Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n lo ad PHẠM HOÀNG ANH ju y th yi pl al n ua TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ HIỆN TẠI HƢỚNG VỀ LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ TỐI ƢU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep PHẠM HOÀNG ANH w n lo ad ju y th TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ HIỆN TẠI HƢỚNG VỀ LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ TỐI ƢU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM yi pl n ua al n va ll fu Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng m oi Mã số: 8340201 at nh z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z k jm ht vb gm TS Nguyễn Thị Uyên Uyên om l.c Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tác giả cam đoan Luận văn Thạc sĩ với đề tài: “Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt ng nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm hi ep yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập riêng tác giả, với hỗ trợ chuyên môn từ TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu Luận văn trung w thực, tác giả thu thập từ báo cáo tài báo cáo thường niên n lo công ty niêm yết Việt Nam, riêng số liệu giá trị thương vụ thâu tóm ad y th sáp nhập công ty niêm yết Việt Nam tác giả thu thập từ nguồn liệu ju Zephyr Tác giả xin cam đoan số liệu chưa công bố cơng yi pl trình nghiên cứu khoa học trước Tất tham khảo kế ua al thừa từ nghiên cứu trước tác giả trích dẫn đầy đủ n Ngoài ra, kết nghiên cứu Luận văn tác giả đánh giá, phân tích va n liệu cách trung thực, khách quan, phù hợp với mơ hình thực tiễn cơng ty ll fu niêm yết Việt Nam Và kết chưa công bố nghiên oi m cứu học thuật trước at nh Học viên z z k jm ht vb Phạm Hoàng Anh om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CAM ĐOAN hi MỤC LỤC ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w DANH MỤC HÌNH n lo DANH MỤC BẢNG ad PHẦN TÓM TẮT y th ABSTRACT ju yi CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu .5 1.5 Ý nghĩa thực tiễn tính đề tài 1.6 Cấu trúc Luận văn pl 1.1 n ua al n va ll fu oi m nh at CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT – TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU z THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY – CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU z Khung lý thuyết nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp .8 vb 2.1 Lý thuyết đánh đổi liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ jm ht 2.1.1 k doanh nghiệp .8 gm 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ l.c doanh nghiệp .11 om 2.1.3 Lý thuyết định thời điểm thị trường liên quan đến lượng tiền mặt an Lu nắm giữ doanh nghiệp .12 Lý thuyết trật tự phân hạng liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp 13 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước – Các giả thuyết kỳ vọng .17 ey Các động nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 15 t re 2.2 n va 2.1.4 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ có 2.3.1 t to ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp – Giả thuyết nghiên cứu .17 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến tốc độ điều chỉnh lượng tiền ng 2.3.2 hi ep mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Giả thuyết nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu có liên quan 19 w CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 n lo ad 3.1 Mẫu liệu nghiên cứu .24 y th 3.1.1 Mẫu nghiên cứu 24 ju 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 26 yi pl 3.2 Phương pháp mơ hình nghiên cứu .27 ua al CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 57 n 4.1 Thống kê mô tả ma trận hệ số tương quan biến mô hình 57 va n 4.1.1 Thống kê mơ tả .57 ll fu 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan 62 m oi 4.2 Kết nghiên cứu 65 at nh 4.2.1 Kiểm định tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu z z công ty niêm yết Việt Nam .65 vb jm ht 4.2.2 Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có đặc tính khác 70 k gm 4.3 Kiểm tra tính vững cho kết nghiên cứu 77 l.c 4.3.1 Kiểm tra tính vững cho kết ước lượng tốc độ điều chỉnh lượng tiền om mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty an Lu niêm yết Việt Nam 77 4.3.2 Kiểm tra tính vững cho kết ước lượng tốc độ điều chỉnh lượng tiền NGHIÊN CỨU 99 ey CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN, HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ HẠN CHẾ CỦA BÀI t re cơng ty có đặc tính khác 81 n va mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm 5.1 Kết luận hàm ý sách nghiên cứu 99 t to 5.1.1 Kết luận hàm ý kết nghiên cứu công ty niêm yết Việt Nam ng có tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu giai đoạn 2007-2017 .99 hi ep 5.1.2 Kết luận hàm ý kết nghiên cứu tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty w n niêm yết Việt Nam 101 lo ad 5.2 Hạn chế nghiên cứu 103 y th TÀI LIỆU THAM KHẢO ju PHỤ LỤC 1: ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH yi pl PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY al n ua PHỤ LỤC 3: KIỂM TRA TÍNH VỮNG CỦA KẾT QUẢ HỒI QUY n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to STT Nghĩa Tiếng Anh Từ viết tắt Nghĩa Tiếng Việt ng hi ep w ACQUISITION Mergers and Acquisitions Thâu tóm sáp nhập CAPEX Capital Expenditure Chi tiêu vốn CF Cash Flow Dòng tiền DevLarge Deviation Large Bằng lượng tiền mặt n lo ad nắm giữ công ty lớn ju y th trung vị ngành, ngược lại pl FEM yi Phương pháp tác động cố Fixed Effect Model GMM Phương pháp hồi quy GMM Generalized method of n ua al định va n moment Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán ll HNX fu m HSX nh Hà Nội oi Commission Ho Chi Minh Stock Sở giao dịch chứng khốn at Thành phố Hồ Chí Minh z Exchange Commission Industry Classification Industry Sigma Chênh lệch dòng tiền k IND.SIG chuẩn jm 10 ht Benchmark Tiêu chuẩn phân ngành tiêu vb ICB z gm công ty với dịng tiền l.c cơng ty hoạt động om ngành an Lu LEV Leverage Tỷ lệ địn bẩy tài 12 NWC Net Working Capital Vốn luân chuyển 13 MB Market to book Giá trị thị trường giá trị Ordinary Least Square Phương pháp hồi quy OLS ey OLS t re 14 n sổ sách tổng tài sản va 11 t to 15 Rated Credit Rated