(Luận văn) hạn chế tài chính và vốn luân chuyển tối ưu bằng chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad y th ju TRẦN HOÀI NAM yi pl n ua al n va HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU: ll fu BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM oi m YẾT VIỆT NAM at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad y th ju TRẦN HOÀI NAM yi pl al n ua HẠN CHẾ TÀI CHÍNH VÀ VỐN LUÂN CHUYỂN TỐI ƯU: n va BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM ll fu YẾT VIỆT NAM oi m nh at Chuyên Ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG z z (Hướng ứng dụng) k jm ht vb Mã Số: 8340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re TS PHÙNG ĐỨC NAM an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các ng số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Các kết luận hi ep văn chưa cơng bố cơng trình khoa học Tác giả hoàn toàn chịu trách nhiệm tính xác thực nguyên luận văn w n lo ad TÁC GIẢ ju y th yi pl n ua al n va Trần Hoài Nam ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT n lo ad DANH MỤC CÁC BẢNG y th DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ju yi TÓM TẮT LUẬN VĂN pl ua al SUMMARY OF THESIS n CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU n va ll fu 1.1 Đặt vấn đề .1 oi m 1.2 Mục tiêu nghiên cứu at nh 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu .2 z 1.4 Đóng góp đề tài .2 z vb 1.5 Bố cục đề tài ht jm CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC k gm ĐÂY om l.c 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Vốn luân chuyển a Lu n 2.1.2 Quản trị vốn luân chuyển .6 y te re 2.1.2.2 Quản trị hàng tồn kho 10 n va 2.1.2.1 Quản trị khoản phải thu .8 2.1.2.3 Quản trị tiền mặt chứng khoán ngắn hạn .16 2.1.2.4 Quản trị khoản phải trả người bán 24 t to ng 2.2 Các nghiên cứu trước quản trị vốn luân chuyển hiệu công ty .25 hi ep 2.2.1 Nghiên cứu trước mối quan hệ vốn luân chuyển giá trị công ty 25 w n 2.2.2 Nghiên cứu trước đầu tư vốn luân chuyển hạn chế tài 34 lo ad CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 37 y th ju 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 37 yi pl 3.2 Các mơ hình hồi quy biến sử dụng 38 al n ua 3.2.1 Các mơ hình hồi quy áp dụng .38 n va 3.2.1.1 Mơ hình ước lượng bình phương bé thơng thường (Pooled ll fu Ordinary Least Squares Model) 38 oi m 3.2.1.2 Mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model) .39 nh at 3.2.1.3 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) 39 z 3.2.1.4 Phương pháp biến đổi công cụ (Instrumental Variables z vb Methodology) 39 ht jm 3.2.1.5 Mơ hình GMM (Generalized Methods of Moments) 40 k gm 3.2.2 Các biến áp dụng nghiên cứu 41 om l.c 3.2.2.1 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) 41 a Lu 3.2.2.2 Quy mô (Size) 43 n 3.2.2.3 Đòn bẩy (Leverage) 43 y te re 3.2.2.5 Lợi nhuận (Profitability) 44 n va 3.2.2.4 Dòng tiền (Cash flow) .44 3.2.2.6 Tài sản hữu hình (Asset tangibility) 45 3.2.2.7 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunity) .45 t to ng 3.2.2.8 Chu kỳ tiền mặt trung bình ngành (Median industry cash cycle) hi ep 46 3.2.3 Các hạn chế tài (Financial Constraints) .48 w n 3.