(Luận văn) nghiên cứu lợi tức bất thường từ hoạt động ipo của các công ty niêm yết việt nam , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo ad BÙI THỊ TRÀ MI ju y th yi pl n ua al va n NGHIÊN CỨU LỢI TỨC BẤT THƯỜNG ll fu oi m TỪ HOẠT ĐỘNG IPO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT at nh VIỆT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2013 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo ad ju y th BÙI THỊ TRÀ MI yi pl ua al n NGHIÊN CỨU LỢI TỨC BẤT THƯỜNG va n TỪ HOẠT ĐỘNG IPO CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT fu ll VIỆT NAM oi m at nh z Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng z ht : 60340201 vb Mã số k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ hi người hướng dẫn khoa học PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên ep cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố bất w cơng trình khoa học Số liệu sử dụng việc chạy mơ hình tác n lo giả thu thập ghi nguồn gốc rõ ràng, số liệu khác phục vụ cho việc phân tích, ad nhận xét, đánh giá thu thập từ nguồn khác ghi phần tài y th ju liệu tham khảo yi Nếu phát có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm pl ua al trước hội đồng nhà trường TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm n n va Người cam đoan ll fu oi m nh at BÙI THỊ TRÀ MI z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng hi ep Trang TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC ju y th DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT yi DANH MỤC BẢNG BIỂU pl DANH MỤC HÌNH ua al TĨM TẮT n CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN va n 1.1 Lý chọn đề tài: fu ll 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: m oi 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: nh 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: at z 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: z ht vb 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: jm 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: k 1.4 Phương pháp nghiên cứu: gm 1.5 Bố cục nghiên cứu: om l.c CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết IPO: a Lu 2.1.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Informartion): n 2.1.2 Lý thuyết người đại diện (Agency theory) 2.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm định giá thấp ngắn hạn: y 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm: te re 2.1.4 Giả thuyết tín hiệu (Signaling Hypothsis): n va 2.1.3 Lý thuyết định giá thời điểm thị trường (Market timing): 2.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm hiệu thấp dài hạn: 11 t to 2.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết thị trường hiệu quả: 12 ng 2.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến lợi tức IPO: 14 hi ep 2.3.1 Qui mô công ty: 14 2.3.2 Tuổi công ty IPO: 14 w 2.3.3 Khối lượng giao dịch ngày đầu tiên/cổ phiếu chào bán: 15 n lo ad 2.3.4 Khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên: 16 y th 2.3.5 Chỉ số P/E: 16 ju CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 yi pl 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 20 ua al 3.2 Mô tả biến kỳ vọng nghiên cứu: 21 n 3.2.1 Mô tả biến: 21 va n 3.2.2 Kỳ vọng nghiên cứu: 22 fu ll 3.3 Mô hình nghiên cứu: 22 oi m 3.4 Phương pháp kiểm định: 24 at nh 3.4.1 Hồi quy kiểm định với mơ hình FEM: 24 3.4.2 Hồi quy kiểm định với mơ hình REM: 25 z z 3.4.3 Kiểm định kết phân tích 26 vb ht CHƯƠNG 4: CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 jm 4.1 Diễn biến thị trường