(Luận văn) mối quan hệ giữa sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu thực nghiệm trên các quốc gia châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w HUỲNH ĐĂNG KHÔI n lo ad ju y th yi pl n ua al MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN CÁC QUỐC GIA CHÂU Á n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo HUỲNH ĐĂNG KHÔI ad ju y th yi pl MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ ua al n TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG va n KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM ll fu oi m TRÊN CÁC QUỐC GIA CHÂU Á at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z k jm ht vb Mã Số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va TS LÊ ĐẠT CHÍ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 t to LỜI CAM ĐOAN ng -o0o - hi ep w Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi thực khơng n chép hình thức nào, hướng dẫn TS Lê Đạt Chí lo ad Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm nội dung khoa học cơng trình y th ju TPHCM, ngày 30 tháng 06 năm 2014 yi pl Người thực n ua al n va ll fu Huỳnh Đăng Khôi oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC -o0o - t to ng hi Trang phụ bìa ep Lời cam đoan w n Mục lục lo ad Danh mục chữ viết tắt y th ju Danh mục bảng yi GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Đối tượng mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa kết cấu Đề tài CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb QUAN DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Tổng quan trình phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế k jm l.c gm quốc gia Châu Á 21 om 3.2 Giới thiệu biến nghiên cứu 25 an Lu 3.2.1 Các yếu tố đại diện cho phát triển thị trường chứng khoán: 25 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 31 ey 3.3.1 Tóm lượt phương pháp phân tích liệu bảng 29 t re Phương pháp nghiên cứu 29 n 3.3 va 3.2.2 Tăng trưởng kinh tế yếu tố kiểm soát: 26 t to ng hi 3.4 Cơ sở liệu: 32 3.5 Phân tích tương quan biến độc lập 33 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Kết thống kê mô tả liệu: 34 ep 4.2 w KẾT LUẬN 59 n Phân tích liệu bảng 38 lo ad KẾT LUẬN CHUNG 67 y th ju Tài liệu tham khảo yi pl Phụ lục n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT -o0o - t to ng hi Ký hiệu ep Stt FDI Diễn giải tiếng Anh Diễn giải tiếng Việt Đầu tư trực tiếp nước Fixed Effects Model Mơ hình ảnh hưởng cố định Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nội địa w Foreign Direct Investment n FEM lo ad GDP GNI MCR PcGDP GDP per capital PcGNI GNI per capital REM Random Effects Model STR Stocks traded, total value (% of Tỷ lệ giá trị giao dịch GDP) 10 TR Stocks traded, turnover ratio (%) y th Thu nhập quốc dân ju Gross National Income yi pl Market capitalization of listed Tỷ lệ vốn hóa thị trường companies (% of GDP) ua al n Tổng sản phẩm nội địa theo đầu người n va ll fu Thu nhập quốc dân theo đầu người oi m at nh Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên z z ht vb k jm Tỷ lệ vòng quay giá trị giao dịch om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG -o0o - t to ng hi Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm liên quan 19 ep Bảng 3.1: Tăng trưởng kinh tế quốc gia Châu Á 21 w n Bảng 3.2: Sự phát triển thị trường chứng khoán quốc gia Châu Á 23 lo ad Bảng 3.3: Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 28 y th ju Bảng 3.4: Ma trận tương quan biến độc lập 33 yi Bảng 4.1: Kết ước lượng dựa mẫu chung 38 pl n ua al Bảng 4.2: Kết ước lượng dựa mẫu chung (tiếp theo) 42 n va Bảng 4.3: Các quốc gia có GNI theo đầu người trung bình 46 ll fu Bảng 4.4: Các quốc gia có GNI theo đầu