Xếp hạng tín dụng 16 R&D Research and Development Chi phí nghiên cứu phát ng triển hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH t to Hình Trình tự xây dựng mơ hình nghiên cứu tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt ng nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết hi ep Việt Nam 28 w n DANH MỤC BẢNG lo ad Bảng Bảng tổng hợp giả thuyết nghiên cứu .23 ju y th yi Bảng Tóm tắt mẫu nghiên cứu 25 pl Bảng Bảng tổng hợp kỳ vọng dấu biến mơ hình 56 ua al n Bảng Thống kê mô tả biến mơ hình 61 va n Bảng Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 63 ll fu Bảng Kiểm định tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Tốc độ điều chỉnh oi m lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nh công ty niêm yết Việt Nam .65 at Bảng 4 Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty có lượng tiền mặt nắm z giữ nhỏ so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có lượng z vb tiền mặt nắm giữ lớn so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu 71 k jm ht Bảng Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài nhóm cơng ty bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài gm biến quy mơ công ty 73 l.c Bảng Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài om nhóm cơng ty bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài an Lu biến xếp hạng tín dụng cơng ty 74 Bảng Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty tạo dòng tiền tự Bảng Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty có lượng tiền mặt nắm giữ nhỏ so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu 81 ey hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam 79 t re Bảng Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ n va nhóm cơng ty tạo nhiều dòng tiền tự 76 Bảng 10 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty có t to lượng tiền mặt nắm giữ lớn so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu 82 ng Bảng 11 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty hi khơng bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến quy mô ep công ty .84 w Bảng 12 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty n niêm yết bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến quy mô lo ad công ty .85 y th Bảng 13 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty ju khơng bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến xếp hạng yi pl tín dụng cơng ty 86 ua al Bảng 14 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến xếp hạng tín dụng n va công ty .87 n Bảng 15 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty fu ll niêm yết tạo dịng tiền tự 90 m oi Bảng 16 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty nh niêm yết tạo nhiều dòng tiền tự 91 at z Bảng 17 Tổng hợp kết ước lượng nghiên cứu .94 z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn chế tài t to đo lường thơng qua quy mô công ty (Bảng 4.5) ng hi ep xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1SizeLarge1 if SizeLarge1==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1SizeLarge1) r > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative w n lo ad Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max ju y th Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 653) = 6.27 Prob > F = 0.000 yi pl = = = = = 2770 654 4.24 ua al cash L1 .5431433 1617426 3.36 DEV1 DEV1SizeLarge1 _cons 3278799 0169162 2445326 1622895 1162033 0454925 2.02 0.15 5.38 0.044 0.884 0.000 n Coef fu Corrected Std Err cash t P>|t| [95% Conf Interval] n va 0.001 8607416 0092078 -.2112609 1552035 6465521 2450933 3338618 ll 225545 oi m at nh z z Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.08 Pr > z = 0.038 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1.87 Pr > z = 0.062 an Lu n va ey t re chi2 = 0.111 chi2 = 0.809 om chi2 = 0.402 chi2 = 0.097 l.c chi2 = 0.153 chi2 = 0.260 gm chi2 = 0.310 chi2 = 0.131 k Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 12.75 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 21.17 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 18.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 15.80 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 11.51 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 22.42 Prob > iv(DEV1SizeLarge1) Hansen test excluding group: chi2(25) = 33.87 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.06 Prob > jm overid restrictions: chi2(26) = 330.01 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 33.92 Prob > chi2 = 0.137 weakened by many instruments.) ht vb Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo t to lường thông qua quy mô công ty (Bảng 4.5) ng hi ep xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1SizeLarge1 if SizeLarge1==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1SizeLarge1) r > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative w n lo ad Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max ju y th Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 612) = 30.53 Prob > F = 0.000 yi pl = = = = = 1989 613 3.24 ua al cash L1 1.061156 2373153 4.47 DEV1 DEV1SizeLarge1 _cons 2214805 0195257 0866584 2524316 1442038 0535393 0.88 0.14 1.62 0.381 0.892 0.106 n Coef fu Corrected Std Err cash t P>|t| [95% Conf Interval] n va 0.000 1.527207 -.2742567 -.2636686 -.0184846 7172177 30272 1918015 ll 5951044 oi m at nh z z Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.13 Pr > z = 0.260 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.15 Pr > z = 0.249 an Lu n va ey t re chi2 = 0.730 chi2 = 0.135 om chi2 = 0.361 chi2 = 0.786 l.c chi2 = 0.494 chi2 = 0.682 gm chi2 = 0.209 chi2 = 0.920 k Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.46 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 8.09 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 12.41 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 10.14 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 12.04 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 10.51 Prob > iv(DEV1SizeLarge1) Hansen test excluding group: chi2(25) = 20.32 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 2.23 Prob > jm overid restrictions: chi2(26) = 292.43 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 22.55 