chứng khoán đợt IPO doanh nghiệp Việt k gm Nam: 28 l.c 4.1.1 Diễn biến thị trường chứng khoán: 28 om 4.1.2 Diễn biến đợt IPO: 29 a Lu 4.2 Mô tả diễn biến IPO doanh nghiệp niêm yết mẫu nghiên n cứu: 34 y 4.2.1.2 Mô tả liệu thu thập 100 doanh nghiệp niêm yết HNX: 39 te re 4.2.1.1 Mô tả liệu thu thập 100 doanh nghiệp niêm yết HOSE: 36 n va 4.2.1 Phân tích chi tiết doanh nghiệp mẫu: 34 4.2.2 So sánh tiêu trung bình doanh nghiệp hai Sở giao dịch t to chứng khoán: 42 ng 4.2.3 Phân tích tương quan biến: 43 hi ep 4.2.4 Kiểm định đa cộng tuyến: 47 4.3.Phân tích bảng mối quan hệ lợi nhuận bất thường từ IPO w yếu tố tác động: 49 n lo ad 4.3.1 Phân tích theo phương pháp tác động cố định (FEM) 49 y th 4.3.1.1 Tác động ngắn hạn 50 ju 4.3.1.2 Tác động dài hạn: 52 yi pl 4.3.2 Phân tích theo phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) 54 ua al 4.3.2.1 Tác động ngắn hạn 54 n 4.3.2.2 Tác động dài hạn: 57 va n 4.3.3 Kiểm định, so sánh phương pháp (FEM REM) 59 fu ll KẾT LUẬN: 60 m oi CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 64 at nh 5.1 Kết luận: 64 z 5.2 Hạn chế hướng mở rộng đề tài: 65 z 5.2.1 Hạn chế: 65 vb ht 5.2.2 Hướng mở rộng đề tài: 65 k jm TÀI LIỆU THAM KHẢO: n a Lu PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH HAUSMAN om PHỤ LỤC 3: CÁC KẾT QUẢ HỒI QUY FEM REM l.c PHỤ LỤC : 100 CÔNG TY NIÊM YẾT HNX PHỤ LỤC : 100 CÔNG TY NIÊM YẾT HOSE gm PHỤ LỤC y IPO CHUẨN te re PHỤ LỤC 7: HỒI QUY FEM, REM VỚI CAR_S, CAR_L TÍNH THEO GIÁ n PHỤ LỤC 6: ĐA CỘNG TUYẾN va PHỤ LỤC 5: PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi Age: Tuổi công ty IPO ep CAR_L: Là lợi nhuận dài hạn w n lo CAR_S: Là lợi nhuận ngắn hạn IPO ad ju y th FEM: Fixed effect model – Phương pháp tác động cố định yi HNX: Ha Noi stock exchange – Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội pl n Chí Minh ua al HOSE: Ho Chi Minh city stock exchange – Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ va n IPO: Initial Public Offerings – Phát hành lần đầu công chúng ll fu oi m IPO_Rate: Tỷ lệ khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên/ Cổ phiếu chào bán at nh PE: Tỷ số giá thu nhập vốn cổ phần z REM: Random effect model – Phương pháp tác động ngẫu nhiên z ht vb Size: quy mô công ty IPO jm k Vo_Trans: Khối lượng cổ phiếu niêm yết ngày giao dịch om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 2.1 Tóm tắt nghiên cứu trước 17 ng hi Bảng 4.1: Thống kê mô tả doanh nghiệp HOSE 36 ep Bảng 4.2: Thống kê mô tả doanh nghiệp HNX 39 w Bảng 4.3: So sánh thuộc tính doanh nghiệp niêm yết HOSE HNX 42 n lo Bảng 4.4: Tương quan biến doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE 45 ad Bảng 4.5: Tương quan biến doanh nghiệp IPO niêm yết HNX 46 y th Bảng 4.6: Kết ước lượng theo FEM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE ju yi HNX ngắn hạn 50 pl Bảng 4.7: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_S theo phương pháp FEM 51 al n ua Bảng 4.8: Kết ước lượng theo FEM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE va HNX dài hạn 52 n Bảng 4.9: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_L theo phương pháp FEM 53 fu ll Bảng 4.10: Kết ước lượng theo REM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE oi m HNX ngắn hạn 54 nh at Bảng 4.11: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_S theo phương pháp REM z 56 z ht vb Bảng 4.12: Kết ước lượng theo REM doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE jm HNX dài hạn 57 k Bảng 4.13: Ước lượng tác động yếu tố tới CAR_L theo phương pháp REM gm 58 om l.c Bảng 4.14: Kiểm định Hausman 59 n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH t to ng hi Hình 4.1: Diễn biến VN Index từ 07/2000 đến 28 ep Hình 4.2: Tỷ trọng (%) doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn 29 w Hình 4.3: Số lượng cơng ty niêm yết qua năm giai đoạn 2007 - 2012 30 n lo Hình 4.4: Diễn biến lợi nhuận ngắn dài hạn (%) từ IPO doanh nghiệp ad niêm yết HOSE 38 y th Hình 4.5: Diễn biến lợi nhuận ngắn dài hạn (%) từ IPO doanh nghiệp ju yi niêm yết HNX 41 pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to TÓM TẮT ng hi ep Luận văn nghiên cứu lợi tức bất thường phát hành lần đầu công chúng w (IPO) thị trường chứng khoán Việt Nam, nhân tố tác động đến lợi tức n IPO qui mô, thời gian từ công ty thành lập đến IPO, khối lượng cổ lo ad phiếu niêm yết ngày giao dịch, khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu y th tiên/ khối lượng cổ phiếu chào bán, số P/E Tham khảo từ nghiên cứu ju yi Gholamreza Zamanian, Saber Khodaparati, Mohammad Mirbagherijam (2013) tác pl giả tiến hành nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt al n va (sau năm niêm yết) n ua Nam từ năm 2008 đến năm 2012, ngắn hạn (sau 30 ngày niêm yết) dài hạn ll fu Kết nghiên cứu cho thấy, (1) ngắn hạn yếu tố thời gian từ oi m công ty thành lập đến IPO, khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu tiên/ khối nh lượng cổ phiếu chào bán khơng có tác động tới lợi nhuận bất thường at doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX phù hợp với nghiên cứu Gholamreza Zamanian, Saber z z trước Khodaparati, Mohammad vb ht Mirbagherijam (2013) (2) dài hạn khối lượng cổ phiếu giao dịch ngày đầu k jm tiên/ khối lượng cổ phiếu chào bán khơng có tác động tới lợi nhuận bất thường Gholamreza Zamanian, Saber Khodaparati, Mohammad l.c trước gm doanh nghiệp IPO niêm yết HOSE HNX phù hợp với nghiên cứu om Mirbagherijam (2013) Và tiêu chí để nhà đầu tư xem xét n Việt Nam a Lu muốn đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp IPO thị trường chứng khoán n va y chứng khoán Tp HCM (HOSE), sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) te re Từ khóa: IPO, lợi tức bất thường, thị trường chứng khốn Việt Nam, sở giao dịch Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -2.193417 0.508299 -4.315208 0.0000 AGE -0.001399 0.005042 -0.277522 0.7822 IPO_RATE -0.008093 0.011835 -0.683843 0.4963 PE_L 0.000562 0.000882 0.636599 0.5264 SIZE 0.816909 0.043253 18.88663 0.0000 t to Variable ng hi ep w n lo Effects Specification ad y th Cross-section fixed (dummy variables) ju Period fixed (dummy variables) yi 0.885654 Mean dependent var 7.384281 0.842774 S.D dependent var 0.428075 0.169739 Akaike info criterion 2.074418 Schwarz criterion 51.88063 Hannan-Quinn criter F-statistic 20.65435 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 pl R-squared n Log likelihood va Sum squared resid n ua S.E of regression al Adjusted R-squared -0.477613 0.251835 -0.182392 ll fu 2.310382 oi m at nh z z Dependent Variable: SIZE vb ht Method: Panel Least Squares jm Date: 11/18/13 Time: 22:38 k gm Sample: 2008 2012 Periods included: l.c om Cross-sections included: 20 n a Lu Total panel (balanced) observations: 100 t-Statistic Prob 1.018537 0.053929 18.88663 0.0000 VO_TRANS y te re Std Error n Coefficient va Variable t to 4.202788 0.400158 10.50283 0.0000 AGE 0.002410 0.005625 0.428367 0.6697 IPO_RATE 0.004303 0.013248 0.324780 0.7463 PE_L -0.000487 0.000986 -0.493667 0.6230 ng C hi ep w Effects Specification n lo ad Cross-section fixed (dummy variables) y th ju Period fixed (dummy variables) yi pl ua al R-squared n Adjusted R-squared 0.893350 Mean dependent var 11.73827 0.853356 S.D dependent var 0.494939 va S.E of regression 0.189532 Akaike info criterion -0.257017 n fu 2.586424 Log likelihood 40.85085 F-statistic 22.33726 Prob(F-statistic) 0.000000 Schwarz criterion 0.472431 ll Sum squared resid m Hannan-Quinn criter 0.038204 oi 2.300735 at nh Durbin-Watson stat z z ht vb k jm 3/ Mơ hình CAR_L HNX => Khơng có đa cộng tuyến gm Do VIF = 1/ (1-R2) < 10 l.c Dependent Variable: VO_TRANS om Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:39 a Lu Sample: 2008 2012 n Periods included: n va Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Std Error t-Statistic Prob C -2.298290 0.503588 -4.563830 0.0000 y Coefficient te re Variable -0.004861 0.004138 -1.174669 0.2440 IPO_RATE -0.007561 0.008052 -0.939024 0.3509 PE_L -0.000143 0.000181 -0.789267 0.4325 SIZE 0.827157 0.045605 18.13738 0.0000 t to AGE ng hi Effects Specification ep Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) w n 0.868777 Mean dependent var Adjusted R-squared ad 0.819569 S.D dependent var S.E of regression 0.198012 Akaike info criterion Sum squared resid 2.823022 Schwarz criterion 0.559963 36.47426 Hannan-Quinn criter 0.125735 17.65503 Durbin-Watson stat 2.383279 lo R-squared ju y th yi Log likelihood pl F-statistic 0.466160 -0.169485 0.000000 n ua al Prob(F-statistic) 6.809915 ll fu Method: Panel Least Squares n va Dependent Variable: SIZE oi m Date: 11/18/13 Time: 22:40 Sample: 2008 2012 nh Periods included: at Cross-sections included: 20 z Total panel (balanced) observations: 100 z vb Variable Std Error t-Statistic VO_TRANS 0.991871 0.054687 C 4.258008 0.374512 11.36950 AGE 0.006229 0.004516 1.379512 IPO_RATE 0.006613 0.008837 0.748300 PE_L 0.000266 0.000196 1.358184 Prob ht Coefficient 0.0000 k 0.0000 gm 0.1720 0.4567 l.c 0.1786 om n a Lu Cross-section fixed (dummy variables) jm Effects Specification 18.13738 va Period fixed (dummy variables) n Mean dependent var 11.06493 Adjusted R-squared 0.842455 S.D dependent var 0.546289 S.E of regression 0.216833 Akaike info criterion 0.012114 y 0.885422 te re R-squared t to Sum squared resid 3.385180 Schwarz criterion 0.741562 Log likelihood 27.39430 Hannan-Quinn criter 0.307335 F-statistic 20.60712 Durbin-Watson stat 2.530836 Prob(F-statistic) 0.000000 ng hi ep 4/ Mơ hình CAR_S HNX => Khơng có đa cộng tuyến w n Do VIF = 1/ (1-R2) < 10 lo ad y th Dependent Variable: VO_TRANS ju Method: Panel Least Squares Total panel (balanced) observations: 100 n ua Cross-sections included: 20 al Periods included: pl Sample: 2008 2012 yi Date: 11/18/13 Time: 22:41 t-Statistic Prob 0.491903 -5.092352 0.0000 -0.005526 0.004002 -1.380759 0.1716 IPO_RATE -0.008585 0.007734 -1.110050 0.2707 PE_S -0.000136 5.54E-05 at -2.504942 AGE -2.456323 0.0164 SIZE 0.847182 0.044620 18.98676 0.0000 ll fu C Std Error n Coefficient va Variable oi m nh z z ht vb Effects Specification jm Cross-section fixed (dummy variables) k Period fixed (dummy variables) 0.466160 S.E of regression 0.191024 Akaike info criterion Sum squared resid 2.627283 Schwarz criterion 0.488105 Log likelihood 40.06714 Hannan-Quinn criter 0.053878 F-statistic 19.16905 Durbin-Watson stat 2.459550 Prob(F-statistic) 0.000000 -0.241343 n va S.D dependent var n 0.832079 a Lu Adjusted R-squared om 6.809915 l.c Mean dependent var 0.877876 gm R-squared y te re Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 11/18/13 Time: 22:42 Sample: 2008 2012 t to Periods included: ng Cross-sections included: 20 hi Total panel (balanced) observations: 100 ep Coefficient Std Error t-Statistic Prob VO_TRANS 0.983879 0.051819 18.98676 0.0000 C Variable w n 0.354858 12.10554 0.0000 0.006883 0.004293 1.603285 0.1133 IPO_RATE y th 0.007653 0.008357 0.915756 0.3629 PE_S 0.000184 5.83E-05 3.150774 0.0024 lo 4.295749 AGE ad ju yi pl Effects Specification al va 0.896726 Mean dependent var 11.06493 Adjusted R-squared 0.857998 S.D dependent var 0.546289 S.E of regression 0.205859 Sum squared resid 3.051209 Log likelihood n R-squared n Period fixed (dummy variables) ua Cross-section fixed (dummy variables) ll fu Akaike info criterion -0.091755 32.58777 Hannan-Quinn criter 0.203465 F-statistic 23.15456 Durbin-Watson stat 2.529649 Prob(F-statistic) 0.000000 oi 0.637692 z m Schwarz criterion at nh z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC 7: HỒI QUY FEM, REM VỚI CAR_S, CAR_L t to TÍNH THEO GIÁ IPO CHUẨN ng 1/ HOSE hi ep => Mơ hình khơng phù hợp yếu tố không tác động Prob(F-statistic) w > 5% n lo ad Dependent Variable: CAR_L_IPO y th Method: Panel Least Squares ju Date: 11/18/13 Time: 11:16 yi Sample: 2008 2012 pl Periods included: ua al Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 n va Coefficient Std Error C -0.801946 1.258161 t-Statistic Prob -0.637396 0.5259 1.238322 0.2197 n Variable ll fu 0.013782 0.011130 -0.001061 0.026196 PE_L 0.001714 0.001952 SIZE 0.133013 0.232863 0.571206 VO_TRANS -0.164169 0.260017 -0.631379 oi m AGE IPO_RATE -0.040485 0.9678 0.3828 at nh 0.5697 z z 0.5298 ht vb Effects Specification 0.878266 jm Cross-section fixed (dummy variables) k 0.127616 S.D dependent var 0.400956 S.E of regression 0.374499 Akaike info criterion 1.111054 Sum squared resid 9.957707 Schwarz criterion 1.866553 Hannan-Quinn criter 1.416818 Durbin-Watson stat 2.449208 Log likelihood -26.55268 1.517220 Prob(F-statistic) 0.081361 n F-statistic va Adjusted R-squared n -0.360973 a Lu Mean dependent var om 0.374351 l.c R-squared gm Period fixed (dummy variables) y te re Dependent Variable: CAR_L_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/18/13 Time: 11:16 Sample: 2008 2012 t to Periods included: ng Cross-sections included: 20 hi Total panel (balanced) observations: 100 ep Swamy and Arora estimator of component variances w Variable Std Error t-Statistic Prob -0.415279 1.123286 -0.369700 0.7125 n Coefficient lo C ad AGE 0.010206 0.732807 0.4656 -0.003585 0.024529 -0.146173 0.8841 PE_L -0.000343 0.001770 -0.193793 0.8468 0.125205 0.209335 0.598110 0.5513 -0.196756 0.231396 -0.850300 0.3974 yi SIZE ju y th 0.007479 IPO_RATE pl VO_TRANS ua al Effects Specification n S.D Rho n va Cross-section random 0.0135 0.374499 0.9865 fu 0.043730 ll Period fixed (dummy variables) oi m Idiosyncratic random 0.382368 Sum squared resid F-statistic 1.937132 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.056413 0.398323 13.15851 1.867090 k jm S.E of regression -0.360973 ht S.D dependent var vb Mean dependent var 0.078506 z 0.162278 Adjusted R-squared z R-squared at nh Weighted Statistics Mean dependent var -0.360973 Sum squared resid 13.36206 Durbin-Watson stat 1.838647 om 0.160453 l.c R-squared gm Unweighted Statistics n a Lu Periods included: y Sample: 2008 2012 te re Date: 11/18/13 Time: 11:17 n Method: Panel Least Squares va Dependent Variable: CAR_S_IPO Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 t to Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.363225 1.119057 -0.324581 0.7465 AGE -0.008661 0.009934 -0.871766 0.3863 IPO_RATE 0.034544 0.023294 1.482969 0.1425 PE_S 7.29E-05 0.000262 0.278092 0.7817 SIZE -0.139945 0.206980 -0.676130 0.5012 0.262904 0.230996 1.138131 0.2589 ng Variable hi ep w n lo VO_TRANS ad ju y th Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) yi Period fixed (dummy variables) pl 0.531143 al Mean dependent var -0.082268 Adjusted R-squared 0.346242 S.D dependent var 0.412122 S.E of regression 0.333222 Sum squared resid 7.883629 n 1.183259 Durbin-Watson stat 2.426904 oi 0.000181 Hannan-Quinn criter m Prob(F-statistic) 1.632995 ll 2.872576 Schwarz criterion fu F-statistic 0.877495 n -14.87476 Akaike info criterion va Log likelihood ua R-squared at nh z z ht k jm Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) vb Dependent Variable: CAR_S_IPO Sample: 2008 2012 om l.c gm Date: 11/18/13 Time: 11:18 n a Lu Periods included: n va y te re Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 Swamy and Arora estimator of component variances t to ng hi ep Variable Std Error t-Statistic Prob -0.389994 0.991175 -0.393466 0.6949 -0.011616 0.009035 -1.285716 0.2018 0.031329 0.021745 1.440771 0.1531 0.000234 1.118934 0.2661 0.185496 -0.264227 0.7922 0.605650 0.5463 Coefficient w n lo ad C ju y th AGE yi pl 0.000262 n va PE_S n ua al IPO_RATE fu -0.049013 VO_TRANS 0.124500 ll SIZE oi m 0.205565 at nh z z ht vb Effects Specification jm Rho k S.D om l.c gm 0.0000 0.333222 1.0000 n 0.000000 a Lu Cross-section random n va Period fixed (dummy variables) y te re Idiosyncratic random Weighted Statistics t to ng hi ep R-squared Mean dependent var -0.082268 0.352379 S.D dependent var 0.412122 0.331654 Sum squared resid 9.899517 6.985247 Durbin-Watson stat 1.965806 0.411254 w n Adjusted R-squared lo ad S.E of regression ju y th F-statistic yi pl 0.000000 n ua al Prob(F-statistic) n va fu Unweighted Statistics ll oi m at nh 0.411254 Mean dependent var Sum squared resid 9.899517 Durbin-Watson stat -0.082268 z R-squared z vb ht 1.965806 k jm l.c gm 2/ HNX liệu mơ hình ứng dụng nhóm doanh nghiệp (HOSE, HNX) om => Mơ hình khơng phù hợp Prob(F-statistic) > 5% để đảm bảo tính quán xử lý y dài hạn chất không khác kết phần xử lý te re PE_L tác động tiêu tực, SIZE tác động tiêu cực, VO_TRANS tác động tích cực Như kết n yếu tố tác động tới lợi nhuận bất thường dài hạn : AGE tác động tích cực mức 10%, va => Tuy nhiên dùng phương pháp doanh nghiệp IPO niêm yết HNX có n a Lu => Trong ngắn hạn (CAR_S) mơ hình khơng có ý nghĩa Pvalue (F) > 5% Dependent Variable: CAR_S_IPO Method: Panel Least Squares t to Date: 11/18/13 Time: 11:25 ng Sample: 2008 2012 hi Periods included: ep Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 w n Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob lo ad C 0.660656 0.413800 0.6803 0.008010 0.004669 1.715539 0.0906 IPO_RATE -0.007196 0.008982 -0.801143 0.4257 PE_S 0.000271 6.64E-05 4.083934 0.0001 -0.069239 0.125936 -0.549794 0.5842 0.046230 0.135717 0.340633 0.7344 ju y th 0.273380 AGE yi pl SIZE n ua al VO_TRANS Effects Specification ll fu Period fixed (dummy variables) n va Cross-section fixed (dummy variables) Mean dependent var -0.123650 0.119757 S.D dependent var 0.234469 S.E of regression 0.219982 nh at Adjusted R-squared Akaike info criterion 0.046969 Sum squared resid 3.435841 Schwarz criterion 0.802468 Log likelihood 26.65157 Hannan-Quinn criter F-statistic 1.481032 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.094091 oi 0.368714 m R-squared z z 0.352733 vb 1.622709 ht k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Dependent Variable: CAR_S_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 11/18/13 Time: 11:25 t to Sample: 2008 2012 ng hi Periods included: ep Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 w n Swamy and Arora estimator of component variances lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.238567 0.553627 -0.430917 0.6676 0.006402 0.004234 1.511982 0.1340 0.001774 0.008346 0.212514 0.8322 0.000210 5.82E-05 3.604819 0.0005 0.104775 0.519827 0.6045 0.116701 -0.685882 0.4946 ju y th Variable pl n ua IPO_RATE al AGE yi C n va PE_S 0.054465 VO_TRANS -0.080043 ll fu SIZE oi m nh Effects Specification at S.D Rho z z vb 0.000000 0.0000 ht Cross-section random jm Period fixed (dummy variables) k 0.219982 1.0000 Weighted Statistics om l.c gm Idiosyncratic random 0.097525 S.D dependent var 0.234469 S.E of regression 0.222743 Sum squared resid 4.465289 F-statistic 2.188706 Durbin-Watson stat 1.361245 Prob(F-statistic) 0.029918 y Adjusted R-squared te re -0.123650 n Mean dependent var va 0.179568 n a Lu R-squared Unweighted Statistics t to ng R-squared 0.179568 Mean dependent var -0.123650 Sum squared resid 4.465289 Durbin-Watson stat 1.361245 hi ep w n lo ad Dependent Variable: CAR_L_IPO y th Method: Panel Least Squares yi Sample: 2008 2012 ju Date: 11/18/13 Time: 11:24 pl Periods included: ua al Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 100 n Coefficient va Variable Std Error t-Statistic Prob n 0.878764 1.555788 fu 0.564835 0.5740 AGE 0.022215 0.011367 1.954293 0.0546 IPO_RATE -0.017198 0.022042 PE_L -0.001586 0.000494 SIZE -0.528061 0.292820 -1.803366 VO_TRANS 0.680735 0.320652 2.122970 ll C oi m -0.780247 0.4378 0.0020 at nh -3.213814 0.0756 z 0.0372 z ht vb Effects Specification jm Cross-section fixed (dummy variables) k S.D dependent var 0.676048 S.E of regression 0.538755 Akaike info criterion 1.838398 Sum squared resid 20.60825 Schwarz criterion 2.593898 Hannan-Quinn criter 2.144162 Durbin-Watson stat 1.938235 Log likelihood -62.91991 3.031650 Prob(F-statistic) 0.000088 n F-statistic va 0.364921 n Adjusted R-squared a Lu -0.270654 om Mean dependent var l.c 0.544540 R-squared gm Period fixed (dummy variables) y te re Dependent Variable: CAR_L_IPO Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) t to ng Date: 11/18/13 Time: 11:24 hi Sample: 2008 2012 ep Periods included: w n Cross-sections included: 20 lo ad Total panel (balanced) observations: 100 ju y th Swamy and Arora estimator of component variances yi Std Error t-Statistic Prob 0.096275 1.318885 0.072997 0.9420 0.010338 2.153391 0.0340 0.020410 -0.431414 0.6672 0.000445 -3.811052 0.0003 -1.595814 0.1140 2.061224 0.0422 va C n ua al Coefficient n pl Variable 0.022261 IPO_RATE -0.008805 PE_L -0.001696 SIZE -0.394409 VO_TRANS 0.576370 ll fu AGE oi m nh at 0.247152 z z 0.279625 ht vb k jm Effects Specification Rho Cross-section random 0.000000 om l.c gm S.D 0.0000 0.538755 1.0000 n va Idiosyncratic random n a Lu Period fixed (dummy variables) y te re Weighted Statistics t to ng hi ep 0.462649 Mean dependent var -0.270654 Adjusted R-squared 0.408914 S.D dependent var 0.676048 S.E of regression 0.519760 Sum squared resid 24.31357 F-statistic 8.609799 Durbin-Watson stat 1.655218 Prob(F-statistic) 0.000000 R-squared w n lo ad Unweighted Statistics ju y th R-squared Mean dependent var -0.270654 24.31357 Durbin-Watson stat 1.655218 yi 0.462649 pl Sum squared resid n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re