người trung bình 49 oi m Bảng 4.5: Các quốc gia có MCR trung bình 53 nh Bảng 4.6: Các quốc gia có MCR trung bình 56 at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 1 GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài t to Sau chương trình cải cách kinh tế khởi động từ năm 1986, Việt Nam ng hi trải qua thời kỳ tăng trưởng tương đối cao kéo dài gần 30 năm Tốc độ tăng ep trưởng bình quân giai đoạn từ năm 1986 - 2012 đạt 6,57% Tồn thời kỳ chia thành thời kỳ nhỏ với tốc độ tăng trưởng đặc điểm kinh w n tế - xã hội khác nhau, cụ thể: thời kỳ bình ổn kinh tế từ năm 1986 đến năm 1991 với lo ad tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 4,99%, thời kỳ tăng trưởng phục hồi kéo dài từ ju y th năm 1991 đến năm 1997 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 8,76%, thời kỳ yi tăng trưởng hướng xuất kéo dài từ năm 1998 đến năm 2007 với tốc độ tăng pl trưởng GDP bình quân đạt 6,59%, thời kỳ suy giảm tăng trưởng kéo dài từ 2008 al n ua đến với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn đạt 5,79% va Cùng với xu hướng phát triển chung kinh tế giới, trình xây n dựng phát triển phát triển kinh tế, thị trường tài Việt Nam ll fu m hình thành phát triển nhanh chóng, thể thông qua phát triển mạnh mẽ oi hệ thống định chế tài trung gian - ngân hàng thương mại tư nhân Việt Nam nh at từ năm 1993, kiện thành lập thị trường chứng khốn thức từ năm z 2000,… Ngồi ra, kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu vào kinh tế z k jm quan trọng vào trình thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ht vb giới thông qua kiện Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2007… góp phần gm Tuy nhiên, thực tế cho thấy sau tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt l.c Nam ngày sụt giảm đáng kể, cụ thể từ mức tăng trưởng GDP cao vào năm om 1995 đạt 9,5%, tăng trưởng GDP năm 2005 Việt Nam đạt 7,5% đến năm an Lu 2012 5,2% Sự sụt giảm bên cạnh chịu tác động từ tình hình khó khăn kinh tế giới, cịn tranh phản ánh hậu nhiều sách Trong đó, thị trường chứng khoán biết đến kênh huy động ey tình trạng nợ xấu chưa có hướng xử lý hệ thống ngân hàng thương mại t re tế thơng qua hệ thống tài trung gian, từ gây lạm phát cao kinh tế n trước Một sách gia tăng mạnh cung tiền vào kinh va thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thiếu ổn định bền vững Việt Nam giai đoạn vốn quan trọng kinh tế, nhân tố cần thiết để thúc đẩy trình tăng trưởng kinh tế lại chưa quan tâm phát triển mức quan chức t to Trong bối cảnh đó, Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á – mà Việt Nam ng quốc gia thành viên – lên khu vực kinh tế động giới, hi ep thu hút lượng lớn vốn đầu tư từ quốc gia phát triển, ngày mở rộng giao thương cách nhanh chóng với phần cịn lại giới Mặc dù w vậy, đến chưa có nhiều nghiên cứu thực nghiệm sử dụng phương pháp n lo liệu bảng dựa mẫu quốc gia thuộc Hiệp hội nước Đông Nam Á ad ju y th quốc gia Châu Á có mối quan hệ thương mại, đầu tư lớn Hiệp hội yi Trước thực tế đó, đề tài “Mối quan hệ phát triển thị trường chứng pl khoán tăng trưởng kinh tế - Nghiên cứu thực nghiệm số quốc gia Châu al ua Á” góp phần bổ sung thêm kết thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ n phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế dựa mẫu 11 va n quốc gia Châu Á giai đoạn từ năm 1990 đến 2012 fu ll Bài viết thực dựa sở liệu bảng yếu tố đại diện cho m oi phát triển thị trường chứng khoán bao gồm tỷ lệ vốn hóa thị trường, tỷ lệ nh at khoản tỷ lệ vòng quay khoản thị trường chứng khoán, biến kinh tế vĩ mô z tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài, tỷ lệ đầu tư nước, độ mở thương mại tỷ z ht vb lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người Bài viết cung cấp phân tích số liệu để jm tìm hiểu mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán, biến vĩ mô k tăng trưởng GDP thực theo đầu người Việt Nam số quốc gia Châu Á, qua gm l.c gợi ý số giải pháp sách Việt Nam nhằm xây dựng, định hướng ey thị trường chứng khoán – mà đại diện ba yếu tố tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ t re Mục tiêu nghiên cứu đề tài làm rõ mối quan hệ phát triển n Đối tượng mục tiêu nghiên cứu va 1.2 an Lu tế cách bền vững om phát triển thị trường chứng khốn, góp phần vào q trình thúc đẩy tăng trưởng kinh khoản, tỷ lệ vòng quay khoản tăng trưởng kinh tế - mà đại diện tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người t to Trên sở mục tiêu nghiên cứu chính, đối tượng nghiên cứu đề tài mối ng quan hệ phát triển thị trường chứng khốn, yếu tố kinh tế vĩ mơ phát hi ep triển kinh tế Trong đó, biến kinh tế vĩ mô bao gồm tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài, tỷ lệ đầu tư nước, độ mở thương mại w n Do vậy, kết nghiên cứu đề tài nhằm trả lời cho câu hỏi nghiên cứu lo ad sau: y th ju Xác định liệu có hay khơng mối quan hệ phát triển thị trường chứng yi khoán tăng trưởng kinh tế? pl n trưởng kinh tế? ua al Xác định liệu có hay khơng mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô tăng va n Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán đại diện tỷ lệ vốn ll fu hóa, tỷ lệ khoản tỷ lệ vịng quay khoản biến kinh tế vĩ mô at nh khác nào? oi m tăng trưởng kinh tế nhóm nước có GNI thực theo đầu người khác z Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán đại diện tỷ lệ vốn z ht vb hóa, tỷ lệ khoản tỷ lệ vòng quay khoản biến kinh tế vĩ mô k khác nào? jm tăng trưởng kinh tế nhóm nước có tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán khác Phạm vi nghiên cứu om l.c gm 1.3 Nghiên cứu sử dụng liệu bảng từ năm 1990 đến năm 2012 Trong đó, an Lu liệu đầy đủ số thị trường chứng khoán Trung Quốc giai đoạn từ n va 1992 đến 2012, Việt Nam giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2012 (%/GDP), tỷ lệ đầu tư nước (%/GDP), độ mở thương mại (%/GDP) tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người 11 quốc gia Châu Á gồm Nhật Bản, ey quay khoản (%/MCR) thị trường chứng khoán, tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước t re Dữ liệu gồm tỷ lệ vốn hóa (%/GDP), tỷ lệ khoản (%/GDP) tỷ lệ vòng TÀI LIỆU THAM KHẢO -o0o t to growth: The case of selected African countries African Development Review, hi Adjasi, K.D., & Biekpe, N.B (2006) Stock market development and economic ep ng w 18(1), 144-161 http://dx.doi.org/10.1111/j.1467-8268.2006.00136.x n Abu-Mhareb, E F Al-Fayoumi, N A (2011) Stock markets, Banks and lo ad Economic growth: Empirical evidence from Jordan http://daadpartnership.htw- y th ju berlin.de/fileadmin/Workshops/2011_Campinas/Papers/Abu-Mhareb_Al- yi Fayoumi_Stock_Markets.pdf pl Aduda, J et al (2012) The Determinants of Stock Market Development: The ua al Case for the Nairobi Stock Exchange International Journal of Humanities and n Alfaro, L (2003) "Foreign direct investment and growth: Does the sector ll fu n va Social Science, Vol No 9; May 2012 Agrawalla, R.W., & Tuteja, S.K (2007) Causality between stock market nh oi m matter." Harvard Business School: 1-31 at development and economic growth Journal of Management Research, 7(3), z vb z 158-168 Arellano, M., & Bond, S (1991) Some tests of specification for panel data: ht Atje, Raymond, and Boyan Jovanovic 1993 “Stock Markets and Bayar, Y et al (2014) Effects of Stock Market Development on Economic an Lu om Development,” European Economic Review 37 (2/3), pp 632-40 