Prob > chi2 = 0.658 weakened by many instruments.) ht vb Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn tài đo t to lường thơng qua xếp hạng tín dụng cơng ty (Bảng 4.6) ng hi ep xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1Rated if Rated==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative w n lo Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM ad Number of obs Number of groups Obs per group: avg max ju y th Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 382) = 12.66 Prob > F = 0.000 yi pl = = = = = 1803 383 4.71 10 al ua Corrected Std Err Coef cash L1 1.968965 5633894 3.49 DEV1 DEV1Rated _cons 1.193111 5932479 3627172 9890768 1.217692 1181908 1.21 0.49 3.07 n cash t P>|t| [95% Conf Interval] n va 8612329 3.076698 -.7516053 -1.80097 1303313 3.137827 2.987465 5951031 ll fu 0.001 oi m at nh 0.228 0.626 0.002 z Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.16 Pr > z = 0.246 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.43 Pr > z = 0.669 z k n ey t re chi2 = 0.303 chi2 = 0.541 va chi2 = 0.141 chi2 = 0.642 an Lu chi2 = 0.160 chi2 = 0.648 om chi2 = 0.548 chi2 = 0.229 l.c gm Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.81 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 18.67 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 17.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 10.56 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 16.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 12.49 Prob > iv(DEV1Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 28.11 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.37 Prob > jm overid restrictions: chi2(26) = 153.21 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 28.48 Prob > chi2 = 0.335 weakened by many instruments.) ht vb Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn tài đo lường t to thơng qua xếp hạng tín dụng cơng ty (Bảng 4.6) ng hi ep xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1Rated if Rated==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative w n lo Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM ad Number of obs Number of groups Obs per group: avg max ju y th Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 527) = 4.23 Prob > F = 0.006 yi pl = = = = = 2956 528 5.60 10 al ua Corrected Std Err Coef cash L1 .3548518 3365477 1.05 DEV1 DEV1Rated _cons 2851065 -.3106727 2053591 1200816 3218549 0349211 2.37 -0.97 5.88 n cash t P>|t| [95% Conf Interval] n va -.3062881 1.015992 ll fu 0.292 0492091 -.9429488 1367575 oi m 5210038 3216035 2739608 at nh 0.018 0.335 0.000 z Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.87 Pr > z = 0.061 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -2.01 Pr > z = 0.044 z k ey t re chi2 = 0.089 chi2 = 0.374 n chi2 = 0.141 chi2 = 0.180 va chi2 = 0.031 chi2 = 0.543 an Lu chi2 = 0.180 chi2 = 0.146 om l.c gm Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.05 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 20.73 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 23.96 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 11.81 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.99 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 19.78 Prob > iv(DEV1Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 34.98 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.79 Prob > jm overid restrictions: chi2(26) =1188.08 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 35.78 Prob > chi2 = 0.096 weakened by many instruments.) ht vb Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Nhóm cơng ty tạo dịng tiền tự (Bảng 4.7) t to ng hi ep xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 if NegFCF==1, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV1, lag(5 5)) iv(DEV1NegFCFAbs > FCFLarge1) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative w n Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM lo Number of obs Number of groups Obs per group: avg max ad Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 651) = 12.47 Prob > F = 0.000 ju y th yi pl al Corrected Std Err Coef cash L1 .6417876 5021298 DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 _cons -.1079686 -.0447956 010272 6790528 1815356 15418 4502 652 6.90 10 t P>|t| [95% Conf Interval] 1.28 0.202 -.3442018 1.627777 0.874 0.805 0.947 -1.441367 -.4012616 -.292478 1.22543 3116703 313022 n ua cash = = = = = n va fu ll -0.16 -0.25 0.07 oi m at nh z Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.21 Pr > z = 0.224 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.16 Pr > z = 0.245 z k n ey t re chi2 = 0.796 chi2 = 0.540 va chi2 = 0.326 chi2 = 0.920 an Lu chi2 = 0.720 chi2 = 0.719 om chi2 = 0.405 chi2 = 0.921 l.c gm Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 7.23 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 5.21 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 7.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 4.52 Prob > gmm(DEV1, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 5.80 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 6.64 Prob > iv(DEV1NegFCFAbsFCFLarge1) Hansen test excluding group: chi2(17) = 12.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.38 Prob > jm overid restrictions: chi2(18) = 103.88 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 12.44 Prob > chi2 = 0.824 weakened by many instruments.) ht vb Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Nhóm cơng ty tạo nhiều dòng tiền tự (Bảng 4.7) t to ng hi ep xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 if NegFCF==0, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV1, lag(5 5)) iv(DEV1NegFCFAbs > FCFLarge1) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative w Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM n lo Number of obs Number of groups Obs per group: avg max ad Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 118) = 8.66 Prob > F = 0.000 ju y th = = = = = 257 119 2.16 yi pl Coef Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1.44 0.152 -1.076763 6.84232 1.61 -4.03 3.87 0.110 0.000 0.000 -.8044588 -1.03305 6089258 7.837188 -.3521342 1.884809 oi m 2.181934 1719248 3221483 ll 3.516365 -.6925921 1.246867 fu DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 _cons 1.999493 n 2.882778 va cash L1 n ua al cash at nh Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.00 Pr > z = 0.316 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1.59 Pr > z = 0.111 z overid restrictions: chi2(18) = 96.40 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 26.50 Prob > chi2 = 0.089 weakened by many instruments.) k jm ht vb an Lu n va chi2 = 0.272 chi2 = 0.092 om chi2 = 0.290 chi2 = 0.062 l.c chi2 = 0.364 chi2 = 0.064 gm ey chi2 = 0.078 chi2 = 0.409 t re Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 7.65 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 18.85 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 13.