổng tài sản tốc z ht vb độ tăng trưởng thu nhập rịng có tác động đến rủi ro phá sản công ty – thể qua jm số dự báo phá sản công ty Đến lược rủi ro phá sản công ty ước lượng từ k số dự báo phá sản, thể qua xác suất tồn giai đoạn tác động mạnh gm vượt trội đến định đầu tư giai đoạn sau công ty Kết việc ước om l.c lượng xác suất phá sản công ty niêm yết cao cho thấy kinh tế Việt Nam giai đoạn mong manh giữ tồn phá sản, giải thể hay ngừng a Lu hoạt động Ngoài ra, nghiên cứu đưa chứng thực nghiệm tác n n y te re hưởng đến mức độ đầu tư công ty giai đoạn trước sau khủng hoảng va động khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 đến rủi ro phá sản ảnh [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] GIỚI THIỆU t to 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu ng hi Theo đánh giá Ngân hàng Thế giới công bố tháng 12/07/2013, Việt Nam ep kinh tế lớn thứ 42 giới xét theo tổng GDP tính theo ngang giá sức w mua năm 2012, quốc gia có mơi trường kinh tế vĩ mơ tương đối ổn định, n thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước giảm mạnh Việt Nam lo ad nơi đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư nước Tuy nhiên, thách thức y th đặt sau khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 tác động đến ju yi kinh tế Việt Nam, mà tăng trưởng kinh tế chậm kéo dài pl năm gần Tỷ lệ đầu tư tổng sản phẩm quốc nội (GDP) giảm, số sức al n ua sản xuất (PMI) giảm bán lẻ tăng chậm Nhập khu vực nước giảm n va cho thấy nhu cầu thấp máy móc thiết bị hàng hóa trung gian, fu tiêu dùng cá nhân yếu Tình hình tài khóa khơng thuận lợi, cải cách chậm, q ll trình đổi bắt đầu chưa thực liệt Bên cạnh đó, theo m oi phịng Thương mại công nghiệp Việt Nam (VCCI) ngày 18/4/2013, cơng bố nh at năm 2012 có 58.128 doanh nghiệp phá sản Bên cạnh đó, theo số liệu Cục Quản z lý Đăng ký kinh doanh ngày 10/09/2013, hai năm qua (2011 2012), có z ht vb khoảng 18.000 đến 19.000 doanh nghiệp tiến hành làm thủ tục giải thể Tám tháng jm đầu năm 2013, nước có khoảng 39.420 doanh nghiệp giải thể ngừng hoạt k động, tăng 8% so với kỳ năm 2012 Trong đó, số doanh nghiệp khó khăn phải gm ngừng hoạt động lên tới gần 33.400 đơn vị, gấp 5,5 lần số doanh nghiệp hoàn om l.c thành thủ tục giải thể Trong đó, tinh hình hủy niêm yết thị trường Chứng khốn Việt Nam theo nghị định phủ số 58/2012/NĐ-CP, ban hành ngày y [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] te re nhân gia đình 8,33%; ngành khác 8,15% n Chứng khoán 28,13%; ngành Bất động sản 12,5%; ngành Hàng tiêu dùng cá va Vật liệu xây dựng 16,84%; ngành Thực phẩm đồ uống 15,38%; ngành n giai đoạn 2004 – 2012 có 12,35% cơng ty hủy niêm yết Trong đó, ngành Xây dựng a Lu 20/07/2012 có hiệu lực ngày 15/09/2012 sau: tồn mẫu khảo sát Do đó, bối cảnh kinh tế nay, việc nghiên cứu nhân tố tài t to có ảnh hưởng đến định đầu tư rủi ro phá sản công ty niêm yết ng thị trường Chứng khoán Việt Nam vấn đề quan tâm Ngồi ra, cần hi ep tìm hiểu xem mơ hình nghiên cứu định đầu tư rủi ro phá sản công ty xây dựng quốc gia phát triển hoạt động Việt w Nam, liệu khủng hoảng tài năm 2008 có làm thay đổi ảnh hưởng n lo nhân tố đến định đầu tư rủi ro phá sản công ty hay không Một ad y th phân tích so sánh mức độ xu hướng tác động nhân tố đến định ju đầu tư rủi ro phá sản công ty trước sau khủng hoảng cung cấp yi pl hiểu biết sâu sắc việc thiết lập định đầu tư rủi ro phá sản n ua al công ty Việt Nam n va 1.2 Mục đích nghiên