l.c gm Economic Studies, 58, 277–297 k jm Monte Carlo evidence and an application to employment equations Review of Growth: Evidence from Turkey International Journal of Financial Research, ey dynamic panel data models Journal of Econometrics, 87(1), 115–143 t re Blundell, R., & Bond, S (1998) Initial conditions and moment restrictions in n va Vol 5, No 1; 2014 URL: http://dx.doi.org/10.5430/ijfr.v5n1p93 10 Boubakari, A Jin, D (2010) The Role of Stock Market Development in Economic Growth: Evidence from Some Euronext Countries International t to Journal of Financial Research, Vol 1, No (2010) ng http://www.sciedu.ca/journal/index.php/ijfr/search/titles?searchPage=2 hi 11 Caporale, G.M., Howells, P and Soliman, A.M (2005) Endogenous growth ep models and stock market development: Evidence from Four Countries Review w of Development Economics, 9(2):166-176 n Charles Amo Yartey(2008), the determinants of stock market development in lo 12 ad Fry, Maxwell J 1998 Saving, investment, Growth, and Financial Distortions in ju 13 y th emerging economies: Is South Africa different? IMF working paper yi Pacific Asia and Other developing Areas, International Economic Journal, Vol ua al Goldsmith, R W (1969) Financial structure and development New Haven: n 14 pl 12, No n Granger, C.W.J (1969) Investigating causal relations by econometric models ll fu 15 va Yale University Press cross-spectral methods 37(3), 424-438 nh Haque, M E (2013) Impact of stock market development on economic at 16 Econometrica, oi http://dx.doi.org/10.2307/1912791 m and z z growth: An evidence from SAARC Countries International Journal of vb 17 jm ht Research in Commerce, Economics & Management, 3(1), 15-20 Hong, P.T cộng (2007) Stock market and economic growth in selected k Johansen, S and Juselius, K (1990) Maximum likelihood estimation and om 18 l.c Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/37649/ gm Asian countries MPRA Paper No 37649, posted 26 March 2012 14:25 UTC Bulletin of Economics and Statistical, 52(2):169-210 Johansen, S (1988) Statistical analysis of cointegration vectors Journal of n va 19 an Lu inference on cointegration - with applications to the demand for money Oxford Kemboi, J K Tarus, D K (2012) Macroeconomic Determinants of Stock Market Development in Emerging Markets: Evidence from Kenya Research ey 20 t re Economic Dynamics and Control, 12:231-254 Journal of Finance and Accounting ISSN 2222-1697 (Paper), Vol 3, No 5, 2012 t to 21 Khaliq, A., Noy, I., 2007 Foreign direct investment and economic growth: ng Empirical evidence from sectoral data in Indonesia Manuscript hi 22 Kolapo, F.T and Adaramola, A.O (2012) The Impact of the Nigerian Capital ep Market on Economic Growth (1990-2010) International Journal of Developing w Societies, Vol 1, No 1, 2012, 11–19 n Levine, R (1991) Stock market, growth and tax policy Journal of Finance, lo 23 ad Levine, R., & Zervos, S (1996) Stock Market Development and Long Run ju 24 y th 46:1445-1465 yi Growth World Bank Economic Review, 10(2) pl Levine, R., & Zervos, A (1998) Stock Markets, Banks, and Economic n 25 ua al http://dx.doi.org/10.1093/wber/10.2.323 Mckinnon, Ronald I (1973) Money and Capital in Economic Development, ll fu 26 n va Growth American Economic Review, 88(3), 537-58 oi Mohtadi, H., & Agarwal, S (2004) Stock Market Development and Economic nh 27 m Brookings Institution, Washington at Growth: Evidence from Developing Countries Department of Economics, z z University of Wisconsin-Milwaukee, Milwaukee, WI 53201 vb Okey, O O (2012) Stock Market Development and Economic Growth in jm ht 28 Nigeria: Market Size Versus Liquidity Canadian Social