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 13.45 Prob > gmm(DEV1, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 6.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 20.14 Prob > iv(DEV1NegFCFAbsFCFLarge1) Hansen test excluding group: chi2(17) = 25.82 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.68 Prob > z Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but ad ju y th yi pl PHỤ LỤC 3: KIỂM TRA TÍNH VỮNG CỦA KẾT QUẢ HỒI QUY ua al Kết hồi quy tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu lượng tiền mặt n nắm giữ trung bình cơng ty giai đoạn 2007-2017 lượng tiền mặt nắm giữ trung vị ngành (Bảng 4.8) va n xtabond2 cash l.cash cash2, gmm(l.cash, lag(2 2)) iv(cash2) robust twostep small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative oi m ll fu 4759 665 7.16 10 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 18 F(2, 664) = 26.77 Prob > F = 0.000 z Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 4759 665 7.16 10 1.19 0.233 -.0819506 3361753 9279634 -.0105038 1232187 0060403 7.53 -1.74 0.000 0.083 6860181 -.0223642 1.169909 0013566 cash2 _cons 4314915 0889037 4.85 0.000 2569252 6060578 1.225306 -.0361557 2922988 0379673 4.19 -0.95 0.000 0.341 6513642 -.1107062 1.799247 0383948 cash L1 cash3 _cons Pr > z = Pr > z = 0.066 0.178 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.229 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.313 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 3.84 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 13.26 Prob > iv(cash3) Hansen test excluding group: chi2(14) = 7.87 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 9.23 Prob > si eg cd 0.232 0.272 0.089 0.516 ac th chi2 = chi2 = Pr > z = Pr > z = y te 0.215 0.332 re chi2 = chi2 = overid restrictions: chi2(15) = 338.94 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(15) = 17.10 weakened by many instruments.) -1.70 0.65 n Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 9.55 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 9.12 Prob > iv(cash2) Hansen test excluding group: chi2(14) = 17.47 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 1.21 Prob > va overid restrictions: chi2(15) = 519.45 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(15) = 18.67 weakened by many instruments.) [95% Conf Interval] an Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.84 -1.35 P>|t| Lu Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = t Coef om 1064723 Corrected Std Err cash l.c 1271124 cash L1 [95% Conf Interval] P>|t| gm t Coef k Corrected Std Err cash jm ht vb = = = = = z Number of obs Number of groups Obs per group: avg max at Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 18 F(2, 664) = 853.07 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM nh Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM xtabond2 cash l.cash cash3, gmm(l.cash, lag(2 2)) iv(cash3) robust twostep small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative chi2 = chi2 = 0.798 0.103 chi2 = chi2 = 0.896 0.002 jg hg ad ju y th yi pl ua al Kết hồi quy tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có đặc tính khác n va với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu lượng tiền mặt nắm giữ trung bình cơng ty giai đoạn 2007-2017 lượng tiền mặt nắm giữ trung vị ngành n Nhóm cơng ty nắm giữ tiền mặt (Bảng 4.9): oi m ll fu xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 if NegDEV2==1, gmm(l.cash, lag(2 2)) gmm( DEV2, lag(2 2)) iv(DEV2NegDEV2De xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 if NegDEV3==1, gmm(l.cash, lag(2 2)) gmm( DEV3, lag(2 2)) iv(DEV3NegDEV3De > vLarge3) robust small twostep > vLarge2) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative at nh Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM z 2946 639 4.61 10 1.86 0.063 -.049431 1.881974 8488867 -.4275475 -.04244 6483159 5482198 0673942 1.31 -0.78 -0.63 0.191 0.436 0.529 -.4242042 -1.504081 -.1747812 2.121978 6489858 0899013 DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 _cons Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.011 5.92 0.000 1.265727 2.523944 1.888159 -1.395979 -.0978908 3152225 3938715 0223573 5.99 -3.54 -4.38 0.000 0.000 0.000 1.268946 -2.169687 -.1418087 2.507372 -.622271 -.0539728 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.42 -0.16 overid restrictions: chi2(30) =1018.50 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(30) = 34.84 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.156 0.870 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.248 y te chi2 = chi2 = 0.000 0.786 chi2 = chi2 = 0.008 0.614 hg 0.367 0.003 jg chi2 = chi2 = eg cd 0.013 0.170 si chi2 = chi2 = Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(14) = 21.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 13.47 Prob > gmm(L.cash, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 22.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 12.81 Prob > gmm(DEV3, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 21.54 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 13.30 Prob > iv(DEV3NegDEV3DevLarge3) Hansen test excluding group: chi2(29) = 34.84 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.01 Prob > ac th Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(14) = 28.17 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 11.61 Prob > gmm(L.cash, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(12) = 13.