cứu ll fu Bài nghiên cứu nhằm mục đích cung cấp chứng thực nghiệm oi m nhân tố tác động đến định đầu tư rủi ro phá sản công ty niêm yết cứu kỳ vọng trả lời cho ba câu hỏi sau đây: at nh thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012 Theo đó, nghiên z z ht vb Thứ nhất, nhân tố có tác động đến định đầu tư công ty k thời sử dụng mơ hình nghiên cứu để nhận biết ? jm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012, đồng gm l.c Thứ hai, nhân tố có tác động đến rủi ro phá sản công ty a Lu thời sử dụng mơ hình nghiên cứu để nhận biết ? om niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012, đồng n Thứ ba, có tồn hay khơng mối quan hệ định đầu tư rủi ro không, đồng thời sử dụng mơ hình nghiên cứu để nhận biết ? [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] y khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 có tác động đến mối quan hệ hay te re đoạn 2003 – 2012? Bên cạnh đó, người viết nghiên cứu tác động n va phá sản công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu t to Đối tượng nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khoán ng hi Việt Nam, bao gồm hai sàn giao dịch HOSE HNX, từ năm 2003 đến 2012 ep Bên cạnh việc nghiên cứu toàn mẫu khảo sát, người viết tiến hành phân loại w chọn năm ngành quan trọng có ảnh hưởng mạnh đến kinh tế để nghiên n cứu chi tiết là: ngành Chứng khoán, ngành Bất động sản, ngành Xây dựng – Vật lo ad liệu xây dựng, ngành Thực phẩm – đồ uống ngành Hàng tiêu dùng cá nhân – gia ju y th đình yi pl 1.4 Nền tảng nghiên cứu al ua Một vấn đề đặt nhân tố tác động đến định đầu tư n công ty, rủi ro phá sản công ty chịu tác động nhân tố mức va n độ tác động rủi ro phá sản ảnh hưởng đến định đầu tư công ty fu ll Một nghiên cứu tảng Stephen Bond Costas Meghir (1993) m oi đầu tư sách tài công ty Anh Quốc cho thấy mối tương quan nh at thuận tỷ lệ đầu tư giai đoạn so với giai đoạn trước Đầu tư z có tương quan thuận với dịng tiền, đồng thời có tương quan nghịch với nợ vay z ht vb dài hạn phụ thuộc vào việc toán cổ tức phát hành cổ phần giai jm đoạn trước Một nghiên cứu khác James A.Ohlson (1980) dự báo phá sản k công ty Hoa Kỳ cho thấy nhân tố cấu trúc tài chính, tính hiệu tính gm khoản nhân tố quan trọng việc đánh giá khả phá sản công om l.c ty Cấu trúc tài thể qua địn bẩy tài mà lớn nguy phá sản cao, yếu tố quy mơ cơng ty, tính hiệu tính [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] y ro phá sản thể qua xác suất tồn lên hành vi đầu tư có ý nghĩa thống kê te re tư công ty Hoa Kỳ hay không Kết nghiên cứu cho thấy tác động rủi n Costas Meghir (1993) để nghiên cứu rủi ro phá sản có tác động đến hành vi đầu va dự báo phá sản James A.Ohlson (1980) vào mơ hình đầu tư Stephen Bond n Kirchesch (2004) thực việc thêm nhân tố phá sản ước lượng từ mơ hình a Lu khoản lớn nguy phá sản thấp John K Wald (2004) Kai Bên cạnh đó, câu hỏi khác đặt với kết đạt từ mơ hình t to nghiên cứu thực quốc gia phát triển áp dụng mơ hình ng nghiên cứu cho quốc gia khác – bao gồm nước phát triển Việt hi ep Nam hay không? w 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu n lo Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, phân tích mơ ad y th hình hồi quy tuyến tính đa biến năm phương pháp ước lượng là: bình phương ju bé thơng thường, cố định, ngẫu nhiên, khoản chênh lệch bậc cho yi pl ba mơ hinh nghiên cứu sau: (1) mơ hình đầu tư sách tài cơng ty ua al Stephen Bond Costas Meghir (1993), (2) mơ hình dự báo phá sản James n A.Ohlson (1980), (3) mơ hình đầu tư có thêm nhân tố phá sản John K Wald va (2004) để trả lời cho ba câu hỏi nghiên cứu đặt n ll fu 1.6 Bố cục nghiên cứu oi m z  Phần 1: Giới thiệu at nh Bài nghiên cứu tổ chức thành năm phần sau: z vb  Phần 2: Tổng quan nghiên cứu trước ht  Phần 3: Nguồn liêu, phương pháp mơ hình nghiên cứu k jm  Phần 4: Nội dung kết nghiên cứu gm  Phần 5: Kết luận cho nghiên cứu tương ứng với năm câu hỏi nghiên tương lai om l.c cứu, hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 95 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 96 Phụ lục 3: Biểu đồ mô tả tác động nhân tố mơ hình nghiên cứu t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 97 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 98 Phụ lục 4: Các bảng thống kê liệu t to ng hi Bảng 4.1: Số lƣợng công ty niêm yết hữu theo thời gian 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Năm Số lƣợng 260 443 583 698 727 731 723 692 công ty niêm yết Ghi chú: tổng số công ty mẫu khảo sát 737 công ty, lớn số lượng công ty niêm yết hữu theo thời gian hàng năm có cơng ty niêm yết có số cơng ty hủy niêm yết ep w n lo ad y th ju Bảng 4.2: Số lƣợng công ty niêm yết hủy niêm yết giai đoạn khảo sát Toàn giai đoạn 2004 Trƣớc 2008 Từ sau 2008 2012 Số Tỷ Số Tỷ Số Tỷ Số STT Ngành lƣợng trọng lƣợng trọng lƣợng trọng lƣợng hủy theo hủy theo hủy theo niêm niêm ngành niêm ngành niêm ngành yết yết (%) yết (%) yết (%) Toàn mẫu 737 91 12.35 1/427 0.23 91 12.36 Xây dựng Vật liệu xây 196 33 16.84 0.51 33 16.84 dựng Thực phẩm 65 10 15.38 0 10 15.38 đồ uống Chứng khoán 32 28.13 0 28.13 Bất động sản 64 12.50 0 12.50 Hàng tiêu dùng cá nhân gia 24 8.33 0 8.33 đình Khác 356 29 8.15 0 29 8.15 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] va Giai đoạn 2004 – 2012, 736 công ty niêm yết, 3385 số quan sát Biến Phƣơn phụ Nhóm g pháp thuộc Tồn Nhóm ngành ngành Nhóm ngành ƣớc mẫu (I/K)Tài Cơng Hàng tiêu dùng lƣợng [736, 3385] i,t+1 nghiệp n Bảng 4.3: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm đầu tƣ sách tài doanh nghiệp a Lu Phụ lục 5: Các bảng kết ước lượng mơ hình 99 -0.4251 * 0.3869 0.3955 0.0070 0.0045 -0.4574 * -0.3300 -0.0171 0.0217 0.0028 -0.0406 0.2310 *** 0.0387 *** 0.0218 * 0.0015 -0.0478 0.0480 0.0074 0.0259 * 0.0051 Hàng tiêu dùng cá nhân gia đình [24,122] 0.0477 0.3058 ** -0.1063 -0.0264 * 0.0063 * 0.0000 0.3573 0.0450 0.0429 0.0000 0.7081 0.0109 0.0107 0.0005 0.0000 0.0307 0.0305 -0.0430 0.0483 0.0348 0.0341 -0.0335 0.0319 0.0988 0.0939 -0.3489 -0.0182 0.0118 0.0040 0.2178 *** 0.0374 *** 0.0190 0.0015 0.0352 0.0050 0.0194 0.0050 0.3184 ** -0.1449 -0.0231 0.0059 * 0.0005 0.0002 0.0275 0.0271 -0.0239 0.2191 *** 0.0375 *** 0.0195 * 0.0015 -0.0470 0.2043 0.0231 0.0222 0.0298 0.0351 0.0049 0.0194 0.0050 -0.0360 0.0313 0.1033 0.0940 0.0477 0.3058 ** -0.1063 -0.0264 * 0.0063 * Chứng khoán [32,124] t to Biến dự báo ng hi ep (I/K)i,t (I/K)2i,t Bình (C/K)i,t phƣơn (Y/K)i,t g bé (B/K)2i, t p-value R2 Adj.R2 Xây dựng Bất động Vật liệu xây sản dựng [64,273] [194,883] w n lo ad -0.0236 0.0142 0.0001 0.0023 -0.0001 y th ju 0.0000 0.6084 0.0011 0.0011 Thực phẩm đồ uống [65,320] yi pl n va ll fu at nh z z ht vb k jm gm 0.0000 0.7073 0.0111 0.0107 -0.4574 * -0.3300 -0.0171 0.0217 0.0028 oi 0.0000 0.9496 0.0101 0.0091 m -0.4522 * 1.3115 0.2071 -0.0011 0.0000 0.70813 0.0109 0.0107 -0.3018 -0.1017 -0.0427 0.0329 0.0005 0.000139 0.0281 0.0279 -0.0324 0.5781 *** -0.0099 0.0244 -0.0475 0.1895 0.0234 0.0229 -0.0026 0.5693 ** -0.1148 -0.0143 -0.0335 0.0319 0.0988 0.0939 0.0779 0.4857 * -0.5228 -0.0153 0.0051 0.0000 0.0002 0.0000 -0.0009 0.0002 0.0045 -0.0333 0.0022 0.0241 om l.c n a Lu n va y te re 0.0000 p-value 0.6130 0.0011 R2 Adj.R 0.0011 0.0333 (I/K)i,t 0.0125 (I/K)2i,t 0.0001 (C/K)i,t 0.0020 Ngẫu (Y/K)i,t -0.0001 nhiên (B/K)2i, 0.0000 t p-value 0.6087 0.0011 R2 Adj.R2 0.0011 -0.0220 (I/K)i,t 0.3234 *** (I/K)2i,t 0.0013 *** Khoản 0.0341 *** g (C/K)i,t -0.0056 (Y/K)i,t *** (B/K) i, 0.0000 t 0.0409 0.2363 0.0041 0.0025 n 0.0125 0.0001 0.0020 -0.0001 ua al (I/K)i,t (I/K)2i,t (C/K)i,t Cố (Y/K)i,t định (B/K)2i, [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 100 Bảng 4.3: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm đầu tƣ sách tài doanh nghiệp t to Giai đoạn 2004 – 2012, 736 công ty niêm yết, 3385 số quan sát Biến phụ Nhóm thuộc Nhóm ngành ngành Nhóm ngành Phƣơn (I/K)Tài Cơng Hàng tiêu dùng g pháp i,t+1 nghiệp Toàn ƣớc mẫu Hàng tiêu Xây dựng Thực lƣợng [736, 3385] Chứng Bất động dùng cá Biến Vật liệu xây phẩm khoán sản nhân dự báo dựng đồ uống [32,124] [64,273] gia đình [194,883] [65,320] [24,122] ng hi ep w n lo ad ju y th t yi 0.0123 < 2.22e-16 0.0000 0.1139 p-value < 2.22e-16 0.4345 0.1182 0.1620 0.2177 0.5444 0.4221 0.3674 R 0.1316 0.1972 0.5276 0.3831 0.2755 Adj.R 0.1172 -0.1099 *** -0.3933 * -0.3559 -0.0718 * -0.1158 * -0.0407 -0.1758 (I/K)i,t *** -0.2363 -0.6182 ** -0.0830 -0.2979 * -0.0837 -0.0005 Chênh (I/K) i,t *** 0.2817 -0.0112 0.0912 *** 0.0344 0.1686 lệch (C/K) -0.0018 -0.0008 -0.0018 -0.0030 -0.0060 -0.0611 i,t bậc 0.0137 0.0158 *** 0.0221 ** 0.0166 *** (Y/K)i,t 0.0017 *** 0.0158 (B/K) i, 0.0000 0.0000 0.0000 -0.0003 0.1470 -0.0208 t 0.0000 < 2.22e-16 0.0000 0.0003 p-value < 2.22e-16 0.3740 0.0596 0.0594 0.1342 0.2982 0.2575 0.2215 R 0.0555 0.1303 0.2956 0.2515 0.2079 Adj.R 0.0595 Ghi chú: - (***) / (**) / (*) / (.) mức ý nghĩa thống kê tương ứng với 0.001 / 0.01 / 0.05 / 0.1 - pe-x = p*10-x - [n, N]: n số lượng công ty, N số quan sát pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 101 Bảng 4.4: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm dự báo phá sản công ty t to ng hi ep Phƣơn g pháp ƣớc lƣợng Giai đoạn 2004 – 2012, 737 công ty niêm yết, 4080 số quan sát Biến phụ thuộc Nhóm ngành Cơng nghiệp Nhóm ngành Tài Oit w n 0.0894 -0.1830 0.1562 * 0.0569 0.0400 -0.2249 -0.2461 -0.2112 0.0153 0.0492 0.3613 *** 0.1006 ** 0.0126 -0.0896 -0.2466 ** -0.0314 -0.6269 * -0.1113 -0.4872 ** 0.1409 0.0097 -0.0195 0.0790 0.0572 -1.1561 *** 0.0240 Hàng tiêu dùng cá nhân gia đình [24,146] 0.2837 * -0.0623 *** 0.0565 0.5652 *** 0.2104 * -0.6619 *** 0.5688 0.5385 *** 0.7571 *** 0.8511 *** 0.5830 *** 0.0024 < 2.22e-16 0.2554 0.2529 -0.0597 0.0917 ** < 2.22e-16 0.5237 0.5100 0.0513 < 2.22e-16 0.7789 0.7309 ad y th ju 0.0955 *** yi SIZEit 0.0002 0.0098 -0.0116 0.0224 * pl n ua al TLTAit WCTAit CLCAit Xây dựng Bất động Vật liệu xây sản dựng [64,333] [194,1058] Chứng khoán [32,155] lo Biến dự báo Tồn mẫu [737, 4080] Nhóm ngành Hàng tiêu dùng va n Bình NITAit -0.5751 *** 0.2774 phƣơn i -0.6184 g bé CFTL t -0.0336 i INTWO 0.5119 *** 0.5655 *** t ll fu z z ht vb k jm 0.0069 0.0092 0.0603 0.0586 at 0.4946 -0.0326 0.0000 0.3223 0.3015 nh CHINit 0.1308 oi 0.4322 *** 0.0142 p-value < 2.22e-16 R2 0.2639 Adj.R2 0.2632 t m OENEGi Thực phẩm đồ uống [65,383] 