Science, Vol 8, No 5, gm Osamwonyi, I.O., & Kasimu, A (2013) Stock market and economic growth in l.c 29 k 2012, pp 65-70 Doi:10.3968/j.css.1923669720120805.549 30 an Lu 83-98 http://dx.doi.org/10.5430/ijfr.v4n2p83 om Ghana, Kenya and Nigeria International Journal of Financial Research, 4(2), Seetanah, B et al (2012) Stock market development and economic growth: n va Evidence from least developed countries Berlin Working Papers on Money, Shaw, Edward S 1973 Financial Deepening in Economic Development, New York: Oxford University Press ey 31 t re Finance, Trade and Development Working Paper No 05/2012 32 Solow, R M (1953) A Contribution to the Theory of Economic Growth The Quarterly Journal of Economics, Vol 70, No (Feb., 1956), pp 65-94 t to 33 Sukar, A cộng (2006) The Effects of Foreign direct investment on ng economic growth: The case of Sub-Sahara Africa hi http://www.researchgate.net/publication/254729605 ep 34 Victor, O and Kenechukwu, N (2013) The capital market contributions w towards economic growth and development; the Nigerian experience Global n lo Advanced Research Journal of Management and Business Studies (ISSN: ad y th 2315-5086) Vol 2(2) pp 120-125, February, 2013 Available online ju http://garj.org/garjmbs/index.htm yi 35 Zafar, M (2013) Determinants of Stock Market Performance in Pakistan pl Worldbank (2014) http://data.worldbank.org/news/new-country-classifications n va 36 n Vol 4, No ua al Interdisciplinary journal of Contemporary research in Business, January 2013 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to Hình A1: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1990 - 2012 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z Hình A2: Tăng trưởng kinh tế phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 - 2012 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Hình A3: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1986 - 2012 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng A1: Mô tả mẫu chung N= 253 9.116269 n= 11 -14.05898 13.03342 T= 23 4.675661 -2.75744 27.84272 N= 253 Between 4.25261 1296301 15.02341 n= 11 Within 2.31429 7.10964 16.2384 T= 23 11.36249 3.3 53.19743 N= 253 Between 11.18461 13.85658 48.35063 n= Within 3.864167 12.14396 40.54396 T= 96.91972 15.23902 444.1004 N= Between 99.10147 23.21803 365.6125 n= an Lu Between 2.19152 9872037 Within 3.18585 Within 20.72988 49.21937 181.2892 T= 23 59.71743 3613669 328.8763 N= 239 Between 51.55742 12.25082 163.7156 n= 11 Within 34.13273 -12.89275 234.9984 T-bar = 21.7273 50.10896 037858 253 11 ey 239 t re N= 23 n 229.7066 11 va 51.09464 om Overall 68.77352 l.c Overall 102.8013 gm Overall 30.57439 k Overall 3.419081 13.60512 jm STR -14.38515 ht MCR Observations vb Trade Max z INV 3.812232 Overall 3.920757 Min z FDI Overall Std Dev at Growth Mean nh Variable Variable Mean t to TR Std Dev Min Max Observations Between 33.28004 6.645109 Within 39.28459 -30.43812 85.03999 7.705224 497.4025 N= 237 Between 56.17408 23.21313 194.5555 n= 11 Within 65.38731 -60.84503 427.8569 T-bar = 21.5455 Overall 92.02918 109.2642 n= 11 216.129 T-bar = 21.7273 ng hi ep w Bảng A2: Mô tả liệu dựa GNI theo đầu người n lo Quốc gia ad GNI trung bình ($) 35,002 ju y th JAN (1990 – 2012) HKG (1999 – 2012) 27,589 yi pl SGP (1990 – 2012) 24,592 15,203 MAY (1990 – 2012) va 4,781 THA (1990 – 2012) 2,359 n ua al KOR (1990 – 2012) n ll fu 1,483 oi m CHA (1990 – 2012) z 1,150 z 657 647 VNM (1990 – 2012) 578 k PAK (1990 – 2012) jm ht vb IDN (1990 – 2012) at PHP (1990 – 2012) 1,164 nh IND (1990 – 2012) CHN SGP IND KOR PHL MAY IDN ey JAN t re THA n ($4,086 trên) va (dưới $4,085) an Lu GNI trung bình om GNI trung bình l.c