(Luận văn) các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị của các công ty niêm yết trên hose , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep - w TRẦN THỊ KIM CƯƠNG n lo ad ju y th yi pl n ua al CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ n va CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE ll fu oi m at nh z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 th t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w TRẦN THỊ KIM CƯƠNG n lo ad ju y th yi pl ua al CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ n CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE n va ll fu oi m z Mã số: 6034.02.01 at nh Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va TS LÊ TẤN PHƯỚC om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: y te re TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 th t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tôi, w chưa công bố hình thức Mọi số liệu sử dụng n lo luận văn xác thực ad ju y th Tác giả yi pl n ua al n va Trần Thị Kim Cương ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to MỤC LỤC ng hi ep Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu w n lo CHƯƠNG I: Nghiên cứu thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh ad y th nghiệp …1 ju 1.1 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, chứng từ nghiên cứu yi pl giới Việt Nam al n ua 1.1.1 Lý thuyết cổ điển nghiên cứu giới …………………………….1 va 1.1.2 Các nghiên cứu Việt Nam: …………………………………………………3 n 1.1.3 Tóm tắt yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp từ nghiên cứu…… fu ll 1.2 Nghiên cứu thực nghiệm Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008) oi m nh CHƯƠNG II: Xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tốt ảnh hưởng đến giá trị at doanh nghiệp tương lai Công ty niêm yết HOSE z Phương pháp mơ hình nghiên cứu z vb 2.1 jm ht 2.1.1 Phương pháp nghiên cứu k 2.1.2 Xây dựng mô hình nghiên cứu gm 2.1.2.1 Xác định biến 10 l.c om 2.1.2.2 Phân nhóm Cty 12 a Lu 2.1.2.3 Mơ hình hồi quy 14 n Dữ liệu 14 2.3 Phương pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu 15 Kết nghiên cứu 18 th 2.4 y 2.3.2 Lý giải kết nghiên cứu 18 te re 2.3.1 Phương pháp xử lý số liệu 15 n va 2.2 t to 2.4.1 Thống kê mô tả 18 ng 2.4.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 19 hi ep 2.4.3 Kết hồi quy 19 w 2.4.3.1Kết hồi quy theo phương pháp bình phương bé (OLS) 19 n lo 2.4.3.2Kết hồi quy theo mơ hình Logit 23 ad 2.4.4 So sánh kết Việt Nam với kết nghiên cứu Saurabh Ghosh & y th ju Arijit Ghosh (2008) Lý giải kết nghiên cứu 25 yi pl CHƯƠNG III: Kết luận 28 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to MỞ ĐẦU ng hi ep Tóm tắt: w Bài nghiên cứu nhằm mục đích xác định yếu tố ảnh hưởng đến khả gia n lo tăng giá trị Cty niêm yết sàn HOSE Việt Nam Nghiên cứu thử trả ad y th lời câu hỏi sau: ju a Liệu giá trị doanh nghiệp có bị ảnh hưởng lợi nhuận doanh nghiệp, đòn yi pl bẩy nợ sách chi trả cổ tức? ua al b Các công ty thuộc thành phần sở hữu khác liệu có hiệu ứng khác n khả tạo giá trị doanh nghiệp? va n Bài nghiên cứu thực dựa vào nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit fu ll Ghosh (2008), ông xem xét tác động sách cổ tức q khứ, địn bẩy m oi lợi nhuận đến khả gia tăng giá trị tương lai Cty Cty niêm yết at nh sàn chứng khoán Ấn Độ z Dựa nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), tác giả sử dụng z vb phương pháp: (i) Phương pháp bình phương bé OLS sử dụng để đánh giá tác jm ht động biến độc lập biến kiểm sóat đến giá trị nhóm Cty đánh giá gồm: k Tất Cty; nhóm Cty phân theo kích thước: Cty lớn Cty nhỏ; nhóm gm lại phân theo cư cấu sở hữu: Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt, Cty