mối quan hệ markowitz và mô hình CAPM

mối quan hệ markowitz và mô hình CAPM

CAPM: MỐI QUAN HỆ RỦI RO – TỶ SUẤT SINH LỢI MONG ĐỢI Hiều biết rủi ro Lý thuyết danh mục Markowitz Lý thuyết định giá tài sản vốn (CAPM) Hiểu biết rủi ro Thái độ rủi ro Khi đưa lựa chọn hai tài sản có tỷ suất sinh lợi, nhà đầu tư chọn tài sản có mức độ rủi ro thấp Tuy nhiên có nhiều nhà đầu tư lại chấp nhận rủi ro để có mức tỷ suất sinh lợi cao Hiểu biết rủi ro Định nghĩa rủi ro Rủi ro điều khơng chắn kết tương lai khả kết bất lợi Hiểu biết rủi ro Phương pháp ước lượng rủi ro Harry Markowitz định nghĩa rủi ro độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi Bằng cách giả định tỷ suất sinh lợi phân phối chuẩn, Markowitz đo lường rủi ro thông qua phương sai hay độ lệch chuẩn Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz Các giả định lý thuyết Markowitz  Các nhà đầu tư xem khoản đầu tư khác đại diện cho phân phối xác suất tỷ suất sinh lợi mong đợi lên vài thời kỳ nắm giữ  Các nhà đầu tư ln tối đa hóa lợi ích mong đợi thời kỳ định  Các nhà đầu tư đánh giá rủi ro danh mục dựa sở phương sai tỷ suất sinh lợi mong đợi Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz Các giả định lý thuyết Markowitz  Các nhà đầu tư định độc lập tỷ suất sinh lợi rủi ro mong đợi, đường cong hữu dụng họ phương trình tỷ suất sinh lợi mong đợi phương sai (hoặc độ lệch chuẩn) tỷ suất sinh lợi  Với mức độ rủi ro cho trước, nhà đầu tư ưa thích tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi thấp Tương tự, với mức độ tỷ suất sinh lợi mong đợi cho trước, nhà đầu tư lại thích rủi ro nhiều rủi ro Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz Tỷ suất sinh lợi tài sản danh mục  Tỷ suất sinh lợi mong đợi tài sản rủi ro E(R )  n  p j.R j j1  Tỷ suất sinh lợi danh mục n E(R P )   w i ER i  i1 Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz Phương sai tỷ suất sinh lợi tài sản n 2   R i  E(R i )2 pi i 1 Hoặc N    R i  ER i 2 N i1 Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz Phương sai tỷ suất sinh lợi danh mục  Hiệp phương sai tỷ suất sinh lợi  Tương quan tỷ suất sinh lợi tài sản  Phương sai danh mục nhiều tài sản … Đối với hai tài sản i j, hiệp phương sai tỷ suất sinh lợi định nghĩa  CovAB = Giá trị kỳ vọng {[RiA – E(RA)]x [RiB – E(RB)]} Cov AB  Cov AB N  p R i 1 i iA  ER A .R iB  ER B  N   R iA  ER A .R iB  ER B  N i 1 Thước đo rủi ro CML Var ( Ri ,t )  phuongsaihethong  phuongsaikhonghethong Phần đáng quan tâm Phần không đáng quan tâm Danh mục đa dạng hố hồn tồn danh mục thị trường tất phương sai khơng hệ thống loại bỏ Các nhà đầu tư không mong chờ nhận tỷ suất sinh lợi tăng thêm cho rủi ro không hệ thống Cov thước đo rủi ro hệ thống danh mục đường CML Mơ hình định giá tài sản vốn: Rủi ro tỷ suất sinh lợi mong đợi Thước đo rủi ro thích hợp tài sản riêng lẽ hiệp phương sai với danh mục thị trường (Covi,M) Vì phác thảo mối quan hệ rủi ro - tỷ suất sinh lợi, với biến hiệp phương sai hệ thống (Covi,M) thước đo rủi ro Đường thị trường chứng khoán Mối quan hệ rủi ro - tỷ suất sinh lợi mong đợi E(R i )  rf   rf  R M  rf 2 M Cov i,M 2 M (Cov i,M ) (R M  rf ) E(R i )  rf  i (R M  rf ) Danh mục thị trường có beta i  Cov i,M 2 M Đường thị trường chứng khoán Mối quan hệ rủi ro - tỷ suất sinh lợi mong đợi E(Ri) SML RM Beta âm rf  Beta (Covi,M/ M) 1,0 Đường thị trường chứng khoán Xác định tỷ suất sinh lợi mong đợi tài sản rủi ro Giả sử tỷ suất sinh lợi phi rủi ro kinh tế 6% tỷ suất sinh lợi danh mục thị trường 12% Do phần bù rủi ro thị trường 6% Đường thị trường chứng khoán Xác định tài sản bị đánh giá cao hay thấp Ở trạng thái cân bằng, tất tài sản tất danh mục nằm SML Chứng khốn có tỷ suất sinh lợi ước lượng nằm SML xem bị định giá thấp Chứng khốn có tỷ suất sinh lợi ước lượng nằm SML xem bị định giá cao Xác định tài sản bị đánh giá cao hay thấp Ví dụ: Sử dụng cổ phiếu ví dụ Cổ phiếu Giá Pt Giá mong đợi Pt Cổ tức mong đợi Tỷ suất sinh lợi ước lượng Xác định tài sản bị đánh giá cao hay thấp Ví dụ: Sử dụng cổ phiếu ví dụ Beta Tỷ suất sinh lợi mong đợi (CAPM) A 0,7 10,2 10,0 -0,2 Đúng B 1,00 12,0 6,2 -5,8 Cao C 1,15 12,9 21,2 8,3 Thấp D 1,40 14,4 3,3 -11,1 Cao E -0,3 4,2 8,0 3,8 thấp Stocks Tỷ suất sinh lợi ước lượng Tỷ suất sinh lợi ước lượngTSSL theo CAPM Đánh giá Xác định tài sản bị đánh giá cao hay thấp Alpha >0, cổ phiếu bị đánh giá thấp Alpha