gm Bảng A3: Phân loại quốc gia dựa GNI theo đầu người GNI trung bình GNI trung bình (dưới $4,085) ($4,086 trên) PAK t to VNM ng hi ep Bảng A4: Nhóm quốc gia có GNI theo đầu người trung bình w n Mean 3.193882 12.76629 N= 92 1.508931 9872037 4.401965 n= 3.566603 -10.17427 12.30655 T= 23 5.02929 6.906697 -.1061162 27.84272 N= 92 6.926878 1296301 15.02341 n= 3.364636 -5.49943 17.84861 T= 23 9.077335 53.19743 N= 92 ju 18.61422 Between 9.616648 26.14549 48.35063 n= Within 3.503694 29.86792 45.03952 T= 23 15.92399 oi 444.1004 N= 92 151.4529 23.21803 nh 365.6125 n= 24.4667 108.5053 240.5751 T= 23 66.44263 8.919915 328.8763 N= 92 Between 56.22975 58.53971 163.7156 vb n= Within 44.91354 33.1435 281.0346 T= 23 54.86647 16.48832 229.7066 N= 92 Between 23.07126 59.47272 109.2642 gm Within 51.05615 9064593 244.7196 T= 77.98471 17.53316 376.5525 N= Between 69.62288 39.10193 194.5555 n= Within 49.05258 -41.51484 274.7606 T= ll 162.0872 Between k n= l.c 23 om 92.76365 jm Overall 82.43922 ht TR Overall 114.8098 z STR Overall z MCR at Within 134.1311 m Overall 37.39919 fu va Trade Overall n INV ua Within pl Between yi Overall Observations -9.635422 y th FDI Max 3.800931 Between Within Min n Overall Std Dev al ad Growth lo Variable 92 an Lu 23 n va ey t re Bảng A5: Nhóm quốc gia có GNI theo đầu người trung bình Growth Std Dev Min Max 4.336114 3.767689 -14.38515 13.60512 N= 161 Between 2.512501 1.776888 9.116269 n= Within 2.958177 -13.64362 10.15888 T= 23 2.226839 -2.75744 11.93948 N= 161 Between 1.85313 9694941 5.92246 n= Within 1.41312 -1.227972 8.515984 T= 23 10.69543 3.3 52.65314 N= 161 10.65161 13.85658 44.5537 n= 4.066406 8.244073 36.64407 T= 23 37.23301 15.23902 162.9145 N= 161 34.89014 32.05553 114.9537 n= 23.60658 120.3088 T= 23 3613669 178.1971 N= 147 18.15755 12.25082 59.6861 n= -4.125095 175.1501 T-bar = 21 Overall t to ng hi Mean n Variable Overall ep FDI w n Overall 26.67451 lo INV 2.498962 ad Between y th Within Overall ju Trade 18.34003 Overall 39.96171 29.84107 n ua Between va Within 25.33512 31.47762 34.78878 ll Overall fu 037858 m Between 19.92423 Within 29.84985 -26.27071 89.48916 7.705224 53.19276 23.21313 74.071 -61.31104 147 57.96442 n= 196.512 T-bar = 21 497.4025 N= 147 n= 427.3909 T-bar = 20.7143 161.5748 z vốn hóa thị trường (%) JAN (1990 – 2012) 74.33 THA (1990 – 2012) 59.69 KOR (1990 – 2012) 58.54 PHP (1990 – 2012) 53.86 n 162.65 va MYS (1990 – 2012) an Lu 163.72 om SGP (1990 – 2012) l.c Trung bình gm Quốc gia k Bảng A6: Mô tả liệu theo MCR jm ht vb Within N= z Between 222.9988 at 91.56317 nh Overall 6.645109 oi TR Within al STR pl MCR yi Between 68.92358 Observations ey t re Trung bình Quốc gia vốn hóa thị trường (%) t to ng hi ep 48.54 CHN (1991 – 2012) 43.01 IND (1990 – 2012) 27.47 PAK (1990 – 2012) 19.38 VNM (2003 - 2012) 12.25 w IDN (1990 – 2012) n lo ad ju y th Bảng A7: Phân loại quốc gia theo MCR (Nhỏ 68,7%) (Từ 68,7%) SGP pl Vốn hóa trung bình ua yi Vốn hóa trung bình al n THA JAN ll fu m IDN MYS n PHP va KOR oi CHN nh IND at PAK z z VNM jm ht vb k Bảng A8: Nhóm quốc gia có MCR trung bình Min Max 2.791188 3.818714 -9.635422 12.76629 N= Between 1.562797 9872037 3.732731 n= Within 3.595888 -10.57696 11.90385 T= 7.409286 -.1061162 27.84272 N= an Lu Between 7.674469 1296301 15.02341 n= Within 3.880091 -4.023231 19.3248 T= 23 10.08152 18.61422 53.19743 N= 69 11.36768 26.14549 48.35063 n= 3.77104 31.12594 46.29755 T= 23 143.308 15.92399 444.1004 N= 69 Overall Overall Within Trade Overall 191.1457 23 69 ey Between t re 38.65721 69 n Overall 6.50549 Observations va INV Std Dev om FDI Mean l.c Growth gm Variable Variable t to MCR Mean Std Dev Min Max Between 171.2909 23.21803 