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(10) = 26.75 Prob > gmm(DEV2, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(8) = 30.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 9.67 Prob > iv(DEV2NegDEV2DevLarge2) Hansen test excluding group: chi2(21) = 39.53 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.25 Prob > 3202601 re 0.147 0.459 1.894835 n overid restrictions: chi2(22) =1870.87 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(22) = 39.78 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = [95% Conf Interval] va Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.45 -0.74 P>|t| an Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = t cash L1 DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 _cons 2428 541 4.49 10 Lu 4917798 = = = = = Corrected Std Err Coef om 9162717 cash L1 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max cash l.c [95% Conf Interval] P>|t| gm t Coef k Corrected Std Err cash Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 34 F(3, 540) = 16.58 Prob > F = 0.000 jm ht = = = = = vb Number of obs Number of groups Obs per group: avg max z Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 26 F(3, 638) = 4.47 Prob > F = 0.004 chi2 = chi2 = 0.092 0.638 chi2 = chi2 = 0.078 0.687 chi2 = chi2 = 0.088 0.651 chi2 = chi2 = 0.210 0.943 ad ju y th yi pl Nhóm cơng ty nắm giữ nhiều tiền mặt (Bảng 4.10): n ua al xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 if NegDEV2==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm( DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2NegDEV2De xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 if NegDEV3==0, gmm(l.cash, lag(2 2)) gmm( DEV3, lag(2 2)) iv(DEV3NegDEV3De > vLarge3) robust small twostep > vLarge2) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va fu 1813 626 2.90 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 34 F(3, 530) = 27.44 Prob > F = 0.000 at z = = = = = nh Number of obs Number of groups Obs per group: avg max oi Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 625) = 25.15 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM m ll Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 2331 531 4.39 10 z 0.000 1.240956 2.189769 1.603046 -1.322552 0176588 7145605 1.358297 0530191 2.24 -0.97 0.33 0.025 0.331 0.739 1998162 -3.989931 -.0864584 3.006277 1.344827 121776 DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 _cons 527659 5.03 0.000 1.617576 3.690695 2.246184 -.9660977 -.0166927 5705356 6355876 0497809 3.94 -1.52 -0.34 0.000 0.129 0.738 1.125396 -2.214678 -.1144848 3.366973 2824825 0810994 DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 _cons Pr > z = Pr > z = 0.254 0.184 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.043 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(30) = 297.29 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(30) = 47.14 weakened by many instruments.) va -1.41 0.40 Pr > z = Pr > z = 0.157 0.688 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.024 n re chi2 = chi2 = 0.043 0.167 chi2 = chi2 = 0.040 0.324 jg 0.104 0.092 eg cd chi2 = chi2 = si 0.499 0.009 ac th chi2 = chi2 = Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(14) = 19.96 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 27.18 Prob > gmm(L.cash, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 19.62 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 27.52 Prob > gmm(DEV3, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 11.38 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 35.76 Prob > iv(DEV3NegDEV3DevLarge3) Hansen test excluding group: chi2(29) = 47.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.02 Prob > y te Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 10.35 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 20.38 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 17.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 13.62 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(6) = 12.99 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 17.75 Prob > iv(DEV2NegDEV2DevLarge2) Hansen test excluding group: chi2(18) = 29.77 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.97 Prob > an overid restrictions: chi2(19) = 460.62 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 30.74 weakened by many instruments.) 2.654136 Lu Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.14 1.33 [95% Conf Interval] om Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = P>|t| cash L1 l.c 7.10 2415798 t Coef gm 1.715363 cash L1 Corrected Std Err cash k [95% Conf Interval] jm P>|t| ht t Coef vb Corrected Std Err cash chi2 = chi2 = 0.131 0.040 chi2 = chi2 = 0.143 0.036 chi2 = chi2 = 0.656 0.003 chi2 = chi2 = 0.018 0.896 hg ad ju y th yi Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua quy mơ cơng ty (Bảng 4.11) pl ua al n xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2SizeLarge2 if SizeLarge2==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2SizeLarge2) r xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3SizeLarge3 if SizeLarge3==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3SizeLarge3) r > obust small twostep > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va m ll fu Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 415) = 7.80 Prob > F = 0.000 z 2770 654 4.24 at = = = = = nh Number of obs Number of groups Obs per group: avg max oi Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 653) = 10.21 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 2495 416 6.00 10 z P>|t| [95% Conf Interval] cash L1 .9345676 3045344 3.07 0.002 3365828 1.532552 DEV2 DEV2SizeLarge2 _cons 1.374578 -.3096393 022336 6169888 4002958 0705108 2.23 -0.77 0.32 0.026 0.439 0.752 1630572 -1.095662 -.1161194 2.5861 4763829 1607913 1.902426 4085322 4.66 0.000 1.099376 2.705476 1.792588 164484 -.0552205 4208914 1249318 0411244 4.26 1.32 -1.34 0.000 0.189 0.180 9652434 -.081094 -.1360586 2.619933 410062 0256176 om l.c Pr > z = Pr > z = 0.368 0.174 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.262 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -0.90 -1.36 an overid restrictions: chi2(26) = 347.96 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 48.69 weakened by many instruments.) va Pr > z = Pr > z = 0.011 0.482 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.004 n Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 16.51 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 32.18 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 24.47 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 24.22 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 25.29 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 23.40 Prob > iv(DEV3SizeLarge3) Hansen test excluding group: chi2(25) = 36.38 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 12.31 Prob > 0.158 0.521 chi2 = chi2 = 0.099 0.580 chi2 = chi2 = 0.215 0.768 eg cd chi2 = chi2 = si 0.218 0.416 ac th chi2 = chi2 = y te re Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.28 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 8.18 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(10) = 14.34 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(9) = 8.13 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(7) = 12.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 10.41 Prob > iv(DEV2SizeLarge2) Hansen test excluding group: chi2(18) = 22.38 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.09 Prob > -2.54 -0.70 Lu overid restrictions: chi2(19) =1034.00 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 22.47 weakened by many instruments.) [95% Conf Interval] DEV3 DEV3SizeLarge3 _cons gm Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but P>|t| cash L1 k Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = t Coef jm Coef Corrected Std Err cash ht t cash vb Corrected Std Err chi2 = chi2 = 0.123 0.006 chi2 = chi2 = 0.027 0.029 chi2 = chi2 = 0.008 0.076 chi2 = chi2 = 0.066 0.000 jg hg ad ju y th yi Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua quy mô công ty (Bảng 4.12) pl ua al n xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2SizeLarge2 if SizeLarge2==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2SizeLarge2) r xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3SizeLarge3 if SizeLarge3==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3SizeLarge3) r > obust small twostep > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va fu 1989 613 3.24 z z t P>|t| 1.213706 740784 1.64 0.102 -.2410815 2.668493 1.636901 -1.106398 -.0646768 1.421464 4333048 1840093 1.15 -2.55 -0.35 0.250 0.011 0.725 -1.154638 -1.957342 -.4260431 4.42844 -.2554531 2966895 cash L1 DEV2 DEV2SizeLarge2 _cons [95% Conf Interval] Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 2264 401 5.65 10 Corrected Std Err t P>|t| 1.851919 5339473 3.47 0.001 802225 2.901612 1.459476 1700127 -.0295686 4963375 1664391 0613469 2.94 1.02 -0.48 0.003 0.308 0.630 4837204 -.1571919 -.1501711 2.435232 4972174 091034 cash Coef cash L1 DEV3 DEV3SizeLarge3 _cons [95% Conf Interval] k jm ht Coef vb Corrected Std Err cash Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 400) = 14.20 Prob > F = 0.000 at = = = = = nh Number of obs Number of groups Obs per group: avg max oi Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 612) = 25.69 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM m ll Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM 0.820 0.564 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.345 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.27 0.54 Pr > z = Pr > z = 0.205 0.591 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.060 va n chi2 = chi2 = 0.047 0.836 chi2 = chi2 = 0.420 0.129 eg cd 0.117 0.843 si chi2 = chi2 = ac th 0.552 0.197 y te chi2 = chi2 = Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.31 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 22.75 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 12.51 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 25.55 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.07 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 23.98 Prob > iv(DEV3SizeLarge3) Hansen test excluding group: chi2(25) = 35.25 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 2.80 Prob > re Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.76 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 11.09 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 16.70 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 4.15 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(6) = 12.74 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 8.11 Prob > iv(DEV2SizeLarge2) Hansen test excluding group: chi2(18) = 18.54 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 2.31 Prob > overid restrictions: chi2(26) = 144.25 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 38.06 weakened by many instruments.) an overid restrictions: chi2(19) = 848.05 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 20.85 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = -0.23 -0.58 Lu Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but om l.c gm Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = chi2 = chi2 = 0.169 0.090 chi2 = chi2 = 0.486 0.020 chi2 = chi2 = 0.229 0.065 chi2 = chi2 = 0.084 0.094 jg hg ad ju y th yi Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua xếp hạng tín dụng cơng ty (Bảng 4.13) pl ua al n xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2Rated if Rated==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2Rated) robust small two xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3Rated if Rated==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3Rated) robust small two > step > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va 1803 383 4.71 10 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 382) = 6.56 Prob > F = 0.000 9617878 1717099 5.60 0.000 6241729 1.299403 -.8237537 1.76254 0269831 1.263277 1.36682 0475265 -0.65 1.29 0.57 0.515 0.198 0.571 -3.307601 -.9248922 -.0664631 1.660094 4.449972 1204293 [95% Conf Interval] 1.121981 2905466 3.86 0.000 5507102 1.693252 5633568 3372999 1118046 8495427 1.11716 0533979 0.66 0.30 2.09 0.508 0.763 0.037 -1.107009 -1.859252 006814 2.233722 2.533852 2167952 DEV3 DEV3Rated _cons l.c Pr > z = Pr > z = 0.285 0.350 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.035 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but an overid restrictions: chi2(26) = 155.10 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 28.18 weakened by many instruments.) va n -1.10 -0.23 Pr > z = Pr > z = 0.270 0.821 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.349 re chi2 = chi2 = 0.013 0.314 chi2 = chi2 = 0.025 0.833 jg 0.015 0.382 eg cd chi2 = chi2 = si 0.098 0.075 ac th chi2 = chi2 = Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 13.