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu bước thực nghiên cứu .49 lo ad 3.3.1 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu .49 y th ju 3.3.2 Trình tự bước thực nghiên cứu : 53 yi pl CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ BÀN LUẬN 55 al n ua 4.1 Thống kê mô tả 55 n va 4.2 Ma trận tương quan đa cộng tuyến 56 ll fu 4.2.1 Ma trận tương quan 57 m oi 4.2.2 Kiểm tra đa cộng tuyến 58 nh at 4.3 Các kiểm định .58 z z 4.3.1 Kiểm định phương sai thay đổi 58 vb ht 4.3.2 Kiểm định tượng tự tương quan 59 jm k 4.4 Kết phân tích hồi quy với mơ hình OLS, FEM, REM GMM 60 gm l.c 4.4.1 Hồi quy mơ hình OLS 60 om 4.4.2 Hồi quy mơ hình FEM 61 n a Lu 4.4.3 Hồi quy mơ hình REM 61 n va 4.4.4 Kiểm định Hausman mơ hình FEM REM 62 y 4.5 Kiểm tra độ vững giá trị chuyển đổi trung bình độ lệch .66 te re 4.4.5 Hồi quy mơ hình GMM .62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .71 5.1 Kết nghiên cứu .71 t to ng 5.2 Hạn chế đề tài .72 hi ep 5.3 Hướng nghiên cứu 72 w TÀI LIỆU THAM KHẢO n lo PHỤ LỤC ad ju y th PAPER GỐC yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep ATN Tài sản cố định hữu hình - Asset Tangibility CCC Chu kỳ luân chuyển tiền mặt – Cash Conversion Cycle CFLW Dòng tiền - Cash Flow Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho - Days Inventory Outstanding DIO w Kỳ toán cho nhà cung cấp - Days Payable Outstanding n DPO lo ad DRO y th FEM Kỳ thu tiền khách hàng - Days Receivable Outstanding Mơ hình tác động cố định – Fixed Effects Model ju Phương pháp Generalized Methods of Moments GRWT Tốc độ tăng trưởng - Growth Opportunity HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM ICB Phân ngành theo chuẩn ICB - Industry Classification Benchmark IV Biến cơng cụ - Instrumental Variables LEV Địn bẩy tài – Leverage MED Chu kỳ tiền mặt trung bình ngành - Median Industry Cash Cycle NTC Chu kỳ thương mại – Net Trade Cycle OLS Phương pháp bình phương nhỏ - Ordinary Least Squares PRF Lợi nhuận – Profitability REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên – Random Effects Model ROA Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản – Return On Assets ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu – Return On Equity SIZE Quy mô công ty – Size VIF Hệ số phóng đại phương sai – Variance Inflation Factor WCM Quản trị vốn luân chuyển – Working Capital Management yi GMM pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng 2.1 : Tóm tắt nghiên cứu trước 31 hi ep Bảng 3.1 : Tổng hợp biến sử dụng 47 w Bảng 3.2 : Các biến đo lường hạn chế tài .49 n lo Bảng 4.1 : Thống kê mô tả biến 55 ad ju y th Bảng 4.2 : Biến trung bình ngành 56 yi Bảng 4.3 : Ma trận tương quan biến 57 pl Bảng 4.4 : Kết kiểm tra đa cộng tuyến .58 ua al n Bảng 4.5 : Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình .59 va n Bảng 4.6 : Kết kiểm định tự tương quan mô hình 59 fu ll Bảng 4.7 : Kết mơ hình OLS 60 m oi Bảng 4.8 : Kết mơ hình FEM .61 nh at Bảng 4.9 : Kết mơ hình REM .61 z z Bảng 4.10 : Kiểm định Hausman 62 ht vb jm Bảng 4.11 : Kết mơ hình GMM 63 k Bảng 4.12: Bảng tổng hợp kết mơ hình 63 gm om l.c Bảng 4.13 : Chuyển đổi trung bình CCC cho cơng ty có độ lệch âm dương .68 Bảng 4.14 : Giá trị chuyển đổi trung bình CCC cho bốn nhóm công ty 69 n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ t to ng Hình 3.1 : Tỷ trọng ngành mẫu quan sát 38 hi ep Hình 3.2 : Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC-Cash Conversion Cycle) .42 w Hình 4.1 : Biểu đồ độ lệch khỏi trung vị bốn nhóm cơng ty 67 n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re