365.6125 n= Within 26.25192 137.5639 269.6336 T= 23 64.67405 51.26171 328.8763 N= 69 Between 51.30106 74.33228 163.7156 n= Within 49.01426 51.90019 299.7913 T= 23 49.31773 16.48832 229.7066 N= 69 Between 17.85237 59.47272 93.59376 n= Within 47.08123 8.621319 235.778 T= 23 33.37036 17.53316 153.2309 N= 69 Between 19.06047 39.10193 77.14336 n= Within 29.45875 4.664758 134.9206 T= 23 Overall ng hi ep Overall STR 133.5665 73.49758 w n lo ad TR Overall 58.83304 Observations ju y th yi pl Overall 4.344345 N= 184 2.32624 1.776888 9.116269 n= 3.0285 -13.63539 10.16712 T= 23 -2.75744 11.93948 N= 184 n= T= 23 52.65314 N= 184 2.183361 Between 1.842264 6006916 5.92246 Within 1.334595 -1.465256 8.2787 10.30282 3.3 Between 10.16305 13.85658 44.5537 vb n= Within 3.908656 9.112901 37.5129 T= 23 35.46262 15.23902 162.9145 N= 184 Between 32.37129 32.05553 114.9537 Within 18.32141 24.35507 121.0573 30.48719 3613669 178.1971 N= Between 18.34828 12.25082 59.6861 n= Within 25.96279 -7.144587 47.63752 037858 222.9988 N= an Lu Between 33.65745 6.645109 109.2642 n= Within 35.79765 -39.53108 207.036 T-bar = 21.25 95.51985 7.705224 497.4025 N= 168 Between 61.79397 23.21313 194.5555 n= Within 75.42322 -47.2109 441.491 T-bar = 21 n= T= 23 om 177.6636 T-bar = l.c 170 21.25 170 n va ey t re 105.6633 gm Overall 42.00168 k Overall 42.47521 jm Overall 69.67208 ht Overall 27.54334 z Overall z TR 13.60512 at STR 2.261678 Observations nh MCR -14.38515 oi Trade 3.732647 m INV Overall Max ll Within FDI Min fu Between Std Dev va Growth Mean n Variable n ua al Bảng A9: Nhóm quốc gia có MCR trung bình PHỤC LỤC t to Mơ hình 1a: ng hi ep Dependent Variable: GROWTH Method: Panel Least Squares Date: 06/02/14 Time: 21:17 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 239 w n lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob 2.920977 0.203749 0.105292 -0.044462 0.023044 1.661345 0.072534 0.045730 0.010290 0.005547 1.758200 2.809002 2.302479 -4.320670 4.154200 0.0802 0.0055 0.0223 0.0000 0.0000 ju yi pl n ua al C FDI INV TRADE MCR y th Variable n ll fu Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) va Effects Specification at nh 3.841066 3.886505 4.656826 5.195023 4.873705 1.733818 z z Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat oi k jm ht vb 0.699258 0.645660 2.313498 1081.159 -519.4907 13.04644 0.000000 m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) gm Mơ hình 1b om l.c Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/02/14 Time: 21:20 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 239 Swamy and Arora estimator of component variances an Lu t-Statistic Prob C FDI INV TRADE STR 0.403725 0.330046 0.156705 -0.028349 0.010160 1.220833 0.090425 0.040787 0.006067 0.005082 0.330696 3.649928 3.842001 -4.672891 1.999082 0.7412 0.0003 0.0002 0.0000 0.0468 ey Std Error t re Coefficient n va Variable Effects Specification S.D t to Cross-section random Idiosyncratic random Rho 1.417120 3.112829 0.1717 0.8283 ng hi Weighted Statistics ep 0.143757 0.129120 3.131396 9.821727 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) w n Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.640609 3.365861 2294.520 1.577887 lo ad ju y th Mơ hình 1c yi pl Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/02/14 Time: 22:00 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 237 Swamy and Arora estimator of component variances n ua al n va ll fu 0.181288 3.787868 4.031748 -4.340496 0.569612 0.8563 0.0002 0.0001 0.0000 0.5695 z Effects Specification S.D Rho k jm ht vb 1.276372 0.092115 0.041280 0.006229 0.003020 z 0.231392 0.348919 0.166432 -0.027037 0.001720 Prob at C FDI INV TRADE TR t-Statistic nh