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 15.15 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 16.21 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 11.98 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.84 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 18.34 Prob > iv(DEV3Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 28.17 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.01 Prob > y te Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 17.33 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 14.27 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(10) = 21.98 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(9) = 9.62 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(7) = 17.81 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 13.79 Prob > iv(DEV2Rated) Hansen test excluding group: chi2(18) = 31.56 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.04 Prob > Lu overid restrictions: chi2(19) = 533.58 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 31.60 weakened by many instruments.) 1803 383 4.71 10 P>|t| cash L1 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.07 -0.93 = = = = = t Coef gm Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = k jm DEV2 DEV2Rated _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err cash om [95% Conf Interval] ht vb P>|t| cash L1 z t Coef z Corrected Std Err cash at = = = = = nh Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM oi Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 382) = 31.88 Prob > F = 0.000 m ll fu Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM chi2 = chi2 = 0.291 0.441 chi2 = chi2 = 0.238 0.529 chi2 = chi2 = 0.545 0.245 chi2 = chi2 = 0.300 0.919 hg ad ju y th yi Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua xếp hạng tín dụng cơng ty (Bảng 4.14) pl xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2Rated if Rated==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n ua al xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3Rated if Rated==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va 2956 528 5.60 10 at 0.000 5950439 1.689455 1.180331 -.3022551 -.0227565 2120671 2859247 0407752 5.57 -1.06 -0.56 0.000 0.291 0.577 7637302 -.8639472 -.1028583 1.596932 2594369 0573454 DEV2 DEV2Rated _cons P>|t| [95% Conf Interval] 2.189064 5102226 4.29 0.000 1.186744 3.191383 2.089427 -.5618265 -.0902833 4574773 2662659 0505728 4.57 -2.11 -1.79 0.000 0.035 0.075 1.190724 -1.084899 -.1896323 2.988129 -.0387536 0090657 cash L1 DEV3 DEV3Rated _cons -2.17 -2.02 Pr > z = Pr > z = 0.030 0.044 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.158 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Lu -2.25 -1.20 overid restrictions: chi2(26) = 593.54 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 39.28 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.025 0.230 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.046 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 19.97 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 19.31 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 15.83 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 23.46 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 19.39 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 19.89 Prob > iv(DEV3Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 37.68 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 1.61 Prob > an 0.032 0.540 chi2 = chi2 = 0.149 0.347 si chi2 = chi2 = ac th 0.386 0.091 y te chi2 = chi2 = re 0.143 0.332 chi2 = chi2 = 0.046 0.200 chi2 = chi2 = 0.259 0.037 chi2 = chi2 = 0.054 0.176 chi2 = chi2 = 0.050 0.205 n chi2 = chi2 = va Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.94 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 9.12 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(12) = 12.77 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 12.30 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 12.23 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 12.83 Prob > iv(DEV2Rated) Hansen test excluding group: chi2(18) = 24.18 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.88 Prob > Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = om overid restrictions: chi2(19) =1603.04 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 25.07 weakened by many instruments.) t Coef l.c Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but 2956 528 5.60 10 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = gm 4.10 k 2785505 jm 1.14225 cash L1 = = = = = Corrected Std Err cash ht [95% Conf Interval] vb P>|t| Number of obs Number of groups Obs per group: avg max z t Coef z Corrected Std Err cash Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 527) = 9.33 Prob > F = 0.000 nh = = = = = oi Number of obs Number of groups Obs per group: avg max m ll Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 527) = 17.28 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM fu Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM eg cd jg hg ad ju y th yi pl Nhóm cơng ty tạo dịng tiền tự (Bảng 4.15) ua al n xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 if NegFCF==1, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV2, lag(5 5)) iv(DEV2NegFCFAbs xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 if NegFCF==1, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV3, lag(5 5)) iv(DEV3NegFCFAbs > FCFLarge2) robust small twostep > FCFLarge3) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va 4502 652 6.90 10 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 651) = 7.99 Prob > F = 0.000 at = = = = = nh Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM oi Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 17 F(3, 651) = 11.21 Prob > F = 0.000 m ll