0.0114 -0.0966 -0.2426 ** -0.0319 -0.5946 *** 0.2351 -0.0594 -0.7573 -0.6681 * -0.1325 -0.5500 ** 0.0038 0.0099 -0.0050 0.0760 0.0602 -1.1322 *** 0.0275 0.5073 *** 0.1265 0.5301 *** 0.7439 *** 0.8426 *** -0.0112 0.0107 0.6075 *** -0.0126 < 2.22e-16 -0.0413 0.0762 * < 2.22e-16 0.0676 * < 2.22e-16 n i OENEG CHINit 0.5391 -0.0661 0.0000 [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] y 0.4491 *** 0.0042 p-value < 2.22e-16 t te re 0.5408 *** va t n INTWOi a Lu CFTLit 0.0138 0.0450 0.3517 ** 0.0959 * om NITAit -0.0628 *** 0.0643 0.5901 *** 0.2336 ** -0.6845 *** 0.9802 0.0309 -0.2440 -0.2904 -0.2316 l.c Cố định -0.0005 0.0073 -0.0108 0.0224 * TLTAit WCTAit CLCAit gm SIZEit 102 Bảng 4.4: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm dự báo phá sản công ty t to ng hi ep Phƣơn g pháp ƣớc lƣợng Giai đoạn 2004 – 2012, 737 công ty niêm yết, 4080 số quan sát Biến phụ thuộc Oit w n Toàn mẫu [737, 4080] ad y th R2 ju 0.2658 0.3213 0.2646 0.2861 0.0955 *** 0.0894 yi pl 0.0602 0.0574 -0.1830 0.2581 0.2537 0.1562 * 0.5266 0.5046 0.0569 0.0153 0.0492 0.3613 *** 0.1006 ** 0.0126 -0.0896 -0.2466 ** -0.0314 0.0097 -0.0195 0.0790 0.0572 -1.1561 *** 0.0240 Hàng tiêu dùng cá nhân gia đình [24,146] 0.7854 0.7047 0.2837 * -0.0623 *** 0.0565 0.5652 *** 0.2104 * -0.6619 *** 0.5688 0.7571 *** 0.8511 *** -0.0597 0.0917 * < 2.22e-16 0.5237 0.5100 0.0635 0.0131 -0.3423 0.2991 0.2501 -1.9598 ** 0.4185 0.0513 < 2.22e-16 0.7789 0.7309 -0.2175 -0.0987 * -0.2245 1.8484 * 1.1975 -1.3723 * 7.1865 va n ll fu 0.0400 -0.2249 -0.2461 -0.2112 n 0.0002 0.0098 -0.0116 0.0224 * ua TLTAit WCTAit CLCAit al SIZEit Nhóm ngành Hàng tiêu dùng Xây dựng Bất động Vật liệu xây sản dựng [64,333] [194,1058] Chứng khoán [32,155] lo Biến dự báo Adj.R Nhóm ngành Cơng nghiệp Nhóm ngành Tài -0.5751 *** 0.2774 -0.0336 -0.6184 -0.6269 * -0.1113 0.5119 *** 0.5655 *** 0.1308 0.5385 *** 0.0069 0.0092 0.0603 0.0586 -0.2120 0.0142 -0.0366 0.5284 0.2430 -1.4070 -1.4244 0.5830 *** 0.0024 < 2.22e-16 0.2554 0.2529 0.1497 0.0269 -0.1582 -0.2246 -0.0875 -1.1453 * 1.7330 0.1798 0.4352 *** 0.4282 ** 0.5752 * -0.2247 0.3973 2.3925 *** -0.1476 0.0000 1.8719 * -0.0828 0.0000 0.1228 0.0001 i z OENEG ht vb k jm om l.c gm OENEG CHINit [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] y 2.4980 *** 2.3611 -0.1901 ** -0.2336 p-value < 2.22e-16 0.1723 t te re i n 0.4038 *** 0.4794 t va INTWOi n a Lu 0.4946 -0.0326 0.0000 0.3223 0.3015 1.0628 0.0269 -0.0829 -1.2637 -1.2272 0.5365 9.2182 z 0.4322 *** 0.0142 p-value < 2.22e-16 R2 0.2639 Adj.R 0.2632 0.1671 * i SIZE t 0.0034 TLTAit -0.0898 WCTAit -0.0491 CLCAit 0.0064 i Khoản NITA t -0.9309 *** g CFTLit -0.1722 t CHINit at t nh INTWOi -0.4872 ** 0.1409 oi Ngẫu i nhiên CFTL t m NITAit Thực phẩm đồ uống [65,383] 103 Bảng 4.4: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm dự báo phá sản cơng ty t to ng hi ep Phƣơn g pháp ƣớc lƣợng Giai đoạn 2004 – 2012, 737 công ty niêm yết, 4080 số quan sát Biến phụ thuộc Oit w n Toàn mẫu [737, 4080] ad y th 0.3348 0.3303 0.3978 0.2735 yi Adj.R ju R2 Nhóm ngành Hàng tiêu dùng Xây dựng Bất động Vật liệu xây sản dựng [64,333] [194,1058] Chứng khoán [32,155] lo Biến dự báo Nhóm ngành Cơng nghiệp Nhóm ngành Tài 0.1347 0.1158 0.3378 0.3204 Thực phẩm đồ uống [65,383] 0.6885 0.5826 Hàng tiêu dùng cá nhân gia đình [24,146] 0.8426 0.5266 pl Ghi chú: - (***) / (**) / (*) / (.) mức ý nghĩa thống kê tương ứng với 0.001 / 0.01 / 0.05 / 0.1 - pe-x = p*10-x - [n, N]: n số lượng công ty, N số quan sát n ua al n va ll fu Bảng 4.5: Ƣớc lƣợng mô hình hàm đầu tƣ có thêm nhân tố phá sản (Oscore đƣợc tính tồn mẫu) m oi Giai đoạn 2004 – 2012, 735 công ty niêm yết, 3346 số quan sát Biến phụ Nhóm thuộc Nhóm ngành ngành Nhóm ngành Phƣơn (I/K)Tài Cơng Hàng tiêu dùng g pháp i,t+1 nghiệp Toàn ƣớc mẫu Hàng tiêu Xây dựng Thực lƣợng [735, 3346] Chứng Bất động dùng cá Biến Vật liệu xây phẩm khoán sản nhân dự báo dựng đồ uống [32,124] [64,270] gia đình [193,864] [65,318] [24,122] -0.9758 *** -1.9378 * -4.5781 -0.5632 * -1.0331 * 0.0038 0.3717 -0.2696 0.2616 *** 0.0356 0.2603 * (I/K)i,t 0.0467 * 0.4032 -0.0133 0.0477 *** -0.0025 -0.0457 (I/K) i,t 0.0001 Bình (Y/K) 0.0003 0.0047 0.0058 0.0034 * 0.0005 0.0039 i,t phƣơn 0.0002 -0.0007 -0.0064 0.0385 -0.0080 (E/K)i,t -0.0002 g bé 2.0183 *** 3.4781 8.7348 1.1501 * 2.0578 * 0.1287 Si,t 0.1764 0.5263 0.0000 0.0107 0.1085 p-value 0.0016 0.0058 0.0620 0.0156 0.0389 0.0465 0.0739 R 0.0590 0.0152 0.0387 0.0456 0.0702 Adj.R 0.0058 Cố định (I/K)i,t -0.1325 *** 0.2485 -0.4156 0.2212 *** 0.0956 0.1600 at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 104 Bảng 4.5: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm đầu tƣ có thêm nhân tố phá sản (Oscore đƣợc tính tồn mẫu) t to ng Giai đoạn 2004 – 2012, 735 công ty niêm yết, 3346 số quan sát Biến phụ Nhóm thuộc Nhóm ngành ngành Nhóm ngành Phƣơn (I/K)Tài Cơng Hàng tiêu dùng g pháp i,t+1 nghiệp Toàn ƣớc mẫu Hàng tiêu Xây dựng Thực lƣợng [735, 3346] Chứng Bất động dùng cá Biến Vật liệu xây phẩm khoán sản nhân dự báo dựng đồ uống [32,124] [64,270] gia đình [193,864] [65,318] [24,122] -0.0092 0.1071 *** 0.0269 0.3603 (I/K) i,t -0.0010 *** 0.3884 0.0126 0.0000 0.0151 *** 0.0302 ** 0.0063 (Y/K)i,t -0.0002 0.0026 -0.0067 0.0290 0.0298 * (E/K)i,t 0.0036 *** 0.0005 10.5001 Si,t *** 9.7187 42.5190 7.1807 ** 6.8765 -3.4824 0.3845 0.0311 < 2.22e-16 0.0000 0.0001 p-value 0.0000 0.0287 0.0578 0.0589 0.1768 0.1519 0.2460 R 0.0405 0.0438 0.1363 0.1185 0.1875 Adj.R 0.0223 -0.9797 *** -4.5781 -0.5381 * -1.0331 * 0.0038 -0.2696 0.2535 *** 0.0356 0.2603 * (I/K)i,t 0.0436 * -0.0133 0.0469 *** -0.0025 -0.0457 (I/K) i,t 0.0001 0.0058 0.0033 * 0.0005 0.0039 (Y/K)i,t 0.0003 Ngẫu -0.0007 -0.0062 0.0385 -0.0080 (E/K)i,t -0.0002 nhiên 2.0257 *** 8.7348 1.1121 * 2.0578 * 0.1287 Si,t 0.5263 0.0000 0.0107 0.1085 p-value 0.0021 0.0056 0.0156 0.0374 0.0465 0.0739 R 0.0152 0.0372 0.0456 0.0702 Adj.R 0.0056 -2.0279 2.5646 -4.8737 -5.2732 * -27.1952 -1.9981 0.3720 0.4982 0.0603 7.5710 -1.2274 (I/K)i,t 0.6823 9.2274 0.0928 0.3156 * 3.1036 10.7451 (I/K) i,t 0.0072 * 0.1076 0.0612 0.0255 0.6570 -0.0038 (Y/K)i,t 0.0124 Khoản -0.0828 -0.0267 -0.0834 -4.5945 0.0244 (E/K)i,t -0.0293 4.3788 -6.6448 9.0791 11.0324 * 64.6767 2.4061 Si,t 0.3705 NA 0.0144 NA NA p-value 0.0702 0.9713 0.9499 1.0000 0.9942 1.0000 1.0000 R 0.1357 0.0000 0.2486 0.0000 0.0000 Adj.R 0.2428 Ghi chú: - (***) / (**) / (*) / (.) mức ý nghĩa thống kê tương ứng với 0.001 / 0.01 / 0.05 / 0.1 - pe-x = p*10-x - [n, N]: n số lượng công ty, N số quan sát hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 105 Bảng 4.6: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm đầu tƣ có thêm nhân tố phá sản (Oscore đƣợc tính theo ngành) t to ng hi ep Giai đoạn 2004 – 2012, 735 công ty niêm yết, 3346 số quan sát Biến phụ Nhóm thuộc Nhóm ngành ngành Nhóm ngành Phƣơn (I/K)Tài Cơng Hàng tiêu dùng g pháp i,t+1 nghiệp Toàn ƣớc mẫu Hàng tiêu Xây dựng Thực lƣợng [735, 3346] Chứng Bất động dùng cá Biến Vật liệu xây phẩm khoán sản nhân dự báo dựng đồ uống [32,124] [64,270] gia đình [193,864] [65,318] [24,122] -0.9758 *** -1.5969 -8.2856 -0.6181 * -0.7319 * 0.0537 0.3920 -0.3067 0.2641 *** 0.0348 0.2583 * (I/K)i,t 0.0467 * 0.4130 -0.0145 0.0481 *** -0.0018 -0.0438 (I/K) i,t 0.0001 Bình (Y/K) 0.0003 0.0045 0.0052 0.0033 * 0.0002 0.0040 i,t phƣơn 0.0007 0.0000 -0.0063 0.0397 -0.0079 (E/K)i,t -0.0002 g bé 2.0183 *** 2.7033 16.6110 1.2843 * 1.4519 * 0.0234 Si,t 0.2712 0.3941 0.0000 0.0098 0.1094 p-value 0.0016 0.0058 0.0520 0.0193 0.0406 0.0471 0.0737 R 0.0495 0.0189 0.0403 0.0462 0.0701 Adj.R 0.0058 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at z z ht vb 4.3732 0.0000 0.1507 0.1176 -0.7319 * 0.0348 -0.0018 0.0002 0.0397 1.4519 * 0.0098 0.0471 0.0462 15.5867 -4.4952 -2.7788 0.0001 0.2509 0.1913 0.0537 0.2583 * -0.0438 0.0040 -0.0079 0.0234 0.1094 0.0737 0.0701 7.1130 -4.2326 k jm n n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] a Lu 8.5643 *** < 2.22e-16 0.1872 0.1443 -0.5959 * 0.2556 *** 0.0472 *** 0.0032 * -0.0060 1.2526 * 0.0000 0.0391 0.0388 -5.7389 0.3780 0.1828 0.3346 0.0067 0.0267 * om 44.4803 ** 0.0035 0.0832 0.0620 -8.2856 -0.3067 -0.0145 0.0052 0.0000 16.6110 0.3941 0.0193 0.0189 -4.0386 1.1622 0.0889 0.0230 0.0301 ** 0.0335 l.c -0.8296 0.5966 0.0407 0.0286 -1.5520 0.1822 0.3366 0.0023 0.0010 2.9198 0.5373 0.0339 0.0322 3.1039 0.6960 0.2358 *** 0.1091 *** 0.0141 *** -0.0060 -0.4523 -0.0085 -0.0056 0.0042 gm 0.2558 0.4228 0.0173 0.0005 nh -0.1325 *** -0.0010 *** -0.0002 0.0036 *** Cố định 10.5001 Si,t *** p-value 0.0000 0.0287 R2 Adj.R 0.0223 -0.9797 *** (I/K)i,t 0.0436 * (I/K)2i,t 0.0001 (Y/K)i,t 0.0003 Ngẫu (E/K)i,t -0.0002 nhiên 2.0257 *** Si,t p-value 0.0021 0.0056 R2 Adj.R 0.0056 -2.0279 Khoản g (I/K)i,t 0.6823 (I/K)i,t (I/K)2i,t (Y/K)i,t (E/K)i,t 106 Bảng 4.5: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm đầu tƣ có thêm nhân tố phá sản (Oscore đƣợc tính tồn mẫu) t to ng Giai đoạn 2004 – 2012, 735 công ty niêm yết, 3346 số quan sát Biến phụ Nhóm thuộc Nhóm ngành ngành Nhóm ngành Phƣơn (I/K)Tài Cơng Hàng tiêu dùng g pháp i,t+1 nghiệp Toàn ƣớc mẫu Hàng tiêu Xây dựng Thực lƣợng [735, 3346] Chứng Bất động dùng cá Biến Vật liệu xây phẩm khoán sản nhân dự báo dựng đồ uống [32,124] [64,270] gia đình [193,864] [65,318] [24,122] 7.1971 0.1172 0.4169 -2.2204 12.8922 (I/K) i,t 0.0072 * 0.0553 0.0521 0.0190 -0.1444 -0.1043 (Y/K)i,t 0.0124 -0.0554 -0.0220 -0.0861 2.4322 0.2343 (E/K)i,t -0.0293 4.3788 -7.9012 7.2489 12.1364 -40.5566 -15.3530 Si,t 0.3822 NA 0.1788 NA NA p-value 0.0702 0.9713 0.9465 1.0000 0.9243 1.0000 1.0000 R 0.1352 0.0000 0.2311 0.0000 0.0000 Adj.R 0.2428 Ghi chú: - (***) / (**) / (*) / (.) mức ý nghĩa thống kê tương ứng với 0.001 / 0.01 / 0.05 / 0.1 - pe-x = p*10-x - [n, N]: n số lượng công ty, N số quan sát hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] ad ju y th yi pl 107 ua al n Bảng 4.7: Ƣớc lƣợng mơ hình hàm đầu tƣ có thêm nhân tố phá sản hai giai đoạn trƣớc sau khủng hoảng tài 2008 (Oscore đƣợc tính tồn mẫu) va Giai đoạn 2004 – 2012, 735 công ty niêm yết, 3346 số quan sát n Bất động sản Chứng khốn Sau Tồn giai khủng đoạn khảo hoảng sát [32,113] [64,270] Trƣớc khủng hoảng [31,42] at nh Trƣớc khủng hoảng [8,11] oi Toàn giai đoạn khảo sát [32,124] m ll fu 0.5760 -0.2054 -0.3963 -0.0079 0.0024 -2.1154 * 0.3162 0.2940 0.0042 -0.0005 -4.5781 -0.2696 -0.0133 0.0058 -0.0007 0.6775 -0.3732 -0.2064 0.0000 0.0016 3.4781 0.1764 0.0620 0.0590 0.6480 0.8155 0.2981 0.1355 3.9798 0.3490 0.0502 0.0475 8.7348 0.5263 0.0156 0.0152 -0.8068 0.8107 0.0588 0.0504 Thực phẩm đồ uống Xây dựng Vật liệu xây dựng Sau khủng Toàn giai Trƣớc Toàn giai Sau khủng hoảng đoạn khảo khủng đoạn khảo hoảng [64,228] sát hoảng sát [193,692] [193,864] ]105,172] [65,318] z 11.2932 0.5123 0.0189 0.0184 Trƣớc khủng hoảng [49,80] Hàng tiêu dùng cá nhân gia đình Sau khủng Tồn giai hoảng đoạn khảo [65,328] sát [24,122] Trƣớc khủng hoảng [18,30] Sau khủng hoảng [24,92] -0.5632 * 0.2616 *** 0.0477 *** 0.0034 * -0.0064 -1.7753 ** 0.4389 ** -0.2474 0.0034 0.0332 -0.3279 0.2326 *** 0.0460 *** 0.0028 -0.0083 -1.0331 * 0.0356 -0.0025 0.0005 0.0385 0.7716 0.2523 -0.8854 * 0.0033 0.0243 -1.5886 ** 0.0401 0.0152 -0.0016 0.0362 0.0038 0.2603 * -0.0457 0.0039 -0.0080 0.0087 -0.0342 0.1931 -0.0035 0.0434 * 0.0382 0.3573 ** -0.1704 0.0056 * -0.0121 1.1501 * 0.0000 0.0389 0.0387 3.6986 ** 0.0002 0.1358 0.1310 0.6409 0.0002 0.0339 0.0336 2.0578 * 0.0107 0.0465 0.0456 -1.2319 0.0392 0.1436 0.1328 3.1694 * 0.0192 0.0561 0.0547 0.1287 0.1085 0.0739 0.0702 0.2569 0.2106 0.2447 0.1958 -0.0232 0.0406 0.1243 0.1161 -0.0090 0.1600 -0.406 0.1696 0.0045 0.0348 0.3603 0.0063 -0.36238 0.011697 0.4900 0.0083 * 0.013338 0.0193 0.0298 * 0.041467 * 0.0254 -6.68829 0.000324 0.57003 0.18526 0.1243 0.0002 0.1329 0.0938 -3.4824 0.0001 0.2460 0.1875 1.523787 0.009431 0.84478 0.19712 k jm ht vb -5.8997 -0.3071 -0.0149 0.0056 -0.0006 -0.5463 0.2212 *** -0.20193 -0.0159 0.0007 -0.30751 -2.32014 0.1071 *** -0.34098 0.0983 *** 0.0269 ** 0.0151 *** 0.003944 0.0135 ** 0.0302 ** 0.00592 0.0023 -0.0067 0.010059 -0.0058 54.3851 0.0464 0.0678 0.0473 7.1807 ** < 2.22e-16 0.1768 0.1363 8.338037 0.00271 0.24933 0.089875 7.9393 ** < 2.22e-16 0.1753 0.1252 om 0.2179 *** 0.0956 an Lu 0.0290 va 6.8765 0.0000 0.1519 0.1185 n y te re ac th -0.1325 -0.5500 -0.1533 *** *** *** 0.2485 0.1936 -0.4156 -2.61428 -0.0010 -0.1106 -0.0011 (I/K) i,t *** *** *** 0.3884 0.3506 -0.0092 -2.37351 -0.0004 -0.0005 0.0126 0.0169 0.0000 -0.09115 (Y/K)i,t -0.0002 Cố 0.0036 định (E/K)i,t *** 0.0028 0.0038 ** 0.0005 -0.0005 0.0026 0.084322 10.5001 Si,t *** -0.3862 8.5461 ** 9.7187 9.6058 42.5190 -55.0003 0.0000 0.0000 0.3845 0.5781 0.0311 0.046036 p-value 0.0000 0.2360 0.0284 0.0578 0.0479 0.0589 0.79166 R2 0.0287 0.0869 0.0206 0.0405 0.0322 0.0438 0.11309 Adj.R2 0.0223 Ghi chú: (***) / (**) / (*) / (.) mức ý nghĩa thống kê tương ứng với 0.001 / 0.01 / 0.05 / 0.1 pe-x = p*10-x [n, N]: n số lượng công ty, N số quan sát (I/K)i,t l.c gm -1.9378 * 0.3717 0.4032 0.0047 0.0002 z Biến phụ Phƣơ thuộc Toàn mẫu ng (I/K)i,t+1 pháp Sau Toàn giai Trƣớc ƣớc khủng lƣợng Biến dự đoạn khảo khủng hoảng báo sát hoảng [732,2662 [735,3346] [427,684] ] -0.9758 -1.2032 *** 0.0514 *** (I/K)i,t 0.0467 * 0.0923 0.0408 0.0129 0.0001 (I/K)2i,t 0.0001 Bình (Y/K)i,t 0.0003 0.0009 * 0.0002 phƣơ 0.0019 -0.0001 (E/K)i,t -0.0002 ng bé 2.0183 2.4093 Si,t *** 0.1410 *** 0.0014 0.0056 p-value 0.0016 0.0286 0.0062 R2 0.0058 0.0284 0.0062 Adj.R2 0.0058 si g e cd jg hg [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] -8.2638 0.0006 0.2866 0.1963 108 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 108 109 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 109