Std Error oi Coefficient m Variable 0.1684 0.8316 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.653209 3.384439 2327.786 1.599384 n 0.270723 2608.232 Mean dependent var Durbin-Watson stat 3.817007 1.427413 ey t re Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid va 0.132192 0.117230 3.167579 8.835091 0.000001 an Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) om Weighted Statistics l.c 1.429792 3.176886 gm Cross-section random Idiosyncratic random Mơ hình 2a xtabond growth fdi inv trade mcr, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Number of obs Number of groups t to Obs per group: ng Number of instruments = 179 = = 219 11 = avg = max = 19.90909 21 = = 79.01 0.0000 Wald chi2(5) Prob > chi2 hi Two-step results ep Coef -.407876 2262556 -1.80 0.071 -.8513288 0355769 fdi inv trade mcr _cons 1.12678 2086115 0543661 -.0028068 -10.35521 5658833 0867357 0447384 0206801 5.047692 1.99 2.41 1.22 -0.14 -2.05 0.046 0.016 0.224 0.892 0.040 0176694 0386127 -.0333195 -.043339 -20.2485 2.235891 3786103 1420517 0377254 -.4619122 growth growth L1 Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] w n lo ad Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.mcr Instruments for level equation Standard: _cons ju y th yi estat abond pl Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors z Prob > z -.87647 -1.8327 ua al Order 0.3808 0.0668 n H0: no autocorrelation 2.298238 1.0000 ll = = fu chi2(173) Prob > chi2 n va estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid m oi Mơ hình 2b 50.63 0.0000 Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] 0.757 -.2510231 3452626 3.81 1.92 -0.52 3.51 -0.30 0.000 0.055 0.600 0.000 0.762 1934424 -.0031487 -.0916322 0096585 -9.222104 6032685 2855105 0529686 0341247 6.753657 Prob > z H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(173) Prob > chi2 = = 7.320268 1.0000 ey 0.0353 0.1834 t re z -2.1054 -1.3304 n va Order an Lu estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors om Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.str Instruments for level equation Standard: _cons l.c 0.31 1045494 0736389 0368886 0062415 4.075524 gm 1521165 3983555 1411809 -.0193318 0218916 -1.234223 k 0471198 fdi inv trade str _cons jm Coef growth growth L1 ht = = Two-step results vb 19.90909 21 z = avg = max = Wald chi2(5) Prob > chi2 179 219 11 z Number of instruments = = = Number of obs Number of groups Obs per group: at nh xtabond growth fdi inv trade str, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Mơ hình 2c xtabond growth fdi inv trade tr, lags(1) artests(2) twostep t to Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Number of obs Number of groups Obs per group: ng hi Number of instruments = 178 = = 217 11 = avg = max = 19.72727 21 = = 185.04 0.0000 ep Wald chi2(5) Prob > chi2 Two-step results Coef growth L1 -.0127182 1578207 -0.08 0.936 -.322041 2966047 3627022 1948721 -.0010089 0019779 -3.747639 0827664 0882706 0461367 0033375 5.48407 4.38 2.21 -0.02 0.59 -0.68 0.000 0.027 0.983 0.553 0.494 2004831 0218649 -.0914352 -.0045635 -14.49622 5249213 3678794 0894174 0085193 7.000941 growth w n lo fdi inv trade tr _cons Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] ad y th ju Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.tr Instruments for level equation Standard: _cons yi pl ua al estat abond n Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors z Prob > z -1.952 -1.7932 0.0509 0.0729 at nh 8.004061 1.0000 oi = = m chi2(172) Prob > chi2 ll estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid fu H0: no autocorrelation n va Order z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re