thuộc om l.c sở hữu nhà nước nhóm Cty khác; (ii)Phương pháp Logit sử dụng để dự đoán khả gia tăng giá trị tương lai nhóm Cty đánh giá nhóm nêu n a Lu nghiệp kỳ vọng th từ mơ hình OLS Logit khơng tìm thấy tác động đến giá trị doanh y động tích cực đến việc gia tăng giá trị doanh nghiệp; Cơ cấu sở hữu theo kết chạy te re 2010 2011) Kết chạy mơ hình cho thấy: lợi nhuận tỷ lệ chi trả cổ tức có tác n va Mẫu nghiên cứu gồm gồm 207 Cty niêm yết HOSE thời gian năm (năm t to Giới thiệu chung: ng Liên quan đến vấn đề giá trị doanh nghiệp tạo nào, yếu tố hi ep quan trọng việc tạo giá trị doanh nghiệp vấn đề mà nhà nghiên cứu giới thực nhiều thời gian qua Rất nhiều yếu tố đưa w n yếu tố trội nhiều nhà nghiên cứu cho có tác động đến giá trị lo ad doanh nghiệp thị trường thực tế có chứa đựng bất hồn hảo thị ju y th trường, gồm: (i) lợi nhuận chắn yếu tố có tác động tích cực đến gia tăng yi giá trị doanh nghiệp (Ross -1977; Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh-2008, Ben Naceur pl Goaied-2002… ); (ii) cấu trúc tài đại diện địn bẩy nợ có tác động tích cực al ua đến giá trị doanh nghiệp, đòn bẩy nợ sử dụng mức hợp lý (Ross -1977), tác n động tích cực giải thích thị trường đánh giá cao Cty sử dụng va n địn bẩy nợ cao cho Cty có hội tăng trưởng tương lai nên sử fu ll dụng thêm nhiều nợ vay để tài trợ cho hội tăng trưởng này, việc sử dụng m oi nhiều nợ vay chủ nợ kiểm soát Cty giúp chủ sở hữu cổ đông Cty, hạn at nh chế phần rủi ro; Tuy nhiên doanh nghiệp sử dụng nợ vượt qua tỷ lệ nợ tối ưu z gia tăng nợ kéo theo rủi ro khả tóan nợ cho chủ nợ, đồng thời z vb làm tăng rủi ro chủ sở hữu, từ làm cho chi phí sử dụng vốn nguồn tài jm ht trợ tăng nhằm bù đắp rủi ro, thực tế Cty sử dụng địn bẩy nợ q cao rủi ro k Cty gia tăng mức cao thị trường có nhận định xấu sức khỏe tài gm Cty, điều làm suy giảm giá trị doanh nghiệp (Saurabh Ghosh & om l.c Arijit Ghosh-2008); (iii) Tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp theo hướng khác nghiên cứu khác nhau: tác động tích cực (Ross - a Lu 1977), nguyên nhân tăng chi trả cổ tức làm tăng thu nhập nhà đầu tư n phát tín hiệu dịng tiền dự kiến tương lai cho Cty; tác động tiêu cực y th dòng tiền nhàn rỗi sử dụng để chi trả cổ tức te re hiệu cho nhà đầu tư việc Cty khơng có hội tăng trưởng tương lai n va (Ben Naceur Goaied-2002), lý việc chi trả cổ tức phát tín t to Xuất phát từ các lý thuyết trên, với mong muốn đưa đề tài yếu tố ảnh ng hưởng đến giá trị doanh nghiệp đến gần với người, sở nghiên cứu hi ep Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), tác giả tiến hành xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá trị tương lai Cty niêm yết w n sàn HOSE Việt Nam lo ad Đóng góp luận văn: tác giả thực nghiên cứu định lượng, cung cấp y th tiêu đo lường trực tiếp giá trị doanh nghiệp, đo lường mối tương quan giá trị ju doanh nghiệp với nhân tố lợi nhuận, tỷ lệ chi trả cổ tức đòn bẩy năm yi pl trước Bên cạnh dựa theo nghiên cứu Saurabh Ghosh & Arijit Ghosh (2008), tác ua al giả cố gắng tìm hiểu tác động nhóm Cty liên quan đến cấu sở hữu (Cty n thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam, Cty thuộc sở hữu nhà nước nhóm Cty va n khác) kích thước Cty (Cty lớn Cty nhỏ) có ảnh hưởng đến khả tạo giá trị ll fu doanh nghiệp tương lai hay không oi m Kết cấu luận văn: nh at Chương 1, tác giả trình bày nghiên cứu giới Việt Nam liên quan đến z yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp tóm tắt nghiên cứu Saurabh Ghosh z ht vb & Arijit Ghosh (2008), sở để thực nghiên cứu Việt Nam Chương tác jm giả trình bày phương pháp nghiên cứu, liệu, kết lý giải kết nghiên cứu k Chương kết luận, hạn chế đề tài hướng nghiên cứu om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT t to hi ep w n Công ty HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM ROE : Lợi nhuận vốn chủ sở hữu MBVR : Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách : Đòn bẩy nợ : Tỷ lệ chi trả cổ tức : Tổng tài sản lo : y th ng Cty ad LEVERAGE ju yi PAY_OUT pl Doanh nghiệp thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam ll fu : Doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước n D_PVT_VN : va D_S.OWN_VN n ua al ASSET oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ng hi ep Bảng 1.1: Tóm tắt yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp từ nghiên cứu trước w n lo Bảng 2.1: Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp ad ju y th Bảng 2.2: Kết thống kê mô tả yi Bảng 2.3: Hệ số tương quan biến pl ua al Bảng 2.4 Kết hồi quy OLS n Bảng 2.5 Bảng tóm tắt tác động biến phụ thuộc đến MBVR n va Bảng 2.6 Mơ hình hồi quy Logit fu ll Bảng 2.7 Bảng tóm tắt tác động biến phụ thuộc đến MBVR oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Bảng 5: Thống kê mô tả Công ty thuộc sở hữu nhà nước ( 162 biến) ng hi ep Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis w n lo ad LEVERAGE 1.977634 1.255095 41.81699 0.002619 3.703861 8.173348 85.05517 PAY_OUT 64.23704 27.00000 1330.000 0.000000 137.1655 6.095470 50.36361 ASSET 2082.192 811.5000 18535.00 117.0000 3200.576 2.725483 10.49293 ROE 15.43636 14.81500 54.38000 -74.00000 16.97418 -1.905161 12.87713 47251.79 0.000000 16145.53 0.000000 579.5352 0.000000 756.5145 0.000000 320.3768 2208.692 10406.40 3029113 337315.1 1.65E+09 2500.690 46387.77 162 162 162 y th 741.4641 0.000000 ju yi Jarque-Bera Probability MBVR 1.189696 0.916228 6.234600 0.193850 1.050338 2.733898 11.94146 pl 162 n Observations ua 192.7307 177.6167 al Sum Sum Sq Dev va 162 n Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn fu ll tác giả từ phần mềm Eviews m oi Bảng 6: Thống kê mô tả Công ty thuộc sở hữu khác (170 biến) at nh MBVR 1.136624 0.814078 9.638806 0.148560 1.100763 3.639632 24.03172 ASSET 1736.023 831.5000 33572.62 121.0000 3396.668 6.486839 53.75249 Jarque-Bera Probability 3508.524 0.000000 249.3832 0.000000 6604.792 0.000000 19437.60 0.000000 931.5690 0.000000 Sum Sum Sq Dev 193.2261 204.7738 223.3307 255.2454 9016.465 1966171 295123.9 1.95E+09 2500.610 43714.19 Observations 170 170 170 170 170 z k jm ht vb ROE 14.70947 12.00000 116.2900 -46.00000 16.08303 2.032213 13.72362 om l.c gm LEVERAGE PAY_OUT 1.313710 53.03803 0.974006 24.80000 6.841121 817.0000 0.069844 0.000000 1.228954 107.8617 1.937152 4.896307 7.494086 31.92310 z Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis n a Lu y te re th tác giả từ phần mềm Eviews n va Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn t to Phụ lục 02: Kết mơ hình hồi quy theo phương pháp OLS ng hi ep Bảng 01: Kết hồi quy OLS tất Cty (All Firms) theo Tổng nợ (nợ dài hạn + nợ ngắn hạn) w n lo ad ju y th Dependent Variable: MBVR Method: Least Squares yi Date: 03/25/13 Time: 21:49 Sample: 414 pl Coefficient n Variable ua al Included observations: 414 Std Error t-Statistic Prob 0.425295 0.054067 -1.561839 1.656080 0.1191 0.0985 _LEVERAGE 2_S_ PAY_OUT -0.001889 0.001439 0.001475 0.000565 -1.280499 2.546885 0.2011 0.0112 LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN 0.167294 0.024081 0.000233 0.395333 -0.033039 2.634648 5.267856 3.289663 2.414120 -0.245020 0.0087 0.0000 0.0011 0.0162 0.8066 ll nh z ht vb k jm 1.251059 1.368696 3.244869 3.332388 3.279480 1.927429 om l.c n a Lu n va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat gm 0.063498 0.004571 7.07E-05 0.163759 0.134842 z y te re 0.230323 0.215120 1.212575 595.4871 -662.6879 15.14936 0.000000 oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) fu -0.664242 0.089539 at n va C LEVERAGE S_ toán tác giả từ phần mềm Eviews th Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính t to Bảng 02: Kết hồi quy OLS tất Cty (All Firms) theo Nợ dài hạn ng hi Dependent Variable: MBVR ep Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 21:55 w n Sample: 414 Included observations: 414 lo ad yi C ju y th Variable pl Std Error t-Statistic Prob -0.642739 0.434155 -1.480437 0.1395 0.121796 -0.003643 0.001350 0.177102 0.023418 0.000238 0.106186 0.003711 0.000562 0.063893 0.004589 7.14E-05 1.147003 -0.981754 2.402562 2.771839 5.103540 3.327504 0.2521 0.3268 0.0167 0.0058 0.0000 0.0010 0.163951 0.135289 2.464577 -0.183787 0.0141 0.8543 n ua n va ll fu at nh 0.404070 -0.024864 oi m D_PVT_VN D S_OWN_VN al LEVERAGE L_ _LEVERAGE 2_L_ PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 Coefficient z Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm ht gm 3.283160 1.916044 om -663.4496 14.90779 0.000000 1.251059 1.368696 3.248549 3.336067 l.c Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion vb Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.227486 0.212226 1.214808 597.6822 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid a Lu n Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính n va toán tác giả từ phần mềm Eviews y te re th t to Bảng 03: Kết hồi quy OLS Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam ng hi Dependent Variable: MBVR ep Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 22:46 w n Sample: 82 Included observations: 82 lo ad Std Error t-Statistic Prob -1.340926 1.028119 -1.304252 0.1961 -1.917471 0.593959 0.002252 0.437202 0.000303 0.001682 0.652908 0.166219 0.001573 0.163440 0.019815 0.000479 -2.936815 3.573348 1.431734 2.675000 0.015272 3.508130 0.0044 0.0006 0.1564 0.0092 0.9879 0.0008 yi C Coefficient ju y th Variable pl n ua al n va ll fu oi m LEVERAGE S_ _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 z z k jm ht vb 1.609530 2.160020 3.908297 4.113749 3.990783 1.547344 l.c gm 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at Prob(F-statistic) 0.466490 0.423809 1.639612 201.6246 -153.2402 10.92972 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic n a Lu toán tác giả từ phần mềm Eviews om Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính n va y te re th t to Bảng 04: Kết hồi quy OLS Cty thuộc sở hữu nhà nước ng hi Dependent Variable: MBVR ep Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:01 w n Sample: 162 Included observations: 162 lo ad Std Error t-Statistic Prob 0.675744 0.556758 1.213711 0.2267 0.030804 -0.000589 0.000466 -0.009909 0.018722 0.000406 0.059798 0.001511 0.000679 0.082149 0.005153 9.66E-05 0.515132 -0.389692 0.686361 -0.120616 3.632983 4.201690 0.6072 0.6973 0.4935 0.9042 0.0004 0.0000 yi C Coefficient ju y th Variable pl n ua al n va ll fu oi m LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 z z k jm ht vb 1.189696 1.050338 2.791431 2.924846 2.845600 1.682813 l.c gm 0.000004 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at Prob(F-statistic) 0.201402 0.170488 0.956622 141.8444 -219.1059 6.515012 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic n a Lu toán tác giả từ phần mềm Eviews om Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính n va y te re th t to Bảng 05: Kết hồi quy OLS Cty khác ng hi Dependent Variable: MBVR ep Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:16 w n Sample: 170 Included observations: 170 lo ad yi C ju y th Variable pl Std Error t-Statistic Prob -0.397561 0.599290 -0.663387 0.5080 0.221132 -0.036442 0.001754 0.109515 0.037044 -6.02E-05 0.166153 0.029790 0.000835 0.091379 0.007533 9.64E-05 1.330892 -1.223301 2.100732 1.198466 4.917419 -0.624944 0.1851 0.2230 0.0372 0.2325 0.0000 0.5329 n ua al n va ll fu oi m LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 Coefficient z z k jm ht vb 1.136624 1.100763 2.757070 2.886191 2.809466 1.760562 l.c gm 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at Prob(F-statistic) 0.294796 0.268837 0.941241 144.4073 -227.3509 11.35646 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic n a Lu toán tác giả từ phần mềm Eviews om Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính n va y te re th t to Bảng 06: Kết hồi quy OLS Cty lớn ng hi Dependent Variable: MBVR ep Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:35 w n Sample: 207 Included observations: 207 lo ad yi C ju y th Variable Std Error t-Statistic Prob -4.042203 0.982424 -4.114521 0.0001 0.112151 -0.002048 0.000321 0.575646 0.036352 0.000476 0.077874 0.002014 0.000688 0.128974 0.007348 0.000133 1.440171 -1.016720 0.466939 4.463263 4.947213 3.572708 0.1514 0.3105 0.6411 0.0000 0.0000 0.0004 0.279667 0.224021 0.827970 -1.247268 0.4087 0.2138 n ua al n va ll fu at nh 0.231556 -0.279414 oi m D_PVT_VN D S_OWN_VN pl LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 Coefficient z Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm ht gm 3.622628 1.896447 om -359.8772 12.30733 0.000000 1.342514 1.688500 3.564031 3.708932 l.c Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion vb Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.332116 0.305131 1.407514 392.2567 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid a Lu n Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính n va toán tác giả từ phần mềm Eviews y te re th t to Bảng 07: Kết hồi quy OLS Cty nhỏ ng hi Dependent Variable: MBVR ep Method: Least Squares Date: 03/25/13 Time: 23:37 w n Sample: 207 Included observations: 207 lo ad Std Error t-Statistic Prob 3.145566 0.803511 3.914779 0.0001 0.271956 -0.011544 0.020822 -0.477914 0.003377 0.000164 0.135108 0.024346 0.002989 0.140965 0.005048 6.50E-05 2.012871 -0.474184 6.967108 -3.390292 0.669098 2.519326 0.0455 0.6359 0.0000 0.0008 0.5042 0.0125 0.585312 -0.133876 0.5590 0.8936 yi C Coefficient ju y th Variable n ua al n va ll fu oi 0.153148 0.125453 at nh 0.089640 -0.016795 m D_PVT_VN D S_OWN_VN pl LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 z Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm ht gm 2.444458 1.838202 om -237.9366 12.73981 0.000000 1.159603 0.942289 2.385861 2.530762 l.c Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion vb Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.339821 0.313147 0.780937 120.7529 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid a Lu n Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính n va tốn tác giả từ phần mềm Eviews y te re th t to Phụ lục 03: Kết mơ hình hồi quy theo phương pháp Logit ng hi ep Bảng 01: Kết hồi quy Logit tất Cty (All Firms) theo Tổng nợ (nợ dài hạn + nợ ngắn hạn) w n lo Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 22:27 Sample: 414 Included observations: 414 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives ad ju y th yi pl n ll oi m z-Statistic Prob 0.887440 0.172051 0.021894 0.001700 0.135218 0.010595 0.000271 0.318040 0.267816 -1.447669 1.903813 -1.744349 2.945083 -1.030464 4.735413 5.356605 0.928376 -0.151297 0.1477 0.0569 0.0811 0.0032 0.3028 0.0000 0.0000 0.3532 0.8797 at nh z z ht vb k Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood 0.427536 0.422066 72.14667 -217.0273 -282.5998 -0.524220 om l.c gm n a Lu 0.237033 0.495320 1.091919 1.179438 1.126530 131.1450 0.000000 Std Error jm -1.284720 0.327553 -0.038191 0.005007 -0.139338 0.050171 0.001452 0.295261 -0.040520 fu McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) Coefficient va C LEVERAGE S_ _LEVERAGE 2_S_ PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN n ua al Variable Total obs 414 y th Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn tác giả từ phần mềm Eviews te re 237 177 n va Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 t to Bảng 02: Kết hồi quy Logit tất Cty (All Firms) theo Nợ dài hạn ng hi ep Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 22:34 Sample: 414 Included observations: 414 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives w n lo ad ju y th Coefficient yi Variable pl n ua al 0.909638 0.483201 0.165616 0.001671 0.136952 0.010793 0.000285 0.318032 0.271438 0.2911 0.0666 0.1888 0.0027 0.2187 0.0000 0.0000 0.3304 0.7205 va -0.960354 0.886326 -0.217620 0.005018 -0.168441 0.049271 0.001515 0.309534 -0.097120 Prob n ll fu oi m at nh z C LEVERAGE L_ _LEVERAGE 2_L_ PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN Std Error z-Statistic -1.055754 1.834280 -1.314002 3.002573 -1.229935 4.564879 5.315727 0.973279 -0.357799 z k jm 0.427536 0.421193 71.84842 -215.7454 -282.5998 -0.521124 om l.c gm Total obs a Lu 414 n n va 237 177 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood ht Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.236569 0.495320 1.085726 1.173245 1.120338 133.7088 0.000000 vb McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) y tác giả từ phần mềm Eviews te re Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn th t to Bảng 03: Kết hồi quy Logit Cty thuộc sở hữu cá nhân người Việt Nam ng hi ep Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 22:52 Sample: 82 Included observations: 82 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives w n lo ad ju y th yi Variable pl n ua al Prob -2.960725 -0.425989 0.123284 0.001294 0.214047 0.002529 0.003960 1.664078 -1.779199 0.972594 -0.437993 0.249384 0.494353 0.003056 0.423439 0.251810 0.850033 0.056798 0.044526 0.001902 2.082353 0.0752 0.6614 0.6211 0.6720 0.3953 0.9645 0.0373 va Std Error z-Statistic n ll fu oi m C LEVERAGE S_ _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 Coefficient z k jm ht vb 0.463415 0.426760 13.65929 -40.88188 -56.61836 -0.498560 82 om Total obs l.c gm n tác giả từ phần mềm Eviews va Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn n a Lu 44 38 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood z Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.277939 0.501728 1.167851 1.373302 1.250337 31.47295 0.000021 at nh McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) y te re th t to ng Bảng 04: Kết hồi quy Logit Cty thuộc sở hữu nhà nước hi ep Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:04 Sample: 162 Included observations: 162 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives w n lo ad ju y th yi pl Variable n ua al Std Error z-Statistic Prob -0.170952 0.929308 -0.095857 0.009996 -0.422370 0.048271 0.001096 1.725078 0.375595 0.051759 0.004402 0.280913 0.014933 0.000304 -0.099098 2.474228 -1.851978 2.270718 -1.503561 3.232459 3.600096 0.9211 0.0134 0.0640 0.0232 0.1327 0.0012 0.0003 n va ll fu oi m at nh C LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 Coefficient k jm ht vb 0.438272 0.422969 27.72999 -83.70720 -111.0521 -0.516711 162 n a Lu Total obs om l.c gm 91 71 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood z Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.246235 0.497714 1.119842 1.253257 1.174010 54.68983 0.000000 z McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) n y te re tác giả từ phần mềm Eviews va Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn th t to ng Bảng 05: Kết hồi quy Logitcủa Cty khác hi ep Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:19 Sample: 170 Included observations: 170 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives w n lo ad ju y th yi Coefficient pl Variable n ua al -0.740231 -0.355324 0.058504 0.004041 -0.113985 0.031034 0.002062 n va ll fu oi m Prob 1.545452 0.430929 0.074324 0.002301 0.238603 0.021478 0.000672 0.6320 0.4096 0.4312 0.0790 0.6329 0.1485 0.0022 -0.478974 -0.824555 0.787144 1.756254 -0.477716 1.444946 3.068095 at nh C LEVERAGE _LEVERAGE_2 PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 Std Error z-Statistic k jm ht vb 0.388235 0.420959 28.88462 -86.69082 -113.5519 -0.509946 170 n a Lu Total obs om l.c gm 104 66 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood z Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.236553 0.488788 1.102245 1.231366 1.154641 53.72209 0.000000 z McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) n y te re tác giả từ phần mềm Eviews va Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn th t to Bảng 06: Kết hồi quy OLS Cty lớn ng hi ep Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:33 Sample: 207 Included observations: 207 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives w n lo ad ju y th yi Variable pl Std Error z-Statistic Prob -6.216443 0.232854 -0.020300 0.003822 0.476033 0.065971 0.001021 0.279848 -0.011051 1.840443 0.263949 0.033186 0.001796 0.234990 0.017423 0.000421 0.495183 0.399365 -3.377689 0.882192 -0.611687 2.128137 2.025760 3.786411 2.422665 0.565139 -0.027671 0.0007 0.3777 0.5407 0.0333 0.0428 0.0002 0.0154 0.5720 0.9779 n ua al n va ll fu oi m at nh z C LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN Coefficient z k jm 0.391304 0.405359 32.53461 -100.3669 -138.5509 -0.484864 om l.c gm Total obs a Lu 207 n n va 126 81 Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood ht Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 0.275595 0.489225 1.056685 1.201586 1.115282 76.36791 0.000000 vb McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) y tác giả từ phần mềm Eviews te re Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn th t to Bảng 07: Kết hồi quy Logit Cty nhỏ ng hi ep Dependent Variable: MBVR Method: ML - Binary Logit (Quadratic hill climbing) Date: 03/25/13 Time: 23:39 Sample: 207 Included observations: 207 Convergence achieved after iterations Covariance matrix computed using second derivatives w n lo ad y th Coefficient Std Error z-Statistic Prob C LEVERAGE _LEVERAGE PAY_OUT LOG(ASSET) ROE _ROE_2 D_PVT_VN D S_OWN_VN 1.885087 0.746448 -0.087314 0.029061 -0.720648 0.027592 0.002017 -0.144656 -0.238658 2.779648 0.480925 0.087294 0.015519 0.505710 0.020668 0.000612 0.474032 0.390594 0.678175 1.552107 -1.000220 1.872630 -1.425022 1.334995 3.295074 -0.305162 -0.611013 0.4977 0.1206 0.3172 0.0611 0.1542 0.1819 0.0010 0.7602 0.5412 Variable ju yi pl n va ll fu Mean dependent var S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Restr log likelihood Avg log likelihood 0.463768 0.419889 34.90874 -107.2148 -142.9375 -0.517946 at z z k jm ht vb Total obs gm 207 om l.c 111 96 nh 0.249918 0.499894 1.122848 1.267749 1.181445 71.44543 0.000000 oi m Obs with Dep=0 Obs with Dep=1 n ua al McFadden R-squared S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter LR statistic Prob(LR statistic) Nguồn: số liệu thu thập từ các, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên… tính tốn n a Lu tác giả từ phần mềm Eviews n va y te re th