Giải pháp thúc đẩy các doanh nghiệp cổ phần hoá thực hiện niêm yết cổ phiếu trên trung tâm giao dich chứng khoán

Phần mở đầu Thị trờng chứng khoán phận cấu thành thị trờng tài hay nói cách khác thị trờng chứng khoán thị trờng bậc cao trờng tài nói chung Mỗi quốc gia trình thực phát triển kinh tế hội nhập với kinh tế giới phải có thị trờng tài phát triển mà phát triển thị trờng Tài thị trờng Chứng khoán Thị trờng chứng khóan đợc xem đặc trng bản, biểu tợng kinh tế đại Ngời ta đo lờng dự tính phát triển kinh tÕ cđa mét qc gia qua diƠn biÕn cđa thÞ trêng Chøng kho¸n NỊn kinh tÕ ViƯt nam chóng ta không nằm quy luật Sau 10 năm đổi mới, kinh tế đà đạt đợc nhiều thành công vợt bậc vào tháng7 năm 2000 thời điểm đánh dấu mốc quan trọng trình đổi kinh tế theo định hớng thị trờng có quản lý nhà nớc Việt nam- việc thức cho đời thị trờng Chứng khoán Thị trờng Chứng khoán đời đợc kỳ vọng lời giải cho toán vốn trung dài hạn cho kinh tế, thúc đẩy trình công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Có thể nói sau gần năm vào hoạt động, thị trờng Chứng khoán Việt Nam đà giải đợc phần nhu cầu vốn trung dài hạn cho phất triển kinh tế Tuy nhiên thị trờng cha phải kênh huy động chủ yếu với chất thị trờng Chứng khoán Nguyên nhân dẫn đến tình trạng có nhiều nguyên nhân khác phải kể đến lợng hàng hoá thị trờng thiếu yếu việc tham gia niêm yết giao dịch chứng khoán công ty cổ phần đà thực cổ phần hoá cha thật tích cực mà nguyên nhân dẫn đến tình trạng nhiều nguyên nhân khác Chính mà em đà lựa chọn nghiên cứu đề tài Giải pháp thúc đẩy Giải pháp thúc đẩy doanh nghiệp cổ phần hoá thực niêm yết cổ phiếu trung tâm giao dich chứng khoán Mục đích nghiên cứu đề tài tìm nguyên nhân tồn giải pháp để khắc phục nguyên nhân tồn để từ giúp cho thi trờng chứng khoán hoạt động ngày phát triển trở thành kênh huy động vốn chủ yếu với chất Về bố cục, phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, đề tài đợc chia thành hai chơng nh sau: Chơng I: Tổng quan thị trờng chứng khoán Chơng II: Quá trình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt nam Chơng III Giải pháp thúc đẩy công ty cổ phần niêm yết chứng khoán thị trờng Phần I Tổng quan thị trờng chứng khoáN 1.1 Thị trờng chứng khoán 1.1.1 Khái niệm thị trờng chứng khoán Trong kinh tế thị trờng đại, thị trờng Chứng khoán phận cấu thành tách rời thị trờng Tài Bắt đầu xuất với hoạt động trao đổi, buôn bán sơ khai vào khoảng kỷ 15 thành phố trung tâm thơng mại nớc phơng Tây Đến nay, qua hàng trăm năm phát triển, thị trờng chứng khoán giữ vai trò ngày quan trọng đời sống kinh tế, sở hạ tầng quan trọng để phát triển kinh tế thị trờng quốc gia Với chức kênh tài trực tiếp, thị trờng chứng khoán môi trờng tốt cho trình luân chuyển vốn từ nhà đầu t tới doanh nghiệp, thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh phát triển Mặt khác, diễn biến thị trờng chứng khoán phản ánh xu hớng biến động kinh tế, nên Chính phủ nhận biết qua tác động kịp thời, nhằm đảm bảo phát triển ổn định, cân đối kinh tế Do đó, thị trờng Chứng khoán ngày trở thành thể chế tài quan trọng, thiếu đời sống kinh tế thực thể kinh tế thị trờng Trên giới, hầu hết quốc gia có kinh tế thị trờng phát triển có thị trờng Chứng khoán hoạt động mạnh hiệu Trên lý thuyết, thị trờng Chứng khoán đợc quan niệm tập hợp chủ thể hoạt động, có quan hệ tơng tác với nhau, tiến hành giao dịch vốn nhằm thực mục tiêu lợi ích tài Thực tế, thị trờng Chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, chuyển nhợng loại chứng