fu Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 4502 652 6.90 10 z t P>|t| 1.531958 9125468 1.68 0.094 -.2599325 3.323848 2.39097 -1.162501 -.1009527 1.025672 2064465 1790759 2.33 -5.63 -0.56 0.020 0.000 0.573 3769455 -1.567883 -.4525888 4.404995 -.7571198 2506834 DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 _cons t P>|t| [95% Conf Interval] 1.278874 5158622 2.48 0.013 2659193 2.291828 83171 -.1304636 0104335 5254266 7000034 0989164 1.58 -0.19 0.11 0.114 0.852 0.916 -.2000255 -1.505001 -.1838002 1.863445 1.244073 2046671 cash Coef cash L1 DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 _cons k jm ht cash L1 [95% Conf Interval] vb Coef Corrected Std Err z Corrected Std Err cash Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.243 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -0.85 -0.05 overid restrictions: chi2(18) = 237.79 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 31.21 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.396 0.964 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.027 va Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 7.45 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 23.76 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.65 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 16.56 Prob > gmm(DEV3, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 4.35 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 26.85 Prob > iv(DEV3NegFCFAbsFCFLarge3) Hansen test excluding group: chi2(17) = 30.78 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.43 Prob > n chi2 = chi2 = 0.006 0.741 chi2 = chi2 = 0.246 0.275 eg cd 0.237 0.341 si chi2 = chi2 = ac th 0.023 0.930 y te chi2 = chi2 = re Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(5) = 13.05 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 3.06 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(10) = 12.77 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 3.35 Prob > gmm(DEV2, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(1) = 7.57 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 8.55 Prob > iv(DEV2NegFCFAbsFCFLarge2) Hansen test excluding group: chi2(12) = 14.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 1.19 Prob > Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = an 0.694 0.611 Lu overid restrictions: chi2(13) = 685.17 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(13) = 16.11 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = om Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -0.39 -0.51 l.c gm Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = chi2 = chi2 = 0.384 0.014 chi2 = chi2 = 0.199 0.020 chi2 = chi2 = 0.500 0.013 chi2 = chi2 = 0.021 0.512 jg hg ad ju y th yi pl Nhóm cơng ty tạo nhiều dịng tiền tự (Bảng 4.16) ua al n xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 if NegFCF==0, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV2, lag(5 5)) iv(DEV2NegFCFAbs xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 if NegFCF==0, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV3, lag(5 5)) iv(DEV3NegFCFAbs > FCFLarge2) robust small twostep > FCFLarge3) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative n va fu Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 257 119 2.16 -2.70718 1.170285 0.11 -3.12 2.56 0.914 0.002 0.012 -1.660072 -1.75194 397605 1.851397 -.392668 3.100699 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 2.179536 4386827 4.97 0.000 1.310824 3.048247 2.265041 -.745486 1151068 4257718 1103807 2578613 5.32 -6.75 0.45 0.000 0.000 0.656 1.421897 -.9640699 -.3955288 3.108185 -.5269022 6257425 cash Coef cash L1 DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 _cons 0.739 0.098 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.034 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(18) = 65.73 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 17.64 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.147 0.676 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.479 va Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 8.04 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 9.60 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 12.19 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 5.46 Prob > gmm(DEV3, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 4.64 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 13.00 Prob > iv(DEV3NegFCFAbsFCFLarge3) Hansen test excluding group: chi2(17) = 16.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.73 Prob > n chi2 = chi2 = 0.061 0.092 chi2 = chi2 = 0.217 0.004 eg cd 0.017 0.420 si chi2 = chi2 = ac th 0.326 0.016 y te chi2 = chi2 = re Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 8.07 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 15.58 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(8) = 18.69 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 4.97 Prob > gmm(DEV2, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(3) = 7.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(10) = 16.28 Prob > iv(DEV2NegFCFAbsFCFLarge2) Hansen test excluding group: chi2(12) = 15.47 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 8.18 Prob > -1.45 -0.42 an overid restrictions: chi2(13) = 73.95 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(13) = 23.65 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = Lu Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -0.33 -1.65 om Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = l.c gm 8866126 3432032 6825057 0.434 k 0956625 -1.072304 1.749152 -0.78 jm DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 _cons [95% Conf Interval] ht 9790233 P>|t| vb -.7684472 t z cash L1 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 118) = 64.66 Prob > F = 0.000 z Coef 257 119 2.16 at Corrected Std Err cash = = = = = nh Number of obs Number of groups Obs per group: avg max oi Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 17 F(3, 118) = 6.53 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM m ll Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM chi2 = chi2 = 0.329 0.566 chi2 = chi2 = 0.350 0.605 chi2 = chi2 = 0.461 0.448 chi2 = chi2 = 0.460 0.393 jg hg
Ngày đăng: 28/07/2023, 16:20
Xem thêm:
