(Luận văn) ảnh hưởng của tính thanh khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH **************** t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi NGUYỄN THỊ THANH THÚY pl n ua al va n ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH **************** t to ng hi ep w n lo ad NGUYỄN THỊ THANH THÚY ju y th yi pl n ua al ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng z Mã số: 60340201 z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om n a Lu PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG l.c gm Người hướng dẫn khoa học n va y te re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 t to LỜI CẢM ƠN ng hi ep Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, giảng viên hướng w dẫn tận tình bảo đóng góp ý kiến q giá để tơi hồn thành luận văn n lo Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy cô trường Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí ad y th Minh, đặc biệt thầy chun ngành tài doanh nghiệp, giảng dạy cung ju cấp cho kiến thức quý giá trình học tập trường yi pl Xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp giúp đỡ tơi việc tìm al n ua kiếm, xử lý liệu tạo điều kiện hỗ trợ thời gian làm luận văn n va Chân thành cảm ơn đến tất thầy cô, anh chị bạn ll fu oi m at nh Nguyễn Thị Thanh Thúy z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep w Tôi xin cam đoan luận văn “ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ n lo PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG ad CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu thân tơi, y th ju hướng dẫn góp ý giảng viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Dữ liệu yi nghiên cứu thu thập đáng tin cậy Các kết tham khảo nghiên cứu có trích dẫn rõ pl n ua al ràng n va ll fu Nguyễn Thị Thanh Thúy oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to MỤC LỤC ng hi ep Trang phụ bìa Lời cảm ơn w n Lời cam đoan lo ad Mục lục y th Danh mục bảng biểu ju yi TÓM TẮT pl ua al GIỚI THIỆU n CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP n va ll fu oi m 2.1 Tính khoản cổ phiếu at nh 2.3 Các nghiên cứu tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn z PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 12 z vb jm ht 3.1 Nguồn liệu 12 3.2 Phương pháp nghiên cứu 13 k gm 3.3 Mơ hình nghiên cứu 14 om l.c 3.4 Mô tả biến 15 3.4.1 Biến phụ thuộc 15 a Lu n 3.4.2 Biến độc lập 16 va n 3.4.3 Biến kiểm soát 18 te re 3.5 Giả thuyết nghiên cứu 23 y 4.1 Thống kê mô tả 25 th NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 t to 4.2 Kiểm định tính đa cộng tuyến 27 ng 4.3 Hồi quy theo phương pháp Pool, Fixed Effect Random Effect 29 hi ep 4.3.1 Hồi quy theo phương pháp Pool 29 w 4.3.2 Hồi quy theo phương pháp Fixed Effect 32 n lo 4.3.3 Hồi quy theo phương pháp Random Effect 34 ad ju y th 4.4 Kiểm định phù hợp phương pháp Pool, Fixed Effect Random Effect 38 yi 4.4.1 Thực kiểm định F test 38 pl 4.4.2 Thực kiểm định Hausman test 41 ua al KẾT LUẬN 46 n va 5.1 Tổng hợp kết 46 n fu ll 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 47 oi at nh Phụ lục m Tài liệu tham khảo z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to DANH MỤC BẢNG BIỂU ng hi ep Bảng 1: Tóm tắt mẫu quan sát theo ngành w n Bảng 2: Tóm tắt mơ tả thống kê biến lo ad Bảng 3: Kết tương quan biến độc lập y th ju Bảng 4: Kết hồi quy phụ biến độc lập – hệ số R2 hệ số VIF yi pl Bảng 5: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp Pool ua al n Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp Fixed Effect va n Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình theo phương pháp Random Effect ll fu oi m Bảng 8: Bảng so sánh phương pháp hồi quy: Pool – Fixed Effect – Random Effect at nh Bảng 9: Kết kiểm định F test z k jm ht vb Bảng 11: Tổng hợp kết nghiên cứu kỳ vọng z Bảng 10: Kết kiểm định Hausman test om l.c gm n a Lu n va y te re th t to TÓM TẮT ng hi ep Bài viết nghiên cứu ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn công ty niên yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng mẫu nghiên cứu w 83 công ty niêm yết, lựa chọn sở giao dịch chứng khoán Hà Nội n lo ad sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh suốt giai đoạn từ 2007 đến 2012 Bài y th nghiên cứu sử dụng kết nghiên cứu Amihud thực đo lường tính ju khoản Mơ hình nghiên cứu sử dụng liệu bảng theo cách Pool, Fixed yi pl Effect (hiệu ứng cố định) Random Effect (hiệu ứng ngẫu nhiên) Tiếp theo đó, tác giả ua al dùng kiểm định hồi quy F test Hausman test để kiểm tra xem mơ hình phù hợp n Kết nghiên cứu cho thấy sử dụng mơ hình nghiên cứu với hiệu ứng cố định va n Fixed Effect cho kết đáng tin cậy Kết luận rút số tính khoản ll fu cổ phiếu có mối quan hệ chiều với địn bẩy tài chính, nói cách khác, số oi m khoản cổ phiếu có tác động ngược chiều lên địn bẩy tài Ngồi ra, tác giả tìm at nh thấy mối quan hệ chiều biến quy mô công ty, tỷ lệ khấu hao, tính bất ổn cơng ty lên địn bẩy tài quan hệ ngược chiều biến tỷ lệ giá trị thị trường z z giá trị sổ sách, tỷ suất lợi nhuận giá trị thị trường cổ phiếu lên đòn bẩy tài k jm ht vb l.c gm om Từ khóa: tính khoản cổ phiếu, tính khoản cổ phiếu, địn bẩy tài chính, liệu bảng n a Lu n va y te re th t to ng GIỚI THIỆU hi ep Lựa chọn cấu trúc vốn vấn đề quan trọng, có tính chất sống cịn w định tài doanh nghiệp Xây dựng cấu trúc vốn để n lo đạt đến kết chi phí sử dụng vốn thấp giá trị doanh nghiệp đạt lớn ad mối quan tâm hàng đầu nhà quản trị tài Một cấu trúc y th ju vốn phù hợp có tác động thúc đẩy lực kinh doanh doanh nghiệp môi yi trường cạnh tranh pl al ua Quyết định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác n Khung lý thuyết liên quan đến định lựa chọn cấu trúc vốn có từ va n sớm với nhiều quan điểm, bổ sung cho để hoàn chỉnh hơn, đầy đủ hơn, tạo thành fu ll tảng vững cho nhiều nghiên cứu khắp nơi giới Từ quan m oi điểm truyền thống cấu trúc vốn đến lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller at nh (M&M), lý thuyết chi phí đại diện Jenshen Merkling, lý thuyết trật tự phân hạng z Myers Majluf đến lý thuyết đại cấu trúc vốn lý thuyết điều z vb chỉnh thị trường, thuyết hệ thống quản lý… Trên sở khung lý thuyết tảng này, jm ht có nhiều nghiên cứu, thực nhiều quốc gia giới nghiên cứu k tác động yếu tố đến định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp gm Tựu trung lại, kết chấp nhận rộng rãi liên quan đến yếu tố ảnh hưởng thuế, quy mô công ty, khả tăng trưởng, tính khoản,… om l.c đến định lựa chọn cấu trúc vốn kể đến khả sinh lợi, rủi ro kinh doanh, a Lu n Các tác giả Việt Nam vận dụng kết tác giả giới, tiếp cận theo y hợp với chứng thực nghiệm chấp nhận rộng rãi te re trường Việt Nam Nhìn chung, kết nghiên cứu phù hợp với lý thuyết phù n va hướng khác để đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn thị th t to Một nhân tố có tác động đến định lựa chọn cấu trúc vốn phải kể đến ng tính khoản cổ phiếu Phần lớn nghiên cứu đề tài cấu trúc vốn doanh hi ep nghiệp quan tâm nhiều đến yếu tố công ty như: khả sinh lợi, quy mô công ty, khả tăng trưởng yếu tố thuộc thị trường lại có nghiên cứu Nghiên w cứu tính khoản cổ phiếu tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nghiên n lo cứu yếu tố thị trường Gần đây, số tác giả giới tiến hành ad y th nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn ju doanh nghiệp Có thể kể đến nghiên cứu Frieder Martell (2006) ảnh yi pl hưởng tính khoản cổ phiếu lên cấu trúc vốn công ty niêm yết ua al NYSE giai đoạn 1988-1998; nghiên cứu Lipson Mortal (2009) ảnh n hưởng tính khoản cổ phiếu lên cấu trúc vốn công ty niêm yết Mỹ; va n nghiên cứu Udomsirikul, Jamreornvong Jiraporn (2011) tính khoản cổ ll fu phiếu cấu trúc vốn công ty Thái Lan; nghiên cứu Arabzaded m oi Maghaminejad (2011) thính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty niêm at nh yết sàn chứng khoán Tehran; nghiên cứu Bahman Khalaj, Salman Farisian Seyed Mohammadreza Karbalaee (2013) tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn z z 100 công ty niêm yết sàn chứng khoán Malaysia… Phần lớn, vb jm ht chứng thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ ngược chiều tính khoản cổ phiếu đến cấu trúc vốn công ty Điều có nghĩa là, cơng ty có k l.c gm cổ phiếu có tính khoản cao có tỷ lệ vay nợ thấp om Câu hỏi đặt liệu kết nghiên cứu có với thị trường Việt Nam a Lu Trong Việt Nam, dù có nhiều nghiên cứu khác yếu tố n ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, yếu tố tính khoản cổ phiếu dường chưa y Việt Nam Để đạt mục tiêu nghiên cứu này, nghiên cứu thực lần te re quan hệ tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn công ty niêm yết n va xem xét.…Xuất phát từ thực tế đó, mục tiêu nghiên cứu tìm mối th lượt trả lời câu hỏi có liên quan: n lo ad ju y th yi pl ua al PHỤ LỤC THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN n va PROFIT_ ABILITY n M_B m ll ILLIQ fu LEV 0.2219 Median 0.4926 0.1066 0.8209 Maximum 0.8632 5.6066 3.4924 Minimum 0.0508 0.0001 0.0313 Std Dev 0.2100 0.3948 0.7275 Skewness -0.0994 7.1735 1.2798 1.4298 Kurtosis 1.8861 82.0095 4.3632 5.4835 26.5647 133802.9000 174.5128 297.6572 VOLA_ TILITY PRC 0.2340 0.5934 0.0344 10.3890 0.5246 0.0784 27.6123 0.1837 0.6098 0.0271 10.3839 0.3156 0.5010 31.6532 0.9382 0.9987 0.2079 12.8164 7.9560 -0.0168 24.6854 0.0007 0.0010 0.0000 8.4105 0.0015 0.0810 1.2522 0.1948 0.1750 0.0308 0.7945 0.8222 0.3217 1.4894 -0.5014 2.1604 0.0741 5.5821 3.0049 5.0753 3.7262 9.7191 2.9184 43.7002 z k 8.5893 273.4857 0.0136 31.8062 1324.1630 0.0000 0.0000 0.5942 36958.7500 0.0000 0.7430 0.0000 17.1523 5173.7150 0.4713 313.7079 261.2389 335.9761 Observations 498 110.5239 496.1338 77.4497 263.0674 50.2568 13771.9700 116.5391 3.2648 779.3485 18.8608 295.5048 15.2292 an 234.3794 21.9193 Lu Sum Sum Sq Dev om l.c 0.0000 jm ht vb 0.0000 NDTS 27.6546 z 0.0000 OWN 0.1009 at 0.0000 nh Probability TANG gm 0.4706 oi Mean Jarque-Bera 0.9963 SIZE 498 498 498 498 498 498 va 498 498 n y te re Nguồn: tính tốn từ chương trình Eview 498 ac th si eg cd jg hg t to ng PHỤ LỤC HỒI QUY PHỤ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP hi ep Hồi quy phụ biến độc lập ILLIQ w n Dependent Variable: ILLIQ Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:16 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 lo ad ju y th yi pl ua n 0.538291 0.037347 0.257600 0.014670 0.117676 0.102143 0.734006 0.035086 0.021693 n va 2.622496 -1.373198 -2.927522 -3.204686 -0.728092 2.688463 -0.377880 0.326233 -1.292719 0.0090 0.1703 0.0036 0.0014 0.4669 0.0074 0.7057 0.7444 0.1967 ll fu Prob m at 1.411666 -0.051285 -0.754130 -0.047011 -0.085679 0.274606 -0.277366 0.011446 -0.028044 t-Statistic nh C M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLATILITY Std Error oi Coefficient al Variable z 0.221936 0.394759 0.952110 1.028205 0.981974 1.157846 k jm ht vb om l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z R-squared 0.059121 Adjusted R-squared 0.043729 S.E of regression 0.386031 Sum squared resid 72.87079 Log likelihood -228.0753 F-statistic 3.840876 Prob(F-statistic) 0.000213 n a Lu n va y te re th t to ng Hồi quy phụ biến độc lập M/B hi ep Dependent Variable: M_B Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:18 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad yi Prob 0.565750 0.054546 0.310941 0.017871 0.142130 0.123879 0.886269 0.030761 0.026107 12.90890 -1.373198 -3.124950 1.526937 -1.053485 -1.930866 -1.007174 -20.98469 -2.410243 0.0000 0.1703 0.0019 0.1274 0.2926 0.0541 0.3143 0.0000 0.0163 0.996253 0.727537 1.330897 1.406992 1.360762 1.462292 n va ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at z z k jm ht vb R-squared 0.595432 Adjusted R-squared 0.588813 S.E of regression 0.466525 Sum squared resid 106.4287 Log likelihood -322.3933 F-statistic 89.96198 Prob(F-statistic) 0.000000 n ua al t-Statistic oi 7.303206 -0.074902 -0.971674 0.027288 -0.149732 -0.239193 -0.892628 -0.645509 -0.062924 pl C ILLIQ PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLATILITY Std Error nh Coefficient ju y th Variable om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Hồi quy phụ biến độc lập PROFITABILITY hi ep Dependent Variable: PROFITABILITY Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:20 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad ju y th Variable Coefficient t-Statistic Prob 0.094007 0.007802 0.006448 0.002507 0.020373 0.017832 0.125025 0.005976 0.003760 1.850847 -2.927522 -3.124950 -5.361233 -2.376945 2.033709 4.649786 4.652685 2.381812 0.0648 0.0036 0.0019 0.0000 0.0178 0.0425 0.0000 0.0000 0.0176 yi Std Error pl n ua n va ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.100917 0.081049 -2.544933 -2.468838 -2.515068 0.680972 at z z k jm ht vb 0.323992 0.312933 0.067181 2.207025 642.6883 29.29557 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) oi 0.173993 -0.022840 -0.020150 -0.013441 -0.048426 0.036264 0.581337 0.027804 0.008956 al C ILLIQ M_B SIZE TANG OWN NDTS PRC VOLATILITY om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Hồi quy phụ biến độc lập SIZE hi ep Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:52 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad ju y th Coefficient yi Variable pl t-Statistic Prob 1.228355 19.93283 0.136536 -3.204686 0.113887 1.526937 0.770425 -5.361233 0.354406 3.650270 0.312680 1.964711 2.224118 -2.616719 0.106260 2.705837 0.066114 1.637219 0.0000 0.0014 0.1274 0.0000 0.0003 0.0500 0.0092 0.0071 0.1022 n va ll fu oi m at nh 27.65456 1.252240 3.182919 3.259014 3.212784 0.136298 z k jm ht vb Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z om l.c gm R-squared 0.129738 Adjusted R-squared 0.115500 S.E of regression 1.177705 Sum squared resid 678.2376 Log likelihood -783.5469 F-statistic 9.112450 Prob(F-statistic) 0.000000 n ua al C 24.48458 ILLIQ -0.437554 M_B 0.173898 PROFITABILITY -4.130427 TANG 1.293677 OWN 0.614325 NDTS -5.819892 PRC 0.287523 VOLATILITY 0.108244 Std Error n a Lu n va y te re th t to Hồi quy phụ biến độc lập TANG ng hi ep Dependent Variable: TANG Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:53 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad ju y th Variable Coefficient t-Statistic Prob 0.207936 0.017359 0.014356 0.099231 0.005617 0.039431 0.228875 0.013210 0.008345 1.105598 -0.728092 -1.053485 -2.376945 3.650270 -1.481426 15.91015 -4.471516 0.382162 0.2694 0.4669 0.2926 0.0178 0.0003 0.1391 0.0000 0.0000 0.7025 yi Std Error pl n ua n va ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.234014 0.194806 -0.961702 -0.885607 -0.931837 0.383603 at z z k jm ht vb 0.430050 0.420726 0.148267 10.74969 248.4637 46.12124 0.000000 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) oi 0.229893 -0.012639 -0.015123 -0.235866 0.020504 -0.058415 3.641431 -0.059069 0.003189 al C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE OWN NDTS PRC VOLATILITY om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hồi quy phụ biến độc lập OWN ng hi ep Dependent Variable: OWN Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 17:54 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad Coefficient t-Statistic Prob 0.236607 0.019729 0.016383 0.113722 0.006489 0.051630 0.320101 0.015356 0.009550 2.597236 2.688463 -1.930866 2.033709 1.964711 -1.481426 -2.790064 -2.050488 -0.304389 0.0097 0.0074 0.0541 0.0425 0.0500 0.1391 0.0055 0.0408 0.7610 0.593383 0.175049 -0.692153 -0.616058 -0.662289 0.103682 yi Std Error nh ju y th Variable n ua al n va ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z z k jm ht vb 0.075766 0.060645 0.169658 14.07535 181.3462 5.010828 0.000005 at R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) oi 0.614524 0.053042 -0.031634 0.231276 0.012749 -0.076487 -0.893101 -0.031487 -0.002907 pl C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG NDTS PRC VOLATILITY om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hồi quy phụ biến độc lập NDTS ng hi ep Dependent Variable: NDTS Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 18:01 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad Coefficient t-Statistic Prob 0.033138 0.002785 0.002303 0.015664 0.000907 0.005887 0.006288 0.002161 0.001326 2.740801 -0.377880 -1.007174 4.649786 -2.616719 15.91015 -2.790064 -0.221686 -3.020029 0.0064 0.7057 0.3143 0.0000 0.0092 0.0000 0.0055 0.8247 0.0027 0.034442 0.030794 -4.622069 -4.545974 -4.592204 0.381996 yi Std Error nh ju y th Variable n ua al n va ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z z k jm ht vb 0.413294 0.403695 0.023780 0.276515 1159.895 43.05827 0.000000 at R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) oi 0.090824 -0.001052 -0.002319 0.072835 -0.002373 0.093669 -0.017545 -0.000479 -0.004005 pl C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN PRC VOLATILITY om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Hồi quy phụ biến độc lập PRC hi ep Dependent Variable: PRC Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 18:03 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad yi Prob 0.536936 0.058272 0.034980 0.327698 0.018961 0.148725 0.132037 0.946025 0.027974 18.40447 0.326233 -20.98469 4.652685 2.705837 -4.471516 -2.050488 -0.221686 -1.034395 0.0000 0.7444 0.0000 0.0000 0.0071 0.0000 0.0408 0.8247 0.3015 10.38899 0.794483 1.459422 1.535517 1.489287 0.840681 n va ll fu m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat at z z k jm ht vb R-squared 0.614210 Adjusted R-squared 0.607898 S.E of regression 0.497489 Sum squared resid 121.0254 Log likelihood -354.3961 F-statistic 97.31609 Prob(F-statistic) 0.000000 n ua al t-Statistic oi 9.882029 0.019010 -0.734041 1.524676 0.051306 -0.665026 -0.270740 -0.209721 -0.028936 pl C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS VOLATILITY Std Error nh Coefficient ju y th Variable om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Hồi quy phụ biến độc lập VOLATILITY hi ep Dependent Variable: VOLATILITY Method: Panel Least Squares Date: 09/20/13 Time: 18:05 Sample: 2007 2012 Periods included: Cross-sections included: 83 Total panel (balanced) observations: 498 w n lo ad ju y th yi Coefficient C ILLIQ M_B PROFITABILITY SIZE TANG OWN NDTS PRC 0.173443 -0.121447 -0.186580 1.280554 0.050365 0.093623 -0.065171 -4.571280 -0.075452 Std Error t-Statistic Prob 1.128017 0.093947 0.077411 0.537639 0.030762 0.244983 0.214106 1.513654 0.072943 0.153759 -1.292719 -2.410243 2.381812 1.637219 0.382162 -0.304389 -3.020029 -1.034395 0.8779 0.1967 0.0163 0.0176 0.1022 0.7025 0.7610 0.0027 0.3015 pl Variable n ua al n va ll fu oi m at nh 0.524576 0.822197 2.417827 2.493922 2.447691 1.861580 z k jm ht vb Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat z om l.c gm R-squared 0.060714 Adjusted R-squared 0.045347 S.E of regression 0.803339 Sum squared resid 315.5778 Log likelihood -593.0388 F-statistic 3.951000 Prob(F-statistic) 0.000152 n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG hi ep 1.Biến địn bẩy tài LEV w Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: LEV Date: 09/20/13 Time: 21:08 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) n lo ad ju y th yi pl ua al Statistic -7.77385 n Method Levin, Lin & Chu t* Prob.** 0.0000 va n ** Probabilities are computed assuming asympotic normality ll fu oi m 2.Biến tính khoản yếu ILLIQ nh at Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: ILLIQ Date: 09/20/13 Time: 21:10 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) z z k om Prob.** 0.0125 l.c gm n a Lu ** Probabilities are computed assuming asympotic normality jm Statistic -2.24101 ht vb Method Levin, Lin & Chu t* n va y te re th t to ng hi Biến M/B ep Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: M_B Date: 09/20/13 Time: 21:12 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) w n lo ad ju y th yi pl Statistic -2.13684 Prob.** 0.0163 n ua al Method Levin, Lin & Chu t* va ** Probabilities are computed assuming asympotic normality n ll fu oi m Biến PROFITABILITY at nh Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PROFITABILITY Date: 09/20/13 Time: 21:13 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) z z k om Prob.* * 0.0000 l.c gm n a Lu ** Probabilities are computed assuming asympotic normality jm Statistic -10.2194 ht vb Method Levin, Lin & Chu t* n va y te re th t to ng Biến SIZE hi ep Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: SIZE Date: 09/20/13 Time: 18:27 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) w n lo ad ju y th yi pl Statistic 17.3968 Prob.** 0.0000 n ua al Method Levin, Lin & Chu t* n va ** Probabilities are computed assuming asympotic normality ll fu oi m Biến TANG nh at Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: TANG Date: 09/24/13 Time: 21:19 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) z z k om Prob.** 0.0002 l.c gm n a Lu ** Probabilities are computed assuming asympotic normality jm Statistic -3.61168 ht vb Method Levin, Lin & Chu t* n va y te re th t to Biến OWN ng hi ep Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: OWN Date: 09/20/13 Time: 18:24 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) w n lo ad ju y th yi Statistic 7.90399 pl Prob.** 0.0000 n ua al Method Levin, Lin & Chu t* n va ll fu Biến NDTS m oi Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: NDTS Date: 09/20/13 Time: 21:24 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) at nh z z om l.c gm Prob.** 0.0000 k ** Probabilities are computed assuming asympotic normality jm Statistic -9.14732 ht vb Method Levin, Lin & Chu t* n a Lu n va y te re th t to Biến PRC ng hi ep Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: PRC Date: 09/20/13 Time: 21:26 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 196 Cross-sections included: 49 (34 dropped) w n lo ad ju y th yi Statistic -6.15615 pl Method Levin, Lin & Chu t* Prob.** 0.0000 ua al ** Probabilities are computed assuming asympotic normality n n va ll fu 10 Biến VOLATILITY m oi Null Hypothesis: Unit root (common unit root process) Series: VOLATILITY Date: 09/20/13 Time: 21:27 Sample: 2007 2012 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Total (balanced) observations: 64 Cross-sections included: 16 (67 dropped) at nh z z k om l.c Prob.** 0.0000 gm ** Probabilities are computed assuming asympotic normality jm Statistic -4.76276 ht vb Method Levin, Lin & Chu t* n a Lu n va y te re th