khoán nhà đầu t với Hình thức biểu rõ nét thị trờng Chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán, vận hành Sở giao dịch dạng thức giao dịch chung khác đợc thực chủ thể tham gia thị trờng Qua trình luân chuyển vốn trực tiếp đợc thực dựa nguyên tắc ấn định trớc theo quy luật chung kinh tế thị trờng Nhìn nhận từ góc độ doanh nghiệp, theo phơng thức luân chuyển vốn thị trờng, ta phân loại thị trờng Chứng khoán thành: *Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng phát hành chứng khoán, việc mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trờng này, doanh nghiệp cần vốn để phát triển sản xuất kinh doanh phát hành chứng khoán công chúng đầu t tạo dòng tiền chảy vào sản xuất kinh doanh Đồng thời, Chính phủ hay quyền địa phơng phát hành chứng khoán thị trờng để thu tiền tài trợ cho dự án đầu t cho chi tiêu Chính phủ Sơ đồ 1: Huy động vốn ttck Thực chức TTCK nh nghiệp nhân Thị trờng chứng khoán Vốn Doanh nghiệp Vốn Hoạt động theo nguyên tắc thị trờng *Thị trờng thứ cấp: Là thị trờng giao dịch mua bán chứng khoán đà phát hành thị trờng sơ cấp Trên thị trờng nhà đầu t mua b¸n c¸c chøng kho¸n nh»m thùc hiƯn c¸c mơc tiêu tài mình, đồng thời làm tăng tính khoản cho chứng khoán Thị trờng thứ cấp định giá hoạt động doanh nghiệp sở xác định giá chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp, nhờ vốn đợc chuyển tới doanh nghiệp làm ăn có hiệu cao nhất- làm tăng hiệu kinh tế xà hội 1.1.2 Các nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán *Nguyên tắc công Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán với vai trò ngời phát hành, ngời đầu t hay tổ chức kinh doanh dịch vụ hoạt động lĩnh vực chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc công Nguyên tắc biểu yêu cầu, chuẩn mực, khuôn khỉ ph¸p lt chung ¸p dơng thèng nhÊt, cịng nh quy định đặc thù cho loại chủ thể Nh vậy, chủ thể tham gia thị trờng hoạt động môi trờng đảm bảo bình đẳng phơng diện thị trờng giao dịch thị trờng *Nguyên tắc công khai Chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, ngời đầu t kiểm tra trực tiếp đợc mà phải dựa vào thông tin có liên quan Vì vậy, thông tin thị trờng chứng khoán quan trọng phải đợc xây dựng dựa chế độ công bố thông tin xác, đầy đủ Trên thị trờng chứng khoán, nguyên tắc công khai thể việc công bố đầy đủ thông tin chủ thể phát hành, công ty niêm yết, thông tin giao dịch chứng khoán v.v cho quan quản lý công chúng đầu t Tính xác đợc thể nội dung thông tin, thời gian công bố, phơng tiện thẩm quyền công bố theo quy định luật pháp chuyên ngành chứng khoán Nguyên tắc nhằm bảo vệ ngời đầu t đồng thời cho thấy nhà đầu t đợc cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời ngời đầu t phải chịu trách nhiệm với định đầu t *Nguyên tắc trung gian Theo nguyên tắc này, thị trờng chứng khoán giao dịch mua bán chứng khoán đợc thực thông qua tổ chức trung gian công ty chứng khoán Với chức mình, công ty chứng khoán tổ chức kết nối nhà đầu t với tổ chức phát hành nhà đầu t với Qua đó, cho phép chủ thể tham gia thị trờng thực giao dịch tài Việc thực nguyên tắc trung gian sở để thực nguyên tắc khác nh: công bằng, công khai, tập trung * Nguyên tắc cạnh tranh Thị trờng chứng khoán phát triển trình độ cao kinh tế thị trờng, cạnh tranh diễn khốc liệt mang tính tất yếu khách quan Trên thị trờng chứng khoán cạnh tranh cạnh tranh chủ thể phát hành cạnh tranh với để bán chứng khoán cho nhà đầu t, nhà đầu t đợc tự lựa chọn chứng khoán để đầu t Đồng thời, nhà đầu t tự cạnh tranh để tìm kiếm cho lợi nhuận cao Các chủ thể kinh doanh dịch vụ thị trờng cạnh tranh để cung cấp dịch vụ cho c¸c chđ thĨ kh¸c Nh vËy gi¸ chøng kho¸n đợc hình thành, phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tơng quan cạnh tranh chủ thể tham gia thị trờng *Nguyên tắc tập trung Theo nguyên tắc giao dịch mua bán chứng khoán diễn tập trung Sở giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán phi tập trung(OTC) Các chứng khoán - hàng hóa thị trờng sản phẩm tài đặc biệt, nên việc giao dịch chúng đòi hỏi phải có sở vật chất định kiểm tra giám sát quan quản lý Thực nguyên tắc tập trung tạo điều kiện để cung cấp thông tin đầy đủ, xác giảm thiểu chi phí tìm kiếm thông tin, tìm kiếm đối tác Do đó, nâng cao hiệu việc mua bán chứng khoán 1.1.3 Chức thị trờng chứng khoán *Một kênh huy động vốn cho kinh tế Thị trờng chứng khoán kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế Thông qua thị trờng, Chính phủ, quyền địa phơng doanh nghiệp phát hành chứng khoán để huy động nguồn vốn nhàn rỗi dân chúng, sử dụng cho nhu cầu vốn trung dài hạn, tạo nguồn tài trợ ổn định cho đầu t phát triển kinh tế toàn xà hội *Xây dựng môi trờng đầu t Tham gia thị trờng chứng khoán với vai trò nhà đầu t, công chúng đầu t đà bớc chân vào môi trờng đầu t hiệu quả, công minh bạch Thị trờng chứng khoán tạo nhiều hội đầu t hấp dẫn, đem lại cho ngời đầu t lợi nhuận kỳ vọng tối đa Khi nắm giữ chứng khoán, nhà đầu t đợc hởng lợi ích tài phát sinh từ chứng khoán đó, mà đợc hởng lợi ích gắn liền với quyền sở hữu doanh nghiệp nh tham gia kiểm soát, quản trị hoạt động đợc cung cấp thông tin đầy đủ tình hình hoạt động SXKD,v.v để đa định đầu t phù hợp *Tạo tính khoản cho loại tài sản tài Thông qua thị trờng giao dịch tập trung dịch vụ tiện ích khác, công chúng đầu t dễ dàng xác định giá cả, dễ dàng mua bán, trao đổi loại chứng khoán họ nắm giữ Với tính khoản cao, thị trờng chứng khoán giúp nhà đầu t nhanh chóng chuyển đổi tài sản đầu t để thực mục tiêu tài *Định giá hoạt động chủ thể phát hành chứng khoán Một chức quan trọng thị trờng chứng khoán xác định giá trị hoạt động chủ thể phát hành Giá chứng khoán thị trờng thể giá trị sinh lời hoạt động sản xuất, kinh doanh chủ thể phát hành Ngoài quan hệ cung cầu thị trờng, giá chứng khoán xoay quanh giá trị thực chứng khoán Nhờ tín hiệu đo lợng này, chủ thể sử dụng vốn công chúng đầu t định hớng, thay đổi điều chỉnh để nâng cao giá trị hoạt động sản xuất, kinh doanh đầu t Các đối tác kinh doanh, chủ đầu t coi thông tin thị trờng chứng khoán nguồn tham khảo tin cậy đa định kinh tế liên quan tới chủ thể sử dụng vốn *Tạo môi trờng để Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Khi môi trờng kinh tế đòi hỏi có biện pháp can thiệp theo hớng hoạt động thị trờng mở, điều tiết tăng trởng kinh tế biện pháp kinh tế vĩ mô trọn gói khác, Chính phủ sử dụng công cụ tài để can thiệp thông qua việc phát hành, đầu t nắm giữ loại chứng khoán thị trờng Khả khoản cao, ảnh hởng mạnh và kịp thời can thiệp thị trờng chứng khoán giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô quan trọng, nh điều tiết lợng cung tiền tệ, tỷ suất đầu t mức tiết kiệm toàn xà hội 1.1.4 Một số thị trờng chứng khoán giới *Thị trờng chứng khoán Mỹ Thị trờng chứng khoán Mỹ có lịch sử phát triển lâu dài đạt trình độ cao mặt Thời điểm đánh dấu đời thị trờng chứng khoán Mỹ ngày 17 tháng 05 năm 1792 số nhà môi giới công nhận thoả thuận họ sau nhóm họp dới gốc Ngô đồng số 68 phố Wall (gọi Hiệp ớc Cây ngô đồng) đến năm 1800 đánh dấu đời Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) đầu tiên, hàng loạt sở giao dịch chứng khoán đợc hình thành khắp nớc Mỹ Thị trờng chứng khoán Mỹ thị trờng quan träng bËc nhÊt trªn thÕ giíi nÕu xÐt trªn tỉng khối lợng giao dịch ảnh hởng to lớn cđa nã ®èi víi nỊn kinh tÕ thÕ giíi Së Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) sở giao dịch lớn lâu đời nớc Mỹ Thị trờng chứng khoán đợc gọi thị trờng phố Wall - nơi hình thành giao dịch chứng khoán nớc Mỹ kể từ năm 1864 trung tâm giao dịch chứng khoán lớn giới, quản lý tới 80% giao dịch chứng khoán cuả Mỹ kể từ năm 1962 đà trở thành thị trờng chứng khoán quốc gia Năm 2000, tổng số có 262,5 tỷ cổ phần đợc giao dịch NYSE, số cổ phần giao dịch bình quân ngày đạt 1.041,6 triệu USD Giá trị giao dịch bình quân ngày đạt 43,9 tỷ USD, tổng giá trị giao dịch năm 2000 NYSE đạt 11,1 nghìn tỷ USD Cuối năm 2000, có 2.862 cổ phiếu đợc niêm yết NYSE với tổng giá trị 17,1 nghìn tỷ USD Sở giao dịch chứng khoán Mỹ (American Stock Exchange - AMEX) thị trờng chứng khoán tập trung lín thø hai ë Mü vµ hiƯn cã khoảng 1/5 số chứng khoán Mỹ đợc mua bán thị trờng Hiện nay, tổng số thành viên sở 661 thành viên *Thị trờng chứng khoán Nhật Bản Thị trờng chứng khoán Nhật Bản đóng vai trò quan trọng việc thu hút vốn dài hàn cho Chính phủ công ty Nói đến thị trờng chứng khoán Nhật Bản trớc hết phải kể đến Sở giao dịch chứng khoán Tokyo (Tokyo Stock Exchange - TSE) sở giao dịch chứng khoán Tokyo đời sớm nhất, trở thành định chế tài quan trọng hệ thống kinh tế Nhật Bản, thị trờng lớn Nhật Bản số lợng chứng khoán lu hành nh doanh thu Hiện nay, Nhật Bản có sở giao dịch chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán Tokyo, Nagoya, Osaka sở giao dịch chứng khoán mang tính quốc gia, giao dịch chiếm tới 98,1% tổng giá trị giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán Nhật Bản Bên cạnh sở giao dịch chứng khoán nói trên, Nhật Bản có thị trờng chứng khoán phi tập trung, tiêu biểu thị trờng Jasdaq thị trờng Jnet Thị trờng Jasdaq hoạt động từ năm 1991 sở phát triển thị trờng OTC truyền thống Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Nhật Bản (JSDA) quản lý Hiện nay, thị trờng Jasdaq có 449 công ty làm vai trò tạo lập thị trờng *Thị trờng chứng khoán Hàn Quốc Thị trờng chứng khoán Hàn Quốc đời thức vào hoạt động năm 1956 với khai sinh sở giao dịch chứng khoán Daehan - tiền thân sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc Từ đến nay, thị trờng chứng khoán Hàn Quốc đà trở thành 10 thị trờng chứng khoán lớn giới Thị trờng đà phát triển cách nhanh chóng Chỉ giai đoạn 1990 - 1999, khối lợng giao dịch cổ phiếu đà tăng từ 53 triệu tỷ Won lên 867 triệu tỷ Won, giá trị niêm yết thị trờng tăng từ 79 triƯu tû Won lªn 350 triƯu tû Won Së giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KSE) sàn giao dịch có tổ chức Hàn Quốc Đến tháng 3/2001, tổng số công ty chứng khoán hoạt động Hàn Quốc 64 công ty, có 43 công ty nớc 21 công ty nớc 1.2 Hàng hoá thị trờng chứng khoán Trong kinh tế thị trờng, loại thị trờng có loại đối tợng giao dịch đặc thù Đối tợng giao dịch thị trờng chứng khoán loại chứng khoán nớc phát triển, chứng khoán trở thành thuật ngữ nhiều dạng công cụ tài khác đợc giao dịch thị trêng Víi mét qc gia cã nỊn kinh tÕ chun đổi, Việt Nam, thuật ngữ Giải pháp thúc đẩyChứng khoán đợc hiểu chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản, vốn tổ chức phát hành chứng khoán ®ã 1.2.1 Cỉ phiÕu Cỉ phiÕu lµ chøng chØ bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp ngời sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần Trên thị trờng chứng khoán cổ phiếu loại hàng hoá đợc mua, bán trao đổi thờng xuyên Ngời nắm giữ cổ phiếu công ty cổ phần đợc gọi cổ đông công ty Cổ đông có quyền lợi nghĩa vụ theo quy định luật pháp công ty cổ phần (Luật Doanh nghiệp 1999) theo Điều lệ hợp pháp công ty cổ phần Một công ty cổ phần phát hành loại cổ phiếu khác tuỳ theo nhu cầu vốn đặc thù công ty Các loại cổ phiếu công ty phát hành gồm: cổ phiếu thêng, cỉ phiÕu u ®·i biĨu qut, cỉ phiÕu u đÃi cổ tức cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu khác quyền lợi nghĩa vụ gắn liền với việc sở hữu khác Nhìn chung, lợi ích cổ đông phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh phát triển công ty 1.2.2.Trái phiếu Trái phiếu chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền nghĩa vụ trả nợ (bao gồm vốn gốc lÃi) tổ chức phát hành trái phiếu ngời sở hữu trái phiếu Chủ thể phát hành trái phiếu Chính phủ, quyền địa phơng, doanh nghiệp thành phần kinh tế Có nhiều loại trái phiếu khác nhau, nhiều hình thức khác nhau, thời hạn khác việc phát hành trái phiếu vào nhu cầu sử dụng vốn chủ thể phát hành Nhìn chung, loại trái phiếu thờng có thời gian đáo hạn lÃi suất xác định, mức rủi ro loại chứng khoán thấp so với loại cổ phiếu chủ thể phát hành 1.2.3 Công cụ chuyển đổi Các công cụ chuyển đổi chứng khoán cho phép ngời nắm giữ, tùy theo lựa chọn điều kiện định, đổi công cụ nắm giữ lấy loại chứng khoán khác Ví dụ: Trái phiếu chuyển đổi công ty phát hành cho phép ngời sở hữu trái phiếu chuyển trái phiếu thành cổ phiếu công ty theo số điều kiện ấn định trớc nh thời gian, giá phơng thức chuyển đổi 1.2.4 Công cụ phái sinh Công cụ phái sinh công cụ đợc hình thành sở chứng khoán lu hành nh cổ phiếu, trái phiếu dựa số thị trờng Các công cụ đợc giao dịch mạnh thị trờng chứng khoán nớc phát triển công cụ để chủ thể tham gia thị trờng thực mục tiêu khác nh phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lỵi nhn VÝ dơ nh qun lùa chän, chøng qun, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tơng lai 1.3 Các chủ thể tham gia thị trờng 1.3.1 Tổ chức phát hành Tổ chức phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trờng chứng khoán đồng thêi cịng chÝnh lµ ngn cung cÊp hµng hãa cho thị trờng Các chủ thể phát hành bao gồm: *Chính phủ quyền địa phơng: phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng *Công ty: phát hành cổ phiếu, trái phiếu công ty công cụ chuyển đổi *Các tổ chức tài chính: phát hành công cụ tài nh trái phiếu, loại chứng phục vụ cho nhu cầu huy động vốn họ 1.3.2 Nhà đầu t Nhà đầu t ngời tham gia mua bán chứng khoán thị trờng thông qua tổ chức dịch vụ tài trung gian Nhà đầu t cá nhân tổ chức Nhà đầu t cá nhân ngời dùng vốn, tham gia mua bán thị trờng chứng khoán nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận Trong đầu t lợi nhuận kèm với rủi ro, lợi nhuận cao rủi ro lớn, nhà đầu t phải lựa chọn cho hình thức đầu t phù hợp với khả tài nh mức độ chấp nhận rủi ro họ Nhà đầu t tổ chức hay gọi định chế đầu t, thờng xuyên mua bán với số lợng lớn thị trờng Các tổ chức thờng có phận chức bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trờng định đầu t Một số nhà đầu t tổ chức chuyên nghiệp thị trờng chứng khoán quỹ đầu t, công ty bảo hiểm, quỹ lơng q kh¸c Mét bé phËn quan träng cđa c¸c tỉ chức đầu t công ty tài chính, công ty đợc phép kinh doanh chứng khoán, sử dụng nguồn vốn để đầu t vào chứng khoán nhằm mục đích thu lợi